浙商国防 邱世梁||王华君【内蒙一机】2020年兵器集团净利润增长12%；公司业绩将提速

作者：邱世梁、王华君

联系人：张杨

来源：浙商机械国防团队报告

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事件：

1月27日，中国兵器集团召开2021年度工作会议，会议强调“高质量发展”。

摘要

核心观点：

2020年兵器集团净利润同比增长12%，全面完成年初预定各项目标任务

中国兵器集团2020年全年实现营业收入4850亿元，同比增长3.1%；实现净利润152亿元，同比增长11.8%；经济增加值同比改善7.6%。

兵器集团：高质量发展能力持续提升，重点型号研制取得重大标志性成果

中国兵器集团是我军机械化、信息化、智能化装备发展骨干，全军毁伤打击的核心支撑，现代化新型陆军体系作战能力科研制造的主体。2020年装备体系建设和重点型号研制取得重大标志性成果，部分重点领域由“跟跑”向“并跑”、“领跑”跨越，我国陆军主战装备与世界先进水平差距大幅缩小。

内蒙一机：激励方案已出台，业绩考核目标明确，有助提速管理层积极性！

内蒙一机限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。

内需持续中速增长，外贸高增长；预计21-23年净利润复合增速15-20%

公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。

安全边际高，制约股价上涨重大因素消除，股价有望迎来五年的重大拐点！

1、  股权划转、股权激励已经出台，抑制股价上涨的重大因素消除。

2、  市值、股价为近5年低点，近一年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点。

3、  安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/4。

投资建议：6-12月看50%以上空间，维持“买入”评级

公司2020年三季度账上现金87亿元、安全边际高，预计2020-2022归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元，同比增长16%/19%/ 15%，PE为28/23/20倍。参考公司历史PE估值中枢，我们给予2022年33倍PE。目标价格18元。

风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

【国防行业】往期报告回顾：

----------------【行业报告】----------------

----------------【公司报告】----------------

【航发动力】

【内蒙一机】

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【铂力特】

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【海特高新】

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【大立科技】

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【红相股份】

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