股价涨幅超越科技巨头，芯片制造业的前景会是一片光明吗？
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撰文：Jeran Wittenstein 、Ian King
对于这个收入规模达到3390亿美元的行业，许多投资者依然认为股价将继续上涨
物联网和数据中心的发展催生需求
按常理，应该是科技股整体上扬，然后带动芯片制造商类股上涨。而现在，却是这些历史可以追溯到上世纪50年代的芯片类股在为投资者带来真金白银的收益。
过去12个月里，半导体类股在英伟达(Nvidia Corp.)、美光科技(Micron Technology Inc.)、超威半导体(Advanced Micro Devices Inc.)和Lam Research corp.的引领下上涨了约50%，为费城交易所半导体分类指数的30家成分股公司增加了约3200亿美元市值。这个涨幅高于“FANG集团”四家公司中三家——Facebook inc.、亚马逊和谷歌母公司Alphabet——的涨幅，也使该指数的总体估值接近了万亿美元大关。
芯片股和大型科技股走势对比（截至10月24日，已进行归一化处理）
芯片类股淘金热
尽管出现了部分按以往经验已表明芯片类股已然见顶的迹象，比如收益创下纪录新高等等，但对于这个收入规模达到3390亿美元的行业，许多投资者依然认为股价将继续上涨。
咨询公司Synovus Trust的资深投资组合经理丹·摩根(Dan Morgan)说：“我已经很多年没有对芯片类股感到这样兴奋了。”该公司持有应用材料(Applied Materials Inc.)、英特尔(Intel Corp.)和得州仪器(Texas Instruments Inc.)等公司的股票。“从历史角度来看，这些股票的市盈率还远未达到以前的记录高点。”
支持继续看涨的理由之一是：芯片的应用非常广泛。曾主要用于电脑和手机的微型芯片，现在随处可见，从洗衣机到自动驾驶系统里都有。消费者已经开始期待，即使是最简单的小工具也能自行思考，从而需要更强大的组件和更多的存储空间来容纳它们所创造的海量数据。
费城交易所半导体分类指数涵盖的芯片和设备制造商的市值约为9800亿美元，按当前收益折算的平均市盈率为23倍，这个指标常常用来比较公司的价值。根据彭博社收集的数据，费城半导体分类指数的市盈率低于2016年底时的30倍，也低于24倍的5年均值。相比之下，微软、Facebook、亚马逊和Alphabet的市盈率都超过了30倍。过去一年，“FANG集团”公司中唯一表现优于芯片类股的Netflix Inc.公司，市盈率是194倍。
于2010年发布第一代iPhone手机的苹果公司，在开始设计自己的应用程序处理器时，就暗示了芯片对其产品的重要性。谷歌2017年10月18日发布了首款消费类设备芯片，该公司还设计出了自己的协处理器，以帮助完善其数据中心的某些功能。
互联网公司和传统硬件公司纷纷进入芯片领域，反映了这些公司在努力通过定制设备提高消费类产品和数据中心效率的同时，对相关组件兴趣激增的情况。在研发自动驾驶汽车的过程中，各汽车制造商正越来越多地将电子元器件应用在汽车里，让车辆了解周围的世界，并就如何驾驶做出决定。
过去一年中，已成立39年的美光科技股价涨幅超过140%，是费城交易所半导体分类指数中表现最好的个股，由此成为投资者从不同角度看待问题的良好例证。可以说，这家总部位于美国爱达荷州博伊西的公司，是科技行业生存环境最严酷的分支——存储芯片领域当中的幸存者。直到四个季度前的2016财政年度，美光科技的业绩还是全年亏损。之后该公司扭亏为盈，2017财年实现净利润51亿美元，预计当前财年，得益于设备和其他应用的存储芯片需求增加，该公司盈利将超过86亿美元。
质疑的声音
并不是所有人都认同芯片类股的这波淘金热。一些投资者说，芯片行业还没有完全摆脱其繁荣-萧条周期的影响，当企业陷入库存困境进而拖累收益时，多头可能会措手不及。
经济学上的经济周期理论指经济在短周期内（大致5-7年）会经历“复苏-繁荣-衰退-萧条”的循环往复
“我们在抛售手中的部分持股。”罗斯·格贝尔(Ross Gerber)说。他是加州投资管理公司Wealth & Investment Management的首席执行官，该公司持有英伟达的股票，并且旗下一只基金主要以半导体分类指数作为参照指标。“我们只是希望，当市场出现调整时，我们可以在更低的价位买进。”
验证这个行业是否已实现长期稳定的一个指标，是于20世纪50年代末开创了集成电路产业的得州仪器(Texas Instruments Inc.)等模拟芯片制造商类股的表现。咨询公司Jefferies & co.的分析师马克·里帕西斯(Mark Lipacis)表示，得州仪器造出了更简单的芯片，可以将现实世界转化为数字信号，若一切正常，这家公司的盈利能力肯定要强于传统需求周期所能预示的程度。得州仪器公司于2017年10月24日收盘后公布第三季度收益报告，这家总部位于达拉斯的公司股价于2017年10月23日创下历史新高。
过去两年，各芯片制造商一直在整合业务，减少竞争。里帕西斯认为，这意味着它们更灵活，成本更低，如果订单放缓，受到的损失也将减小。竞争对手的减少也意味着，客户将无法让供应商之间相互压价而从中渔利。
科技股占比较多的纳斯达克综合指数于2015年突破了科技股泡沫时期的高点，而费城交易所半导体分类指数目前仍低于2000年3月创下的记录高点。
芯片类股已接近历史高点：费城交易所半导体分类指数1998年以来的走势
“如果按照真实的盈利能力衡量，现在的情况比那个时候更真实，但这并非没有风险。”彭博行业研究的分析师阿南德·斯里尼瓦桑(Anand Srinivasan)在谈及2000年3月半导体分类指数的峰值时说道。“当销售增长或盈利增长出现停滞的时候，人们就会抛售。”
编辑：黄琬钧
翻译：王忠
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