中金大宗商品|棉花:供给溢价趋弱,远期价格回落
阶段性供需错配是导致近期棉价高位波动的主要原因
► 种植成本上升,皮棉销售受阻。由于土地流转费、农药化肥等费用的大幅上涨,今年棉花种植成本增幅相当于籽棉成本增加了近1元/公斤。综合来看,本年度南北疆皮棉成本普遍约为23000元/吨左右,导致皮棉出厂价格偏高。
需求端:尽管近期低利润难以支撑原料采购,但下游补库预期较强,对上游企业卖价仍有一定支撑
►低利润难以支撑原料采购,叠加疫情影响停工提前,短期下游需求较弱。截至12月15日,328棉花价格指数为21880元/吨,C32S纱线价格指数为28600元/吨。根据目前花纱价格来看,若按照1.1:1的加工损耗比率及5500元/吨的加工费来计算,目前纱线厂每生产1吨纱线将亏损968元,因此,较低的利润难以支撑纺织企业继续购买原料进行加工。随着春节临近,防疫政策愈发严格,自12月8日起,浙江绍兴、宁波等地防控升级,车辆禁行导致物流运输受限[1],部分纺织企业在负利润的情况下已经发布春节提前放假通知,印染巨头浙江龙盛、闰土股份均已临时停产,短期内下游需求保持弱势。
►当前成品库存充裕,但春节后复产复工,下游补库预期较强。受疫情影响,纺织厂停工时间有所提前,因此往年会在春节前出现的补库需求将有所后置。而从目前纺织成品库存来看,11月底全国棉纱、坯布平均库存天数分别为25.36天与31.89天,即使可以满足春节前服装厂提货,但春节过后纺织企业复工,3、4月小旺季到来,企业可能出现补库需求。因此,补库预期是短期支撑棉价高位盘整的重要原因。
图表1:棉花期现货价格
资料来源:全国棉花交易市场,郑州商品交易所,中金公司研究部
图表2:棉纺织行业PMI:新订单
资料来源:棉花信息网,中金公司研究部
图表3:纱线、坯布库存情况
资料来源:棉花信息网,中金公司研究部
图表4:山东地区棉纺企业开工率
资料来源:卓创资讯,中金公司研究部
图表5:纺织厂利润情况
资料来源:全国棉花交易市场,棉花信息网,中金公司研究部
图表6:美棉对中国未装船量
资料来源:USDA,中金公司研究部
文章来源
本文摘自:2021年12月21日已经发布的《棉花:供给溢价趋弱,远期价格回落》
郭朝辉 SAC 执证编号:S0080513070006 SFC CE Ref:BBU524
[1] https://zj.zjol.com.cn/red_boat.html?id=101226484
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