博通摊牌了：AI业务三年增长3倍 | AI脱水
硬·AI
作者 | 张逸凡
编辑 | 申思琦
在美股AI标的中，博通的地位再次被提高。
7月14日，美银在一场电话会中，将博通列为与英伟达同等重要的顶级AI标的（Top AIPick along with NVIDIA）。
会上，博通管理层展示了公司当前吸引投资者的三个要素：
1、AI业务增长迅猛：博通面对的AI市场规模提升到300-500亿美元每年，且需求没有看到放缓。
2、VMware转向订阅收费模式，相当于2.5倍平均销售价格提升
3、优质现金奶牛：自由现金流达到收入的45%-50%，其中50%用来分红
01
AI业务增长迅猛
未来3-5年，博通每年AI业务的潜在市场将达到300亿美元至500亿美元之间，而公司2024财年的目标才110亿美元。博通的收入来源，将主要是大型互联网公司。
目前，AI芯片客户分为两大类 ——
（1）公有云供应商；
（2）大型消费AI平台客户（Google、Meta、ByteDance等）；
关于“300亿美元至500亿美元”这个数字的由来，管理层进一步解释到：
博通的业务主要聚焦在第二类客户，因为这些客户的业务模式（如定向广告、推荐引擎），更青睐高能效低功耗的定制AI芯片（博通ASIC）。
管理层认为，这些大型消费AI客户在未来3-5年，将不会减缓投资xPU集群，规模将从今年的10万集群到100万集群。博通强调，最重要的是，在达到这个规模之前没有需求放缓的迹象。
这样的每个集群资本支出400亿美元，博通的服务可以占400亿当中的250亿(包括计算、网络，不包括电力等)，这意味着未来3-5年，公司每年AI业务的潜在市场将达到300亿美元至500亿美元之间。
02
VMware从永久许可转向订阅服务
VMware 从永久许可转向订阅服务，未来每季度的收入将从27亿美元增加到40亿美元以上，且可持续。
最重要的是，这种收费模式的转变相当于大幅提价，转向订阅模式后，VMware平均销售价格（ASP）将大约提高 2.5 倍。
已经有1/3的客户转变为订阅模式剩下2/3用户将在持续贡献单价上涨带来的盈利高增。
03
现金流与股息
博通的现金奶牛属性也将继续保持高增速，这将有利于ROE的进一步提升。
公司当前自由现金流占销售额的45-50%以上。因此将进一步提升现金流分红至50%，意味着每季度达到20亿美金，而这一比例在2022、2023年仅40%、42%。
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