内资接力进行时

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摘 要 

微观流动性整体：内资接力，需求阶段性缓解。本期资金供给合计743亿元，资金需求91亿元，整体对于市场净流入+652亿元。以杠杆资金为代表的内资在年后出现接力外资的趋势，同时叠加股权融资节奏的阶段性停滞，市场资金面大幅缓解。但后续动能仍需等待公募新发随市场回暖。

偏股型公募新发：春节扰动，预计将随市场回暖。本期偏股型公募新发份额为61.2亿份，相较于上期165.18亿份变化-62.95%。春节后，整体新发水平维持低量。但春节前一周，偏股新发133亿份，已有随市场回暖的趋势。

北向资金：维持偏好食饮、电力设备，煤炭资金承压。本轮外资净流入以周度视角已持续13周，自2022年11月以来总量已超2400亿。但截至2月12日最新一周仅净流入29亿，预计北向资金在大幅买入后，将等待基本面进一步的边际改善。行业流向：食饮、电力设备、大金融净流入领先，煤炭、公用事业净流出显著。

两融资金：接力外资，偏好电力设备、计算机。两融交易额占全A成交额比例显著回升至8.15%，本期双周两融表现为净流入+487亿元，年后两周如我们节前报告所判断，在年后北向资金收敛的背景下，以杠杆资金为代表的内资接力空间较足。本期杠杆资金对电力设备、计算机、电子、非银净流入领先，全行业除综合外均有净流入。

存量股票型ETF：市场反弹带来获利了结需求。自22年9月初至今，存量ETF资金持续净流入，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于2023年以来市场开始显著回升后，存量ETF资金流向转向边际平衡，或为前期低点买入资金存在获利了结需求。

股权融资：春节前后再融资节奏停滞。本期股权融资规模150亿，相比于上期625亿元变化-76%。春节前后股权融资规模大幅缩水，分类来看主要是再融资节奏基本停滞，大幅缓解了市场资金需求情况。

产业资本：节日效应影响为主，尚未显著放大。本期产业资本表现为净减持85亿元，相比于上期净减持243亿元变化-65%，同样节日效应影响为主。但就2023年1月情况来看，产业资本净减持水平仍维持较平稳水平，尚未出现市场上涨后减持放大的现象。

限售解禁：2、3月维持低位。未来两周预计解禁1010亿元，解禁市值领先的有华峰测控、百奥泰、石头科技、道通科技、良品铺子，水平均超50亿元。2、3月整体解禁水平均在较低位。

南向资金：年后流向转向。本期南向资金净流出-144亿元，相比于上期净流入20亿元，年后资金流向转向。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

目 录

1. 微观流动性整体：内资接力，需求阶段性缓解

2. 资金供给

2.1. 偏股型公募新发：春节扰动，预计将随市场回暖

2.2. 北向资金：维持偏好食饮、电力设备，煤炭资金承压

  2.2.1. 整体情况

  2.2.2. 资金流向

2.3. 两融资金：接力外资，偏好电力设备、计算机

  2.3.1. 整体情况

  2.3.2. 资金流向

2.4. 存量股票型ETF：市场反弹带来获利了结需求

3. 资金需求

3.1. 股权融资：春节前后再融资节奏停滞

3.2. 产业资本：节日效应影响为主，尚未显著放大

3.3. 限售解禁：2、3月维持低位

3.4. 南向资金：年后流向转向

4. 风险提示

正 文

1. 微观流动性整体：内资接力，需求阶段性缓解

本期资金供给合计743亿元，资金需求91亿元，整体对于市场净流入+652亿元。以杠杆资金为代表的内资在年后出现接力外资的趋势，同时叠加股权融资节奏的阶段性停滞，市场资金面大幅缓解。但后续动能仍需等待公募新发随市场回暖。

2. 资金供给

2.1. 偏股型公募新发：春节扰动，预计将随市场回暖

本期偏股型公募新发份额为61.2亿份，相较于上期165.18亿份变化-62.95%。春节后，整体新发水平维持低量。但春节前一周，偏股新发133亿份，已有随市场回暖的趋势。

2023年1月新成立股票型基金59亿份，混合型基金124亿份。截至2月12日，2月新成立股票型基金15亿份，混合型基金37亿份，产品平均发行份额有抬头上升趋势。

2.2. 北向资金：维持偏好食饮、电力设备，煤炭资金承压

2.2.1. 整体情况

本期北向资金整体净流入371.12亿元，相较于上期净流入925.12亿元变化-59.88%，外资净流入迎来较显著收敛。本轮外资净流入以周度视角已持续13周，自2022年11月以来总量已超2400亿。但截至2月12日最新一周仅净流入29亿，预计北向资金在大幅买入后，将等待基本面进一步的边际改善。

2.2.2. 资金流向

北向资金行业流向：食饮、电力设备、大金融净流入领先，煤炭、公用事业净流出显著。

1）上游原料：有色、煤炭形成分化，煤炭2023YTD、月频、双周均是全行业净流出第一；

2）中游制造：电力设备、电子、机械设备净流入显著，国防军工、通信边际平衡；

3）下游消费：食饮领头贡献最大增量，汽车、传媒净流入较多，其余行业边际平衡；

4）金融房建：资金增量均由大金融板块贡献；

5）支持服务：计算机、商贸零售与公用事业形成分化。

以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股均为财富趋势，双周、月度、2023YTD减持比例最高均为斯达半导，主要由于限售股解禁的被动减持。

以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股均为宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股均为通威股份。

2.3. 两融资金：接力外资，偏好电力设备、计算机

2.3.1. 整体情况

市场融资余额回升至1.47万亿，融券余额为962亿，整体占全A流通市值比例为2.19%。

两融交易额占全A成交额比例显著回升至8.15%，本期双周两融表现为净流入+487亿元，年后两周如我们节前报告所判断，在年后北向资金收敛的背景下，以杠杆资金为代表的内资接力空间较足。

2.3.2. 资金流向

本期杠杆资金对电力设备、计算机、电子、非银净流入领先，全行业除综合外均有净流入。2023YTD两融对于电力设备行业净流入135亿全行业第一，计算机获63亿位列其后。

2.4. 存量股票型ETF：市场反弹带来获利了结需求

本期存量股票型ETF净申购额为-177亿元，相比于上期102亿元变化-274%。存量股票型ETF自22年9月初至今，存量ETF资金持续净流入，成为最为稳定的资金供给来源之一。变化在于2023年以来市场开始显著回升后，存量ETF资金流向转向边际平衡，或为前期低点买入资金存在获利了结需求。

证券ETF、科创50ETF、芯片ETF、券商ETF、创业板ETF本期净申购领先；多个中证500ETF、沪深300ETF净赎回领先。

3. 资金需求

3.1. 股权融资：春节前后再融资节奏停滞

以发行日统计，本期股权融资规模150亿，相比于上期625亿元变化-76%。春节前后股权融资规模大幅缩水，分类来看主要是再融资节奏基本停滞，大幅缓解了市场资金需求情况。

根据截至2月12日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为43亿元，上市规模预计为82亿元。

3.2. 产业资本：节日效应影响为主，尚未显著放大

本期产业资本表现为净减持85亿元，相比于上期净减持243亿元变化-65%，同样节日效应影响为主。但就2023年1月情况来看，产业资本净减持水平仍维持较平稳水平，尚未出现市场上涨后减持放大的现象。

本期基础化工、计算机、机械设备净减持较多，银行表现为净增持。

3.3. 限售解禁：2、3月维持低位

本期限售解禁市值为2945亿元，相比于上期2956亿元变化不大。未来两周预计解禁1010亿元，解禁市值领先的有华峰测控、百奥泰、石头科技、道通科技、良品铺子，水平均超50亿元。2、3月整体解禁水平均在较低位。

3.4. 南向资金：年后流向转向

本期南向资金净流出-144亿元，相比于上期净流入20亿元，年后资金流向转向。

4. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

报告信息

证券研究报告：《内资接力进行时(2023.1.30-2023.2.12)》

对外发布时间：2023年2月14日

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：[e-mail]

研究助理：林昊

邮箱：[e-mail]

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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首席介绍

吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

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