被指涉嫌欺诈三天后，瑞幸回应了……

商周君商业周刊中文版

美东时间1月31日，瑞幸咖啡盘中股价曾大幅下降约27%。这源于浑水（Muddy Waters LLC）发布了一份匿名报告，指控瑞幸咖啡财务造假。

以做空中概股闻名的知名做空机构“浑水研究”（MuddyWaters Research）发布的这份对“瑞幸咖啡”的长达89页的做空报告，指出瑞幸咖啡（LK.US）存在捏造公司财务和运营数据的行为。截至收盘，瑞幸咖啡跌幅缩窄至近11%，报32.49美元。

浑水称该份报告来自一份匿名邮件，浑水收到研究后认为其报告所指控瑞幸造假真实成立，已经对瑞幸股票进行做空。该报告称，瑞幸咖啡每个商店每天的商品销售数量在2019年第三季度至少夸大了69%，第四季度则夸大了88%。同时，虚增了每件商品的零售价至少1.23元人民币，实际售价仅为标价的46%，低于管理层表示的55%。同时还指出，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上。报告还列举了瑞幸咖啡联合创始人、CMO杨飞过去因任职口碑互动时，有偿删贴违法被定罪一事。作者表示瑞幸的业务模式存在固有缺陷，注定会失败。

作为证明该份报告真实性的证据之一，报告作者组织了92个全职和1418个兼职调查员蹲点门店，收集了25000多张购物小票，大量内部微信聊天记录，关联人与企业的工商信息，并录制了11260个小时的门店录像。

浑水方面认为，瑞幸公司通过向消费者灌输咖啡文化，在完成6.45亿美元的IPO之后，该公司从2019年第3季度开始，通过捏造财务和经营数据欺骗投资者，营造公司正在走向成功的假象，使其股价在2个月内上涨160％以上，并在2020年1月筹集了11亿美元（包含二次配售）。

不过，在浑水发布该报告两个小时之后，另一家知名做空机构“香橼研究”（Citron Research）也在推特发声，表示看多瑞幸。香橼称，自己也收到这份做空报告，香橼尊重浑水，但这份匿名报告的准确性有待考究，尤其考虑到瑞幸在中国的生意做得“红红火火”。香橼相信瑞幸咖啡管理层会给出回应。

2月3日晚间，瑞幸咖啡有限公司对于匿名报告中包含的误导性和虚假指控做出回应。

瑞幸咖啡坚决否认报告中的所有指控。瑞幸咖啡认为该报告的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。此外，该报告还攻击了瑞幸咖啡的管理团队，股东和业务合作伙伴，此主张是虚假的、具误导性或完全不相关。公司认为该报告存在对公司业务模式和运营环境的根本性误解。瑞幸咖啡打算采取适当的措施来防御这些恶意指控、以保护股东们的利益。

此次瑞幸咖啡特别对以下几项具误导性的失实指控做出回应：

· 报告称，2019年第三季度和第四季度店均日销售商品数被虚增。报告中展示的数据与公司自身系统里的数据之间存在重大不一致。客户在瑞幸咖啡的每笔订单都是通过线上下单的，并会被自动记录在公司系统中，订单付款程序通过第三方支付服务提供商完成。因此，公司的所有关键运营数据均被实时追踪，包括店均日销售商品数、单均商品数和有效销售价格，且可被验证。公司在数据管理方面拥有强大的内控系统，以确保自身系统及第三方合作伙伴系统中数据的完整性和一致性。

· 报告称，单均商品数从2019年第二季度到2019年第四季度持续下降，有效销售价格在2019年第三季度被虚增。报告中所谓的客户订单收据的来源和真实性无据可依，且其报告中的基础统计方法毫无根据。报告所引用期间内，公司实际单均商品数量大大高于该报告所称数据。此外，公司坚持我们所披露的有效销售价格，是真实、准确的，并且是可以通过公司内部系统进行验证。

· 报告称，瑞幸咖啡夸大了广告费用，并将此部分用于增加2019年第三季度的收入。这项指控完全基于错误的假设、以及对公司广告费用的不正确和误导性分析。公司对销售和市场营销费用进行了详细的审查并用底层数据进行了交叉核对，确认公司披露的广告费用是真实和准确的。

· 报告称，2019年第三季度其他产品净收入被夸大。该报告在计算来自其他产品净收入时参考了增值税(“VAT”)，这明显存在对公司非现制产品适用增值税税率的误解，进而基于这一错误和毫无根据的假设而提出了不实指控。公司的所有订单都可以实时跟踪，并且公司对收入确认和账目核对有严格的内部控制。瑞幸咖啡严格遵守这些严格的控制，并致力于确保其财务报告的完整真实性。

在中国旋风般的扩张中，瑞幸咖啡2019年底运营着约4500家门店，希望以此来破坏星巴克在中国的主导地位。自2019年5月首次公开募股以来，该股上涨了80%以上。瑞幸咖啡表示将坚定地坚持其商业模式，并有信心在未来继续受益于中国咖啡市场的强劲增长。“公司先驱性的商业模式使我们成为推动中国咖啡消费的领先的且增长最快的公司。凭借我们颠覆性的新零售模式、多元化的产品组合和强大的财务状况，瑞幸咖啡将继续拓展夯实业务，为客户提供卓越的价值主张，并长期为股东提供可持续的价值。”

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整理编辑：商周君

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