光伏银浆铝浆全球第一，儒兴科技IPO之路仍困难重重
信息来源：中国基金报、儒兴科技招股书
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北京国化新材料技术研究院拟于2024年6月11-12日在上海举办“2024光伏新材料产业技术交流会暨硅泥绿色循环技术交流会”（点击链接查看会议详情）
本次会议以“向阳而生·光耀新材”为主题，重点围绕退役光伏组件及硅泥回收再利用、光伏胶膜、光伏背板、光伏胶、光伏边框、导电银浆、光伏减反膜液等进行深度讨论。本次会议免收注册费。
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近日，因广州市儒兴科技股份有限公司（简称“儒兴科技”）、保荐人中信证券撤回发行上市申请，根据相关规则，深交所决定终止其发行上市审核。
儒兴科技成立于2000年，从事光伏电子浆料的研发、生产和销售，产品覆盖晶硅太阳能电池银浆和铝浆，主要产品包括背面银浆和铝浆。
晶硅太阳能电池银浆和铝浆的性能优劣，直接关系着电池的光电性能和转换效率。电池片生产商通过丝网印刷工艺将光伏电子浆料分别印刷在硅片的两面，形成电池的两端电极。
其中，银浆主要用于汇集、导出载流子，根据电池片受光面和背光面，可分为正面银浆和背面银浆；根据功能，可分为汇集、串联的主栅银浆和收集载流子的细栅银浆。铝浆用于形成电池铝背场，吸除晶体硅中杂质，进一步提高光电效率。
晶硅太阳能电池结构 图源招股书
在光伏浆料行业，儒兴科技是唯一一家出货量超万吨的企业。根据中国光伏行业协会数据，2020-2022年，在全球背面银浆和铝浆市场，儒兴科技市占率连续三年保持第一，其中，2022年，儒兴科技背面银浆和铝浆市占率分别为56.29%和71.45%。
产品出货量 图源招股书
报告期内（2020年至2022年，及2023年上半年），儒兴科技业绩表现也不错。
儒兴科技主营业务收入总额分别为21.89亿元、27.2亿元、28.24亿元和18.05亿元，呈现稳步增长趋势；公司实现归属于母公司所有者的净利润分别为2.25亿元、2.23亿元、3.56亿元和1.99亿元，扣除非经常性损益后归母净利润分别为2.11亿元、2.97亿元、3.29亿元和1.95亿元，盈利状况良好。
业绩 图源招股书
近年来，受光伏行业降本增效发展趋势的影响，儒兴科技浆料产品单位毛利呈现下降趋势。
报告期各期，公司主营业务毛利率分别为22.76%、20.64%、20.45%和18.58%，其中银浆业务毛利率分别为13.08%、11.19%、9.99%和9.48%，铝浆业务毛利率分别为47.75%、49.38%、47.76%和46.77%。
产品毛利率 图源招股书
同时，儒兴科技对前五大客户依赖度较高。2020-2022年，前五大客户对公司收入贡献比重分别为49.5%、56.09%、54.35%，包括隆基绿能、通威股份、天合光能、爱旭股份等客户。
另外一个方面是技术路线存在迭代风险。审核问询中，深交所要求儒兴科技说明是否存在因电池技术迭代而替代使用银、铝浆，或浆料使用需求大幅下滑的风险。
儒兴科技也存在一定的应收账款回收和存货风险减值风险。
报告期各期末，儒兴科技应收账款账面价值分别为8.69亿元、8.09亿元、7.58亿元和9.64亿元，占总资产的比例分别为34.82%、27.65%、23.40%和27.20%。报告期各期末，应收账款坏账准备分别为1.11亿元、1.1亿元、9367.49万元和9926.13万元。
报告期各期末，儒兴科技存货账面价值分别为1.79亿元、1.93亿元、2.67亿元和2.64亿元。报告期各期末，计提存货跌价准备金额分别为253.85万元、457.78万元、464.19万元和 756.64万元。
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