汇丰晋信陆彬：低头做业绩，少谈投资主义
“客户的钱比我的面子重要得多。”
作者 | 猫头鹰6号
支持 | 猫头鹰捕基能手
在基金领域，充斥着数据和术语的报告难免让大众觉得枯燥，对“价值投资”、“长期主义”脱口而出的人更是多如过江之鲫常人难以区分，只有一件事铁定可以博得大众眼球，引发圈内热议、传播出圈成名，那就是成为年度收益冠军。
但要在数以千计的基金中突围而出，绝非易事。要么是在熊市里控制回撤亏得最少，要么是在牛市里把一种风格演绎到极致赚得比别人都多。
相比少亏钱，大家显然更关心多赚钱，后一种路径也因此成为很多基金经理的成名捷径。例如，中邮任泽松曾凭借重仓乐视网一鸣惊人；易方达宋昆手握全通教育斩获2015年业绩冠军风光无限，对比之下他的两位同事只能把工位暂时挪到研究部的角落里。后来这两位在创业板牛市中门前冷落的同事，合力让易方达在2020年荣膺“全球最大酒庄”。
但在白酒封神的2020年，收益冠军却不是重仓东方神水的基金，而是一位管理产品时间只有一年多的新人——陆彬。
图：陆彬参与猫头鹰基金研究院“连线猫头鹰”调研
这位每天早上6点就到公司，每周工作时间16x7，除了炒股别无所爱的工作狂人，在2019年中接手“汇丰晋信智造先锋”、“汇丰晋信低碳先锋”后，在随后一年多的时间里，在公告里写的投资策略和展望，几乎可以总结成一句话——
不买新能源，炒股也枉然。
凭借从2019年就坚定持有宁德时代、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、通威股份、捷佳伟创等新能源汽车、光伏行业的优质公司，陆彬在2020年以134.41%的涨幅拔得头筹，在今年截至11月24日，“汇丰晋信低碳先锋”继续收获46.87%的收益，依然是排名前5%的顶尖水平。而在近两年的收益排名上，则高居全市场第二。
这既是实力的结果，也是时势造英雄。他所重仓的中国新能源行业，在过去的几年里抓住了汽车和能源产业链重构的历史机遇，演绎出一段接一段波澜壮阔的崛起故事。
本文将从行业研究、投资策略、未来展望三个角度，向大家揭示陆彬为投资者创造高收益的背后历程，以及他对未来投资机会的发掘思路。文章将分成四个部分：
一、本质：基金经理的成名之路
二、研究：捕捉行业变化的信号
三、投资：挖掘牛股的起承转合
四、机遇：寻找下一个市场洼地
以下为正文。
01
本质：基金经理的成名之路
二级市场无疑是中国最市场化、竞争最激烈、最内卷的行业之一。
美团创始人王兴曾经说，中国的本科率只有4%。在公募基金圈子里，本科率估计也是只有4%——因为绝大多数都是博士硕士。要在这个聪明人云集、过去十几年上万人前赴后继的行业里出人头地、获得源源不断的申购，一般有三个策略——
（1）抱紧长牛行业。
A股上的行业可以分成四类。
其一是长牛板块，例如消费、医药，由于需求刚性、盈利稳定，常常能孕育出业绩表现稳定的基金经理。例如说到茅台想起张坤、说到医药想起葛兰等等。
其二是风口板块，例如半导体、新能源，近年爆发式的发展带动了一批新人突围而出，蔡嵩松的例子已经人尽皆知。早些年的消费电子也培养出了一大批明星基金经理和分析师。
其三是周期板块，例如历史上的五朵金花，前两年的猪周期，今年的煤炭钢铁，五六年才来一次行情，以至于有段子调侃基金公司把擅长周期的研究员和基金经理优化掉了基本就是板块底部了。
其四是陪衬板块，例如传媒，已经够惨，就不展开说了。
“男怕入错行”，这个策略的关键是，要选好长期趋势向上的行业，集中仓位买入，把自己跟这个行业和公司牢牢绑定，让自己的产品变成“半被动的行业指数+半主动的超额收益”。
（2）采用特色策略。
第二条成名之路，是绑定一种策略，让自己成为这种策略的代名词。
在这条布道和传教的路上做得空前成功的，无疑就是巴菲特、芒格，只要提起“价值投资”就绕不开这两位。
在中国，也有投资机构和基金经理实践这种策略。例如高瓴，通过输出“时间的朋友”、“长期主义”等概念，让大多数围观群众和大众媒体惊叹高瓴的规模和成就。又如王亚伟，在华夏任职期间，把自己塑造成了“重组概念”的代名词。
（3）长期稳定战绩。
第三条成名之路，是靠长期稳定业绩跑出来的长跑型、均衡型选手。
例如，常说的“双十”基金经理，从业超过十年、年化收益超过10%的朱少醒、钱睿南、曹名长等人，虽然没有在哪一种市场环境下特别出挑，但凭借均衡风格、风险控制，成为长跑冠军。
三条大路通罗马，随着A股的起伏你方唱罢我登台。在2020年，公募基金大爆发，管理规模水涨船高，各家排名争夺战白热化。“半导体最锋利的矛”、“全球最大酒庄”、“医药女神”全都铆足了劲要争第一，但最后的结果出乎所有人的预料：一个此前从未出现在公募基金规模和收益排名榜单上的名字，越过众多明星坐上了股票型基金第一的宝座，他就是汇丰晋信的陆彬。
他的独到之处是什么？重仓新能源是运气还是实力？除了新能源，他的能力圈还包括什么？
02
研究：捕捉行业变化的信号
2019年1月7日，这是中国汽车产业史上具有历史性意义的一天。
这天，特斯拉位于上海临港的超级工厂正式开工建设，这是第一个被允许在大陆独资建厂的外资车企。特斯拉拿到了众多外国车企所梦寐以求的“中国绿卡”，而国产的Model 3也获得了国家补贴，特斯拉车主从此再也不知道明天和降价哪个会先来。
有了补贴，Model 3成了中国市场的爆款。在它的刺激下，中国在新能源汽车赛道上的赶超速度随之陡然加快，一个划时代的投资机会也悄然来临。
一般来说，在决定是否投资一条消费电子产业链时，最简单的方式就是直接观察终端需求的驱动因素。以驱动力来分，需求通常有三类：
1、由明星产品或者技术革新所创造的真实需求。
2、由政府采购出来的需求。
3、由政府补贴出来的需求。
第一类，是由明星产品或者说技术革新所创造的真实需求。在这种情况下，爆款产品的出现或供给侧技术革新带来的替换需求，都是属于需求端的自发需求，这时的渗透率会呈现高速增长。
像苹果的iphone4、4s就是其一。2010年iPhone4的推出，是苹果渗透率提升的转折点。更重要的是，苹果的成功不仅让自己得到资本市场认可，还因为这需求增量庞大且延续，直接带动整条产业链供应商的发展。歌尔长电德赛水晶等等等等。
第二类，是由政府采购出来的需求，多见于军工、安防等。政府的需求，很容易因为政策规划结束而达到瓶颈，之后增量的部分就会小得多。
海康威视是经典例子。1998年公安部的“金盾工程”、2005年平安城市“3111”工程、2009年高清摄像头采购、近年“新型智能城市”，四次政府采购周期就是海康威视四次业绩放量和股价上涨周期。
第三类，是财政补贴出来的“伪需求”。在正常情况下，需求只要到达一定的量级后，它就能自主性增长，与供给形成动态平衡。而这也是政府最初会进行大量补贴的主要原因。这也是国内电动车行业故事的开篇。
在2015年、2016年补贴最高时，纯电动车能享受到的最低财政补贴下降至3.2万元，最高为5.5万元；插电式混合动力车型可享受补贴为3.2万元；纯电动客车的补贴为22万—30万元不等，插电式混合动力客车可享受补贴为17万—23万元不等。
在人们的预期中，2016年将是新能源汽车市场继续爆发的一年，然而骗补门事件爆发，“ppt融资”的电动车企爆雷，让二级市场对国内新能源汽车产业链的信心和信任逐步下降到冰点。
在一片怀疑声中，投资机会也悄然临近。
曾经喊出地产寒冬将至、股市长牛启动的宏观首席有没有真卖房炒股可能没人知道，但为了研究电动车，陆彬在2019年不仅把整个特斯拉产业链跑了一遍，还去买了一辆Model 3。
当时，几乎所有的财经媒体、分析师的信息都是负面、悲观的，甚至一致预期某某造车新势力快倒闭了。陆彬在对机构客户、同事路演的过程中，面对的争议也很大。但在看到同样是研究新能源汽车行业的基金经理也说：“不用看了，这个行业不行了”之后，陆彬反而放心了。
在亲自体验之后，陆彬认为，电动车的需求正从政府补贴驱动，转向明星产品驱动。随后在2019年的年报里直接写到——
预计2020年新能源汽车会迎来多重利好：1、国内政策有望持续向好；2、海外汽车集团电动化趋势确认并加速；3、特斯拉等爆款产品影响力越来越大，有望快速提升新能源汽车的渗透率。多重利好因素叠加有望带来不少的投资机会。我们将在2020年，超配新能源汽车、光伏等行业。
亲自上阵买车的“沉浸式研究”，无疑给到了陆彬领先于市场的敏锐感知。但从认知出发，到底要怎么样才能兑现成收益？
03
投资：挖掘牛股的起承转合
在A股环境下，由于缺乏足够的做空机制，所以一个公司的最大潜在多头，就是之前没有买的人，而最大的潜在空头，就是已经买到满仓，没法继续加仓的人。简而言之，最重要的风险控制技术往往是回避热门重仓股，最大的收益来源常常是买入暂时不被热捧但基本面正在发生有利转变的好公司。
这种风控和挖掘牛股的思路，贯穿在陆彬的交易操作之中。
根据猫头鹰捕基能手系统的分析，陆彬的大部分买入交易，出现在震荡期间；卖出时机也以上升期、震荡期为主。这也印证了陆彬此前在访谈中所提及的自己更偏向于“左侧交易”的特点，2019年4季度买了电动车，2020年4季度开始卖出光伏，都是典型例子。
猫头鹰基金研究院，以基金研究、基金投资及相关的大类资产配置为主要服务模式。我们的研究覆盖全市场所有公募基金和一部分私募基金，经过多年积累，采用独特的定量加定性以及先进的人工智能方式构建了独一无二的猫头鹰基金数据库，可以为投资人提供独立专业的基金筛选、基于策略的基金组合及大类资产配置服务。
试用猫头鹰捕基能手
https://www.owl-portfolio.com
请联系：
电话：18717782280
邮箱：maotouying@owl-portfolio.com
请添加：