维护生命安全
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摘 要
行业配置建议：应对大考，理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。 a.生命安全：中药、医疗器械；b.自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电；c.民生安全：地产。
上游原料：2022年10月，煤炭行业，煤炭开采环比景气度下行，焦炭环比景气度上行；石化行业，油服工程和油气开采环比景气度上行，炼化及贸易环比景气度下行；基化行业，化学制品、化学纤维、塑料、橡胶环比景气度分化，化学原料、农化制品环比景气度下行；钢铁行业，特钢、冶钢原料环比景气度上行，普钢环比景气度下行；有色金属行业，贵金属、工业金属、小金属环比景气度分化，能源金属、金属新材料环比景气度上行；建筑材料行业，玻璃玻纤环比景气度下行，水泥环比景气度上行，装修建材环比景气度分化。
中游制造：2022年10月，电力设备行业，电池、光伏设备、电网设备环比景气度内部分化；机械设备行业，专用设备、通用设备、自动化设备、轨道交通环比景气度下行，工程机械环比景气度上行；电子行业，消费电子环比景气度上行，半导体环比景气度下行，元件、光学光电子环比景气度内部分化；通信行业环比景气度下行；国防军工行业，景气度数据未更新。
下游消费：2022年10月，农林牧渔行业，总体环比景气度上行，渔业环比景气度下行，种植业、养殖业、饲料环比景气度上行，农产品加工环比景气度分化；食品饮料行业，非白酒、调味发酵品环比景气度下行，白酒、饮料乳品环比景气度分化；医药生物行业，化学制药、医药商业环比景气度下行，中药环比景气度上行；纺织服装行业，服装家纺、饰品和纺织制造环比景气度下行；轻工制造行业，造纸、家居用品环比景气度下行；家用电器行业，整体环比景气度下行，白色家电、黑色家电环比景气度下行；汽车行业，整体环比景气度下行，乘用车、汽车零部件、摩托车及其他环比景气度下行，商用车环比景气度内部分化；传媒行业，游戏环比景气度下行，影视院线环比景气度上行；休闲服务行业，酒店餐饮、旅游及景区环比景气度下行；美容护理行业，个护用品、化妆品环比景气度下行。
金融房建：2022年10月，非银金融行业，券商、保险环比景气度下行；银行业方面，环比景气度下行；房地产行业，环比景气度下行，同比景气度下行；建筑装饰行业，房屋建设环比景气度上行，基础设施、专业工程环比景气度分化。
支持服务：2022年10月，公用事业行业，电力环比景气度下行，燃气环比景气度上行；环保行业，未更新；交通运输行业，整体环比景气度下行，航空机场、铁路公路、物流环比景气度下行，港口航运环比景气内部分化；商业贸易行业，整体环比景气度上行，互联网电商、贸易环比景气度上行。计算机行业，IT服务、软件开发未更新。
风险提示: 高频数据对行业整体景气度解释力度有限；高频数据发布时间具有滞后性；高频数据可能存在误差。
目 录
1. 行业配置建议：应对大考，理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全
1.1. 生命安全
1.1.1. 医疗器械&中药——健全公共卫生体系，应对疫情考验
1.2. 自主可控
1.2.1. 国防军工——地缘风险骤升，强军强国紧迫
1.2.2. 信创——信息安全重要性提升，信创产业迎黄金发展期
1.2.3. 半导体设备及材料——美国芯片法案及对华出口管制措施出台，推动半导体国产化加速
1.2.4. 光伏——国内外需求旺盛、技术迭代进行时
1.2.5. 风电——新增装机维持高景气，成本下行盈利修复
1.3. 民生安全
1.3.1. 地产——政策持续发力稳地产，销售磨底投资走弱待复苏
2. 行业景气方向——自上而下
2.1. 总览
2.2. 量端
2.3. 价端
3. 行业景气方向——自下而上
3.1. 上游原料
3.1.1. 煤炭
3.1.2. 石油石化
3.1.3. 基础化工
3.1.4. 钢铁
3.1.5. 有色金属
3.1.6. 建筑材料
3.2. 中游制造
3.2.1. 电力设备
3.2.2. 机械设备
3.2.3. 电子
3.2.4. 通信
3.2.5. 国防军工
3.3. 下游消费
3.3.1. 农林牧渔
3.3.2. 食品饮料
3.3.3. 医药生物
3.3.4. 纺织服装
3.3.5. 轻工制造
3.3.6. 家用电器
3.3.7. 汽车
3.3.8. 传媒
3.3.9. 休闲服务
3.3.10. 美容护理
3.4. 金融房建
3.4.1. 非银金融
3.4.2. 银行
3.4.3. 房地产
3.4.4. 建筑装饰
3.5. 支持服务
3.5.1. 公用事业
3.5.2. 环保
3.5.3. 交通运输
3.5.4. 商业贸易
3.5.5. 计算机
4. 风险提示
正 文
1. 行业配置建议：应对大考，理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全
1）生命安全：中药、医疗器械（健全公共卫生体系，应对疫情考验）
2）自主可控：国防军工（地缘风险骤升，强军强国紧迫）、信创（信息安全重要性提升，信创产业迎黄金发展期）、半导体材料与设备（美国芯片法案及对华出口管制措施出台，推动半导体国产化加速）、光伏（国内外需求旺盛、技术迭代进行时）、风电（新增装机维持高景气，成本下行盈利修复）
3）民生安全：地产（政策持续发力稳地产，销售磨底投资走弱待复苏）
1.1. 生命安全
1.1.1. 医疗器械&中药——健全公共卫生体系，应对疫情考验
2022年10月，党的二十大报告提出推进健康中国建设。人民健康是民族昌盛和国家强盛的重要标志。把保障人民健康放在优先发展的战略位置，完善人民健康促进政策。其中具体举措包括：深化医药卫生体制改革，促进医保、医疗、医药协同发展和治理；促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局；坚持预防为主，加强重大慢性病健康管理，提高基层防病治病和健康管理能力；发展壮大医疗卫生队伍，把工作重点放在农村和社区；促进中医药传承创新发展；创新医防协同、医防融合机制，健全公共卫生体系等。在我国人口数量庞大、居民消费水平提升、健康保健意识增强的背景下，我国医药市场需求不断扩大，发展前景良好。细分领域方面，（1）医疗器械方面，产业技术含量高，且受益于新基建、贴息贷款和国产替代等政策，行业景气度高。艾媒数据显示，2023年我国医疗器械市场规模有望达到13250亿元，同比增长37.4%，2025年整体市场规模有望达到16325亿元；（2）中药方面，二十大报告明确提出促进中医药传承创新发展，政策驱动下行业规模有望快速提升，中药的战略地位逐步凸显。艾媒数据显示，中国中药材市场规模2017年为1018亿元，2018年达到近1246亿元，预计2022年将达到1708亿元，2024年将超过2000亿元，2017-2024年平均复合增长近10%，市场规模扩大前景可观。
1.2. 自主可控
1.2.1. 国防军工——地缘风险骤升，强军强国紧迫
疫情影响相对有限，当前在手订单饱满，增长趋势明确。供给端，军工企业主要集中在成都、西安等地区，二季度受上海疫情的影响较为有限；需求端，基于行业的特殊性，疫情并未造成行业长期需求下滑，并且，自90年代起，中国军事费用持续稳步上行，2022年国防支出预算已提高至14760.81亿元水平，考虑到《“十四五”纲要》中提出的“科技强军”和“加快机械化信息化智能化融合发展”等要求，2023年军费支出有望延续增长，成为军工企业需求端的重要支点。从在手订单的情况来看，军工行业2015-2022Q1-3合同负债和预收账款规模出现大幅提升，验证军费端支出强劲。
国内方面，大会提出开创国防和军队现代化新局面，国防部称美《国家安全战略》报告背离和平发展的时代主题。9月15日在沪开幕的首届世界设计之都大会上，中国工程院院士、C919大型客机系列型总设计师吴光辉表示，中国商飞已完成C919大飞机取证前的试飞任务，今年内将取得民用航空器适航证，并交付给首家客户——中国东方航空。据此前中国商飞官方消息，C919已获得28家客户的815架确认/意向订单，其中国外订单34架，总订单金额超5000亿元。10月16日，习近平总书记在大会报告中明确提出要“实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面”。10月27日下午，国防部举行例行记者会。会上，针对美国白宫日前发布《国家安全战略》报告，国防部新闻局副局长、国防部新闻发言人谭克非大校表示，美方这一报告充斥冷战思维和零和博弈观念，刻意渲染中国“挑战”、地缘冲突和大国竞争，以意识形态划线恶意制造阵营对抗，质疑中国正常军力发展，这是对中美关系的误判和中国发展的误读，与和平发展的时代主题和国际社会的普遍期待背道而驰。11月13日，第十四届中国国际航空航天博览会在珠海圆满落幕。中国航空工业参展产品较上一届增幅达44％，55项展品为首次公开亮相，无人机参展展品数量达43项，创历史新高，无侦7、无侦8、攻击11和“翼龙”等多款无人机颇受关注，直9S、直18、直18F、直8C等多种舰载直升机首次集体亮相，充分展现了海军航空武器装备整体实力的提升。中国商飞C919亮相首飞、ARJ21医疗机首次参展，凸显民机制造实力。航展期间，共举办了200多场线上线下会议论坛活动，贸易成交金额达398亿美元，签约涉及飞机549架，较上届航展增加245%，两项数据均再创新高。
国际方面，地缘政治不确定性上升，强军强国紧迫。俄乌冲突打开魔盒，俄罗斯总统普京10月5日批准顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热和赫尔松四地分别作为联邦主体加入俄罗斯联邦的条约，并签署接纳上述四地入俄的相关法律文件，乌克兰反对，我们认为俄乌缓和条件尚不具备。当地时间9月14日，美国国会参议院外交关系委员会以17人赞成、5人反对通过了所谓的“台湾法案”。法案抛出了所谓“台湾安全援助倡议”，原计划在未来四年内为中国台湾提供45亿美元安全援助，修正后的法案在第五年进一步追加了20亿美元，总数达65亿美元，约占2021年中国台湾年度防卫支出的一半。外交部发言人毛宁回应：有关法案严重违背美方在中国台湾问题上对中方所作承诺，违反一个中国原则和中美三个联合公报，干涉中国内政，违背国际法和国际关系基本准则，向“台独”分裂势力发出严重错误信号。中方对此坚决反对，已向美方提出严正交涉。中方将视该案进展情况和最终结果，采取一切必要措施，坚决捍卫国家主权和领土完整。这一法案的立法进程才刚刚开始，从程序上来说该法案将提交参议院全体投票表决，之后还要在众议院获得通过，然后由美国总统拜登签署，才能最终成为正式法律。我们预计今年较难通过，2023年值得重点关注。
1.2.2. 信创——信息安全重要性提升，信创产业迎黄金发展期
外部不确定性上升，信创产业发展保障国家信息安全。8月23日，国资委召开中央企业关键核心技术攻关大会，会议强调，中央企业要进一步提高政治站位，增强紧迫感责任感使命感，切实抓好关键核心技术攻关工作。10 月 16 日的二十大报告中指出，国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。必须坚定不移贯彻总体国家安全观，把维护国家安全贯穿党和国家工作各方面全过程，确保国家安全和社会稳定。信创，即信创产业、信息技术应用创新产业，旨在实现信息技术领域的自主可控，保障国家信息安全，其核心在于通过行业应用拉动构建国产化信息技术软硬件底层架构体系和全周期生态体系，解决核心技术关键环节“卡脖子”问题。信创产业是数字经济、信息安全发展的基础，也是“新基建”的重要内容，将成为拉动中国经济增长的重要抓手之一。《“十四五”国家信息化规划》提出，“十四五”时期，我国信息化发展面临的外部环境和内部条件发生复杂而深刻的变化。从国际看，世界经济数字化转型加速，新一代信息技术加速迭代升级和融合应用，数字经济引领生产要素、组织形态、商业模式全方位变革。数字空间国际竞合进入新阶段，以信息技术生态优势、数字化转型势能、数据治理能力为核心的国家创新力和竞争力正在成为世界各国新一轮竞争焦点，数字领域规则体系及核心技术生态体系的竞争日趋激烈。从国内看，我国已转向高质量发展阶段，制度优势显著，治理效能提升，经济长期向好，物质基础雄厚，人力资源丰富，市场空间广阔，发展韧性强劲，社会大局稳定，继续发展具有多方面的优势和条件。同时，我国信息化发展不平衡不充分的问题仍然较为明显，关键核心技术短板突出，数字化驱动经济、社会、政府全面转型，引领高质量发展的作用有待进一步发挥，数字化发展治理体系亟待健全。信息化发展面临不进则退、慢进亦退的风险挑战。《规划》提出，到2025年，数字中国建设取得决定性进展，信息化发展水平大幅跃升。数字基础设施体系更加完备，数字技术创新体系基本形成，数字经济发展质量效益达到世界领先水平，数字社会建设稳步推进，数字政府建设水平全面提升，数字民生保障能力显著增强，数字化发展环境日臻完善。
信创产业链大体分为软件领域、硬件领域、实际应用和信息安全四大类。硬件领域中包括底层硬件和基础设施，软件领域中包含基础软件和云平台两部分，实际应用场景中包含企业应用和解决方案两大类，信息安全控制则贯穿整个信创产业。整体市场规模方面，海比研究院数据显示，2022年信创产业规模将达9220.2亿元，近五年复合增长率为35.7%，预计2025年突破2万亿。海比研究院将信创产业划分为两部分，一部分是由核心产品构成的核心市场，以及由非核心产品构成的非核心市场。海比研究院数据显示，2022年核心市场规模为2392.8亿元，占比26.0%,非核心市场规模为6827.4亿元，占比74.0%。未来，该市场结构将发生细微变化，逐渐向3:7结构靠拢。细分领域方面，根据互联网数据中心预测，到2023年，我国服务器市场规模将达到340亿美元，约2380亿元人民币，占全球市场的30%;中国数据库市场规模将达到40亿美元，约280亿元人民币，占全球市场的7%;我国中间件市场规模将达到14亿美元，约98亿元人民币，占全球市场的3%;企业应用软件市场规模将达到156亿美元，约1092亿元人民币，占全球市场的4%。
1.2.3. 半导体设备及材料——美国芯片法案及对华出口管制措施出台，推动半导体国产化加速
美国芯片法案及对华出口管制措施出台，半导体产业链的“自主可控”亟待推进。8月25日，美国总统拜登签署实施《2022年芯片和科学法案》的行政命令。该芯片法案整体涉及金额约2800亿美元，包括向半导体行业提供约527亿美元的行业补贴，为企业提供价值240亿美元的投资税抵免，用于资助芯片企业在美研发和制造，并在未来提供约2000亿美元的科研经费支持等。美国当地时间2022年10月7日，美国商务部工业与安全局（以下简称“BIS”）公布了一系列专门针对中国且更为全面的新出口管制措施，旨在进一步限制中国购买先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。
相比美国，当前我国的半导体产业链整体实力仍相对落后，根据《The Semiconductor Supply Chain：Assessing National Competitiveness》中的统计，中国大陆在全球芯片产业链的整体市场份额较为落后，具体来看，中国大陆在封测及封测设备方面已经具备较强国际竞争力，但在EDA、IP核、部分半导体材料、部分半导体设备领域都存在明显的“卡脖子”问题，而这些领域也正是美国及其盟国的优势领域，我国亟待补足。美国芯片法案和对华半导体出口管制措施的出台，将推动半导体国产化加速，利好国产半导体设备及材料。
全球半导体行业景气度下滑，而中国大陆半导体行业逆周期扩产，国内半导体设备公司在手订单充足，23年业绩增长确定性强。根据IC Insights的最新预测， 2022Q3至2023Q1的时间段将标志着IC市场面临有记录以来的第七次连续三个季度下跌，其中，2023Q1，IC市场销售规模将下滑3%，预计2023年全年整个IC市场销售规模将下滑6%，全球半导体行业整体景气度向下。然而，中国大陆半导体产业在外部不利因素倒逼行业替代、以及政策大力支持的背景下仍逆周期扩产，中芯国际上调资本开支以及半导体设备公司充足的在手订单均是国内半导体行业逆周期扩产的佐证：1）11月10日晚间，中芯国际再度大幅上修资本开支，预计2022年全年资本支出计划从320.5亿元上调为456.0亿元，上修资本开支主要是为了支付长交期设备提前下单的预付款。头部企业加大逆周期投资力度消除了市场对于23年下游扩产放缓的担忧，同时反映设备国产化率提升进程有望加速；2）主要半导体设备公司22Q3在手订单（此处以合同负债替代）金额环比增长8.8%，同比增长（可比口径）44.3%，验证当前在手订单充足，23年业绩增长确定性较强。从估值角度来看，截至11月24日，半导体设备市盈率TTM为48.06x，估值处于近三年低位。
1.2.4. 光伏——国内外需求旺盛、技术迭代进行时
国内外需求旺盛，光伏市场持续扩容。过去十年，光伏发电技术和成本取得了重大突破，光伏成为全球大多数国家最经济的电力能源之一。并且，随着“碳中和”目标成为全球共识，全球正在加速提高可再生能源的使用比例。根据BNEF彭博新能源财经发布了2022至2030年各年度全球光伏装机量预测，2022年全球将新增光伏装机228GW（dc），2030年这一数字将增加到334GW（dc）。
技术迭代进行时，HJT产业化加速推进。光伏电池片技术从P型转向N型时代，迭代过程中TOPCon、 HJT共存，TOPCon属于PERC的延伸，目前主要被认为是短期内过渡技术， HJT技术则被认为是中长期发展趋势。近期多家HJT电池厂发布扩产计划，HJT产业化加速推进。5月18日，华晟发布新闻，拟在宣城开展三期4.8GW双面微晶HJT项目建设；6月17日，金刚玻璃发布公告，拟投资41.9亿元扩建4.8GW HJT电池及组件产能。此外，HJT光电转换效率再次被突破，6月23日，隆基绿能在其公众号称，隆基硅异质结光伏电池(HJT)研发再次取得重大突破，经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试M6全尺寸电池(274.4c㎡)光电转换效率达26.50%，创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录。8月29日，工信部、财政部等五部门印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，提出重点发展高效低成本光伏电池技术。研发高可靠、智能化光伏组件及高电压、高功率、高效散热的逆变器以及智能故障检测、快速定位等关键技术，并推动TOPCon、HJT、IBC等晶体硅太阳能电池技术和钙钛矿、叠层电池组件技术产业化，开展新型高效低成本光伏电池技术研究和应用，开展智能光伏试点示范和行业应用。10月14日，美国政府公布了实施总统公告的"最终规定"。美国暂停了对进口太阳能电池和组件征收反倾销和反补贴关税，针对这些进口电池和组件的反补贴税流程已实施了两年。根据公告，拜登总统暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有反倾销或反补贴税。10 月 20 日，亿纬锂能推出新一代储能电池——560Ah的超大电池。亿纬锂能表示，此次首发的 LF560K 电池采用超大电池 CTT（Cell to TWh）技术，即面向 TWh 级别储能规模的电芯技术，可实现电芯及系统层级的成本双降，预计在 2024 年第二季度开启全球交付。据亿纬锂能介绍，基于 CTT 技术，LF560K 电池可降低系统总成本，具有 560Ah 超大容量，单只电池可储存 1.792kWh 能量，循环寿命超过 12000 次。在系统集成的应用中，相较于 LF280K 电池，使用 LF560K 电池可减少电芯数量 50%、简化 Pack 零部件数量 47%，提升生产效率 30%；通过簇级别尺寸的优化，可提高集装箱电量 6.5%。
1.2.5. 风电——新增装机维持高景气，成本下行盈利修复
国家发展改革委、国家能源局3月22日发布《“十四五”现代能源体系规划》，提出到2025年，非化石能源消费比重提高到20%左右，非化石能源发电量比重达到39%左右。规划具体提出加快发展风电、太阳能发电、因地制宜开发水电和积极安全有序发展核电等。在“双碳”目标下，风电作为清洁能源迎来快速发展期。1-10月我国新增风电发电设备容量2114万千瓦，同比增长10.2%，新增装机维持高景气。根据研观天下整理，预计2023年我国风电新增装机合计91GW，同比增长76.7%，其中陆上风电新增装机和海上新增装机分别为79GW和12GW，2025年风电新增装机合计将达到103GW，维持高景气。
1.3. 民生安全
1.3.1. 地产——政策持续发力稳地产，销售磨底投资走弱待复苏
政策逐步加码稳地产，基本面磨底。7月中央政治局会议提出要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。8月以来，一系列稳地产政策措施陆续出台：(1)中央层面：8月24日，国务院常务会议提出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。8月31日，国常会会议再次提出支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。10月24日，央行党委、外汇局党组，证监会党委，银保监会党委分别召开扩大会议，传达学习党的二十大、二十届一中全会精神，会议内容涉及股市、债市、楼市、汇率等方面。央行、外汇局会议提出加强部门协作，维护股市、债市、楼市健康发展，要求更好满足居民的刚性和改善性住房需求，加大力度助推“保交楼、稳民生”工作。（2）需求侧：8月5年期LPR降低15BP，降低居民购房按揭贷款成本，促进居民中长期贷款恢复。9月29日，人民银行、银保监会发布通知，决定阶段性调整差别化住房信贷政策。符合条件的城市政府，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。9月30日，财政部发布支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。同日，央行决定从10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。地方层面，广州、苏州、无锡、福州等城市放松限贷，宁波、青岛、济南和天津等城市放松限购，同时多地在公积金贷款、购房补贴等方面出台支持政策。（3）供给侧：央行召开2022年下半年工作会议，会议要求，因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。银保监会有关负责人在通气会上表示，将进一步落实好房地产金融审慎管理制度，有效满足房地产企业合理融资要求。交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。11月8日，中国银行间市场交易商协会网站发布消息，为落实稳经济一揽子政策措施，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业健康发展，在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房企风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策和加大住房租赁金融支持力度的六大方面十六条措施。
政策回暖背景下，房地产销售持续下行趋势得到控制，但由于宏观经济增速放缓和地产信用收缩问题仍存，销售复苏缓慢。统计局数据显示，2022年1-10月，全国商品房销售面积同比下降22.3%，降幅比1-9月份扩大了0.1个百分点；商品房销售额下降26.1%，降幅收窄0.2个百分点。投资方面，统计局数据显示，1-10月份，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%，降幅较1-9月扩大0.8个百分点；新开工面积同比降低37.8%，降幅较1-9月收窄0.2个百分点；土地购置面积同比降低53.0%，较1-9月持平。由于商品房销售市场较弱，房企融资环境整体仍紧张，房企补库意愿和能力均较弱，投资修复节奏预计慢于销售回暖。目前，地产开发基本面处于磨底阶段，随着保交付和需求端放松政策助力市场信心修复，预计2023年地产销售将迎来弱修复。
2. 行业景气方向——自上而下
2.1. 总览
量端各行业10月环比多向下、同比多向上。环比维度，除石油石化、建筑材料、医药生物、家用电器和环保外，其余行业景气方向均向下。同比维度，除农林牧渔、纺织服装、轻工制造外，其余行业景气方向均向上。
价端各行业10月环比、同比多向上。环比维度，景气度环比向下的行业包括石油石化、化工、钢铁、纺织服装、汽车和公用事业。同比维度，除钢铁外，其余行业景气方向均向上。
2.2. 量端
10月数据环比增幅整体向下。其中，增幅在向上的行业有油气开采II、油服工程、化学纤维、有色金属矿采选业、建筑材料、电气机械和器材制造业、医药生物、家居用品、家用电器、电力和环境治理。
10月数据同比增幅整体向上。其中，增幅在5%以上行业有油气开采II、油服工程、化学原料+化学制品、化学纤维、冶钢原料、普钢+特钢II、有色金属冶炼及压延加工业、电气机械和器材制造业、电网设备、通用设备、军工电子II、电子、通信、家用电器、汽车和废弃资源综合利用业。
2.3. 价端
环比增幅整体向上。其中，增幅在1%以上行业有煤炭开采、有色金属矿采选业、农产品加工+饲料、食品加工+休闲食品。
同比增幅整体向上。其中，增幅在5%以上行业有煤炭开采、焦炭II、炼化及贸易、油气开采II、化学原料+化学制品、化学纤维、非金属材料II、有色金属、电力设备、家用电器、电力和燃气II。
3. 行业景气方向——自下而上
本期上游原料、中游制造、下游消费、金融房建多数行业环比景气度下行，支持服务环比景气度分化。
环比景气度上行行业有石化、农林牧渔、建筑装饰、商业贸易；环比景气度下行行业有基础化工、钢铁、机械设备、通信、食品饮料、医药生物、纺织服装、轻工制造、家用电器、汽车、休闲服务、美容护理、非银金融、银行、房地产和交通运输。
3.1. 上游原料
2022年10月，煤炭行业，煤炭开采环比景气度下行，焦炭环比景气度上行；石化行业，油服工程和油气开采环比景气度上行，炼化及贸易环比景气度下行；基化行业，化学制品、化学纤维、塑料、橡胶环比景气度分化，化学原料、农化制品环比景气度下行；钢铁行业，特钢、冶钢原料环比景气度上行，普钢环比景气度下行；有色金属行业，贵金属、工业金属、小金属环比景气度分化，能源金属、金属新材料环比景气度上行；建筑材料行业，玻璃玻纤环比景气度下行，水泥环比景气度上行，装修建材环比景气度分化。
3.1.1. 煤炭
2022年10月，煤炭开采方面，供给端，全国原煤产量环比下行4.3%，国有重点煤矿铁路运量环比上行4.9%；需求端，国有重点煤矿销量环比上行1.4%，煤炭月度产销比环比上行5.6%；价格端，动力煤价格环比下行0.2%。焦炭方面，供给端，焦炭产量环比下行2.1%；需求端，生铁产量环比下行4.2%；库存端，六港口炼焦煤库存环比下降30.1%，样本钢厂炼焦煤库存环比上升1.3%；价格端，炼焦煤和冶金焦价格分别环比上行6.2%和1.9%。
3.1.2. 石油石化
2022年10月，油气开采方面，供给端，世界原油产量环比持平，其中，OPEC原油产量环比下行0.7%，美国新增钻井数环比上升2.8%，美国钻机数量环比上行1.7%；库存端，美国商业原油量环比上升2.1%；价格端，WTI和Brent原油价格环比分别上行3.5%、3.8%。油服工程方面，亚太钻机数量环比增长0.5%，同比增长8.4%；全球钻机数量环比上升2.2%，同比增长25.8%。炼化及贸易方面，汽油批发、乙烯价格环比下行3.4%、9.8%，丙烯价格环比上升1.9%。
3.1.3. 基础化工
2022年10月，化学原料方面，轻质纯碱环比上行0.7%，重质纯碱、钛白粉、PVC价格分别环比下降0.4%、3.7%、4.0%。化学制品方面，炸药、火工与焰火产品价格环比下行2.2%，硝酸铵价格环比持平，纯MDI、聚合MDI、TDI价格分别环比上行7.7%、7.7%、26.3%。化学纤维方面，涤纶短纤、氨纶20D价格环比分别上行0.6%、4.9%，粘胶短纤、粘胶长丝、锦纶PA6和锦纶 PA66价格环比分别下降3.0%、0.4%、1.0%、5.7%。塑料方面，PC价格环比上行0.2%，PC/ABS改性塑料环比持平。橡胶方面，天然橡胶、丁腈橡胶价格环比下降0.6%、1.3%，丁苯橡胶、炭黑价格分别环比上升0.2%、10.1%。农化制品方面，尿素环比上行1.7%，草甘膦、磷酸二铵、氯化钾、复合肥价格分别环比下降3.4%、1.8%、21%、7.9%。
3.1.4. 钢铁
2022年10月，普钢方面，供给端，全国生铁产量、全国粗钢产量、全国钢材产量环比下行4.2%、8.3%、1.2%；需求端，地产投资、交运基建投资、公用事业基建投资累计同比上行-7.3%、6.3%、12.6%，汽车产量环比下行7.2%；库存端，重点企业钢材库存环比下行0.2%；价格端，螺纹钢、热轧、冷轧环比下降0.6%、1.1%、0.3%。特钢方面，304不锈钢热轧板和冷轧卷价格分别环比上行2.7%和3.5%。冶钢原料方面，铁矿指数环比上行1.3%。
3.1.5. 有色金属
2022年10月，贵金属方面，黄金期货价环比下行1.0%，白银期货价环比上行3.3%。工业金属方面，铜、铝、锌、铅期货价格分别环比上行0.2%、持平、下行2.6%、上行3.1%。小金属方面，锡期货价格环比下行6.9%、镍期货价格环比下行1.6%，钼、钒价格分别环比上行16.2%、3.5%，铬、锗、钨均环比下行，跌幅分别为0.3%、3.2%、4.9%。能源金属方面，钴和锰价格分别环比上行0.1%、0.4%。金属新材料方面，钕、镨、铽、镝、钇价格分别环比上行10.5%、6.1%、1.6%、2.7%、-0.8%。
3.1.6. 建筑材料
2022年10月，水泥方面，供给端，水泥产量环比下行2.3%，同比上行1.2%；价格端，全国水泥均价环比上行4.6%，同比下降26.6%。玻璃玻纤方面，供给端，平板玻璃产量环比下行4.0%；价格端，玻璃价格指数环比下跌2.1%。装修建材方面，硬泡聚醚、管材PVC、建筑五金、耐火材料PPI价格环比分别下行1.4%、3.7%、0.2%、1.1%，纯MDI、HOPE、PP价格环比分别上行7.7%、1.3%、0.8%，建筑沥青、石膏价格环比持平。
3.2. 中游制造
2022年10月，电力设备行业，电池、光伏设备、电网设备环比景气度内部分化；机械设备行业，专用设备、通用设备、自动化设备、轨道交通环比景气度下行，工程机械环比景气度上行；电子行业，消费电子环比景气度上行，半导体环比景气度下行，元件、光学光电子环比景气度内部分化；通信行业环比景气度下行；国防军工行业，景气度数据未更新。
3.2.1. 电力设备
2022年10月，电机方面，电机制造PPI同比下行1.7%。电池方面，量端，三元电池产量环比下行0.2%，磷酸铁锂产量环比上升10.8%；价端，磷酸铁锂正极材料价格环比上行4.1%，湿法、干法隔膜价格环比下行0.4%、2.4%，磷酸铁锂电解液价格环比上行1.7%，六氟磷酸锂电解液价格环比上升8.4%。光伏设备方面，供给端，光伏电池产量环比上行4.0%；价格端，多晶硅价格环比持平，多晶硅片价格环比下行2.9%，组件价格环比持平。电网设备方面，充电桩新增保有量环比上行251.5%，电线电缆价格环比下行1.0%。
3.2.2. 机械设备
2022年10月，专用设备方面，电梯、自动扶梯及升降机产量环比下行14.5%，亚太石油钻机数量环比下行1.3%，制造业PMI环比下行0.9%，农用机械用内燃机销量环比上行11.2%，大中拖拉机产量、中型拖拉机产量环比下行14.6%、8.6%，氮气、氩气、氧气价格环比下行4.1%、29.6%、26.3%。通用设备方面，金属切削机床、金属成形机床产量环比下行2.3%、23.53%，机床出口均价环比上行6.9%，鼓风机、风机配件、磨具及磨料价格指数环比下行1.0%、0.9% 、0.5%，金属集装箱产量环比下行47.0%，冷柜产量、压缩机出口量环比下行16.0%、10.7%。工程机械方面，庞源指数点值环比上行7.5%，庞源指数吨米利用率环比上行0.8%。自动化设备方面，工业机器人产量环比下行9.3%。轨道交通方面，铁路机车、动车组产量环比下行50.4%、99.6%。
3.2.3. 电子
2022年10月，消费电子方面，苹果产业链领域，鹏鼎控股与环旭电子营收分别环比上升4.4%、下行10.0%；光学领域，舜宇光学手机镜头出货量环比上行5.0%、模组出货量环比上行18.9%，大立光月度营收环比上行2.2%；金属结构件领域，金属结构件价格环比持平。半导体方面，量端，国内集成电路产量环比下行14.0%；存储端，DRAM价格环比下降9.0%、NAND价格环比下降0.1%、南科月度营收环比下降13.2%；功率部分，2022Q4英飞凌IGBT货期、英飞凌高压Mosfet货期同比持平，低压Mosfet货期同比下行9.4%；模拟部分，Q4英飞凌与ST电源管理货期同比持平。光学光电子方面，光电子器件产量环比上行0.3%，台湾WPI 光电材料件产量环比上升2.0%，LCD电视面板价格环比上行4.2%，LCD显示器面板价格环比持平，LCD平板电脑面板价格环比下行4.9%，LCD_群创月度营收环比下行8.0%，LCD友达月度营收环比上行5.5%，LED晶电月度营收环比上行17.3%。元件方面，印刷电路板价格环比上行1.5%，被动元件价格环比上涨1.1%。CCL台股月度产值环比下行2.5%，PCB台股月度产值环比下行1.4%。
3.2.4. 通信
2022年10月，通信服务方面，增值电信业务经营许可企业数环比下行20.6%。通信设备方面，基站设备产量环比上行13.4%，光缆产量环比下行9.7%，电线缆、光缆及电工器材制造 PPI同比下行2.1%。
3.2.5. 国防军工
2022年9月，数据未更新。
3.3. 下游消费
2022年10月，农林牧渔行业，总体环比景气度上行，渔业环比景气度下行，种植业、养殖业、饲料环比景气度上行，农产品加工环比景气度分化；食品饮料行业，非白酒、调味发酵品环比景气度下行，白酒、饮料乳品环比景气度分化；医药生物行业，化学制药、医药商业环比景气度下行，中药环比景气度上行；纺织服装行业，服装家纺、饰品和纺织制造环比景气度下行；轻工制造行业，造纸、家居用品环比景气度下行；家用电器行业，整体环比景气度下行，白色家电、黑色家电环比景气度下行；汽车行业，整体环比景气度下行，乘用车、汽车零部件、摩托车及其他环比景气度下行，商用车环比景气度内部分化；传媒行业，游戏环比景气度下行，影视院线环比景气度上行；休闲服务行业，酒店餐饮、旅游及景区环比景气度下行；美容护理行业，个护用品、化妆品环比景气度下行。
3.3.1. 农林牧渔
2022年10月，整体来看，农产品批发200指数环比下行0.1%。种植业方面，玉米、稻米价格环比上升0.7%、0.4%，天然橡胶价格环比下降0.6%。渔业方面，鲫鱼、鲤鱼、白鲢鱼、大带鱼价格分别环比下行17.5%、15.9%、17.3%、15.3%。饲料方面，生猪与肉鸡饲料价格环比分别上行4.7%、4.2%，饲料产量环比下行4.6%。养殖业方面，外三元生猪价格、猪粮比价成本、肉鸡苗价格、白羽肉鸡价格环比上行13.7%、15.7%、15.3%、3.4%。农产品加工方面，食用油、淀粉、赖氨酸、苏氨酸、色氨酸价格环比上升0.4%、0.2%、2.6%、3.6%、12.0%，乙醇价格环比下行0.8%。
3.3.2. 食品饮料
2022年10月，白酒方面，五粮液零售价环比持平，泸州老窖零售价环比下行1.8%。非白酒方面，啤酒产量环比下降40.2%，价格环比上行0.2%。饮料乳品方面，饮料类零售额环比下行13.4%，饮料制造价格环比上行0.1%，生鲜乳平均价格环比上行0.1%，国产婴幼儿奶粉零售价、进口婴幼儿奶粉零售价环比下行19.9%、20.0%。调味发酵品方面，调味品、发酵制品价格环比下行1.1%。
3.3.3. 医药生物
2022年10月，化学制药方面，化学药品原药产量环比上行13.9%，维生素A、B1、D3价格环比下降7.4%、2.2%、6.0%。中药方面，中药材产量、价格环比上涨4.2%、1.2%。医疗器械方面，医疗器械价格同比上升0.6%。医药商业方面，中西药品类零售额环比下行5.5%。
3.3.4. 纺织服装
2022年10月，服装家纺方面，纺织服装零售额环比增加7.8%，柯桥纺织总类价格环比下行0.1%，服装及衣着附件出口金额 环比下行14.6%。纺织制造方面，纺织业PPI环比下行0.4%，布产量累计同比环比下行5.2%，布价格环比下行0.4%，纱产量累计同比下行6.3%，纱价格环比持平。饰品方面，金银珠宝零售额环比下行7.7%，黄金价格环比上行1.7%。
3.3.5. 轻工制造
2022年10月，造纸方面，包装纸中，国废价格环比下降0.9%，箱板纸价格环比持平，白板纸价格环比下行1.1%；文化纸中，纸浆进口量环比下行9.2%，内盘漂针浆、内盘漂阔浆价格环比分别上行1.1%、2.5%，双胶纸价格环比上行3.4%，铜版纸价格环比上行3.5%；白卡纸价格指数环比下行5.2%。家居用品方面，家具类零售额环比下行0.3%，建材家具卖场销售额环比下行16.8%，家具及其零件出口金额环比下行2.5%，美国成屋销售环比下行5.9%。
3.3.6. 家用电器
2022年10月，整体方面，家用电器和音响器材类限上零售额环比下行9.0%，同比下行14.1%。白色电器方面，空调出口环比下行23.7%，冰箱出口环比下行9.0%。黑色家电方面，液晶电视出口环比下行13.9%。家电零部件方面，泵、阀门、压缩机价格同比上涨0.2%。
3.3.7. 汽车
2022年10月，整体来看，国内汽车销量总计环比下行4.0%，其中乘用车、商用车销量分别环比下行4.3%、1.8%。乘用车方面， SUV、CAR、MPV销量分别环比下行3.8%、3.8%、14.1%，SUV、CAR、MPV产量分别环比上行0.4%、下行5.0%、下行18.7%。商用车方面，客车销量、产量环比下行11.7%、1.1%；重卡产量、销量环比上行16.8%、17.0%；轻卡产量环比下行8.0%、销量环比上行2.5%。汽车零部件方面，橡胶轮胎外胎产量环比下行3.0%，全钢胎开工率环比下行7.9%，半钢胎开工率环比下行4.9%，轮胎经销商价格指数环比上行0.6%，压缩机出口数量环比下行10.7%。汽车零件出口金额环比下行3.5%，车用发动机出口数量环比上行10.5%。摩托车及其他方面，二手摩托车交易量环比下行26.3%，内燃机摩托车出口数量环比上行8.7%，电动摩托车及脚踏车出口数量环比下行29.0%。
3.3.8. 传媒
2022年10月，游戏方面，审批手游版号数环比下行100%。影视院线方面，电视剧制作备案公示集数环比上行7.1%。
3.3.9. 休闲服务
2022年10月，酒店餐饮方面，餐饮业收入、Occ、ADR和RevPAR分别环比下行0.4%、15.5%、6.7%、18.9%。景点方面，国内确诊人数环比上行37.8%，全球确诊人数环比下行14.5%。
3.3.10. 美容护理
2022年10月，个护用品方面，日用品社零环比下行7.0%，同比上升0.7%。化妆品方面，化妆品社零环比下行2.7%，同比下行0.3%。
3.4. 金融房建
化2022年10月，非银金融行业，券商、保险环比景气度下行；银行业方面，环比景气度下行；房地产行业，环比景气度下行，同比景气度下行；建筑装饰行业，房屋建设环比景气度上行，基础设施、专业工程环比景气度分化。
3.4.1. 非银金融
2022年10月，券商方面，上证指数平均点位环比下降4.6%，两融余额环比上升0.5%。保险方面，中国十年国债到期收益率环比上升6.3BP，中国人寿保费累计同比下行0.1%，平安人寿保费累计同比下降2.6%。
3.4.2. 银行
2022年10月，银行方面，新增贷款规模环比下行75.1%，新增存款规模环比下行107%，息差层面, Shibor（1个月）环比上升7.26个BP，LPR环比持平。
3.4.3. 房地产
2022年10月，房地产开发方面，房地产投资累计完成额、购置土地累计面积、房屋新开工累计面积、房屋竣工累计面积、商品房销售面积累计同比下行8.8%、53.0%、37.8%、18.7%、22.3%，百城土地成交溢价率环比下行0.1%，百城住宅价格指数环比持平。
3.4.4. 建筑装饰
2022年10月，基础建设方面，政府债券社会融资规模环比下行49.6%，基础设施、制造业固定资产投资完成额累计同比上行11.4%、9.7%，房地产固定资产投资完成额累计同比下行7.3%。专业工程方面，中国中冶累计新签合同环比上行12.2%，中国化学累计新签合同环比上行6.1%，装配式建筑塔吊吨米环比下行0.2%，装配式建筑塔吊台数环比下行1.6%。房屋建设方面，中国建筑累计新签合同金额环比上升10.9%。
3.5. 支持服务
2022年10月，公用事业行业，电力环比景气度下行，燃气环比景气度上行；环保行业，未更新；交通运输行业，整体环比景气度下行，航空机场、铁路公路、物流环比景气度下行，港口航运环比景气内部分化；商业贸易行业，整体环比景气度上行，互联网电商、贸易环比景气度上行。计算机行业，IT服务、软件开发未更新。
3.5.1. 公用事业
2022年10月，电力方面，供给端，发电量环比下行3.2%，水电占比环比下行0.5%，火电发电设备平均利用小时环比上行12.5%；需求端，全社会用电量环比下行3.6%，第二产业用电量环比上行1.1%。燃气方面，供给端，国内天然气产量环比上行11.4%，LNG天然气价格环比上升4.3%。
3.5.2. 环保
2022年9月，环境行业数据未更新。
3.5.3. 交通运输
2022年10月，整体来看，CTSI指数（总运量）环比下行2.9%。航空机场方面，民航客运量环比下行20.8%。港口航运方面，干散货运价环比上行，美西线集运运价环比下行31.7%，欧线集运运价环比下行23.6%，VLCC运价环比持平，规模以上港口货物吞吐量环比上行3.4%。铁路公路方面，公路客运量环比下行8.3%、货运量环比下行6.6%，铁路客运量环比下行19.4%、货运量环比上行0.7%。物流方面，物流业务总量LPI环比下行1.8%、新订单LPI数据环比下行1.6%，快递行业收入环比下行-2.4%、业务量环比上行1.6%、平均单价环比下行-3.9%，行业集中度环比持平。
3.5.4. 商业贸易
2022年10月，整体来看，社会消费品商品零售总额环比上行6.7%。互联网电商方面，网上商品和服务零售额累计值环比上行14.2%。出口方面，出口金额当月值环比下行7.5%，累计值环比上行11.1%。
3.5.5. 计算机
2022年10月，计算机行业数据未更新。
4. 风险提示
高频数据对行业整体景气度解释力度有限；高频数据发布时间具有滞后性；高频数据可能存在误差。
报告信息
证券研究报告：《维护生命安全——中观全行业景气跟踪2022年第11期》
对外发布时间：2022年11月28日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
证券分析师：肖峰
资格编号：S0120522080003
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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