浙商机械 邱世梁||王华君【先惠技术】收获北美新能源重要订单；重大资产重组稳步推进

作者：王华君

联系人：张杨

来源：浙商机械国防团队报告

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事件：

1、公司互动平台表示：已在美国成立了全资子公司，随着北美新能源市场需求的不断扩大，公司已取得了美国客户的重要订单。

2、发布重大资产重组补充公告：披露东恒机械部分业务及财务信息。

摘要

核心观点：

收获北美动力电池企业重要锂电设备订单，国际化工作取得重要进展

4月15日，公司收获自2019年美国子公司成立以来最为重要的北美新能源订单，标志着国际化工作取得重要进展，同时也标志公司作为全球模组/PACK自动化设备的龙头企业，未来将持续伴随国内龙头动力电池厂商进军海外市场。

收购宁德东恒机械，切入锂电池模组结构件，新产品布局取得重大突破

宁德东恒机械主营锂电池精密结构件，广泛用于动力电池模组的外壳结构，如侧板、端板及特殊结构需求。据公告，公司先进技术工艺满足其主要客户（某重点国际整车企业）特殊的结构要求，成为其国内重要供应商。

2020-2021年东恒机械营业收入分别4.1/9.0亿元，其锂电池结构件有望与公司新能源汽车自动化设备产生上下游协同，进一步提高公司产能、强化与宁德时代的绑定，实施新能源车设备、产品的双轮驱动发展战略。

股权激励计划授予完成，彰显管理层信心；当前股价相对授予价折价19%

2022年股权激励计划共授予限制性股票100万股，授予价格为108元（当前股票价格为87元），授予对象公司董事、高管以及业务骨干等合计148人。

新能源车模组/PACK装备龙头，五因素驱动业绩提速

五因素分别为：1）新能源车增长；2）设备的自动化率提升；3）国产替代；4）全球化；5）新产品和新领域突破。

预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元，2021-2025年复合增速19%。增长驱动力：1）锂电设备需求持续增长；2）模组/PACK自动化率提升。

从国产替代到供应全球。1）公司2020年国内市场份额25%左右，还有进一步提升空间。2）欧美新能源汽车快速增长，预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元，2021-2025年的复合增速将达20%/67%。

盈利预测及估值

预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.7/4.7/6.4亿元，同比增速分别为290%/73%/36%；对应2022-2024年PE分别为24/14/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧，新产品拓展不及预期，重大资产重组进展不及预期。

附录1：锂电设备板块2022/2023年平均PE 24/16倍

附录2：预计2025年美国锂电设备市场357亿元，占全球总需求比例持续提升

美国锂电设备市场有望接力中国、欧洲，成为2022-2025年全球总需求增长的重要组成部分。预计2025年美国锂电设备市场规模将达到357亿元，2022-2025年的复合增速为61%，快于全球的25%，同时美国市场占全球的比例也将从2021年的 6%提升至2025年的18%，重要性不断加强。

国内动力电池企业将陆续加快在美建厂步伐。

2022年3月，宁德时代将考虑在美国选址，建设一座动力电池生产工厂，以方便供应特斯拉等电动汽车厂商的订单。预计总投资为50亿美元，产能规模达80GWh。

2022年3月，远景动力宣布与梅赛德斯-奔驰达成合作，同时远景动力将在美国建设一座超级工厂，计划于2025年投产，这也是远景动力将要在北美地区建造的第二座电池工厂。

国轩高科于2021年12月发布公告，境外全资公司美国国轩与美国汽车巨头达成战略协议，在2023至2027年间，该车企将向国轩高科采购磷酸铁锂电池200兆瓦时以上，并计划双方合资建厂、进行美国本土化生产。

附录3：宁德东恒机械为某重点国际整车重要供应商

宁德东恒机械有限公司成立于2014年，是一家专注于新能源动力电池精密结构件的生产、研发、销售的高新技术企业，其产品广泛应用于动力电池模组的外壳结构，如侧板、端板和特殊结构需求。

相对传统的汽车结构件，动力电池外壳结构件在保证结构强度，如抗压性、耐腐蚀性等特点外，还需要考虑导电、绝缘、阻燃等动力电池热失控防护的特殊要求，东恒机械通过技术积累与主要电池客户多年的合作，灵活掌握金属切割、压延、贴膜、喷涂、焊接等批量生产工艺，为客户提供个性化电池外壳的解决方案和批量生产方案。

东恒机械在原有产品的基础上，不断突破。通过技术工艺研发及准确理解市场需求，运用压延技术替代原有激光焊接工艺，同时采用绝缘粉末喷涂工艺，极大提升绝缘一致性和生产效率并减少工艺成本，满足了主要客户为某重点国际整车客户的特殊结构要求，成为该整车客户的国内动力电池壳结构件的重要供应商。

根据公司2021年相关财务数据，本次交易将构成重大资产重组情形。本次交易完成后，宁德东恒将成为公司控股子公司，使公司业务从新能源电池生产线领域扩展到新能源电池零部件领域，增强了公司服务新能源汽车及动力电池客户的能力，并计划通过客户协同、生产效率优化、技术协作等方式，增加公司盈利能力，从而增强公司的持续经营能力。

（资料来源：公司公告）

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