公募基金加仓医药、计算机、机械——主动偏股基金22Q4重仓股配置分析

▼点击图片即刻抵达《吴开达策略知行》专栏，结合PPT听线上分享▼

摘 要 

报告导读：基于主动偏股型基金22Q4重仓股配置分析，高低位收敛趋势出现：医药生物、计算机、机械设备等配比历史低位行业增配显著，电力设备、有色、煤炭等高位行业下行。

资产配置与板块分布：1）债券、股票资产此消彼长，股票仓位再上行；2）创业板仓位结束5季度下行。

行业配置：经济复苏预期升温，历史配置高低位收敛。医药生物、计算机、机械设备等配比历史分位低位行业增配显著，电力设备、有色、煤炭等历史分位高位行业下行。

1）上游原料：有色、煤炭配比显著下行，建材、化工小幅上升；

2）中游制造：仅机械设备增配，其余均有压降；

3）下游消费：医药配比强势反弹；

4）金融房建：金融配比底部回升，房地产配比连续震荡；

5）支持服务：计算机一枝独秀，其余行业配比稳定。

从行业持仓占比分位数来看：高低位收敛为主要趋势，下游、金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位。

行业超低配：医药生物、计算机、食品饮料、建筑材料、银行超配比例环比上升全行业前5，医药生物超配比例重回全行业第二。以沪深300配置比例为基准，医药生物在22Q4超配比例由2.36%扩大至4.27%，全行业仅次于电力设备的5.96%，环比变化+1.91pcts位于全行业第一；计算机超配比例转正至0.38%，环比变化+0.91pcts；食品饮料超配环比扩大0.89pcts，主要由于沪深300内食饮成分表现较差。通信、有色、电力设备、电子、交运超配比例负向变化领先，均超-0.5pcts。

重仓股：在基金重仓前500公司中，计算机、医药公司总数、排名上升率较22Q3均有提升，整体持股集中度连续回落。从重仓股前500公司来看，计算机、医药行业公司数量分别为32、59家，较22Q3的25、53家均有增加，且排名上升率分别为87.50%、69.49%较之Q3同样改善。而环保、建材、非银公司排名上升率100%，但公司数较少。房地产、煤炭、石油石化、家用电器、通信公司排名多数下降。从持股集中度来看，22Q4重仓股前50、前100合计占比分别为45.91%、59.84%，22Q3为47.26%、62.19%，持股集中度连续回落。

风险提示：1）基金季报数据具有滞后性；2）测算误差；3）基金重仓股数据与全部持仓存在差异。

目 录

1. 资产配置与板块分布：股票仓位被动上行，创业板、科创板仓位提升

1.1. 资产配置：债券、股票资产此消彼长，股票仓位再上行

1.2. 板块分布：创业板仓位结束5季度下行

2. 行业配置：高低位收敛，医药、计算机表现突出

2.1. 行业大类：复苏预期带动消费、服务配比上行

2.2. 上游原料：有色、煤炭配比显著下行，建材、化工小幅上升

2.3. 中游制造：仅机械设备增配，其余均有压降

2.4. 下游消费：医药配比强势反弹

2.5. 金融房建：金融配比底部回升，房地产配比连续震荡

2.6. 支持服务：计算机一枝独秀，其余行业配比稳定

2.7. 一级行业汇总：高低位收敛为主要趋势，下游、金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位

3. 行业超低配：医药超配比例反弹，全行业超配持续收敛

4. 重仓股：计算机、医药重仓股排名表现较好

5. 风险提示

正 文

本篇报告基金池选取Wind开放式基金分类中的四类主动偏股型基金，包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型以及平衡混合型基金，行业分类采用2021版申万行业分类，基金重仓股明细数据截至2023年1月20日。

1. 资产配置与板块分布：股票仓位被动上行，创业板、科创板仓位提升

1.1. 资产配置：债券、股票资产此消彼长，股票仓位再上行

主动偏股基金22Q4股票仓位升至83.87%，2010以来最高水平，主要由于债券资产缩水较多。22Q4股票市场底部震荡，债券市场迎来较大回调，股票资产约为4万亿，环比变化约为+4%，但债券资产环比变化约-15%。此消彼长之下，股票资产仓位占比上升至83.87%，继22Q2创下2010年以后最高点后再创新高。

1.2. 板块分布：创业板仓位结束5季度下行

创业板22Q4结束5季度下行，科创板仓位稳定上行，主板仓位两季度回落。22Q4主板、创业板、科创板仓位分别为70.35%、21.62%、7.92%，环比变化分别为-0.75pcts、+0.52pcts、+0.23pcts。创业板、科创板环比均有上行。主板仓位则连续两季度创下2009年以来最低。北证则尚处于建仓期，仓位环比无变化。

2. 行业配置：高低位收敛，医药、计算机表现突出

行业分类采用2021版申万行业分类，行业大类构建标准则采用我们的行业比较体系，分为5大板块：

上游原料：煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、有色金属、建筑材料；

中游制造：电力设备、机械设备、电子、国防军工、通信；

下游消费：农林牧渔、食品饮料、医药生物、纺织服饰、社会服务、轻工制造、传媒、家用电器、汽车、美容护理；

金融房建：银行、房地产、建筑装饰、非银金融；

支持服务：公用事业、环保、交通运输、商贸零售、计算机。

2.1. 行业大类：复苏预期带动消费、服务配比上行

22Q4经济复苏预期升温，下游消费、支持服务配比回升，中游制造连续4季度配比回落，上游原料连续2季度回落。主动偏股22Q4的行业大类配置分别为上游原料10.56%（环比-1.33pcts，后文括号内均为环比变化）、中游制造34.45%（-1.49pcts）、下游消费38.09%（+1.62pcts）、金融房建7.06%（-0.06pcts）、支持服务9.84%（+1.25pcts）。22年11月疫情防控逐渐放开，经济复苏预期快速升温，市场交易消费与服务业在23年回暖，下游、支持服务配置比例环比均有1个百分点以上上升。中游制造配置比例在21Q4高点后连续4个季度下降。支持服务连续2季度配比回升较多。金融房建配置比例则继续位于历史低位震荡。

2.2. 上游原料：有色、煤炭配比显著下行，建材、化工小幅上升

有色、煤炭配比环比显著下降，石油石化同样下行，对上游原料板块形成主要拖累，建材、化工稍有上行。一级行业22Q4仓位降序分别为有色金属4.20%（-0.93pcts）、基础化工3.66%（+0.21pcts）、建筑材料0.92%（+0.33pcts）、石油石化0.77%（-0.27pcts）、煤炭0.67%（-0.69pcts）、钢铁0.33%（+0.02pcts）。

上游板块二级行业中主要由能源金属-1.23pcts、煤炭开采-0.69pcts拖累，同时炼化及贸易-0.28pcts同样下行。工业金属+0.45pcts、装修建材+0.27pcts表现为增配。

2.3. 中游制造：仅机械设备增配，其余均有压降

仅机械设备配比上行，电力设备、通信、电子配比下行幅度由强至弱，国防军工由22Q3历史高位小幅下行。22Q3国防军工配比为4.49%历史新高，Q4小幅下降-0.11pcts，较为坚挺。电力设备Q4配比来到17.67%（-1.08pcts），连续2季度配比降幅显著。通信1.01%（-0.44pcts）、电子8.74%（-0.37pcts）均下行，中游仅机械设备环比+0.51pcts。

细分至二级行业，光伏设备-0.69pcts、通信设备-0.48pcts、电池-0.41pcts、半导体-0.32pcts环比减配显著。仅自动化设备+0.21pcts、工程机械+0.19pcts小幅上行。

2.4. 下游消费：医药配比强势反弹

医药生物配比由20%分位水平强势反弹，贡献下游主要增量。医药生物22Q3配比曾降至10%以下，同时历史分位也仅有20%水平，终于在Q4强势反弹+1.87pcts，机构重新入场。其余下游消费行业小幅分化，家用电器、汽车、农林牧渔压降，轻工小幅上升。

细分至二级行业，医疗服务+0.97pcts增幅最大，化学制药+0.61pcts、中药+0.26pcts表现同样较好。下行行业降幅均不大，白酒-0.30pcts、养殖业-0.24pcts、家电零部件-0.23pcts、医疗器械-0.22pcts、白电-0.20pcts。

2.5. 金融房建：金融配比底部回升，房地产配比连续震荡

金融房建全行业环比变化22年全年不断反复，22Q4金融板块配比低位回升，房地产配比回落，依然表现为高波动性。房地产行业配比来到2.19%（-0.50pcts），22年每季度配比均表现为高波动，全年累计+0.34pcts。环比来看，非银+0.31pcts、银行+0.16pcts均从历史较低位小幅回升。建筑装饰未有明显变化。

细分至二级行业，房地产开发-0.49pcts形成主要拖累。保险+0.16pcts、股份制银行+0.16pcts、证券+0.14pcts小幅增配。

2.6. 支持服务：计算机一枝独秀，其余行业配比稳定

支持服务板块在22Q2配比来到历史极低位后连续2季度显著反弹，计算机配比上行幅度扩大。相比于22Q3支持服务板块内全行业配比上行，Q4多数行业配比走平，仅计算机行业配比大幅上行+1.17pcts，单行业带动支持服务板块增配。

细分至二级行业，软件开发+0.87pcts、IT服务+0.23pcts。互联网电商-0.20pcts、航运港口-0.19pcts有小幅下降，其余二级行业未有较明显配比变化。

2.7. 一级行业汇总：高低位收敛为主要趋势，下游、金融房建、支持服务多数行业仍位于历史较低位

从行业持仓占比分位数来看：

1）上游行业多数下滑，仅基础化工行业配比上行稳健，分位数来到75%。此前高位的有色、煤炭均有回落，低位建材向上收敛；

2）中游行业中，电力设备持续收敛至90%分位，国防军工同样高位小幅收敛，而机械设备低位回升至20%分位以上；

3）下游持仓占比中，市场虽有复苏预期，但如食品饮料、美容护理配比历史高位的行业继续高举高打或有难度，而医药分位在降至20%后，强势反弹至30%以上；

4）金融房建、支持服务各行业中，交运持仓高位收敛，非银配比创下历史新低后回升，银行同样较低位向上收敛。计算机虽然增配较多，但分位仍仅30%水平。

3. 行业超低配：医药超配比例反弹，全行业超配持续收敛

医药生物、计算机、食品饮料、建筑材料、银行超配比例环比上升全行业前5，医药生物超配比例重回全行业第二。以沪深300配置比例为基准，医药生物在22Q4超配比例由2.36%扩大至4.27%，全行业仅次于电力设备的5.96%，环比变化+1.91pcts位于全行业第一；计算机超配比例转正至0.38%，环比变化+0.91pcts；食品饮料超配环比扩大0.89pcts，主要由于沪深300内食饮成分表现较差。通信、有色、电力设备、电子、交运超配比例负向变化领先，均超-0.5pcts。

主动偏股基金22Q4超配比例扩大的行业前五分别为医药生物4.27%（+1.91pcts）、计算机0.38%（+0.91pcts）、食品饮料3.07%（+0.89pcts）、建筑材料-0.15%（+0.34pcts）、银行-8.28%（+0.34pcts）。

超配比例下滑行业前五为通信-0.55%（-0.85pcts）、有色金属1.03%（-0.75pcts）、电力设备5.96%（-0.62pcts）、电子1.57%（-0.62pcts）、交通运输-0.54%（-0.58pcts）。

4. 重仓股：计算机、医药重仓股排名表现较好

在基金重仓前500公司中，计算机、医药公司总数、排名上升率较22Q3均有提升，整体持股集中度连续回落。从重仓股前500公司来看，计算机、医药行业公司数量分别为32、59家，较22Q3的25、53家均有增加，且排名上升率分别为87.50%、69.49%较之Q3同样改善。而环保、建材、非银公司排名上升率100%，但公司数较少。房地产、煤炭、石油石化、家用电器、通信公司排名多数下降。从持股集中度来看，22Q4重仓股前50、前100合计占比分别为45.91%、59.84%，22Q3为47.26%、62.19%，持股集中度连续回落。

5. 风险提示

1） 基金季报数据具有滞后性；

2） 测算误差；

3） 基金重仓股数据与全部持仓存在差异。

报告信息

证券研究报告：《公募基金加仓医药、计算机、机械——主动偏股基金22Q4重仓股配置分析》

对外发布时间：2023年1月20日

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：[e-mail]

研究助理：林昊

邮箱：[e-mail]

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

MORE

相关阅读

首席介绍

吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

点击上方二维码，关注吴开达策略知行。

感谢您与我们交流共勉，一同提高认知、提升心性，好好工作，活在当下，平和喜悦。欢迎分享、在看~

重要说明

适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。

分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。

免责声明

德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

本订阅号不是德邦证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于德邦证券已正式发布的研究报告，或对研究报告进行的整理与解读，因此在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。