浙商机械 邱世梁||王华君【联赢激光】业绩符合预期；订单、产能大幅提升，增长可期

作者：王华君

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来源：浙商机械国防团队报告

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事件：发布2021年年报，公司2021年营收14.0亿元，同比增长59%；归母净利润0.92亿元，同比增长3%；扣非归母净利润为0.69亿元，同比增长66%。

摘要

核心观点：

业绩符合预期：动力锂电行业收入大幅增长，毛利率基本持平 

受益动力锂电产能大幅扩张，新签订单大幅增长叠加低基数效应，公司2021年营收、利润实现较大幅度增长。分行业看，2021年动力锂电、五金汽配、3C电子领域的收入占比分别为71%/12%/11%，同比增速分别为62%/42%/109%， 毛利率分别为32%/46%/49%，较去年同期变动-0.5pct/5.3pct/4.6pct。

2021 年新签订单同比大增达 36 亿元（含税），产能同步大幅提升 

1、2021年公司共新签订单36亿元（含税），同比增长139%。其中 85.3%来自于动力锂电行业（2021年动力锂电领域收入占比71%），占比进一步提升。 

2、2021年公司在土地面积、人员数量两方面大幅增加产能。2021年江苏溧阳二期3.4 万平米、惠州仲恺一期4.7万平米已经投产，江苏溧阳三期、惠州仲恺二期、四川宜宾工厂也将于2022年下半年陆续建成，届时土地面积将从2020年的 4 万平米提升至2022年底的27.3万平米。人员方面，2021年底总人数3517人，同比增长85%，其中研发人员、生产调试人员增加较多。

激光焊接技术领先、信息化标准化建设加强，受益大圆柱锂电方案

1、公司YAG激光器、复合焊激光器、蓝光激光器、半导体激光器等技术实力均业内领先。同时公司是业内少数具备激光焊接成套设备供应能力的企业。 

2、公司持续强化信息化建设，同时积极探索在设计、采购、生产等非标自动化制造环节中部分标准化，降低生产成本、提高管理效率。 

3、此外，以特斯拉4680为代表的大圆柱锂电池将采用全极耳设计，相比传统电池焊接面积更大，大幅提升焊接难度和对焊接设备的需求。公司作为动力锂电领域激光焊接设备的龙头，将有望充分受益。

盈利预测

预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.0/5.0/6.8亿元，同比增速分别为226%/66%/36%，三年复合增速94%，对应PE27/16/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

动力锂电扩产低于预期；激光焊接技术变更；大圆柱锂电应用进展低于预期。

附录1：锂电设备板块2022-2023年平均PE分别25/16倍

附录2：新签订单创历史新高，人效指标有较大提升空间

公司 2021 年营收 14.0 亿元，同比增长 59%；归母净利润 0.92 亿元，同比增长 37%；扣非归母净利润为 0.69 亿元，同比增长 66%。

分行业看，2021年动力锂电、五金汽配、3C电子领域的收入占比分别为71%/12%/11%，同比增速分别为62%/42%/109%，毛利率分别为32%/46%/49%，较去年同期变动-0.5pct/5.3pct/4.6pct。2021年公司综合毛利率37.0%，同比提升0.4pct；净利率6.6%，同比降低1.0pct。净利率降低主要系人员扩招致管理费用率（职工薪酬）较大幅增长。

2021年公司共新签订单36亿元（含税），同比增长139%。其中85.3%来自于动力锂电行业（2021年动力锂电领域收入占比71%），占比进一步提升。2021年公司在土地面积、人员数量两方面大幅增加产能。2021 年人均创收为39.8万元，较2020年降低6.4万元/人，反映公司在大规模扩招后人效仍有较大提升空间。2021年江苏溧阳二期3.4万平米、惠州仲恺一期4.7万平米已经投产，江苏溧阳三期、惠州仲恺二期、四川宜宾工厂也将于2022年下半年陆续建成，届时土地面积将从2020年的4万平米提升至2022年底的27.3万平米。人员方面，2021年底总人数3517人，同比增长85%，其中研发人员、生产调试人员增加较多。

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