汪静波：经济换挡期，股权投资正当时

集团业务涵盖财富管理、资产管理、全球开放产品平台、互联网金融四大板块，产品范围覆盖私募股权投资基金、私募房地产基金、公募基金、类固定收益等全市场，包含人民币、美元两条产品线，为高净值客户提供全权委托、资产配置、高端教育、高端保险、融资租赁等全方位的综合金融服务。

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来源：诺亚财富 (ID:NoahGroup)

整理：特约作者 俐佰迦；诺亚财富品牌市场中心 赵凤玲

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借用刚结束的青岛创新财富管理论坛上龚方雄博士的一句话，“短期来看，这是一个充满高度不确定性的时代；中长期来看，我们又如此幸运，碰上一个最好的时代”，如何在当下的混沌中，保持内心的笃定，穿越周期，投资未来？

从今天起，我们将刊发“私募股权投资风云”系列报道，第一篇特别邀请到诺亚财富董事局主席兼CEO汪静波为大家解读为什么在当下的市场环境中，私募股权投资特别重要。更多精彩，敬请期待~~~

>>>>本期领读

新常态下，中国经济正在通过改革与转型来培植新的发展模式和经济推动力。在这个过程中，风险投资和私募股权投资（VC/PE）将起到重要作用，被视为连接虚拟经济与实体经济的“旋转门”。同时，中国资本市场的改革趋势会驱动新一轮牛市，为PE 的有效退出创造良好基础。

1 不要浪费一场好危机

我们这代人非常幸运，如果今天我们正在经历一次好的危机，让中国成为一个真正的强国，我们都将成为受益者。

 我们要深刻意识到这次经济的下行不是暂时的、猛烈的，而是长期的、延绵的；不是单一原因的，而是多原因复杂叠加；不是一个国家，而是诸多国家。 对于中国来说，当前的市场变得更加复杂：人口老龄化，传统经济下行，金融系统波动，隐形的刚性兑付，高居不下的无风险收益，巨量的货币和高杠杆……这些都给金融监管带来困难。政府的力量是有限的，政府发现，工具箱里的工具变少了，无论是放总量还是调结构都感觉不如以前有用。这就是我们正在面对的中国故事。丘吉尔曾说过，永远不要浪费一场好危机。一场好的危机会让我们真实地感受到一个时代的结束，和另一个时代的开始。如今的中国经济与我们所面对的金融市场正处在这一阶段。过去的方式和经验不再适用，我们需要借助市场的力量培植新的发展模式，创造新的经济推动力，从而开创一个新的时代。 改革与转型无疑是艰难的过程，我们的经济和市场会因此经历长时间的低谷与波动，客户、投资者以及我们团队自己可能还没接受或者准备好已经进入一个常态化的、周期性熊市的事实。然而这是一个必经的过程。如果我们能够以开放、乐观的心态面对今天的改革与转型过程中的痛苦，并且将个人财富投资于代表国家利益的新兴产业，那么我们将有机会在未来分享国家转型成功的经济红利与财富效应。 诺亚已经陪伴客户走过十多年，我们带着过去十多年积累的成功和经验，在充满不确定的市场中看向未来。现状无疑是艰难的，但是我们抵制住了市场和客户需求对我们的诱惑，大规模缩减了类固定收益产品，着力布局股权类、新兴产业类产品，每一个产品的背后都有我们的逻辑以及对行业、市场的理解。

2 定力源于洞察力，源于对经济规律的深刻认识和把握

新常态下，中国经济正在通过改革与转型来培植新的发展模式和经济推动力。在这个过程中，风险投资和私募股权投资（VC/PE）将起到重要作用。VC/PE被视为连接虚拟经济与实体经济的“旋转门”。一个充分市场化的VC/PE行业，能够高效引导资本、人力等有限的资源配置到最有发展潜力的行业及企业中去，发挥提升整体经济资源配置效率的作用，更快推动融资方式由间接融资向直接融资为主的转变。越来越多的组织和机构意识到VC/PE对发展经济的重要作用，很多地方政府都加大了对创新创业企业的支持力度。与此同时，中国资本市场的改革趋势会驱动新一轮牛市，为PE 的有效退出创造良好基础。

 从资产配置角度而言，VC/PE也是一项有效率的投资。中国的资产很多，但是有效配置的渠道不多，VC/PE是其中比较好的渠道。投资人把资金交给专业的VC/PE基金管理人，由他们配置到代表未来经济发展方向的新兴行业，是有效将财富投资于国家利益的方式，有机会在未来获得高额的收益。 从风险控制与管理的角度而言，国内顶级VC/PE的规范程度也相当高。中国前十位PE 基金管理人，对于管理基金所负的责任与使命有清晰的认识和理解，也有不错的过往业绩，信用率几乎是百分之百，因此，诺亚战略性地在这个方面加大布局。目前，我们与国内顶级的PE 机构基本都有合作。 不过，需要特别强调的是，投资于PE 最大的挑战在于其新兴复杂性。PE要把资金投入代表未来的行业，但是站在此时此地的我们未必能够预见和理解未来。新兴复杂性代表未来的不确定性，例如，我们不知道机器人会不会取代人类，但是我们仍然要敢于尝试。克服新兴复杂性的方法其实很简单，但是很多人做不到，那就是一定要进行长期投资。

我们在介绍PE 产品时总是反复向投资人强调：PE回报的整个过程可能是J型曲线，刚进入时可能就开始亏损，亏了几年后才能逐渐盈利，期间没有流动性，这是一个需要痛苦忍耐的过程。

目前国内的PE 通常需要5 年甚至更长时间的投资周期，有投资人担心，在经济下行的趋势下，如此长时间的投资周期是否会产生更大的系统性风险。而我认为，凭借诺亚财富多年积累的经验，能够帮助客户把控风险，这也是我们专业性与竞争力的体现。

3 精选优秀管理人，赚企业真实价值增长红利

诺亚财富始终坚持自己对于PE产品的基本品味，我们相信优秀的基金管理人会在周期中胜出。我们几乎不投资pre-IPO 项目，因为这部分与项目基本面关系不大，并不能充分体现项目的价值。真正优秀的PE项目，在IPO之前就已经通过增长获得了应有的收益，即使在二级市场长期下跌也会给投资人带来收益。这也是PE基金管理人的共识。一位鼎晖的合伙人就常表示，他永远不会追求卖到最高点，所以在决策时，在二级市场发行时，他从来不会考虑市盈率是多少，他赚的是企业真实价值增长的那部分红利。

 对于所选择的产品，我们坚持进行严谨的尽职调查。我们会与PE 基金管理人进行密切而充分的交流，一方面充分理解基金管理人的投资决策思路及投资团队的背景与专业能力，同时详尽了解基金具体的投资项目以及这些项目的方方面面。尽管我们不干预基金管理人的投资决策，但是我们相信尽职调查能够帮助我们确保信息交流的充分完整，最大限度减少摩擦，从而降低风险。曾有一位PE基金的合伙人向我表示，他很感动我们去做尽职调查，因为，“只有你们试图发现我们成功的基因，了解我们能够发现并且投资到好公司的秘密，才能真正理解我们的价值，也让投资人了解到我们的价值。”我想，这正是我们专业能力的体现。

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——刘瑜

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