可转债投资不为清单之二 正邦转债

目前低于100元的可转债已经没有了，说明市场已经完全忽略了可转债的风险，故此，待岭南转债、吉视转债、海印转债、洪涛转债套利完后，将保持一定的空仓位，用于防范系统性风险，同时在可转债较为便宜的时候加仓；

可转债市场情绪热度非常高，这是有一定泡沫风险的，而这个泡沫什么时候破，我想应该是在债市出现一定违约的时候，债市包括可转债、普通企业债，可转债可能违约的是目前较为低位的可转债，没有对普通企业债进行分析研究过，不做分析；

数据来源于集思录（以下数据未说明来源均来自雪球）

下面就简单分析一下亚药转债、城地转债、搜特转债、花王转债、正邦转债；广汇转债、天创转债个人暂时认为无特别大的风险，故暂不分析；

第一篇分析亚药转债，现在分析正邦转债，而后分析城地转债、搜特转债、花王转债；

投资如树，茁壮成长

一、公司的基本情况

猪周期原理

我在2022.01.31日写的2022年投资展望中提到，害怕农业，刚好正邦也是其中一员；2022年投资展望链接：网页链接

二、财务简要分析

收入与净利润

2016-2020年收入一直增长，尤其是遇到猪周期顶峰时期2020年，收入更是翻了一倍，但是净利润变动非常大，主要跟猪周期有关；

当猪肉价格下跌时，净利润以光速下滑，一个季度就能亏掉高峰期一年的净利润，我们再来看一下年报预告；

2021年预计亏损182亿-197亿，按中间值190亿，上市以来的所有利润都不够2021年亏损，别人是一朝回到解放前，而它好了，一朝回到原始社会，连底裤都不留，直接赤裸，这也是我害怕周期股的最重要原因；

ROE变动非常大，好的时候就像天热时，再加把火，火热火热的，差的时候就像冬天里，雪上加霜，这就是周期股的特点，非常不稳定；

2017年开始，资产负债率都是60%以上或者边沿，有较大的偿债风险，为此，我们找几个猪养猪公司对比一下；

数据分别为牧原股份、新希望、温氏股份，发现正邦的资产负债率最高，风险最大；再来看一下三季报情况；

数据分别为新希望、牧原股份、正邦科技、温氏股份，发现正邦的资产负债率最高，风险最大；再来看一下年报预告；

公司对2021年业绩进行了说明，其中生物性资产计提减值损失60多亿，场地清退损失15亿，存货跌价准备12亿，摊销费用1.86亿，合计超过90亿；另外公司还准备将北方市场规模缩减；如此计提法，是否是财务大洗澡，不可知，但需要保持警惕之心；说明一下，很多公司就是通过某些机会或年份，一次性把虚假财务数据清洗干净，甚至多计提，好让来年，有更好看、更漂亮的财务报表，比如著名的獐子岛游来游去、死去又活来的扇贝；
我并不懂养猪的逻辑和分析，不敢卖弄，也就不去具体分析具体的业务情况了；

数据来源于同花顺-财经

三、行业地位

数据来源于同花顺-个股

整体来说，正股在细分行业还是有较高地位的，但是2021年亏损，让正邦元气大伤，之后的路就非常难说了；

数据来源于公司官网

对正邦的多元化，尤其是不属于相关行业的茶油、大米、金融投资、作物保护等类的经营，表示担忧，公司比较合理的多元化应该是深入产业链，比如目前的食品加工、饲料、生物制药还是较为认同的；

数据来源于公司官网

公司的核心价值观并没有体现真善美，不能引领公司向良好的方向发展，企业文化中，客户的需求也并不属于核心追求；

数据来源于同花顺-爱问财

正邦的净利润现金含量变动非常大，盈利也非常不稳定，主要是猪周期的影响，同时2021年大幅亏损，非常危险；

四、估值

数据来源于亿牛网

目前正邦的市盈率为负数，没有太大的参考意义，同时，猪肉股，炒的都是预期，越是市盈率高或者说负市盈率（市盈率绝对值高）的时候，可能正是入场的时间，所以周期行业参考市盈率需要跟弱周期行业不一致；

五、转债情况

数据来源于集思录

数据来源于集思录

此类可转债风险高大于收益，在我看来是非常不划算的，可转债有那么多，没有任何必要持有这类收益性不可能太高但风险无限高的可转债；

六、可转债套利总结

目前湖广转债、吉视转债、岭南转债、洪涛转债的套利逻辑均已兑现，其中湖广转债、吉视转债、岭南转债兑现时间非常短，均不到1个月时间；当然，我也分析了其他转债，考虑其他转债并没有那么快发动，分析中也有详细说明；

七、可转债投资组合说明

为了选择出较好的可转债，我选择不做普通的低价可转债大饼投资策略，而是进化成加强版的可转债大饼投资策略，加强版的可转债大饼策略比普通版的低价可转债大饼策略有三个好处：1.更低的投资风险（选择风险较低的公司），2.投资时间短（分析公司意愿，选择较快强赎的可转债），3.投资收益较高（选择较为强势的公司，这样股价上涨也会较快较强势）；综合来说就是控制回撤空间，缩短投资时间，提高投资收益；

每只可转债投资，必定研究分析透彻，才会加仓，且加仓时一定是价格合理，下跌空间大概率不超过10%，仓位严格控制，每只可转债及正股持仓比例不超过30%；当然，所有分析都公开，加仓也是对外开放，大家均可参考；

另外，作为稳健性投资者，不建议大家使用任何杠杆（融资、信用卡套现出来投资），也不建议大家使用日常生活资金，只能用一年以上不用的闲余资金；

关于可转债投资组合的好处：

1.整体回撤较小，考验个人亏损承受能力较小；

2.时间相对较短，考验个人长久持有能力较小；

3.有一定的保底，考验个人风险抵扣能力较小；

4.不会有面临深渊的未知的恐惧，晚上能安稳睡觉；

5.收益率通常能跑赢大盘指数；

6.综合来说，就是安安稳稳的睡觉，赚相对确定的钱；

风险提示！！！

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。        

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，欢迎喜欢的朋友转发分享。

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

祝投资愉快；

大家可以加入学习群（原学习群已满员），该群主要临时发布买卖信息参考，因为公众号一天只能发布一次，无法做到及时性，另外，群里也会解答朋友们的疑问，欢迎加入；