“打酱油的”赢了“卖石油的”

商周君商业周刊中文版 2020-08-24

酱油这款再寻常不过的中餐调料，在海天味业手中做成了一家市值超5000亿元的企业，A股投资者对这家酱油龙头如此钟爱，让海天味业的市值超过了中国石油巨头中国石化。

截至8月19日收盘，海天味业股价报163.83元/股，总市值达5309亿元，不但超越了恒瑞医药、宁德时代、美的集团等大白马，更是超越了中国石化4915.5亿元的总市值，目前在A股排名第12位。8月19日盘中，海天味业股价一度涨至每股164.98元，再创历史新高，其换手率仅为0.17%。

这家位于佛山市的调味品公司于2014年在上海证券交易所上市，在过去六年时间里，其营收从98.2亿增长到了198亿。上市不到七年，海天伟业股价从不到20元不断上涨，今年以来股价已大涨逾80%，相比其2014年8月19日的收盘价每股12.41元来算，六年内股价涨幅达1320%。

调味品行业的韧性、海天的龙头地位和经久不衰的盈利能力，为海天带来了大幅估值溢价。7月以来中国股市走势强劲，消费股普遍上涨。沪深300主要消费指数2020年以来累计上涨46%，海天味业的涨幅超过80%，大幅跑赢指数，远超贵州茅台近50%的涨幅。

Jefferies在7月底称，在餐饮需求不断增加、产品组合升级以及价格上涨的推动下，预计中国调味品行业销售额在未来5年的复合年均增长率将为7%，首次覆盖给予海天味业买入评级。因估值合理，首次覆盖中炬高新和颐海国际并给予持有评级。分析师Mark Yuan等在报告中指出，预计中国调味品行业的整合趋势将在2020—2024年加速，料头部五家市场参与者的市场份额将会从2019年的21%，增长至2024年的24%。

有分析称，消费品行业是产生牛股的温床，其中快速消费品因为快速重复消费，更显耀眼。巴菲特就是食品饮料行业的忠实爱好者，他很喜欢食品饮料行业“盈利稳定、现金流充沛、不太需要再投入”等特性。而海天所在的调味品赛道，在食品饮料中属于刚需消费品，周期性、季节性更弱，并且消费者的价格敏感度较低，让其更胜一筹。

海天味业作为调味品龙头，一季度营收58.84亿元，同比增长7.17%。净利润16.14亿元，同比增长9.17%，净利率高达27%，虽较公司此前业绩增速有所放缓，但仍领跑全行业。2017—2019年，海天味业归母净利润分别为35.31亿元、43.65亿元、53.53亿元，连续三年实现正增长。

相比海天味业，市值被超越的中国石化，今年一季度并不好过。2020年一季度，中国石化实现营收5555.02亿元，同比下降22.6％；净亏损197.82亿元，去年同期为盈利147.63亿元。2019年，中国石化实现营收2.97万亿元，同比增长2.6％；归母净利润为575.91亿元，同比下降8.7％。

值得一提的是，现在海天味业还卖起了火锅底料，其天猫旗舰店推出首款海天牌火锅底料，有韩式辣牛肉、新疆番茄等四种口味，活动价为15.9元/包，四包价格为39.6元。这也是海天首次进军火锅底料市场。

万联证券研报指出，海天味业在近几年的发展中，除了布局酱油、蚝油、黄豆酱主营业务，一直在不断尝试拓宽自己的赛道。短期来看，餐饮恢复拉动调味品B端需求，预计二季度业内公司业绩环比改善明显；长期来看，海天加码火锅底料赛道，赛道增速快、空间广，海天有望依托其品牌、产品及渠道上的优势打开新的增长空间。

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