浙商机械 邱世梁|王华君 【乐惠国际】 鲜酒售卖机首秀上海陆家嘴，精酿啤酒迈出重要一步
作者：邱世梁，王华君，李锋
来源：浙商机械国防团队报告
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投资要点： 鲜酒售卖机在食和家首秀，精酿啤酒销售迈出重要一步 2020年底子公司精酿谷在食和家（DeliLife）上海世纪汇店实现了现打鲜精酿啤酒机的首发。本次鲜酒售卖机共推出了4款精酿啤酒——淡色拉格、淡色艾尔、德式小麦和盐汽艾尔。鲜酒售卖机占地空间非常小、可实现共用一个出酒阀出酒不串味、可自动清洗和制冷保鲜的功能，方便更换扎啤桶等优点。鲜酒售卖机的首秀标志着公司精酿啤酒业务迈出了重要一步。 大目湾旗舰工厂3月将运营，2021年将是公司精酿啤酒元年 2020年9月上海松江体验工厂投料生产，2021年3月大目湾旗舰体验工厂也将投入运营，2021年将成为公司精酿啤酒元年。大目湾工厂是参照工业4.0标准建设智能旗舰工厂，可年产1万吨精酿啤酒，配备玻璃瓶、易拉罐、keg桶等三条无菌级包装线，同时建有低温浓缩配方麦汁生产线，供应当日鲜项目的原料。工厂位于国家4A级景区，拥有工厂互动体验、酒吧现场品尝、商业街购物等体验精酿文化，也可以为消费者提供定制化服务。 向下游延伸切入近千亿精酿啤酒赛道，打开长期成长空间 2019年国内精酿啤酒的消费量占比2.4%，市场规模占比约5%，与美国13.6%的消费量占比和25%的市场规模占比相比还有很大提升空间。我们预计到2025年国内精酿啤酒市场规模约为875亿（125亿美金），占整体啤酒市场规模的11%，未来5年CAGR约为22%。公司将在未来3年投放300套Cutebrew和9000台鲜酒售卖机，依托设备优势强势切入精酿啤酒优质赛道。 “国际化+品类扩张”，海外收入占比58%，设备业务外延边界不断拓宽 全球啤酒酿造设备市场空间90亿以上，增量市场主要在亚非拉，走国际化是必由之路。公司目前已经成完成亚非拉目标市场全覆盖。2019年海外收入占比58%。无菌灌装设备由啤酒领域向饮料、乳品和白酒等领域扩展，国内液态食品包装市场规模超100亿，设备业务外延边界不断拓宽。 盈利预测及估值 预计2020-2022 年营业收入为9.1/18.7/33.8 亿元，同比增长21%/106%/81%；净利润为1.0/1.4/2.5亿元，同比增—/40%/78%，PE 为30/21/12倍。给予公司2021年30倍PE，6-12月目标市值为42亿元。维持“买入”评级。2022年设备业务1.2亿净利润，精酿啤酒业务1.3亿净利润，给予设备业务15倍PE，精酿啤酒40倍PE，分部估值，公司2022年目标市值为77亿元。 风险提示：新冠疫情风险；汇率波动风险；精酿啤酒项目推进不及预期 |
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