走出惯性认知误区 建立概率思维

查理·芒格曾说：“对我们来说，投资等于出去赌马，我们要寻找一匹获胜几率是两分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局，这就是投资的本质。你必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了，这就是价值投资。”由此可见，概率思维在投资中的重要性。

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优秀投资人在投资中运用概率思维

那么，巴菲特和芒格是如何应用概率思维来做价值投资？

“用亏损概率乘以可能亏损的数量，再用收益概率乘以可能获得收益的数量，再用后者减去前者，这是我们一直试图做的方法。这一算法并不完美，但事情就这么简单。”巴菲特如是说。在这一分析与决策过程中，应用的是主观概率，他举例了一个例子，如果我认为这个事件有90％的可能性发生，且上扬幅度有3美元，同时，它也有10％的可能性下跌，下挫的幅度是9美元。用预期2.7美元的收益，减去预期0.9美元的亏损，得出1.8美元(3×90％-9×10％=1.8)的数学预期收益。

是不是做到这一步，就可以买入持有，安然入梦、静待花开了呢？

如果这样想还是没有真正读懂巴菲特，也说明还未建立起真正的概率思维。巴菲特特别说明：“请记住，如果你用概率权重来衡量收益，而用比较权重来衡量亏损，并由此相信你的收益大大超过亏损，那么你可能刻意进行了一桩风险投资。”

在实际操作中，巴菲特基于概率思维，对投资组合做了严格的风险防范，他曾公开承认：“对一些特定事件，例如对冲的机会，我们绝对愿意冒一些金钱的风险。不过，我们只参与那些能够算清账的投资，对于实在算不清楚的机会，则选择不参与。”他进一步解释道：“我已经做了40年风险套利，我的老板本杰明·格雷厄姆在我之前已经做了30年。”主动利用金融工具做风险对冲，可以帮助他们长期持有不动，而风险对冲则涉及到严格的概率计算。

如何利用概率思维来做投资？芒格说：“当世界给予你机会的时候，聪明的投资者会出重手。当他们具有极大赢面时，会下大注，其余的时间里，他们做的仅仅是等待。就是这么简单。”巴菲特则说：“当天上掉金子的时候，记得要用桶去接，而不要用顶针。”通俗点说，就是要根据胜率与赔率来调整持仓比例。

芒格在1994年为南加州大学商学院的师生演讲中，曾对概率思维做过形象描述：“模型简化了股市中所发生的事情，就像赛马场上的赌注计算系统。每个人去到那里，然后下注，赔率随着下注的变化而变化，这同样也发生在股市上。”面对随机漫步的市场，如果仅凭直觉无序建仓，没有概率思维，很难投资成功。

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克服直觉思维 建立概率思维

为什么大多数投资者很难建立概率思维？

心理学家基思·斯坦诺维奇说：“概率推理是人类认知的阿喀琉斯之踵。”而卡尼曼和特沃斯基在上世纪70年代研究时发现，人类思维中一些固有偏见导致人们很难正确理解概率世界：很多人头脑里压根儿没有概率推理的基本原则，更多人可能有一些但并不完备。换言之，人类天生没有概率思维能力。

卡尼曼认为缺少概率思维原因在于“易得性偏差”：因为人类的时间和脑力是有限的,所以人们会用简单的经验法则(启发法)做出判断，人们根据记忆中易于“获得的”的事例或者出现的程度来评估其频率、可能性或者事件可能的原因，这导致人们的自动认知系统并没有一个统计计算器，只是根据记忆中的事件频率来判断。因此，对难以估计的频率、数量或概率进行判断时，人们会将原来的评估方法替换成一种更简易、更自动化的评估方法。

马克斯·巴泽曼教授进一步补充了一个“鲜活性效应”：“能激发情绪的、生动的、容易想象和具体的事件，要比本质上无情绪的、乏味的，难以想象的或者模糊的事件更易于被获得。”亦即当我们从记忆中提取数据来帮助判断时，通常只是取决于提取记忆的流畅程度，而非客观、准确，更谈不上全面。

由此不难发现，克服直觉思维、建立概率思维的关键并不是真要重回大学上一次《概率论与数理统计》课，划重点则是走出我们的惯性认知误区，心理学家给出的建议是：

首先、要从理念上承认不足，主动承认并看清概率思维是我们大脑的盲区，有意识地提醒自己不要轻易听从直觉做判断、下结论，找出那些基于易得性偏差和鲜活性效应而做出的投资分析与判断，再适当加以概率思维重新检验。

其次、要从行为上强化训练，最好每次投资交易事前拿出笔来算一下，用理性的、概率统计的方法来预估胜率与赔率，事后再做些书面总结，直至养成概率思维的习惯，真正达到知行合一。

正如查理·芒格所说：“需要把这些基本的、有些不自然的基础数学概率方法，变成我们生活中的一部分，才不会将自己的优势拱手送给别人。因为你必须看到这个世界真实的样子，而不是你以为的样子、或者你希望的样子，你才能做出正确的选择。”

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