学习可转债有什么意义？

在经历了暴跌之后，这个月可转债迎来收获的时期，持有的可转债多多少少都有盈利。

（一）交易

一. 塞力转债是减资清偿策略（具体分析见《我更喜欢这几个可转债策略》），5月8日涨至100元，全部卖出。

如之前分析，塞力转债属于瑕疵债，短期博弈风险不大，但是持有的时间越长风险越大。

除了减资清偿，塞力转债面临的问题还有小股东发起的赔偿诉讼等。麻烦缠身，笔者觉得收益率已经达到预期，不想再承担风险等下修，不贪心恋战。

二．另一只类似的是广汇转债，也超过了100元，但是没有卖出。

广汇的大股东实力还是不错的，公司基本面比塞力强，溢价率高达177%，8月份就要进入回售期了，当前股价远低于回售触发价，所以感觉下修的概率比较大，还想等下修。

三．洁特转债、湘佳转债是低价策略，涨到100元，分别于5月10日、5月21日卖出。

四．卖掉了合兴转债，只赚了1%+。

这只转债今年8月进入回售期，但是买完后就有点后悔了。因为性价比不高，很尴尬：下修不得低于净资产、股价在回售触发价附近、溢价率不高不低，转债价格110+也不算便宜了。    

想了想，不如卖掉换成别的算了。

五．买入山鹰转债

这只转债的问题是面退风险（正股今天收盘价1.86元/股）、两只转债占市值比很高（前者占27%，后者占22%）。

但是山鹰转债的期限短，今年11月21日就到期了，风险相对小。公司资金紧张，一季度资产负债率71%，大股东股权大比例质押，下修促转股的概率比较大。

2022年11月两只转债曾经下修到底，也说明公司有下修转股的意愿。按照条款，下修可低于净资产。

山鹰转债剩余规模22.5亿元，鹰19转债剩余规模18.1亿元，合计40.6亿元。

而一季度公司拥有货币资金51.9亿元。根据年报，公司有31.9亿元的股权投资、2.8亿元的其他权益工具投资、3亿元的其他非流动金融资产、5.2亿元的投资性房地产。以上合计为94.8亿元。

虽然部分存款、投资性房地产设定了质押，金额合计为39.3亿元，但是剩余部分55.5亿元（94.8-39.3），用来偿还山鹰转债的22.5亿，风险不是很大。

以大股东股权集中程度（控股比例30.7%），还是可以通过下修促转股来避免还债。

山鹰转债占流通市值27%，这一稀释冲击，大股东应该还能接受。至于2025年12月到期的鹰19转债，估计只能走一步看一步了。    

昨天山鹰转债收盘价是109+元，按照条款，山鹰转债到期按照113元赎回，而且还有最后一期利息3%，即便不转股，税后收益也是正的。

面退的风险确实是存在的，但是山鹰转债下修转股对股价的冲击要小于1年后的鹰19。

所以，虽然鹰19转债更便宜，103+元，笔者仍然选择后者，因为风险更小，摊一个小饼。

六．关于岭南转债

之前不少朋友推荐岭南转债，雪球上的热度也比较高，我一直在关注。

但是因为这个公司基本面是没有支撑的，既没钱还债，正股业绩也看不到任何希望，感觉很多人买入只是靠实控人是国资（中山火炬高技术产业开发区管委会）的信念在撑着，认为国资一定不会违约。

但是现在地方政府很多揭不开锅的，我对这个管委会不了解，没什么信心。

虽然很多可转债正股的经营都不咋地，但是有能力还钱或业绩有可能反转，至少要占一样，如果两样都不占，就只剩下侥幸心理了。

岭南转债从91元左右涨到前两天的接近100元，我当时觉得应该是出坑了，大股东下修促转股，话写得很直白，赶紧转股吧，不转没钱还你们哦。    

没想到昨天开盘还是98+元/张，9：33收到深交所问询函，10点开始暴跌，昨天收盘80.4元/张，今天跌到72+元/张了。

昨天正股跌停了，收盘1.68元/股，集中转股的面退风险很大，今天开盘又是跌停，到1.51元/股了。

前天，集思录上不少人说公司背后有高人指点。直到前天我还在琢磨，它设的是个什么连环套，但是想也没想明白，作罢。

本来我都以为这只转债要安全上岸了，没想到会这样。

（二）学习可转债有什么意义？

半年前，笔者开始投资可转债，资金占实盘比重不大，从刚开始的学习、练手到逐渐有信心。

原本想单独记录可转债的实盘收益，但是太琐碎，占用时间，就没能执行下来。

我的感觉是，按照目前的思路，应该至少能达到年化10%。这个数字不保证准确，要再保守点，5%肯定是有的。

可转债对我来说，意义在于：

一、提高机会成本

个股的买入机会不是经常有的，需要等待。但是可转债通常或多或少会有买入的机会，暂时不能投个股的钱有了去处，这也让等待更惬意，投资体验更好。

同时，有了可转债做底气，机会成本提高了，普通的投资机会就不会出手。

二、可转债可以使用短期资金

注意，它还是不能代替现金和活期理财等更短期的资金，因为可转债还是会有波动的。

这里的短期，最好是一年内不用的钱，至少是半年内不用，比股票的三年不用的闲钱要求更低。

1、可转债通常是摊大饼、分散持有，风险小。

也有整体普跌的时候，但是只要策略保守，应该问题不大。比如笔者比较喜欢的临期转债，期限短，风险比较可控。

2、可转债不是长期投资，不会全部都持有不动，时不时有的会到卖点，需要卖掉，更方便资金周转。

今明两年，笔者的现金流比较紧张，不一定有很多钱做可转债，但是还会坚持做，继续积累实战经验。

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