坐拥近六千万90后、00后，这家二次元网站要赴美上市了！

鬼畜、普通disco、2333……这些发源于弹幕视频网站的流行语让二次元突破“次元壁”，开始渐渐大众化。如今在资本市场，二次元聚集地视频弹幕网站“哔哩哔哩”要上市了。

最近几天，视频行业上市动作频频，在爱奇艺递交了招股书之后，美国东部时间3月2日，一直被传赴美上市的哔哩哔哩（以下简称B站）向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO申请，计划在美国上市，融资金额4亿美元，股票交易代码为“BILI”。承销商为摩根史丹利、美银美林和摩根大通。招股书中暂未透露发行价区间以及股票发行数量。

▲图片来源：B站招股书

B站是许多二次元爱好者的聚集地，多年来B站的融资也较为顺畅，不过繁荣的资本背后，B站依然没有打破盈利魔咒。每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者注意到，尽管本业是弹幕视频网站，但在B站的营收结构中，游戏成了B站目前收入占比最大的业务，在2017年占总收入的83.4%。

近5900万90后、00后

平均每天上B站76分钟

2015年5月，小米CEO雷军在印度演讲的内容被神剪辑编成一段神曲《Are You OK》，由于音乐押韵，且雷军神态可掬，该视频很快走红网络，而其原发地就是B站。这种“鬼畜”的视频渐渐走出二次元的小圈子，鬼畜、弹幕等也被更多网友所熟知，类似“膝盖中箭”“苍天绕过谁”等弹幕用语在互联网流行开来。

▲截自B站视频《跟着雷总摇起来！Are you OK！》

B站就是依托二次元用户发展起来的弹幕视频网站，依赖较强的用户黏性和二次元市场的崛起，B站在资本市场的路颇为通畅，公开资料显示，自2009年成立以来，B站经历了四轮融资，除去未公开的B轮融资以外，分别在2014年获得了IDG资本的4000万元的A轮融资，在2015年获得了掌趣科技的1222.72万元的C轮融资，在D轮融资中获得了腾讯的2亿元投资。

对于公司历史和架构，B站在招股书中表示：

我们网站最初推出于2009年6月，并于2010年1月被正式命名为“哔哩哔哩”。我们于2011年开始启动商业运营，并于2013年5月成立了上海幻电信息科技有限公司（上海幻电），以扩大业务范围。随后，我们于2014年7月获得了上海宽娱数码科技有限公司（上海宽娱）的控制权，以进一步拓展业务。

我们于2013年12月根据开曼群岛法律成立了哔哩哔哩公司，作为我们的离岸控股公司。2014年2月，我们成立了幻电香港有限公司（幻电香港），作为哔哩哔哩公司的香港全资子公司。2014年8月，幻电香港成立了境内全资子公司幻电上海有限公司，即幻电科技，以及本招股书中所说的WFOE（外商独资企业）。

我们的WFOE随后与上海幻电和上海宽娱，以及两家公司的股东达成了一系列协议安排。上海幻电和上海宽娱是本招股书中所说的VIE（可变利益实体）。

由于我们直接持有WFOE，并通过协议安排控制VIE，因此我们是VIE的主要受益人。根据美国通用会计准则，我们将这些公司及其子公司视为合并报告业绩的附属实体，并将其业绩纳入至合并后的财务报表中。

此前一位接近B站的投资人在接受每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者采访时表示，B站近年来能获得大额融资和整体资本市场对二次元投资看好分不开，其中弹幕视频网站的二次元属性强，能聚集大批核心年轻粉丝的同时，也和传统视频网站一样可以通过内容导流，获取更多用户，这一点给了投资人很多想象空间。

根据iResearch Report提供的数据，2016中国在线娱乐业价值超过2000亿人民币，且预计将保持长达5年左右29.6%的复合增长率，1990年至2009年出生的年轻一代将成为消费主力。90后和00后的潜力被广泛看好。

投资人的看好不无道理，根据招股书，截至2017年第四季度，哔哩哔哩的月度活跃用户为7180万，是2016年第一季度的2.5倍；用户日均使用时长为76.3分钟。用户中81.7%是出生于1990-2009年之间的年轻人（约5866万），在招股书中被称为中国的“Generation Z”（Z世代）。

▲图片来源：B站招股书

然而B站还是没有打破盈利的魔咒，著名互联网观察家王冠雄在接受每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者采访时表示，B多年发展已经让 46 34329 46 15886 0 0 1615 0 0:00:21 0:00:09 0:00:12 3435B站有了巨大的体量，和老对手A站拉开了差距，B站的年轻用户有非常独特的价值，但不可否认的是，和爱奇艺等其他视频网站一样，弹幕视频网站也一直没有走出“很火但不挣钱”的怪圈。

招股书显示，B站2015年净营收约为1.31亿元（约2010万美元），2016年增至5.233亿元（约8040万美元），2017年增至24.684亿元（约3.794亿美元）。B站2015年、2016年、2017年净亏损分别为3.735亿元（约5740万美元）、9.115亿元（约1.401亿美元）和1.838亿元（约2820万美元）。

▲单位：亿元（数据来源：B站招股书）

在公司股权结构上，董事长兼CEO陈睿持股21.5%，为第一大股东；创始人兼总裁徐逸持股13.1%；副董事长兼COO李旎持股3.7%。在主要机构投资者中，华人文化 (CMC)持股12.8%，位列第一；正心谷创新资本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君联资本(5.9%)、腾讯公司(5.2%)分列二至五位。

2014年至今，B站曾多次公开表示B站不赚钱。2017年7月，B站董事长陈睿曾公开表示，“中国没有任何一个视频平台是盈利的，我们争取早日实现盈利。”根据B站最新的成绩单，B站盈利的“忧”仍然待解，而上市之后，B站盈利的需求也将更加迫切，需要在商业化上做出更多有力的成绩。

最赚钱的业务是游戏

在内容构成上，哔哩哔哩以ACG（动画、漫画、游戏）相关内容起步，现阶段已经发展为包含视频、游戏、直播、社区等服务的综合性内容平台。记者注意到，B站上市，游戏是一大功臣，对于B站来说，游戏是非常高效的变现方式。招股书显示，游戏收入在2017年占B站总收入的83.4%。B站的直播业务和广告业务起步较晚，收入分别占比7.1%和6.5%。

B站代理游戏的一个特色，是很少依赖外部流量，其90%的游戏玩家直接来自B站社区用户，这和平台的用户黏性也分不开。游戏探索方面B站表现良好，其独家代理发行的日本二次元手游《Fate/ Grand Order》，在苹果商店中曾超越《王者荣耀》位居第一。

▲截自B站《Fate/ Grand Order》官网

从营收占比可以看出，目前B站的营收来源主要是游戏、直播以及广告业务三大板块，其中游戏占了大头。可以预见的是，短期内游戏代理和联运仍然会是B站营收的绝对主力，然而占比超过83.4%是否会造成B站队游戏业务的过度依赖？每一款游戏都有自己的生命周期，一旦新游、旧游“青黄不接”，B站的营收是否会受到重大影响？

游戏产业时评人张书乐在接受每日经济新闻（微信号：nbdnews）记者采访时则表示，B站是一个由内容而引导用户黏性流向游戏这一衍生链条的范例，实质也说明了内容和游戏之间可以双向互为衍生，并用品牌予以背书。

▲截自B站官网首页

但张书乐认为，对于B站来说，占大头的游戏整体在营收能力和抗风险能力上都偏弱。游戏领域许多公司就出现过整个企业随着一个爆款而兴起，又随着爆款衰落而陨落的情况。张书乐表示，B站未来需要努力开拓更多的营收支柱，形成更多元的营收结构，不能一直依赖游戏。

此外，记者还注意到，为维持用户黏性，同时也是在经历了部分“用爱发电”的UP主和优质主播流失后，今年1月25日，B站拿出了一份鼓励视频投稿的创作激励计划。根据公布的消息，该激励计划于2月1日正式上线，此后B站针对UP主创作的自制稿件进行综合评估并提供相应收益。

当时就有人指出，相较腾讯、阿里大文娱、今日头条等巨头们此前上千万、上亿的内容扶持计划，B站入局算是比较晚了。不过，B站的优势不仅在高度聚集的UGC内容，还有多维度打造的二次元社区生态。相比起实际的投入产出，通过激励政策维系整个良好的二次元社区生态，导入更多的流量，对计划赴美上市的B站来说更有意义。

每经实习记者 许恋恋

每经记者 丁舟洋

每经编辑 赵云

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