可转债投资不为清单之六 城地转债
目前低于100元的可转债已经没有了，说明市场已经完全忽略了可转债的风险，故此，待岭南转债、吉视转债、海印转债、洪涛转债套利完后，将保持一定的空仓位，用于防范系统性风险，同时在可转债较为便宜的时候加仓；
可转债市场情绪热度非常高，这是有一定泡沫风险的，而这个泡沫什么时候破，我想应该是在债市出现一定违约的时候，债市包括可转债、普通企业债，可转债可能违约的是目前较为低位的可转债，没有对普通企业债进行分析研究过，不做分析；
下面就简单分析一下亚药转债、城地转债、搜特转债、花王转债、正邦转债；广汇转债、天创转债个人暂时认为无特别大的风险，故暂不分析；
数据来源于集思录（以下数据未说明来源均来自雪球）
第一篇分析了亚药转债，第二篇分析了正邦转债，第三篇分析了搜特转债，第四篇分析了铁汉转债，第五篇分析了花王转债，现在分析城地转债，也就是不为清单到此暂时结束了；
一、公司的基本情况
上海城地香江数据科技股份有限公司主营业务为房地产、工业、市政、公共建筑等地下空间的基坑围护、桩基工程及特种施工技术。主要产品包括静力压桩、钻孔灌注桩、水泥土搅拌桩、地下结构预制拼装构件应用等基础工程的施工服务，以及基坑围护挡土止水结构、地基加固改良、土石方工程施工等。
目前房地产受到政策打压，长期来说都是利空，目前看不到任何房地产的利好消息，我认为也不可能有太多利好消息，毕竟房地产作为现代人的三座大山，终究会被慢慢推翻的；作为房地产的上游附属行业，也就不可能会很好；
二、财务简要分析
收入与净利润
收入和利润同时保持快速增长，表现非常好；
2021年前三季度，收入大幅下降，净利润更是只有同期的23.76%；
业绩预告显示，2021年预计亏损4.5亿-6.5亿，按中间值为-5.5亿，以下按-5.5亿计算；
2017-2019年的盈利都不够2021年的亏损，考虑2022年大概率也会亏损较大，预计2022亏损会比2021年更大，也就是上市以后，大概率整体是亏损的；情况不容乐观；
ROE表现一般，毛利率较低，说明公司没有很强的竞争力，波动率较大，可能存在造假风险；净利率波动较大，说明成本控制能力弱；
资产负债率有上升趋势，考虑2021年亏损，预计资产负债率会进一步上升，将达到60%边沿，有一定的债务风险；
库存周转天数变化不太明显，但往来周转天数均在增加，其他同行也是如此，说明整个行业表现不好，陷入困境之中，行业风险大幅增加，考虑H大、正R等地产的大范围的违约，行业将陷入死循环，预计这几年，将有一大批中小房地产公司、关联行业公司破产，只有超大型且有竞争力的央企、民企存活，如保利、万科等；其他中小型房地产公司、关联行业公司不死也事半残了，只剩下最后一口无法下咽的气，等着最后一根稻草；
应收账款占总资产的22.94%，考虑行业不景气，房地产接连爆雷，应收暴雷风险非常大，也说明产品竞争力较弱；存货占总资产的7.58%，考虑行业不景气，有一定的暴雷风险，但风险相对较小；合同资产占总资产的11.35%，有很大的暴雷风险，说明公司产品很难销售；应付预收减应收预付差额为-15.15亿，被上游无偿占用资金，说明公司竞争力相对较弱，不过作为房地产的下游，公司的地方肯定不可能是太高；其他流动资产为预缴税金，为劣质资产；2020年投资类资产占比非常小，说明公司非常专注主业；固定资产在建工程占总资产的8.56%，说明公司维持竞争力的成本较低，但是公司目前负债大，一旦发生债务危机，必将资不抵债；商誉占总资产的17.06%，考虑行业不景气，有较大暴雷的风险，2021年预告显示商誉计提了4.5-6.5亿减值准备，还剩下将近10亿商誉，个人认为，就算2022年是10亿，也占了资产的13%左右，依然超级高，2022年大概率亦要计提商誉减值损失5亿左右才相对保守，综合考虑，2022年也将是亏损5亿以上；
整体而言，公司的资产质量非常差，偿债压力非常大，时刻有暴雷风险，故选择远离，毕竟君子不立于危墙之下；
准货币资金为15.62亿，有息负债为25.56亿，有息负债率为31.24%，考虑2021年亏损达5亿以上，2021年底有息负债率极有可能达到35%以上，短期有息负债率13.41%，2021年底短期有息负债率极有可能达到15%以上，资金无法覆盖短期负债，有较大的偿债风险；
期间费用率占毛利率在50%左右，超过40%，说明公司的成本控制能力差；销售费用、管理费用大幅增长，销售费用的增长幅度远大于收入的增长幅度；一个房地产下游公司，研发费用很高，2020年达到了4.02%，都赶超很多科技公司了，这点有些疑虑，同时公司资金紧张，为何还能拿出这么多钱来做研发呢，是否真的有研发成果呢？利息费用直线上涨，说明公司越来越缺钱；2019年开始，信用减值损失非常大，后期一样有改风险；2020年其他收益变动非常大，但不可持续；主营利润率在10%左右浮动，低于15%，说明主业盈利能力弱；主营利润占营业利润一般在95%以上，说明利润质量高；
数据来源于同花顺-爱问财
经营性现金流波动非常大，净利润现金含量平均值为-86.77%，说明赚的都是白条，没有造血能力，且2021年前三季度大幅下降，需要格外关注；
数据来源于同花顺-财经
控股公司兼大股东大幅减持公司股份，说明大股东并不看好公司发展，想要套现离场，而作为普通投资者的我们，为什么还要进场呢？难道我们比大股东还要了解公司吗？？？
其实，不但是大股东减持，高管也在减持，这很明显的说明了问题说在，其实我挺怕企业情况不好的时候，高管和大股东减持的，说明公司管理层已经对公司不抱太大希望了，当然，如果是高位减仓，只能说明高管觉得目前高估，不代表不看好公司，总的来说，只要是减仓，都是代表不太好的现象，所以减仓的公司，我暂时都是回避的；
目前只看到公司一系列的利空消息，而看不到利好消息，相信之后也会一样；
因公司经营资金不足，选择了更改可转债资金用于，把项目停工，项目资金改为补充日常流动资金，由此可见公司是多么的缺钱，同时，项目的停工必然带来损失，拆东墙补西墙，也能侧面反映公司的情况不容乐观；
2021.05.31，可转债评级下降，也代表着一定的风险；
可转债情况
数据来源于集思录
目前转股价值为41.26，可转债价格为102.22，溢价率为147.74%，价格较低溢价非常高，比正股贵近2倍；发行规模12亿，剩余规模11.993亿，规模一般，几乎未转股；回售起始日：2024-07-29，到期日2026-7-27，还有4年半，转债占比26.58%，占比较大，2021年前三季度报显示准货币资金为15.62亿，有息负债为25.56亿，短期有息负债为12.96亿，有很大的偿债压力，公司转股的动力非常高；虽然公司发行可转债后，股价一路下跌，但公司并没有对转股价进行下修，说明公司并不想现在完成转股，毕竟现在也没有钱进行赎回，尤其是万一强赎后，有大量为转股的情况，将可能成为压死公司的最后一根稻草，所以公司宁愿不进行赎回，毕竟按现在来说，利息并不高，2022年也只是需要支付120万利息而已；与其冒险，还不如能拖则拖，到时再说，谁知道能不能活到到期日呢，是吧！
可转债几乎发行在最高点，但是一路下跌的股票，也不见公司有下修的意愿，对此种可转债，我是拒绝的，毕竟我不喜欢毫无意义的等着它不知何时的可能下修，看不到任何下修的意愿；
数据来源于集思录
股票质押率为20.64%，考虑股价一路下跌，有平仓的可能；
数据来源于集思录
十大持有人在减持公司可转债；
数据来源于集思录
债基对公司可转债持有比例不高，说明证券公司对公司并不算看好；
考虑公司资产质量差，财务报表有造假风险；可转债没见到下修意愿，更看不到强赎的希望；另外利空事件频发，公司有较大的偿债风险；大股东和管理层大幅减仓；股票质押率较高，有平仓的可能；终上所述，选择远离；
为了选择出较好的可转债，我选择不做普通的低价可转债大饼投资策略，而是进化成加强版的可转债大饼投资策略，加强版的可转债大饼策略比普通版的低价可转债大饼策略有三个好处：1.更低的投资风险（选择风险较低的公司），2.投资时间短（分析公司意愿，选择较快强赎的可转债），3.投资收益较高（选择较为强势的公司，这样股价上涨也会较快较强势）；综合来说就是控制撤回空间，缩短投资时间，提高投资收益；
每只可转债投资，必定研究分析透彻，才会加仓，且加仓时一定是价格合理，下跌空间大概率不超过10%，仓位严格控制，每只可转债及正股持仓比例不超过30%；当然，所有分析都公开，加仓也是对外开放，大家均可参考；
另外，作为稳健性投资者，不建议大家使用任何杠杆（融资、信用卡套现出来投资），也不建议大家使用日常生活资金，只能用一年以上不用的闲余资金；
投资者最大的风险就是：他们不明白自己买入的到底是什么。我希望大家，都明白自己在买什么，投资什么，可能有哪些风险有哪些收益。
同时，入市有风险，投资有风险，请谨慎决策，凡事无绝对，诸事有例外，保障本金的安全是投资的第一要素，也是投资的核心，时刻保持一颗敬畏市场之心，切勿贪婪、切勿张狂、切勿过度自信自大。切记！切记！切记！
文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处，欢迎喜欢的朋友转发分享。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。