浙商机械 邱世梁||王华君【威唐工业】业绩符合预期；盈利向好，产能扩张业绩有望提速

作者：王华君

联系人：张杨

来源：浙商机械团队报告

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事件：

发布业绩快报，预计公司2021年实现营业收入7.28亿元，同比增长31%；归母净利润为0.51亿元，同比增长61%；其中扣非归母净利润为0.48亿元，同比增长68%；加权平均净资产收益率6.89%，较2020年增长2.09pct。

摘要

核心观点：

新能源车冲压件业务大幅增长，盈利向好，产能扩张业绩有望提速

公司2021年第四季度归母净利润达0.25亿元，位于此前业绩预告的中值偏上，符合市场预期。受益新能源车冲压件业务景气度提升、出口冲压模具业务收入稳定、持续降本增效强化应收款及外汇主动性管理，公司2021年第四季度净利率达8.8%，基本恢复至2019年疫情之前水平。

据此前公告，公司拟在上海市奉贤青村镇（全域位于临港自贸区新片区）新建新能源汽车核心零部件产能，为公司未来业绩提供新增长支点。

传统主业盈利有望反转；冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力

1、冲压件：未来三年收入复合增速近100%，远期空间广阔。1）重要冲压件客户销量快速增长；2）单车配套价值量具备翻倍潜力；3）随冲压件焊接比例提升，盈利能力有提升空间；4）强化冲压件销售团队，新客户不断开拓。

2、动力电池箱体：2022年下半年有望放量，后续新定点可期。1）已取得VF某车型电池箱体总成的项目定点；2）市场空间广阔，预计2025年国内动力电池箱体市场规模300-400亿元；3）积极开拓动力电池与整车厂新客户。

3、锂电设备：参股宁波久钜（上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其29%股份）正积极研发某种新能源装备。

4、传统冲压模具：基本出口，面向全球著名汽车零部件厂商，未来三年收入复合增速10%以上。1）模具与车型数量有关，近年新能源车型数大幅增长；2）发行转债，实现模具全品类覆盖；3）运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。

盈利预测及估值

预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.5/1.1/1.6亿元，三年复合增速达72%；对应2021-2023年的PE分别为54/26/17倍，维持“买入”评级。

风险提示

冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险；电池箱体新签订单不及预期；新能源设备研发进度不及预期。

附录：

公司2021年第四季度归母净利润达0.25亿元，位于此前业绩预告的中值偏上，符合市场预期。

受益新能源车冲压件业务景气度提升、出口冲压模具业务收入稳定、持续降本增效强化应收款及外汇主动性管理，公司2021年第四季度净利率达8.8%，基本恢复至2019年疫情之前水平。

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