中小转债分析专栏4-大业转债

一、公司基本面：

1.大业从事胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售。公司主要产品为胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝。金属制品是传统行业，没有想象力，所以行业不好。

2.准货币资金占总资产的14.70%，按上半年的情况，不足以支撑4个月，说明资金非常紧张，在我看来准货币资金需要足够维持8个月才算良好，足够维持1年才算优秀。

3.应收占总资产的21.17%，说明产品竞争力较差，有非常大的销售压力，当然，行业竞争非常大，这是行业决定的，公司很难去改变什么。

4.存货占总资产的10.42%，占比一般，有一定的销售风险和减值风险，当然，作为零配件行业，需要备货，可以理解。

5.长期股权投资占总资产的0.81%，属于都是行业内投资，说明公司非常专注主业。

6.固定资产在建工程占总资产的39.11%，属于轻资产型公司，后期的折旧压力一般，说明公司维持竞争力的代价一般，我个人喜欢轻资产型公司，当然这种行业技术含量不高，没有行业壁垒，毛利率非常低，说明赚的都是血汗钱，跟我这种搬砖工没有差异。

7.无形资产为3.79亿，占总资产的4.93%，略低于5%，我认为这类型公司的无形资产实际价值不高，不属于高新企业，不可以把潜在的竞争对手拒之门外，公司也不属于非常高端的产业，所以也并没有给公司带来丰厚的利润。

8.公司的短期借款为13.82亿，其他应付款为1.86亿，1年内到期的长期借款及长期应付款为4.97亿，长期借款为1.1亿，应付债券为4.62亿，长期应付款为2.29亿，合计约28.66亿，资产负债率为72%，资金无法可以覆盖有息负债，但可以覆盖应付债券，说明公司的资金压力非常大，有一定的债务风险。

9.公司的现金流不容乐观，净利润现金含量较低，赚的都是白条，考虑目前的经济低迷，非常可能后期的坏账率增加，会吞噬利润。

二、转债情况：

1.转债到期赎回价为110元，还有1.55年，注意该债一共是5年期的，目前的新债几乎都是6年期，5年期的转债将退出历史舞台；加上利息，到期保本价为110.8元（不含税）。

2.发行规模为5亿，几乎未转股，占流动市值比例较大，为22.05%，转股动力较大。

3.转股价值为64元，而转债价格为113.7元，持有到期则亏损3元，税后收益率为-1.7%。

4.转债没有下修历史，说明公司非常在意股份的摊薄，未来的原材料大概率会涨价，行业也会加大竞争，公司也必然考虑到这个问题，且转债占比非常大，同时时间只有1.5年了，有足够的动力进行下修，这个是公司资金压力导致的，是被迫下修，被迫的动力远比主动的动力更强更迫切。

5.公司在8月08日宣布未来三个月不下修，下个月09日就可以重新计算，到11月29日就可以满足下修条件了，还有1个月多的时间，我认为公司有较大的下修可能，如果下修到底，合理价格约为120元。

四、总结：

整体来说，我认为大业转债可以博弈下修，113.7元可以入仓2%，110元可以加仓至3%，107元可以加至5%（极限仓位）。

当然，我只短期持有，博弈下修，收益兑现后马上离场，因为公司不懂市值管理，还过于高傲，没有准确认清自己，总认为股价低估，这是很危险的一件事，同时公司的经营情况并不好，我认为长期来说，公司的债务风险过高。

公司因为资产负债率过高，非公开发行股票申请遭到证监会否决，事实上，促进转债转股比非公开发行股票更方便，可以更简单的降低资产负债率，是一个非常好的选择，我相信公司在一条路没有走通的情况下，会选择下修转股这条路。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。        

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，欢迎喜欢的朋友转发分享。

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

祝投资愉快。