一、公司基本面：
1.亚泰是中国建筑室内设计和装饰施工及配套建设行业的领先企业之一，是高端星级酒店特别是国际品牌酒店装饰领域的领军品牌。建筑设计是传统行业，属于房地产产业链的一环，目前房地产逐渐衰退，行情非常不景气，未来也不可能很好，所以行业不好。
2.准货币资金为7.21亿，占总资产的26.16%（其他流动资产中包含了2.45亿理财产品），按上半年的情况，不足以支撑8个月，说明资金不算紧张，在我看来准货币资金需要足够维持8个月才算良好，足够维持1年才算优秀。
3.应收占总资产的13.28%，说明产品（服务）竞争力一般，销售压力一般，当然，行业竞争非常大，建筑装饰业充满挑战，竞争越来越集中。受2020年以来新冠疫情反复冲击和行业内部竞争加剧的影响，我国建筑装饰行业市场的分化更加明显，许多小规模企业逐渐退出行业，行业订单普遍向大规模企业靠拢，大规模企业市场竞争优势愈加突出。这是行业决定的，公司很难去改变什么。公司计提的减值准备比例为45%左右，说明坏账率非常高，这是一个大雷，随时可能引爆。
4.存货占总资产的1.34%，占比非常小，公司是卖服务、卖创意的，所以存货小是正常的，不代表公司的产品畅销。5.合同资产占总资产的33.16%，很多人不明白什么是合同资产，我们可以视为某个工程项目，只做了部分，公司并没有完成全部，公司只有完成更多或者完成到指定进度的时候，才能收到客户部分或者全部货款，但是基于新的收入准则，需要把进度款计入收入，简单的理解就是：我帮你建房子，只建了三分之一，而说好是建完给钱，理论我是应该收你三分之一的钱，因为我没建完，所以你不认可我这三分之一的钱，国家要求我计算这部分工程款，所以用了合同资产这个会计科目，可以认为这个科目就是应收的特殊组成部分，实际上也不是好资产，但对应的合同负债（合同资产是供应商、合同负债是客户），就是好资产。公司计提的减值准备比例为33%左右，说明坏账率非常高，这是一个大雷，随时可能引爆。
6.投资性房地产占总资产的2.58%，比例远小于10%，说明公司非常专注主业。7.固定资产在建工程占总资产的9.76%，属于超级轻资产型公司，后期的折旧压力一般，说明公司维持竞争力的代价非常小，我个人喜欢轻资产型公司，当然这种行业没有所谓的技术含量，行业壁垒可以说没有，毛利率一般。8.公司的应付股利为1.36亿，应付债券为4.01亿，合计约5.4亿，资产负债率为50%，资金可以覆盖有息负债，说明公司的资金压力一般，但绝对金额较小，所以还有一定的压力，但短期内债务风险较低。9.公司的现金流不容乐观，净利润现金含量非常低，赚的都是白条，考虑目前的经济低迷，非常可能后期的坏账率增加，会吞噬利润。
二、转债情况：
1.转债到期赎回价为112元，还有2.5年，加上利息，到期保本价为114.2元（不含税）。
2.发行规模为4.8亿，几乎未转股，占流动市值比例一般，为21.08%，转股动力一般。3.转股价值为100.91元，而转债价格为118元，持有到期则亏损4元，税后收益率为-1.35%。4.2019年9月下修一次，90%就可以下修，目前有足够的下修空间，我认为满足下修条件后，公司有较大的可能会下修。
5.一年多以来，转债一直很活跃，在较短时间内都有一定的波动，这是因为正股的波动性较好，如果后面正股下跌满足下修条件后，一旦下修，随着正股的炒作，我认为是非常可能满足强赎条款的。
6.当然，这个时候的转股价值并不低，如果正股受到炒作，也非常可能触发强赎条件的。
7.正股一直很活跃，因为市值小，极容易炒作，考虑转债的溢价率不高，我认为只要正股随便炒作一下，转债就会有一个较大的波动，是值得博弈的。
8.盛世古董，乱世黄金。在经济周期下行的时候，公司肯定会想着留着现金比摊薄那点股份更好，毕竟活着才是一切，如果公司没钱了，才是最大的损失，我也相信亚泰的股东比海水洪水两兄弟更聪明，海水从3月底的高位到现在，已经下跌了41%有余；而洪水从2月底的高位到现在，已经下跌了44%有余。两者都接近腰折，我相信公司都能看到这些负面案例的。9.很多人对这4.6亿没啥观念，我就简单说明一下。亚泰总市值24亿，转债占了19.2%，也就是接近五分之一；2022年一季度收入3亿，也就是说转债金额超过了公司忙乎了一个季度的收入（记住，这只是收入），是4.5个月的收入；2022年半年赚了0.116亿，不到转债规模的四十分之一；2016年-2021年共7年赚了4.8亿，也就是说如果还了这4.6亿，公司7年的净利润就没了，如果你是大股东，你会愿意吗。当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。整体来说，我认为亚泰转债可以博弈正股炒作，后期正股大跌也可以博弈下修，118元可以入仓1%，114元可以加仓至3%，109元可以加至5%（极限仓位）。文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。
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