周观新股：近端次新缩量上涨 | 吴开达策略知行团队
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摘要
注册制新股首日涨幅回落，注册生效待发行23家。（1）本周（11月14日-11月18日，下同）主板无新股开板；科创板共有2家公司上市，上市首日平均涨幅为45.7%，前值66.8%；创业板共有4家公司上市，上市首日平均涨幅15.8%，前值37.7%。（2）本周融资规模较上周微降。沪深板块上市8家，累计IPO融资规模83.2亿元，平均融资规模10.40亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周3只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为42.5X，其中赛恩斯48.1X，昆船智能36.5X。
下周2只新股将参与初步询价。（1）初步询价时间安排：11月22日，尚太科技（001301.SZ）；11月24日，长盈通（688143.SH）。（2）注册生效待发行23家。截至2022年11月18日，注册制新股处于已受理至注册生效状态388家，其中已受理3家，已问询190家，上市委会议通过74家，提交注册98家，注册生效待发行23家，此外有129家处于中止审查状态。
近端次新股指数上涨0.6%。（1）本周近端次新股指数（0.6%），沪深300指数（0.3%）、创业板指（-0.6%）、科创50（0.9%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2022年11月18日，5日次新股换手率均值为10.4%，较上周减少1.6pct，处于2021年1月1日以来37%分位水平。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为5.8亿股、199.8亿元，成交量较上周有所减少；沪深300指数成交量有所增加。
风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。
目录
1. 注册制新股首日涨幅回落，注册生效待发行23家
1.1. 科创板首日涨幅回落，创业板首日涨幅回落
1.2. 本周沪深上市公司8家，累计融资83.2亿元，融资规模微降
1.3. 本周3只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为42.5X
1.4. 下周已公布6家申购，2家询价；注册生效待发行23家
1.4.1. 下周已公布2只新股参与初步询价
2. 近端次新股指数上涨0.6%，交易热度下降
3. 风险提示
正文
1. 注册制新股首日涨幅回落，注册生效待发行23家
1.1. 科创版首日涨幅回落，创业板首日涨幅回落
1.2. 本周沪深上市公司8家，累计融资83.2亿元，融资规模下降
本周融资规模较上周微降。沪深板块上市8家，累计IPO融资规模83.2亿元，平均融资规模10.40亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。
1.3. 本周3只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为42.5X
本周3只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为42.5X，其中赛恩斯48.1X，昆船智能36.5X。
1.4. 下周已公布6家申购，2家询价；注册生效待发行23家
下周已公布2家参与初步询价。初步询价时间安排：11月22日，尚太科技（001301.SZ）；11月24日，长盈通（688143.SH）。
注册生效待发行23家。截至2022年11月18日，注册制新股处于已受理至注册生效状态388家，其中已受理3家，已问询190家，上市委会议通过74家，提交注册98家，注册生效待发行23家，此外有129家处于中止审查状态。
1.4.1 下周已公布2只新股参与初步询价
截止11月11日统计，下周2只注册制新股将参与初步询价。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。
（1）尚太科技（001301.SZ）：人造石墨负极材料生产商
公司简介：
公司主营业务为锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发、生产加工和销售。公司主要从事人造石墨负极材料的自主研发生产，并围绕石墨化炉这一关键生产设备，提供负极材料石墨化工序的受托加工业务。公司同时从事碳素制品金刚石碳源的生产，以及其他碳素制品相关受托加工业务。石墨化焦为石墨化炉生产环节的附属产品，由于公司石墨化生产规模较大，也成为公司主要产品之一。作为新兴的负极材料供应商，公司着力于人造石墨负极材料，在自主化和一体化方面具有突出优势，关键设备自主设计开发，全工序自行生产，打造了负极材料一体化生产基地。
收入结构（2021年）：负极材料：80.85%；石墨化焦：13.56%；其他业务：2.16%；金刚石碳源：2.03%；受托加工负极材料：0.76%；受托加工结构件：0.59%；受托加工其他：0.06%。
行业概况：
1）行业市场规模
根据公司招股说明书，据高工锂电的数据，2020年全球锂电负极材料出货量达到53万吨，同比增长47.2%；2021年，受国内外新能源汽车和储能市场的带动全球锂电负极材料出货量超过95万吨，同比增长79.2%。
随着中国锂电池行业的整体发展，中国企业在负极材料领域实现技术突破，并通过规模经营，实现了快速发展，在全球负极材料市场上占据主要份额。根据公司招股说明书，据高工锂电的数据，2016年我国负极材料出货量达11.8万吨，2020年出货量已达到37万吨，复合增长率高达33.07%，占全球市场份额的69.8%，已成为负极材料的主要产出国。2021年，受益于国内外新能源汽车等终端市场增长拉动，我国锂电池相关行业发展快速，负极材料市场需求增大，根据高工锂电的数据，我国负极材料出货量达72.0万吨，同比增长94.60%，占全球市场份额的75.8%。2022年上半年，我国负极材料市场依然延续快速增长的发展趋势，上半年出货量达54万吨，同比增长68%，预计2022年全年我国负极材料出货量有望超120万吨。
2）行业发展趋势
其一，人造石墨负极材料将持续占据锂电池负极材料的主流。人造石墨负极材料符合动力电池和储能电池对循环寿命、安全性等要求，因此在相当长一段时间内仍将是动力电池和储能电池的主流应用方向。
其二，从委外加工为主走向一体化发展，布局全工序建立成本优势。随着锂电池行业进入全球化竞争时代，成本已经成为众多领域竞争的胜负手，通过一体化布局从而获得成本上的优势是提升竞争力的有效途径。各大负极材料企业也逐渐从“以委外加工为主的生产模式”向“以自建石墨化产能为主的一体化模式”转变，以获得更大成本优势。
其三，技术进步会深刻影响锂电池应用领域和产品性能要求。随着锂电池技术的不断进步，对锂电池产品性能的要求亦会发生改变。负极材料厂商需要确保公司始终顺应行业发展趋势，不断升级和开发新产品，才能持续保持市场竞争优势。
3）行业竞争格局
目前，全球锂电池负极材料的行业集中度非常高，主要集中在中国和日本。中国是负极材料的主要产出国，根据公司招股说明书，2021年中国负极材料出货量占全球的75.8%。从全球竞争格局来看，2021年全球前十大负极材料厂家，中国有贝特瑞、杉杉股份、璞泰来、凯金能源、中科电气、翔丰华、发行人等，其中日本有日立化成、三菱化学。中国负极材料行业传统的一线梯队主要有三家，分别为贝特瑞、杉杉股份和璞泰来。根据公司招股说明书，据高工锂电的数据，2020年中国负极材料市场前三家市场占比为53%，2021年前三家市场占比为50%，其他负极材料企业出货量增加，占比上升。
财务状况：公司2021年营业收入为23.36亿元，2019年至2021年两年CAGR为106.70%，毛利率为37.20%；2021年归母净利润为5.43亿元，两年CAGR为147.90%。
核心看点：
新能源汽车相关行业波动的风险，产业政策变动的风险，技术和工艺路线变化的风险，新产品、新技术和新工艺的研发风险，产能过剩的风险，经营活动现金流量净额持续为负数且低于净利润的风险，能源耗用风险，存在未及时办理节能审查项目的风险。
（2）长盈通（688143.SH）：专业从事光纤陀螺核心器件光纤环生产及销售的专精特新“小巨人”企业
公司简介：
公司是专业从事光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的国家级专精特新“小巨人”企业，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及其主要材料特种光纤的高新技术产业化应用。光纤陀螺是军用光纤惯性导航系统的核心部件，广泛应用于战术武器、战略导弹、军机、舰艇、装甲车、载具平台、航天器、火箭等装备的定位定向系统、姿态航向控制系统、罗经系统、制导导航控制系统等。特种光纤是较多应用领域的关键原材料，保偏光纤是特种光纤的一个重要子类，由保偏光纤绕制而成的光纤环是光纤陀螺的核心部件。公司成立以来，经过多年深耕专业领域和持续技术积累，已具备光纤环及保偏光纤的自主量产能力，拥有多种光纤环产品和其他特种光纤产品。光纤环采用的特种光纤、光纤环圈绕制工艺、绕环胶以及相关设备技术水平决定了光纤环的性能，进而对光纤陀螺的精度、稳定性以至光纤惯性导航系统的功能有重要影响。因此，公司围绕光纤环上下游，积极提升自主研发创新和科技成果转化能力，形成了以光纤环等特种光器件为核心，在光器件适用的特种光纤、新型材料、机电设备等相关产业领域同步发展、互相促进的战略。
收入结构（2021年）：自产特种光纤：25.26%；长环：23.74%；短环：20.82%；外购长飞光纤的特种光纤：11.6%；胶粘剂和涂覆材料：5.17%；光器件设备及其他：4.13%；其他业务：3.06%。
行业概况：
1）行业市场规模
光纤陀螺方面：光纤陀螺是精准打击武器的重要组件，其市场受国防开支影响较大，根据公司招股说明书，据赛昇信息技术研究院的数据，2019 年国内光纤陀螺的市场规模为105.2亿元，并在未来长期保持稳健增长态势，预计2019至2024年复合增长率为19.6%。
特种光纤光面：根据公司招股说明书，据Statista的数据，2019年全球特种光纤市场规模为154.6亿美元，欧洲是全球最大的特种光纤区域市场，规模为47.9 亿美元，亚太地区的市场规模为30.3亿美元。未来5年，根据公司招股说明书，据Statista的数据，2025年全球特种光纤市场规模将达到421.3亿美元，复合增长率为18.1%，包括中国、印度在内的新兴经济体还将迎来特种光纤市场的快速发展。
2）行业发展趋势
光纤环行业：其一，光纤环的发展需要多学科、跨领域融合研发；其二，光纤环的进一步推广需推进标准化进程；其三，光纤环应用领域不断扩大，市场不断增长；其四，水听器领域成为光纤环应用的新兴热点；其五，5G通信成为光纤环应用的又一热点。
特种光纤行业：其一，我国特种光纤市场未来还有较大提升潜力；其二，国产特种光纤产品在部分领域已经形成突破；其三，万物互联时代，光纤传感推动特种光纤市场持续增长；其四，在特种光纤关键工艺和原材料研发取得突破的本土企业，能够获得更多市场话语权；其五，光纤激光器替代加速，打开特种光纤广阔市场空间。
3）公司市场地位
目前从全国来看，国内光器件行业整体呈现分散竞争的态势，由于行业涉及应用领域多，技术门槛较高且专业性强，大多数厂商业务集中于各环节其中之一，且成规模、具有自主创新能力的厂商并不多见。公司在相关领域深耕多年，打通了“环-纤-胶-模块-设备”一体化微型产业链，各领域同步发展，共同促进了光纤环和保偏光纤等产品的做好做精，成为相关军工配套体系的重要供应商，在日趋激烈的市场竞争中占据优势地位。
财务状况：公司2021年营业收入为2.62亿元，2019年至2021年两年CAGR为21.41%，毛利率为60.95%；2021年归母净利润为0.77亿元，两年CAGR为28.19%。
核心看点：
公司拥有从事军品业务所需的业务资质，公司的光纤环及保偏光纤已进入军工定型产品的供应体系，广泛应用于海陆空天各军种的现代化装备中。公司建立了现代化和规模化的光纤环及特种光纤生产线，产品交付能力强，产品质量可靠。多年来公司与航天科工集团、航天科技集团、兵器工业集团、航空工业集团、中电科集团和中船集团等军工集团下属惯性导航科研生产单位建立了良好的业务合作关系，成为部分单位光纤环、保偏光纤等产品的主力配套供应商和战略合作伙伴。公司相关产品属于国防工业重要基础元器件和“卡脖子”领域，惯性传感用光纤等特种光纤、光纤陀螺环绕环机、陀螺组件、光纤预制棒等产品被列入国外出口管制清单，公司长期致力于该领域的技术研发突破，保障军工配套，推动光纤陀螺工程化、产业化发展，积极为国防安全事业贡献力量。
风险提示:
与长飞光纤业务合作模式的风险，供应商集中风险，关联交易占比较高的风险，客户集中度较高的风险，市场开拓风险，技术研发创新及新产品验证定型风险，受军工行业政策变化影响较大的风险，部分原材料的进口依赖及断供风险，主营业务其他板块收入占比较小的风险。
本周近端次新股指数交易热度下降。截至2022年11月18日，5日次新股换手率均值为10.4%，较上周减少1.6pct，处于2021年1月1日以来37%分位水平。
从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为5.8亿股、199.8亿元，成交量较上周有所减少；沪深300指数成交量有所增加。
3. 风险提示
宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。
报告信息
证券研究报告：《近端次新缩量上涨》
对外发布时间：2022年11月19日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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