苏利股份-潜伏可行性分析

这是一篇我写于2021.12月20日的文章，现在分享至公众号：

序言：原本不打算分析苏利股份的潜伏问题，因为觉得正股不太安全，故不参与，有几个朋友都在问，所以详细分析一下。

一、苏利股份的基本情况

江苏苏利精细化工股份有限公司主营业务为农药、阻燃剂及其他精细化工产品的研发、生产和销售，主要产品为百菌清原药、嘧菌酯原药、农药制剂、除虫脲、氟啶胺、霜脲氰等原药、四氯-2-氰基吡啶、四氯对苯二甲腈等农药中间体、十溴二苯乙烷、阻燃母粒、其他阻燃剂类产品、三聚氰胺聚磷酸盐、二苯基乙烷中间体等。公司“苏利”品牌荣膺2009年-2010年度江苏省出口名牌、2017-2019年度江苏省重点培育和发展的国际知名品牌，2020-2022年度江苏省重点培育和发展的国际知名品牌。“苏利”商标于2011年5月被国家商标总局认定为中国驰名商标。子公司苏利化学被工业和信息化部认定为品牌培育试点企业和工业品牌培育示范企业，百菌清系列产品2016年获得“江苏省名牌产品”称号。

传统行业，属于夕阳行业，行业投资价值不大，潜伏可行性做减分（分值10，得分为零）；

二、财务简要分析

报告期内，2019年之前收入增长表现较好，2020年负增长，2018年之前净利润增长表现良好，但2019年后净利润负增长，尤其2020年同比减少达42.36%，接近腰折；

根据2021年前三季度报，可以看出，2020年受疫情影响导致的营收及净利润双双下降，因疫情的缓解和环境改善，营收和净利润在恢复，2021年前三季度营收已恢复到2019年同期水平，但净利润比2019年同期减少1亿，这是因为原材料及运费等上涨导致各项成本增加，前景不容乐观；

2019年之前，净资产收益率表现优秀，但是2020年表现非常普通，且有下降趋势；2019年之前销售毛利率较好，2020年下降较大；2019年之前销售净利率较好，2020年下降较大；资产负债率处于较低水平，发生债务风险较小。

存货周转天数、应收账款周转天数、应付账款周转天数、营业周期呈现上升趋势，说明营运能力在减弱；

数据来源于同花顺财经。

数据来源于同花顺爱问财。

报告期内净利润现金含量超过100%，说明净利润赚的都是真金白银，经营性现金流为正，表现优秀，有造血能力；

财报整体而言，情况不尽人意，潜伏可行性做减分（分值20，得分为零），唯有净利润现金含量和经营性现金流可以有较为正面的乐观；

三、行业地位-竞争力分析

收入

数据来源于同花顺财经。

收入处于行业中等偏下（分为龙头、上等、上等偏下、中等偏上、中等、中等偏下、下等偏上、下等），没有亮点，表现很普通），投资价值不大；

经营效益水平-净资产收益率（ROE）

数据来源于同花顺财经。

ROE处于行业中等偏下（分为龙头、上等、上等偏下、中等偏上、中等、中等偏下、下等偏上、下等），没有亮点，表现很普通），整体效益不好，投资价值不大；

就行业水平而言，整理来说，投资价值不大（我们优先于投资细分类的龙头企业），潜伏可行性做减分（分值10，得分为零）。

四、市盈率分析

数据来源于亿牛网。

目前市盈率百分位是近三年97.3%，严重高估，是近5年的85.1%，也属于严重高估，没有安全边际，正股持有不太安全，潜伏可行性做减分（分值20，得分为零）。

说完正股  说可转债情况；

五、可转债情况

数据来源于集思录

转股价值为98.93（截止2021.12.17收盘），转股价值一般，参考同行（利民转债），可转债溢价率约为25%，上市合理价格为123元，1手赚230元；

想要达到配债一手，需要181股，约3166元，实际根据规则，需要200股，即3500元；

百元股票含权31.76元，大于我的设定值25元，表现优秀，潜伏可行性做加分。

目前已通过审核，大概率会在1个月内发行，潜伏时间较短，潜伏可行性做加分（分值20，得分为20）。

六、正股的涨跌和可转债收益比较分析

目前正股价格为17.49，属于近2个月的高位，超过近2个月的80%以上的时间，属于近半年的超高位，超过近半年的90%以上的时间，跟半年最低价14.18元，有3.31元的空间，幅度达-18.93%；属于近一年的高位，超过近半年的90%以上的时间，跟近一年最低价13.74元，有3.75元的空间，幅度达-21.44%；

假设一下，按大概率可转债一个月内发行，正股一个月内跌至年内最低价13.74,（目前来说不太可能，2021.2.5是受业绩下降影响，目前已慢慢恢复，但是净利润达不到2019年，故股价大概率也不能恢复至2019年水平，2019年大部分时间股价超过20元），则每手配债正股损失750元，转股价值则降为77.72，参考同行国光转债，可转债价格约为110元，整合起来，损失约为640元，且损失一个月时间；

按过去一年，股价大部分时间在14.58-16.83之间浮动，按中位数15.71计算，则正股有下降10.18%的空间，正股损失为356元，此时转股价值为88.92，可转债价格约为115元，整合起来，损失约为206元，且损失一个月时间；

潜伏可行性做减分（分值20，得分为零）。

七、总结

综合来看，正股安全性较低，且损失的可能性较大，在加减分项，有五个减分一个加分，得分20分（满分100分），得分非常低，不建议参与潜伏和配债；

如果有朋友想参与或者已经参与潜伏和配债的，请注意下，所有的潜伏参与配债，目的并不是配债，配债只是一个工具一个形式，如股权登记日正股上涨太多，如同之前的皖天然气和江苏租赁，应当在当日卖出正股，获得当日正股上涨的5%+的收益，更为稳妥安全，也不用惦记后面的正股上涨下跌，落袋为安才是正途，一切都是以安全第一，收益第二，预期第三，且勿为配债而配债，赚钱才是根本，才是参与潜伏的核心逻辑。

至于之后可转债上市的操作，会根据可转债上市进度而进行跟踪与分析；

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