2月，春来成长
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摘 要
导读:我们《1月，否极、泰来》中提示，随着疫情对经济冲击消退，结合普林格高频指标看转入复苏期的可能在增加，复苏渐近。12月经济数据较11月小幅回落，但不乏亮点。随着第一轮疫情冲击消退，稳增长政策持续发力，经济触底回升。海外方面，西方向乌提供主战坦克，乌继续要求提供战机；美国Q4GDP超预期，但结构显示内需延续弱势，或仍具韧性，目前美联储官员普遍认为有必要继续紧缩。1月回归“乙管”，普林格周期转入复苏，权益、中游制造占优，春来还看大科技。
国内：12月经济低位，但孕育希望。1）由于疫情影响，经济下行压力加大，12月经济数据较11月小幅回落，但不乏亮点。GDP回落，Q4不变价当季同比2.9%，前值3.9%，全年3%，12月新冠病毒“乙类乙管”，疫情管控目标转变为“防重症”，经济工作会议强调着力扩大国内需求，稳增长政策将持续发力，经济有望触底回升；2）工业生产当月同比回落0.9pct至1.3%，其中高新技术业反弹，提升0.8pct至2.8%；3）社消延续弱势，连续3个月季调环比负增长，仅药品分项累计同比增速出现回升。另外受到疫情防控调整复工复产，劳动力返乡失业减少等因素影响，失业率下降至5.5%；4）投资小幅下跌，累计同比下行0.2pct至5.1%，增速的下行幅度小于11月。地产仍然是主要拖累项（全年-10%），制造业也继续下行（9.3%回落至9.1%），狭义基建形成对冲（回升0.5个百分点至9.4%）。制造业投资中电气机械及器材制造、汽车制造等分项上升；另外开发商、购房者信心低位企稳——竣工、新开工、商品房销售均在低位有所改善。
海外：西方向乌提供装备，美国经济超预期。1）美国宣布向乌克兰提供31辆主战坦克，荷兰将向乌克兰提供“爱国者”防空导弹系统，乌方求战机，洛-马公司计划增产F-16；2）美国Q4实际GDP环比2.9%，好于预期2.6%，其中消费环比2.10%，较前值降0.2pct，或仍具韧性；进口、消费支出、投资等分项表明美国内需继续走弱。目前美联储官员对于目前美国经济仍然乐观，维持紧缩仍然必要。
市场：节前内外资行为分化，北向持续高歌猛进。北向周净流向力度+485亿元，连续11周维持净流入累计超2000亿，且单周净流入力度创历史第2；与外资相反，虽然融资买入额占全A成交额比例由前值6.90%回升至7.24%，但节前两融资金整体继续降温，周净流向-86亿元。行业方向上，北向净流入多数行业，电力设备、电子、非银净流入额大幅领先；杠杆资金对各行业边际流向较小，医药、电子、基础化工净流出较多。以两大资金主体合力结果来看，北向持续主导市场，电力设备、食饮仍有50亿以上净流入。
行业配置建议：春暖花开，普林格周期复苏阶段，春来还看大科技。1）自主可控：半导体、光伏、国防军工、信创；2）制造强国：工业母机、工业机器人、新能源车；3）金融地产：券商、地产。详见《休养生息》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》。
风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。
目 录
1. 国内：Q4 GDP有所回落，12月经济仍低迷
1.1. GDP反弹后回落，但经济有望恢复
1.2. 12月经济继续回落
1.2.1. 工业生产再度回落
1.2.2. 12月社零跌幅收窄
1.2.3. 基建继续支撑整体投资项
1.3. 普林格同步高频指标跟踪
1.3.1. 工业生产腾落指数开始回升
1.3.2. 拥堵指数止跌回升
2. 海外：西方向乌提供装备，美国经济超预期
2.1. 俄乌冲突情况跟踪
2.2. 美国经济超预期，联储持续鹰派
2.2.1. 美国GDP连续两季正增长，内需继续走弱
2.2.2. 美官员对于目前美国经济仍然乐观，维持紧缩仍然必要
3. 市场：节前内外资行为分化，北向持续高歌猛进
4. 行业配置建议：春暖花开，普林格周期复苏阶段，春来还看大科技
5. 风险提示
6. 策略知行高频多维数据全景图
正 文
导读：我们《1月，否极、泰来》中提示，随着疫情对经济冲击消退，结合普林格高频指标看转入复苏期的可能在增加，复苏渐近。12月经济数据较11月小幅回落，但不乏亮点。随着第一轮疫情冲击消退，稳增长政策持续发力，经济触底回升。海外方面，西方向乌提供主战坦克，乌继续要求提供战机；美国Q4GDP超预期，但结构显示内需延续弱势，或仍具韧性，目前美联储官员普遍认为有必要继续紧缩。1月回归“乙管”，普林格周期转入复苏，权益、中游制造占优，春来还看大科技。
1. 国内：Q4 GDP有所回落，12月经济仍低迷
1.1. GDP反弹后回落，但经济有望恢复
四季度GDP相比三季度有所回落。2022年Q4的GDP当季同比2.9%，前值3.9%，全年累计同比为3%，现价当季同比为3.48%，前值为5.73%，第四季度经济仍然受到外需回落、疫情扩散等因素冲击影响。
分项来看，第一产业修复，二三产业回落。一产、二产、三产当季同比增速为4%、3.4%、2.3%，环比变化0.6、-1.8、-0.9个百分点。累计同比分别为4.1%、3.8%、2.3%，环比变化-0.1、-0.1、0个百分点。
1.2. 12月经济继续回落
由于疫情影响，经济下行压力加大，12月经济数据较11月小幅回落。尽管但其中也不乏亮点，除了基建项继续支撑以外，房地产、制造业增速环比差值也出现放缓迹象，开发商与购房者信心均在低位出现企稳。12月新冠病毒“乙类乙管”，疫情管控目标转变为“防重症”，经济工作会议强调着力扩大国内需求，稳增长政策将持续发力，经济有望触底回升。
1.2.1. 工业生产再度回落
工业生产12月再度回落。12月工业增加值同比增长1.3%，前值2.2%，累计同比3.6%，前值3.8%。季调后环比为0.06%，前值由0.19%向下修正为-0.31%。
采矿业、制造业继续走弱，高新技术业反弹。采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业12月同比为4.9%、0.2%、7.00%，环比分别变化-1.0、-1.8、8.5个百分点，累计同比分别为7.3%、3%、5%，环比分别变化-0.3、-0.3、0.2个百分点。另外，高技术产业增速小幅反弹，当月同比2.8%，前值2.0%，累计同比为7.4%，前值8.0%。
1.2.2. 12月社零跌幅收窄
12月失业率有所降低，主要原因是疫情防控调整复工复产叠加春节劳动力返乡失业减少。2022年12月城镇调查失业率小幅回落，报5.5%，前值5.7%。分结构上来看，16-24岁人口失业率为16.7%，季节性下行，但仍高于往年同期，25-59岁人口失业率为4.8%，有所回落，低于2022年3-5月。统计局解释，主要原因是随着疫情防控措施优化调整，复工复产、复商复市得到推进，加之春节临近部分劳动力返乡，退出劳动力市场，就业人员、失业人员均有所减少，城镇劳动参与率下降1.1个百分点。
社消12月弱势，季调环比仍保持负增长。2022年12月社会消费品零售总额同比增长-1.8%，前值-5.9%，累计同比增长-0.2%，前值-0.1%。季调环比-0.14%，连续3个月环比负增长。另外，从分项来看，商品、餐饮消费当月同比分别为-0.1%、-14.1%，环比分别变化5.5、-5.7个百分点。目前消费者信心较弱，11月消费者信心指数为85.5，前值86.8，继续处于低位。
中西药品分项累计同比增速明显回升。限额以上企业商品零售总额12月累计同比为1.9%，前值2.1%，大多分项累计增速相对去年全年增速下滑。今年至12月增速较高的细分品类主要有中西药品类、石油及制品类、粮油食品类，累计同比分别为12.4%、9.7%、8.7%，拖累项主要有服装鞋帽针纺织品、化妆品、家用电器和音像器材、家具、通讯器材、建筑及装潢材料，累计同比分别为-6.50、-4.50、-3.90、-7.50、-3.40、-6.20（%）。
1.2.3. 基建继续支撑整体投资项
整体投资12月小幅下跌。2022年12月固定资产投资累计同比增速为5.1%，前值为5.3%，增速的下行幅度小于11月（下行幅度达到0.5个百分点）。此外，季调后环比为0.49%，去年同期0.49%。
12月地产仍然是主要拖累项，制造业增速也继续下行。分项上来看，广义基建、狭义基建、制造业、房地产12月累计同比增速为11.52%、9.4%、9.1%、-10.0%，较前值分别变化-0.13、0.5、-0.2、-0.2pct，地产、制造业走低，狭义基建形成对冲。
基建分项方面交通运输、仓储和邮政业增速反弹，电力、热力、燃气及水的生产和供应业、水利、环境和公共设施管理业增速有所下滑。基建三大分项，电力热力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业累计同比增速为19.3%、9.1%、10.3%，环比变化-0.3、1.3、-1.3个百分点。
制造业投资中电气机械及器材制造业继续提升。目前公布制造业的13个分项12月累计同比增速数据，其中有4个分项回升:电气机械及器材制造业累计同比增速达到42.6%，前值41.4%，继续提升，2021年全年为23.3%,其余出现回升的分项有：有色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业、汽车制造业。有8项均出现回落，包括计算机通信和其他电子设备制造业（前值19.9%回落至18.8%）、食品制造业、铁路船舶及器材制造业等。
开发商、购房者信心低位企稳。12月竣工、新开工均从低位有所改善。12月竣工面积累计同比、当月同比分别为-15%、-6.57%，环比回升4、13.7个百分点。房屋新开工面积当月同比为-44.29%，前值-50.82%，累计同比为-39.4%，前值-38.9%。
商品房销售跌幅收窄。商品房销售面积、销售额累计同比为-24.3%、-26.7%，环比回落1.0、0.1个百分点；当月同比为-31.53%、-27.65%，环比变化1.74、4.57个百分点。购置土地面积累计同比为-53.4%，前值-53.8%，表明开发商信心低位企稳，后续需政策进一步发力支持，畅通循环。
1.3. 普林格同步高频指标跟踪
1.3.1. 工业生产腾落指数回升
截止2023/1/22，工业生产腾落指数为108，前值107。从分项上看，PTA、甲醇、华北焦化出现回升，山东地炼、轮胎出现回落，高炉开工走平。（水泥数据2周无数据，均记为0）
（在5月23日外发报告《普林格周期：同步指标的再刻画》中，我们编制了两类高频指标来监测经济活力，跟踪复工复产的情况，加强对普林格周期同步指标走势的把握：一是工业生产腾落指数，二是以高德拥堵延时指数为基础加工处理得到的主要工业城市加权拥堵延时指数与同比扩散指数。）
1.3.2. 拥堵指数止跌回升
截至2023/1/27，主要工业城市加权拥堵延时指数报1.239，前值为1.205，假期临近结束复工开启，止跌回升。由于春节假期原因，扩散指数存在季节性扰动，处于低位，报12.6%，上个周五为23.6%。
2.海外：西方向乌提供装备，美国经济超预期
2.1. 俄乌冲突情况跟踪
比利时首相表示已批准对乌克兰提供9200万欧元军事援助。当地时间1月27日，比利时首相德克罗在新闻发布会上表示，已批准对乌克兰提供9200万欧元军事援助。比利时国防大臣德东德尔称，军援将包括防空和反坦克导弹、手榴弹等弹药以及装甲车，但不会向乌克兰提供坦克。
欧盟理事会将对俄经济制裁措施延长6个月。欧盟理事会当地时间1月27日宣布，将对俄经济制裁措施延长6个月，至2023年7月31日。欧盟理事会发布公告称，欧盟对俄经济制裁在2014年基于俄乌问题首次推出，在2022年2月因俄乌爆发冲突而大幅扩大。制裁目前涉及多个领域，包括贸易、金融、科技和军民两用商品、工业、运输以及奢侈品行业等，还包括禁止从俄罗斯进口或转移海运原油和某些石油产品到欧盟，将俄罗斯几家银行排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）支付系统外，以及暂停一些俄罗斯媒体的播出许可。
加拿大将向乌克兰提供4辆“豹2”主战坦克。据加拿大媒体CTV报道，加拿大国防部长阿南德当地时间1月26日宣布，加拿大将在未来几周内向乌克兰提供4辆“豹2”主战坦克，并正在考虑之后援助更多坦克。
德防长：计划从2月开始培训乌克兰士兵。当地时间1月26日，德国新任国防部长皮斯托留斯参观萨克森-安哈尔特州的一处军事基地时表示，德国计划从2月份开始培训乌克兰士兵对“豹”式坦克进行操作，预计培训将持续6周。3月底之前，德国联邦国防军将从库存中调拨14辆“豹2”主战坦克提供给乌克兰。
挪威将向乌克兰提供“豹2”型主战坦克。当地时间1月25日，挪威广播电视公司报道，挪威将向乌克兰提供“豹2”型主战坦克（Leopard 2A4），跟德国提供的坦克型号略有不同，但是没有说具体数目。
美国宣布向乌克兰提供31辆主战坦克。美国总统拜登25日宣布，美国将向乌克兰提供31辆“艾布拉姆斯”主战坦克。拜登当天在白宫发表讲话说，美国提供的坦克数量可以装备乌军一个营。这批坦克运抵乌克兰尚需时日。拜登说，美国同时将提供能有效保障“艾布拉姆斯”主战坦克正常运作的零部件，并尽快开始为乌军提供与该型号坦克操作、维修保养和后勤保障等相关的培训。
乌方求战机，洛-马公司计划增产F-16。在美国和德国承诺将向乌克兰提供主战坦克后，乌克兰总统泽连斯基1月25日再提要求：乌克兰还需要战机和远程导弹。洛克希德-马丁公司首席运营官弗兰克·圣约翰同一天在接受英国《金融时报》采访时表示，他们将扩大F-16战机生产。
乌克兰总统泽连斯基与北约秘书长通话。乌克兰媒体1月25日报道称，当天乌克兰总统泽连斯基与北约秘书长斯托尔滕贝格通话。泽连斯基在其官方社交账户上宣布了这一消息，并表示双方讨论了对乌进一步扩大坦克和新型武器供应问题。此外，双方还讨论了乌克兰加入北约的必要步骤。
德国总理朔尔茨与乌克兰总统泽连斯基通电话。1月25日，德国联邦总理朔尔茨与乌克兰总统泽连斯基通电话，双方就乌克兰政治、军事和人道主义局势交换了意见。朔尔茨重申，德国将继续支持乌克兰，并宣布德国将与欧洲和国际伙伴密切协调，继续增加对乌克兰的军事支持。泽连斯基感谢德国决定向乌克兰提供“豹2”主战坦克并批准其他国家向乌克兰提供该坦克。双方同意继续进行建设性交流并保持密切联系。
美国总统拜登致电英、法、德、意领导人讨论乌克兰问题。据法新社报道，美国总统拜登当地时间1月25日与欧洲主要盟友就乌克兰问题进行了通话。据悉，拜登与英国首相苏纳克、法国总统马克龙、德国总理朔尔茨和意大利总理梅洛尼讨论了“在支持乌克兰方面的密切协调”问题。
德国正式宣布将向乌克兰提供“豹”式主战坦克。当地时间25日，德国联邦政府发言人黑贝施特赖特宣布，德国将从联邦国防军的库存中调取14辆豹-2A6型主战坦克提供给乌克兰。同时，作为“豹”式坦克的生产国，德国也允许拥有“豹”式坦克的第三国向乌克兰提供该坦克。当地时间24日，在与美国总统拜登通话后，德国总理朔尔茨正式做出了向乌克兰提供“豹”式主战坦克的决定。作为条件，美国也将向乌克兰提供其艾布拉姆斯主战坦克。
俄罗斯降低与爱沙尼亚外交关系级别，拉脱维亚宣布将召回驻俄大使。俄罗斯外交部23日发表声明，宣布将与爱沙尼亚的外交关系降至临时代办级。根据俄外交部网站公布的声明，俄外交部当天召见爱沙尼亚驻俄大使，就爱方的行为提出严正抗议，并要求爱沙尼亚大使于2月7日离开俄罗斯。俄方称，目前爱方采取了新的对俄不友好举动，即大幅缩减俄驻爱大使馆人员规模，这表明其坚持走破坏两国关系的路线。
乌克兰国防联络小组会议在驻德美军基地举行。当地时间1月20日，乌克兰国防联络小组会议在驻德美军拉姆施泰因空军基地举行。美国国防部长奥斯汀、德国国防部长皮斯托留斯、英国国防大臣华莱士、乌克兰国防部长列兹尼科夫和北约秘书长斯托尔滕贝格等出席。本次会议的主要议题是如何进一步向乌克兰提供援助，包括提供德制“豹”式坦克等问题。会前，德国总理朔尔茨和国防部长皮斯托留斯均表示，不会在美国不提供美制坦克的情况下向乌克兰提供德制坦克。
荷兰将向乌克兰提供“爱国者”防空导弹系统。当地时间18日，据荷兰媒体报道，荷兰首相吕特表示，将向乌克兰提供“爱国者”防空导弹系统。荷兰方面希望尽快向乌克兰转交这批导弹，但因培训、运输等问题目前还没有完成转交。
欧盟委员会向乌克兰支付30亿欧元贷款。当地时间17日，欧盟委员会对外宣布，当天向乌克兰支付了总额180亿欧元宏观金融贷款中的第一笔贷款，金额为30亿欧元。2022年，欧盟决定2023年全年向乌克兰分期提供总额180亿欧元的宏观金融贷款。今年1月16日，双方签署贷款谅解备忘录。
以上消息来源于人民网、央视新闻、路透社、参考消息。
2.2. 美国经济超预期，联储持续鹰派
2.2.1. 美国GDP连续两季正增长，内需继续走弱
美国第四季度实际GDP初值年化环比增2.9%，预期增2.6%，前值增3.2%。
消费是Q4经济的主要支撑分项（环比折年率）。分项来看，个人消费支出、国内私人投资总额、商品和服务出口、商品和服务进口、政府消费支出和投资总额的环比折年率季调分别为2.10、1.40、-1.30、-4.60、3.70（%），较2022Q3变化-0.2、11、-15.9、2.7、0pct。消费、投资、净出口、政府开支对GDP的拉动分别为1.42、0.27、0.56、0.64个百分点，均为正向贡献。
个人消费支出对Q4的GDP的拉动有所下降，服务项是主要支撑继续小幅放缓。消费对于GDP环比增长率的贡献为1.42%，较前值下降0.12pct。其中商品项环比1.1%，前值-0.4%。服务项表现较强，环比增长2.6%，较前值下降1.1个百分点，但仍高于整体服务项增速。
扣除库存的投资对Q4的GDP环比折年率的贡献是2021年以来表现最差。投资方面，固定投资环比-6.70%，是2021年以来最差的表现，住宅为-26.7%，连续第7个季度负增长，设备投资为-3.7%，对GDP的环比拉动为-0.2%。库存对GDP环比拉动率的贡献为1.46%，扣除库存的投资的贡献为-1.19%，是2021年以来最差的表现，反映真实投资情况仍然较弱。
出口强于进口，服务强于消费。进出口方面，进口环比下降4.6%，回升2.7pct，出口环比为-1.3%，较前值回落15.9pct。出口中，商品、服务环比分别为-7%、12.4%，进口中，商品、服务环比分别为-5.6%、0.4%。
政府支出连续两个季度正增长。政府消费支出和投资总额环比为3.7%，持平前值。非国防支出、国防支出环比分别增长11.2%、2.4%。
尽管美国Q4GDP超预期，但进口、消费支出、住宅投资、设备投资等分项表明Q4美国内需继续走弱。另外，从消费支出读数上来看，美国消费或仍具韧性。1月26日，白宫经济顾问伯恩斯坦表示，GDP数据显示实现经济软着陆的路径是可信的。
2.2.2. 美官员对于目前美国经济仍然乐观，维持紧缩仍然必要
圣路易斯联储主席布拉德表示目前美国经济仍然强劲，且全球通胀形势可能更加严峻，2023年下半年要继续缩表。1月18日，美联储布拉德表示，全球经济因素有所改善；全球前景改善可能推高大宗商品价格，担心这将对通胀产生上行压力；美国2022年下半年的GDP远强于预期；美国经济出现软着陆的前景有所改善。美联储在加息上应尽快行动，尽早将利率提高到5%以上；美联储的利率几乎处于受限制性区域。如果今年通胀确实大幅下降，可能会促使削弱关于政策利率水平的建议。我们可以在停止加息后继续收缩资产负债表。到目前为止，缩表进度很好，不希望在2023年下半年或更晚之前对其进行审查。
克利夫兰联储主席梅斯特：进一步加息仍是必要的。政策利率应当比政策制定者共同预测的2023年底5%-5.25%的范围更“高一些”。拒绝置评支持下次会议加息的幅度。
美联储副主席布雷纳德表示，需要在一段时期内维持足够限制性的政策，压低通胀至2%需要时间和决心；近期放慢加息速度，将允许美联储评估更多数据；数据显示通胀增长将放缓；看到工资增长放缓的初步迹象。
美联储柯林斯：政策利率需要上升到可能略高于5%的水平，然后我们需要将利率维持一段时间。放慢加息步伐是合适的，仍然乐观地预计美国经济可以实现软着陆。
美国财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）表示，她对美国近期的通胀和就业数据感到鼓舞，但与此同时她也承认，在当前高利率环境下美国经济确实有陷入衰退的风险。
3. 市场：节前内外资行为分化，北向持续高歌猛进
净流向前五行业：
北向资金：电力设备、电子、食品饮料、非银金融、有色金属；
融资融券：食品饮料、汽车、公用事业、通信、商贸零售；
净流向后五行业：
北向资金：房地产、综合、建筑装饰、农林牧渔、公用事业；
融资融券：医药生物、电子、基础化工、交通运输、非银金融。
节前北向单周净流入力度历史第2，外资持续大幅买入A股。北向周净流向力度+485亿元，连续11周维持净流入累计超2000亿，且单周净流入力度创历史第2；与外资相反，虽然融资买入额占全A成交额比例由前值6.90%回升至7.24%，但节前两融资金整体继续降温，周净流向-86亿元。行业方向上，北向净流入多数行业，电力设备、电子、非银净流入额大幅领先；杠杆资金对各行业边际流向较小，医药、电子、基础化工净流出较多。以两大资金主体合力结果来看，北向持续主导市场，电力设备、食饮仍有50亿以上净流入。
4. 行业配置建议：春暖花开，普林格周期复苏阶段，春来还看大科技
1）自主可控：半导体（美国打压推动国产化加速，库存回落基本面有望改善）、光伏（产业链价格下行，有望带动需求爆发）、国防军工（央企资产整合加速，强军强国紧迫）、信创（信息安全重要性提升，信创产业迎黄金发展期）
2）制造强国：工业母机（重大技术装备攻关核心赛道，高端数控机床国产替代需求迫切）、工业机器人（十七部门印发“机器人+”行动方案，行业增长动能强劲）、新能源车（多家车企宣布涨价，23年渗透率有望加速提升）
3）金融地产：券商（证券经纪业务新规落地，23年有望迎业绩拐点）、地产（“四项行动”发力保主体，需求端刺激有望加码）
详见《休养生息》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》
5. 风险提示
海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。
6. 策略知行高频多维数据全景图
报告信息
证券研究报告：《2月，春来成长》
对外发布时间：2023年1月29日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
证券分析师：林晨
资格编号：S0120522040001
邮箱：linchen＠tebon.com.cn
证券分析师：肖峰
资格编号：S0120522080003
邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn
研究助理：林昊
邮箱：linhao＠tebon.com.cn
研究助理：孙希民
邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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