外资领头增配

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摘 要 

微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解。本期资金供给合计272亿元，资金需求622亿元，整体对于市场净流出-350亿元。节日效应使得公募新发、股权融资本期大幅缩水，而在市场持续上涨的背景下，北向净流入再度放大，成为主导资金。产业资本净减持维持平稳，尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象。

偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿。本期偏股型公募新发份额为65.15亿份，相较于上期216.99亿份变化-69.98%。受元旦影响，节假日前后新发缩水较多，但另一方面，市场在此期间持续上行。两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量，故新发有望在后续回暖。

北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持。本期北向资金整体净流入229.2亿元，外资净流入在短期收敛后再度迎来放大。本轮外资净流入以周度视角已持续9周，总量已超1100亿，而在本轮流入前，2022年整体净流向仅为-11亿，主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响。随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开，外资已重回对于A股的长期增配趋势。行业流向：金融、电力设备、食饮净流入领先，交运净流出显著。

两融资金：参与度虽小幅反弹，整体仍弱于市场。两融交易额占全A成交额比例由前值7.01%小幅反弹至7.37%，本期双周两融表现为净流出-71亿元，最近一周虽转向净流入，但体量较小，杠杆资金风偏仍在低位。

存量股票型ETF：整体净流入收敛，主题、行业类ETF主导。存量股票型ETF自22年9月初至今，存量ETF资金已累计净流入超1400亿元，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于市场底部主导ETF资金流入的规模类本期收敛较快，转为主题、行业类净流入领先。

股权融资：节日效应影响大幅缩水。本期股权融资规模257亿，相比于上期938亿元变化-73%。与公募新发类似，主要受元旦影响，节日后一周节奏基本停滞，股权融资规模大幅缩水，缓解了市场资金需求情况。

产业资本：减持节奏维持平稳。本期产业资本表现为净减持193亿元，相比于上期净减持194亿元几乎无变化。22年11月以来，产业资本净减持水平基本维持较平稳水平，目前尚未出现市场上涨后减持放大的现象。

限售解禁：年前解禁规模上行，年后将回落至较低位。未来两周预计解禁2938亿元，年前节奏有所上行，主要为京沪高铁的千亿水平解禁，以及宝丰能源、电投产融、翱捷科技存在百亿以上解禁。

南向资金：维持净流入大趋势。本期南向资金净流入171亿元，相比于上期净流入35亿元变化+395%。南向资金在2023开年前后重回较明显的净流入趋势。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

目 录

1. 微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解

2. 资金供给

2.1. 偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿

2.2. 北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持

  2.2.1. 整体情况

  2.2.2. 资金流向

2.3. 两融资金：参与度虽小幅反弹，整体仍弱于市场

  2.3.1. 整体情况

  2.3.2. 资金流向

2.4. 存量股票型ETF：整体净流入收敛，主题、行业类ETF主导

3. 资金需求

3.1. 股权融资：节日效应影响大幅缩水

3.2. 产业资本：减持节奏维持平稳

3.3. 限售解禁：年前解禁规模上行，年后将回落至较低位

3.4. 南向资金：维持净流入的大趋势

4. 风险提示

正 文

1. 微观流动性整体：节日效应使得资金面供需缓解

本期资金供给合计272亿元，资金需求622亿元，整体对于市场净流出-350亿元。节日效应使得公募新发、股权融资本期大幅缩水，而在市场持续上涨的背景下，北向净流入再度放大，成为主导资金。产业资本净减持维持平稳，尚未出现市场涨幅过高过快的放大现象。

2. 资金供给

2.1. 偏股型公募新发：受节日效应影响，双周不及百亿

本期偏股型公募新发份额为65.15亿份，相较于上期216.99亿份变化-69.98%。受元旦影响，节假日前后新发缩水较多，但另一方面，市场在此期间持续上行。两者出现背离主要由于新发份额是市场走势的滞后变量，故新发有望在后续回暖。

2022年12月新成立股票型基金222亿份，混合型基金82亿份，整体相比10、11月有所回暖。截至1月8日，1月新成立股票型基金3亿份，混合型基金7亿份。

2.2. 北向资金：连续净流入超两月，下游、金融偏好维持

2.2.1. 整体情况

本期北向资金整体净流入229.2亿元，相较于上期净流入100.18亿元变化+128.79%，外资净流入在短期收敛后再度迎来放大，单周净流入回升至200亿以上。本轮外资净流入以周度视角已持续9周，总量已超1100亿，而在本轮流入前，2022年整体净流向仅为-11亿，主要由于前期美国加息节奏过快以及国内疫情形势的不确定性影响。随着美国长端利率阶段性向下且国内疫情管控放开，外资已重回对于A股的长期增配趋势。

2.2.2. 资金流向

北向资金行业流向：金融、电力设备、食饮净流入领先，交运净流出显著。

1）上游原料：有色、基础化工小幅净流入；

2）中游制造：电力设备净流入超30亿，中游内势头突出；

3）下游消费：食饮净流入持续领先，月频已流入超百亿，传媒、家电同样为下游贡献资金增量；

4）金融房建：银行、非银均有超40的净流入水平，本期全行业领先；

5）支持服务：交通运输净流出金额全行业首位，公用事业资金净流入。

以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为豪悦护理、豪悦护理、汉得信息，双周、月度、2023YTD减持比例最高分别为云南白药、云南白药、赛腾股份。

以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股分别为中国平安、五粮液、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股分别为中天科技、国电南瑞、先导智能。

2.3. 两融资金：参与度虽小幅反弹，整体仍弱于市场

2.3.1. 整体情况

市场融资余额回落至1.45万亿，融券余额为951亿，整体占全A流通市值比例为2.27%。

两融交易额占全A成交额比例由前值7.01%小幅反弹至7.37%，本期双周两融表现为净流出-71亿元，最近一周虽转向净流入，但体量较小，杠杆资金风偏仍在低位。

2.3.2. 资金流向

本期杠杆资金对电力设备净流入领先，前期净流入较多的医药生物面临阶段性资金出清。2023YTD两融对于电力设备行业净流入近50亿，主要集中于宁德时代个股。

2.4. 存量股票型ETF：整体净流入收敛，主题、行业类ETF主导

本期存量股票型ETF净申购额为48亿元，相比于上期327亿元变化-85%。存量股票型ETF自22年9月初至今，存量ETF资金已累计净流入超1400亿元，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于市场底部主导ETF资金流入的规模类本期收敛较快，转为主题、行业类净流入领先。

300ETF基金、沪深300ETF易方达、证券保险ETF、芯片ETF、酒ETF本期净申购领先；上证50ETF、沪深300ETF、创业板ETF、医药ETF、医疗ETF净赎回领先。

3. 资金需求

3.1. 股权融资：节日效应影响大幅缩水

本期股权融资规模257亿，相比于上期938亿元变化-73%。与公募新发类似，主要受元旦影响，节日后一周节奏基本停滞，股权融资规模大幅缩水，缓解了市场资金需求情况。

根据截至1月8日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为123亿元，上市规模预计为5亿元。

3.2. 产业资本：减持节奏维持平稳

本期产业资本表现为净减持193亿元，相比于上期净减持194亿元几乎无变化。22年11月以来，产业资本净减持水平基本维持较平稳水平，目前尚未出现市场上涨后减持放大的现象。

本期电子、汽车、医药净减持较多，煤炭、银行表现为净增持。

3.3. 限售解禁：年前解禁规模上行，年后将回落至较低位

本期限售解禁市值为2431亿元，相比于上期1600亿元变化+52%。未来两周预计解禁2938亿元，年前节奏有所上行，主要为京沪高铁的千亿水平解禁，以及宝丰能源、电投产融、翱捷科技存在百亿以上解禁。

3.4. 南向资金：维持净流入的大趋势

本期南向资金净流入171亿元，相比于上期净流入35亿元变化+395%。南向资金在2023开年前后重回较明显的净流入趋势。

4. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

报告信息

证券研究报告：《外资领头增配(2022.12.26-2023.1.8)》

对外发布时间：2023年1月10日

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：[e-mail]

研究助理：林昊

邮箱：[e-mail]

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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首席介绍

吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

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