1月14日兴业转债上市提醒

这是一篇我写于2022.01月13日的文章，现在分享至公众号，当然看我历史的文章，也能看出我心态、认识的变化，逻辑性和系统性不断加强，内容不断丰富，知识更加全面，也希望朋友们也能多输出自己的思想；

2022年第三支上市的可转债，也是万众期待的可转债，恭喜中签的朋友，鸡腿签变成了小肉签，够吃一顿夜宵了，当时害怕破发的朋友未交款错过了吃肉的机会，而当日上午11点（12月29日），我也对兴业转债进行了预测，劝大家积极缴款；

兴业转债预计上市合理价格在108-115元。120以上开盘停牌半小时，130以上开盘停牌至14:57，预计开盘会在110元左右，随着一手党抛售之后，价格会略有回升，收盘在112元左右。如果高于115元我会选择坚决卖出，如果低于105元，会视情况买入，注意此情况未考虑正股大幅波动；

数据来源于集思录（以下数据未说明来源均为雪球）

1、上市代码：113052（沪市），需要注意沪市交易规则，如开盘价130元，需要14:57分后委托，期间委托为废单，但是这条规则大概率用不到了。

2、AAA评级，规模500亿，股东配售率45.43%，大股东认可度一般，规模非常大，目前只有浦发转债与其规模一样，最高评级，几乎无风险；转债规模占比总市值11.35%，占比一般，因规模特别大，后期有非常强的强赎欲望，而且历史已退市的银行可转债均以强赎为归宿（平安银行的平银转债、宁波银行的宁行转债、常熟银行的常熟转债、民生银行的民生转债、中国银行的中行转债、工商银行的工行转债，平均存续时间为2.55年），考虑兴业银行是商业银行中较好的银行，可转债大概率会在2年内强赎。

3、单账户顶格申购平均中签：0.986签，几乎人均一手，申购户数1106.11万户，目前可转债申购人数越来越多，以隆基转债为例，申购人数已达1116.22万户，中间只差了19天，户数增加了近100万，跟半年前比，涨了将近一倍，半年前约600万户，照此情形，2022年底，可转债申购人数可能达到2000万户，且不包含因中签率太低而放弃申购的人数，这归根于可转债的火爆行情，同时跟越来越多财商课的宣传有关，越来越低的中签率也让大家越来越觉得食之无味弃之可惜，但还是建议大家坚持，毕竟几乎接近无风险的打新债还是偶尔可以让我们加个鸡腿的，另外建议让家人朋友也开通账号参与打新债，单账号平均一年收益500-1500还是可以的；

4、公司情况：兴业银行股份有限公司主要从事商业银行业务。主要产品包括企业金融业务、零售银行业务和金融市场业务。加强科技支撑，自主研发的绿色金融专业系统——“点绿成金”系统（Green Finance Platform，简称GFP）在第17届中国海峡项目成果交易会“福建省十大金融创新项目”评选中摘得头名，并获得中国人民银行科技发展奖二等奖。作为商业银行中佼佼者，兴业银行的经营成绩是可圈可点的，是除招行外，个人认为其是做得较好的。

5、转股价下调：(30，15，80%)，强赎：(30，15，130%)，很宽松；利率较高，无到期赎条款，这也是大部分银行可转债的特色，一般是依仗其高信用等级，不怕投资者不买单，注意，如下修转股价，修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产，目前下修底线为2020年的每股净资产25.5元，也就是目前的转股价已是底价（除非未来年份每股净资产下跌，大概率来说不太可能），未来很可能无法下修，也就是下修条款无法生效。

6、01.13日收盘转股价值83.26元，转股价值较低，自申购日至今，其股价上涨了11.38%，参考当前市场同行业可转债（规模与浦发转债一样，转股价值跟紫银转债、苏行转债差不多），考虑是增长速度较好，综合考虑之下给予38%的溢价率，考虑5%幅度，但上市首日抛售压力非常大，尤其是大部分一手党上市首日无脑抛售，大概率会折价95%以上，首日价格按合理价的95折计算。预计上市合理价格折后在108-115元。120以上开盘停牌半小时，130以上开盘停牌至14:57，目前来看不太可能出现停牌，大概率开盘在110元左右。

7.正股情况：

收入及利润

除2017年收入减少外，其他年份均有一定的提升，其中2018年后收入同比增长超过10%，但是净利润增长缓慢，可以说是增收不增利；

2021年前三季度，收入增长较为一般，但净利润增长迅速，可能是公司转型顺利，且新业务利润更高；

数据属于来源于公司业绩快报

根据公司2021年业绩快报，2021年收入同比增长8.91%，利润同比增长24.37%，表现非常优秀；

券商对兴业银行的业绩预测，充满了信心，兴业银行的发展，值得期待；

盈利能力和运营能力

ROE均在10%以上，除2020年外，其他年份均高于14%，表现较为良好；

因银行大部分资金来源于客户的存款，自身的资金非常少，也就是高负债运行，这是行业特点，正是因为超高负债率，也是银行股长期无法给予高估值的重要原因之一；

下面插入兴业银行的特色经营介绍

商行+投行：商投并进，迎接直融时代

直接融资不断发展，“商行+投行”模式满足企业多元融资需求。“商行+投行”模式指银行

将股权投资、风险投资、股权或债权承销等直融渠道与传统信贷相融合，为企业提供综合

融资服务，主要包括投贷联动、多元资本市场服务等方式。随着直接融资不断发展，“商行+投行”模式未来或成为银行对公业务模式升级的主要方向，兴业银行较早确立“商行+投

行”战略；南京银行投贷联动模式突出，服务科技文化领域客户。

兴业银行为“商行+投行”模式引领者，较早提出转型方向。经济转型过程中，兴业银行较

早确定发展投行业务的战略方向。2014 年兴业银行提出大投行的发展方向，2018 年起将

“商行+投行”作为公司战略的重要抓手，为商行+投行业务优势奠定基础。2020 年兴业银行建设投资生态圈，为企业提供“股+债+贷+转”等综合金融服务。投行业务为兴业银行的传统优势，如非金融企业债券承销规模一直处于市场领先水平。兴业银行投行业务优势可为对公表内业务提供优质企业客户资源，并可通过大企业客户拓展其供应链的中小企业、零售客户资源，带动商行发展。2021 年 6 月末集团对公融资余额达到 6.53 万亿元，其中表外对公融资占比达到 53%。

以投行业务为发起点，联合同业机构资源，为企业提供综合金融服务，提升客户粘性。兴

业银行通过投行生态圈，与券商、PE 机构、政府深度合作，挖掘优质资产，提升股权投资能力，为客户提供综合金融解决方案，同时为财富管理业务提供优质可投资产。如兴业银行参与发力设立了福建省技改资金，通过股权、债券、股债联动等市场化方式投资福建省内先进制造业企业，助力宁德时代、傲农生物等优质企业上市。再如兴业银行推出“芝麻开户兴投资”线上平台，为私募股权投资机构与科创企业提供对接，兴业银行为平台用户提供一站式金融服务，并为通过平台成功引入投资的融资人，优先进行跟投跟贷。而对于与兴业银行有合作关系的 PE 机构投资的中小企业，兴业银行通过“投联贷”产品可为中小企业发放贷款、进行债权融资。截至 2021 年 6 月末，兴业银行“投联贷”合作机构超 70家，助力公司权益投资发展。

就整体来说，对兴业银行的经营方向和策略转变，充满信心，但想改变千年老二的身份，有点难度，只能祝它超越自己吧；

数据来源于同花顺-爱问财

兴业银行经营性现金流为负，企业入不敷出，需要筹钱度日，日子不好过，这也是银行业的特点；

行业地位

数据来源同花顺-财经

在股份制商业银行中，兴业银行在总收入、总资产、净利润、净资产收益率均排第二，也是被招商银行长期压制（也许招商银行就是一个悍妇，兴业银行就是个妻管严吧），人称千年老二，这里可能会有很多人有疑问，宇宙银行（工商银行）、建设银行、中国银行、中国农业银行、交通银行、邮政银行哪里去了，不好意思，它们属于国有大型银行，不属于股份制商业银行哦；

表1：招商银行不良分析

表2：兴业银行不良分析

数据来源于雪球网友-躺赢投资客

不良贷款率、不良贷款余额双降，拨备覆盖率、拨贷比提升，资产质量向好，对比同行，显得较为优秀，尤其是财富管理业务、投行业务的增长令人惊喜，一切都预示着即将进入下一轮扩张周期。

虽然经常跟银行打交道，但对银行业的经营情况评判并不算特别深入了解，且不是用来对正股的投资分析，在这不做深入分析。

风险提示

1.经济下行持续时间超预期。我国经济依然稳中向好，但受外需和内需影响，企业融资需求情况值得关注。

2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动。

3.国内财政政策即货币政策变动，可能造成银行业盈利能力变弱；

4.发行500亿可转债后，再发行1000亿金融债，融资不断，表明公司进入扩张期，但此种扩张也会带来一定的潜在风险，目前的经济环境，带来了某些不确定性。

数据来源于亿牛网

正股估值在中等偏下，持有的正股的朋友可以继续持仓，未持股的不建议入仓，如果想要获取稳定的股息，并博取一定的股价上涨的，可选取更有增长性的地方银行或者选细分老大招商银行（这里并不考虑估值哦，只基于潜力）；

总体来说，公司质地较好，估值中等偏下，公司有一定增长性，相对其他同行，表现出色，但考虑银行整体的净利润质量不高，人称：“银行赚的钱都是假钱”，因为坏账率时刻影响着公司的盈利能力，也许赚钱10年不够抵亏损的一年，这也是银行股无法给予高估值的重要原因之一，当然，银行作为传统行业也不可能像新行业一样快速增长，投资更多是投资预期，没有巨大想象力和高成长性的银行业必然是无法高估值。

8、买卖参考，考虑正股估值合理，属于历史估值中等偏下位置，质地较好，如果高于115元我会选择坚决卖出，如果低于105元，会视情况买入，注意此情况未考虑正股大幅波动；

买卖理由：可转债如果高于115元，如果一直持有到强赎，大概率赚不了太多钱，但是如果低于105元，属于市场定价错位，可以持有到估值恢复，即等可转债上涨到115元卖出；

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