特朗普税改再推进，将产生什么影响？

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特朗普税改再推进，将产生什么影响？

原创 2017-11-21 诺亚研究 诺亚财富

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美国曾发生三次规模比较大的减税，并非每一次减税都能促进美国经济增长和就业，但每一次都伴随美国财政赤字的扩大。减税政策短期内可以刺激消费和投资，但最终成效取决于财政收支的平衡。

作者 | 诺亚财富研究与发展中心刘敏学、陈慧玲

9月27日，美国共和党人公布税改框架。

11月2日，美国众议院共和党人公布了429页的税法改革方案《减税与就业方案》(The Tax Cuts and JobAct)。

11月9日，参议院财政委员会共和党议员也提出了一份《减税及就业法案》(Tax Cuts and Jobs Act)。

11月17日，美国众议院在感恩节假期休会之前以 227:205 票通过众议院版本税改议案。受此消息影响，美国股指上涨，黄金涨幅收窄。

美国历史税改概览与本次税改核心内容

美国曾发生三次规模比较大的减税，而并非每一次减税都能促进美国经济增长和就业，但每一次都伴随美国财政赤字的扩大。减税政策短期内可以刺激消费和投资，但最终成效取决于财政收支的平衡。

图表1：美国历史上三次大规模减税

	背景	措施	成效
里根政府 (20世纪80年代)	美国经济萧条期，利率提高无法缓解“滞胀”局面。	降低个人所得税、资本利得税、企业所得税税率，增加企业所得税抵扣。对美国税制结构进行改革(削减税收优惠、合并税基、简化税收征管等)。	释放减税效应，储蓄率和投资率开始增长。
小布什政府 (2001&2002&2003)	经济增长势头减弱，财政风险显现。	降低个人所得税和遗产税，刺激个人消费。降低企业所得税，刺激投资。下降最高边际税率。	短期内促进就业，减税对美国经济刺激作用不大。加大美国国内贫富差距。
奥巴马政府 (2010&2012)	延续小布什税改方案，财政风险不断加大。	遗产税免征额度提高，给予企业投资税收减免。对富人赠税，对穷人减税。	财政赤字加大，债务危机扩大(对富人加税防止危机发生)。2013年起，美国进入温和复苏。

资料来源：诺亚研究整理

本次众议院税改议案核心内容：将个税等级从七个减少到四个，提高标准抵扣额，增加中低产阶级收入；将公司税从35%永久削减至20%，使美国企业更有竞争力，降低海外汇回利润税率，吸引海外企业回流。（详细见附表1）

经过众议院筹款委员会修改后的版本和之前11月版本主要有三点不同：一是提高海外汇回利润税率，现金即期等价物为 14%(原方案12%)，非现金资产为7%(原方案5%)；二是税前利润收入少于150000美元的过渡法人企业的前75000美元的个人营业收入最大税率调整至9%（现行12%）；三是个税方面恢复原定取消的领养退税抵扣。

参议院版本税改方案有所不同，重大差异主要有两个：一是参议院计划将公司税下降至20%推迟到2019 年，众议院主张明年生效；二是参议院版本计划撤销奥巴马医保法案核心条款（要求所有人必须要有医保覆盖的强制性条款）的内容，以填补减税带来的赤字。

本次税改是美国史上减税规模最大的一次，无论是众议院还是参议院的税改议案，企业税收收入将在短期内大幅度下降。

美国目前已经面临巨大财政赤字，16年美国财政赤字为5873亿美元，这相当于里根上台时的8倍，且未来美联储处于加息通道，政府债务成本可能进一步上升，这使得维持中性赤字将更加困难。在这种情势下，税改最终法案通过前共和党在减税力度上可能还将有所妥协。

美国税改将产生什么影响？

过去一段时间，税改消息面因素成为主导美股市场的重要驱动力。本次众议院税改议案通过前，由于众参两院对于税改议案的较多分歧，市场不确定性较大，出现一定回调。税改议案通过后，消除部分不确定性，市场受到提振，美股上涨。

目前税改在时间上仍存在着不确定性。参众议院均计划将企业所得税税率由35%降至20%，但众议院计划税改落地后马上执行，参议院则计划推迟至2019年执行。随后市场对税改可能延迟的消息也作出反应，美股、美元承压下跌。后续应关注受到财政赤字压力而导致的税改不及预期的风险，美股向下调整的压力或将加大。

图表2：标普500指数

数据来源：Wind，诺亚研究

图表3：美元指数

数据来源：Wind，诺亚研究

减税短期可以刺激投资和消费，推高全球金融市场资金成本，成效取决与财政收支平衡。减税降低个人和企业的税负，增加个人与企业的税后可支配收入，从而刺激消费与投资。另一方面，减税会减少税收收入，令财政赤字大幅提高，意味着美国财政部发行更多国债，导致市场利率上升，推升资金成本，从而抑制消费与投资。最终成效取决于直接经济刺激效应与执行政策的财政成本。

企业税收方案可能中断大型跨国公司全球供应链。此税收方案同时旨在阻止美国公司将利润转移到海外子公司(避税)。这一方案将对一系列商品价格产生影响，如科技公司，医药公司，汽车制造商等(知识产权许可费的避税模式)。

附表1：美国税改主要内容对照表

类别	现行税法	共和党2017年11月2日提出《减税与就业法案》(Tax Cuts and Jobs Act)(众议院筹款委员会2017年11月9日修订)	参议院财政委员会共和党议员提出《减税及就业法案》(Tax Cuts and Jobs Act)(2017年11月9日公布)
个人所得税：税率等级	7级：10%，15%，25%，28%，33%，35%，39.6%(收入46万以上的纳税人)。	4级：适用的税率12%，25%，35%，保留对富人课税的39.6%(最高等级的适用门坎，提升至100万美元)。	维持7级，但调降税率，分别为10%，12%，22.5%，25%，32.5%，35%和38.5%。
个人所得税：抚养子女税收抵免	现行每一名子女1000美元；收养一名子女税收抵免13750美元。	调高至1600美元，子女年龄限制由现行的18岁调整为17岁。如有抚养除子女以外的成员如父母，每位新增300美元抵税。维持收养子女税收抵免。	调高至1650美元，子女年龄限制由现行的18岁调整为17岁。抚养家中其他成员的父母，每位新增500美元抵税，年收入超过百万美元的夫妻无法享有。维持收养子女税收抵免。
个人所得税：标准扣除额与免税额	夫妻共同申报：12700美元。单身：6350美元。	标准扣除额与免税额结合。夫妻共同申报：2.4万美元。单身：1.2万美元。	标准扣除额与免税额结合。夫妻共同申报：2.4万美元。单身：1.2万美元。
个人所得税：列表抵免	列表税收抵免包括：房屋贷款税收抵免、慈善馈赠税收抵免、学生贷款税收抵免、医疗费用税收抵免、搬家费用税收抵免、赡养费税收抵免等项目。其中房屋贷款金额不超过100万美元的利息可以列入扣除项目。	废除列表扣除额整体上限与大部分扣除额项目。保留房屋贷款利息，上限由现行的100万美元降低为50万美元，且只适用于主要住所。废除列表扣除州与地方政府所课征的所得税、销售税。保留馈赠扣除，但略作变更，如现金捐赠的上限由调整收入的50%调升为60%。	不改变现行家庭可以扣除100万美元的抵押贷款利息规定。但是取消住宅权益贷款利息的扣除规定。
遗产税与赠与税	每年按指数调整免税额。2018年资产超过560万美元的个人，将被征收遗产税。	维持目前每年按指数调整的免税额。将现行豁免遗产税的门坎金额增加一倍，并自2018年开始实施，2018年继承超过1000万美元的遗产，需要缴遗产税，并在6年内废除遗产税。2023年废除世代间跳跃性转移资产税。但取得人仍可以于转移时将财产的成本调升至当日时价，以降低未来出售时所产生的资本利得税。将赠与税最高税率由40%降至35%。	2018年开始，豁免遗产税的门坎金额增为两倍，但是不取消遗产税。
主要医疗费用	超过纳税人10%收入的主要医疗费用可予以扣除。	取消超过纳税人10%收入的主要医疗费用可予扣除的规定。	维持现行规定。
州和地方税		允许扣除最多1万美元的地产税，但是取消所得税或销售税的扣除。	取消所有州及地方税的扣除项目。
学生贷款利息		取消学生贷款利息的扣除项目。	保留。
教师购买文具费用		取消教师为学生购买文具等用品的费用的扣除规定。	保留。
公司税(企业所得税)：税率	超额累进，最高35%。	一般公司：从35%调降到20%，2018年开始实施。小型家族企业，包括独资、合伙和S型企业：25%。	调降到20%，但延迟到2019年生效。
公司税：资本性投资		在5年期间内购入的资产，可选择资本化或费用化，自第6年开始将回归原本资本化的规定。废除资产需起始即为该纳税人所用的规定。	允许公司在2018年扣除资本投资，减轻税负。
公司税：小型企业		合格的商业实体(pass-through business)经营者可以提列70%的收入为薪资所得，30%为营业收入。前者适用个人所得税税率，后者的税率为25%。经营者提列薪资所得及营业所得的比例，也有可以按照他们的资产投资的比例决定。商业实体经营者或股东股利的应税收入不足15万美元者，其中低于7.5美元的应税收入适用的企业税率，由现行的12%调降到9%。	对合伙实体、责任有限公司及其他所谓的商业实体等，非薪资收入的所得税可以扣除17.4%。但大多数服务类实体(service businesses)无法享用这项扣除优惠，除非合并申报的应税所得低于15万美元，或者其他申报者应税收入低于7.5万美元。
公司税：盈亏互抵	当年亏损可以抵减前两年利润。	废除现行税法可以抵减前两年利润的规定，只能抵减未来20年的利润。仅能于课税所得90%的范围内盈亏互抵。
公司税：累计离岸收入	海外利润如果汇回国内，需按35%的税率纳税；但只要这些利润保留在海外，美国就一分钱税也收不到。	美国股东收到的海外股利完全免税。已到海外累计并未汇回美国的盈余，股东按照持股比例纳入应纳税所得额。海外盈余为现金或等同与现金，税率为12%；非现金形式，税率为5%。可在未来8年分期缴纳。(众议院修订为：现金14%，非现金7%)	跨国公司累计离岸收入的现金部分，税率为10%，非现金部分税率为欸5%。