周观新股：注册制制度安排基本定型，下周7只新股初步询价 | 吴开达策略知行团队
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摘要
注册制的制度安排基本定型，推广到全市场和各类公开发行股票行为，具有里程碑意义。还须关注几点：1）相关监管对于企业信息披露将更加严格，对于退市制度也将趋严管理。2）此前上市公司所谓的“壳”价值也会进一步下降，绩差股的炒作风险进一步升高。从中长期来看，对于一些企业，维持上市地位的成本反而会大于潜在的收益，主动退市、上市公司并购退市会逐渐变多。3）配套提升股票异常交易监管透明度和规范性，提升监管精准度，有利于明确市场预期，减少对交易的不必要干预，对于重点监控对象从严从重处理，防范交易风险。
科创板首日涨幅回落，注册生效待发行16家。（1）本周（02月13日-02月17日，下同）主板共有1只新股开板，开板平均涨幅为71.4%，前值148.8%，科创板共有1只新股上市，上市首日平均涨幅103.0%，前值165.8%。创业板无新股上市。（2）本周融资规模较上周降低。沪深板块上市5家，累计IPO融资规模35.6亿元，平均融资规模7.11亿元，低于2021年初以来周融资规模均值。（3）本周4只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.7X，其中华人健康106.2X，多利科技23.0X。
下周7只新股将参与初步询价。（1）初步询价时间安排：2月20日，绿通科技（301322.SZ）、联合水务（603291.SH）；2月21日，茂莱光学（688502.SH）、苏能股份（600925.SH）、海通发展（603162.SH）、华塑科技（301159.SZ）、宝地矿业（601121.SH）。（2）注册生效待发行16家。截至2023年02月17日，注册制新股处于已受理至注册生效状态469家，其中已受理10家，已问询223家，上市委会议通过115家，提交注册105家，注册生效待发行16家，此外有28家处于中止审查状态。
近端次新股指数上涨0.3%。（1）本周近端次新股指数（-3.3%），沪深300指数（-1.7%）、创业板指（-3.8%）、科创50（-3.7%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2023年02月17日，5日次新股换手率均值为12.3%，较上周减少0.1pct，处于2021年1月1日以来71%分位水平。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为4.5亿股、127.3亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。
风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。
目录
1. 注册制的制度安排基本定型，具有里程碑意义
2.科创板首日涨幅回落，注册生效待发行16家
2.1. 科创板首日涨幅回落，但仍高于21年以来中位数
2.2. 本周沪深上市公司5家，累计融资35.6亿元，融资规模下降
2.3. 本周4只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.7X
2.4. 下周已公布11家申购，7家询价；注册生效待发行16家
2.4.1下周已公布7只新股参与初步询价
2. 近端次新股指数下跌3.3%，交易热度下降
3. 风险提示
正文
1. 注册制的制度安排基本定型，具有里程碑意义
2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。
正式稿相对于征求意见稿的改动相对有限。正式稿中相对于征求意见稿所采纳意见，大多不涉及征求意见稿条文的直接修改，而是针对所提出问题在征求意见稿中的相关规定做出采纳或者不采纳的措施，并从立法技术角度对若干条款的具体表述进行了适当优化，主要以增强具体规定的规范性和简明性，以下我们梳理了本次公布的主要办法所采纳意见。较为主要的条文变动有：1）上交所方面，延长再融资、重组中介机构工作底稿报送时间（将再融资保荐底稿报送期限由5个工作日调整为10个工作日）、优化主板回拨机制和网下投资者报价行为规范等方面（将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致。明确在网上申购倍数较高时，在确保较大比例新股向网上投资者发行基础上，将主板回拨后比例上限从 90%调至 80%）。2）深交所方面，亦优化发行承销定价配售机制，当主板发行网上申购倍数较高时，继续保持新股发行整体向网上投资者倾斜，同时适度调低网下向网上回拨比例，平衡不同投资者合理诉求。又如，完善受理环节的程序和时限要求，新增首发、再融资、重组等申请受理阶段延期补正安排，将相关工作底稿提交时间由5个工作日延长至10个工作日，为中介机构履职尽责提供必要便利；3）证监会方面，采纳的意见大多不涉及征求意见稿条文的直接修改，而是针对所提出问题在征求意见稿中的相关规定做出采纳或者不采纳的措施。
我们在《全面注册制解析》曾提出，注册制或带来三点主要影响：1）破发也属正常，体现了注册制要求下的“市场化定价”。破发比例提升有望打破“新股不败”的思维定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行为，促使新股收益的理性回归，从而 IPO 定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。2）一二级定价接轨，研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。参考科创板、创业板注册制，发行市盈率较高的新股破发概率较大、首日平均涨幅较低，2023 年全面注册制到来，打新更需聚焦性价比。3）全面注册制后，主板发行上市条件更加包容，发行效率提升，主板融资规模有望上升，更好支持大盘蓝筹融资。全面注册制的实施简化了上市流程、降低上市成本、提高上市融资效率，资本市场能够更好助力优质企业和实体经济发展。《全面注册制：脉络、堰塞湖、打新》指出，预计今年主板IPO 规模相较去年不会大幅提升，IPO“堰塞湖”缓解效果短期相对有限，主板打新面临挑战与机会，后续改革可考虑加大对新股定价研究的激励。
注册制的制度安排基本定型，推广到全市场和各类公开发行股票行为，具有里程碑意义。还须关注几点：1）相关监管对于企业信息披露将更加严格，对于退市制度也将趋严管理。2）此前上市公司所谓的“壳”价值也会进一步下降，绩差股的炒作风险进一步升高。从中长期来看，对于一些企业，维持上市地位的成本反而会大于潜在的收益，主动退市、上市公司并购退市会逐渐变多。3）配套提升股票异常交易监管透明度和规范性，提升监管精准度，有利于明确市场预期，减少对交易的不必要干预，对于重点监控对象从严从重处理，防范交易风险。
2. 科创板首日涨幅回落，注册生效待发行16家
2.1. 科创板首日涨幅回落，但仍高于21年以来中位数
本周（02月13日-02月17日，下同）主板共有1只新股开板，开板平均涨幅为71.4%，前值148.8%，科创板共有1只新股上市，上市首日平均涨幅103.0%，前值165.8%。创业板无新股上市。
2.2. 本周沪深上市公司5家，累计融资35.6亿元，融资规模下降
本周融资规模较上周降低。沪深板块上市5家，累计IPO融资规模35.6亿元，平均融资规模7.11亿元，低于2021年初以来周融资规模均值。
2.3. 本周4只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.7X
本周4只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.7X，其中华人健康106.2X，多利科技23.0X。
2.4. 下周已公布11家申购，7家询价；注册生效待发行16家
下周已公布7家参与初步询价。初步询价时间安排：2月20日，绿通科技（301322.SZ）、联合水务（603291.SH）；2月21日，茂莱光学（688502.SH）、苏能股份（600925.SH）、海通发展（603162.SH）、华塑科技（301159.SZ）、宝地矿业（601121.SH）。
注册生效待发行16家。截至2023年02月17日，注册制新股处于已受理至注册生效状态469家，其中已受理10家，已问询223家，上市委会议通过115家，提交注册105家，注册生效待发行16家，此外有28家处于中止审查状态。
2.4.1. 下周已公布7只新股参与初步询价
截止02月17日统计，下周7只新股将参与初步询价。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。
（1）绿通科技（301322.SZ）：国内场地电动车行业领先企业
公司简介：
公司是一家从事场地电动车研发、生产和销售的高新技术企业。经过多年的发展，公司在场地电动车行业建立了较高的品牌知名度及市场地位。近年来，公司参与《场（厂）内电动巡逻车》、《场（厂）内电动消防车》两项团体标准的制订，公司获得多项认证，包括中国信用企业认证体系示范单位、高新技术企业、广东省纯电动观光车（绿通）工程技术研究中心。
主要产品收入占比（2021年）：高尔夫球车：77.45%；观光车：10.68%。
行业概况：
1）行业市场规模
随着应用场景的不断拓展，场地电动车市场近几年来一直处于快速增长的态势。根据公司招股说明书，据先进制造业发展联盟研究数据，2019年，全球场地电动车市场规模达到97.02万台，2015-2019年复合增长率约为8.8%。
2）行业竞争特点
海外市场三大企业领跑，中国企业崭露头角。由于海外高尔夫球产业发展较早，成熟度高，场地电动车的普及率也较高，市场规模巨大。ClubCar、E-Z-GO、Yamaha三大品牌厂商，从二十世纪五十年代起就开始研发、制造高尔夫球车，伴随着高尔夫球产业的兴起，三大品牌厂商的研发水平、制造工艺不断完善。该三家场地电动车企业的品牌知名度高，并且在全球已形成成熟的营销网络。后来进入该领域的企业，多以从追赶三大品牌商的产品开始，再到形成自身核心产品，营销网络的搭建时间较长，且进入海外市场相对困难。然而从目前欧美高尔夫球车市场的发展趋势来看，随着技术的升级、成本的上升、产业的转移，以及新的应用场景的出现，传统的欧美场地电动车市场格局有所变化，为新参与者带来机遇。随着新兴的亚洲场地电动车市场快速发展，作为世界生产基地的中国，每年为欧美市场每年提供了数量可观的场地电动车。随着产业结构的升级，中国企业已经从单纯制造向研发和品牌建设方向发展，中国企业开始在国际场地电动车市场上产生一定的影响力。
中国市场竞争激烈，龙头企业逐渐形成规模。我国场地电动车制造行业起步较晚，但场地电动车凭借其环保、节能、便捷、实用的优点，被广泛应用于各个领域，市场规模逐渐增大，吸引了较多企业进入行业。在行业发展前期，中国场地电动车企业多以从追赶国际大牌产品开始，产品的整体质量、服务能力等与国际大厂相比存在差距。中国企业的产品存在同质化现象，在创新性和品牌知名度等方面还在不断加强，市场竞争较为激烈。随着行业的发展，部分坚持品质和创新的企业逐渐得到了国内外客户的认可，逐渐成为中国市场的龙头企业，在产品质量、技术创新等方面领先国内其他企业，在产品性价比方面优于国际著名品牌。
3）行业竞争格局
目前场地电动车行业竞争格局可分为三个层次：其一是国际著名企业形成的国际知名品牌，具有代表性的主要有Club Car、E-Z-GO以及Yamaha三家企业，这三家企业经营历史悠久，具有强大的自主研发设计能力，在全球市场占有较高的市场份额，品牌知名度方面具有领先优势；其二是具备较强的研发设计能力和加工制造水平优势的企业，其在产品品质、品牌认知、技术水平和市场份额等方面领先于国内其他企业，在产品性价比方面优于国际著名品牌；其三是不具备自主研发能力或在自主研发方面投入较少，市场规模小，产品类型少的国内企业，主要从事低端产品的生产。
财务状况：公司2021年营业收入为10.17亿元，2019年至2021年两年CAGR为55.97%，毛利率为24.60%；2021年归母净利润为1.27亿元，两年CAGR为61.91%。
核心看点：
公司在技术实力方面具有领先优势。公司从事场地电动车的研发、生产及销售，自设立以来，一直致力于场地电动车的蓄电池及管理技术、驱动电机及控制技术、整车控制技术、底盘悬架技术、整车结构设计等技术的研究、开发与应用。在技术开发与应用方面，公司在国内场地电动车企业中具有领先优势。例如，公司紧跟电驱动技术的发展，在国内率先将第二代交流异步驱动技术、第三代交流永磁同步驱动技术应用于场地电动车领域；公司与国内供应商共同研发第二代交流异步驱动控制器、第三代交流永磁同步驱动控制器，实现了控制器的国产替代等。公司在行业内拥有较大的生产规模。另外，公司经过多年的发展，已经具备较大生产规模，在国内具有明显的产能优势，2021年度，公司产能为4.2万台，年产量为4.17万台，2022年1-6月，公司产能为3.10万台，产量为3.04万台，公司是国内场地电动车行业中产能及产量领先的企业。公司通过建立高尔夫球车专用生产线等一系列举措，不断提高生产效率和质量控制水平，把控和降低生产成本，不断提高生产能力。
风险提示：
市场竞争加剧风险；中美贸易摩擦风险；ODM客户集中度上升的风险；对前两大客户销售占比高及形成依赖的风险；汇率波动风险。
（2）联合水务（603291.SH）：综合性全方位的水务公司
公司简介：
公司是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，并积极拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。公司通过投资、建设和运营等方式从水源头到水龙头，在水务领域形成了完整的产业链。
主要产品收入占比（2021年）：自来水销售：31.89%；供水安装工程：22.5%；自主投资运营项目：21.15%；特许经营权项目建造：10.87%。
行业概况：
1）行业市场规模
供水业务：根据公司招股说明书，2016年至2020年，我国城镇用水总量从833.7亿立方米增加至907.3亿立方米，年均复合增长2.14%。2003至2020年，中国供水管道由33.33万公里增长至100.69万公里，年复合增长率高达6.72%。
污水处理业务：根据公司招股说明书，我国城市污水处理能力由2002年的6,155万立方米/日增长至2020年的20,405.14万立方米/日，年复合增长率达6.89%；县城污水处理能力由2002年的310.00万立方米/日增长至2020年的3,770.00万立方米/日，年复合增长率达14.89%。
2）行业发展现状
供水业务：用水总量趋于稳定，生活用水需求持续增长；城市供水行业保持稳定增长；新生产能力在管网建设和二次供水。
污水处理业务 ：市政污水处理行业高速发展；工业废水处理市场空间广阔；提质增效是污水处理行业未来发展核心。
3）行业竞争格局
中国水务行业竞争的主要形式表现为国有水务企业、民营水务企业以及少数国际水务企业跨地区或区域性的市场经营之间的竞争。以威立雅、苏伊士为代表的外资水务企业凭借其品牌、运营优势在市场化早期进入中国水务市场，借助其市场先导地位，取得了一些规模项目。国有企业通过改制、并购或区域性开拓等方式快速扩张，成为当前水务市场的主体力量，市场占有率高。近年来，包括联合水务在内的一批优秀民营企业迅速崛起，凭借人才、管理、技术等优势占据一定市场份额，成为行业发展的新兴力量，具有良好的发展前景。
财务状况：公司2021年营业收入为10.41亿元，2019年至2021年两年CAGR为23.21%，毛利率为33.93%；2021年归母净利润为1.41亿元，两年CAGR为1.33%。
核心看点：
公司自2004年创立以来，专注水务行业，持续发展，项目分布于长三角、长江流域、黄河流域、黄河金三角等国家重点发展战略区域，区位优势明显。目前已在江苏、湖北、河南、浙江、江西、山西、宁夏、内蒙古等多个省份以及南亚地区建设并拥有25个运营公司，水务运营总协议和规划处理能力约为260万立方米/日，其中已建成运营供水规模84.17万立方米/日，建成污水处理及中水回用规模51.30万立方米/日。公司于2004年和2009年分别取得宿迁市和咸宁市两个主要供水项目，目前在这两个城市的供水市场占有率分别高达78.18%和96.55%，在区域内具有较强优势。公司产业链齐全，供排水一体化，与单一业务相比，“供排水”一体化建设能够在拓展业务规模、夯实业务能力、降低管理和运营综合成本、维护公司品牌形象等方面，提升企业竞争力和影响力，提高业务附加价值，更有机会获得水务行业的特许经营权，有利于公司的区域内业务延伸和跨区域发展战略。
风险提示：
特许经营权取得及经营风险；部分土地使用权、房屋建筑物尚未办理权属证书的风险；质量控制风险；流动性及偿债风险；应收账款回收风险；供水价格和污水处理服务费价格调整不及时的风险。
（3）茂莱光学（688502.SH）：精密光学综合解决方案提供商
公司简介：
茂莱光学作为精密光学综合解决方案提供商，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。凭借垂直整合能力，为客户提供“光、机、电、算”一体化的解决方案。目前公司已形成覆盖紫外到红外谱段的光学设计能力，高精度光学器件制造能力，光学镜头及系统的多变量主动装调能力，以及光学系统的垂直集成能力。茂莱光学主要产品覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段，主要包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类。
主要产品收入占比（2021年）：高精度光学平片：25.95%；高精度光学透镜：22.7%。
行业概况：
1）行业市场规模
近年来，全球精密光学发展迅速，在工业测量、高端装备制造、激光雷达、航空航天、生命科学、智能设备、军事、科研等领域已被广泛应用。随着上述市场领域的快速发展，精密光学产品需求进一步增加，为世界精密光学行业发展提供了良好的市场前景。根据公司招股说明书，据德国机械设备制造业联合会（Mechanical Engineering Industry Association，VDMA）发布的《Photonics in Germany 2019》数据显示，2017年全球精密光学产业市场规模约为5,300亿欧元，到2022年将达到8,000亿欧元。
2）行业发展趋势
精密光学应用逐渐从消费级走向工业级；技术方面，多学科的先进制造技术的融合发展、光学镀膜技术成为关键技术、检测技术自动化、精磨、抛光高速化、自动化；光机电算一体化解决方案成为行业发展方向。
3）公司市场地位
根据公司招股说明书，据弗若斯特沙利文发布的《全球及中国精密光学市场独立行业研究报告》，2021年全球工业级精密光学的市场规模约为135.7亿元，根据公司2021年的营业收入测算，其在全球精密光学工业级应用领域的市场份额约为2.4%。
财务状况：公司2021年营业收入为3.31亿元，2019年至2021年两年CAGR为22.22%，毛利率为52.87%；2021年归母净利润为0.47亿元，两年CAGR为3.94%。
核心看点：
公司专注于精密光学器件、光学镜头及光学系统的研发、设计、制造和销售。公司建立了完善的运营管理体系和营销服务体系，销售网络覆盖欧洲、北美、中东等国家和地区。凭借技术实力和垂直整合能力，公司已与Camtek、KLA、上海微电子、ALIGN、谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶平台Waymo、Microsoft、Facebook、IDEMIA、北京空间机电研究所（508所）等多家全球领先的高科技企业及关键技术领域的科研院所达成长期战略合作伙伴关系。公司深耕光学行业数十载，拥有较强的研发实力、制造工艺，并通过不断引进全球高端光学制造、检测设备，保证公司产品可实现较优的技术性能，满足上述知名客户的定制化、差异化的产品需求。截至2022年6月30日，茂莱光学拥有125项境内外授权专利，其中包括12项境内发明专利，荣获了“国家级专精特新‘小巨人’企业”、“2021年度省级专精特新小巨人企业”、“2021年南京市培育独角兽企业”、“江苏省2020年科技型中小企业”等荣誉奖项。
风险提示：
公司工业级精密光学产品市场规模相对较小的风险；下游细分领域客户集中度较高及拓展新客户的风险；境外收入受全球经济和贸易政策变动影响的风险；汇率波动风险。
（4）苏能股份（600925.SH）：国内知名的煤炭+电力企业
公司简介：
公司主营业务为煤炭采掘、洗选加工、销售，以及发电等业务。公司煤炭产品按用途主要分为炼焦精煤、动力煤、化工用煤，炼焦精煤具有低灰、低硫、低磷等特点，且粘结性较强，主要用于钢铁、焦化等行业；动力煤主要用于发电、建材等行业；化工用煤主要用于甲醇及下游产品开发。公司下属全资及控股投产电厂7家，其中：在役机组规模为1,739.76MW（徐矿电厂、华美热电、阿克苏热电、新城光伏、苏丰光伏、贾汪光伏），关停机组（垞城电厂）规模270MW。公司已核准机组装机容量为3,000MW（射阳港电厂、乌拉盖电厂）。在役机组按照电厂类型分类，公司火力发电项目装机容量为1,700MW，光伏发电项目装机容量为39.76MW。
主要产品收入占比（2021年）：自产煤炭：58.37%；电力：21.89%。
行业概况：
1） 行业规模
煤炭方面：根据公司招股说明书，2020年，全球煤炭产量159.61艾焦，其中，中国是世界煤炭产量最大的国家，产量达到80.91艾焦，约占世界煤炭总产量的50.70%。世界煤炭主要生产国同时也是消费国。2020年，全球煤炭消费量约为151.42艾焦，排名前三的国家分别为中国、印度、美国，其中，中国煤炭消费量82.41艾焦，占全球比重54.42%左右。
电力方面：根据公司招股说明书，“十三五”期间我国全社会用电量年均增速约为5.90%。2021年，全社会用电量8.31万亿千瓦时，同比增长10.30%，全国电力供需形势总体平衡。
2）行业发展趋势
煤炭方面：煤炭资源开发布局更加合理，实现优化布局与保障供给的有效平衡；煤矿智能化建设加速推进，煤炭生产由机械化、自动化向智能化方向发展；煤炭清洁高效利用层次更高，逐步形成人与自然和谐共生的煤矿发展格局。
电力方面：电力需求保持刚性增长，终端用能电气化水平持续提高；国家推出“碳达峰、碳中和”战略，电力供给向清洁能源转变。
3）行业竞争格局
煤炭方面：我国煤炭行业长期处于“多、小、散”的局面，小型煤炭生产企业众多，具有一定规模的煤炭生产企业数量比较少，根据公司招股说明书，2021年，全国煤炭总产量为40.7亿吨，而我国前八家煤炭生产企业的原煤产量20.26亿吨，总和仅占全国煤炭总产量的分别约49.8%。
电力方面：根据公司招股说明书，据中国电力企业联合会数据统计，2021年全国电力工业发电量为83,768亿千瓦时，较上年增长9.8%，其中，火力发电56,463亿千瓦时，太阳能发电3,270亿千瓦时；全年发电装机容量237,692万千瓦，较上年增长7.9%，其中，火力发电装机容量为129,678万千瓦，太阳能发电装机容量为30,656万千瓦。截至2021年末，我国火力发电企业主要包括华能集团、国家能源、浙能集团等。
财务状况：公司2021年营业收入为116.78亿元，2019年至2021年两年CAGR为1.77%，毛利率为39.77%；2021年归母净利润为20.03亿元，两年CAGR为2.78%。
核心看点：
徐矿股份是国内大型煤炭企业之一，也是江苏省属唯一的大型“煤电一体化”生产企业，承担江苏省能源安全保障职能。近年来，徐矿股份主营收入与煤炭产量继续保持行业较为领先地位。徐矿股份拥有从事煤炭开发和支撑持续发展的优质资源储备，且大部分资源具有优良的赋存条件。截至2022年6月30日，郭家河煤业可采储量为38,732.20万吨，核定产能500万吨/年；天山矿业可采储量为49,194.83万吨，核定产能850万吨/年；张双楼煤矿可采储量为3,313.37万吨，核定产能180万吨/年。上述三大矿区煤质优良、煤层赋存条件好、地质构造简单，且大多数煤层瓦斯含量低，均为现代化大型矿井，使得徐矿股份可以在较短的时间内建设高产高效煤矿，其单位产能的投资规模和经营成本相对较低，且具有较高的安全性。
风险提示：
行业周期性风险；行业价格波动风险；监管政策变化风险；资源储备有限风险；生产安全风险；环保监管风险；郭家河煤业缴纳采矿权价款风险。
（5）海通发展（603162.SH）：国内民营干散货航运领域的龙头企业
公司简介：
公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务。经过多年的积累，公司已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一。境内沿海运输方面，公司主要运输的货物为煤炭，现已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中煤炭运输货运量最大的民营航运企业之一，同时积极拓展铁矿、水渣等其他干散货物的运输业务；国际远洋运输方面，公司运营的航线遍布30余个国家和地区的200余个港口，为客户提供矿石、煤炭、化肥等多种货物的海上运输服务。
主要产品收入占比（2021年）：自有船舶业务：61.4%；外租船舶业务：29.73%。
行业概况：
1） 行业规模
根据公司招股说明书，贸易量方面，据克拉克森统计，2012年至2021年，全球干散货海运贸易量由40.99亿吨增长至53.65亿吨，年均复合增长率为3.04%，运力供给方面，据克拉克森统计，2012年至2021年，全球干散货运力稳步增长，其中干散货船舶数量从9,503艘增长至12,685艘，复合增长率3.26%，干散货船舶运力规模从6.80亿载重吨增长至9.44亿载重吨，复合增长率3.71%。
2）行业发展趋势
行业集中度持续提升；向环保节能方向发展；向轻资产运营方向发展；向信息化、智能化方向发展；兼顾长期合作与即期运输服务。
3）行业竞争格局
根据公司招股说明书，据交通运输部发布的《中国航运发展报告2021》，截至2021年12月，中国大陆船东拥有的船舶运力达到3.48亿载重吨，占全球船舶总运力的16.7%，仅次于希腊排名世界第二。相较于我国的对外贸易量在全球贸易市场的份额，我国远洋船队规模在全球运输市场所占比例仍较低，提升空间巨大。
财务状况：公司2021年营业收入为15.98亿元，2019年至2021年两年CAGR为69.28%，毛利率为41.70%；2021年归母净利润为5.17亿元，两年CAGR为124.63%。
核心看点：
公司作为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一，自成立起就专注于干散货航运行业，致力于打造知名的国际水上货物运输品牌。公司组建了以51,000载重吨和57,000载重吨超灵便型干散货船舶为主的船队，截至2022年末，公司船队共包含自有船舶21艘、光租船舶2艘，自有船舶运力及光租船舶运力合计超过120万载重吨。公司的运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列，同时公司在船舶管理、航线调配、客户开发与维护等方面积累了丰富经验，形成了具备竞争实力的专业化队伍。凭借优秀的运输能力、精细化的成本管理和高效迅速的客户服务能力，公司与众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。
风险提示：
行业周期性风险；行业运力供给过剩风险；运价大幅波动风险；宏观经济波动风险；市场竞争风险；环保政策风险；经营业绩波动或下滑的风险。
（6）华塑科技（301157.SZ）：国内关键后备电源领域电池安全管理和云平台核心供应商
公司简介：
公司是一家专注于电池安全管理领域，集后备电池BMS、动力铅蓄电池BMS、储能锂电BMS等产品的自主研发、生产、销售及售后技术服务为一体的电池安全管理和云平台提供商。公司产品及服务覆盖东南亚、美洲、欧洲、大洋洲等 40 多个国家和地区，产品广泛应用于数据中心、通信、轨道交通、金融、电力、石油石化、航空、半导体及储能等关键后备电源领域。经过十余年的技术创新和发展，公司主要产品性能已达到国内先进水平，已成为国内关键后备电源领域电池安全管理和云平台核心供应商。
主要产品收入占比（2021年）：H3G-TA系统：75.85%；H3G-TS系统：15.28%。
行业概况：
1）行业规模
根据公司招股说明书，据公开资料及合理逻辑推算，后备电池BMS国内理论市场容量约60-90亿元。
2）行业发展趋势
数据中心成为电池安全管理行业主要增长点；轨道交通领域电池安全管理市场快速增长；移动通信行业快速发展，通信领域对电池安全管理产品的市场需求可期；金融领域应用场景广泛，市场开发潜力较为可观；工业应用领域后备电源需求稳步增长；储能锂电BMS市场具有快速增长潜力。
3）行业竞争格局
受益于国际产业转移以及我国产业政策大力支持，我国电池工业及配套产业发展迅速，现已成为全球主要的电池生产国家之一。国内电池市场需求高速增长，推动国内BMS厂商加大自主开发力度。目前国内BMS厂家已开发出不同应用领域的电池安全管理产品，技术较为成熟，部分产品参数达到了国际先进水平。相较于国外BMS厂商，国内企业具备应用灵活、本地化服务的优势，更能满足国内厂商需求，近年来逐步完成产品进口替代。此外，后备电池下游应用领域极为广泛，不同应用领域用户需求各不相同，更多电池生产企业将有限的资源投向电池领域的技术研发与创新。而专业第三方BMS厂家凭借技术积累、规模效应、专业服务等多方面优势，在专业化、细分化的市场发展趋势中，逐渐成为后备电池BMS 行业主要供应商。
财务状况：公司2021年营业收入为2.37亿元，2019年至2021年两年CAGR为48.52%，毛利率为43.18%；2021年归母净利润为0.55亿元，两年CAGR为84.48%。
核心看点：
公司在持续的研发与产业化相结合过程中，形成了成熟的产品开发平台及流程，积累了大量的产品研发经验，实现了多项技术突破。2022年6月末，公司累计获得已授权专利22项，其中发明专利15项、实用新型专利3项、外观设计专利4项，以及软件著作权24项。公司凭借自身在电池安全管理领域十余年的行业经验，获得了客户的高度认可，在业内树立了良好的品牌及口碑，与维谛集团、力维智联、共济科技、高新兴、万国数据、科华数据、南都电源、PowerShield Limited等系统集成商、数据中心运营商、电源厂商、能源存储商以及其他企事业单位建立了长期稳定的合作关系，产品最终服务于阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳动、中国移动、中国联通、中国电信、国家电网、中国银行、工商银行、杭州地铁、新加坡地铁、中石油、中石化等国内外知名企业，客户遍及东南亚、美洲、欧洲、大洋洲等 40 多个国家和地区，并通过持续的技术创新、产品迭代及差异化服务，巩固和深化与客户的合作关系。
风险提示：
新产品技术替代的风险；产品结构单一风险；业绩增长不可持续的风险；应收账款规模及增速较大的风险；逾期应收账款余额较大且逐年增加的风险；毛利率下降风险；市场竞争风险；锂电BMS业务拓展风险；募投项目新增固定资产折旧对经营业绩影响的风险。
（7） 宝地矿业（601121.SH）：扎根新疆地区的铁精粉生产商
公司简介：
公司主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售。公司目前拥有松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿4处矿区，其中，松湖铁矿、宝山铁矿为正常开采矿区，察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金属矿系公司新获取矿区，尚处于开采设计阶段。此外，公司还拥有松湖选矿厂、宝山选矿厂、连木沁选矿厂、迪坎儿选矿厂、七克台选矿厂5个选矿厂。
主要产品收入占比（2021年）：自有产品-铁精粉：94.05%。
行业概况：
1）行业规模
根据公司招股说明书，据《Mineral Commodity Summaries 2022》统计，2021年全球铁矿石原矿总产量约26.00亿吨，其中产量超过1亿吨的国家有5个，分别为澳大利亚、巴西、中国、印度和俄罗斯，上述国家铁矿石原矿产量合计约为19.80亿吨，占2021年全球铁矿石原矿总产量的比例约为76.15%。
2）行业竞争特点
我国铁矿石供应严重不足，进口占比常年维持在80%左右。我国铁矿石生产企业主要有三类：一是大型钢铁企业自有矿山；二是地方重点国企独立矿山；三是地方民营小规模铁矿开采企业。国内主要钢铁企业虽然大多数自身拥有矿山，但普遍不能满足自身需求，很少单独对外销售铁精粉。此外，国内独立铁矿采选企业和地方民营铁矿开采企业多为小型矿山企业，铁矿石生产集中度较低，所产铁矿石、铁精粉等产品主要就近销售给钢铁企业，生产能力远远无法满足国内钢铁生产的需求。
国内铁精粉基本为现货交易，其价格在国际铁矿石协议价、国内铁精粉供求状况及国际铁矿石现货价格等因素的共同作用下形成，其波动与进口铁矿石价格波动高度相关。国产铁精粉在国内地区间的价格差异，主要由局部地区的供需情况和运输距离因素决定。
由于我国铁矿石采选行业布局分散、原矿品位较低、生产成本较高，导致我国铁矿石定价能力较弱，同时，受限于产品的供不应求以及就近销售的模式决定了不同区域内的铁矿采选企业之间一般不产生直接竞争。与国内同行业情形相似，公司所在新疆地区也存在铁矿石产品无法满足当地钢铁企业需求的情形。
财务状况：公司2021年营业收入为9.18亿元，2019年至2021年两年CAGR为24.57%，毛利率为51.28%；2021年归母净利润为2.49亿元，两年CAGR为46.80%。
核心看点：
公司业务主要在新疆地区，面向主要客户包括新疆八一钢铁股份有限公司、首钢伊犁钢铁有限公司、新疆伊犁钢铁有限责任公司、甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司等大型钢铁企业，目前在新疆地区已具备较强的竞争能力。公司具备铁矿石品位及储量优势，根据经伊犁州自然资源局审查的《新疆尼勒克县松湖铁矿2021年矿山储量年度报告》，天华矿业松湖铁矿截至2021年12月31日保有资源储量3,987.50万吨，铁矿石平均品位为44.62%；根据经哈密市自然资源局审查的《新疆伊吾县宝山铁矿2021年资源储量年度报告》，公司下属伊吾宝山铁矿截至2021年12月31日保有资源储量116.39万吨，铁矿石平均品位为46.78%。二者的平均品位均高于国家平均标准，使得公司铁矿石原矿在选矿过程中有效利用率更高且具有较高的经济价值。
风险提示：
经济周期风险；铁矿石价格波动导致业绩波动的风险；探矿权和采矿权续期和取得的风险；地方政策相关风险；铁矿石原材料供给的风险；经营业绩下滑风险。
3. 近端次新股指下跌3.3%，交易热度下降
本周近端次新股指数（-3.3%），沪深300指数（-1.7%）、创业板指（-3.8%）、科创50（-3.7%）。
本周近端次新股指数交易热度下降。截至2023年02月17日，5日次新股换手率均值为12.3%，较上周减少0.1pct，处于2021年1月1日以来71%分位水平。
从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为4.5亿股、127.3亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。
4.风险提示
宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。
报告信息
证券研究报告名称：《注册制制度安排基本定型，下周7只新股初步询价》
对外发布时间：2023年2月18日
证券分析师：吴开达
资格编号：S0120521010001
邮箱：wukd＠tebon.com.cn
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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首席介绍
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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