浙商机械 邱世梁||王华君【先导智能】业绩略超预期，锂电设备龙头盈利能力有望持续提升

作者：王华君

联系人：张杨

来源：浙商机械国防团队报告

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事件：

1、公司发布2021年业绩预告。预计全年归母净利润达到14.5-16.5亿元，同比增长89%-115%。其中扣非归母净利润为14.1-16.1亿元，同比增长100%-128%。

2、公司发布关于2022年度日常关联交易预计的公告。

摘要

核心观点：

2021年业绩略超预期，其中第四季度有望创上市以来单季度盈利新高

根据业绩预告中值，预计2021年第四季度归母净利润达5.5亿元，同比大幅增长327%，环比增长9%，有望创公司上市以来单季度盈利新高。主要得益于锂电池行业继续快速持续发展，公司持续完善治理制度，优化与更新管理流程，强化公司核心竞争力，降本增效，整体盈利水平显著提升。

2021年新签设备订单金额有望超预期，公司预计2022年将进一步增长

根据公司公告，预计2021年向关联方（宁德时代新能源科技股份有限公司及其控股子公司）销售设备等实际发生金额为82.23亿元（含税），占实际发生额占同类业务比例达39%，据此测算2021年公司取得不含税订单金额达187亿元（增值税税率为13%），创历史新高。公司预计2022年向宁德时代合同签订金额有望达到90亿元，相比2021年实际发生额同比增长10%，相比2021年预计值（65亿元）同比增长38%，2022年整体新签订单有望实现进一步增长。

推股权激励，若收入及利润率目标同时达成，净利润复合增速将达60%

此前公司已推出2021年股权激励方案，按照业绩解锁条件，预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.06/23.20/31.63亿元，三年复合增速约为60%。

受益锂电扩产浪潮，在手订单饱满；打造非标自动化平台型企业

公司是全球锂电设备龙头，我们预计2025年全球锂电设备市场空间超2000亿元，未来5年复合增速达38%。公司成立八大事业部，利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。

盈利预测及估值

预计公司2021-2023年的归母净利润分别为15.1/27.0/39.8亿元，三年复合增速73%，对应PE分别为77/43/29倍。维持“买入”评级。

风险提示

下游锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期；单一客户依赖度较高。

附录

根据公司公告：2021年预计发生、实际发生，以及2022年预计发生对宁德时代及其控股子公司的日常关联交易统计：

公司预计2022年向宁德时代合同签订金额有望达到90亿元，相比2021年实际发生额同比增长10%，相比2021年预计值（65亿元）同比增长38%，2022年整体新签订单有望实现进一步增长。

【锂电设备行业】往期报告回顾：

----------------【行业报告】----------------

----------------【公司报告】----------------

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【杭可科技】

【利元亨】

【海目星】

【联赢激光】

【威唐工业】

【先惠技术】

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