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来源：21世纪商业评论作者：韩璐图源：武田制药日本制药巨头，又在中国签下大单。10月22日，信达生物宣布与武田制药合作，共同开发癌症治疗药物，总金额高达114亿美元，折合人民币超800亿元，创下中国生物医药对外授权交易的最高纪录。合作主要基于信达新一代肿瘤免疫(IO)与抗体偶联药物(ADC)疗法，涉及两款后期在研疗法以及一款早期研发项目。“此次交易主体，为武田制药全球总部，并非武田中国；信达在大中华区已布局成熟，双方合作地域为大中华区以外的地区。”有行业人士向《21CBR》记者透露，此举能完善武田的肿瘤管线，实现血液肿瘤与实体瘤领域的均衡发展。武田现在的掌舵人是卫博科，身兼董事长、总裁、CEO三职，他公开表示，“非常希望把这些（中国）创新成果带到全球”。算上本次合作，武田已连续三年在中国下大单，已披露的交易规模，合计超过1000亿人民币。1诚意十足本次交易标的，是信达自主研发的两款全球首创肿瘤药。其中，IBI363为双抗产品，能同时阻断PD-1/PD-L1通路和激活IL-2通路，增强T细胞活性，能覆盖肺癌、肠癌等PD-1市场，对胰腺癌、肝癌等也有出色表现。IBI343则为抗体偶联药物（ADC），对晚期胃癌、胃食管交界处腺癌，以及胰腺导管腺癌，展现出显著疗效。来源：信达生物这两款药，均已启动三期临床。信达高层披露，过去一年，团队接触过多家企业，选择牵手武田，除了理念契合等，还有两个原因。其一，业务团队的硬实力，比如IBI343针对的消化道肿瘤属于亚洲高发，是武田的优势领域。现任武田全球肿瘤业务部总裁Teresa，在推出全球首个PD-1抑制剂纳武利尤单抗（俗称“O药”）上起到关键作用，在加速肿瘤药物管线研发以及制定产品组合方面，颇有经验。来源：网络其二，卫博科团队的诚意。交易总额包含12亿美元首付款、潜在里程碑付款以及未来销售分成。武田方面给出共享权益、共担风险的Co-Co（共同开发）模式，比起单纯对外授权换现金，更具诱惑力。例如，针对IBI363，双方将在全球范围内共同开发，并按照40/60的比例（信达/武田），分担开发成本。在武田的主战场美国，双方共享商业化权益，同样按照四六比，分配利润或损失。本次合作还埋有伏笔，涉及到另一款临床早期阶段药物——IBI3001的全球独家和商业化权益的独家选择权。这是全球首创靶向B7-H3与EGFR的双抗ADC，具备多重抗肿瘤机制。一旦行权，武田需要再向信达支付行权费、潜在里程碑付款，以及销售分成。“武田正是理想的合作伙伴。”信达生物董事会主席、CEO俞德超在电话会上解释，其开展BD合作的核心逻辑，就是借助合作构建自身的核心竞争力。2押注中国面对技术创新与市场竞争，务实的卫博科，讲究多元与高效。2024年，武田宣布关停多条管线，并关闭位于加州的研发中心；今年5月起，又终止三条肿瘤早期管线，宣布彻底退出细胞疗法。武田高层收缩战线，决定聚焦肿瘤、神经科学、消化及炎症三个领域，关注“新颖且高度创新”的生物制剂、小分子和ADC，尤其集中在后期管线。卫博科在全球搜寻优质标的，多次提及对中国生物药的关注。他启动“拓维中国”战略，提出到2030年，中国要成为武田的全球第二大市场；专门关照其中国团队，要求了解武田在全球的组织运作，有哪些资源可用。过去三年，武田在华斩获多个优质项目。2023年，其团队花费11.3亿美元与和黄医药达成合作，获得了结直肠癌的创新药物呋喹替尼的海外权益。签约当年，产品就在美国大卖。同年，武田终止了腺相关病毒（AAV）基因治疗的早期研究，下注中国信念医药的相关产品，卫博科认定后者更有前景。2024年，其又以13亿美元，获得耐立克在全球（中国等地区除外）的开发及商业化许可，并认购亚盛医药7500万美元新股，成为其第二大股东。耐力克已在中国获批，可治疗部分白血病。其实，卫博科手里握有其竞品，但专利到期，加上亚盛产品的疗效和安全性更优，他便果断出手。去年，武田还与达歌生物合作，发现和开发用于肿瘤学、神经科学和炎症领域多个靶点的新型分子胶降解剂，总额最高可达12亿美元。在上一轮PD-1竞争中，武田并未占到先机，加上部分核心产品的专利即将到期，卫博科团队需要新管线补位。Teresa表示，武田将信达的合作项目，定位为“颠覆式的肿瘤管线”，将成为武田2030年后重要的增长引擎。多笔大单下来，武田在华交易披露的总额度，合计超150亿美元，约合1060亿人民币。3交棒在即武田是一家老牌药企，历史可追溯到1781年，一路从中药分销批发，经历原料药、仿制药，再到创新药的转型。“不要把武田看做是日本公司，这是一家真正的跨国药企。”一位与武田合作的中国药企负责人告诉记者。其业务遍布全球80多个国家和地区，尤其在消化道疾病领域，拥有极强的医疗资源。2024年，其营收约300亿美元，欧美市场贡献超过七成。武田在全球有5万多名员工，研发团伙近5000人，遍布日本、美国和欧洲等地，每年研发投入超过50亿美元。信达看中的，正是其全球化实力。法国人卫博科，是武田首位非日籍掌舵人，他于2014年空降，次年执掌公司，成为其全球化的核心推手。关键一役，是他“以小搏大”，在2019年主导完成了对罕见病创新药企夏尔的收购，耗资621亿美元，让武田跻身全球药企Top15。武田制药CEO卫博科此后，他开启了全球扩张，并加速新药上市。以中国市场为例，自2020年起，武田在华上市15款创新产品，5年获批新品的数量，超过此前在华25年的总和。在位10年，卫博科将在明年6月任期届满后退休。今年1月，武田董事会宣布，接任者是美国业务部总裁Julie

作者：鄢子为编辑：陈晓平图源：网络10月23日，深圳荣耀开发者大会现场，人气最高的，是五只猫。人群涌进AI宠物馆，用长枪短炮对准慵懒的猫咪们，以收获一个“毫不在意”的眼神或哈欠。一辆白色机器小车，自动追逐、拍摄一只橘猫的来回走动，画面可实时传至手机，使用AI一键成片，制作视频。小车由皮克方制造，自带AI摄影装备，专门记录宠物日常、远程互动及安全监控。现在，荣耀正集结一批像皮克方的软硬件公司，开放AI能力，以打造一个万能服务好搭子YOYO。这家2000亿估值的手机制造商，正在启动一场自我革命，向一家AI终端生态公司转型。1扎根场景这次开发者会议，荣耀核心高层悉数出席。董事长吴晖，罕有露面，这次也来了，且做了主题发言，他在会场喊话“得AI者得天下”。吴晖认定，智能体会成超级入口，AI最大的潜力将在终端释放；承载用户意图的第一落点，恰是智能手机。吴晖荣耀自身，已发布“阿尔法”战略，未来5年将投入100亿美元，用于创建一个公开共建的AI设备生态系统。其此次推荐的重点，是MagicOS

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Trust，持有六福（控股）约40%的权益。在家族治下，六福集团开拓多个副品牌。如，“金至尊”“Love

作者：李惠琳编辑：陈晓平图源：骆驼万金刚掌舵的骆驼，迎来开门红。10月20日晚，天猫双十一正式开卖30分钟内，骆驼的销售额迅速破亿。这个曾经被认为是“爸爸辈”才会穿的牌子，成为了年轻人的新宠。走进华南的购物中心，骆驼的户外运动城已颇为显眼。超1000平米的店面，有意设计为一块“沙漠主题”沉浸式体验场地，冲锋衣、防晒衣、工装鞋、旅行包、帐篷、露营桌椅等户外产品，一应俱全。甚至在现场，还会打造一整套的露营场景。在全国，这样的户外运动城，万金刚已落地100多家，未来计划拓展至300家。“骆驼现在更像大牌平替，价格较亲民，没有品牌溢价，版型和配色也做得不错，拍照能出片。”有消费者评价称。有数据统计称，2024年中国户外服饰品牌中，骆驼以5.5%的市占率居前，零售额约56亿元，力压一众国际品牌；尤其冲锋衣产品，连续五年居全球销量第一。户外运动浪潮方兴未艾，万金刚面对竞争，也在谋划新一轮突围。1户外崛起骆驼总部现位于广州，由万金刚家族主理。万氏将“三合一冲锋衣”，作为主打核心产品。这是户外运动最常用装备之一，起初，多数品牌价格在上千元，主打精英人群。骆驼则选择主打大众市场，面向户外运动小白以及学生群体，突出性价比，价格只需数百元，且产品兼有功能性，又往“时尚穿搭”上靠。万金刚带领团队，自研防水、防油、防污等技术，强化保暖、防钻绒、防静电等功能，又贴合年轻人的审美，采用粉、白等淡色系配色，可适应通勤、逛街等生活场景，扩大用户群体的基数。同时，他同步邀请丁真、白鹿、王俊凯等明星代言，形成线上庞大的声量。2020年，骆驼的冲锋衣已卖到全网第一，至今已保持五年。在骆驼的天猫旗舰店，多款冲锋衣销量均超20万件，成为国货顶流。只是，户外赛道越来越拥挤，大众市场的替代性相对较高，也有品牌开始复制骆驼的打法，威胁其地位。“不管是做运动、户外的，还是男装和女装品牌，都在扎堆做冲锋衣。”管理层公开表示，未来两年，骆驼冲锋衣品类仍能保持30%—50%的增长，也存在触及天花板的风险。万金刚的应对之策，是拓展品类。骆驼在不断丰富户外细分产品线，如防晒服、羽绒服、帐篷、工装裤等，部分品类也销量居前。有券商研究认为，预计到2035年，中国户外运动的规模将突破千亿，空间仍巨大。2两代合力骆驼寻找增长路径的同时，万氏家族二代逐渐走向台前。万金刚有两个儿子——万光阳、万光昊，二人均为“95后”。早在2020年，长子万光阳就参与集团管理，主管线上业务，是抖音等渠道的主要开拓者。万金刚直播电商之外，万光阳也主理旗下户外新品牌——喜马拉雅，其于2024年7月推出，承担着向高端市场进军的重任。喜马拉雅定位的客群，是越野跑、滑雪、高海拔攀登等专业型的户外精英。天猫旗舰店显示，其冲锋衣价格多在千元以上。万光阳公开表示，理想中的喜马拉雅，要打破骆驼原有的天花板，对标凯乐石，比肩始祖鸟。只是，上探高端，要建立和强化品牌故事，在高端客群建立认同感和忠诚度，这不是短期能实现的。万金刚次子万光昊，又切入山系风格的细分领域，主理新牌“熊猫”。熊猫的前身，可追溯至云章袜衫厂，其1896年创立于上海，早年主营汗衫出口业务。2023年，由骆驼主导，将其重新定位转向户外赛道。为形成差异化，熊猫主打山系风格，更强调女性群体，主要面向职场白领、资深中产、精致妈妈等人群，兼顾功能和时尚的穿搭，主打冲锋衣的价位，在200元至400元区间。喜马拉雅和熊猫，均参照骆驼的成功路径，从线上切入，尚未布局线下渠道。目前，喜马拉雅天猫旗舰店粉丝约3400人，尚在发展初期；熊猫则已笼络25万粉丝，慢慢打开局面，据称其2024年目标销售额为2亿元。3进军美妆万金刚家族经营骆驼，也在不断迭代。骆驼最早是一家天津皮鞋老店，成立于1930年。2003年，万氏拿下“骆驼”

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来源：21世纪商业评论作者：李惠琳图源：安能停牌28天，100亿市值的物流龙头，终于解开谜底。10月17日，安能物流公告，确认已收到有条件的私有化建议，由大股东大钲资本等三家财团发出，此举可能致其从香港联交所退市。安能是加盟制的“快运之王”，由董事长秦兴华领衔，上市仅四年。消息一出，市场震动。17日下午1时，安能恢复交易，股价一度重挫约25%，尾盘以9.14港元/股，收跌约10%，市值为107.5亿港元。“谈判结果仍存在不确定性，无法确定收购建议最终是否会导致就股份作出要约。”公告显示，对于这场交易，安能董事会还在考虑中。快递物流行业专家赵小敏向《21CBR》记者分析，私有化建议悬而未决，安能管理层与大股东可能存在分歧。1股东出手安能，已经传出多次并购消息。过去两年来，其绯闻对象多为同行中的头部，顺丰快运、中通快运、圆通快递等均曾牵涉其中。秦兴华也专门回应过安能的归宿。安能董事长秦兴华“我们在洽谈，但没有实质性的进展。”

作者：谢之迎编辑：江昱玢图源：网络憨厚可爱的星星人，正成泡泡玛特下一个顶流。万圣节前夕，全明星IP搪胶毛绒挂件“WHY

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作者：谢之迎编辑：陈晓平图源：古越龙山绍兴黄酒龙头，牵手啤酒龙头。10月15日晚，古越龙山在官方公众号宣布，与华润啤酒达成战略合作，两大酒类头部企业首度联名。古越龙山董事长孙爱保来到北京华润大厦，受到华润啤酒金汉权的招待，金履新总裁一职才5天。“打造独一无二的‘黄酒精酿啤酒’。”官方披露，这款产品将在今年上市，先在华东地区试点推广，再逐步拓展至全国。“这是古越龙山发展史上的重要一步。”孙爱保如此评论。就具体上市时间、产品定价及销售渠道，《21CBR》记者询问古越龙山方面，工作人员表示，“尚未确定，后续可关注电商旗舰店和微信公众号消息”。眼下，同为黄酒“双雄”的会稽山，凭借气泡黄酒走红，市值大幅超过古越龙山，孙爱保团队已无法再固守成规。1黄酒跨界这场跨界联名背后，其实有更高层的搭桥。在签约现场，孙爱保透露，这是落实省政府战略合作的具体行动。孙爱保7月初，浙江省政府与华润集团签署深化战略合作框架协议，称围绕提振和扩大消费、大健康等领域，开展多层次、多形式的全面合作。古越龙山由绍兴国资控股，绍兴黄酒集团持股38.52%。签约仪式上，绍兴市黄酒产业改革攻坚总专班负责人吕旦霖也出席了。44岁的她，一度是古越龙山最年轻副总经理，7月底调任。现在，年轻群体“轻饮酒、重微醺”风潮兴起，黄酒和啤酒同为低度酒饮，两家瞄准的，正是低度悦己的消费红利。“黄酒的醇厚甘甜与啤酒的清爽利口，可通过工艺创新形成互补，打造‘既有黄酒之韵、又具啤酒之畅’的复合型体验。”孙爱保称，华润啤酒遍布全国的营销网络，以及成熟的市场运作经验，将为联名产品提供强大的渠道支撑。按照初步规划，联名产品或将切入露营、音乐节等场景，触达更广泛的年轻消费群体，这也有助于黄酒打破“传统老酒”的印象。“初期，预计新品会因新鲜感和话题性，获得一定关注。”科方得智库研究负责人张新原对此态度谨慎，他告诉《21CBR》记者，产品的长期竞争力，还需看口感、定价和营销策略的配合。2密集求变孙爱保团队，正在密集求变。今年6月，古越龙山旗下品牌状元红，推出冰彫气泡黄酒，和会稽山“一日一熏”对打。《21CBR》在天猫官方旗舰店看到，状元红气泡黄酒售价为15.9元/500ml，显示已售400+。“黄酒要振兴，就得和年轻人交朋友。”有古越龙山高管表示。2022年以来，古越龙山已陆续推出咖啡黄酒、青柠黄酒、黄酒冰淇淋等创新产品，以及梅子酒、糯米威士忌、精酿黄啤等非黄酒产品，发力年轻化。管理层还尝试开设小酒馆、慢酒馆等业态，在线下场景寻找增量。目前来看，这些动作暂未转化为古越龙山的业绩。“黄酒年轻化是一个长期过程，目前仍处于探索阶段，需要持续的产品迭代和营销投入，才能形成稳定的消费群体。”张新原评论说。在这种情形下，华润啤酒则是强援。对比古越龙山，新伙伴的体量大许多，其2024年营收高达386亿元，体量几乎是20倍，且具有全国性的销售网络。据披露，其在全国有230万家餐饮终端和1.3万家经销商网络。这可能也是孙爱保等带队北上，前往合作方主场的原因。3同城对战目前，孙爱保团队承受着守擂的巨大压力。论规模，古越龙山长期为黄酒龙头，哪怕到现在，其总资产、营收等指标，都力压会稽山一头。截至6月，其总资产为65亿元，远远超过对手的44亿元；1-6月，营收8.93亿元，也超过对手7600万元。只是，同城的会稽山，以气泡黄酒等新品，引来一波关注，上半年大幅提振销量，营收增幅达到11%，利润已超越，而古越龙山的销售增长，几乎停滞。从市值角度，截至10月16日，会稽山达到120亿元左右，年内股价暴涨超120%，已远超古越龙山94亿元的规模。显然，市场更将前者视作黄酒复兴的第一标的。孙爱保等高层，将2025年目标定为酒类销售增长6%以上，利润增长3%以上。1-6月开局不顺，营收只有0.4%的增幅。若没有突破性的变招，不单一哥地位丧失，完成基础营收目标也有困难。因此，其落实华润合作，自然也格外用心。值得注意的是，双方在15日专门签署协议，建立排他性的战略伙伴关系，古越龙山将是华润同类跨界联名产品领域的唯一合作方。这显然，也是意有所指。合作消息披露后，古越龙山股价飘红，当日上涨3.92%，市场还是乐观其成的。推荐阅读560亿上海黄金老店，入局奢侈品四川首富做抗癌药，狂揽75亿现金

来源：21世纪商业评论作者：韩璐图源：百利天恒新晋四川首富朱义，即将收到一笔巨款。10月12日，他实控的创新药企百利天恒发布公告称，将收到2.5亿美元的合作付款。这笔付款基于2023年12月，公司与全球医药巨头百时美施贵宝（BMS）签署的一份独家许可与合作协议，涉及朱义团队自主研发的iza-bren抗癌药物。该交易的总价最高达84亿美元，折合人民币超600亿元。朱义苦熬多年，由此一举成名。“注册临床正式推进，就触发了（付款条件）。”百利天恒向《21CBR》记者解释，“付款条件”是基于全球II/III期关键注册临床试验的开展。收到款项后，即用于海外药物研发。如今，叠加此前收到的8亿美元首付款，这款未上市的抗癌药，已为朱义团队带来近75亿元。1顺利推进“对外授权中，后续能否推进是关键，不然首付款就是一次性收入。”一位创新药负责人表示。据动脉网数据，截至2025年4月20日，在2020年已完成的62起license-out交易中，有25起已明确终止合作,“退货率”为40%。2020-2024年中国药企licence-out“退货”率

作者：史川轩编辑：江昱玢图源：视觉中国年入超560亿元的黄金老店，小步快走入局奢侈品。10月14日，老凤祥公告，已完成奢品销售子公司注册登记，其命名为“上海老凤祥臻品商贸”，注册资本为5000万元。短短一周内，其动作密集，步步为营。其先宣布注资迈巴赫奢侈品亚太，投资约1.7亿元人民币，占股20%；又成立合资主体，涉足黄金精炼。“有序扩大‘老凤祥’品牌在奢品市场的占有率。”据管理层透露，奢品销售公司的经营定位，将开拓高端产品市场，打造奢侈品业务体系和产业链，并探索与国际知名品牌合作。1进军高端老凤祥，是一块百年金字招牌。其1848年创始于上海，至今已有177年历史。截至今年6月，共计拥有营销网点5550家，其中自营银楼网点188家。1-6月，黄金业务主体“上海老凤祥”，营收达332.86亿元，净利也有13.15个亿，遗憾的是，多从事黄金批发，销售毛利率只有9%上下。老凤祥固然跑量，品牌则趋于低端，又遇金饰消费承压，上半年收入大降16%左右，加盟店减少近300家。对比老铺黄金风生水起，老凤祥的低迷尤其明显，净利只有前者的6成，市值更是才1/4。老凤祥设立奢品主体，即希望丰富产品内容和层级，加快开拓中高端市场，适应时尚、高端和个性化消费群体的需求。图源：视觉中国据披露，老凤祥奢品公司的5000万元资本，将由上海老凤祥出资4000万元，占比80%；上海老凤祥钻石加工中心出资1000万元，占比20%。“作为传统珠宝品牌，公司要积极寻求高附加值转型的机遇。”管理层期望，其能有效对接国际化、高端化的投资要求，且准备设立高端产品投资运营管理中心，提升“老凤祥”品牌矩阵上限，提高在奢侈品领域的市占率。2牵手大牌为进军奢侈品，老凤祥又推进一笔跨境投资。10月10日，其官宣，拟借道老凤祥香港，注资迈巴赫奢侈品亚太（MAP），认购其发行的2000股有投票权普通股，占发行后股本的20%，投资总额为2400万美元。迈巴赫（Maybach）来自德国，是享誉全球的超豪华汽车品牌。其在2009年开启奢侈品业务——Maybach

来源：21世纪商业评论作者：李惠琳图源：蔡澜点心“今年，蔡澜先生跟古人一起过中秋。”10月6日，蔡澜点心官微发文，转发蔡澜《转播站》一文，过往蔡本人每逢中秋，都会重发此文。这家粤式餐饮品牌，也以此表达思念。蔡澜点心，由知名作家、美食家蔡澜联合创立，聚焦年轻客群，7年来一直稳步扩张，迄今已在全国开出100家门店。总经理蔡伟雄是厦门人。蔡澜点心总经理蔡伟雄他跟蔡澜本人，并无亲属关系，只是刚巧同姓，一道经营这一品牌。目前，蔡澜点心的全国年客流量，大体在千万左右，其人均消费则是90元上下，据此推算，其体量正逼近10亿量级。蔡澜已逝，以他为名的点心生意，依然没有停止拓店。“我们不追求一定要开多少店，一年20家以内应是合理的（节奏）。”蔡伟雄告诉《21CBR》记者，团队会坚守联蔡澜先生的初衷，做年轻人喜欢的点心店。1年轻调性蔡澜先生名声在外，这一粤式餐饮新秀，也广吸客流。据透露，蔡澜点心年服务顾客近千万人次。其中会员超800万，会员消费占比近65%。蔡伟雄告诉《21CBR》记者，蔡澜未直接参与管理，主要把握品牌方向、调性和产品标准等。门店的运营管理，由甘棠明善餐饮集团负责，其由王力加、李品熹夫妇创立，二人也缔造了探鱼、撒椒两大品牌。2018年，蔡澜与夫妇俩合作，创立蔡澜点心。一开始，他们在深圳租了一个实验基地，测试各种菜品。当时，年近7旬的蔡澜，每一到两周就会去深圳基地，一起参与研发、探讨菜品。忙活一年多，才在深圳海岸城开出第一家店铺。来源：蔡澜微博之后几家店铺开张，他本人都会亲临现场喝彩。在广东，粤式点心是早茶文化的代表，陶陶居、点都德等老字号成名已久，沉淀大量食客，尤其银发一族。即便顶着名人光环，蔡澜点心突围也不易。“蔡澜先生一开始就定下，做一个年轻人喜欢的点心店。”蔡伟雄说，团队希望产品精致、美观、好吃，还带点不一样。深圳首店开业时，40款产品中，60%为原创。比如，招牌产品山楂叉烧包，将蔡澜童年的山楂糕记忆，融入传统叉烧包，使其开胃又解腻，其迅速成为爆款，一年卖出800万只。区别于中式酒楼，蔡澜点心门店采用大量的原木、绿植以及暖光手工灯笼，制造轻松氛围感，以向年轻人靠拢。门店也开在离他们最近的地方——城市的核心商场。“年轻人逛街的时候，就可以找得到我们。”蔡伟雄说，现有100家门店，超过一半在一线城市。基于点心轻食、健康的特性，他们成功迎合年轻人甚至儿童群体。“尤其是年轻人‘一人食’场景，现在是快速提升的板块。”蔡伟雄说。2岭南特色这几年，大量餐饮品牌在收缩，蔡澜点心反而加快走出广东，进入全国30个城市，北京、上海均落地超过10家门店。广式点心向全国渗透，要平衡南北饮食口味差异。对此，蔡伟雄有很多心得，首要一点，就是不过度迎合当地，失去自身特色。“蔡澜点心代表岭南文化，就要坚守自己的一套规则和标准。”他认为，当地人进店，就想品尝带有岭南风味的点心；如果到一个吃辣的地方，就做很多辣的菜品，丧失自己的风格。有些口味差异，本难以平衡。一个典型例子是，南方人喜欢走地鸡，偏好有咬劲和鲜味的口感；北方人喜欢吃软烂的，觉得走地鸡不够嫩，甚至觉得腥。“有这种差异，我们宁愿不做。”蔡伟雄说，有些菜品他们不会迁就。结合各地特色文化，蔡澜点心热衷跨界联名，凸显其文化调性，提升门店体验和新鲜感。最近，他们就与道明竹编、汉代漆器、粤绣潮绣等传承人合作，推出限量非遗扇子、冰箱贴盲盒。蔡澜也准备尝试引入更多岭南元素，比如在深圳，年内会打造一个岭南风格的店铺，区别于标准店型。“我们非常看好广式点心这个市场。”蔡伟雄认为，基于“慢食”“轻食”特点，这一品类有很大发展空间。他们正着力挖掘更多场景和客群。在广东，广式点心有早午市的概念，在其他城市，蔡澜点心就往晚市概念引导，比如在北京、厦门等，晚市的客流都不错。对于未来发展，团队希望“稳扎稳打”。“中式点心，是一个很难复制、管理的类型，菜品太多，哪怕一个店做好都不容易。”蔡伟雄表示，团队会保持既有速度拓新，追求健康运营。3调价优化走进蔡澜点心门店，能看到很多与蔡本人的关联。菜单上、墙上印着以蔡澜为原型的趣味插画，碟子碗筷、周边文创等，也有他的书法和名言…在过去，蔡澜点心与蔡氏个人IP深度绑定。当灵魂人物逝去，其需要更多用产品和服务，来打动食客们。“目前最大挑战是在产品创新，以及大厨培养上。”蔡伟雄提到，这两者决定开新店的速度。蔡澜点心强调手工现做，每家门店均推进全流程明档化，厨房直接面向顾客用餐区。一个门店中，厨房面积占比约1/3，厨师也占到员工约1/2。基于甘棠明善的加持，蔡澜点心已建立自己的研发和品控体系。据介绍，其设有一个团队专门策划产品，每年提报近400种新品概念，大概1/3会进行研发，之后通过至少三次内部品鉴，才能进入到菜单。蔡澜现有约60款菜品，每年菜单定时更新、迭代。8月起，他们就上新“苏丹王雪山榴莲包”“芙蓉鸡汤脆鱼子云吞”等十余款产品，涉及蒸点、烧腊、主食、糖水等品类。现在，消费者日渐重视质价比，团队也在主动调整，如过去一个多月，其对12款产品调价优化，多款经典菜品“加量不加价”，另有部分直接降价。未来，他们依然会从蔡澜的人生哲学中，吸取精神养分。“蔡澜先生是品牌的精神领袖，他的离开并不影响精神的延续。”蔡伟雄说，团队的任务，就是通过门店和点心，延续他洒脱豁达的人生态度。3个月前，蔡澜点心发文送别蔡澜，并公布了先生两年前就准备好的一封信。蔡澜在信中说，开餐厅，他的宗旨永远是粤语里的三个字——平、靓、正。推荐阅读685亿潮汕饮品家族，火速行动备战港股615亿梁稳根家族，叩开赴港上市大门

作者：何己派编辑：鄢子为图源：中国移动2.3万亿市值的中移动，来到一个关键的十字路口。10月中旬，在全球合作伙伴大会上，中移动董事长杨杰解说其最新战略规划，演讲中，“AI”出现70次以上。他和同事计划，到2028年底，中移动对AI领域的投入，要整体翻一番，建成国内规模最大的智算基础设施。63岁的杨杰，掌舵中移动已有6年。截至6月，其团队服务的移动客户达到10.05亿户，有线宽带客户总数达到3.23亿户，年收入破万亿。饶是如此，传统通信需求渐趋饱和，开始触顶。“通信市场增量空间不足，接近天花板，运营商需要内部变革，以适应外部环境变化。”资深电信行业分析师马继华向《21CBR》记者表示。展望未来，管理层的新策略是，以AI为锚点，驱动通信巨头向数字服务提供商转型。1躬身入局杨杰的发言中，AI的重要性，一览无余。最核心的，当属这一句：“全面升级‘AI+’行动计划、‘BASIC6’科创计划，以‘AI+’为着力点，当好AI的供给者、汇聚者、运营者。”这三个身份定义，指出方向。杨杰放过话，要做“AI领域的台积电”。挑选台积电为参照对象，自有深意。台积电通过集成创新成为行业领导者，中移动的目标，也在于构建生态协同新范式，冲入AI一流阵营。杨杰在8月公开透露，自2024年开始，AI业务进入实质性收益阶段，所获的直接及相关收入，达到数十亿元的量级。这块收入大体分为四大板块：算力、模型、数据、应用。AI之于整个移动的价值，体现在三方面：作为产品直接销售、赋能CHBN（Customer、Home、Business、New）市场以及助力内部管理提效。中移动自身，也躬身入局。7月底，中移九天公司，揭牌亮相，志在打造一流AI科技公司。其由中移动全资控股，注册资本高达20亿元。“AI的应用空间大，业务增长快，目前体量较小。”杨杰表示，AI推动收入、利润的增长，需要时间。“AI+”行动计划表明，中移动投资AI，猛加码的势头不会停。“2024年是我们的AI投资大年，规模过百亿元，今年会进一步提升，以强化AI核心战略。”管理层在8月表示。2顶压前行加码AI背后，藏着管理层的焦虑。1~6月，中移动顶压前行，收入同比微降0.5%。其通信服务收入，增速仅为0.7%，移动ARPU、现金流均同比下降。“公司发展，面临很大压力和挑战。”杨杰8月直言。万亿中移动，来到一个关键节点。传统通信需求渐趋饱和，国内移动电话普及率，已达127部/百人，客户上网时长进入平稳期；新业务的创收、创利能力，仍需培育。其优势是家大业大，财务稳健，有足够的动能转舵。猛攻AI，中移动有的放矢。杨杰已公开强调，无论To

来源：21世纪商业评论作者：韩璐图源：DVF“这是卖睡衣吗？”15年前，当DVF大中华区总经理陈婕在北京SKP开出首家门店时，很多顾客面对那条“裹起来就能穿”的裙子，发出这样的疑问。2025年，这个以印花与裹身裙闻名的设计师品牌，已在中国开出近50家直营门店，线上更成为天猫奢侈品连衣裙品类的销冠，年销售规模达数亿元。“买DVF，

作者：蔡婷编辑：陈晓平图源：视觉中国在冲刺IPO的长跑路上，王文礼家族终于迎来曙光。10月12日，港交所官网披露，八马茶业IPO申请，已通过聆讯，即将在港股上市。2018年4月在新三板终止挂牌后，这家原叶茶龙头多次寻求上市。董事长王文礼，是福建安溪“铁观音世家”王氏家族的第13代传承人。官网资料显示，王家拥有289年的制茶史。早在乾隆年间，其先祖王士让便发现泉州安溪好茶，获乾隆赐名“铁观音”。王文礼与哥哥王文彬等人，1997年创立八马茶业，将其收入带到20个亿以上。据官网自述，其红茶、岩茶、铁观音，全国销量均居第一。赴港上市，百年家族要开拓一番新天地。1姻亲资本八马茶业最引人瞩目的，是其背后盘根错节的“姻亲资本网”。招股书显示，王文彬、王文礼、陈雅静、吴小宁、王文超及王小萍构成一致行动集团，为八马茶业的控股股东，合有55.9%的投票权。其中，王文礼持股20.38%，王文彬持股25.38%，是八马茶业的两大股东，两人与王文超均为兄弟。而陈雅静是王文彬的妻子，吴小宁是王文礼的妻子，王小萍和三兄弟是兄妹关系。八马的核心岗位，均由家族成员担任，总经理兼董事吴清标，为王氏三兄弟的表兄弟；董事兼联席总经理王焜恒，则是王文彬的儿子。尤其有意思的是，王文彬的子女，均与“福建富豪圈”有联姻，折射现代福建商帮内部的有趣一面。王文礼如，王文彬的儿子王焜恒，娶了安踏老板丁世忠之女丁斯晴；两个女儿王佳佳、王佳琳，分别嫁给高力集团创始人高仕军之子高力、七匹狼实控人周永伟之子周士渊。八马茶业、安踏、七匹狼、高力控股，四大家族企业的实控人，经由子女婚事，形成姻亲关系，构筑成了一个庞大商业网络，资产规模合计达千亿之巨。王焜恒（右）和丁斯晴从公开信息看，其各自在不同的行业，彼此业务合作也有限，只是，个别遇到危机，确实可以互为帮衬。这张由姻亲编织的网络，对八马茶业而言是福也是隐忧。2023年初，证监会就其IPO申请，就有对姻亲控股方面的质询：“是否存在未认定为共同实际控制人以规避同业竞争、关联交易、股份锁定期监管要求的情形”“是否存在委托持股、利益输送或其他利益安排”。除了姻亲，王家兄弟还把员工当“自家人”。截至2025年6月，八马茶业有95家加盟商，是前员工或由前员工控制的公司，前员工加盟商经营的加盟店，达到333家。这层关系，利于稳固合作，也易招致关于公司治理透明度的质疑。2以茶起家目前，王文礼兄弟手持一个核心品牌“八马”，以及两个子品牌“信记号”“万山红”。八马品牌主打乌龙茶，以其发家的铁观音为“定海神针”，也向黑茶、白茶、绿茶等全品类茶系延伸，甚至拓展茶具、茶食等。早年，清香型铁观音流行，其选择了一个差异化定位——浓香型铁观音，由此快速抢占市场，成为品类代表。据披露，八马品牌的茶叶，终端售价，每公斤在727元-240000元之间。2008年推出的铁观音赛珍珠系列，是其明星产品。据《21CBR》记者查询，赛珍珠1000系列，50g（一两）均价在130元左右，在淘宝单渠道就已销量过万。“一般几百的铁观音4泡后无滋味，赛珍珠系列7-8泡依旧能回甘。”一位顾客评价。迄今，“八马”仍是王家兄弟手上的核心品牌，2024年收入达到18.82亿元，占到全部收入的87.7%。管理层也尝试过年轻化。2022年，八马茶业成立子品牌“小马茶趣”，对外经营奶茶、果茶、纯茶等产品，而招股书未提及此品牌，预估尝试不顺。“年轻人的生意不是不做，我在下一个路口等这些年轻消费者们。”王文礼公开表示过。2024年，他又启动“万山红”子品牌，面向年轻消费者和女性消费者，提供不同口味的红茶、调味茶及代用茶。有观点认为，这是王家应对高端市场放缓的战略调整，大众市场更加广阔，其希望能分一杯羹。今年6月，万山红推出“冷泡果茶”系列，覆盖西柚白茶、葡萄乌龙和荔枝红茶三大口味，包装也一改经典风，采用年轻人喜欢的多巴胺色系。据披露，万山红终端售价，大体在每公斤在840-2200元左右，2024年品牌收入约2150万元，占比1%左右。好在增长很快，2025年1-6月，收入即已破2000万元。王文礼也创设“信记号”品牌，布局高端年份普洱茶，已经营6年，2024年收入2.33个亿。3加速扩张与其说王家兄弟卖茶致富，不如说靠加盟商致富。“我们大部分的收入来自我们的加盟商。”招股书披露，2024年，加盟商为八马贡献10.9亿元销售，占到总收入的一半。王氏兄弟，1998年在深圳设立首家连锁专卖店，2007年起，从郑州起步，开设首家加盟店。截至2025年6月，八马拥有3585家门店，其中加盟门店3341家。目前，93%的店铺都是加盟店，直营门店数量还在逐年减少。据披露，2022年，王家兄弟开设的直营门店，大约在410家左右，3年半的时间，削减至244家。2024年，其自营店总销售为3.54亿元，在收入总盘的占比，收缩至16.5%。王文礼等明白，面对不熟悉的跨区域经营，加盟者更能发挥自身区域和资源优势，而自己开连锁直营店，利润并不见得理想。截至2024年，单店终端平均年销售额超过200万元的加盟商，已有116家；截至2025年6月，共有778家加盟商，合作在3年以上。只是，加盟商增速有所减缓。2024年1-9月，八马茶业新开加盟店仅有170家，远低于2023年的475家。门店数量庞大，管理不易，比如有加盟店出现质量问题，如因产品过期遭起诉。“对门店店员进一步优化培训及强化品牌文化的浸染。”招股书如此披露其计划。现在，王文礼发展线上销售，同样风生水起。线上销售GMV，已由2022年的5.67亿元，增加到8.38亿元，占比达到4成左右。目前，八马茶业的年盈利，大概在2.24个亿左右，一旦启动IPO，王氏家族可加速扩充。据披露，其募资将用于扩建和新建生产基地，扩充产品组合，为扩充直营门店提供资金，其有计划开设更多旗舰店，并提高数字化水平。百年家族经营下的传统生意，王文礼等希望，八马茶业能够走出一条新路。推荐阅读685亿潮汕饮品家族，火速行动备战港股615亿梁稳根家族，叩开赴港上市大门

来源：21世纪商业评论作者：杨松图源：三一集团梁稳根离港交所，又近了一步。10月9日，其实控的三一重工，发布公告称，本次赴港上市，收到中国证监会出具的备案通知书，即业内俗称的路条。这家工程机械巨头，拟在港发行不超过10.8亿股，提速国际化。公告称，所募资金将用于拓展全球化业务、加大研发投入等。早在2009年，梁稳根就启动三一重工的H股上市，十多年间，冲击三次未果。若一切顺利，他今年将赴港敲钟，得偿夙愿，收获第四个IPO。值此关键节点，三一重工宣布，截至9月底，共支付13.55亿元，累计回购7267.9万股，以示信心。1出海寻机梁稳根及儿子梁在中，仅在三一重工担任非执行董事，日常经营交由向文波团队负责。这是其老搭档，拥有大连理工大学硕士学位，于1989年进入三一重工，一干就是36年，深得信任。2022年，梁稳根辞去董事长职位，向文波接棒。三一重工董事梁稳根国内房地产市场低迷，影响工程机械行业，三一重工扬帆出海，推高收入。向文波介绍，早在2002年，梁稳根就在布局海外市场，20多年来，团队形成“不出海，就出局”的共识。其已经从早期简单的产品出口，转向产业出口。向文波解释，三一重工构建“1+5+N”全球协同研发体系：“1”为国内研发中心，是大本营；“5”是在德国、美国、日本、印度、印尼布局的五个研发基地；“N”指通过全球销售网络收集市场反馈，针对本地场景，进行正向开发的N个触角。以产品为例，其针对欧洲市场，研发符合欧五排放标准的挖掘机；面对非洲高温环境，定制耐高温设备；还为中东北非市场，推出定制防沙尘机型。光今年1-6月，其海外市场就上市80余款新品。产能方面，其已在海外实现本土化生产，除升级美国、德国等工厂外，还在印尼、南非、土耳其新建工厂。向文波团队，还大力发展海外自营渠道，建立覆盖400多家海外子公司、合资公司及代理商的海外市场渠道体系，海外人员本地化率近70%；构建包含7个国内总仓、5个海外区域仓，以及近1000个海外配件仓库的仓储网络。海外收入占比提升，提振业绩。1-6月，三一重工营收为445.3亿元，同比增长15%。海外市场贡献六成营收。其中，非洲区域收入36.3亿元，同比增长40.5%。“海外市场保持高景气度。”管理层解释，矿产开发、能源基建领域需求旺盛，全球销量增长。2智能变革三一重工总部位于北京昌平，主要生产挖掘机、混凝土机械、起重机械等产品。向文波坦言，工程机械行业，有传统制造业基因，面临产品定制化需求高、资金投入大、管理人才短缺及企业文化不适配等难题。团队给出的解决之道，是拥抱人工智能、物联网、云计算等新技术。“第四次工业革命叠加第三次能源革命，形成超级技术窗口，创新空间无限、门槛降低，知识正替代资本成为核心生产要素。”向文波强调，要抓牢当下机遇。“将数智化转型，视为一场‘要么翻身，要么翻船’的企业战略级变革。”他解释，重型装备制造，零件动辄数吨，具有多品种、小批量作业特点。转型无先例可循，过程不易。据透露，2019年至今，三一集团累计投资超百亿元，对传统工厂进行智能制造升级。截至6月底，三一重工共有5632名研发人员，其中42%拥有研究生学历；2025年上半年，研发费用为21.6亿元。比如，其改造三一长沙18号工厂的泵车制造工艺，应用AI智能套料系统，将钢材平均利用率，提高11个百分点。该工厂里，大到72米臂架、小至2毫米螺丝，均由机器人自动装配。砸钱做研发，三一重工取得多项突破。其推出的无人摊压机群，在51个项目中实现规模交付；京哈高速项目中，无人双机并铺25.25米路宽。3财散人聚来自湖南娄底的梁稳根，现在实控三家上市公司。其中，三一重工卖工程机械，三一国际销售矿山装备，三一重能则专注风机制造。据《2025胡润全球富豪榜》，梁稳根家族财富高达615亿元。他陆续放权，把具体业务交由亲信管理。三一重工规模最大，截至9日收盘，市值接近2000亿元，由向文波主导；三一重能市值398亿元，交由周福贵负责；三一国际董事长为梁在中，市值240亿元。梁稳根出手大方，给一线打拼的高管开高薪。向文波2024年薪酬为92.9万元，其直接持有三一重工2719.3万股，加之持有三一集团8%股权，据胡润榜单，其个人财富达到95亿元；向的同事，三一重工总裁俞宏福，去年薪酬高达707.7万元。愿意分钱，这符合梁稳根一贯风格。“当年创业时，信心满满，从来没有恐惧，我们认为，一定会成功。”向文波讲了一个故事——1995年办开工典礼时，来不及准备纪念品，梁稳根给每位员工写下“白条”，承诺日后凭券兑换。三一集团销售额一突破1000亿元，梁稳根就兑现诺言，给持券者发了百万奖励。“跟对人非常重要。”在多个场合，同样跻身巨富的向文波，感念梁稳根的知遇之恩。三一重工董事长向文波2023年，梁稳根给元老们定下新目标，下一个十年，2026至2036年，三一集团要实现万亿市值。当下，他旗下三家上市公司总市值约2600亿元，距离目标有很长距离。而国际市场环境复杂，出海之路并不平坦；国内，工程机械企业依赖房地产，复苏不易。要实现老板的期待，63岁的向文波，还得继续努力。推荐阅读专卖高价童鞋，杭州老板年入30亿3元健身房，在上海赚钱了

作者：谢之迎编辑：鄢子为图源：东鹏饮料汕尾林木勤父子，二度冲击港股上市。10月10日，其实控的东鹏饮料，更新招股书，披露业绩，上半年收入107亿元。东鹏饮料于4月上旬，首次递表港交所，因6个月内未完成上市流程，该申请于10月3日自动失效。一周时间，林木勤父子火速更新IPO材料，可见其推进节奏之迅捷。“我们将适时打造兼具国际视野和本地优势的团队，支持未来全球化发展。”招股书称，本次所募资金，将用于扩大产能、升级供应链和拓展海外业务。截至10日收盘，东鹏饮料A股涨3.37%，市值站上1600亿元。1多线并进东鹏饮料董事长林木勤，靠功能饮料发家。他琢磨出门道，把量大、低价的功能饮料，卖给卡车司机、快递员等蓝领群体，一步步将生意做大。林木勤截至6月底，东鹏饮料已经进入国内超420万家终端销售网点，覆盖近100%地级市。据弗若斯特沙利文报告，按销量计，2024年，东鹏在中国功能饮料市场的份额，增长至26.3%。其去年收入增至158.4亿元。其中，能量饮料的贡献，超过八成。2025年1至6月，能量饮料仍是业绩支柱，营收占比降至77.9%。运动饮料，异军突起。林木勤推出“东鹏补水啦”产品，2024年入账近15亿元。2025年1至6月，该产品收入占比，提升至13.9%。创始人不吝投入，赞助一系列体育赛事和竞技综艺。9月的中国网球公开赛，东鹏补水啦就以“唯一指定电解质饮料”身份登场。此外，林木勤的“1+6多品类战略”中，还有茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料、果蔬汁饮料等品类，目前收入占比均较小。业绩和股价向好，林木勤身家水涨船高。截至2025年9月底，他直接持有东鹏饮料49.74%股权，为实控人。2025年的胡润全球富豪榜上，林木勤和林煜鹏父子，以685亿元财富，位列第293位，排名大幅提升。2出海寻机东鹏饮料财务较为充裕。10月10日，其公告称，使用8.93亿元闲置自有资金，购买理财产品；1~

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记者：韩璐编辑：谭璐图源：泰兰尼斯官网一家高端童鞋品牌，开始入局综艺。10月1日，芒果TV综艺《开始跳舞吧》第三季上新。这是亚太首档街舞少年团节目，聚焦“10后”，由泰兰尼斯独家冠名。泰兰尼斯创始人丁飞泰兰尼斯起步于杭州，14年前，创始人丁飞敏锐捕捉到孩童各阶段的穿鞋需求，凭借时尚的设计，从线下崛起，其后转战电商，又快速破亿。2024年，该品牌的销量超过600万双，全年营收突破30亿元，同比增长超五成。朝着百亿目标，丁飞在轻奢童鞋赛道一路狂奔。1做强单品消费者罗彦告诉记者，她经常看到泰兰尼斯的广告，在给女儿选择第一双学步鞋的时候，就想到了这个品牌。“春夏款一双500—600元，秋冬款要700元，甚至过千。”罗彦告诉《21CBR》，匹配品牌“高端童鞋”的定位，价格不便宜。丁飞抓住婴童学步期容易摔跤的特点，打造了一款能让孩子“少摔跤、走得稳”的“稳稳鞋”。他把“稳”字拆分为6个维度：鞋底加宽、后跟硬挺、底纹科技、鞋垫支撑、分区多密度、成长适配。根据学步期的走姿特点，丁飞将鞋底分为鞋头、前掌、足弓、足外侧和足后跟，不同区域软硬度不同，鞋底的防滑系数远高于浴室防滑标准，获得BVmark全球防滑认证。在丁飞看来，泰兰尼斯卖的不是鞋，而是提供多场景的解决方案。比如，运动场景搭配COOL蜂窝鞋垫，有更好的回弹功能；日常穿着是多密度功能肤感鞋垫，亲肤透气；训练学步场景搭配多密度

来源：21世纪商业评论作者：杨松图源：白犀牛，除标注外实地考察上海、苏州两个快递网点，见到无人配送车的真实运营场景，白犀牛总裁黄刚察觉到行业正悄然升温。“表现超出预期，机会来临。”9月上旬，在北京总部办公室，黄刚在接受《21CBR》记者专访时表示，他调研后发现，无人物流车已从示范性运营走向商业规模化落地。这家无人车厂商，在8月下旬刚完成B+轮融资，B轮累计募资约5亿元。据记者不完全统计，今年以来，无人配送车领域，各大玩家合计已融36亿元。白犀牛总裁黄刚黄刚本人，毕业于清华大学汽车工程系，在商用车领域打拼超30年，拥有丰富的整车研发制造、供应链管理和自动驾驶的量产实操经验。他于2024年底入职白犀牛，担任总裁职位，刚好赶上行业的快速扩张期。客户需求加速攀升，仅用9个多月，白犀牛的日活无人车，从百余台增长到过千台，同比增长10倍，预计2026年将达到6000台。1合力造车白犀牛成立于2019年，初创团队主要来自智能驾驶领域。创始人、CEO朱磊曾任百度无人车系统集成负责人，主导其无人车技术框架和工程化落地，拥有10年以上L4级自动驾驶技术经验。CTO夏添博士，是朱磊同事，负责过百度无人车深度学习系统搭建，擅长算法研发与工程化。现在的核心管理团队，已集合来自科技、商用车、物流行业的多种人才。部分无人车企业选择自己开工厂，白犀牛却认为，万台以下的量产规模，不用重复造轮子，可以发挥生态合作伙伴的制造优势、强强联合。最大的挑战，在于如何结合AI与车，推出安全、可靠、高性价比的产品。他们找到重庆的鑫源汽车，一家拥有数十万辆年产能的汽车主机厂，与其合作，联手打造车规级无人车。团队还获得了鑫源汽车的投资。“按轻型商用车标准，进行正向开发。”黄刚说，白犀牛要做的是真正的车规级产品。入职一年来，他系统地组建起车辆部门。整车、零部件设计开发、供应商的选择和全部的生产制造流程，白犀牛均遵循汽车标准。其新一轮融资，也重点投向车规级无人车研发、AI技术迭代及商业化。“团队人员精干，效率高，能把事情做成。”黄刚说，白犀牛目前近200人，依然保持创业本色，高管没有单独办公室，都在一个开放环境里办公。他转身就能跟夏添团队，探讨智驾技术与车辆线控底盘的软硬件协同方案。2客户下注发力制造，打造可靠、耐用的车型，是为了打消客户使用顾虑，推动产品大规模普及。黄刚介绍，早期，无人小车需要快速迭代，自驾套件和线控底盘，很难依照汽车标准去做。一些客户对产品心存疑虑，倾向于选择租赁方式，而非买车自持。现阶段，无人货运车行业规模扩张，激光雷达等零部件逐步实现车规化，成本从上万元降到千元级别。核心零部件降价，推动每辆车的硬件成本从20万元降至10万元以下。末端配送场景也趋于成熟，商业化加速。“我们能够把UE（单位经济）模型跑通。”黄刚解释，白犀牛无人车主打5~10公里末端配送场景，路线固定，3立方米容量可装300票快递，5立方米容量可装500票以上，单票运营成本低。以合肥某快递站点为例，其配备5台白犀牛R5车，往返于网点与快递小哥取货点之间。这5台车，负责周边六个单量较少站点的运输任务，将快递送至配送区域，减少快递员往返奔波的时间，使其派取件量提升20%，月收入增加2000元。该模式下，无人车日均配送2000单。白犀牛主力车型为R3、R5，体积分别是3

LAB飞跑研究所，能全面监测跑者的身体成分、足踝功能、跑步模式等，帮助跑者优化跑姿、增强稳定性、降低运动损伤风险。8月，HOKA又在北京三里屯太古里揭幕HOKA

来源：21世纪商业评论作者：韩璐图源：博瑞医药，除标注外苏州大佬的减肥药生意，有了新进展。9月29日，袁建栋实控的博瑞医药披露，BGM1812注射液，获美国FDA批准，开展超重或肥胖治疗的I期临床。袁建栋本人，也准备大手笔增持博瑞。7月中旬，他已与博瑞医药签订协议，拟以每股22.56元的价格，斥资不超过5亿现金，全额认购2216万股。若此次定增顺利完成，按照29日收盘价计算，其账户浮盈将超8亿元。“实控人全额包揽的定增，或为加强控制权、宣示信心。”透镜咨询创始人况玉清告诉《21CBR》记者。1自掏腰包袁建栋治下的博瑞，正处于青黄不接时期，手头拮据。1-6月，其营收为5.37亿元，净利润仅1717.3万元，同比下滑超过8成，低于市场预期。东吴证券研报曾预计，其2025年净利润能达到2.6亿元。管理层认为，业绩不振有两个原因：一是奥司他韦原料药及制剂，受流感趋势影响，需求与价格下滑；二是抗真菌类原料药收入减少，加之其毛利高，销量下降致利润下滑。主业收入减少，研发依旧烧钱不止。《21CBR》记者统计发现，2022年至2024年，袁建栋团队在研发上共花费7.68亿元，营收占比在20%上下。到2025年上半年，其研发投入达到3.48亿元，占营收超6成。截至6月底，单BGM0504的研发总投入，就达到3.8亿元，占在研项目累计投资总额的6成。账上货币资金仅7.4亿元，为了补充流动资金、给研发提供保障，8月，博瑞医药披露5亿定增方案。本次定增，基于2024年5月的预案，当时资本市场行情低迷，博瑞医药股价在30元左右徘徊。时隔一年多，截至29日收盘，其股价上涨1.6倍。“定增的发行价，通常不低于30日或60日均价的80%，且多在方案推出时确定。”况玉清对记者表示，从方案推出到拿批文，常需数月，易滋生投机套利空间。袁建栋及其母亲钟伟芳，为博瑞医药实控人，持股38.5%。按目前约250亿的市值计算，这部分资产价值，接近100亿元。定增完成后，袁建栋、钟伟芳持股比例，变更为不超过41.6%。根据协议，限售期为48个月。也就是说，这对母子增持的股份，至少四年后才能卖出。2亟待爆款袁建栋原本主营原料药、仿制药，产品覆盖抗病毒、抗真菌、免疫抑制以及抗肿瘤等领域。2021年，他半路出家做减肥药，自打转型以来，尚未有一款创新药实现商业化。核心在研产品BGM0504，主攻2型糖尿病和肥胖症，为袁氏所看重。这款药和礼来的替尔泊肽类似，均是双靶点药。相比单靶点药物，双靶点药物可以激活GLP-1和GIP两种受体，有更好的减重降糖效果，并减少副作用。《21CBR》记者以投资人身份致电博瑞医药，公司称，双靶点药物研发进展走在行业前列，赛道火热，但自家产品有独特优势。疗效上看，II期数据显示，BGM0504的降糖和减重效果，优于司美格鲁肽，降糖效果超越了替尔泊肽的文献数据。BGM0504注射液2型糖尿病和减重两项适应症，国内III期临床试验已完成入组，处于给药和随访阶段。袁建栋找来一位实力帮手——华润三九，双方将共同推进后续研发、生产及商业化。他期待，借助合作方强大的注册申报、市场覆盖和商业化能力，让BGM0504注射液尽快上市。博瑞医药向记者解释，此授权非传统对外授权，产品专利权未变，仍归博瑞医药。根据临床进展、上市许可获批的情况，袁建栋有望从华润三九获得最高2.82亿元里程碑款。创新药投入关键期，其出海与融资脚步也在加快。26日晚，博瑞医药披露赴港二次上市计划，希望增强境外融资能力和加快海外业务布局。3多线布局55岁的袁建栋，科班出身。他本科毕业于北京大学化学系，博士就读于美国纽约州立大学，曾在美国恩佐生化公司任职，2001年创立博瑞医药，2019年带其登陆科创板。原料药业务增长受限，他调整定位，从早期聚焦医药中间体、原料药及制剂，转向打造高端化学制药公司。袁建栋给博瑞的最新定位，是“原料药与制剂一体、创新药与仿制药结合、国际市场与国内市场并重。”袁建栋对自家减肥药寄予厚望，希望尽快拿到国际大单。两年前，他在一个电话会议上表示，自己亲自下场“试过药”，服用自家产品两个月，减重30斤，效果显著。“BGM0504产品具备全球竞争力，会谋求出海。”8月的投资者交流会上，袁建栋明确表达出海野心。9月23日，博瑞医药称，海外布局正常推进：BGM0504注射液降糖适应症，印尼Ⅲ期已给药；减重适应症美国US

记者：谢之迎编辑：谭璐图源：养元饮品一家河北饮料公司，跨界入股存储龙头。9月30日，六个核桃母公司养元饮品，市值一度突破400亿元。过去5个交易日，其连续大涨，拿过三连板。股价飘红，在于长存集团完成股改，带动养元股价飘红。养元饮品董事长姚奎章4月，董事长姚奎章控制的养元饮品，通过子公司泉泓投资，豪掷16亿元拿下长存集团0.99%的股份。据此推算，长存的估值超过1600亿元。“我们是纯财务投资。”养元的投关部门人员向《21CBR》记者表示，双方并无业务往来，重点仍聚焦核桃饮品主业。1入局芯片“经常用脑，多喝六个核桃。”主打“补脑”的核桃乳，巅峰时年销售额近百亿，撑起了养元超350亿的市值，以及实控人姚奎章的百亿身家。相关信息显示，60岁的姚奎章，受益股份在27.7%左右。在2025年胡润全球富豪榜上，姚老板的身家为115亿元。近几年，饮料生意难做，姚奎章频频跨界投资，这次瞄准了国内存储芯片龙头。这一决策，最早可追溯到2023年12月，彼时养元董事会审议通过了相关议案，由于涉及商业秘密，暂缓披露。今年4月，养元公告称，将有16亿自有资金，入局半导体赛道，支持长存集团的业务扩展、资本支出及营运。2024年，养元饮品净赚17.22亿元。姚老板这一笔投资，就花掉了去年九成以上的净利润。从“补脑”到“补芯”，养元在公告中表示，投资目的在于“探索股权投资的商业运营模式”。眼下，长存集团完成股改，市场普遍看好其加速上市进程。姚老板这笔投资何时能变现，仍是未知数。2热衷投资姚奎章的投资版图，覆盖新能源、传媒、人工智能等多个领域。2025半年报显示，其对外投资11家公司，包括瑞浦兰钧、新潮传媒、阵量智能等。从财务数据来看，姚老板确有一定的资本基础。到6月底，其货币资金余额14.59亿元，较上年末增长58.96%。1-6月，养元的经营活动现金净流出3.77亿元，同比大幅增长1358.23%。早在2016年，公司就出资7.5亿元参与成立中冀投资，涉足地产债、不良资产投资等。2021年起，姚奎章率队，投资1亿元给重庆紫光华山智安科技，这是紫光集团的核心企业，主营人工智能。随后，他又豪掷8亿元入股瑞浦兰钧，这是青山实业在新能源领域的布局，主营锂离子电池业务。他还出资2.2亿元，投资了电梯媒体行业的头部之一——成都新潮传媒，今年被分众传媒收购。姚奎章瞄准的，都是当下火热的赛道，投资战绩却不甚乐观。例如，中冀投资自2023年起，不能按计划回收减资款和利息。8亿元投资的瑞浦兰钧，到2024年末，账面价值缩水至5.94亿元。这导致养元的对外投资，过去两年分别亏了1.29亿和1.26亿元。3主业承压姚老板的多元化投资，源于主业承压。“主要是竞争激烈，市场环境也没有想象中恢复得好。”公司投关部门人员对《21CBR》记者坦言。1-6月，养元的营收为24.65亿元，净利润为7.44亿元，同比分别下滑16.19%和27.76%，创下近三年同期新低。管理层指出，下滑的原因是核桃乳产品的销量持续萎缩。植物蛋白饮料行业的门槛相对较低，大量新品牌冒头。同时，现制茶饮崛起，分流了部分即饮饮料的需求。对于年轻消费者来说，更受关注的是“低糖”“健康”“社交”等新需求，燕麦乳、杏仁乳等新兴植物奶品，正在抢占市场。为扭转局面，姚奎章团队尝试推出更细分的新产品。比如，针对中老年的养生系列、高端市场的五星系列、无糖系列，以及面向学生白领的2430系列等，目前尚未形成规模。上半年，姚加大营销投入，其销售费用提升至3.3亿元。可惜，暂未带来业绩明显增长。“公司的重点还是放在主业上，产品和渠道同时都在努力。”投关部门人员表示。只是，主业要突围，还得加把劲。推荐阅读上海零食夫妇，豪掷5000万输血加盟商350亿杭州造车新贵，悄悄接盘OPPO大楼

来源：21世纪商业评论作者：杨松图源：图虫一位低调宁波富商，悄悄买下OPPO杭州大楼。9月下旬有消息称，叶骥掌舵的山子高科，接盘OPPO杭州研发总部项目。该项目位于余杭区核心区域，原由杭州逗酷软件负责。工商信息显示，山子高科旗下“山子超影科技”，以债权形式，认缴出资17.8亿元，拿到逗酷软件95%股权。“17.8亿元，为认缴出资额，并非山子高科并购相关股份的实际花费。”北京策略律师事务所张华耀律师告诉记者。《21CBR》记者以投资者身份，就收购事宜，咨询山子高科证券部门。官方回应称，“没花那么多钱，不清楚具体交易金额”。据称，叶骥团队可能涉足哪吒汽车的重整，此刻获取办公楼宇，又多了想象空间。1低调买楼叶骥团队新买的大楼，仍在建设中。2020年，OPPO以11.8亿元竞得杭州未来科技城187号地块，号称将打造全球移动终端研发总部。该项目于2021年9月开工，预计2027年正式投用，建成后，将包含1幢37层超高层办公楼、1幢6层综合商业楼。来源：网络去年11月，因方案调整，工地暂停施工；今年年中，大楼易主。两个月后，消息才出来。山子高科并购OPPO大楼，有迹可循。2024年7月，其子公司山子汽车，就收购逗酷软件100%股权一事，向一家咨询企业，预付2000万元费用。今年，叶骥团队在杭州的业务陡然增多。7月，山子高科牵手天猫，发展乘用车项目；同一时间，其将总部地址从上海搬到余杭区阿里巴巴数字生态创新园。《21CBR》记者发现，OPPO这栋楼，距离山子高科新总部，不到3公里。山子高科已于2024年剥离房地产业务。记者向其证券部门询问，为何重金买楼，对方回复，不清楚具体用途。杭州买楼的一个优势，是距离合作方天猫更近。双方计划，围绕“V17”车型展开合作。该车将在2026年三季度启动批量生产，规划年产销高达30万辆。山子高科副总裁朱人杰表示，V17定制车型将支持线上选配，并借天猫趋势市场等工具优化产品设计。董事长兼总裁叶骥直言，这不是简单地把汽车搬上互联网，而是像运营消费品公司那样，剔除低效和高成本环节，借助天猫合作，精准把握客户需求。2筹谋造车现年42岁的叶骥，拥有博士学历，创办投资机构YEZTrading，并担任宁波市产城生态建设集团董事长。9月有消息称，他正参与哪吒汽车重整事宜。此举点燃投资者热情，截至26日收盘，山子高科市值，飙至350亿元，较月初上涨60%。《21CBR》记者向山子高科证券部门求证此事。对方没有否认，但建议咨询哪吒母公司合众新能源，“我们这边没有发言权，他们主导这个事情的进展。”27日，合众新能源发布公告称，仅一家意向重整投资人，按要求提交完整报名材料并缴纳报名保证金5000万元。记者询问山子高科，是否完成报名工作。“这事我们不清楚，是业务部门在操作，不涉及信息披露。”官方回复记者。和哪吒汽车传绯闻的叶骥，并购经验丰富，有一个造车梦。山子高科董事长叶骥2020年，他参与银亿股份的重整，以32亿元竞得，成为实控人，迅速废弃地产主业，且管理层于2022年成立山子汽车，启动相关技术与人员储备。其后，叶以公开摘牌方式，收购邢台龙冈90%股权，获得造车资质。山子高科的整车业务，分为商用车和乘用车板块。其中，商用车主体为安徽知道新能源，首款车型BOX1已于2023年量产交付；而乘用车的主体，为黑龙江云枫汽车，可惜今年7月已被售出。叶骥把造车的希望，寄托在朱人杰身上。朱是汽车行业老兵，曾任特斯拉得克萨斯州工厂Cybertruck制造工程总监、特斯拉上海工厂Model3/Y制造总监等职位。入职满一年之际，朱人杰被火速提拔为副总裁，即将成为山子高科董事，分管新能源整车业务。“叶骥负责整合外部资源，我集中精力专注把车造好和日常运营。”朱人杰接受采访时解释分工。叶骥已经定下较高目标，V17负责走量，年销量要冲击30万辆；W28面向北美及其他海外市场，预计于2026年四季度交付，年产5万台。值得注意的是，2025年1至6月，其整车销售收入仅有1.25亿元。3施展财技并购负债累累的哪吒汽车、接手OPPO大楼，叶骥均需要巨额资金。当下的山子高科，手头并不宽裕。1至6月，其经营活动产生的现金流出额为2.1亿元；截至6月底，账上现金等余额，仅有3.2亿元。其主营业务，为汽车零部件，均为早年并购而来。其中，欧洲子公司比利时邦奇，主要生产动力总成等产品；另一家子公司美国ARC，是全球第二大独立气体发生器生产商，主要制造汽车安全气囊、气体发生器。1-6月，其总营收下降至17.3亿元；连续出售宁波银亿物业、云枫汽车，以及邦奇雪铁龙梅兹，换来投资收益4.4亿元，才扭亏为盈。叶骥团队收拢业务线，并施展财技，减少债务。7月，上市公司出售山子智慧服务，剥离物业管理业务。这意味着，其主要收入来源，要靠汽车零部件，以及大举投入的整车业务。山子高科也在努力减轻债务负担。9月22日，公告显示，比利时邦奇已经与银团签订新《和解协议》，其需支付3300万欧元（除南京银行外）完成债务重组。近期，它再支付600万欧元后，银团贷款余额降低至7000万欧元。内部预计，这将产生债务重组收益为10.3亿元。有了这笔账面上的收益，下半年的盈利，更有保证。山子高科同步扩充资金来源，9月中旬，获得贷款金额1亿元，贷款期限为不超过24个月。造车动辄需百亿投入，即便团队精打细算、改造现有产能，也需一定时间；在竞争激烈的新能源市场，能否撑到爆款出现，仍存较大不确定性。叶骥信心满满。去年11月，他在推荐《阿甘正传》书籍时写道：“天性善良，相信正义，锲而不舍，愚公移山。奔跑吧！年轻人！”推荐阅读32亿市值的物流商，发起两桩纠纷案中国胰岛素之父，敲定30亿大单

记者：谢之迎编辑：江昱玢图源：来伊份压力之下，一对零食夫妇出招求变。9月27日，来伊份连发多条公告，宣布将向加盟商或联营商，总计提供不超过5000万元的财务资助，用于门店经营。这家40多亿市值的上海零食龙头，同步推出第三期员工持股计划，以几乎“半价”折扣，向子公司核心团队授予不超过300万股。来伊份董事长施永雷同时，董事长施永雷宣布，减持来伊份超1.6%股份，按现价，变现约7000万元。一手输血加盟商，一手鼓舞士气，这家老牌零食连锁，试图求解增长焦虑。就本次财务资助的落地情况及预期效果，《21CBR》询问来伊份投关部门，截至发稿暂未收到回复。1携手作战来伊份的名字，源于创始人施永雷、郁瑞芬夫妇的姓名尾音。两人创业时，连锁模式的零食集合店，还是新物种。这两年，量贩零食赛道强势崛起，跑出几个万店规模的巨头，施家夫妇俩也有动作。年初，来伊份、养馋记达成战略合作。养馋记从浙江嘉兴起家，有250多家门店。其主打质价比，有网红零食、年节礼盒、冻品冷饮、早餐烘焙等，涵盖团购、代购业务，单店SKU数达3000个。“两个品牌之间，模式是互补的。”施永雷表示。两者共同成立浙江养馋记品牌管理有限公司，来伊份持股51%，郁瑞芬出任董事长。7月，双方联手打造的“社区零售4.0”首店在上海松江开业，瞄准社区消费场景。半个月内，又在浦东、闵行等地连开5家店。此次披露的第三期员工持股计划，便旨在激励养馋记品牌管理的核心团队。据了解，参与对象不超过5人，董事及高级管理人员不参与。持股计划资金总额上限为2073万元，股票来源为公司回购专用账户的存量股份，规模不超过300万股，约占公司总股本的0.9%，受让价格为6.91元/股。以9月26日来伊份12.94元/股的收盘价来看，该价格相当于折价了47%，几乎是半价处理。如此优厚的激励，自然有约束。据《21CBR》了解，本次持股计划与业绩考核目标挂钩，并设置个人层面绩效考核。只有养馋记今年的利润达到2800万元，明年突破3500万元，激励股票才能分两次解锁。2输血扩张施永雷、郁瑞芬夫妇俩，正计划真金白银支援合作伙伴们。来伊份拟向重点城市或重点区域的加盟商或联营商，提供总额不超过5000万元的财务资助。具体来看，单个加盟或联营门店的财务资助金额不超过100万元，对同一加盟商或联营商及其关联方的财务资助，金额不超过500万元。2021年开始，夫妇俩便决心从重资产的直营模式，转向轻资产的加盟体系，并着手将直营店转为加盟店。截至6月底，来伊份的门店共2979家，同比减少了近500家。其中，加盟门店1584家，占比超过一半，达53%。相比直营门店收入下降约2成，加盟门店收入上涨了超78%。这或与“万家灯火”战略的推进有关。即持续优化单店盈利模型，主动调整社区店、特通店、商场店布局，创新推出生活店模型及业内首家仓储会员店；拓宽品牌认知度，加大全国加盟推广力度，持续调转直营门店。夫妇俩原本计划，到2023年，门店突破万店规模。眼下不到3000的门店数，离目标相去甚远。加码资助加盟商，也是想扭转闭店之势。公告中，施老板措辞谨慎。本次接受财务资助的对象中，可能存在最近一期财务报表资产负债率超过70%的个人加盟商或联营商，此次对外财务资助事项，尚需提交公司股东会审议。3拓店挑战量贩零食巨头分食市场，叠加线上猛烈冲击，定位中高端且依赖线下的施永雷团队，生意不好做。上半年，来伊份拓展新业务渠道和新模式业务，收入增长8%左右，近19.4亿元。只是，由于店型和结构调整，亏损约5000万元。施家夫妇对未来保持乐观。6月，管理层回应投资者关于何时盈利的问题，称“门店结构调整导致的营收下滑不具备持续性”。只是，大股东选择减持。控股股东上海爱屋企管于9月24日至26日，通过集中竞价的方式减持公司股份219万股，通过大宗交易的方式减持334万股，合计减持553万股。爱屋由施永雷持股80%，郁瑞芬持股20%。“为正常减持行为，不会导致公司控股股东或者实际控制人发生变化，不会对公司治理结构及持续性经营产生影响。”公告强调。值得注意的是，截至6月底，来伊份短期借款1.4亿元，一年内到期非流动负债2.1亿元，同期账面货币资金3.7亿元，经营活动产生的现金流量净额2239.54万元。自身现金流不算宽裕的情况下，还要出钱助力加盟商扩张，施永雷、郁瑞芬夫妇肩上压力不小。推荐阅读32亿市值的物流商，发起两桩纠纷案180亿福建家族，零食生意赴港上市

作者：李惠琳编辑：陈晓平图源：万林物流32亿市值的物流商，回应公堂纠纷。9月23日，万林物流董事长樊继波带队，出席业绩会，多个提问指向仲裁诉讼的进展，尤其与万林物流前实控人黄保忠的两宗纠纷。“公司诉黄保忠的损害公司利益纠纷案，二审尚未判决；公司诉上海沪瑞实业、黄保忠的损害公司利益纠纷案，一审尚未判决。”樊继波同时表示，注册在靖江市经济开发区的万林物流，“不排除变更注册地”的可能性。樊本人带队已缔造鸭鸭等头部消费品牌，外界猜测其有心借道万林，实现资本之路。如今，万林团队明确否认，重点巩固提升物流业务，且推进历史纠纷的解决。“近期不存在注入资产或重组计划。”樊本人明确表态，将以稳健的步伐推进战略。1对簿公堂自入主万林，樊继波团队一直忙于清理旧账。万林由木材进口物流起家，现从事港口装卸、进口代理、仓储等物流服务，由黄保忠在2015年完成上市，其长期任董事长、法人代表。2020年，樊通过旗下的共青城苏瑞，取得万林7.83%的股权，随即接任董事长；后通过增持受让，次年拿下控制权，合计耗资约8亿元。公开资料显示，樊继波与其一致行动人，现持有万林28.36%股权，黄仍保留2%股权。双方的纠纷，始于4年前。交接完后不久，相关机构审计黄保忠任期的万林2021年报时，发现内控重大缺陷，出具保留意见，万林遭到戴帽ST的处罚，主要问题指向应收账款。据披露，截至2021年末，万林10个客户的大额或长账龄款项达5.8亿元，且其因经营异常等问题，大量存在不能回收的风险。樊继波团队，遂与黄对簿公堂。樊一方认为，黄在担任董事长期间，对万林大额应收账款怠于催收，及明知有重大风险，仍安排与不良资质客户长期交易、资金输出，致巨额应收款无法回收。其中，微山湖大运欠款最多，彼此在煤炭代理方面有合作，2017年前后，其已被列为失信被执行人，双方依然存在往来，诉讼前，合计欠款3.21亿元。2022年，万林起诉微山湖大运，要求其返还垫付货款3.1亿元，法院只支持对方返还1.41亿元预付款。樊继波一方随后提起上诉，尚未最终判决。“这是被告（黄保忠）未尽忠实勤勉义务所造成的损害后果。”万林方面称。2022年，其向黄保忠索赔经济损失1亿元，后撤诉；2024年4月，再次诉至法院，且将赔偿金额升至1.41亿元。去年底，黄保忠与其律师出席一审庭审，辩称黄在2020年8月卸任董事长，与万林2021年及之后的审计问题已无关联。一审判决中，法院驳回万林的诉讼请求，樊继波一方不服，今年4月依法提起上诉，现等待二审。2并购兜底樊继波团队与黄保忠，还有一案未结，涉及一宗跨国并购。2017年，由黄保忠主导，万林以2.93亿元的对价，收购裕林国际55%股权，以此拿下非洲加蓬4家林业公司的控股权。起初，裕林国际持续盈利，业绩承诺期一过，转头向下，陷入亏损，形成商誉减值；万林向裕林子公司“利通香港”支付的预付货款和相关应收款，也无法追回，至2023年底，合计达1.81亿元。2022年，樊继波接管的万林，起诉利通香港，要求其全额返还预付货款，获得胜诉。然而，此时，裕林持续亏损，利通也无可供执行财产。于是，万林向黄保忠追责，起诉本人及其实控的上海沪瑞实业，要求赔偿金额为4838万元。“因两被告对裕林国际的不当投资和经营已造成重大损失，应当承担损害赔偿责任。”万林公告称，黄在任时，以不合理价格收购股权，此后又利用迈林国际（万林子公司）与利通业务往来，以兑现业绩承诺；股权收购后，也未采取有效管控，造成财务内控重大缺陷。今年2月，万林物流披露，收到法院下发的立案受理通知书，尚未判决。公开信息显示，该案件已于9月3日一审开庭。这一事件的善后，已由樊继波个人兜底。2023年，其一致性行动人共青城铂宸，以5108万元对价，从万林接下裕林国际55%股权；他又自掏腰包，解决裕林体系形成的资金占款9262.74万元。当年7月，万林也成功摘帽，经营慢慢回归正常。万林的8成收入，来自港口装卸业务，2024年其总收入为2.95亿元；今年1-6月，收入1.27亿元，且有约1000万元盈利。3重振经营当前，万林和樊继波的核心挑战，在于重振经营，而结束纠纷是关键。“我们将持续优化港口装卸业务，提升运营效率，确保业务稳定发展。”他在业绩会表示，将同步升级基础物流业务，且逐步恢复并拓展贸易代理业务。当前，万林发展的主要阻力之一，在于融资困难。管理团队有意扩展木材代理业务，卡在银行授信。正在装卸货物的靖江港口码头据樊披露，万林在泰州及靖江当地银行的授信，仅有子公司“靖江盈利港务”1000万元的额度，直言“金融服务获取存在一定限制”。其也谈到，“前实控人”在江苏靖江地区经营多年，“与当地各类资源有较深的业务往来”。综合因素叠加，或是樊继波考虑“迁址”的缘由。值得庆幸的是，万林已锁定战略投资者。8月下旬，个人投资者黄飞，准备斥资约3.83亿，收购樊继波团队手中12.95%的股权。“黄飞先生认为，万林物流资产优质，特别是码头业务具有稳定的现金流。”樊解释说。据官方披露，万林旗下靖江盈利港务拥有长江深水码头岸线752米，建有3个多功能深水泊位，陆域总面积约113万平方米。图源：视觉中国目前，市场对万林的更大期待，在于其他优质资产的注入。据最新业绩会，管理层坚决且明确否决该类操作的短期可能性。“公司高级管理人员不存在兼职情况，上市公司始终保持人员独立。”

BIOMM采购对应产品。甘忠如团队的收益，主要是向BIOMM的供货。据两家合同，其将提供甘精胰岛素原料药、甘精胰岛素注射液等产品，协议延续10年，“预计总金额不低于人民币

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来源：21世纪商业评论作者：李惠琳图源：白小T刚刚结束的618

陈晓平图源：新希望乳业刘永好之女刘畅，正在减持她个人控股的新乳业。6月29日晚间，新乳业公告称，控股股东UDL（Universal

来源：21世纪商业评论作者：李惠琳图源：视觉中国孙宏斌，终于公开露面了。6月30日，这位融创中国董事会主席，携两位高管，现身公司股东周年会。这是他时隔两年，首次亲临到场参会。自融创出险后，孙本人已鲜少出现在公开场合，过去两年的股东周年会，他都选择以线上接入方式参会。一个半小时的会议，孙宏斌聊到融创的化债进展、未来发展方向，也表达对行业走势的乐观。他声称，融创最困难的时候已经过去了。就债务层面，他确已闯到了最后一关。最新公告披露，融创的境外债未偿本金总额的75%持有人，已加入重组支持协议，一旦成功，孙宏斌将一举清零680亿债务。若计入境内债的减债额度，两轮重组，孙和融创的化债总值，大体相当于100吨黄金。1一举清零当下，孙宏斌正待境外债重组方案落地。据悉，融创的境外债重组召集聆讯，定于9月15日召开，届时将让债权人进行投票批准计划，完成相关法庭程序后，重组方案将正式生效。融创的境外债总规模为95.5亿美元，约合人民币680亿元。孙宏斌只向债权人提供了一个选项——全额债权转股权。通俗来说，就是把债权人变成股东，债务基本清零。他对债主打了一个大折扣。目前，融创的股价约1.43港元，方案中设定的转股价最低为3.5港元。若融创后续能回升，债权人能获得部分回血，若长期低迷，也只能认亏。实际谈判推进较为顺利。从方案正式公布，到达成75%债权人同意的法定条件，只耗时了2个月。为了避免债转股后，股权被过度稀释，孙宏斌和团队又提出“股权结构稳定”计划。简言之，要求债权人每获得100美元强制可转换债券，要将23美元释放给主要股东，即孙宏斌；且这些股票6年内不得处置、抵押、转让。锁权6年，孙宏斌可以稳固控制权。融创官方称，此举将进一步稳固各方信心，可更好推动项目交付、债务风险化解、资产盘活等工作，利于长期的业务恢复。公开债重组之外，孙宏斌也在与其他贷款人磋商借款展期。公告披露，今年4月以来，融创已获得约41亿元的贷款展期。历时3年的奔走，孙可能快熬出头了。自2022年陷入流动性危机以来，他率先完成900亿元债务的重组，去年下半年，因再次违约后，又与债权人开启二次谈判。今年初，他成功重组145亿元境内债，削减50%的债务。如果再拿下境外债，孙这一轮减债的总额，将超过750个亿。目前，国际金价为770元/g，孙宏斌减债的总额，刚好大体等于100吨黄金！2再获强援孙宏斌的债务重组进展顺畅，部分债权人依然看好他能翻盘。融创手上的土储集中在一二线城市，整体较为优质，部分热门项目销售强劲。比如，上海壹号院，在6月27日第四次开盘，2小时售罄，今年累计销售超170亿元，成为上半年全国单盘销售冠军。近期，北京壹号院项目实楼样板间焕新亮相后，两周累计认购量达25套，销售9个亿。在股东大会上，管理层透露，去年已启动旗下住宅项目的梳理，一项一策，推动项目层面的债务重组和资产盘活。“总的层面平安落地，项目层面逐个攻坚化冰。”管理层称。头部AMC（资产管理公司），也再次成为孙氏的得力援军，今年以来，他已有三个项目，引入AMC。1月，中国长城资产对重庆湾项目，拟注资24.76亿元，帮助盘活项目；3月，天津梅江壹号院二期获央企信托融资支持，合作方拟出资5.5亿元。中信金融资产，又拉了孙宏斌一把，帮助北京融创壹号院项目完成债务重组，其曾经出手上海董家渡项目。该项目曾从中诚信托贷款68.322亿元，现债权已转让给中信金融资产，违约金全免，还款期限延至4年。据称，融创会与中信金融资产一起推进项目开发建设。《21CBR》记者了解到，AMC入局后，融创仍会保留操盘开发的权利，并沿用融创的品牌，AMC多在财务上把控，属于股权类投资。比如，中信金融资产参与的上海壹号院项目，一位知情人告诉记者，股权设计为信托收益权方式，机构行使监管职能，融创会在未来融资偿还后回购股权。3重振经营孙宏斌要把融创拉回正轨，依然颇有难度。除了京、沪等几个明星项目，融创近年已少有开发新盘，基本盘大幅缩水。截至6月，融创累计实现合同销售金额约234亿元，较高峰下降9成。“不会再去那么多城市，集中在一二线城市，把产品做好。”谈及未来发展，孙宏斌在股东会上表态说。他手头的土储仍较充足，至上年底还有1.27亿平米，难点是在有限的资金下，如何将项目慢慢盘活。好在，保交付的任务要小多了。今年，融创预计交付6万套，只有去年的1/3左右。政策层面也给予了一定关照，单是2024年，其获得的保交楼专项借款、银行配套融资审批金额、“白名单”项目融资，累计高达345亿元。稳住团队也是一大挑战。出险后，融创已有多位核心高管离职，不乏任职20年的老将。官方坦言，过去三年，通过大幅压缩人员编制、降低薪酬标准等方式，控制管理费用支出，业务骨干流失现象愈发频繁；由于市场持续下行及资金来源受限，员工薪酬仍存在资金缺口。在债务重组之际，孙宏斌抛出了一个“团队稳定计划”，准备发行新股，向骨干员工逐年授予股份，作为整体薪酬的补充。他也在努力开源，通过文旅、物业等板块，增加现金流。2024年，这两块业务收入合计超120亿元，总体保持稳定。

Glasses于去年11月正式发布，外观接近于普通眼镜，重量仅49克，连续使用情况下续航可达8小时。今年2月，Rokid创始人兼CEO祝铭明的演讲视频爆火，一句“我的发言稿就在眼镜里”，让Rokid

Offense”，据称会强化核心运动领域的品牌差异化、完善产品矩阵，全面提升市场格局与业务增长。“我们将进行投资，以消费者为主导且平衡的整合市场。”贺雁峰已表态，

来源：21世纪商业评论作者：韩璐图源：信达生物浙商俞德超，带来了一款重磅减肥新品。6月27日，他签发公告宣布，信尔美®（玛仕度肽注射液）新药上市申请获批，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制。这款药，在现有减重药物中疗效突出。有临床数据显示，治疗20周，体重能减去超过两成，降低肝脏脂肪含量超八成，腰围减少达11cm，还能兼顾改善血糖、血压、血脂、转氨酶水平等心血管及代谢指标。有私立医院给出的报价，若按一周一针计算，月开销大概在1500—3000元左右。对俞德超来说，这是其在代谢领域的基石产品，他将有一张王牌，竞逐百亿级减肥药市场。1后来居上俞德超的新药，可谓生逢其时。“中国已成为全球肥胖大国，约有5亿人超重或肥胖。”复旦大学附属中山医院李小英教授告诉《21CBR》记者，近9成肥胖患者伴有合并症，最常见的是脂肪肝。减肥药物也空前火爆。有预测，2025年中国GLP-1减肥药规模，将突破150亿。来源：图虫俞德超团队，一直在同步玛仕度肽的进展，该药一直备受关注。获批前一周，即陆续有机构发文，提供抢订的“早鸟”名额。其实，同行早有司美格鲁肽、替尔泊肽两款产品，俞德超并未能抢占先机，然而，玛仕度肽胜在差异化，其拥有GCG和GLP-1两个作用靶点。其中，GLP-1是人体分泌的一种胃肠激素，可促进胰岛素分泌，降低进食后的血糖，并减缓胃肠道蠕动，造成饱腹感。玛仕度肽作用机制“基于此，可通过激动GLP-1受体，达到降低血糖和减轻体重的治疗效果。”

Ross深入谈判，以入股这支橄榄球队。只用了两个月，他就获得联盟（NFL）批准，可以购入海豚队3%股份。有买进，亦有卖出。作为NBA球队老板，蔡崇信去年将布鲁克林篮网队母公司BSE

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8Gb已量产出货，LPDDR4也有望在今年下半年贡献收入。Trend

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“出行行业的薄利属性导致的。”对于上市即破发现象，网约车观察主理人刘政告诉《21CBR》记者，格局暂时不易打破，投资者对曹操出行盈利信心有限，且其也未突出无人驾驶业务进展，致认可度偏低。

撰文：江昱玢编辑：陈晓平图源：周六福在水贝卖出第一枚金饰时，潮汕李伟柱、李伟蓬兄弟或许想不到，他们能缔造一家上市公司。6月26日，周六福登陆港股，首日大涨，收盘市值超120亿港元。中国十个珠宝商，八个姓“周”。在一众同姓的夹缝中，李家兄弟用“贴牌+加盟”，开出门店超4000家。大刀阔斧、跑马圈地，换来年入57亿的光鲜业绩，现在也在走自营的转型之路。1赚钱门道李伟柱、李伟蓬的崛起故事，是一部加盟模式驱动的扩张史。2004年，兄弟俩从深圳首家直营店起步，次年，便在湖南开放加盟试点，3年后突破500家。周六福由此大步扩张，截至去年末，店铺已有4129家，跻身中国珠宝前五。其中，加盟店有4038家，占比近98%。来源：21世纪经济报道APP根据加盟协议，李氏兄弟无需对加盟店的违法行为或相关诉讼负责，甚至有权要加盟商为损害周六福声誉而赔偿损失。加盟商们上缴费用，也采购货品，尤其上贡一年8个多亿的服务费，可谓李家兄弟的黄金密码。他们设计的服务费分三块，即：1）加盟服务费，这笔费用介于1万-3万元，按年度收取，新店享受加盟服务费首年折扣。2）产品入网费，加盟商进货，只要授权白名单里的供应商均可，并非只能是周六福自家的。无论采购产品多少，按照不同区域规定，每年均缴纳12万至34万元。这相当于一笔固定的品牌使用费，一年能收6个多亿，且毛利率接近100%，还免去了周六福的库存压力。3）其他服务费，如向授权供应商、装修服务商收取的管理费。服务费外，周六福也向加盟商们销售货品赚钱，2024年卖出28.9亿元，只是，这部分毛利率仅为个位数，费力赚钱少。早在2022年，李伟柱、李伟蓬索性停了自有工厂，全心全意委托代工，批量采购成品再转销。这种轻资产的运营模式，固然保障收益稳定性，也会带来产品质量管控的挑战。2发力自营大把金店开张，李家生意的景气度，也在下降。2024年，周六福加盟体系首现下滑，门店净减250家，加盟商数量下降123名。李伟柱带队，从加盟模式转向自己干买卖。先是加紧培育电商渠道，2024年线上收入23亿元左右，占总收入的4成。《21CBR》记者在周六福天猫旗舰店看到，一款“生日快乐金条”，1g到手价866.8元，显示已售4w+。周六福主推黄金、钻石镶嵌两类珠宝，这两年，大众购金热情高涨，其黄金珠宝营收占比，已达76.5%。李伟柱也准备发力自营店。此次上市募资，他们就计划增设40家新店。自营生意未必好做。2024年，周六福自营门店数91家，净减4家，其中亏损的有37家，亏损率高达40%。自营板块的订单量、人均消费金额、单店收入等指标，均全线下降。周六福的多数黄金产品，仍停留在“按克称重”的阶段，且超7成铺面扎根三线及以下城市，主力消费群对价格相对敏感，较其他黄金大牌而言，其定价相对实惠。李家兄弟俩，已尝试将国潮融入产品设计，推出古法金“福韵长安”“灵蛇献瑞”等系列，还与和平精英、葫芦兄弟等热门IP合作，吸引年轻人买单，提升毛利率。只是，周六福的研发占比仅0.35%，李伟柱、李伟蓬仍在等待出圈的爆款。3三度折戟与港资品牌创始人姓“周”不同，周六福发迹于黄金珠宝交易集散地深圳水贝。早年间，为了讲好故事，周六福自称是300年老字号。其品牌命名争议不小，李家兄弟曾请来港星刘嘉玲为其香港首店站台，刘耿直回应称，刚开始还以为是周大福或六福珠宝邀请。董事长李伟柱出生于1977年，潮汕人。从广东外语外贸大学毕业后，他被分配到老家潮阳一家银行，工作上常与珠宝商打交道。2002年，他在水贝成立珠宝镶嵌厂，赚到第一桶金。2004年，李伟柱与兄长李伟蓬联手做品牌，起初叫周天福珠宝，后来才改名的，现在已把店开到泰国、老挝、柬埔寨等地。周六福年利润已到7个亿，可是，数度冲击上市均不顺。2019年4月，两兄弟首次递表深交所，保荐机构和审计所遭到立案调查；次年9月再度申请，发审委对其经营模式等存疑；2022年6月，第三次提出申请，一年半后主动撤回。三次A股IPO折戟，李家兄弟转战港交所，终于成功敲钟，迎来高光时刻。周六福是家族企业，IPO后，李伟柱、李伟蓬及其一致行动人，合计持股约83.4%，有绝对的控制权，按市值估，身价约100亿港元。狂飙20年，这对潮汕兄弟刻下，应该考虑提升品牌含金量，走出自己的风格。推荐阅读130亿上海家化重组，一年缩编超500人阿里蒋凡，回归C位

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作者：韩璐编辑：陈晓平图源：上海家化6月25日，上海家化召开股东大会，CEO林小海出席。“定方向、明治理、提士气、清包袱。”恰逢履职一周年，林小海表示，上任后因时制宜，在2024年完成了4件大事。2025年，在新起点上，他要再做四件事：聚焦核心品牌，聚焦品牌建设，聚焦线上，聚焦效率。林小海表示，已对各品牌进行梳理，“到底是缺运营、缺内容还是缺投放，逐一调整。”他今年的目标，是营收重回两位数增长，扭亏为盈。按照上年业绩推算，家化收入要到62.5亿元以上，且减亏超过8个亿。“从上半年新品和线上表现看，团队士气十足。”林氏说道。截至25日，上海家化市值为138亿。1换血缩编今年的股东大会，林小海亲自主持，主席台上摆放上一年来的新品。他上任后，为家化确立了全新愿景，要成为立足国内、辐射海外的一流日用化妆品公司。“要把外延扩大，聚焦国内，同时给品牌做分级。”林小海制定了新战略。家化也经历大规模的组织调整。据林本人透露，其N-1的直接下属，八成做了汰换或轮岗，N-2则有近三成做了汰换，且形成内部赛马机制，“从以前的‘躺’变成现在的‘卷’”。林将原本的三大事业部（美容护肤与母婴、个护家清、海外），重新拆分为美妆、个护、创新及海外四大事业部。其中美妆事业部聚焦玉泽、佰草集、典萃、双妹四个品牌；个护事业部则保留六神、美加净两个品牌；家安、启初、高夫等品牌被归入新设的创新事业部。三大事业部全部换帅，林在珀莱雅、科蒂等个护新贵里挖人，担任各事业部总经理；内部各品牌的负责人，也做了相应调整。“不破不立，以前只动架构不动人，是肯定不行的。”一位股东在现场向《21CBR》记者表示，一批老将主动离开。2024年下半年起，家化副总经理叶伟敏、董秘韩敏、首席市场官张晓娟相继离职。林小海还做了减员和切换。历史上，家化在全国留存有29个经营部，作为小作战单元各自有库存、财务等，常年疏于管理；过去一年，全部集中到上海总部，由销售部统一指挥。过去一年，他减少了内部500多个编制，集中在线下渠道和中后台部门。今年编列预算时，除了研发，林要求所有中后台部门再减10%—15%的编制。截至2024年末，家化共有超4300人。“家化的历史包袱比较重，过往人效和品效都很低。”他预计，到今年底，人员规模能明显缩减。2做大单品上海家化旗下品牌众多，单单自主品牌，就有10个之多，整体盘子只有50多亿元。“过去每个品牌都吃不饱，现在要让有能力的先‘富’起来。”林小海将品牌矩阵做了分级，玉泽与六神作为第一梯队品牌，有品牌有规模，但缺内容、缺传播，就一步到位给足团队资源。第二梯队品牌为佰草集和美加净。他解释，这两大品牌潜力大，只是品牌形象和目标用户不明确，需要更长时间做产品开发，精准梳理，目前实行一人多岗。旗下的其他品牌均归为第三梯队，针对不同细分人群，用更创新的方法，找到生存空间，团队由中台运营负责。为提高品效，林小海在去年底清理了库存，一个月里，将系统内活跃的SKU数从1万多，砍到了3000个。“今年在此基础上，品效再提高40%，SKU的结构会进一步优化。”林小海的策略是，集中资源培育高潜力品类，打造大单品。例如六神，以前是玻璃瓶、低客单价的家庭装，林小海要求重新定义六神，场景从家庭走向户外。3月新推的驱蚊蛋，就主打长效驱蚊且能随身便携，并推出3种不同的香型。据透露，至今天，新品与传统产品比，销量翻了4倍，今年有望达到1亿销售额，成为爆款单品。林小海特意升级了产品，提升毛利率及复购率。例如，他今年力推佰草集一款老产品——白泥面膜，通过传播水、泥、面膜“三明治”用法，鼓励消费者三件成套购买，既提高客单价，也提高复购率。新推出的六神香氛沐浴露，定价达到55元/410ml，相比老产品35元/1kg的清凉沐浴露，单价显著提升。“今年8-9月，佰草集和美加净的新产品线会亮相，相信可以让市场眼前一亮。”林小海表示。3重押线上针对新的品牌矩阵，林小海大幅削减了低效门店与库存。他将资源聚焦到核心区域和重点产品，线下渠道库存周转天数，在2024年由岁初的342天降至年尾的89天。“没有放弃线下，会在新兴渠道寻找机会，比如生鲜电商、闪电仓、即时零售、会员店等。”林小海重点投入线上渠道，还将过往的代理模式转自营模式，更好把控价盘，引进外部人才，提升线上运营能力。他向《21CBR》记者解释，过去很多产品易破损、分量重、毛利低，并不适合线上，新品则基本都适配线上场景。“现在的事业部实现品牌和电商的小闭环，都是以产品线为颗粒度，做项目制运营，营销团队纵向贯穿所有平台，尤其是内容电商的搭建。”他在家化总部大楼里，搭建10个自营直播间，配备有设备、员工，直播业务由内部团队亲自操盘。林小海表示，佰草集品牌已尝试达人直播，在逐步搭建腰尾部达人矩阵，“争取今年的双十一，直播体系有所突破。”刚结束的618大促上，家化电商全渠道GMV增速超过30%，六神、玉泽、佰草集等均有20%—50%不等的增长，多由新品贡献。目前，线上渠道已贡献超过4成的营收。上任后的首份年报，亏损8.33亿元，林小海对此很坦然，觉得“深蹲”解决历史问题，才能轻装上阵。“上半年组织效率提升、新品增长，表现基本符合预期，今年下半年，挑战会更大。”林小海在股东大会透露，未来的仗很难打，他已在做2026年的规划，在饱和竞争中，要力争保持双位数的增长。推荐阅读刘强东的电商帝国，狂秀三维信息流150亿妙可蓝多，走出奶酪棒