古井和洋河财报学习01
Part1 古井贡酒的问题
问题一：招股说明书上，污水处理厂项目总投资1766万，每年相关经济效益有2574万。为什么投资收益那么高。解析1：现在一般的企业，关于环评设备，基本都是当作费用处理的。不然股东会问，为什么项目盈利那么多不分红。解析2：招股说明书上说的是经济效益，间接可以发散的，节省的，减小影响等都可以算进去。
问题二：为什么要收购玻璃瓶厂和自己投资建设热电厂。解析1：哪个年代，国企都是一条龙，什么都做。不仅是生产商，哪怕关于人员配套服务上也是全套。思考1：在招股说明书上，关于风险因素介绍里，看到了管理层在公司经营规模不断扩大的过程中，对水源和电力供应问题的焦虑。思考2：当时古井贡酒较低端的酒，包装玻璃瓶的价格在成品酒批发价里占比可能比较大，管理层想通过自己掌握更多平行资源来稳定利润？
问题三：为什么公司竞争策略要增加低度酒的产量？解析1：当时有个降酒降度的竞争策略。解析2：B股IPO里面有提到，由于今年消费者转向饮用低度白酒，因此公司研发了30度和38度的古井贡酒，古井就近三年增长飞速（古井基酒是65度的）
问题四：B股上市募资2亿多，去向分别是2千万、5万千、1.6亿、7千万。数字对不上，募资的数量不够啊。解析1：洋河招股书上有那么一句：募集资金不够了自己借，古井集团募集资金不够用了也是这么做的。
问题五：2000吨大曲酒项目。那么挣钱的项目，为什么只投资了3177万？回收期只要两年，以后都是源源不断的利润，为什么不多投点？解析1：受限于其他的资源，并不是只要投钱就可以了。解析2:96年的十年期国债收益率也有10%，当时赚钱都比较容易。解析3：这个只是预测，实际上古井97年的净利润达到最高1.9亿之后一路下滑。到2003和2004分别亏损了几千万和两个多亿。所以项目投资预期主要做参考。
问题六：B股价格那么低，为什么要通过B股去融资？解析1：当年没有港股通，B股是为了吸引外资，当时国内钱少，国家需要外汇。而且B股流动性好，手续简单上市快。当时国内A股审批相当麻烦，所以有的企业愿意出额外的代价买壳上市。解析2：当时的环境，去香港都很麻烦，和外界不通，不像现在这么方便。九十年代，只要外资来中国，一切都可以谈，对外汇的需求很渴望。解析3:90年代股票发行实行标配额制，发行条件不是最主要的矛盾。古井的A股和B股同步发行，B股上市仅早了3个半月。B股发行承担的更多是政策试点任务，吸引外资。虽然B股的价格是A股的半价不到，实际吸引了不少外汇进来。
问题七：以评估净资产3.77亿折算1.55亿股。怎么理解？93-95年古井净利润综合3.8亿，已经超过96年上市时净资产评估（3.77亿）为什么要拿三年净利润之和来与评估值做比较？解析1:3.77亿折算1.55亿股，就是指集团用3.77亿资产占股72%（1.55/2.15）。而这个3.77亿就是过去3年挣回来的，主要是表达企业赚钱能力强，上市发行价格低。解析2：就是对比展示。一个三年就能赚3.8亿的企业，净资产3.77亿，过去三年每年增长20%，净利率20%，ROE 40%的企业，现在8.4亿卖给你，要不要？解析3：《大败局》里相似的败局，所以政府不舍得国有资产转制，同时期股改的古井就是对比。
Part2 洋河的问题
问题一：洋河财报里为什么要采购酒精和调味酒呢？他自己不酿酒吗？解析1：因为一开始,洋河还没有更多基酒,所以需要外购。当时是去四川购买的调味酒。酒精用在低端酒,调味酒用在中端以上的酒。调味酒也是基酒,是存了很多年了,成老酒了,公司买来做调味,所以叫调味酒。解析2：洋河购买食用酒精，一方面因为当时基酒不够用，用作普通酒的就更少了。另一方面那些低端的当时就是勾兑的，现在基酒产能高了估计少了，但可能也有。在超市见过一个光瓶洋河普曲500ml，才8元。后果1：洋河就是因为那几年被曝光去四川买基酒，导致到现在还有人提起洋河就说它是四川酒勾兑的，即使告诉他洋河产能已经是宇宙第一了也不相信。
问题二：基酒生产中，直接人工、制造费用、燃油动力什么区别？解析1：料，工，费这三个是原材料生产人员工资，制造费用，结转到基酒的半成品。没有具体对象的消耗归入三费，固定成本在白酒里主要是折旧。
Part3 关于古井贡和洋河的核心竞争力
他们的核心竞争力：
酒的品质控制得比较好；
品牌有比较好的知名度；
营销做得好，市场推广和控制能力较强。
护城河应该是品牌和营销。不过这个护城河不是最好的一类，需要不断地做投入和维持。