浙商机械 邱世梁||王华君【乐惠国际】渠道、产能加速推进；自有品牌“鲜啤30公里”较大突破

作者：王华君

联系人：何家恺

来源：浙商机械国防团队报告

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摘 要

投资要点：

渠道、产能加速推进，公司自有品牌“鲜啤30公里”实现较大突破

根据公司在投资者互动平台交流的回复：目前公司鲜啤30公里业务的团队建设基本完成，并且保持同业务的同步扩张和优化。我们认为公司渠道、产能目前进入加速推进的状态，鲜啤业务已实现较大突破。

渠道方面：根据我们草根调研，公司自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系。公司同盒马合作的新品“莓莓小麦”，目前为独家全国供货。且一经推出就供不应求，成为盒马体系酒类新品榜Top1。

产能方面：公司目前拥有宁波1万吨、上海3000吨，两地合计1.3万吨/年生产能力的工厂。长沙、成都、南通、南京等地的酒厂也处于筹建状态，预计今年二、三季度公司年产能有望实现大幅增长。

自主品牌运营拓展加速，“鲜啤30公里”品牌将进入加速导入期

线下渠道：根据我们草根调研，公司“30公里打酒站” 目前在上海地区已开业10余家门店，另有10余家处于装修状态，已顺利进入模式复制阶段；“30 公里鲜啤酒馆”以“社区小酒馆”为核心定位，上海已营业4家门店。公司打酒站业务与苏州轻店、西安轻店签订战略合作协议；鲜啤酒馆业务与杭州唯余酒品针对杭州市场开拓签订战略合作协议。我们判断公司打酒站及小酒馆业态即将进入加速导入期，异地扩张进程加速，放量在即。

线上渠道：公司鲜啤30公里业务的线上部分目前覆盖了微信小程序“鲜啤30公里”商城、淘宝企业店铺和天猫旗舰店铺，并且抖音小店也在筹备中。公司重视私域流量的建设，季卡、年卡及福袋会员体系是自建自营的策略。

装备板块在手订单创历史新高，白酒装备成新兴增长点

装备板块：公司装备业务增长态势良好，2021年三季度新增订单（含税）5.4亿元，在手订单（含税）达到19.9亿元，较二季度末增长10.9%，创历史最高。白酒装备为2021年新业务，成为全新增长点。截止2021年10月公司已获得五粮液、泸州老窖、水井坊、酒鬼酒等订单合计超4亿。我们预计公司2022年装备业务增速将高于近年平均水平。

盈利预测及估值

预计2021~2023年归母净利润分别为1.0/1.6/3.2亿元，增速为-9%/64%/100%，对应PE为47/29/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

附录一 ：百城百厂规划提速，“鲜啤30公里”自有品牌逐渐落地

根据鲜啤30公里公众号消息：公司“百城百厂”战略规划正式新增成都、长沙、南通三处酒厂筹备；南京、杭州酒厂进入规划设计阶段。

旗舰工厂+体验工厂，品牌宣传和产能投放融合一体。2018 年公司开始建设宁波大目湾精酿文旅综合体和上海松江城市精酿体验工厂。目前上海松江工厂3000吨产能已经满产运营，宁波大目湾1万吨工厂日前正式投产，未来公司还将逐步完成杭州、南京、无锡等长三角核心城市的精酿体验工厂布局工作。

宁波大目湾工厂为旗舰工厂，也是未来异地拓展的标准工厂模板。工厂参照工业 4.0 标准建设，具备柔性生产能力，可年产精酿啤酒 1万吨。同时配备玻璃瓶、易拉罐、keg 桶三条无菌级包装线。未来建有低温浓缩配方麦汁生产线，供应当日鲜项目的原料。工厂位于国家4A级景区，拥有工厂互动体验、酒吧现场品尝、商业街购物等体验精酿文化，也可以为消费者提供定制化服务。宁波大目湾工厂顺利投产后可在全国范围内快速复制。

上海松江工厂是第一家城市体验型精酿工厂，通过精酿云服务平台打造新鲜精酿啤酒供应链生态圈，配有参观体验、场景消费，用先进的技术和高品质产品创造品牌。

鲜啤30公里有赞微商城上线：

1）鲜啤30公里小程序：进入“鲜啤30公里”商城首页即可领取10元无门槛优惠券，全场通用，且无产品限制；

2）超值福袋，惊喜发售：现仅需999元，就可拥有84罐精酿鲜啤，含皮尔森，德式小麦等。月度双配/贴心加倍：每年两次配送新鲜灌装精酿鲜啤，不杀菌、不过滤、不稀释，全程冷链到家。甄选德式小麦、皮尔森等经典口味，更有白桃艾尔、蓝莓古斯等新口味及季节限定产品。

附录二 ：六大销售渠道，千亿鲜啤生意

根据公众号消息，公司拓展六大渠道：

1）30公里城市酒厂：精酿啤酒以其具有本地化特色著称，为保证其新鲜度不易长时间运送，因此国内外精酿啤酒厂都注重在当地范围内的营销，打造具有当地文化特色的品牌。乐惠的每个工厂都集中为特定区域生产当地特色的产品，长三角布局之后，珠三角、长江流域都会紧接着布局。未来计划建立100个本地化工厂，每个工厂都为当地供应啤酒。

2）30公里鲜啤酒馆：鲜啤30公里，开发“30公里鲜啤酒馆”连锁店业务，凭借“百城百厂”的密集供应网络，酒厂直供新鲜精酿，兼具散装鲜啤打酒站、外卖前置仓、堂食三大经营范围，搭配各式下酒菜及灌装鲜啤售卖，围绕社区圈，打造万店级连锁酒馆。

3）30公里鲜啤打酒站：门店采取店中店或者外卖店的形式，兼具吧台即饮、打酒外带、线上外卖三种形式，通过15平方米左右的门店，投入预算低，紧扣“鲜啤30公里主题”。

4）30公里鲜啤工坊：30公里鲜啤工坊，是一个微缩的小型精酿工厂，只需把浓缩麦汁加入设备即可开始发酵，21-28天出酒，实现新鲜啤酒的0距离供应，保证时时新鲜。具备多种优势：智能化程度高，全程云端控制，门店不需专业酿酒师；配方浓缩麦汁可以长期保存，门店只要水和电，一键式解决供应链烦恼；低成本酿造高品质啤酒，解决了口味一致性的精酿难题；模块化设计，4罐为一组，根据所需要的产能定制；小而全，只需20平米和4米高的空间。

5）30公里鲜啤售酒机：30公里鲜啤售酒机已于2021年5月亮相亚洲国际精酿啤酒会议暨展览会，是国内第一台自助精酿售卖机，10种精酿一键出酒，成为展会焦点。鲜啤售酒机具备5大优势：占地仅需1平米；提供10种精酿啤酒或鸡尾酒、气泡水等产品，自由选择搭配；自清洁，确保啤酒新鲜；智能售酒，用深度销售数据指导售卖策略；高效冷藏，始终保持最佳适饮温度。

6）30公里灌装鲜啤：根据不同渠道资源，提供不同规格。包括2-3L“一桶鲜”，适合3-5人饮用，更为高端、方便，适合餐厅、社团团购、卖场等多种场合售卖；还有1L“大黄蜂”酒厂酿造新鲜灌装，本着“只做短保鲜啤”的产品开发原则，实现30公里硬指标。

附录三 ：乐惠国际三季报主要业务与财务数据变化

整体经营情况：2021年前三季度实现收入7.3亿元，同比增长12.3%，实现归母净利润0.7亿元，同比减少13.4%。前三季度预付款和存货分别同比增长96%和49%，主要为国外大项目备货所致。2021年Q3公司单季度实现营业收入2.29亿元，同比增长4.71%；净利润0.11亿，同比下降49.7%。Q3净利润主要受海运运费大幅提升、人民币升值及疫情影响导致合同执行成本明显增加。Q3单季度毛利率24.1%，环比下滑1.6pct，同比下滑2pct；净利率4.8%，环比下滑1.9pct，同比下滑5.2pct。

装备业务：Q3装备业务实现收入2.25 亿元，同比增长1.3%；扣非净利润955.7 万元，同比增长11.22%。三季度装备业绩主要受海运运费大幅提升、人民币升值及疫情影响导致合同执行成本明显增加。公司装备业务整体稳定增长，截至2021年9月底，公司装备业务新签订单5.39亿元，在手订单19.88亿元，较二季度末增长10.87%，创历史最高。

公司在从两个维度拓展专业设备制造领域收入，横向上加快白酒、乳制品罐装等新领域的市场及技术投入。纵向上进一步提升生产交付效率，白酒装备领域与泸州润达合作设立合资公司，加码白酒智能装备市场；同时南京乐惠芬纳赫成功进入白酒包装设备领域，形成白酒行业整厂交钥能力。

【消费升级】往期报告回顾：

【春风动力】

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【乐惠国际】

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【捷昌驱动】

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【金马游乐】

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【美亚光电】

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