北上追逐高景气，医药大规模解禁——微观流动性跟踪双周报

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摘 要 

个人：新增开户减少，个人交易意愿提高。9月新增自然人投资者161万，环比下降13.75%；本期个人交易意愿提高，预估开户变化率均值为12.69%，环比增加10.72%。预估开户变化趋势维持上行。信用账户不减反增，九月个人融资杠杆加码。在新增个人投资者数量减少的前提下，个人信用账户逆向上行，背后是散户投资者风险偏好提升，9月个人融资账户净增家数环比增加6.59%至49736户。融资余额小幅回升，买入额占比维持低位。融资余额小幅回升，较上期增加0.45%至16968亿元；融资期间小幅净流入75.43亿元，买入额占A股成交额比维持低位达7.51%。两融大部分行业小幅流入，电子、电力设备热度较高。五大板块两融均小幅流入，国防军工、煤炭等流出金额也较小；电子净流入额达21.50亿元。个股融资期间净买入最多的是北方稀土，卖出最多的是宁德时代。

北上：北上净流入回暖。北上资金期间净流入339亿元，较上期净流入85亿元进一步放大，但上周放缓；其中沪股通净流入约189亿元，而深股通净流入150亿元。北上大幅增持中游制造，金融房建为唯一减持板块。本期北上大幅增持中游制造板块，增持力度达0.11%，上游原料、下游消费、支持服务也分别增持0.06%、0.05%、0.04%。金融房建成唯一减持板块，减持力度为-0.05%。北上投资偏向高景气与价值，减持低估、景气度低的行业。分行业来看，北上大幅增持电力设备、食饮、汽车，美容护理增持力度最强；非银金融、建筑材料、家用电器、房地产减持量和力度均较大。北上资金继续追逐高景气+价值。

机构（公募基金）：基金申赎见底后反弹，指数或迎来震荡。期间基金申赎比平均值为1.02，整体虽有波动，但基本位于1附近震荡，上周显著反弹至高点1.74，指数后续或进入震荡区域。申赎比波动幅度为34%，较上期回落10%，基金长尾客户情绪波动持续减小。基金发行显著回暖至节前水平，10月整体发行情况平稳。本期新成立偏股型基金份额为638亿份，较上期大幅提升528%，节日效应消除。10月股票、混合型基金平均发行份额分别为9.59和10.32亿份，股票型显著提升，混合型则维持下降趋势。公募储备数量持续增加，但增速放缓，难以支撑后续基金发行热度。从基金储备来看，股票型基金和混合型基金材料接受总数在本期共有57只，较上期增加5只，增速放缓，难以支撑基金发行热度。行业ETF热度较高，证券、券商ETF成买入主力。本期行业型ETF净申购53亿份，规模ETF呈净卖出状态；其中证券、券商ETF买入份额大幅领先，酒类ETF面临赎回压力。

产业资本：限售解禁高峰将维持近两个月，第一波解禁高峰已过。本期限售解禁市值4517亿元，限售解禁149亿股，近两个月解禁高峰第一波已过，这也是这一轮解禁潮中最大的一波，后续将逐次递减。本期医药生物解禁占比最大，主要为迈瑞医疗大幅解禁影响。从板块来看，下游消费解禁市值最大医药生物、非银金融、汽车在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为62%、8%和6%。产业资本减持力度波动中回落，电力设备、有色金属减持金额排名前列，方向与北向相反。从总体上看，本期重要股东减持125亿元，较上期减少81亿元。产业资本减持力度波动中回落，减持规模暂未跟随解禁放大。从板块上看，中游制造减持最多，上游原料紧随其后；分行业来看，电力设备、有色金属减持金额最多，或由于前期涨幅过高后股东资金需求所致，交运受股东增持。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

目 录

1. 个人

1.1. 新增个人账户

1.2. 融资统计分析

1.2.1. 整体

1.2.2. 行业

1.2.3. 个券

2. 北上

2.1. 整体

2.2. 行业

2.2.1. 德邦策略知行板块

2.2.2. 申万一级（2021）

2.3. 个股

3. 公募基金

3.1. 公募基金申赎

3.2. 公募基金发行

3.3. 公募基金储备

3.4. 股票型ETF

4. 产业资本

4.1. 限售解禁

4.2. 重要股东增减持

5. 风险提示

正 文

1. 个人

1.1. 新增个人账户

新增开户减少，个人交易意愿提高。九月新增自然人投资者161万，环比下降13.75%；本期个人交易意愿提高，预估开户变化率均值为12.69%，环比增加10.72%。预估开户变化趋势维持上行。

信用账户不减反增，九月个人融资杠杆加码。在新增个人投资者数量减少的前提下，个人信用账户逆向上行，背后是散户投资者风险偏好提升，9月个人融资账户净增家数环比增加6.59%至49736户。

1.2. 融资统计分析

1.2.1. 整体

融资余额小幅回升，买入额占比维持低位。融资余额小幅回升，较上期增加0.45%至16968亿元；融资期间小幅净流入75.43亿元，买入额占A股成交额比维持低位达7.51%。

1.2.2. 行业

两融大部分行业小幅流入，电子、电力设备热度较高。五大板块两融均小幅流入，国防军工、煤炭等流出金额也较小；电子净流入额达21.50亿元。

1.2.3. 个券

个股融资方面，期间净买入最多的是北方稀土，卖出最多的是宁德时代。

2. 北上

2.1. 整体

北上净流入回暖。北上资金期间净流入339亿元，较上期净流入85亿元进一步放大，但上周放缓；其中沪股通净流入约189亿元，而深股通净流入150亿元。

2.2. 行业

2.2.1 德邦策略知行板块

北上大幅增持中游制造，金融房建为唯一减持板块。本期北上大幅增持中游制造板块，增持力度达0.11%，上游原料、下游消费、支持服务也分别增持0.06%、0.05%、0.04%。金融房建成唯一减持板块，减持力度为-0.05%。

2.2.2. 申万一级（2021）

北上投资偏向高景气与价值，减持低估、景气度低的行业。分行业来看，北上大幅增持电力设备、食饮、汽车，美容护理增持力度最强；非银金融、建筑材料、家用电器、房地产减持量和力度均较大。北上资金继续追逐高景气+价值。

2.3. 个股

从个股上来看，增持前三名依次为泉峰汽车、华致酒行、精测电子；减持前三位为迈瑞医疗、索菲亚、东方雨虹。其中迈瑞医疗为限售股上市流通，北向资金持股比例被动下降。

3. 公募基金

3.1. 公募基金申赎

基金申赎见底后反弹，指数或迎来震荡。期间基金申赎比平均值为1.02，整体虽有波动，但基本位于1附近震荡，上周显著反弹至高点1.74，指数后续或进入震荡区域。申赎比波动幅度为34%，较上期回落10%，基金长尾客户情绪波动持续减小。

3.2. 公募基金发行

基金发行显著回暖至节前水平，10月整体发行情况平稳。本期新成立偏股型基金份额为638亿份，较上期大幅提升528%，节日效应消除。10月股票、混合型基金平均发行份额分别为9.59和10.32亿份，股票型显著提升，混合型则维持下降趋势。

3.3. 公募基金储备

公募储备数量持续增加，但增速放缓，难以支撑后续基金发行热度。从基金储备来看，股票型基金和混合型基金材料接受总数在本期共有57只，较上期增加5只，增速放缓，难以支撑基金发行热度。

3.4. 股票型ETF

行业ETF热度较高，证券、券商ETF成买入主力。本期行业型ETF净申购53亿份，规模ETF呈净卖出状态，为-23亿份；其中证券、券商ETF买入份额大幅领先，酒类ETF面临赎回压力。

4. 产业资本

4.1. 限售解禁

限售解禁高峰将维持近两个月，第一波解禁高峰已过。本期限售解禁市值4517亿元，限售解禁149亿股，近两个月解禁高峰第一波已过，这也是这一轮解禁潮中最大的一波，后续将逐次递减。

本期医药生物解禁占比最大，主要为迈瑞医疗大幅解禁影响。从板块来看，下游消费解禁市值最大，为3281亿元。从申万一级分类来看，医药生物、非银金融、汽车在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为62%、8%和6%。

从个股来看，解禁前5名依次为迈瑞医疗、九号公司-WD、长城证券、北元集团、天风证券，其中迈瑞医疗天量解禁2651亿元。

4.2. 重要股东增减持

产业资本减持力度波动中回落，电力设备、有色金属减持金额排名前列，方向与北向相反。从总体上看，本期重要股东减持125亿元，较上期减少81亿元。产业资本减持力度波动中回落，减持规模暂未跟随解禁放大。从板块上看，中游制造减持最多，上游原料紧随其后；分行业来看，电力设备、有色金属减持金额最多，或由于前期涨幅过高后股东资金需求所致，交运受股东增持。

从个股来看，产业资本增持最多的是中远海控，减持最多的是北方稀土。

5. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

报告信息

证券研究报告：《北上追逐高景气，医药大规模解禁——微观流动性跟踪双周报》

对外发布时间：2021年11月2日

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：[e-mail]

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

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