德邦证券11月金股
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德邦证券11月金股
资料来源：Wind，德邦证券研究所（日期截至2022/10/28）
1. 策略研判：耐心待春来
4月下旬以来，我们发布《市场症结与曙光》系列研究，4月27日联合行业召开《曙光初现》主题会议：“5月拥抱曙光，症结之一的上海疫情逐渐弱化，权益迎来宝贵窗口期”得到验证。我们下半年策略《力挽狂澜，一波三折》，8月提示《风起青萍之末》，《9月，正式进入一波三折》，《10月，中继不争》。立冬将至，耐心待春来。9月经济平稳，生产端表现较强，但需求端结构各异：25-59岁人口失业率的单月环比提升幅度仅次2020M2，居民收入预期弱，消费偏弱，房地产销售弱回升，但整体行业仍然处于筑底阶段。制造业韧性足，基建投资高位小幅上行，有效对冲房地产投资。美国、欧盟拖累出口，出口增速小幅下行。海外俄乌冲突持续演绎，美国三季度GDP小幅超预期但结构存隐忧。普林格周期Q4有逆调压力，大类资产中债券占优，高股息策略为盾，围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控。
9月摩根大通全球制造业PMI报49.8%，是2020年下半年以来首次跌破荣枯线，全球经济下行趋势日益确认。2010年以来，很少出现全球经济下行，而美债表现持续强势的局面。这一轮由于美国的通胀韧性下（核心CPI同比仍在持续走高），美国仍然维持高压加息，9月连续第3次加息75BP，且地缘政治冲突仍然在演绎，因此美债收益率、美元指数持续飙升，全球风险资产普遍受到打压。
但进入10月，美联储表现的并没有持续鹰派，开始担忧经济衰退，纽约联储在9月发布的未来1年衰退概率攀升至25%，三季度GDP数据小超预期，但结构仍然暴露一些问题，市场预期12月加息步幅或将出现放缓。因此表现在资产价格上，美债收益率上行放缓，美股、欧股、铜铝等大宗商品均出现反弹。
而对于A股来说，5-6月份是政策出台力度最大，经济改善最快的阶段，市场反弹的逻辑也最为顺畅。而730政治局会议以后整体上进入政策抓落实阶段，8月部署5月一揽子政策的接续措施，力度不及5-6月，另外由于地产周期的不断下行，8月LPR5年期超预期降15BP，930新政三箭齐发，以及9月PSL增1082亿元，房地产政策坚守底线思维。Q3GDP实现单季度3.9%的增速，Q4有逆调压力。正如10/26国常会的定调：当前经济回稳向上，极为不易，也是拓展回稳向上态势的关键窗口期。
海外俄乌冲突持续演绎，美债收益率与美元双升阶段美股估值承压。当美债收益率与美元指数双双上行时，往往处于美国加息周期且非美经济体基本面相对较弱。当全球经济陷入危机时，资产配置“现金为王”，美元作为避险资产会出现上行。1971年以来，美债收益率与美元指数齐升的阶段并不多，除本轮仅出现过3次，期间美股估值贡献较弱。另外，在这以后，往往美债先见顶，后续是美元见顶，美股表现取决于估值，症结是否出现变化。
行业配置建议：围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控。
a.民生安全：地产、生猪养殖；
b.战略资源：煤炭、能源金属、油气及油服&油运、黄金；
c.自主可控长期赛道：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电。
2. 嘉必优（688089.SH）：业绩符合预期，新增长极助力长期发展——202211025
投资要点：1）收入及利润符合预期，新国标注册及产品推出稳步推进，ARA与DHA业务稳步增长。公司三季度营业收入1.02亿元，同比+17.62%，环比增加600万元（环比+7%）；归母净利润0.28亿，同比-16.6%，环比+4%，符合我们预期。收入利润环比均稳定小幅增长，主因2022年各奶粉企业针对新国标配方的升级积极进行准备，实际的产品升级随着新国标临近也在逐步推进，对ARA、DHA添加剂的需求增量也将逐步增加。我们预计公司三季度ARA、DHA业务稳步增长，其中ARA业务在国内竞争优势较强，增速更为亮眼。展望未来，我们看好公司ARA、DHA业务确定性，看好公司行业地位不断提升。2）积极布局新增长极，保障长期发展。公司21年SA晶体产品分别实现营收0.56亿元，同比+76.79%；今年SA晶体受到基数较高+疫情影响消费力+去库存的影响，同比不及去年，但我们预计Q3环比Q1和Q2有较大恢复。另外，公司积极布局HMOs业务，目前部分产品已经进入中试阶段，我们看好HMOs在婴儿奶粉中的市场容量，对公司的选品、研发、产业化能力保持信心。3）毛利率企稳，看好后续盈利能力提升。22Q3毛利率43.91%，同比-7.32pct，环比Q2持平；净利率26.78%，同比-11.49%，环比Q2基本持平（-0.37pct）。公司盈利能力同比降低，但环比来看已经企稳。同时，公司研发费用率同比提升4.69pct，主因为加大研发投入，扩大研发团队规模。公司微胶囊（粉剂）获得生产资质，进入大试阶段，有助于缓解粉剂产能供应紧张现状，强化公司盈利能力；叠加成本企稳、SA环比恢复，我们看好公司后续盈利能力企稳回升。
风险提示：新国标注册进度不及预期，食品安全风险，原材料上涨风险，海外客户拓展低于预期等。
证券分析师：
花小伟 S0120521020001
huaxw@tebon.com.cn
摘自研报：嘉必优（688089.SH）：业绩符合预期，新增长极助力长期发展（20221025）
3. 中国中免（601888.SH）：有税业务对冲疫情影响，毛利率环比21H1提升5.5pct——20220831
投资要点：1）有税业务在上海物流网点临时关闭的情况下上半年整体增长5.6%，线下免税业务短期承压但海南疫情已进入收尾阶段。22年上半年，公司免税业务实现营收162亿元/-34%，有税业务营收111.54亿元/+5.6%，占整体收入的40.3%，与21年下半年相差不大（41.8%）。2）子公司净利率均环比显著改善。3）有税占比与21H2相差不大下毛利率环比21年下半年提升5.5pct，Q2毛利率与Q1持平，利润为重逐步兑现。4）全力推进重点项目，强化核心能力。公司高效推进海口国际免税城项目，确保按期具备开业条件，打造集免税+有税商业、娱乐、餐饮、休闲等业态一体的旅游零售综合体；三亚国际免税城一期2号地项目稳步推进，预计于23年开始运营。此外公司不断加强核心能力建设，招商采购、供应链管理、优化线上等工作持续推进。
风险提示：新冠肺炎疫情反复、宏观经济波动、市场竞争加剧、建设进度不及预期。
证券分析师：
郑澄怀 S0120521050001
dengch@tebon.com.cn
摘自研报：中国中免：有税业务对冲疫情影响，毛利率环比21H1提升5.5pct（20220831）
4. 智飞生物（300122.SZ）：常规业务高速增长，自研产品兑现在即——20221028
投资要点：1）常规主营业务高速增长，HPV疫苗表现亮眼。公司22Q3收入基本不包含新冠疫苗贡献，在核心品种批签发方面，2022年前三季度，9价HPV疫苗批签发约1228万支（同比+128%），4价HPV疫苗批签发约1181万支（同比+158%），单三季度来看，9价HPV疫苗和4价HPV批签发分别约298万支和693.3万支，HPV疫苗在中国市场批签发处于快速增长态势，带动公司业绩保持高速增长；五价轮状疫苗方面，2022前三季度批签发约622万支（单三季度约136万支），23价肺炎疫苗批签发102万支，灭活甲肝疫苗批签发61万；自主产品方面，ACYW135多糖疫苗前三季度批签发269万支，AC结合疫苗批签发436万支，AC多糖疫苗批签发107万支。整体来看，前三季度公司主业实现快速增长，业绩符合预期。2）结核病产品线放量在即，2023年自研产品管线将逐步兑现。我国是结核病感染大国，公司的“EC诊断+微卡治疗”方案能够为结核防控提供更优解。在研产品管线方面，我们预计在2023年，公司将有众多催化剂落地，目前冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感疫苗已经获得Ⅲ期临床试验总结报告，我们预计报产在即。此外，公司的15价肺炎疫苗和四价脑膜炎结合疫苗已经进入三期临床，整体来看公司自主产品管线将在2023年以后逐步兑现。
风险提示：市场竞争加剧的风险；研发或报产不及预期的风险；产品销售不及预期的风险。
证券分析师：
陈铁林 S0120521080001
chentl@tebon.com.cn
摘自研报：智飞生物（300122.SZ）：常规业务高速增长，自研产品兑现在即（20221028）
5. 晶科能源（688223.SH）：前三季度业绩预告点评：N型占比提升，业绩高增长——20221024
投资要点：1）受益于终端需求旺盛和公司N型TOPCon组件溢价明显，公司业绩高增长。受全球能源结构转型和欧洲地缘政治影响，光伏终端装机需求旺盛。CPIA预计国内2022年装机85-100GW，全球装机205-250GW，全球光伏市场继续保持稳步增长。公司2022H1组件出货18.21GW，位列全球第一，预计公司三季度组件出货为9-10GW，其中N型产品占比30%左右。随着国内四季度地面电站的启动，预计公司四季度出货量及N型产品占比将进一步提升，公司计划2022全年组件出货35-40GW，业绩有望保持高增长。2）公司N型产能领先，2023年N型组件出货占比预计过半，龙头先发优势明显。公司目前的TOPCon量产转换效率已达24.8%，良率和PERC持平，成本接近，处于垂直一体化企业领先水平。TOPCon属于系统化工程，需要较强的研发组织能力、复杂的产线设计、工艺导入、生产运营等方面的经验和能力，需要较长时间的实践，并非简单的资本介入就能完成。公司下半年TOPCon二期效率目标25%，明年目标25%以上，将持续领先行业。3）公司全球化布局，渠道优势明显，产销无忧。公司从2006年公司成立发展至今，完成垂直一体化布局，逐步成为全球技术、规模领先的光伏产品制造商。目前在全球有14个生产基地（3个在海外），35个海外分支机构，产品销往160多个国家。公司渠道建设方面兼具广度和深度，可保障公司新型产能释放后销售无忧。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；终端装机需求不足风险。
证券分析师：
彭广春 S0120522070001
penggc＠tebon.com.cn
摘自研报：晶科能源(688223)：前三季度业绩预告点评：N型占比提升，业绩高增长（20221024）
6. 芯碁微装（688630.SH）：Q3业绩符合预期，后续成长空间巨大——20221029
投资要点：1）成长型赛道龙头无惧外部冲击，Q3保持高增长。PCB产业Q3 整体受到宏观冲击有所承压，但是公司产品在国产替代和技术升级的双重加持下，仍然取得了收入和利润的高增长，Q3单季度收入环比持续提升。国产替代上，公司2021年PCB直接成像设备销售额已进入全球前三，但目前国产化率仍然较低，尤其IC载板领域设备国产化率更低，芯碁后续有望继续提升国内份额。2）新兴领域有望接棒下一个LDI产业化爆发点，加速公司成长。公司直写光刻设备从产品应用范围、产能效率来看已达到国内领先。公司技术的先进性让公司设备得以进入光伏铜电镀、掩膜版制造、引线框架、高端IC载板、先进封装、mini LED领域，LDI新兴应用将成公司新的盈利增长点。公司近期也公告了拟定增布局新领域产业化应用、实现IC载板和类载板的产业化等项目，或意味着技术积累已经到了产业化的关键节点。光伏新能源、泛半导体各细分领域有望接棒PCB，进一步提升LDI应用市场天花板，公司作为国内龙头将充分受益。
风险提示：下游扩产进度不及预期，设备研发不及预期，核心零部件供应风险。
证券分析师：
陈海进 S0120521120001
chenhj3＠tebon.com.cn
摘自研报：芯碁微装（688630.SH）：Q3业绩符合预期，后续成长空间巨大（20221029）
7. 德赛西威（002920.SZ）半年报点评：收入增速超预期，利润增速仍稳健，展望下半年亮点颇多，前路可期——20220820
投资要点：1）收入增速亮眼，座舱成为H1主要增长引擎：22H1公司实现收入64.1亿，同比+57%；实现利润5.2亿，同比41%；单季度来看，22Q2收入32.7亿，同比+60%，利润约2亿，同比+44%；在22Q2疫情反复的背景下，收入实现环比正增长（+4%），相当亮眼。从收入分拆来看，22H1座舱/智驾/车联网收入分别为52.4/8.6/3.0亿（同比+57%/51%/72%），座舱表现颇佳（环比+15%），预计丰田车机及南北大众车机/显示屏项目产能爬坡顺利，已开始贡献可观增量。2）利润增速相对稳健，看好下半年环比持续改善：22H1毛利率/净利率分别为24.0%/8.1%，同比分别-0.9/-1pcts。智能驾驶毛利率达23.2%，同比+4pcts，主要原因可能是产品结构调整（ipu03占比提高）及规模效应（感知层&ipu03放量）。费用率端，即便22H1确认了约7600万的股份支付，管/销仍优于去年同期（22H1同比-1/0.2pcts），还原股份支付后，22H1的净利率与21H1基本持平。3）财报已点明公司22H2的经营亮点，22H2对西威理应更有信心：面向更大规模市场空间、基于全面技术优势与融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产；可实现更高级别功能的高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超过10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期；第三代域控平台及4K高清屏等座舱产品产量迅速爬坡；第四代座舱平台已经获得订单；新一代车载智能中央计算平台的研发进展迅速。
风险提示：疫情导致国内燃油车/新能源车景气度持续下行；高端座舱/智驾产品落地/产能爬坡进程迟滞；座舱业务竞争加剧；行业缺芯情况恶化等。
证券分析师：
赵伟博 S0120521090001
zhaowb@tebon.com.cn
摘自研报：德赛西威（002920.SZ）半年报点评：收入增速超预期，利润增速仍稳健，展望下半年亮点颇多，前路可期（20220820）
8. 中矿资源（002738.SZ）：公司业绩持续增长，锂矿资源捷报频传——20221025
投资要点：1）公司发布 2022 年三季度报，业绩高速增长。2）拟与Grid Metals Corp合作开发Donner湖锂矿。根据Grid2022年10月份公告的Donner湖锂矿历史钻探数据，Donner湖锂矿主伟晶岩体及西北伟晶岩体合计已探获锂矿产资源量350万吨矿石量，Li2O平均品位1.28%。目前Grid正在进行新一轮钻探及资源量估算工作。3）公司BIKITA矿山资源储量预计+83.67%，远期资源得到保障。2022年10月公司公告由IRES机构评估的Bikita东区锂矿石量2510.10万吨，平均Li2O品位1.15%，Li2O含量28.78万吨，折合碳酸锂71.09万吨。加上西区的资源量，预计Bikita矿产资源量合计达5451.50万吨矿石量，折合碳酸锂156.05万吨，较原来的84.96万吨提升83.67%。4）锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达102.42%，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能2023年扩张到6.6万吨（22年3.1万吨，增幅112.9%）。2023年公司碳酸锂供应量建成产能共5.65万吨，到24年自给率可达85.61%。5）公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山Tanco和Bikita，掌握全球80%以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望扩张。6）碳酸锂需求旺盛，澳矿屡拍高价碳酸锂价格有望维持，青海盐湖冬季减产影响边际供给。今年上半年全球新能源乘用车销量421万辆，同比+71%，需求旺盛。2022年10月澳洲皮尔巴拉矿业锂精矿最新拍出7255美元/吨的高价（隆众资讯计算对应碳酸锂成本55.55万元/吨），截止2022年10月24日碳酸锂价格已经突破54万元/吨大关。另外冬季青海盐湖减产会对边际供给有收紧的影响，目前青海盐湖产能达11.7万吨，减产对全国碳酸锂供给产生一定影响。
风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期。
证券分析师：
张崇欣 S0120522100003
zhangcx＠tebon.com.cn
摘自研报：中矿资源（002738.SZ）：公司业绩持续增长，锂矿资源捷报频传（202211025）
9. 苏文电能（300982.SZ）：三季度业绩加速修复，新签订单同比翻倍——20221027
投资要点：1）2022Q3业绩同环比改善，新签订单同比翻倍。公司单三季度实现营业收入6.09亿元，同比增加30.39%，环比增加25.22%，实现归母净利润9748.32万元，同比增长27.78%，环比增长49.12%。前三季度累计新签订单金额为22.73亿元，同比增长100.73%。2）毛利率&净利率&经营活动现金流持续改善。2022Q1-Q3公司毛利率为27.56%，较2022H1提升1.75pct，归母净利率为13.65%，较2022H1提升1.61pct，盈利能力持续改善。现金流方面，前三季度经营活动现金净流出3.66亿元，主要系公司承接的工程业务体量扩大，支付的工程款和材料款增加，单季度看，经营活动现金流量净额连续两季度改善，Q3金额为-0.03亿元，环比增加94.69%。我们认为随着公司四季度收入确认进入关键时期，全年经营性现金流有望继续改善。3）定增获证监会批复，有望推动业务发展提速。2022年8月，公司发布公告，拟定增募资不超过13.9亿元，主要用于电气设备生产基地建设、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目等方面，助力公司扩大电力设备生产能力。2022年10月17日，公司公告定增项目获得证监会同意注册批复。我们认为公司依托于自身独特的EPCO一体化运营优势，随着省外业务不断开拓至陕西、四川、贵州、吉林、重庆等区域，业务发展有望进一步提速。
风险提示：市场竞争风险，行业政策风险，公司业务区域拓展不及预期风险，疫情反复风险。
证券分析师：
彭广春 S0120522070001
penggc@tebon.com.cn
摘自研报：苏文电能（300982.SZ）：三季度业绩加速修复，新签订单同比翻倍（20221027）
10. 中国核电（601985.SH）：核电地位明确，量价齐升助业绩高增——20220428
投资要点：1）核电装机稳步提升，审批加快开启积极有序新发展。根据公司公告，截止2022年3月31日，公司核电控股在运机组25台，装机容量2371万千瓦；控股在建项目机组6台，装机容量635.3万千瓦。2022年一季度公司核电机组发电量443.40亿千瓦时，同比增长14.40%；上网电量累计为417.95亿千瓦时，同比增长约15.40%。此外，2022年4月份召开的国常会中，对已纳入国家规划的三个核电新建机组项目予以核准，其中包括公司的浙江三门核电项目3、4号机组，该项目为厂址规划容量内的二期扩建工程，单台机组额定电功率为1251MW。随着核电项目审批加快，公司核电装机有望持续提升。2）风光弥补核电短期“空窗”，提供成长新动能。根据公司公告，2021年，公司风电及光伏发电量95.14亿千瓦时，较上年同期增长68.69%，其中：光伏发电量49.65亿千瓦时，较上年同期增长109.77%，风力发电量45.49亿千瓦时，较上年同期增长39.00%；2022年一季度，公司新能源发电量累计为26.94亿千瓦时，同比增长37.73%；上网电量26.47亿千瓦时，同比增长38.51%，公司自2018年以来通过收购和自建迅速扩张其新能源装机规模，收购中核汇能后，新能源装机量已位于国内前列。根据公司“十四五”规划目标，公司计划2025年新能源装机容量达到30GW，较2021年装机增长238.2%，2022-2025年，公司新能源装机年均新增5.28GW。3）电改背景下市场化比例有望提升，量价齐升带来公司业绩弹性。核电市场化交易电价随着煤电市场化交易电价上浮而上涨，公司2022年Q1受益于综合平均上网电价同比提高，业绩大幅增长。我们预计2022年公司或将迎来量价齐升，带来较大业绩弹性。
风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期。
证券分析师：
倪正洋 S0120521020003
nizy＠tebon.com.cn
摘自研报：中国核电（601985.SH）：核电地位明确，量价齐升助业绩高增（20220428）
11. 紫光国微（002049.SZ）：特种集成电路电路业务高增，半年报业绩符合预期——20220823
投资要点：1）公司22H1业绩增速亮眼，毛利率、净利率均有提升。总体来看，截至2022H1，公司共实现营业收入29.05亿元，同比增长26.72%；共实现归母净利润11.98亿元，同比增长36.81%，营业收入、归母净利润均持续快速增长。2）集成电路业务需求持续增长，公司领先优势持续扩大。公司新推出了2x纳米的低功耗FPGA系列产品，进一步完善了产品种类；新一代1x纳米更高性能FPGA系列产品也在顺利推进中。在特种存储器方面，公司继续保持着国内系列最全、技术最先进的领先地位，新开发特种Nand FLASH、新型存储器等多个种类，领先优势持续扩大。公司网络总线、接口产品的市场占有率继续保持领先，同时也将推出新的总线产品。公司以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已全面推广应用。在模拟产品领域，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额快速扩大。公司上半年推出的高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品已初步获得主要用户认可，有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。3）公司生产经营有序进行，固定资产投资稳步推进。2022H1公司预付款项为5.33亿元，较上年同期增长78.86%；应付票据及账款为11.30亿元，较上年同期增长0.44%；存货16.58亿元，较上年同期增长60.97%。整体来看，公司生产经营有序进行，正在积极备货备产。公司持续加大固定资产投资，产业化建设和技术改造项目顺利实施，“年产2亿件5G通信网络设备石英谐振器产业化项目”通过验收，“年产1.92亿件石英谐振器技改项目”建设顺利。2022H1期末公司固定资产3.93亿元，占总资产比例2.99%，较上年期末（固定资产金额2.45亿元）增长60.73%。
风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，中美贸易摩擦不确定风险。
证券分析师：
倪正洋 S0120521020003
nizy＠tebon.com.cn
摘自研报：紫光国微（002049.SZ）：特种集成电路电路业务高增，半年报业绩符合预期（20220823）
12. 恺英网络（002517.SZ）首次覆盖报告：历史问题出清、主业战略聚焦、前瞻布局VR——20221028
投资要点：1）公司治理历史问题加速出清，业绩强劲复苏。恺英网络成立于2008年，2015年完成A股借壳上市。公司覆盖游戏产业链的研发-发行环节，以页游起家并完成页转手，深耕传奇奇迹垂类赛道，逐渐实现品类拓展。2019年以来，公司逐步完成了对于管理团队的重组，重新聚焦游戏主业，确立了“研发-发行-投资+IP”三大业务板块。随着第一大股东更为现任董事长，公司治理进一步理顺，前期诉讼问题也已经落地，公司历史问题基本出清，2021-2022年H1公司业绩也呈强劲修复。2）主业战略聚焦，守正出奇。作为传奇奇迹赛道的主要参与者之一，公司近两年游戏业务的发展思路是，恪守已有优势、逐步进行品类拓展，减少对于单一品类的依赖，打开新的成长空间。当前公司Pipeline中产品储备丰富，其中《山海浮梦录》、《新倚天屠龙记》两款自研产品均已经获得版号，并分别完成了篝火测试和付费测试，包括“斗罗大陆”IP产品等后续上线有望带来业绩增长。3）前瞻布局VR行业，持股大朋并成立VR游戏团队。公司在2016年1月即对上海乐相科技（即大朋VR）进行了投资，当前持有7.62%的股权。大朋VR成立于2015年，并于2016年发布了全球首款VR一体机M2。此外，公司于2022年初与VR游戏厂商幻世科技共同成立了VR游戏团队上海臣旎网络科技有限公司，目前已有一款动作竞技类VR游戏在研发中，我们看好未来VR的发展给公司带来的成长机会。
风险提示：行业监管趋严风险；新品上线进度不及预期风险；宏观经济波动风险。
证券分析师：
马笑 S0120522100002
maxiao＠tebon.com.cn
摘自研报：恺英网络（002517.SZ）首次覆盖报告：历史问题出清、主业战略聚焦、前瞻布局VR（20221028）
13. 富国中证军工龙头ETF（512710.SH）：风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十三——20220728
投资要点：1）复杂多变的世界格局下，国防与经济的同步提升为兴国之大方略。“促进国防实力和经济实力同步提升”是以习近平同志为核心的党中央站在时代和战略高度，立足国家发展和安全全局，将中国梦和强军梦融为一体立起来的执政兴国大方略。2）需求端放量使军工在优秀的历史业绩之上叠加了“确定性”，行业或成时代配置“必需品”。2010年以来，我国的国防开支稳步增加。在稳增长的基调下，军工行业兼备“前景良好”、“持续稳定增长”的特点，同时，伴随战机放量生产等一系列需求，军工行业具备一定相对优势。3）配置中证军工龙头指数，投资“十四五”待开启的军工黄金时代。根据Wind的分析师一致预期，指数2022-2024年EPS分别为1.33元，1.74元和2.23元，PE分别为37.28x，28.85x和22.84x。统计2018年末以来军工龙头指数成分股公募基金和沪深港通持股金额发现：北上资金和公募基金对军工龙头指数关注度不断提高。4）推荐关注富国中证军工ETF：富国中证军工龙头ETF(基金代码：512710)，于2019年5月24日发行，管理费率为0.50%、托管费率为0.10%。截止至2022年6月30日，该ETF规模为46.51亿元，跟踪误差为1.36%。该ETF在7月26日的日成交额为136.25百万元，今年以来日均成交额149.38百万元。基金经理为王乐乐先生和牛志冬先生。
风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。
证券分析师：
肖承志 S0120521080003
xiaocz＠tebon.com.cn
摘自研报：风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头ETF——德邦金融产品系列研究之十三（20220728）
14. 风险提示
国际形势变化，国内外疫情发展超预期，资本市场政策超预期变化，宏观、微观流动性出现超预期变化。
报告信息
证券研究报告：《德邦证券11月金股》
对外发布时间：2022年10月30日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
评级说明
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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