2017年资本市场大事件回顾
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2017年国内、国外资本市场市场发生了哪些重大事件？
作者 | 诺亚财富研究与发展中心
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国内重要会议
十九大
10月18日，中国共产党第十九次全国代表大会在北京召开。习近平指出“中国特色社会主义进入新时代”，我国社会主要矛盾已经转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。这意味着我国经济结构会继续往消费转移，与消费升级有关的行业将得到迅速发展，家电、旅游、文化传媒、医疗服务、消费金融、新零售等领域存在投资机会。
本次报告中有以下几个亮点与我们密切相关：
供给侧结构性改革和金融去杠杆仍将是宏观经济管理的重点，报告明确提出要大力发展直接融资，发展多层次资本市场。股权融资领域的新兴行业将优先受益，主要包括高端装备制造业、TMT、互联网、医药医疗、新材料、休闲服务等领域。
中国领导人将国家创新能力视为长期繁荣稳定的重要组成部分。“十九大”会议对2015年提出的“中国制造2025”倡议给予了大力支持，并计划通过利好政策来提高工业产能。诸多战略板块将受惠于政府支持，包括先进IT、机器人、航空航天、新能源汽车、新材料和医疗器械等。
2016年底以来环保政策频出，十九大会议也将环保提升至前所未有的高度，显示了我国绿色发展的决心。强化环境保护的过程会淘汰高能耗、高污染的企业，但同时也会带来新的投资机会，如清洁能源和新材料的开发、污水处理、废物处理、新能源汽车等等。关于这方面，大家可以关注诺亚明年即将推出的低碳指数产品。
“一带一路”倡议被确定为对外开放战略的重要驱动力，这项宏伟计划旨在通过铁路、公路与海上航线相结合的五条线路，连接亚洲、非洲和欧洲，并在沿线国家开展对外贸易和投资。相关基础设施公司、优势高端装备制造商、房地产开发商、海外工程承包商都将持续受益。
中央经济工作会议
中央经济工作会议于12月18日至20日在北京举行, 会议的主要任务是总结当年的经济工作，分析研判当前国际国内形势，确定来年宏观经济政策总基调和经济发展的重点任务。
明年，积极的财政政策取向不变，稳健的货币政策要保持中性。在今年的财政政策中，会议强调了要调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，预计明年补短板的内容将成为政府的重点扶持方向，包括扶贫、环保、医疗等民生问题。另外，还有催生经济发展新动力的部分，比如对战略性新兴产业的资金投入和引导。
会议提出，明年经济工作重点是推动高质量发展，强调了未来三年重点打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。可以看到，我国经济发展目标由原来的更重视数量向更重视增长的质量、生态环保、民生等领域转变。
诺亚研究认为明年消费升级、新零售、高端制造、医药医疗、文化旅游、低碳环保、新能源汽车等领域存在投资机会。此外，报告特地提及电力、石油天然气、铁路这三个行业的改革，相信这三个领域的国企混改有望加快推进。
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国内资本市场
股权质押新规出台
新规主要体现在一下几点：
1）融入方主体受限，不能是金融机构。
2）资金用途受限，要用于实体经济生产经营。
3）质押标的范围缩小，基金、债券被排除。
4）融资规模门槛提高，首次不低于 500 万，后续不低于 50 万。
5）股票质押率上限降低，不得超过 60%。
6）质押集中度降低，即券商主体要分散。
7）新老划算，存量业务不受影响，可以延期。
新规主要着眼于以下三点：一是进一步聚焦服务实体经济定位，二是进一步强化风险管理，三是进一步规范业务运作。
股指期货松绑
2017年2月16日晚间，中金所发布公告，将逐步放松对于股指期货监管的限制，各项保证金交易手续费都进行了相应下调。
“自2017年2月17日(星期五)结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%；中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。”
整体而言，当前股指期货松绑，股灾后的各项救市措施逐步退出，中国A股市场正逐步从第四台阶的第一阶段向第二阶段过渡。对于市场及产品策略而言，无论是量化母基金、定增阿尔法主题基金还是股票阿尔法类策略都是组合的重要组成部分，均会受益于此次政策的调整。
新三板新政
2016年5月末，全国股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，推出创新层并明确其准入标准，标志着新三板的发行注册制和市场化的退市机制成型。2017年，相关政策频出。
新政引入“精选层”进一步精挑细选，有望突出这些优质企业，从而带动投资者的交易情绪，同时对于这些优质企业也可能进一步降低相应的投资和操作门槛，推动其交易。
减持新规
5月27日晚证监会出台《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深两地的证券交易所也出台了完善坚持制度的专门规则。
综合来看，新规体现了政策面和监管层旨在构建成熟、健康的资本市场的初衷，而资本市场、尤其是A股市场的本质核心功能——融资功能将得到更加充分的体现。
结合此前包括IPO新政、再融资监管等监管政策的变化，可见政策面和监管层在推进和完善包括A股在内的资本市场的基础设施制度和机制等方面的进程在加快并逐步细化。对于包括投资者利益，优化市场结构和机制，引导市场风格转化方面都有积极且深远的意义。
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公募基金市场
公募FOF扬帆起航
今年三季度首批公募FOF获批，公募投资又添新模式。从美国公募FOF发展的经验看来，1995年至今，除了2008年金融危机期间FOF规模占比略降之外，其资产规模在整个公募行业中的占比呈上涨趋势，截止2016年底，公募FOF的行业数量占比约为18%，规模占比约为11%。
若据此推算，我国公募FOF也将有万亿的市场空间。同时，由于FOF面临双重收费的问题，管理人或将选择费率较低的指数型基金来实现资产配置。长期看来，公募FOF与被动投资或将齐头并进，引领资产管理行业的新业态。相较于美国市场FOF基金趋于饱和的状况，国内公募FOF将成为基金公司的一片蓝海。
流动性新规年内实施
今年以来公募基金的管理规模在货基的带动下迭创新高，其市场风险也在上升，流动性监管是大势所趋。
自从2015年的股灾以来，公募基金面临的流动性风险问题开始暴露。在市场恐慌中，不少公募基金不但未能稳定市场，反而成为股指下跌的助推器。故而去年以来，分级基金、保本基金、委外定制基金、定增基金、货币基金先后受到严格监管。
《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》对各类基金流动性风险的管控提出具体要求，对管理人内控管理及开放式基金全流程业务作出规范。《管理规定》的出台，对于保护中小投资者有很大益处。对于基金公司，短期可能面临压制，但是公募行业的核心能力在于主动型管理，《管理规定》对于公募基金回归本源意义重大。
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海外宏观市场
鲍威尔任新一届美联储主席
鲍威尔接替耶伦成为新一任美联储主席，自2012年当选美联储理事后，鲍威尔总共参加了40多次投票（包括11月FOMC会议决定暂不加息），没有一次有过异议。和耶伦站在同一阵线，只要经济持续增长且通胀预期将上升，他便支持缓步升息。
我们认为，鲍威尔可以被看作是耶伦政策的延续，他当选美联储主席，对金融市场的预期管理可能较为有利。同时，他与耶伦的政策立场更为接近，有助于提升货币政策的连贯性。因此，短期市场可能不会出现大幅波动，对于黄金是一个利多因素，从长期来看，美联储缩表的动作将会延续，全球债市可能持续受压，美股有望延续上涨势头。
特朗普税改终落地
特朗普税改法案终获参众两院的通过，虽然目前两院针对一些分歧仍在做最后的商议，但是税改靴子基本已经尘埃落定。根据最新的美国税改法案，美国的企业所得税将从35%下调至20%，同时个人所得税也会有不同档级的下调。
对于美国而言，从短期来看，有利于刺激个人消费与企业投资，同时有美元升值趋势，但会带来更大的赤字。从长期来看，有利于改善商业环境推动投资，但减税并非是企业生产率提高的主要影响因素。同时，税改落地也可能会加快美联储后续加息节奏。
对于全球而言，美国税改可能引发全球大规模减税竞赛。根据世界银行的数据，全球的总税率呈下降趋势。当美国市场的税负降低，如果其他国家不变，资本将选择美国进行投资，其他国家就会面临资本流失、投资降低、就业压力等问题，因此必然需要通过一定减税计划应对。
对于中国而言，短期内，中国需着重应对资金流出、汇率压力；中长期来看，不排除被动加息缩表的可能性，中国需着重应对来自美国对汇率升值的诉求、避免国内资产泡沫化，提升企业自主创新能力，改善企业税收环境。
美联储缩表
2017年10月美联储正式宣布启动“缩表”，计划共分为五个季度，规模共4500亿美元。此次缩表信号意义较强，且无先例，不确定性大。
美联储缩表最直接的影响是抬高国债收益率，但上行空间有限。美元指数非交易端重点，缩表推动美债利率上涨，黄金走弱，更应关注美债和日元交易机会。考虑到主要新兴国家已大幅缩减外债规模，偿债压力相对较小，且经济预期整体向好，再加之美元总体保持弱势格局，新兴国家资本外流压力总体可控，债务违约风险不大。
美联储加息
2017年3月和6月和12月，美联储分别宣布上调联邦基金利率。
2017年以来，金价上涨了10%。由于美联储加息被充分预期，下半年金价上涨趋势减弱。以TIPS进行观测，从9月开始，实际利率逐渐上行，对应金价下行。而由于地缘政治风险，避险情绪的存在使金价的下跌空间有限。美国加息给其他国家带来溢出效应，引发一轮全球加息潮。亚洲地区韩国首先引来六年来首次加息；日本，英国，澳洲也将进行加息。外汇市场的波动将增大。
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