浙商机械 邱世梁||王华君【威唐工业】业绩拐点向上，新能源汽车冲压件大幅增长

作者：王华君

联系人：张杨

来源：浙商机械国防团队报告

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事件：

发布2021年业绩预告，预计归母净利润0.45-0.55亿元，同比增长42%-73%；扣非归母净利润为0.42-0.52亿元，同比增长46%-81%。

摘要

核心观点：

受益新能源车冲压件大幅增长，2021年第四季度业绩约占全年50%左右

根据业绩预告，预计公司2021年第四季度归母净利润有望达0.19-0.29亿元（2020年第四季度归母净利润为负500万元），占全年业绩的比例达42%-53%。受益于新能源车销量的快速增长，公司冲压件收入（预计2021年70%左右收入来自于某全球新能源汽车龙头车企）大幅增长。传统冲压模具业务收入稳定，公司强化内部管控、加强应收款回款力度，2021年综合盈利能力有所提升。

传统主业盈利有望反转；冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力

1、冲压件：未来三年收入复合增速近100%，远期空间广阔。1）重要冲压件客户销量快速增长；2）该客户从仅供应中国工厂有望到供应全球工厂；3）单车配套价值量具备翻倍潜力；4）随冲压件焊接比例提升，盈利能力有提升空间；5）强化冲压件销售团队，新客户不断开拓。

2、动力电池箱体：明年下半年有望放量，后续新定点可期。1）已取得VF某车型电池箱体总成的项目定点；2）市场空间广阔，预计2025年国内动力电池箱体市场规模300-400亿元；3）积极开拓动力电池与整车厂新客户。

3、锂电设备：参股宁波久钜（上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其29%股份）正积极研发某种新能源装备。

4、传统冲压模具：基本出口，面向全球著名汽车零部件厂商，未来三年收入复合增速10%以上。1）模具与车型数量有关，近年新能源车型数大幅增长；2）发行转债，实现模具全品类覆盖；3）运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。

盈利预测及估值

预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.5/1.1/1.6亿元，三年复合增速达72%；对应2021-2023年的PE分别为57/27/17倍，维持“买入”评级。

风险提示

冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险；电池箱体新签订单不及预期；新能源设备研发进度不及预期。

附录：

受益新能源汽车冲压件业务大幅增长，2021年第四季度业绩约占全年50%左右，并创下近三年单季度利润新高。根据业绩预告，预计公司2021年第四季度归母净利润有望达0.19-0.29亿元（2020年第四季度归母净利润为负500万元），占全年业绩的比例达42%-53%。受益于下游新能源汽车销量的快速增长，公司冲压件业务（预计2021年70%左右收入来自于某全球新能源汽车龙头车企）收入大幅增长。同时传统冲压模具业务收入稳定，公司强化内部管控、加强应收款回款力度，2021年综合盈利能力有所提升。

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