周观新股：创业板发行进度放缓，次新成交量继续提升 | 吴开达策略知行团队
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摘要
注册制新股首日涨幅上升，注册生效待发行22家。（1）本周（12月05日-12月09日，下同）主板共2家公司开板，开板平均涨幅81.2%，前值116.1%；科创板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅为26.2%，前值57.0%；创业板无新股上市。（2）本周融资规模较上周扩大。沪深板块上市6家，累计IPO融资规模77.7亿元，平均融资规模12.95亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为51.1X，其中源杰科技69.3X，华新环保26.9X。
下周4只新股将参与初步询价。（1）初步询价时间安排：12月12日，山外山（688410.SH），川宁生物（301301.SZ）；12月13日，萤石网络（688475.SH）；12月14日，清越科技（688496.SH）。（2）注册生效待发行22家。截至2022年12月09日，注册制新股处于已受理至注册生效状态415家，其中已受理9家，已问询196家，上市委会议通过88家，提交注册100家，注册生效待发行22家，此外有91家处于中止审查状态。
近端次新股指数下跌0.6%。（1）本周近端次新股指数（-0.6%），沪深300指数（3.3%）、创业板指（1.6%）、科创50（-0.6%）。（2）本周近端次新股指数交易热度上升。截至2022年12月09日，5日次新股换手率均值为10.9%，较上周增加1.7pct，处于2021年1月1日以来46%分位水平。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为5.6亿股、168.9亿元，成交量较上周有所增加；沪深300指数成交量有所增加。
风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。
目录
1. 科创板首日涨幅下降，注册生效待发行22家
1.1. 科创板首日涨幅下降，创业板无新股上市
1.2. 本周沪深上市公司6家，累计融资77.7亿元，融资规模上升
1.3. 本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为51.1X
1.4. 下周已公布9家申购，4家询价；注册生效待发行22家
1.4.1. 下周已公布4只新股参与初步询价
2. 近端次新股指数下跌0.6%，交易热度上升
3. 风险提示
正文
1. 科创版首日涨幅下降，注册生效待发行22家
1.1. 科创版首日涨幅下降，创业板无新股上市
1.2. 本周沪深上市公司5家，累计融资77.7亿元，融资规模上升
本周融资规模较上周扩大。沪深板块上市6家，累计IPO融资规模77.7亿元，平均融资规模12.95亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。
1.3. 本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为51.1X
本周5只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为51.1X，其中源杰科技69.3X，华新环保26.9X。
1.4.下周已公布9家申购，4家询价；注册生效待发行22家
下周已公布4家参与初步询价。初步询价时间安排：12月12日，山外山（688410.SH），川宁生物（301301.SZ）；12月13日，萤石网络（688475.SH）；12月14日，清越科技（688496.SH）。
注册生效待发行22家。截至2022年12月09日，注册制新股处于已受理至注册生效状态415家，其中已受理9家，已问询196家，上市委会议通过88家，提交注册100家，注册生效待发行22家，此外有91家处于中止审查状态。
1.4.1 下周已公布4只新股参与初步询价
截止12月09日统计，下周4只注册制新股将参与初步询价。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。
（1）山外山（688410.SH）：专业从事血液净化设备与耗材的生产商
公司简介：
公司是一家专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务的国家高新技术企业。公司基于原创性血液净化设备的关键核心技术研发了连续性血液净化设备（CRRT）、血液透析机以及血液灌流机，并自主研发了血液透析浓缩液、血液透析干粉等血液净化耗材，产品广泛应用于治疗各类急慢性肾功能衰竭、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种病症。根据医招采2022年2月发布的“血液透析机排行榜”，2021年公司产品血液透析机、连续性血液净化设备（CRRT）在国产同类产品中市场占有率均居前列。公司下属已建成并运营连锁血液透析中心9家，为川渝地区近千名终末期肾病患者提供连锁血液透析医疗服务。
收入结构（2021年）：连锁血液透析中心医疗服务：17.28%；6000A型：16.66%；4000A型：16.38%；6000型：9.91%；透析器：8.75%；5000A型：8.44%；管路类：4.69%；4000型：3.99%；5000型：3.15%；灌流器：2.52%；透析液：2.4%；5000B型：1.42%；透析粉：0.93%；其他类：0.79%；透析液A液：0.55%；配件：0.46%；透析液B液：0.46%；穿刺类：0.35%；3000A型：0.24%；技术服务收入：0.19%；血液灌流机：0.16%；透析用制水设备：0.09%；其他业务：0.06%；透析液A粉：0.06%；软件：0.04%；透析液B粉：0.04%。
行业概况：
1）行业市场规模
根据公司招股说明书，据蛋壳研究院最新统计数据，每位尿毒症患者的透析费用约为6-10万元/年，在此基础上，据CNRDS公布的在透患者数量进行估算，可以得出近几年血液透析的市场规模。自2014年以来，在政策的驱动下，血液透析服务的市场规模连续多年保持双位数上涨，预计2020年整个血液透析服务市场规模已达到548亿左右，未来，随着医保覆盖面扩大、大病医保报销比例提高和分级诊断等医疗政策的进一步完善，新技术、新透析模式的创新发展和临床应用，终末期肾病患者多层次、个性化的需求必将得到满足，血液透析服务行业的市场规模将持续增长，并在2025年达到接近700亿。根据公司招股说明书，据蛋壳研究院的测算，2020年，透析机、透析器、其他耗材（粉液、管路等）及药品的市场规模分别在38亿元、66亿元、53亿元及64亿元左右。随着血透中心市场规模增加，透析设备及耗材的需求量将持续上升，预计在2025年，上游产业链中包含的透析设备、药品及耗材的市场规模将接近300亿元。
2）行业发展趋势
其一，血液净化全产业链布局将成为未来发展趋势。中国血液透析服务供给不足，第三方独立的血液透析服务需求旺盛。受日益增长的血液透析患者治疗需求的影响，全国血液透析服务供给严重不足。血液透析服务对血液透析设备的依赖程度高，血透设备厂商具备进入服务市场的天然优势。对于其他非血液透析设备企业类的竞争者而言，独立血液透析中心投资属于重资产投资，需要配备大量的血液透析机，整体的进入成本更高和所需承担的风险更大。而对于这类上游血液透析设备厂商来说，他们可以利用其长期积累的品牌效应、稳定的产品供应能力，向下游的血液透析服务产业延伸，获得更大的协同效应。从全球市场来看，费森尤斯和百特公司等在血液净化设备、血液净化耗材以及血液透析医疗服务领域均实现了全产业链布局。国内企业如山外山、威高血液、宝莱特、三鑫医疗等也已开启产品系列化布局的进程。血液透析产品线的叠加可以产生协同效应，提升渠道的利用效率，加大下游客户一站式采购的便利性，强化终端客户的粘性。同时血液净化耗材属于高值消耗性医疗器械，具有投入见效快、效益好的特征，能持续给企业带来稳定收益。
其二，连锁血液透析中心医疗服务社区化。连锁血液透析中心模式主要满足长期慢性病患者，连锁血液透析中心医疗服务社区化可方便病人就近透析，生活和工作，有利于病人回归社会。在独立血液透析中心社区化发展过程中，品牌影响力逐步提高，血液透析服务企业为了提高竞争力，从而快速分得较大块的“蛋糕”，建立标准化模式，实现连锁化经营模式将成为其未来发展的趋势。
其三，设备更加智能化、人性化。随着技术的不断发展进步，血液净化设备的功能会更加完善，新的安全监测技术的应用会使设备的安全性大大提高，同时设备及耗材的集成度也会越来越高，操作将更加便捷。大数据与云技术将在血液净化设备中得到广泛应用，通过在线生命体征监测与疗效评价技术，建立患者病例数据库和机器运行数据库，通过大数据分析和处理，实现个性化、智能化的治疗，将大大提升患者疗效指标，提升患者生存质量。
3）行业竞争格局
血液净化设备市场：在血液净化设备行业的发展初期，国内市场主要被费森尤斯、贝朗和百特等国外公司所垄断。近年来，随着本土品牌的发展壮大和不断创新，成功打破了国外产品一直以来的垄断地位，外资品牌因产品价格、售后服务、技术水平等因素，其市场占有率正不断萎缩，以山外山为代表的国产品牌市场占有率正在不断提升。
血液净化耗材市场：根据公司招股说明书，依据中国医疗器械蓝皮书（2019年版），我国血液净化市场主要以进口产品为主，尤其是血液净化类高值医用耗材市场，进口产品占据70%以上的市场份额，但随着国内厂家技术水平的不断加强，进口替代程度将会进一步提升。
财务状况：公司2021年营业收入为2.83亿元，2019年至2021年两年CAGR为41.09%，毛利率为40.50%；2021年归母净利润为0.19亿元。
核心看点：
公司盈利规模较小的风险；收入增长存在不确定性的风险；政府补助依赖的风险；血液净化设备价格下滑风险；血液净化设备收入增速放缓风险；设备及耗材产品的市场竞争风险；自产耗材毛利率为负的风险；耗材业务的带量采购政策风险；耗材产品的“两票制”政策风险；透析业务尚未盈利、毛利率下滑的风险；国家医保定点及医保结算政策变化风险；募投项目部分新产品未能取得医疗器械注册证导致不能及时投产的风险。
（2）川宁生物（301301.SZ）：专业从事生物发酵技术的医药中间体制造企业
公司简介：
公司属于医药中间体制造企业，主要从事生物发酵技术的研发和产业化。公司目前产品主要包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体（7-ACA、D7ACA和7-ADCA）、青霉素中间体（6-APA和青霉素G钾盐）和熊去氧胆酸粗品、辅酶Q10菌丝体等。公司是国内生物发酵技术产业化应用规模较大的企业之一，是抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产工艺较为先进的企业之一。
收入结构（2021年）：硫氰酸红霉素：32.98%；6-氨基青霉烷酸：26.56%；7-氨基头孢烷酸：11.96%；青霉素G钾盐：10.4%；7-氨基去乙酰氧基头孢烷酸：6.87%；其他业务：5.48%；去乙酰-7-氨基头孢烷酸：5.47%；熊去氧胆酸：0.28%。
行业概况：
1）行业市场规模
根据公司招股说明书，从终端市场来看，目前全球抗生素制剂的市场规模在500亿美元左右。抗生素的发展已有近百年历史，产品和市场相对成熟，但由于临床治疗对抗生素存在刚性需求，市场整体仍处于低增长区间。近年来在抗生素药物分级管理等限抗措施的推行下，抗生素行业的增速在2016年下滑明显，但抗生素市场规模仍然呈扩大趋势，至2020年抗生素行业整体增速在4%以上，市场规模达到1,780亿元。随着我国人口老龄化进程的加快以及全国医保投入的扩大，预计未来几年抗生素行业整体仍将维持较大需求。
2）行业发展趋势
其一，抗生素药物在医药市场仍将长期占据重要地位。尽管近年来在国家治理抗生素滥用的背景下，中国抗感染药物市场的规模增速有所放缓，但抗感染药品作为基础性药物，其市场规模依然庞大。随着社会老龄化程度地不断加大，人民生活水平的提升加上我国医疗保障制度的不断完善，以及新医改和新农合政策的全面推进，预计未来抗感染药物的市场需求将保持稳定增长态势，在我国医药市场仍将占据重要地位。作为抗生素药物的上游中间体企业，因较高的行业壁垒，市场供给总量相对稳定，随着下游原料药、制剂行业的发展，行业内企业盈利水平将得到提高。
其二，抗生素产业链环保压力不断加大，技术升级成为趋势。自2000年以来，伴随着欧美地区生产成本及环保成本的迅速上升，抗生素产业链逐步向发展中国家转移，国内企业开始大规模进入抗生素领域，并迅速扩大产能，最终在全球抗生素原料药、抗生素中间体领域占据较高的比重。同时，由于传统化学合成工艺的低门槛导致大量小厂商加入生产行列，并竞相扩大产能，导致一时间行业内产能出现过剩，且抗生素生产中的污染问题逐渐突出，企业成本上升，行业盈利水平下降。随着抗生素药物的规范使用成为全球性的趋势，市场监管政策的不断加强和技术创新的持续升级正日益改变着抗生素用药结构和市场格局，未来全球抗生素市场的竞争走势将更加趋向于原料药行业与中间体行业的产业结构优化、综合质量标准的提升以及环保技术的创新和提高。而生产企业间的技术竞争力主要体现在生物发酵技术、酶制剂、关键技术设备的选择使用和过程控制等多个方面。使用不同技术和工艺在细节上的差别将使企业在生产效益与产品质量上存在差异，只有具备核心技术能力的企业才能凭借其成本和质量优势在抗生素中间体行业中持续发展。
3）公司市场地位
设立投建以来，公司以成为生物发酵技术产业化领军企业为目标，依托新疆地区得天独厚的资源优势，通过多年的研发和技术突破，公司已经将成熟的生物发酵技术成功应用在抗生素中间体领域，并实现了规模化工业生产，同时已经建立起国内规模较大、种类较全的抗生素中间体生产体系，其中硫氰酸红霉素、7-ACA、6-APA产量均占据国内市场主要位置，是国内乃至全球抗生素中间体市场的主要供应企业，并已经形成了稳固的规模优势。
财务状况：公司2021年营业收入为32.32亿元，2019年至2021年两年CAGR为1.40%，毛利率为22.21%；2021年归母净利润为1.11亿元，两年CAGR为10.38%。
核心看点：
（3）萤石网络（688475.SH）：国内领先的智能家居服务商及物联网云平台提供商
公司简介：
公司致力于成为可信赖的智能家居服务商及物联网云平台提供商。面向智能家居场景下的消费者用户，提供以视觉交互为主的智能生活解决方案；面向行业客户，提供用于管理物联网设备的开放式云平台服务。
收入结构（2021年）：智能家居摄像机：69.34%；物联网云平台：12.69%；智能入户：7.9%；配件产品：6.85%；其他智能家居产品：2.3%；其他业务：0.93%。
行业概况：
1）行业市场规模
智能家居行业：智能家居是传统家居产品结合新一代信息技术发展的必然结果。根据公司招股说明书，据Statista分析及预测，2020年全球智能家居市场规模达到276亿美元，未来几年将延续15％左右的年复合增长率，到2024年智能家居设备消费者支出将达到471亿美元。在各类智能家居设备中，家居安防、控制与连接、智能家电等是占据较高市场份额的品类。
智能家居视觉类产品行业：根据公司招股说明书，据艾瑞咨询的统计，2018年至2020年，家用智能视觉市场高速增长，2020年中国家用智能视觉产品市场规模为331亿元8，2021年约为426亿元。自2016年以来的年复合增长率高达53.5%，主要原因是自2018年起智能门锁、扫地机器人、智能音箱等家用智能视觉产品陆续面世并快速发展，推动了家用智能视觉产品市场规模的扩大。随着家用智能视觉与智能家居产品的进一步融合，未来市场将持续增长，预计在2020年到2025年间的年复合增长率为21%。
物联网云平台行业：云服务指可以作为服务提供使用的云计算产品，云计算的服务类型一般可分为三个层面，分别是IaaS（基础设施即服务）、PaaS（平台即服务）、SaaS（软件即服务）。上述三个层次组成了云计算及云服务技术层面的整体架构，还包含了一些虚拟化的技术和应用、自动化的部署以及分布式计算等技术。根据公司招股说明书，据中国信通院的分析，2020年以IaaS、PaaS和SaaS为代表的全球云计算市场规模达到2,253亿美元；预计未来几年市场平均增长率在18%左右，到2023年市场规模将超过3,500亿美元。
2）行业发展趋势
智能家居视觉类产品的发展趋势：其一，共建生态体系，探索应用场景；其二，联动全屋智能，提升整体交互体验。
物联网云平台行业的发展趋势：其一，部署形式方面，对系统独立性、安全性要求较高的工业、城市交通与公共安全等领域的企业以自建私有云平台需求居多。其二，产业格局方面，基础云资源厂商具备IaaS资源优势，其PaaS能力在多领域予以应用，具备打造物联网云平台的能力，相关厂商可以抽取物联网云平台上的通用功能模块打造为基础平台产品向外输出，提升其在物联网云平台行业的影响力。其三，随着芯片算力的不断增强以及5G通信的大规模应用，各类公共网络设备的视频化趋势明显，从消费互联网的短视频应用、直播电商等，到产业互联网的远程会议、应急指挥等，视频信息以及AR、VR等高阶视频数据的应用占比将持续提高。
3）行业竞争格局
智能家居视觉类厂商主要由传统家电设备制造商、智能家居厂商、互联网公司和新兴科创公司四类构成，不同细分市场厂商结构各异，主要以硬件销售收入和云平台服务费用盈利。一方面，开放云平台为同行业厂商提供便捷的开发工具和设备接入能力，以品牌生态和平台技术吸引行业客户入驻，进一步丰富生态并收取平台开发费用；另一方面，向下为最终消费者提供云存储、异常告警、健身娱乐、家庭生活管理等服务，收取云服务费用；此外，云平台视觉算法优化了终端产品性能，提升用户支付意愿。硬件多渠道销售和云平台多元服务，驱动品牌建设和生态构建，客户黏性提升，促成流量变现，实现持续盈利。
财务状况：公司2021年营业收入为42.38亿元，2019年至2021年两年CAGR为33.88%，毛利率为35.26%；2021年归母净利润为4.51亿元，两年CAGR为46.12%。
核心看点：
行业竞争加剧及市场集中度提升的风险；云平台服务的数据安全及个人信息保护风险；关联交易规模较大的风险。
（4）清越科技（688496.SH）：集研发、生产、销售于一体的中小显示面板制造商
公司简介：
清越科技是集研发、生产、销售于一体的中小显示面板制造商，专注于为客户提供个性化的中小尺寸显示系统整体解决方案。经过多年的技术积累与产品迭代升级，目前公司已形成以PMOLED业务为主、电子纸模组与硅基OLED业务为辅的产品架构与业务格局。公司掌握了“显示触控一体化高性能OLED显示屏技术”、“硅基OLED显示技术”、“电子纸模组制造技术”等关键核心技术，主导或参与制定3项国家标准、2项行业标准，是国家高新技术企业、国家级专精特新小巨人企业、江苏省OLED显示工程技术研究中心，产品荣获江苏名牌产品称号，并入选工信部认定的第六批制造业单项冠军产品名单。公司主营业务属于战略性新兴产业中“新一代信息技术领域”之“电子信息”，作为显示产业链的中间环节，产品广泛应用于医疗健康、家居应用、商超零售、消费电子、车载工控、穿戴产品、安全产品等多个下游领域。凭借优秀的产品性能与及时的响应服务，公司建立了良好的市场美誉度，服务过的客户中不乏各行业中的优秀企业，包括三星、小米、嘉乐智能、超思电子、汉朔科技等。
收入结构（2021年）：PMOLED：45.59%；电子纸模组：38.78%；其他业务：9.61%；CTP：2.61%；TFT-LCD：1.98%；CTP+OLED：1.43%；硅基：0.01%。
行业概况：
1）行业市场规模
根据公司招股说明书，据CINNO Research的统计，全球PMOLED前四大应用场景为智能家居显示屏、车载工控、医疗显示屏和穿戴显示屏。2020年全球PMOLED市场规模为2.29亿美元，预计2025年全球PMOLED市场规模为3.77亿美元，2020-2025年年均增幅为10.5%。
2）行业发展趋势
其一，PMOLED产业发展成熟，市场规模长期来看稳中有升。作为OLED技术的发展起源，PMOLED技术已经日趋成熟；中国PMOLED面板企业逐步占领全球市场；下游各行业的市场需求将推动PMOLED进一步发展。
其二，电子纸显示技术向新应用领域拓展。目前电子纸的下游应用领域包括电子阅读器、零售标牌、公告标牌、电子胸牌和电子门牌等，应用场景遍布消费市场、新零售、智慧城市、智慧物流和智慧医疗等。
其三，微型显示器行业快速发展，硅基OLED有望成为广泛应用的技术类型。微型显示器指尺寸小于1英寸的显示器，是显示器件的重要分支。不同于传统的PMOLED及AMOLED显示技术，应用于微型显示器领域的OLED技术被称为硅基OLED，其是以单晶硅作为驱动背板而制作的OLED显示器件，将传统外置邦定的显示芯片集成在硅基背板中，像素尺寸为传统显示器件的1/10，精细度远远高于传统器件。硅基OLED技术具有体积小、重量轻、功耗低、分辨率高等优点，主要应用于近眼式显示和投影显示系统，包括HMD、HUD、EVF等产品领域。目前，其在消费类领域的应用包括VR眼镜和EVF，专业市场应用包括物流仓储管理的AR智能眼镜等。
3）行业竞争格局
PMOLED市场：全球PMOLED面板产业的发展经历了“美国起源→日本、韩国发展→中国台湾、中国大陆发力”的过程。OLED产业的早期发展即为PMOLED产业的发展，最早由美国成功研发出OLED技术，由日本、韩国厂商将OLED技术产业化。之后，三星与LG等韩国厂商逐步在PMOLED产业的基础上转向投资AMOLED产业，以中国台湾地区和中国大陆为代表的公司逐步占据了PMOLED行业的市场份额。目前，PMOLED显示器厂商数量较少，市场集中度较高，除公司以外的厂商主要包括中国台湾地区的铼宝科技、智晶，中国大陆地区的信利光电，以及日本的先锋电子、日本双叶、日本精机等。其中中国大陆及中国台湾地区厂商在PMOLED显示面板上占据主导地位，但日本公司在领域内深耕多年，亦具备较强的技术基础。
电子纸模组市场：在电子纸产业链中，公司属于电子纸显示模组制造厂商，上游企业包括基板、电子墨水膜、显示驱动IC、电路板等材料供应商，其中核心的原材料为电子墨水膜，全球主要量产电子墨水膜的企业仅有两家，分别为元太科技（8069.TW）和广州奥翼电子科技股份有限公司，其中元太科技在全球电子纸产业占有重要地位，是全球最大的电子墨水膜供应商。公司下游行业为电子纸显示产品集成商，其将电子纸显示模组应用于终端产品。公司产品目前主要应用于电子货架标签领域，同行业竞争对手包括合力泰、东方科脉、龙亭新技、无锡威峰、重庆京东方等电子纸显示模组制造厂商。随着新零售带动的电子价签市场的快速增加，中小屏电子纸显示模组出货量快速上升。
硅基OLED市场：目前，OLED微型显示技术主要应用领域分为军事领域与消费电子领域，其中在军事领域应用较早，主要行业参与者包括eMagin、MICROOLED、奥雷德、国兆光电等公司。硅基OLED在消费品市场的主要应用场景包括HMD、HUD、EVF等。其中仅有SONY凭借其在消费电子领域的优势地位推出了用于自身品牌的EVF及HMD，其余以消费电子领域作为主要发展方向的主要参与者仍处于持续提高工艺水平、提升良品率的阶段。总体而言，硅基OLED显示器行业处于发展早期，各大厂商均处于加速产线布局、技术水平快速提升阶段，努力满足快速增长的市场需求。
财务状况：公司2021年营业收入为6.94亿元，2019年至2021年两年CAGR为26.23%，毛利率为24.34%；2021年归母净利润为0.59亿元，两年CAGR为12.37%。
核心看点：
公司PMOLED业务发展面临的风险；公司电子纸模组业务经营发展面临的风险；公司硅基OLED业务发展不如预期的风险；公司主营业务收入结构存在一定变化；资金短缺风险。
本周近端次新股指数交易热度上升。截至2022年12月09日，5日次新股换手率均值为10.9%，较上周增加1.7pct，处于2021年1月1日以来46%分位水平。
从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为5.6亿股、168.9亿元，成交量较上周有所增加；沪深300指数成交量有所增加。
3. 风险提示
宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。
报告信息
证券研究报告名称：《创业板发行进度放缓，次新成交量继续提升》
对外发布时间：2022年12月10日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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