微观跟踪 | 资金主体普遍降温，产业资本减持放大【德邦策略知行吴开达团队】
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摘 要
个人：新增开户减少，个人交易意愿小幅回暖后再次见顶。9月新增自然人投资者161万，环比下降13.75%；本期个人交易意愿在经历10月的小幅回暖后见顶回落，预估开户变化率均值为-4.48%，环比变化-17.16%。预估开户变化趋势小幅反弹后回落。融资余额占比维持震荡下行趋势，买入额占比维持低位震荡。融资余额绝对量无明显变化，占流通市值比例维持震荡下行趋势，本期占比2.37%，为7月以来最低水平，总量为16980亿元；期间小幅净流入12.03亿元，买入额占A股成交额比维持低位达7.50%。两融大幅净流入中游制造板块，电子、电力设备居前。五大板块中，中游制造获两融资金大幅净流入超100亿，下游消费、支持服务、金融房建获小幅流入，上游原料遭净流出；行业方面，电子、电力设备热度较高，上游的煤炭、钢铁等行业遭两融资金持续流出。
北上：北上持续5周的净流入结束，本期累计净流入17.23亿。北上资金期间净流入17.23亿元，较上期大幅回落，且上周已呈净流出态势-26.91亿；其中沪股通净流出-19.58亿元，而深股通小幅净流入36.81亿元。北上资金整体增减持力度不大，持续增持中游制造，金融房建遭持续减持。本期北上继续增持中游制造板块，增持力度由上期0.11%回落至0.05%，支持服务获增持力度0.02%；金融房建遭持续减持，本期减持力度为-0.03%。净流入第一行业为电子，净流出第一行业为家用电器。分行业来看，北上净流入电子行业44.78亿元，家用电器遭净流出-38.48亿元。北上资金对行业整体无明显偏好，整体净流入、净流出力度不大。
机构（公募基金）：基金申赎比波动加大，市场情绪变化带来指数震荡。期间基金申赎比平均值为1.18，整体无较大变化，上周出现显著反弹高点为2.34，反映出基金投资者情绪波动增大，申赎比波动幅度为46%，较上期上升12%，长尾客户情绪变化或带来指数震荡。基金发行情况重回平稳。本期新成立偏股型基金份额为551亿份，较上期回落-13.69%，总体位于平稳区间。公募储备数量回落。从基金储备来看，股票型基金和混合型基金本期材料接受总数共有34只，较上期大幅回落23只，后续基金发行热度或受其影响持续回落。规模ETF受一批A50ETF上市影响热度遥遥领先，行业ETF连续两期净申购较多。本期规模型ETF净申购58亿份，主要由于一批A50ETF上市申购火热；行业ETF净申购26亿份，主要由医药、银行、房地产ETF贡献；以单个ETF视角来看，A50、医药相关ETF净申购居前，军工ETF赎回多。
产业资本：限售解禁高峰将维持近两个月，第一波解禁高峰已过。本期限售解禁市值682亿元，限售解禁25亿股，近两个月的解禁高峰第一波已于上一期度过。本周将有解禁小高峰，限售解禁市值约为1661亿。本期电子、电力设备行业解禁占比最大，影响到整个中游制造板块解禁市值排名第一。从板块来看，中游制造解禁市值最大，为264亿元。从申万一级分类来看，电子、电力设备、基础化工、非银金融在本期解禁占比中处于前4名。产业资本减持力度开始随解禁市值放大而增强。从总体上看，本期重要股东减持351亿元，较上期放大226亿元，产业资本减持力度开始随解禁市值放大而增强。从板块上看，下游消费、中游制造减持最多，其余板块小幅减持。下游消费减持金额较大，主要由于医药生物内恒瑞医药遭大幅减持51亿，而中游制造则主要由于电子、国防军工、电力设备等行业的普遍减持，或由于行业整体前期涨幅较大。
风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。
目 录
1. 个人
1.1. 新增个人账户
1.2. 融资统计分析
1.2.1. 整体
1.2.2. 行业
1.2.3. 个券
2. 北上
2.1. 整体
2.2. 行业
2.2.1. 德邦策略知行板块
2.2.2. 申万一级（2021）
2.3. 个股
3. 公募基金
3.1. 公募基金申赎
3.2. 公募基金发行
3.3. 公募基金储备
3.4. 股票型ETF
4. 产业资本
4.1. 限售解禁
4.2. 重要股东增减持
5. 风险提示
正 文
1. 个人
1.1. 新增个人账户
新增开户减少，个人交易意愿小幅回暖后再次见顶。9月新增自然人投资者161万，环比下降13.75%；本期个人交易意愿在经历10月的小幅回暖后见顶回落，预估开户变化率均值为-4.48%，环比变化-17.16%。预估开户变化趋势小幅反弹后回落。
信用账户不减反增，九月个人融资杠杆加码。在新增个人投资者数量减少的前提下，个人信用账户逆向上行，背后是散户投资者风险偏好提升，9月个人融资账户净增家数环比增加6.59%至49736户。
1.2. 融资统计分析
1.2.1. 整体
融资余额占比维持震荡下行趋势，买入额占比维持低位震荡。融资余额绝对量无明显变化，占流通市值比例维持震荡下行趋势，本期占比2.37%，为7月以来最低水平，总量为16980亿元；期间小幅净流入12.03亿元，买入额占A股成交额比维持低位达7.50%。
1.2.2. 行业
两融大幅净流入中游制造板块，电子、电力设备居前。五大板块中，中游制造获两融资金大幅净流入超100亿，下游消费、支持服务、金融房建获小幅流入，上游原料遭净流出16.5亿；行业方面，电子、电力设备热度较高，分别获净流入43亿、32亿，上游的煤炭、钢铁等行业遭两融资金持续流出。
1.2.3. 个券
本期两融资金对个股净流入最多的是招商银行，净流出最多的是贵州茅台。
2. 北上
2.1. 整体
北上持续5周的净流入结束，本期累计净流入17.23亿。北上资金期间净流入17.23亿元，较上期大幅回落，且上周已呈净流出态势-26.91亿；其中沪股通净流出-19.58亿元，而深股通小幅净流入36.81亿元。
2.2. 行业
2.2.1 德邦策略知行板块
北上资金整体增减持力度不大，持续增持中游制造，金融房建遭持续减持。本期北上继续增持中游制造板块，增持力度由上期0.11%回落至0.05%，支持服务获增持力度0.02%；金融房建遭持续减持，本期减持力度为-0.03%。
2.2.2. 申万一级（2021）
北上本期净流入第一行业为电子，净流出第一行业为家用电器。分行业来看，北上净流入电子行业44.78亿元，家用电器遭净流出-38.48亿元。北上资金对行业整体无明显偏好，整体净流入、净流出力度不大。
2.3. 个股
从个股上来看，增持前三名依次为北信源、山东药玻、裕同科技；减持前三位为睿创微纳、德赛电池、泉峰汽车。
3. 公募基金
3.1. 公募基金申赎
基金申赎比波动加大，市场情绪变化带来指数震荡。期间基金申赎比平均值为1.18，整体无较大变化，上周出现显著反弹高点为2.34，反映出基金投资者情绪波动增大，申赎比波动幅度为46%，较上期上升12%，长尾客户情绪变化或带来指数震荡。
3.2. 公募基金发行
基金发行情况重回平稳，10月整体发行情况平稳。本期新成立偏股型基金份额为551亿份，较上期回落-13.69%，总体位于平稳区间。10月股票、混合型基金平均发行份额分别为9.59和10.32亿份，股票型显著提升，混合型则维持下降趋势。
3.3. 公募基金储备
公募储备数量回落。从基金储备来看，股票型基金和混合型基金本期材料接受总数共有34只，较上期大幅回落23只，后续基金发行热度或受其影响持续回落。
3.4. 股票型ETF
规模ETF受一批A50ETF上市影响热度遥遥领先，行业ETF连续两期净申购较多。本期规模型ETF净申购58亿份，主要由于一批A50ETF上市申购火热；行业ETF净申购26亿份，主要由医药、银行、房地产ETF贡献；以单个ETF视角来看，A50、医药相关ETF净申购居前，军工ETF赎回多。
4. 产业资本
4.1. 限售解禁
限售解禁高峰将维持近两个月，第一波解禁高峰已过。本期限售解禁市值682亿元，限售解禁25亿股，近两个月的解禁高峰第一波已于上一期度过。本周将有解禁小高峰，限售解禁市值约为1661亿。
本期电子、电力设备行业解禁占比最大，影响到整个中游制造板块解禁市值排名第一。从板块来看，中游制造解禁市值最大，为264亿元。从申万一级分类来看，电子、电力设备、基础化工、非银金融在本期解禁占比中处于前4名，占比分别为19%、17%、16%、15%。
从个股解禁市值来看，解禁前5名依次为迈为股份、中金公司、泰坦科技、TCL科技、安路科技-U。
4.2. 重要股东增减持
产业资本减持力度开始随解禁市值放大而增强，下游消费主要受医药生物内的恒瑞医药大幅减持拖累，而中游制造减持金额较大，主要由于电子、国防军工、电力设备遭普遍减持。从总体上看，本期重要股东减持351亿元，较上期放大226亿元，产业资本减持力度开始随解禁市值放大而增强。从板块上看，下游消费、中游制造减持最多，其余板块小幅减持。下游消费减持金额较大，主要由于医药生物内恒瑞医药遭大幅减持51亿，而中游制造则主要由于电子、国防军工、电力设备等行业的普遍减持，或由于行业整体前期涨幅较大。
从个股来看，增持最多的是桂冠电力，大幅减持的是恒瑞医药。
5. 风险提示
股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。
报告信息
证券研究报告：《资金主体普遍降温，产业资本减持放大——微观流动性跟踪双周报》
对外发布时间：2021年11月16日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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