WeChat ID NoahGroup Intro 财富管理，是每个人一生中的最后一份职业，也是需要终生学习的一项技能。中国独立财富管理行业开创者——诺亚财富的公众平台，这里有先进的财富观念、权威的行业资讯、独家的大佬观点。快来登上守护财富的方舟，带走财富增值的密码！ （点击文末“阅读原文”，一键预约理财师） 什么是第二波婴儿潮？会对中国经济产生哪些影响？今天这篇来自广发证券首席宏观分析师郭磊博士的最新报告，可能会带给你答案。 作者 | 广发证券首席宏观分析师 郭磊 2016-2020年 是80-87年后第二波婴儿潮 1）2016年统计局数据下的出生率反弹至过去15年以来最高，卫计委分娩活产数据还要多60万。 2015年12月27日，全国人大常委会表决通过了人口与计划生育法修正案，全面二孩于2016年1月1日起正式实施。 根据国家统计局发布的1‰抽样调查推算数据，2016年全年出生人口达到1786万人；根据卫计委统计数据，2016年全年住院分娩活产数达1846万人；考虑到99%的住院率，实际生育数应大于这个数据。 统计局口径的2016年中国出生率为12.95‰，属过去15年以来最高。 2）2017年出生率可能会进一步走高，2016-2020年将是一波婴儿潮，这将是继80-87后的第二波婴儿潮。 由于政策效果释放的渐进性和二孩生育意愿的社会化特征，2016年应该只是一个开始，二胎放开后的绝大部分新增孕育并没有体现在2016年的数据中。 根据人口模型，我们估计2017年的出生率水平将进一步抬升。实际上，卫计委数据显示，2017年前5个月全国住院分娩活产数为740.7万人，比2016年同期增加7.8%。 十九大报告指出“积极应对人口老龄化”，从理论上来说不排除未来生育政策可能会进一步放开。即使从最保守的情形来看，2016-2020年已大概率为一波婴儿潮。 1980年以来的近40年中，中国几乎只有1980-1987一波婴儿潮，2016年政策放开后开启的是第二波婴儿潮。 对房子和婴儿比较敏感的 25-34岁人口比例其实在上升 劳动人口（15-64岁）是一个粗略概念，25-34岁这部分比例其实在上升。 1）很多研究都是基于劳动人口比例的下降，但没有进一步拆分。 劳动人口比例的下降被不少研究作为内生需求下降的证据，这一点就中长期来说不无道理，但就短期来看，需要考虑的逻辑包括： 虽然劳动人口比例在下降，但与经济趋势增速相关性更高的劳动人口增速正经历短期企稳； 劳动人口（15-64岁人口）是一个粗略概念，需要再进一步做出拆分。 2）对房子和婴儿比较敏感的25-34岁人口比例还在继续上升。 25-34岁人口比例在2009年左右是一个谷底，占总人口比例为13.2%，此后连续7年上升，2016年是过去8年高点的16.77%。 全面二孩带来婴儿潮预期，带来这一轮地产强势 1）本轮地产销售脉冲时间偏长，力度偏强，在限购环境下是超预期的。 本轮地产销售维持在正增长水平从单月销售增速的角度是25个月，从累计销售增速的角度是27个月以上。在持续的限购环境下，这一表现是超预期的。 2）棚改贡献只是一角，尤其不能解释一二线销售也偏强的问题。 2017年棚改目标600万套，按货币化安置比例55%来估算，根据去化金额=棚户区完工套数×套均面积×全国商品房销售均价，可简单估算出2017年货币化安置去化金额，约占全国商品房销售之比约为17%左右。 3）本轮地产偏强与全面二孩带来的婴儿潮预期有关。 草根调研显示，就2016-2017年相对旺盛的房地产需求来说，二孩带来的新房购买需求、置换需求（两房换三房四房等）、学区房购买需求是重要驱动之一，比较类似的消费表现是SUV汽车购买比例的上升。 根据卫计委数据，2017年前5个月出生的婴儿中，二孩及以上的比例已经在57%以上，较2016年变化迅速。二孩生育率的上升必然带来购房和房屋置换需求。 4）婴儿潮影响除地产领域外还包括一个更广泛的产业链，所以经验数据显示人口增速对于经济表现有较强解释力。 除地产领域外，婴儿潮对于包括汽车、家电、母婴用品、食品、服装、教育、娱乐、医疗等领域的需求存在广泛驱动。就产业链的传递来说，这一边际增量的驱动不容低估。 从“80-87”人群的成长过程 看中国产业结构第三次变迁 1）80-87婴儿潮的成长历程带来中国产业结构的三次变迁 1980年中国的出生率是18.21‰，后一直维持相对高位，至1987年的高点为23.33‰，此后开始下行，至1990年回落至20‰以下。 80年代婴儿潮人群在18-20岁的时段（1998-2007年）是中国出口产业链最好的阶段。 婴儿潮出生人群在18-20岁的时候，即1998-2007年前后，中国的劳动力供给极其丰富。低劳动力成本伴随着市场化和对外开放进程的加快，中国出口产业链迎来了最好的阶段。 80年代婴儿潮人群在25-28岁的时段（2005-2015年）是中国地产产业链最好的阶段。 在2005-2015年间，婴儿潮出生人群面临首次买房置业的需求，并由此带动中国房地产行业的“黄金十年”。房地产行业的兴盛带动了一个庞大的地产系产业链。 80年代婴儿潮人群在35-38岁的时段（2015-2025年）将是中国“制造强国”和“美好生活”需求最好的阶段。 随着人口周期的进一步演进，婴儿潮出生人群将进入35-38岁的年龄，这一阶段将是中国产业链升级的第三个阶段。这一阶段将大致对应十九大所描述的“制造强国”和“美好生活”两大线索。 2）为何第三次变迁是“高端制造”和“美好生活”？ 萌芽中的第三次变迁：为何是高端制造、新产业、医药健康、休闲消费、教育养老等产业链？我们可以通过80-87人口的代际传递继续解析这一问题： 首先是年龄结构与“高端制造”。80年代婴儿潮人群的年龄渐增，青年人口比重下降，劳动密集型产业已难有优势，所以中国的未来一定是高端制造。 其次是教育经历与“工程师红利”。80年代婴儿潮人群整体受过系统化的教育，这一代人成为职业主力的阶段是中国“工程师红利”和新产业赶超开始加速的阶段。 再次是高抚养比与医药健康养老。80年代婴儿潮人群中年化，而且整体面临高抚养比，这将带来医药、健康、养老等产业需求的上升。 然后是学龄子女与教育需求。80年代婴儿潮人群的子女正值学龄，教育需求处于快速上升的阶段。 最后是收入效应与“消费升级”。80年代婴儿潮人群正处于职业生涯黄金期，收入效应会推动休闲消费、娱乐、旅游等需求的上升。 上述产业链，统称为“高端制造”和“美好生活”。 *来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），文中观点仅反映其研究和学术观点，不代表诺亚立场，不构成投资建议。 也许你还对以下内容感兴趣 上期必读《眺望中国，环京、环深、环沪，哪里才是价值洼地？》  观察《“为什么保护我，却把我的角割掉？”》 热点《对话任志强：不谈地产，我们聊了聊财富和公益》 还不是会员？点击【阅读原文】，赶紧预约理财师！ Reward 长按二维码向我转账 受苹果公司新规定影响，微信 iOS 版的赞赏功能被关闭，可通过二维码转账支持公众号。 Scan QR Code via WeChat to follow Official Account