一、婚姻不是虚幻受影视作品影响，很多女生的心中都存在着一种“爱情梦幻”，她们认为：“我很重要，他离不开我，所以他必须对我好！”其实，这种爱情梦幻是女人的海洛因，而男人也会在婚前刻意讨好女人，满足她们“自以为是”的幻想身份。真实世界有两条法则：①宇宙的法则——每个人都生活在自己的内心世界中，每个人都可以自由创造自己的世界。②吸引力法则——每个人就像磁铁一样，吸引着与他发出去的信息一致的东西。所以，相信幻想的世界，只能得到幻想的人生！如果女人一生都沉浸在情梦中，就会处处遇到障碍，因为那并不是真实的世界，并不是现实。只有少数聪明的女性，才能认清现实，看透本质、走出梦幻。不期待假的，自然来真的！接受事实，放下“自以为是”的幻想，发现自己的需要，才容易获得幸福、安心与满足。现实是，没有人会一直满足你的一切要求和自以为是，别人讨好你，满足你的幻想身份只能是一时的。只有他本来就是个好人，才会真正对身边的人好，也才会真正对你好。所以，不是要嫁给一个对你好的人，而是嫁一个他本身就是一个很好的人！他是个好人，这才最重要，恋爱真正的智慧就是找一个有爱心的人。所以，真正幸福的前提是：①他要有爱心；②他还要爱你；③你还要值得爱。三者缺一不可。所以，想要幸福的婚姻，不是去依赖别人来爱你，而是找一个真有爱心的伴侣，找一个符合自己价值观的人一起生活。就像吃水果，应该去选择一个自己喜欢口味的水果，而不是去期待别人为你专门创造一个你喜欢口味的水果出来。我们要去看对方的真实身份，而不是表象的虚幻身份。对方的真实身份就是——父母的复印件、家族的传承人。如果我们只会本能地看一个人的表象，就容易着迷于漂亮的外包装，其实越漂亮的东西越要警惕，就像越漂亮的蘑菇越可能有毒一样。结婚绝对不仅仅是两个人的事情。我们选择伴侣，并不是选择了一个人，而是选择了一种职业与文化。在谈恋爱的时候，只能看到这个人是什么样的，但要记得去了解他的父母，他的家庭，还有他的文化基因，看这些自己能不能接受。看到喜欢的女孩的时候，去看看她妈妈、她外婆的样子，那就是她未来的样子。二、婚姻与事业在婚后的生活中，如果家庭经济有问题，那么90%的痛苦会来自于经济问题。但是，这个社会不教你真正地解决经济问题，只教你怎样打工做奴仆。所以，男人首先要搞定的是事业，聪明的男人不会把心思花在追女孩身上，没有事业就算追到了女孩也是白费，因为没有事业的男人早晚会被女人当成“窝囊废”。古人云“英雄何患无妻”，男人一旦事业成功，身边的女孩子多的是，甚至四十岁还可以找二十岁的女孩子，但女人不能这么做，这就是婚姻的真相。事业就是男人的资本，事业成功的男人，脾气好是“有修养”，脾气不好就是“有个性”；事业不成功的男人，脾气好是“窝囊废”，脾气不好就是“垃圾”。三、婚姻与幸福天真的女人，认为爱情很重要，嫁给爱情才幸福。但这种“嫁给爱情”的天真女人已经很少了，大多数女人都是“嫁给钱”，一见面就是房子、车子、票子，想做被男人圈养的金丝雀，把一生的幸福押注在男人身上。然而，幸福的秘诀并不是得到了物质，也不是得到了爱情，甚至不是得到了幸福，而是要看自己有没有创造幸福的能力！没有创造幸福的能力，幸福是暂时的，有了创造幸福的能力，幸福是必然的！所以，自我成长更重要，拥有让自己幸福的能力，才能得到真正的幸福。四、婚姻的基础人们一直认为婚姻的基础是感情，其实感情是建立在相互认可其价值的基础上的，所以真正的婚姻基础是价值。缺乏价值认同的婚姻，感情就如同梦幻泡泡一样，虽然诱人，但一戳就破。即使知道婚姻的基础是价值，但绝大多数人不知道怎样提升自己的价值。很多女人认为漂亮就是价值，能生孩子就是价值，如果漂亮和能生孩子就是价值，那么凡是漂亮的有孩子的女人都会幸福，这显然不是事实！所以，对于女人来讲，漂亮≠价值≠幸福；会生孩子≠价值≠幸福。女人更重要的价值是：德行、智慧与能力。女人的价值与魅力，有时与一些很简单的东西相关，女人的修养、真诚的微笑，对周围的人来说比什么都美。男人和女人对自己的估值是不同的，男人本能地知道自己不能靠着爸妈天生给的本钱过日子，所以大多数男生还是知道自己要努力的。起码要让自己有钱，再加上地位、名誉、权力、智慧等。大多数女人对自己的估值就很糟糕了，她们认为爸妈把我生下来，就是最完美的产品了，谁把我娶到就是最大的福气了，能为你提供生育功能，就提供了她的全部价值了。没有价值内容的婚姻，最终会被丢掉。当对方打开婚姻的外包装，发现里面空空如也，或者里面的东西很垃圾，肯定会丢掉这个包装的。所以，我们天天都要想：我的价值是什么？让自己永远充满价值，才是终生大事。五、婚姻并非郎财女貌女人最喜欢的是“你负责挣钱养家，我负责貌美如花”。其实，“挣钱养家”者锻炼能力，“貌美如花”者必将失色，男人在挣钱养家的过程中成长了自己的能力与魅力，而女人的美貌和青春不会成长只会衰退，双方价值差距的拉大会给婚姻带来危机。“郎财女貌”并不是婚姻幸福的要素，男人的“财”和女人的“貌”都是虚妄的东西，是外包装而已，没有“才”这些东西终会失去，“才”才是根本。美貌是注定贬值的东西，青春和美貌是世界上最不可靠的资源，因为①美貌供应不绝、美人层出不穷；②美貌可以造假；③容易审美疲劳。女人以“貌美如花”为资本，存在巨大的风险，以色诱之而上钩的，是贪色之人，经不住色诱。女人贪财，男人贪色，两个贪的人在一起，结局会很惨，女人会更惨。所以，聪明的男人不会只追求女人的漂亮，永远能看到女人丑陋的一面；聪明的女人也永远不会放弃自己的事业与追求。六、婚姻是责任，真爱是担当真爱并不是形影不离、卿卿我我、耳鬓厮磨，而是两个人一起闯荡世界，一起应对挑战。双方互相喂养情感，并不是生活的目的和意义。这个世界才是两人共同面对的对象，婚姻是最亲密的伙伴关系，是一起牵手来面对挑战的战友。就像电视剧《射雕英雄传》的主题曲《一生有意义》的歌词中所写，“万水千山，此生有人，相携又相依。同声同气，同心同意……此生也永无异，共闯刀山不会辞。”剧中的男主人公追求的是“见仁义”，女主人公看中的是男主人公的“英雄侠义”。婚姻是一起闯荡世界的伙伴，但大多数人做不到这一点，因为他们没有共同的家庭事业，他们各自只是社会机器的两颗可有可无的零件而已。真爱不是互相喂养小我，不是来表演爱情的游戏，也不是“保持距离与独立”的小资情调，小资情调其实就是各干各的散沙。真爱是共同合作创造一个家，一起面对更大更残酷的世界，担当起责任，为自己和后代撑起一片天。

听说水文容易吸引流量，我也来篇水文试试，哈哈哈最近股市跌得有点多，有些原来整天嚷嚷着越跌越买的人都不说话了，在这些人眼里，好像天要塌下来似的。平时整天念叨的“市场先生是疯的”、“股价波动不可知”、“股价经常大幅偏离其价值”，这些全都忘了。在这些人眼里，自己买了房子，房价就不能跌，房价一跌中国就要完；自己买了股票，股价就不能跌，股价一跌中国也要完。也就是说，他买啥，啥就是中国最重要的东西，这些东西就不能跌，其实这些东西的价格的涨跌，对于中国的影响根本没多大点事。所以，这些人啊，不是股价不能跌，而是他买的股不能跌，他买的股涨了就是自己的本事，跌了就是中国要完，别人买的股跌了就是别人的股不好，纯粹双标。我买股票这些年，遇到的股价腰斩也好几次了，大雷也踩过，但是我从来不怨政府，不怨国家。因为我是成年人，成年人要为自己的行为负责，我在股票开户时的《风险告知书》中签字了，知道里面的风险，自己选的股下跌了，或者踩了雷，自己要提前对此有心理准备，做好应对预案，想想为啥人家的股没跌呢？为啥人家没踩雷呢？巴菲特没遇到过下跌和踩雷吗？为啥人家股跌了、踩雷了、过段时间之后资产还越来越多了呢？每一个成年人，每一个对自己行为负责的人，都要从自身找问题，不能股价一下跌就怨国家、怨政府，美国的股市就不下跌吗？美国也有十几年不涨的情况啊，怎么美国股市长期下跌、美国房下跌、甚至美国金融危机、经济危机的时候，你都不说那时的美国要完呢？为啥中国股市一跌就是要完呢？还不是因为你买了，你买了所以就不能下跌嘛！那些没买股票的人，才不会关心股市呢，才不会认为股市下跌国家会如何如何呢，都是你把自己的利益看得太重了，已经失去了理性和客观！我们做为一名投资人，理性和客观是最基本的要求，能否做到、能做到什么程度先放一边，但是要尽量按照这个标准来要求自己。所谓理性和客观，最基本的就是不要掺杂自己的好恶，不要掺杂自己的利益，虽然要做到理性和客观并不容易，但是在对比同一组数据的时候，要采用同一套口径；在评价同类事物的时候，要采用同一套标准；在对待自己与别人的时候，要采用同一把标尺。要做到同口径、不双标、推己及人，这是理性与客观的最基础最根本的要求，如果连这一点都做不到，理性与客观根本无从谈起，离一名合格的投资人，甚至一名合格的成年人，都还差很远。

今年的小结，写起来又难又容易，因为做的实在太少，没有做的事憋是憋不出来的，所以要想多写点就很难；同时还是因为做的太少，如实来写内容就那么一点，所以就很容易了，下面就把我的2023年硬着头皮盘点一下吧：一、 阅读和公众号写作方面，目标完成情况为：不及格。全年大概阅读了4-5本书，其中完成读书笔记的只有2本，与上年持平；公众号文章共发表28篇，目标完成率54%，低于上年的74%，这些数据实在有些说出不口，幸亏还有摸你贴的打油诗整理一下来凑数，要不这目标完成情况可就更难看了。二、 健康方面，夏季有2个月大约每天跑步约1公里，但是进入秋季后感到膝盖疼痛就停止了跑步，改为散步了。今年还有近2个月眼睛不好，反复发作，好了之后遇到用眼疲劳也会不舒服，所以今后还要更加注重健身和养生。三、 生活方面，经常与父母视频沟通，每天给女儿发一条有意义的微信。2024年儿子将参加高考，我提前做了些准备，并开始研究高考志愿填报，要帮儿子选到适合的大学和专业。四、 投资方面，由于国内经济复苏缓慢，房地产风险加速暴露，银行业加大实体让利力度，多次下调LPR，而且还下调了存量按揭贷款利率，资本市场持续低迷，因此我今年的投资收益也不太理想，为-11.12%，总资产也下降至与2019年末相当的水平。也就是说，卖出茅台之后的这4年，坐了个涨幅约40%的过山车又回来了，不但没赚钱，还亏了1.19%，近4年复合收益率为-0.3%，略跑赢沪深300指数（含分红）-2%的收益率，4年总体跑赢了6.58个百分点，不是很理想。卖出茅台之后这4年，我的第一重仓股一直是兴业银行，最高仓位曾达60%以上，而今年最后这两个月，我将大部分兴业调仓为招行，而这两个月招行的跌幅远大于兴业，而且兴业今天尾盘竟然涨停了。假设没有这次调仓，我今年的收益率将为-5.95%，近4年复合收益率为1.12%，面子上就显得漂亮点了，但是我估计下个交易日就会被打回原型。当然，假设2019年不卖茅台，这4年的收益又会上一个台阶，只是历史永远没有假设。话题扯远了，拉回来。最近4年没赚钱，还亏了1.19%，是不是需要反思呢，我认为只要没有跑输指数就不用反思，投资过程中连续几年不赚钱，只要能跑赢指数，这也是投资中的常态，做好自己该做的事，持有让自己放心的公司，耐心等待即可。在去年的小结中，我提到了“冬天已过”的观点，但是2023年却出现了出乎意料的“倒春寒”。展望2024年，我认为倒春寒不会继续再更加寒冷下去了。对于我所持有的银行股，由LPR和存量按揭利率的下调，银行业的净息差还会继续下降，但是降幅相对于2023年会明显收窄，在资产规模适度扩张和资产质量保持平稳的情况下，全年业绩应该前低后高的企稳态势。相较于目前的估值，未来最低收益保持年化10%没有问题，如果在基本面企稳的情况下估值回升，那么收益率也是相当可观的。虽然前面4年没啥收益，但后面4年收益却十分值得期待，只需耐心等待即可。最后再谈一下2024年的目标，前面几年目标完成情况不好，明年继续保持原定目标不变，争取较好地完成，只是我每年都会老调重谈，而且每年基本都是白谈，实在是太惭愧了

亲爱的儿子：上次放假回家，你说出了自己的困惑，我们交流了一个多小时。由于这些问题太重要了，所以我将其整理成文字，写信给你，这样你理解的效果会更好。一、你的困惑是青春期的正常反应青春期是人生中一个极为重要的阶段，它是成年人的预备期，不仅是第二性征发育而产生的生理变化，更重要的是心理趋于成熟，其最大特征就是自我意识的觉醒，其表现就是追求独立、以自我为中心、甚至自私自利，这都是很正常的。二、你的困惑是积极的人生态度人的身体特征相差不大，但思想却有云泥之别。你的困惑是青春期自我意识觉醒所带来的，相对于很多人只停留在以自我为中心的浅表层面，你的思考已经深入到了人生意义的深层问题，这是人生最重要的核心问题，但是很多人一辈子也不去想。你思考这个问题，说明你有责任心、有上进心，想过好自己的一生，不想浪费人生，这是积极的人生态度，是值得骄傲的事情，让爸爸感到十分欣喜。三、你的困惑是新生的孕育人与动物的最大区别，就是人有思想，可以选择自己的一生。思考人生的意义就是觉醒，觉醒者与普通人的区别，就像人与动物的区别一样，是两个完全不同的层次。普通人只有一个生日，就是出生的那一天，而觉醒者还有一个生日，就是知道自己为何而生的那一天，想明白这个问题的人就获得了新生，思考这个问题就是新生的孕育。四、思想层次决定人生高度人与人之间最大的差别就在于思想，一个人最终所能达到的高度取决于他的思想层次。人的生存质量的差别取决于能力的大小，能力的大小不在于身力，而在于思想，思想创造财富，财富的多少与思想的深度成正比，一个人的财富绝不会超过他的认知。体力劳动所需的思想最浅，所以离财富就最远，如果依靠体力受苦受累就能够富有，那么致富就太容易了，因为体力劳动人人都会，而事实显然不是这样，最富有的人并不是依靠体力受苦受累的人，而是那些具有思想深度、能够掌握商业规律的人。五、两种完全不同的人生人根据思想的不同大致可分为两类：精英与大众（或智者与普通人，或君子与小人），这是两种完全不同的人生。精英是思想上的贵族，而且由于财富是思想的产物，所以他们也会拥有相应的物质财富；而大众的思想层次较低，更像生活在丛林社会，就算凭运气得到了财富，由于缺乏道德修养的承载，也早晚会失去。所以，精英是精神的富有带来物质的富有、精神的愉悦和人际关系的和谐；而大众却是精神与物质都匮乏，所以总想占别人便宜，人际关系也很糟糕。孔子描述了这两类人的关系：“君子和而不同，小人同而不和”，君子之间是合作共赢、和善友爱、其乐融融的关系；而小人之间是相互倾轧、相互掠夺、尔虞我诈的关系。六、困惑和迷茫只是暂时的当我们面对困惑的时候，如果暂时想不明白就会感到迷茫，甚至痛苦，因此大部分人选择逃避，他们宁愿在一起“集体无意识”，也不愿意改变自己的思维；他们宁肯忍受身体上的痛苦，也不愿意在思维上增加那么一点努力；他们总是用杂七杂八的事把时间塞得满满的，却抱怨没有时间思考，其实就是自我麻木、自我欺骗。他们回避了思索的痛苦，带来了身体的痛苦，避免了短期的痛苦，带来了长期的痛苦。只有那些愿意思考、愿意改变思维惰性的人，经过短期的迷茫和痛苦的思索，才能换来长期的充实、快乐以及成功。当我们解开内心的困惑，就会获得一种新生的畅快和通透，当我们不再迷茫，人生之路就会坦荡而坚定。七、人生的意义你的困惑属于青春期的迷茫，它源于自我意识的觉醒，是对人生的思考，是对人生意义的追求，所以要从人生的意义说起。人首先是一个生命，有普通生命的意义，在“物竞天择，适者生存”的自然法则下，每个生命都有两个使命：一是自我保护且自我成长，二是保护后代且为后代成长保驾护航，这是深刻在所有生命之中最基本的基因，否则这个物种就不会存在。同时作为高级生命，人生的意义更加复杂和高级，对于人来讲“吃饭是为了活着，但活着不是为了吃饭”，人的最高目标是自我实现，所以人生的意义在于不断提升自己的层次，成为最好的自己。八、人生意义的启示人生意义带给我们的启示是，人生的最低要求是生存，最高目标是自我实现。这从马斯洛的人类需求层次理论也可以看出来，马斯洛将人类需求分为五个层次，分别是：生存、安全、社交需要、尊重和自我实现，这五个层次越来越高级，生存的质量也越来越高，所需的能力也越来越强，只有低层次的需求得到满足，才能追求更高层次的需求。由于人的最低要求是生存，所以，父母对孩子最大的爱，就是让孩子尽快拥有独立生存的能力，而孩子尽快拥有独立生存的能力，就是对父母最大的孝。由于人的最高目标是自我实现，所以，成功就是自我实现，就是做最好的自己，就是达到自己的目标。九、成功是自我实现——与别人无关人生就像一场马拉松，但不是与别人比赛，而是一个不断超越自我的过程，在这个过程中，我们要尽量跑得更远，跑得更精彩，但与别人没有可比性。成功并不是达到最高峰、第一名，如果那样的话全世界也没有几个成功者。每个人都是独一无二的，每个人的最高目标是自我实现，自我实现与自己的潜能有关，与别人无关，所以只要发挥出自己最大的潜能，无论达到多高的成就都是成功，因为已经达到了人生的最高目标——自我实现。十、成功是做最好的自己——与自己相比人类有个毛病，总是羡慕别人取得的成绩，却不去努力做自己的事。其实重要的不是与别人相比，而是做最好的自己，我们可以借鉴别人，但不可以迷失自己。在人生的马拉松中，我们要按照自己的节奏、跑自己的跑道，与自己相比，与昨天的自己相比，与自己的潜能相比。如果与别人相比，坐标就搞错了，沉迷于与别人相比，容易迷失自己，甚至由此产生嫉妒和自怜，嫉妒和自怜是世界上最愚蠢的行为，它们百害而无一利，除了坑害自己、让自己饱受折磨，没有任何其它作用，所以，一个人首先要喜爱自己，喜爱自己才能开启美好的一生。十一、成功是达到自己的目标——走自己的路并不是当官、发财、出名这些才叫成功，当官、发财、出名的人也不一定是成功者。成功是达到自己的目标，而不是达到别人的目标，医生不一定是好厨师，运动员也可能不懂绘画，他们只需在自己的领域发挥出最大的能力就是成功，人人都是无知无能的，只不过表现在不同的事情上而已；人人也都有自己的长处和优势，只不过需要自我发现、自我激励而已。十二、选择自己的人生之路既然成功是达到自己的目标，好像没有目标就无所谓成功与失败，也就不会失败，其实这是一种对人生不负责任的自我抛弃，这种自我抛弃是人生最大的失败。人和动物都无法选择自己的出生，但人可以选择怎样走完自己的一生，如果不做选择，稀里糊涂地混一辈子，那么与动物的一生也差不多。不同的选择导致了不同的人生，不选择也有人生，但绝对没有想要的人生。有的人通过思考，选择跟着自己信任的人走，只要自己喜欢也行，最起码是活的明明白白，总比稀里糊涂的一生好的多。十三、积极的自我意识要想获得成功，首先要有成功者的思想，而成功者思想的根本和核心是积极的自我意识。积极的自我意识就是高扬主体精神、做自己的主人，保持人格的独立、追求心灵的自由，强调自我价值和发展、主宰自己的命运。自我意识就是一个人对自己的自我认识、自我评价、自我期望、自我担当和自我要求。十四、认识你自己人越是无知，就越意识不到自己的无知，意识不到自己的无知就会犯错。只有认识自己才会有“自知之明”，才会发现自己也是一块成功的料，相信自己“我能行”，相信自己有能力、有价值，也有缺点和不足，而且勇于改进。对于每个人来说，需要改进的全世界最重要的一个人就是——自己。十五、正确评价自己我们的价值是由事实来决定的，而不是任由他人来随意抬高或贬低，别人给我们贴的标签并不是我们的真实情况，如果依赖他人来评定，究其根底那只是他人的价值，而不是我们的价值。常言道：“慧眼识英雄”、“狗眼看人低”，别人是慧眼还是狗眼正是别人的价值，而我们是英雄还是狗熊才是我们自己的价值。因此，我们要做到“是非审之于己，毁誉听之于人，得失安之于数”，就是自己内心有明确的评判标准，至于别人怎么说就由他们去吧，努力做好自己，得失自有公理。十六、一切依靠自己人才的埋没主要是自我埋没，每个人都是自己的主宰，每个人都要为自己负责，否认自己是自己的主宰就是对人生主动权的放弃，否认自己对自己负责就是在推卸责任。在这个世界上，真正了解我们的只有我们自己，评判我们价值的也是我们自己，需要为我们的目标全力以赴的是我们自己，需要对我们的人生负责的也只能是我们自己，所以，唯一可以依靠的只有我们自己。十七、思想决定行为，行为导致结果人生的大致方向可以选择，但未来遇到什么事是不可预知的，而不同的选择造就不同的人生。决定具体选择的要素有两个：一是信念系统，二是选择余地。人生不存在把每一步都规划好的路线图，只能是确立正确的信念系统，遇到事情时依据自己的信念系统做出当下最好的选择，那么最后一定是自己所能达到的最好结果。而选择余地的大小取决于努力的程度，越努力可选择的余地就越大，我们所有的努力只有一个目的，就是为了增加自己的选择余地，同时，更大的选择余地还意味着，更有底气拒绝自己不喜欢的人和事。十八、付出总有回报我们所付出的一切并非失去踪迹，它只是需要时间抵达，有的是正面的回报，有的则是负面的警示，是为了让我们找到正确的路而支付的成本，也为获取回报做出了贡献。正如爱迪生所说：“我没有失败，我只是排除了不成功的方法，当我知道哪些方法不能成功之后，我就知道什么方法能成功了”。虽然有些付出一时不会见到成效，虽然在某些局部、某个时段可能付出与回报不相符，但长期综合起来看，回报不在这里显现就在那里显现，不是以这种方式显现就是以那种方式显现，最终回报与付出是相匹配的。十九、人只能得到自己应得的人不是得到自己想得的，而是得到自己应得的，谁都想得到美好的东西，但只有配得上它的人才能真正拥有它。越想得到更好的东西，就越要提升自己，当自己配得上拥有更好东西的时候，自然会得到属于自己应得的那一部分。就像农民种地一样，农民不知道今年是否有洪水冰雹，但依然要按时播种、施肥、浇灌，依然要付出应该付出的劳动和汗水，至于洪水冰雹，那是他必须承受的，因为他知道，虽然年份有好有坏，但总体算下来的收获是令他满意的。所以，他只管付出，至于收获，他知道，他不会得到别人土地里的粮食，只会得到自己土地里收获的粮食，而这与他对这片土地的付出成正比。世界上任何事物都有利弊，重要的是想明白自己到底要的是什么，为之需要付出什么，需要承受什么，然后对自己所要的就会安心去求，付出应该付出的，承受应该承受的，得到应该得到的，这样才不会纠结于得失，才活得通透。二十、在正确的方向上努力在正确的方向上，越努力越幸运，在错误的方向上，越努力越糟糕。只要方向对了就不怕慢，需要什么就找什么，不懂什么就学什么。正确的方向很重要，它有的是通过自己犯错、不断排除错误才找到的，有的则是通过“看别人吃一堑，让自己长一智”来得到的，当然后者是最好的，而这就是学习。与别的错误相比，人生方面的错误成本最高、损失最大，而且有些错误是没有改正机会的，然而由于人性是不变的，所以做人的智慧也是最值得借鉴的，这是人生最重要的学习内容，它构建起人的信念系统和价值体系，决定了做人的大方向，是最根基的东西；其次思维方式，它是理解和处理具体事情的方式和方法，决定了做事的小方向；最后才是知识体系，它只是用来做事的工具，是三者中相对最不重要的。二十一、终身学习从基本的生存能力到自我实现的追求，从财富的创造到思想层次的提升，从人生智慧到知识体系的构建，以及两种完全不同的人生，这一切根源都在于思想，在于人脑子里面的东西，而脑子里面的东西取决于学习和思考的能力，所以，要想追求人生价值的最大化，就一定要终身学习。而学习的目的，不是为了找工作，不是为了解决某个单一的命题，而是为了提升自我，让自己更有智慧、更有价值、更有尊严。更有智慧，就是让自己只做正确的事情，避免做错误的事情；更有价值，就是让自己能够做别人做不到的事情，提供别人提供不了的价值；更有尊严，就是让自己可以拒绝与不喜欢的人打交道，拒绝做不喜欢的事情。二十二、学习是最大的捷径如果一切知识都要通过自己思考才知道，那人类就无法进步，人类的进步是一代一代人接续努力的结果，参考已有的答案、向高人请教是最好的方法。我们身边最直接、最便于请教的人就是父母和老师，但他们的能力毕竟有限，而人类历史上最卓越的大脑们，花费数年将其毕生的所学所知浓缩成几页纸，把我们困惑许久的难题、冥思苦想的答案、可能会碰得头破血流的教训，白纸黑字写在一本只售几十元的书里，我们只需读上几小时，就能缩短数十年的学习路程，躲过人生的陷阱，多么得超值啊！学习就是参加人类的接力跑，不学习就是从起点开始跑，哪一个更快更轻松，就不言自明了。阅读让我们穿越时空，与作者进行精神上的交流，提升我们的认知，拓展生命的宽度，是成本最低、行为最高贵的娱乐活动。二十三、在校学习只是学习的一部分学习是一辈子的事，在校学习只是其中的一段，而且学校教学的内容主要是第三层次的知识体系，对最重要的信念系统和思维方式涉及不多，这就要求我们要具有强大的自学能力。上大学之前的基础教育，某种程度上是被动地学习基础学科的基础知识，而且正反馈也很少，所以可能会感到枯燥乏味；但上大学之后，则更多的是按照自己的兴趣和需要来学习，有更多的自由和正反馈，就会感受到学习的好处和快乐，这时学习的动力也就更足了。俗话说“磨刀不误砍柴工”，学习就是磨刀，不学习就像拿着没有开刃的斧头去砍树，那些不善于学习的人仅仅为了生存就已经筋疲力尽；仅仅为了生存就必须使出全部的力气，甚至去透支健康；仅仅为了生存就不得不去干那些脏活、累活、危险活，生命质量很差，而学习就是为了更轻松、更愉快地过好这一生。二十四、做当下最好的自己无论什么样的环境，有能力的人总是会崭露头角的。每个人都正在成为自己将要成为的那个人，既然我们选择了自己的路，就要把当下的事做好，发挥自己当下的最大能力，做出自己当下的最好选择，做当下最好的自己，每天晚上睡觉前都比醒来时进步一点，叠加起来就成了最好的自己。人生的道路上，有点困难怕什么，没点难度的游戏都不好玩，困难都是相对的，一道初中题，对于小学生就是困难，对于高中生就不是，自己成长了，困难就小到看不见了，要成为最好的自己就要突破一些困难，这正好来提升我们人生的乐趣。

注：2015年我转型为“宅男”这个比较有前途的职业，2016年我将学习笔记进行整理，写成了《关于人生的思考》和《关于投资的若干问题》两篇文章，前者提炼了人生哲学，后者梳理了投资逻辑，由于部分内容涉及个人隐私，当时并未发表。2020年重启公众号之后，我将这两篇文章的部分内容进行修改后，陆续以连载的形式发表在公众号，近期回想起来，感觉有些遗漏了的内容也值得记录下来，就把这些内容又重新组织起来，写成了本文。正文：老子说：“死而不亡者寿”，意思是说虽然人的身体寿命是有限的，但精神的影响是可以长久的。一个人的生命，当他的心脏停止了跳动，就在生物学上死亡了，当世界上最后一个知道他的人消失，他就真正死亡了。人生的生命存在两个维度：长度和深度，人生意义的大小取决于深度，而长度是深度的必要条件，我们要尽量延长生命的长度来增加生命的深度，但脱离了深度的长度没有意义，所以人们常说“吃饭是为了活着，但活着不是为了吃饭”。而回答“活着为了什么”就是寻找人生的意义，在我看来，人活着就是为了在仅有的一次生命中，提高自己的修养、体现自己的价值、活出自己的精彩，在离开这个世界的时候无愧此生，无愧此心。人们常说“有志不在年高，无志空活百岁”，人生的意义关键就在于“志”，而“志”就是追求，人生贵在有追求，追求就是人生目标。一、目标的作用①有了目标才有方向，有目标的人在前进，没有目标的人在流浪。②有了目标才能专注，专注就是别人做很多事，而我只做一件。③有了目标才有行动力，行动力就是别人无所事事，而我知道自己要做什么。④有了目标才有机会，世上无难事，只怕有心人，机遇只垂青有准备的人。⑤有了目标才有充实感，才不会感到空虚无聊，才能体会到人生的乐趣。⑥有了目标才有存在感，感到自己是一个有用的人。⑦有了目标才能战胜困难，当你没有目标的时候，整个世界都在你身傍呼啸而过；当你向着目标前进的时候，整个世界都在为你让路。⑧有了目标才能得到帮助和支持，否则别人想拉你一把都不知道你的手在哪里。⑨有了目标才有始有终，不忘初心，方得始终。二、如何确定目标确定目标要以自己的性格、能力、特点为基础，与自己的价值观和兴趣相结合，并从中获取自身发展所需要的资源，选取到这些要素的最佳结合点。如果一个人从事了与自己的气质不相符合的职业，对于他个人是一种痛苦，对于工作也是一种损失，所以培养自己对事业的浓厚兴趣、赋予事业重要的意义就特别重要。孔子五十而知天命，天命就是上天赋予的使命，实现自我的过程就是践行天命的过程，这项事业就是从业者的天职。确定目标越早越好，如果一时实在找不出自己的目标，那就先从学会怎样赚钱开始，因为赚钱即是生存的基础，也是发展的保障，多赚些钱有助于将来确定目标后在目标领域走得更快更好。而且赚钱本身也是个好目标，因为钱是价值的体现，赚钱的过程就是为社会提供价值的过程，也是体现自身价值的过程。三、确定目标的前提明确的价值观是确定目标的前提，一定要把自己的价值观明确地写出来，我总结了几条自己认为比较重要的价值观：①成长比成功重要——成长是本，成功是末，成长是因，成功是果。没有成长，成功就是无本之木、无源之水。成长是登山的过程，成功是到达山顶，登山过程比到达山顶更有意义，而且成功也不是比谁登的山更高，只要发挥了自己的最大潜能，达到自己的高峰就是成功，与别人登多高并没有可比性，也与别人的看法无关。②播种比收获重要——播种决定收获，想要结出那样的果子，必先种植能结出那种果子的树。③方向比方法重要——在错误的方向上奔跑，除了犯下更严重的错误之外，不会有好的结果。“不值得定律”为我们树立了一个思想：不值得做的事情，就不值得做好。思考什么是正确的、重要的、是否值得做，远比学习怎样做更重要。④选择比努力重要——命运就是一连串的选择，路都是自己走的。选择对了得心应手、事半功倍；选择错了力不从心、事倍功半。上了贼船之后再怎么努力与盗贼周旋，也不如上船之前精心选条好船。⑤智慧比智商重要——智商是聪明的程度，而智慧强调的是克服人性的弱点。智慧与聪明不仅有程度上的差异，还有性质上的差异，智慧包含与聪明对立的东西，比如：愚和拙是聪明的反义词，却可能成为智者的特征，即“大智若愚”。妨碍成功或导致失败的往往不是太笨，而是太聪明，聪明反被聪明误。⑥做人比做事重要——不会做人，能量越大危害越大。⑦本质比现象重要——当现象与本质不符时，本质决定现象。⑧态度比处境重要——处境怎么样并不重要，重要的是对它的态度。⑨做事比辩论重要——自己认为对的就去做，错了就承担责任，对错取决于事实，而不是辩论。⑩过程比结果重要——把握住过程自然就会出现想要的结果，结果出现偏差一定是过程没把握好。只注重结果不注重过程是舍本逐末，有可能为达到结果不择手段、不符合道理，这样的结果是不真实、不长久的。四、如何实现目标要实现目标，就要按照道理去做，道理就是规律、法则，人不仅受外在的物理法则支配，而且受内在的精神法则支配。①因果定律——世界上没有一件事是偶然发生的，每件事的发生必有其原因，这是最根本的定律。②吸引定律——人的意识与现实相互吸引，积极的意识吸引积极的现实，消极的意识吸引消极的现实，正确使用意识就可以将自己想要的东西吸引来。③深信定律——深信就会发生，为了证明自己正确，乐观者期待成功，悲观者期待失败，最终他们都证明了自己的正确。④放松定律——人只有在心态放松的情况下，才能取得最佳成果。⑤当下定律——调整好当下的思想、语言和行为，慢慢改变自己的微习惯，时间长了就能生产巨大改变，把当下的事做好，命运就会在不知不觉中向好处发展。⑥80/20定律——前80%的时间和努力只能获得20%的成果，后20%的时间和努力会获得80%的成果。⑦应得定律——人得到应得到的一切，而不是想得到的一切。内在价值决定外在价值，提升自我的内在价值才能得到相应的外在价值。⑧回报定律——所给出去的越多，反回来的就越多，不图回报，回报越大。⑨自爱原则——所有利他的思想、语言和行为的前提就是爱自己，爱自己才能开始美好的一生。⑩忠恕原则——忠恕之道是孔子一以贯之的原则，忠就是“己欲立而立人，己欲达而达人”，恕就是“己所不欲，勿施于人”。五、对时间的认识实现目标需要时间，人的生命是由时间组成的，须臾离不开时间，因此对于时间要有正确的认识。①些事需要快，如百米赛跑，有些事需要慢，如知识和经验的积累，在这方面存在“一万小时定律”——要成为某个领域的专家，至少需要一万小时，即每天三小时，十年，无论是谁。正如孔子所说：“无欲速，无见小利。欲速则不达，见小利则大事不成”。一万小时定律还说明，只要下定决心持续付出几年的努力，就一定能在某一领域取得成果，关键是去不去做，有没有恒心、有没有意志去做，正如老子所说：“强行者有志”，持续努力，坚持力行才是有意志，时间是真正考验一个人的试金石。②人的追求不同，做的事不同，所处的阶段不同，出成果的时间就有早有晚。比如，体操运动员就要在20岁之前出成果，而医生、画家只能在达到一定年纪后才会出成果，就像稻子一样，有早稻也有晚稻，成熟的时间不同，不能用同一个标准来衡量不同的人。③时间能证明一切，随着时间的推移，一切事物都会显露出真实的面目。④浪费时间就是浪费生命，人的精力是有限的，是最宝贵的资源，要远离垃圾信息和垃圾人，不要操心老天爷的事，不要操心别人的事，做好自己的事。⑤时间与人类的某种精神品格息息相关，这个品格就是耐心。耐心由两个部分组成，一个是成功之前的从容面对，一个是成功之后把成功的时段拉长。耐心本身就富含智慧，且是要靠智慧养育的，这种智慧就是对时间和事物的认识和体悟，并辅之以自律与克制。⑥一切与时间相关的东西，都会产生复利，而复利是世界上最神奇的力量。⑦时间是分先后的，要知所先后，否则就会本末倒置。不是先得到了什么才会快乐，而是先选择了快乐才会得到想要的东西；不是先有了第一桶金才去开展事业，而是先做好了事业才能赚到第一桶金；不是先透支健康去赚钱再花钱来治病，而是在确保健康的前提下把工作做好；不是先得到别人的认同再去做事，而是坚持走自己的路才能得到别人的认同；不是因为成功才自信，而是因为自信才成功；不是因为幸运才努力，而是因为努力才幸运；不是因为幸福才微笑，而是因为微笑才幸福。六、对幸福的认识幸福是一种内心感受和精神状态，幸福观是人生观的重要组成部分。幸福来自实现人生追求后的满足感，人生的追求不仅有快乐还有责任和担当，人类的最高追求是自我实现，自我实现与外界无关，所以一个人最高的满足不是从外界获取的，而是得自于自己的内心。老子说：“知足者富”，内心的富足才是真正的富足。物质保障是幸福的基础，但不是幸福的全部，在基本物质需求满足之后，幸福主要取决于人的内心。幸福不是享乐，幸福是内心的安宁和自足，不需要荣华富贵，而享乐没有安宁和自足感，只能靠不断地物质刺激来满足欲望。我们获取物质财富的目的不是用来满足自己的享乐，而是用来做更有价值、更有意义的事。精神财富是物质财富的源泉，精神财富才是代代传承的无价之宝。七、信仰和道德精神财富就是信仰和道德，西方有谚：“你怎样的信仰，就怎样生活”，不同的信仰造就不同的人生。信仰会种下两颗重要的种子，一颗是向善和爱的种子，它使人充满积极向上的正能量；另一颗是敬畏的种子，敬畏常识、敬畏规律、敬畏未知、敬畏前人的智慧和经验。老子说：“人之所畏，不可不畏”，人要有所敬畏才有自制力，人没有自制力就像汽车没有刹车一样，容易滑向深渊，因为他的内心独白是：“做好人有什么用？坏人才吃香！老天爷算什么？我才是最大的，没有我不敢做的……”。不违法只是做人的最低要求，有信仰有道德的人才是高尚的，有信仰就有爱、善良和敬畏，就会做一个好人，有道德就会避免做错事和傻事，就会得到成功和幸福。物以类聚、人以群分，好人周围会产生一个好人的圈子，善良也会产生复利，好人周围会聚集起更多的好人。好人之间合作共赢的做事方式会避免很多麻烦而且减少摩擦成本，一个人成为了好人，做好人这件事本身就是对好人最大的回报，因为好人的内心是光明磊落的，内心安宁才是幸福的根本。而坏人周围会产生一个坏人的圈子，聚集起更多的坏人。坏人总是游走在法律和各种风险的边缘，总是麻烦不断，一个人成为了坏人，做坏人这件事本身就是对坏人最大的惩罚，因为他们之间缺乏信任，彼此时刻提防着对方，内心得不到安宁，幸福也就无从谈起，而且常在河边走，湿鞋也就不可避免了。好人有一个保护神——道德，道德让好人有智慧和品德，有了智慧和品德，好人就不会好心做坏事，也不会被坏人利用。老子说：“不失其所者久”，“所”就是根本、就是道德，每个好人都要经常与道德这个保护神交流，他才不会离的太远，才会尽量避免做错事和傻事。八、对错误的认识人无完人，人在本性上是不完美的，完全杜绝错误是不可能的，只能尽量避免。①一定不能犯重大错误，犯重大错误一次就可能是致命的。格局就是结局，目光长远的人可能会掉进小坑，但有足够的时间绕过大坑；目光短浅的人可能会绕过小坑，却躲不过大坑，有可能掉进深渊。心存大气才有福气，才不会去做那种一时痛快但后患无穷的事。②表象千变万化，规律永恒不变。看待事物如果只停留在现象层面，就会感到变幻莫测、无从下手，就会感慨“一切都在变”，而深入本质就会发现“万变不离其宗”，纷繁复杂的变化背后存在着永恒不变的确定性，“宗”就是规律，规律就代表了必然、本质、稳定和反复出现，否则就不能称之为规律。人类能在多大程度上获得自由，取决于能在多大程度上认识规律、把握规律、按照规律做事。绝大部分错误都是来自于不知道、不了解，所以对于未知事物要持保守审慎的态度。保守不是守旧，而是对规律的遵守；审慎也不是因噎废食，而是尽量考虑周全；创新也不是突破规律，而是对规律的深入认识和应用。《大学》中说：“物有本末，事有终始。知所先后，则近道矣。”提高自身修养、认识事物的本质、按照事物发展的规律，实事求是就不会犯错。③要以正确的态度对待错误。犯错可以原谅，拒绝承认错误就不能原谅。拒绝承认错误，就意味着拒绝改正错误，因此也不可能从中受益，也就很难避免再犯类似的错误，拒绝承认错误就是自欺欺人。正如老子所说：“夫唯病病，是以不病”，只有把错误当成错误认真对待，才会少犯错误。④书可以治愚，多读书、多反思可以让人心明眼亮，心明眼亮才不会犯错。⑤要对未知保持敬畏，尊重前人的智慧和经验，以史为鉴、结合实际。⑥通过自己犯错来吸取教训是成本最高的，要尽量从别人的错误中吸取经验教训，避免犯别人犯过的错误，避免重复犯错误，就是孔子所说的“不二过”。⑦孔子说：“临事而惧，好谋而成”，做事要先把思路捋顺，自己要能自圆其说，不要人云亦云、不要自欺欺人、不要草率行事，要认真谨慎地对待，一步一步去谋划和实施，尽量理性客观、尽量依据事实，做到有理有据，直至完成。⑧要做到正确思考、独立思考。我们是对是错，不是建立在别人的认同之上，而是建立在正确的事实之上。⑨宁静的内心才能看到事物的本质，良好的情绪才会做出明智的决定。一等人有本事没脾气，二等人有本事有脾气，三等人没本事有脾气。⑩尽量处于自己熟悉的领域，尽量只做简单的事。将复杂的事情简单化，然后将简单的事情做到极致，就能成功。九、我的投资人生①我的人生目标我要像心目中的英雄巴菲特那样，同样作为一个正直善良的人，同样用最干净的方法，充分运用自己的智慧，完全依靠自我修养和学习进行成功的投资，同样能在这个充斥着各种潜规则的商业社会中取得成功。它已经远远超出了对财富的追求，而是对成就的追求，这种追求是永恒的、终身为之奋斗的，没有什么退休之说，正如巴菲特60岁时所说：“我生命中最有意义的篇章还有待翻开”。②投资的行业特征投资是智慧密集型行业，投资靠的不是智商而是智慧，智商很大程度上是天生的，而智慧却是后天培养的，获取智慧的方法就是广泛阅读、勤于思考。智慧的体现不在于人数，并非人多智慧就多，一群人加在一起并不能成为一个有智慧的群体，一个人拥有的智慧可能会高于一大群人。③投资的从业要求投资依靠的是智慧，智慧是关于道德的，所以投资与道德品质息息相关。智慧密集型的行业特征，决定了投资是一个对智商要求不高，却对道德品质要求很高的行业。正是审慎、自律、耐心、踏实、客观、理性、认真、执着、善于学习、勤于思考、目光长远、追求本质、知行合一这些道德品质，把绝大多数人挡在了价值投资的大门之外，但对于具备这些品质的懂它的人来说，投资却是永远的朝阳产业。④投资是一条怎样的路投资与艺术创作有相似之处，一个不知名的乡村画家也必然会有自己的信念和踏实、好学、认真、执着这些品质，也必然在艺术创作过程中充满乐趣。投资也是这样，没有一个卓越的投资者不强调道德情操对成功投资的极端重要性，由于投资对道德品质的要求很高，所以这注定是一条人迹罕至的路，否则通向成功的路上将人满为患。同时，这还是一条所有投资家都走过的路、一条达到财务自由和人格独立的路、一条不断升华人生价值的路。⑥怎样走好这条路我通过回顾、整理、总结自己对人生的思考，提炼出了自己的人生哲学，它是树根，在这个树根之上对人生进行了定位——价值投资，这是树干，树干之上是树枝，即通过阅读财务报告构建具有优秀商业模式的企业组合，通过学习、思考、认知、行动走出自己的价值投资的人生之路。这就是我的灵之所寄、魂之所托、学之所用、干之所成，就是我的人生意义之所在。像心目中的英雄巴菲特那样，我感恩出生在这样一个时代、这样一个国度、这样一个家庭，感恩从事这样一项事业，这些都是我的人生意义不可或缺的重要前提。

回首自己的2022年，大部分时间又虚度了，实在惭愧，还是盘点一下吧。2022年，与我们每个人息息相关的，就是新冠疫情防控以及年底防控政策的变化，其实在病毒已经注定无法消失的情况下，什么时候放开只是时间的问题，但这不仅仅是病毒本身的问题，还牵扯到政治经济、人的情绪等方方面面各种要素，政策只有次优解，没有最优解，我们能做的就是尽量自己保护好自己和家人。我们家防护做得还是比较好的，半月前儿子学校爆发疫情，几乎全班同学都发烧了，儿子发烧一天后学校开始放假，回到家后体温就正常了，只是有点咳痰，然后在卧室隔离了一个星期，现已康复。我、媳妇、女儿很幸运没有被传染上，我和媳妇前天去打了第2针疫苗加强针，目标是挺进全国总决赛，但是这两天听到楼上邻居传来的一阵阵猛烈的咳嗽声，信心也有点不足了其实我和媳妇都属于那种从小体质较弱的类型，虽然刚过40岁，但身体素质较差，常有身体不适，而且我是宅男，家庭主要收入是投资收益，双方父母也都有退休金。对于我们来说，严格的防疫政策可以保护我和家人的健康，但基本不会影响我们的收入和正常生活，而且还会创造低价买入优秀公司的机会，如果单纯从自身利益出发，我会更希望晚一些再放开疫情管控。所以说，人们的争论只是因为每个人的立场不同，通常情况下，每个人捍卫的并非真理，而是自己。2022年，有些目标完成情况不太好，最差的是阅读，全年阅读并完成读书笔记的只有两本书，只完成了一个月的目标，该打该打；公众号文章共发表40篇，与周均1篇的目标相比，完成率74%；自我修养方面也提升不大，对待家人孩子有时还会耐心不足；日常生活方面，做饭不愿意花时间，睡眠也有些不按时；健康方面，目标设定的每天的运动闹铃也不知啥时候就没有了，估计最多坚持了半个月2022年，完成较好的有，经常与父母的视频沟通，对上大学的女儿每天发一条有意义的微信，暑期与儿子共同跑步打球。上半年学习了高考相关政策，制定高考升学规划，选择志愿填报学校和专业，写《高考志愿填报学习心得》一文，女儿顺利考入了理想的大学和专业，而且儿子后年的高考就省事了，哈哈2022年，我的投资收益率0.43%，四舍五入为0，相当于全年没有开张，年内最高点出现在2月11日的22.52%，最低点出现在10月31日的-22.01%，这些都是不重要的表面数字，重要的是背后的转变。2022年，是我的投资转入正轨之年，自从2019年卖出茅台之后，我的投资就从两条腿走路就变成了一条腿，这种投资银行单一行业的非常规做法，使投资难度增大、投资业绩下降，这一升一降搞得我很疲惫、很被动，一直试图重新转入正轨，在经过长达三年的等待之后，2022年市场终于提供了良好的换股机会，将建行换成了腾讯，重新开启了两条腿走路的模式。2022年，我的投资生活丰富多彩，整理完成了《银行笔记》系列文章，《价二读后感》经过四易其稿终于在最后一批入选，幸运地添加了唐老师微信，这要特别感谢后院朋友对我的鼓励和支持，后院的交流其乐融融，每天的摸你贴日拱一卒，与优秀的人厮混在一起，在快乐中成长，唯有更加努力才能让自己配得上他们。2022年，三年的疫情阴霾即将慢慢散去，百废待兴，充满期待。2022年，三年的投资弯路重新转入正轨，重拾心情，整装待发。展望2023年，我要继续夯实基本功，加深对公司和行业的理解，持续跟踪参股公司的经营情况；继续向优秀的人学习，阅读和写作继续依照原目标要求执行；继续把日常生活安排好，把饭吃好，把觉睡好，把身体保养好，把家人照顾好。冬天已过，让我们满怀信心、更加舒畅、更加努力地迎接春天的花开！

人生指路之恩师》相呼应，也是自己使用了十几年的网名，体现了自己对人生的理解和对投资的情感，将整篇文章的意境提升到了更高的层次。哈哈，既然已经大言不惭到这份上了，还是惭愧一下吧

第三版说明：本文是我的《价二》读后感的第三个版本，之前我也写过价一、演义等几篇读后感及书房作业，但均没有入选，对此我的结论每次都是“我文采不好”、“我水平不行”、“我学历不高”，以此给自己开脱。这次的读后感同时也发表在后院，后院的朋友给了我极大的鼓励，鼓励我：“再来一次，就会进步一次，就会离成功更进一步”。这让我明白了一个道理：我不能只停留在“我水平不行”这个层面，要继续追问，是哪里水平不行，怎样改进？因此就有了第二版、第三版，在此对帮助和鼓励我的朋友致以最诚挚的谢意在写第三版的时候，我对前两次没有入选的原因进行了思考。首先可能是文章表现形式非主流，但这个原因随后被我否定了，因为写读后感给我带来了很多收获，其中之一就是以这种形式日拱一卒，对所学所思进行提炼和总结，对此在摸摸贴中我与唐师有几段对话：

引言价投真谛哪里找，实战手册是个宝，工匠精神话唐朝，小琴嫂子领导好。价值投资道术器，完整阐述成体系，实战案例来分享，人生指路好师长。第一篇

【学思指数：860】第一篇

【学思指数：978】由于今年孩子参加高考，近期学习了高考志愿填报相关知识，现将学习心得记录下来。在此特别声明：各省的高考录取规则不同，本文记录的志愿填报相关规则仅适用于山东省，敬请注意。俗话说“男怕入错行，女怕嫁错郎”，说的就是选择的重要性。人生就是一连串的选择，其中职业与配偶的选择是最重要的两件大事，高考志愿填报这件事会从很大程度上影响到职业与配偶的选择，所以其重要性不言而喻。越努力越幸运，是因为越努力可选择的余地越大，我们一切努力的终最目的都是为了让自己有更好的选择。高考之前，我们的努力程度决定了高考成绩，高考之后，成绩决定了我们选择大学和专业的余地有多大。如何在自己努力争取到的选项中做出最优选择，是每位考生和家长应该认真面对的问题。学校决定了我们能站多高，专业决定了我们能走多远。志愿填报一般遵循如下顺序：职业规划——选择专业——选择学校——模考筛选——估分预案——出分优化——确保录取。先结合自己的性格特点进行职业生涯规划，找到自己要从事的事业，以及要成为什么样的人，再以考研或就业为导向选择专业和院校，找出所有可选项，排除低价值选项，优化高价值组合，层层递进，最终确定最优方案。志愿填报要做到“六懂”：（1）懂规划；（2）懂规则；（3）懂价值判断（重价值，不过分依赖历史数据）；（4）懂数据；（5）懂学校；（6）懂专业。选择专业的六个维度：（1）职业测评；（2）兴趣、能力和价值观；（3）选科匹配；（4）院校优势专业分析；（5）就业前景；（6）专业详解。2022年新增31个专业，共计14个门类771个专业，其特点分别是：（1）理学偏理论、适合考研；（2）工学重实践、好找工作、更侧重专业；（3）农学分数低、容易考研；（4）医学分数高、学习时间长；（5）文科类（文学、历史学、哲学、法学、教育学、艺术学）文理兼收、学校层次更重要；（6）经管类（经济学、管理学）要求分数高、视野广；（7）其他类（军事学、交叉学科）。可以从以下几个方面了解专业：（1）了解基本定义，切忌看名字选专业；（2）了解课程设置，看有没有不喜欢不擅长的课程；（3）了解侧重方向，同一个专业在不同高校的侧重方向不同；（4）了解特殊要求，如色盲色弱限制、单科成绩限制、美术基础等，避免退档；（5）了解考研方向和课程；（6）了解发展前景；（7）了解优势院校。可以从以下几个方面进行专业评价：（1）一流学科；（2）国家重点学科；（3）国家特色学科；（4）学科评估；（5）考研率、保研率；（6）硕士点、博士点；（7）行业认可度。可以从以下几个方面了解学校：（1）学校层次（985，211，双一流，省重点等）；（2）历史沿革（由哪些学校合并而成）；（3）优势专业（国家重点、国家特色、学科排名等）；（4）行业地位（行业认可度等）；（5）学风情况（影响深造和就业）；（6）深造情况（深造率、深造院校层次）；（7）就业情况（就业率、就业单位层次）；（8）师资力量（院士、优青、杰青）；（9）社会评价（校友口碑、雇主口碑）；（10）其他信息（年度预算、重大科研突破、新增硕博点）等。学校大致可以分为以下几个层次：（1）清北；（2）C9联盟；（3）副部级985大学；（4）正厅级985大学；（5）教育部和其他部委直属211大学；（6）地方211大学；（7）双一流院校；（8）省部共建高校；（9）省属重点高校；（10）省属普通高校；（11）民办高校。学校平台越高意味着，师资更强、同学更优秀、学风更正、人脉资源更多、校招单位更好。可以通过大学的历史沿革、硕士点、博士点来了解其优势学科，有些“双非”、“四非”院校的优势学科在行业内具有很强的影响力，被称为“行业黄埔”。志愿填报中的机会点：（1）首招、扩招、更名；（2）相对冷门专业或地区；（3）分校区、中外合作、校企合作；（4）选科要求的变化；（5）报考热度的变化；（6）本市招生、走读生；（7）提前批；（8）特殊类型招生；（9）基地班、实验班；（10）入学后的二次选拔。普通类提前批志愿主要包括：（1）军事、公安、政法类；（2）公费生（师范、医学、农学）、委培师范；（3）马克思主义、新农科实验班；（4）小语种；（5）高水平运动员；（6）港校及其分校、特殊背景院校；（7）航海类、飞行技术；（8）综合评价招生。提前批的填报原则：（1）明确自身的兴趣、性格及职业发展方向；（2）了解学校的相关政策；（3）关注各学校的关键时间节点；（4）提前批志愿一定要远好于常规批才能填报；（5）提前批可以不服从专业调剂。不同分段考生的选报策略：（1）高分段：结合学科实力+考研率+行业优势综合评估，结合考研后的职业规划拓宽专业范围，增加录取机会；（2）中高分段：在学校层次和学科优势、升学优势和就业优势中做出选择，并关注二次选拔、联合培养的机会；（3）中分段：定位省内坐标院校，省外院校关注性价比，选行业优势突出的。（4）低分段：多使用大类专业中子专业的冷热搭配。志愿填报提升录取率的方法：（1）冷热搭配，穿插填报；（2）依据价值高低排序，而不是按照分数高低排序；（3）合理的冲稳保志愿结构。志愿的填报要合理设置冲、稳、保的志愿梯度，冲的是机会，稳的是价值，保的是无风险+不浪费。以实现：（1）风险最小化；（2）机会最优化；（3）方案个性化。最终，完美的志愿填报方案应该是：（1）清晰的职业规划；（2）科学的志愿结构；（3）院校和专业选择；（4）合理的志愿排序；（5）完美的机会把握；（6）理想的录取结果。

【学思指数：891】上回书说到，投资股票的第一步就是弄懂正确的定义，为什么定义这么重要呢？因为正确的定义指向了事物的本质，只有找到本质才能有的放矢，这是把事情做好的前提。我在前面的文章提到过，做人之道就存在于每个人的内心，每个人发什么样的初心，就一心只想着它，找到它的本质，按照本质去做，就能实现自己的人生价值。当一个人怀着做好投资的初心，一心寻找投资之道，就会找到投资的本质，然后就要从基础理论入手慢慢深入了解。祖师爷格雷厄姆奠定了价值投资理论的三大基石，分别是“股票是生意的一部分”、“投资要有安全边际”和“利用市场而不是预测市场”，他的得意弟子巴菲特在此基础上进行了扩展，提出了“能力圈”原则。股票的本质就是公司所有权的一部分，说白了，买股票就是买公司。要买公司就要看公司的价值，公司的价值是什么？约翰•威廉姆斯在他的《投资价值理论》一书中首次明确提出：任何股票、债券或企业的价值，都取决于将资产剩余年限自由现金流以一个适当的利率加以折现后所得到的数值。这就是“自由现金流折现法”，它是唯一符合逻辑的估值方法，虽然它只能估算出一个模糊的区间，但却为投资提供了一个判断贵贱的基准，这个基准准不准并不重要，有没有却及其重要，有了这个基准面对市场报价时才能心中有数，心中有了“估值锚”才不会随波逐流被市场情绪牵着走，所以巴菲特说：“模糊的正确胜过精确的错误”。投资的本质就是机会成本的比较和选择，说白了，做投资就是做比较。比较什么？比较机会成本。所谓机会成本就是，由于选择了某项投资而放弃了另一项投资，另一项投资的收益就是正在进行的这项投资的机会成本。有了机会成本的概念我们就会明白，我们所付出的投资成本，从来不仅限于实际支出的，所放弃的才是我们的成本。资金是有时间价值的，它至少可以带来无风险收益，所谓无风险收益率，就是把资金投资于一个几乎没有风险的投资对象所能得到的收益率，它是最低的机会成本。如果一项投资的实际收益率小于无风险收益率，那么投资就是失败的。对于一个懂得获取宽基指数基础收益率的投资者，如果他的实际收益率低于宽基指数收益率，他的投资也是失败的。因此，每个人的能力圈不同，面对的投资选项就不同，机会成本也就不同。投资者所付出的一切努力，就是为了提升自己能力圈中选项的机会成本，越努力可选择余地越大，越努力所得到、同时所放弃的机会成本越高。投资就是比较，比较需要划定范围，投资者基于自己的能力可以做出评估的资产的范围就是“能力圈”，说白了，就是不懂不投。巴菲特说：“能力圈的大小并不重要，重要的是知道它的边界”，怎么划定边界呢？就是能够对资产三性“安全性、盈利性、流动性”进行衡量。对于流动性，要坚持“流动性匹配原则”，也就是长期资金投资于长期资产，短期资金投资于短期资产，否则如果“以短支长”就容易造成期限错配损失，投资股票至少需要3年以上的闲置资金。对于安全性和盈利性，人们一般会认为“高收益对应高风险，低收益对应低风险”，所以得出“高收益的资产风险也高”的结论，其实这是本末倒置了，更准确的描述应该是“高风险的资产必须用高收益来补偿”，而不能颠倒过来，因为高风险只是高收益的因素之一，但并非唯一因素，造成高收益的还有可能是其它原因。在股市中出现高收益的原因就不一定是高风险，有可能是错误定价。股市中由于人们的贪婪和恐惧经常会出现错误定价，这时股价越低风险越小同时收益越大，股价越高风险越大同时收益越小，当产生价格低于价值的错误定价时，就产生了“安全边际”。“安全边际”指的是价格低于价值的程度，说白了，就是打折购买。巴菲特说：“价格是你付出的，价值是你得到的”，安全边际既是获得超额收益的源泉，又是吸收可能产生的损失的安全垫，祖师爷格雷厄姆说：“我大胆地将成功投资的秘诀精炼成四个字的座右铭——安全边际”。由于成长是价值的一部分，所以给估值打折就会把成长也给打折了，如果一家公司的成长是确定的，那么成长就不用打折，可以将其直接当成安全边际的一部分。如果成长性高于目标收益率，以合理价格买入获取公司的成长即可，这就是“合理价格买入优秀公司”的成长股投资逻辑。如果成长性低于目标收益率，还要再打一些折扣来弥补成长性的不足，这就是价值股投资逻辑。成长股的“合理价格”并不是公司的真实价值，而是在真实价值的基础上以成长为折扣，也就是巴菲特说的：“成长是价值的安全边际”，而价值股由于成长性不足以满足收益率要求，只能再加上“补充折扣”，两者的本质是一样的，只不过前者的安全边际完全由成长来满足，而后者由成长和“补充折扣”两部分来满足，绝不存在“成长股不需要安全边际”之说。安全边际与能力圈密切相关，能力越强研究越深刻，认知就越准确，潜在风险就越小，对安全边际的要求就越低，反之亦然。对此巴菲特是这样描述的：“如果你驾驶着载有9800磅货物的卡车，通过一座载重量为1万吨的桥，且这座桥距离地面只有6英寸的话，你可能会觉得没事。但是，如果这座桥坐落在大峡谷之上，你可能就想得到大一些的安全边际，你可能只会驾着4000磅重的货物通过这座桥。所以说，要求多大的安全边际取决于潜在的风险。”安全边际就是打折购买，别人为什么会给你打折呢？这是因为股票市场是由一群乌合之众组成的“市场先生”。“市场先生”是格雷厄姆对股票市场的形象比喻，他的情绪很不稳定，经常狂躁或者抑郁，导致价格大幅偏离价值，造成市场定价失效，出现打折出售或者高价回购，说白了，市场先生就是个既会让人占便宜也会伤人的精神病人，投资人只可以在他犯傻的时候占些便宜，而绝不能跟随他的思路走。巴菲特告诫我们：“市场先生是你的仆人，而不是你的向导，对你有用的是他的口袋，而不是他的脑袋。如果某一天他表现的愚蠢之极，那么你既可以不理睬他，也可以乘机利用。但如果你受了他的影响而犯下错误，那结果将会十分悲惨。实际上，如果你不能确定你远远比市场先生更加了解你的目标公司并能够正确评估公司价值，那么你还是不要参加股票投资游戏了。就像他们在扑克牌游戏中说的那样：如果你玩了30分钟后还不知道谁是笨蛋，那么你就是那个笨蛋。”是啊，每个投资人都要扪心自问：“我是不是那个笨蛋？凭什么是别人给我打折，而不是我给别人打折？凭什么别人高价购买我的股票，而不是我高价购买别人的股票？凭什么？”当我们认真回答这些问题的时候，才是真正对自己负起责任。市场只可在出现机会之后进行利用，无法在机会出现之前进行预测，一切预测股价的行为都与投资背道而驰，一切建立在短期股价波动上的交易体系都不可信，一切声称能预测股价的人不是傻子就是骗子。投资者能够做到的是对公司未来的价值估算尽量更接近事实，至于届时是什么价格要看市场先生的发病情况。价值决定价格的基本规律与具体时点的价格无法预测并不矛盾，这就如同钟摆一定会再次经过中点，但何时经过却无法确定，我们利用的是钟摆必然经过中点的确定性，放弃的是何时经过的不可知，以及摆动幅度的不可知。投资者既需要认识市场，更需要认识自己，分清哪些是重要的和可知的，哪些是不重要和不可知的，这是更重要的“能力圈”。认识自己、认识投资、认识市场、认识公司都需要能力，这是广义的“能力圈”，这些能力是投资者自身的“内在价值”，决定了其外在价值。每个投资者必须用自己的真知才能求得自己的真解，一切掩耳盗铃、自欺欺人者最终都会受到惩罚。格雷厄姆说：“股市短期来看是一台投票机，长期来看却是一台称重机”，在我看来，它不仅能称出企业的价值，还能称出投资人是真才实学还是叶公好龙。真才实学从哪里来呢？当然是要学。怎么学？巴菲特说，如果由他在商学院开设投资专业课程，他只会讲授两门课程：一是如何面对股价波动，二是如何估算公司价值。其中，如何面对股价波动是投资的根本和核心，它决定了是投资还是投机；如何估算公司价值是必要条件，它决定了投资水平的高低。两门课相辅相成，正确面对股价波动就会把注意力放在公司价值上，正确评估公司价值就会更好的利用股价波动。（注：上周发表了一篇9年前改编李剑老师的诗《愿我的钱长着眼睛

（二）愿我的钱长着眼睛，知道伟大的企业是投资的根本------那里有杰出可敬的精英才干，打理着最为赚钱的独家经营！

【学思指数：871】卖出股票后的资金怎么处理？面对当下的股市，这个问题对于我这种满仓银行的人来说，似乎是咸吃萝卜淡操心，说好听一点，是银行的投资人省却了这种“幸福的烦恼”；说难听一些，是没有资格谈论这个问题，而且这样说才符合大众的胃口，但股市上符合大众胃口的基本都是坑。市场先生哪能让银行成为法外之地呢，他早晚会来兴风作浪，浪起来也会把众人折磨得“死了都不卖”，他可不会单单眷顾银行的投资者，让他们成为漏网之鱼，舒舒服服地躺在银行上慢慢成长。他是无差别对待地随性发挥，有的施以疯狂，有的施以抑郁；有的发挥得多，有的发挥得少；有的发挥得早，有的发挥得晚。如果都以相同的方式、力度和时间发挥，那还叫市场先生么？

【学思指数：1042】上回书介绍了长期定投宽基指数基金，正如祖师爷格雷厄姆所说，获得这个基础收益率并不难，普通人就能做到，但是要想在此基础上做出任何提高，都需要付出大量的努力和非凡的智慧。收益率每提高一点，在复利的作用下几十年后都会造成很大的差别，这就是普通投资者、优秀投资者和投资大师的差别。对于追求更高的投资收益率，立志于投资，热爱研究公司竞争和商业运行规律，并愿意为此“付出大量的努力和非凡的智慧”的人，可以慢慢向专业投资者转变，从基础的投资知识开始，建立自己的能力圈，最终打造一套完整的、行之有效的投资体系，实现自己的投资理想。就像开车要有驾照、医生要有从业资格证一样，投资股票虽不需要资格证但也要具备相应的知识，也要有实习期、稳固期，然后慢慢成熟，才能成为一名合格的投资者。如果没有相应的知识就冒然进入股市，就像开车没有驾照，行医没有资格证一样，存在巨大风险。但是大部分人都是跟风进入股市的，由于不具备相应的知识肯定会遭遇风险，就是风险大小的区别，严重的会因此破产，或者永远退出了股市。留下来的，有的人把它当成赌博娱乐的工具；有的人进行着投机消耗着从别处赚来的钱。而那些善于思考和学习的人，经过努力求索最终找到了正确的投资方法。说说我的经历吧，我2007年沪指6000点跟风入市，随后损失惨重，我急切地想挽回损失，急切地想了解股市，但我知道要是所有的知识都靠自己摸索就太傻了，最好的办法是学习，所以我买了几本关于投资的书。我发现这些书有很大不同，有的里面都是文字和会计语言，而有的书里有大量K线图形，我感觉这种K线图形又容易学又赚钱快，于是就学习了波浪理论、K线组合理论等所谓技术分析。现在对那些都记不得了，但是当时却如醉如痴，做各种技术分析笔记，判断所谓顶部和底部，画各种所谓支撑线和压力线，根据成交量判断所谓主力拉升和退出，炒得昏天黑地，炒了一段时间发现，有时管用有时不管用，还是依然赔钱，难道是自己功力不够？总不能拿自己的钱和时间来做实验吧，我就打开过去的股价走势图进行演练，看看后面是否符合，但是依然是时对时错，我终于想明白了，时对时错是最没用的，哪怕是错误率高一些也是有用的，因为错误率高可以反着用，这些技术分析用与不用没什么区别，都是50%的成功率，那不就与赌场一样嘛！学习这些技术分析不就与学习赌博技术一样嘛！我想，如果是赌场就要当赌场来对待，不能越陷越深，但好像又不是赌场，因为有的股票长期在2元附近波动，而有的却长期在100元附近波动，决定它们波动范围的因素又是什么呢？如果波动范围是有规律的，那么股市又是什么呢？这句话终于问到根上来了！正确的开始源于正确的定义，“基础不牢，地动山摇”，如果本身定义就错了，那么后面的一切都是白忙活。投资股票市场首先要弄明白什么是投资、什么是股票，关于这部分内容我在前面的文章《理解投资本质，认识资产类型》和《股票的本质、作用、特性和意义》中分别介绍过了，这里不再赘述。明白了正确的定义，就有了努力的方向，只要方向对了就不怕慢，需要什么就找什么，不懂什么就学什么，这样的付出才是有意义的。在正确的方向上，越努力越幸运，在错误的方向上，越努力越糟糕。我总结了一个教训：读书要读好书，读了坏书不如不读。我把那些害人的技术分析书籍统统扔掉，拿起那些含有会计语言的书读了起来。读书中遇到了会计语言不懂怎么办？学，因为这是唯一正确的道路。巴菲特说：“你必须了解财务报告，它是企业与外界交流的语言，一种完美无瑕的语言。只有你愿意花时间去学习它，分析它，你才能够独立地选择投资目标。你在股市赚钱的多少，跟你对投资对象的了解程度成正比。”而且巴菲特还说大部分会计知识他都是自学的。但是，为什么那么多专业的会计人员都做不好投资呢？因为做会计不需要懂投资，而做投资必须要懂会计。从投资的定义我们可以看出，投资与投机的区别就在于是否有事实和逻辑支撑。投机没有事实和逻辑支撑，是对随机现象的猜测，是“先战而后听天由命”，每次猜对的概率都是50%，扣除各种交易费用之后就小于50%，因此长期下来就是“久赌必输”。而投资是依据事实和逻辑，主观上已经做出了确保本金安全和满意回报的判断，是“先胜而后战”。所以祖师爷格雷厄姆说：“投资的秘诀就是：第一，永远不要亏损，第二，永远不要忘记第一条。”这句话的意思是，在投资之前，投资者已经依据事实和逻辑做出了不会亏损的主观判断，虽然这个判断是主观的，客观上也可能因判断失误而造成损失，但投资追求的不是不失误，而是判断正确带来的收益高于判断失误造成的损失。有人说了，我现在本钱少，先投机赚了钱再去做投资。这就是一种谬论，如果投机能赚钱，那还做什么投资？如果投机不赚钱，为什么不从现在开始投资？资本市场的作用就是优化社会资源配置，通过资金的自由流动提高使用效率，为企业创造价值提供资金，为社会创造就业机会，为国家增加税收，为大众提供满意的产品和服务，为股东实现回报，最终使得市场参与各方实现多赢的结果。然而，市场中的投机者整体上就是零和游戏，使得这部分资金整体上没有被有效利用，造成了资金空转。投机者作为一个整体是零和游戏，长期来看扣除各种费用后必然是赔钱，但是，为什么投机行为并没有因投机者赔钱而减少呢？这是因为股市同时存在着参与条件的“低门槛”与专业性的“高门槛”。一方面，由于开户的“低门槛”，几乎人人可以参与，当大部分参与者因投机赔钱吃亏之后，又会有新的参与者进来，形成了一茬茬的“割韭菜现象”。另一方面，由于专业性的“高门槛”，证券行业存在着“信息不对称”，正如前文中巴菲特所说：“投资者绝不能忘记，他们的支出就是华尔街的收入，而且华尔街的人可不是为了微薄的收入而工作的。”证券行业除了依靠各种花样鼓动投资者频繁交易来收取费用之外，还存在着大量浑水摸鱼的现象，这里既有真正为投资人赚钱的资产管理人，也有一部分是依靠“信息不对称”依附在资本市场上生存的人。他们故意把股市里的水搅浑，让本来就没有专业知识的出资人看不清里面的门道，他们利用出资人对投资认知的不足，向出资人收取“无知税”，而且短期内谁也分辨不清他们的水平高低。他们固定收取管理费，收入与为出资人创造财富无关，与管理的资金规模有关，所以到处宣传吸引资金。如果我们没有能力分辨资产管理人的水平，最好的办法就是购买被动型的指数基金，可以消除基金管理人的影响，而且事实也证明，绝大多数主动管理型的基金跑不赢指数。说完了投资与投机的区别，再来说说把股票做为“凭证”与“筹码”的区别。如果把股票看成“股权凭证”，那么投资者的获利就来源于公司的盈利，而投资者的风险就来自于公司获利能力的下降造成的损失，而它就是一个可以依据事实和逻辑，经过详尽地分析做出决策的投资品；如果把它看成“交易的筹码”，那么它就是一个随机性波动的赌注，盈利就来源于猜对了波动的方向，而股价的波动当然也就成了风险。所以，股价短期波动差价不是投资收益，只是赌博机的报数，公司的自由现金流才是投资收益。正确的认知才能产生正确的结果，一个东西是什么，取决于使用他的人，同一把菜刀，可以切菜也可以砍人，同一个股市，可以投资也可以赌博，菜刀和股市都只是工具，对于一个赌徒来说，任何东西都可以被他用来当成赌博的工具，错误不在于工具而在于使用它的人。这正是：专业投资路漫漫，求索方向先明辨，先胜后战求胜算，技术分析似相面。资本市场为多赢，零和游戏钱空转，知识信息不对称，浑水摸鱼实感叹。

【学思指数：1070】上篇文章说了，我今年至今的收益率没有跑赢银行指数，而中证银行指数反应了所有自由流通的银行股的平均涨幅，也就是说我的资金配值不如按照中证银行指数那样配值涨得多。那么中证银行指数是按照什么进行配值的呢？人们很自然地会认为是按照总市值或流通市值加权计算的，其实并非这样，而是按照“自由流通量”的加权比例计算的。所谓自由流通量，就是剔除了上市公司股本中的限售股份，以及由于战略持股或其他原因导致的基本不流通股份后，剩下的股本。由于国有大行很大部分都是国家战略持股，这部分持股虽然也是流通股，但是不能计入“自由流通量”，所以权重反而不如一些股份行高，这样计算下来，招行、兴业、平银就比工行的权重大了，而建行由于A股流通股本占比本来就少，所以根本就排不上号了。下图是中证银行指数十大权重股（来源：中证指数有限公司官网）：

【学思指数：1081】我的公众号读者不多，一般也就每篇20几人的阅读量，上次的文章《工商银行2021年一季报分析》更是创出了新低，只有个位数，哈哈~我在文末写道：“如果被证明没有达到预期收益率，甚至低于无风险收益率，那只能说明自己能力不足，理应承受这些损失，需要做的是重新审视自己，问题出在哪里，是继续改进提升自己的能力，还是购买指数获取平均收益，做出自己的选择。”其实这是说给自己的，由于对光大银行的分析出现了一些偏差，我今年至今的收益率仅为8%，低于银行指数的13%，有时也会感到自己费力不讨好，还不如持有银行指数轻轻松松赚钱，所以情不自禁地在文章中发发牢骚，哈哈，既然自己选择了直接投资公司，挑战一下自我，就尽力去做吧，付出该付出的，得到该得到的，坦然接受。如果哪天想明白了，不想研究公司了，不想挑战自我了，到时再投资指数基金也难怪企业分析的文章阅读量少，因为隔行如隔山，里面数据复杂、内容枯燥、还有一些专业术语，读起来比较烧脑不说，更重要的是我的分析水平有限，结论也不一定对，看了还不如不看。其实企业分析对投资者的要求很高，既要懂会计知识、商业知识、行业知识，还要进行大量细致的数据收集、逻辑分析工作，如果是不长期专注于一个领域，很难形成能力圈，而且即便这样也不可能每次都对，一定会出现认知偏差，投资者能做的就是尽量力求正确率高于错误率。投资是认知的变现，投资圈有一句经典的话：“人只能赚到认知范围之内的钱，超出认知范围的钱即使凭运气得到，也会凭实力失去。每个人所赚的每一分钱都是认知的变现，所亏的每一分钱也都是因为认知有缺陷，这个世界最大的公平在于，当一个人的财富大于他的认知的时候，这个社会有一百种方法收割他，直到他的认知和财富相匹配为止”。投资是认知的变现，这里的认知并不是仅指对投资标的的认知，最重要的是对自己的认知。如果一个人对投资的基本原理都不懂，最好还是投资保本的货币基金和理财产品；如果只是对投资基本原理有正确认知，就可以长期定投宽基指数基金；如果对行业有研究但没有能力选择公司，可以投资行业指数基金；如果能对某家公司有深入的研究，才可以投资该公司；如果能找到巴菲特那样的人，就可以把钱交给那样的人来投资；而这一切都要建立在对自己的正确认知上。所以，我在那篇文章发完牢骚后还说：“正确认识自己，知道自己能做什么、不能做什么；知道哪些是可知的、哪些是不可知的；知道哪些是重要的、哪些是不重要的；知道自己想做的是什么、在做的是什么，在做的与想做的是不是一回事，这是最重要的能力圈。”比如，一个人本来自己不知道真实的股市是什么，却自认为自己知道，他按照自己认为的股市去做；或者他知道真实的股市，但是并不具备相应的能力，却自认为自己具备；或者他虽然了解行业但对具体公司没有把握，却自认为有能力直接投资公司；这种“不知道自己不知道”就是最大的风险，啊，什么，这好像是在说我自己呦，哈哈~我认为自己对银行业还有点了解，于是想获取超越银行指数的收益率，却对于光大银行的分析产生了一些偏差，不过大方向应该没有问题，但是需要时间来化解。投资是认知的变现，要想减少偏差就要有分析深度，要想深入分析就要提升分析能力，要提升分析能力只能是多读、多问、多写、多思考、多分析。把自己的分析形成文字，就像读书笔记一样，这样有利于对数据进行整理，发现有价值的信息，便于厘清思路，还可以留待以后进行回溯和验证，有利于改进自己的分析能力。下面就梳理一下我的认知怎样影响了我的投资，偏差出在哪里了。我的认知是，未来银行业的竞争中科技将起到越来越重要的作用，但是金融科技投入巨大，中小银行无力承担，虽然现在依靠对本地的深耕获得市场，但是金融科技已经脱离了对物理网点的依赖，中小银行的本地优势面临挑战，而且去年政府把互联网金融纳入监管，中小银行依赖互联网平台进行异地扩张的路被堵死，城商行和农商行高成长性的优势也面临着压缩。基于这样的认知，我就陆续把自己原来持有的城商行换成股份行和国有行。国有行我选择了工行，特点是稳健有余而成长不足。股份行我已经持有兴业多年，就想再增加一两家，经过研究选择了招行、光大和浙商三家，招行那是“银茅”，优秀自不必说，相比其他银行只是优秀程度大小的问题，在投资中就是市盈率高多少的问题；而浙商是一家位于杭州的全国性股份行，其打造的平台化模式具备独特性的领先优势，但近几年快速扩张的同时风控没有跟上，正处于不良集中爆发的档口；而光大近几年的经历与兴业差不多，大力调整资产负债结构，存款占比和贷款占比都得到了快速提升，总体转型效果还不错，营收增长连续两年处于股份行前列，资产质量也是逐步改善。以我的认知，14元的杭州银行换成37元的招行和4元的浙商是占了便宜，而9元的南京银行换成4元的光大和5元的工行，算是平价交换，不为占便宜，只为换成大银行。后来37元的招行涨到了43元，而光大跌到了3.8元，如果这两家银行股价同时上涨还不会刺激我动心，但一个涨一个跌把我的认知平衡被再次打破，以我的认知，43元的招行不如3.8元的光大便宜，于是卖出招行换成了光大。然而今天招行58元，而光大依然3.8元，这就是“投资是认知的变现”，在我的认知里没有招行从43涨到58这些钱，这些钱不属于我。再后来，我逐渐认识到自己对光大的认知有较大的偏差，我没有长期跟踪光大，只是想把城商行换成股份行，就在没有深入研究的情况下买入了，我只看到了自己想看到的。我看到光大与自身前几年相比，在“打造一流财富管理银行”的战略愿景下，转型效果比较明显，营收高增，不良改善，我认为在整体资产质量好转的大背景下，光大比较激进的经营会在风险下降时迎来比较强劲的业绩复苏，在这个大的逻辑判断下就重仓买入了。但在细节上还是考虑不周全，有一些估计不足的地方，主要有以下几点：1、只看到了近两年营收高增长，对营收高增长背后可能的带来的风险估计不足，没有思考高增长的可持续性，因此公司去年下半年放慢扩张速度，同时资产质量也不及我的预期；2、只看到了经过几年的转型存款占比大幅上升，对存款高增长背后可能的高成本估计不足，对去年监管压降结构性存款导致存款下降，短期吸储压力估计不足；3、把“可转债强赎”这个大概率事件，当成了一项选择条件，其实这个事件与公司的价值关系不大，不应该做为投资决策的条件。以上的这些认知，导致我在光大银行股价的下跌过程中越跌越买，一度超过了兴业成为第一大重仓，直到发布年报后，我才发现自己认知的偏差，投资光大可能犯了捡烟蒂的毛病，虽然便宜但买到了平庸的企业。于是，我基于自己对几家银行年报的理解所形成的认知，想把光大换成工行，但由于光大的大股价已经下跌了不少，再换已经没有必要了，所以我又想了一个办法，我判断浙商银行的复苏可能还需要较长一段时间，于是把浙商银行换成工行，打算等光大股价涨上来再换成浙商，用浙商中转一下，于是基于这样的认知卖出了浙商，但这样也有可能会把浙商卖飞投资是认知的变现，正确认知才能做出合理的决策，对自己一些模糊的认知也要尽量搞明白，尽量做到心中有数，所以我对光大银行一些不太了解的情况进行了电话调研，以下是调研内容：1、2020年表外理财非标回表完成情况如何？2021年是资管新规过渡期最后一年，表外非标回表压力如何？对方回复：我们只能对报表披露的内容做解释，如果透露报表没披露的内容是违规的，这方面的内容报表没有披露，所以只能说2021年非标回表压力不大，只能透露这么多。我的看法：本来资管新规过渡期由于疫情延长了一年，既然早有要求，公司应该是按照进度进行处理了，我认为今年的压力还是有的，公司说压力不大就放心了。2、2020年下半年新的逾期贷款增长较快，除疫情的影响外是否还有其他原因？拨贷比在监管线附近，

【学思指数：1015】一、资产负债结构期末负债总额313733亿，同比增长7%，比期初增长3.1%；其中，吸收存款259443亿，同比增长7.1%，比期初增长8096亿，增长3.2%，占比82.7%；应付债券和存款证11574亿，比期初增长1159亿，增长11.1%，占比3.4%。

【学思指数：1015】周五收盘后，兴业银行发布了发行可转债预案，这个预案很出乎意料，因为之前的信息显示兴业近期没有再融资计划，而且按照兴业过去几年的风险加权资产增速，核充一直比较稳定的维持在合理水平。我在年报和一季报的分析中认为，未来随着盈利能力的增强，以及绿色金融风险权重的下降等因素，兴业银行离内生性增长已经不远了，虽然这种内生性增长是建立在较低增速和较低分红的情况下的，但在整个行业中也是少数能达到的。我们来看一下兴业银行这几年的相关数据：

【学思指数：1024】一、资产负债结构期末负债总额73440亿，同比增长7.36%，比期初增长1%；其中，吸收存款41162亿，比期初增长319亿，增长0.8%，占比56%；应付债券10998亿，比期初增长1524亿，增长16.1%，占比15%。

【学思指数：1027】我在上一篇文章《投资银行的思路》中提到，银行业将迎来复苏周期，随着资产质量逐渐好转，收入先是体现为拨备的提升，然后会反应到利润上来，这样会引发估值修复，产生戴维斯双击。然而每家银行的质地不同，复苏的力度和时间肯定也不同，甚至某些差银行就此会被甩得更远。因此，选对银行十分重要，如果没有能力做出选择，投资银行指数获取平均收益也不错，但是要想跑赢银行指数就只能依靠深入研究了，而且即便付出了这些也不一定能跑赢银行指数，这就是投资的特性，每个人都可以有自己的选择，我就选择了这样一条即便付出更多也不一定获得更好回报的道路。在影响银行利润的因素中，主要收入是利息收入，利息收入取决于生息资产和净息差，主要费用是拨备，拨备取决于资产质量。利息收入受行业趋势影响，同类型的银行有一定的行业共性，差别还不是很大，而资产质量的差别却很大，所以判断一家银行是否复苏的一个重要标志，就是资产质量是否迎来拐点，这个拐点就是历史不良是否出清，一旦确认这个拐点，这家银行就会迎来戴维斯双击。基于这个思路，我选择的银行也分为两类：一类是比较优秀的兴业银行，获取长期超过行业均值的收益；一类是虽然算不上优秀但处于业绩复苏周期拐点附近的银行，工商银行成长性不足，光大银行质地一般，但可以获取行业景气度反转带来的收益，对于这类银行分析的重点就是资产质量。一季报的信息量比较少，只能通过和去年年报的对比进行推测，受LPR重新定价影响，三家银行的净息差都有不同程度的下降，但主要影响已经体现，今后对净息差的拖累将会减弱；资产质量方面，三家银行都有不同程度的好转，新增不良边际放缓，资产质量压力减轻。其中，兴业银行表内外不良已经出清，完全进入新的业绩增长周期；工商银行不良认定严格，虽已基本出清但还受新增不良影响，随着新增不良的边际放缓，也即将迎来业绩反转；光大银行虽然新生不良下降，但是距不良出清的拐点还有很大距离，一季度为了保利润减少了拨备计提，由于业绩没有亮点加上证金大幅减持股价下跌较多，此时也不适宜换股，只能用时间来化解了。今后，净息差的拖累将会减弱，新增不良将会边际放缓，随着这两个影响银行业绩最重要的因素的好转，银行的业绩企稳回升就会慢慢展现出来。下面记录一下调仓，经过几天的连续下跌，工商银行的股价已经足够吸引我换股了，所以清仓了浙商，减仓了兴业，加仓了工商，现在工商的仓位终于升到了一个比较合理的占比。如果今后证金也像减持光大那样减持工商，我有可能会减仓光大继续加仓工商。调仓后的持仓如下：今年至今收益率：声明：本文只是记录个人投资心得和感悟，可能存在偏见和错误，不构成任何投资建议，特此声明。

【学思指数：1025】投资是认知的变现，一个人在资本市场上能否赚钱，与是否正确认知有关，与认知难度无关。巴菲特说：“我并不试图去跨越七英尺高的栏杆，我到处找的是我能轻松跨过的一英尺高的栏杆”。投资是一个特殊的“跨栏游戏”，得分只与跨栏的成功率有关，与难度系数无关，所以聪明的投资者只选择最简单、最擅长、最有把握的栏杆去跨越，对此我在2014年写过一篇文章《只跨一尺的栏杆很容易做到吗？》有兴趣的朋友可以去看看。投资茅台就是一个可以轻松跨越的“一英尺高的栏杆”，

【学思指数：1038】一、资产负债结构期末总资产78940亿，总负债72692亿；吸收存款40842亿，同比增长7.6%，比半年报41107亿，减少265亿，占比由57.5%下降至56.2%；其中，企业存款占比73.5%，零售存款占比17.8%。期末同业负债24093亿，比期初增长6.11%，占比由34.4%下降至33.1%，其中，同业存单6122亿，比期初增长-5%，占比由9.9%下降至8.5%。期末发放贷款和垫款38673亿，比期初增长15.6%，占比由46.8%上升至49%；其中，企业贷款占比58.7%，零售占比41.3%。期末非标资产6871亿，比期初增长2.33%，占比由9.4%下降至8.7%。期末投资类资产22736亿，比期初增长10.23%，占比由28.9%下降至28.8%。期末广义同业资产（含SPV）18012亿，比期初增长4.76%，占比由24.1%下降至22.8%，其中，三项同业资产4105亿，与年初相比增长13.8%，占比由5.05%上升至5.2%。二、收入结构本期实现营收2031亿，同比增长12%。本期公司将信用卡分期业务收入从手续费及佣金收入重分类至利息收入，所以收入结构出现了较大变化，经重述后，利息净收入1435亿，同比增长17.36%，占比70.7%，净息差2.36%；手续费及佣金净收入377亿，占比18.6%，其它非息收入219亿，占比10.8%。成本收入比24.16%，同比下降187BP，拨备前利润1518亿，同比增长14.7%；本期信用减值损失计提753亿，同比增长29.6%，计提拨备占拨备前利润比例49.6%，去年同期43.9%，与去年同比例计提相比增加计提86.6亿。如果按去年同比例计提，则净利润为763.4亿，同比增长14.45%。三、资产质量关注类贷款544亿，关注率1.37%，比期初下降41BP；不良贷款497亿，不良率1.25%，比期初下降29BP；不良生成率1.23%，比期初下降3BP；拨贷比2.74%，比期初下降33BP。本期新增不良贷款-34亿，核销521亿，核销率51.2%，去年同期新增不良69亿，核销365亿，核销率40.8%；加回核销本期新增不良贷款487亿，去年同期434亿，同比增长12.2%。假设与去年同期核销率相同，则核销额变为415亿，不良贷款余额变为603亿，不良率变为1.52%，与去年同期1.56%相比，下降4BP。拨备覆盖率变为197.92%（实际218.83%），拨贷比变为3.01%（实际2.74%）。本期逾期贷款523亿，同比减少117亿；逾期率1.32%，同比下降54BP。不考虑其它处置方式，加回核销，本期新增逾期贷款404亿，去年同期412亿，同比减少8亿，其中上半年新增逾期305亿，下半年新增逾期99亿；本期逾期生成率1.02%，比去年同期1.20%下降18BP。逾期90天以上贷款326亿，不良偏离率65.66%，去年同期78.65%；逾期不良比105.36%，去年同期120.69%。重组贷款38.4亿，比期初下降9.3亿，90天以上逾期贷款加重组贷款占比0.92%，与期初1.35%相比，同比下降43BP。非标资产6871亿，同比增长157亿，非标资产减值准备356亿，同比增长95亿，非标资产的“拨备率”5.18%，比期初的3.89%上升129BP。风险加权资产56638亿，信用减值准备总额1500亿，风险加权资产“拨备率”2.65%，比期初的2.88%下降23BP。四、资本充足本期期末，核心一级资本充足率9.33%，去年同期9.47%，基本可以确定已经实现内生性增长。五、综述本期兴业银行的不良额和不良率实现了“双降”，虽然其中也有核销的因素但影响不大，而且这是在不良认定更严格和加大投资类资产减值的情况下实现的，实属不易。兴业银行不良认定严格，拨备计提充足，不良生成和逾期生成明显下降，下半年明显好于上半年，资产质量的拐点已经确定。我认为本期年报对于兴业具有划时代的意义，它展示出经过几年艰苦的努力，兴业的资产结构调整已经基本完成，战略转型取得阶段性成果，基本实现了内生性增长，历史存量不良接近处理完毕，兴业已经脱胎换骨，开启了新的发展时期，我们要做的就是耐心与她一起共同成长。下面记录一下调仓，我根据自己对持有的几家银行年报分析得出的结论，减仓了浙商和光大，加仓了兴业和工商，调仓后的持仓如下：今年至今收益率：声明：本文只是记录个人投资心得和感悟，可能存在偏见和错误，不构成任何投资建议，特此声明。

【学思指数：1075】一、资产负债结构期末总资产333451亿，同比增长10.8%，总负债304355亿，同比增长11%；期末吸收存款251347亿，占比82.58%，同比增长9.4%；发放贷款和垫款181363亿，占比54.4%，同比增长11.1%，其中，对公贷款占比59.6%，零售贷款占比38.2%。二、收入结构本期实现营收8827亿，同比增长3.2%，四季度单季营收2170亿，同比增长4.1%。净息差2.15%，同比下降15BP，利息净收入6468亿，占比73.3%，手续费及佣金净收入1312亿，同比增长0.5%，占比14.9%，其它非息收入1047亿，占比11.9%。成本收入比22.3%，同比下降97BP。拨备前利润5941亿，同比增长4.3%。信用减值损失计提2027亿，同比增长13.3%，其中，贷款减值损失1718亿，同比增长5.9%，贷款减值增幅远低于整体减值增幅。计提的拨备占拨备前利润的比例34.1%，去年同期31.4%，与去年同比例计提相比，增加计提160亿。如果按去年同比例计提，则净利润为3337亿，同比增长6.5%。三、资产质量关注类贷款4119亿，关注率2.21%，比期初下降50BP，比上半年下降20BP。不良贷款2940亿，不良率1.58%，比期初上升15BP，比上半年上升8BP。不良生成率0.93%，去年同期0.61%。拨备覆盖率180.68%，去年同期199.32%。本期新增不良贷款538亿，核销1203亿，核销处置率29%，去年同期新增不良51亿，核销处置977亿，核销处置率28.9%。加回核销处置本期新增不良贷款1741亿，去年同期1028亿，同比增长69.4%。本期逾期贷款2675亿，比期初下降0.3%；逾期率1.44%，去年同期1.6%。本期新增逾期贷款1196亿，去年同期959亿，增长24.7%，其中上半年新增逾期贷款430亿，下半年新增逾期贷款766亿，逾期生成率0.64%，比去年同期0.57%，上升7BP，比上半年0.48%上升16BP。逾期90天以上贷款1685亿，不良偏离率57.33%，去年同期77.08%。重组贷款120亿，比期初上升47亿。逾期贷款加重组贷款占比1.5%，去年同期1.64%。风险加权资产201241亿，同比增长8.1%。信用减值准备总额5675亿，同比增长10.1%。风险加权资产拨备率2.82%，比去年同期的2.77%上升5BP。四、资本充足本期期末核心一级资本充足率13.18%，同比下降2BP，比三季度上升34BP。五、综述从表面上看，工商银行不良率上升，拨备覆盖率下降，资产质量有所下降。但是结合不良偏离率、核销处置力度、拨贷比和贷款减值占信用减值比这些指标来看，不良率的上升从很大程度上是由于加大了不良资产的认定所导致的，而且拨备计提比较充足。这与光大银行正好相反，光大银行的“双降”是由于加大了核销处置力度，而且拨备计提并不充足，实际并没有的表面数据展示出来的那么好，而工商银行的实际情况反而比表面的数据好很多。从不良生成和逾期生成来看，虽然工商银行下半年资产质量比上半年也有所下降，但影响十分有限，我认为疫情对工商银行资产质量的影响将会快速消退。随着经济的复苏，整个银行业都将会受益于货币政策回归常态带来的收入增长，工商银行的负债结构受益将会更加明显，而且由于公司资产质量认定十分严格，收入端的增长将会明显反应在拨备的提升上，公司将会迎来明显的复苏。光大银行与工商银行两份年报放在一起，我的心里真是五味杂陈，当初在对光大和工商进行仓位配置的时候偏重于光大，是因为我认为光大的经营更激进，在银行复苏周期中表现更强烈，但现在看来却是在疫情的冲击下产生的不良更多，需要更长的时间来消化，而工商银行的不良处理却看到了曙光，复苏会更早。我重仓持有的光大银行表面靓丽而实质却低于预期，持仓少的工商银行虽然表面不好看然而内在却蕴藏着积极和有利的变化，我边看边拍大腿，只能说“买少了！”，但是现价卖出光大调仓至工商我又舍不得，还是等一季报再观察一下吧。声明：本文只是记录个人投资心得和感悟，可能存在偏见和错误，不构成任何投资建议，特此声明。

【学思指数：1108】一、资产负债结构期末吸收存款34807亿，占比70.8%，同比增长15.33%，但是比中报减少1914亿。发放贷款和垫款30095亿，同比增长10.96%，其中，对公贷款占比57.4%，零售占贷款比42.6%。负债端存款2020年经历了一个大起大落过程，上半年为了应对疫情贷款利率下调，导致部分资金空转套利，结构性存款大增，随后监管要求压降结构性存款，导致了下半年存款的减少，同时存款成本也从上半年的2.37%大幅下降至下半年的2.23%。资产端同样进行了大调整，上半年有1857亿投向了买入返售，下半年随着疫情的稳定，减少了买入返售1489亿，增加了高收益率的贷款966亿和债权投资707亿，有利于息差的改善。二、营收结构本期实现营收1425亿，同比增长7.3%，四季度营收同比增长9.4%。净息差2.29%，同比下降2BP，利息净收入1107亿，占比77.7%，手续费及佣金净收入243亿，同比增长4.98%，占比17.1%，其它非息收入75亿，占比5.2%。成本收入比26.38%，同比下降89BP。拨备前利润1024亿，同比增长8.7%。信用减值损失计提567亿，同比增长15.9%，其中，贷款减值损失533亿，同比增长11.6%，贷款减值增幅小于整体减值增幅。计提的拨备占拨备前利润的比例55.4%，去年同期51.9%，与去年同比例计提相比，增加计提32.5亿。如果按去年同比例计提，则净利润为411亿，同比增长9.9%。三、资产质量关注类贷款648亿，关注率2.15%，比期初下降6BP。不良贷款417亿，不良率1.38%，比期初下降19BP。不良生成率2.06%，去年同期1.83%。拨备覆盖率182.71%，去年同期181.62%。本期处置不良贷款607亿，比去年同期增长35.5%，处置清收力度明显加大。本期新增不良贷款同比减少5.5亿，核销处置563亿，核销处置率57.48%，去年同期新增不良38亿，核销处置404亿，核销处置率48.9%。加回核销处置本期新增不良贷款558亿，去年同期441亿，同比增长26.2%。假设与去年同期核销处置率相同，则核销处置额变为479亿，不良贷款余额变为501亿，不良率变为1.66%，与去年同期1.57%相比，上升9BP，拨备覆盖率变为168.72%（实际182.71%），拨贷比变为2.80%（实际2.53%）。本期逾期贷款646亿，比期初增长5%，比中报减少1亿；逾期率2.14%，去年同期2.27%。本期新增逾期贷款594亿，去年同期451亿，增长31.7%，逾期生成率2.19%，去年同期1.86%上升33BP，比上半年1.88%上升31BP。逾期90天以上贷款332亿，不良偏离率79.79%，去年同期80.33%。重组贷款77亿，比期初下降43亿。逾期贷款加重组贷款占比2.46%，去年同期2.78%。非标资产2075亿，比期初下降19.2%，非标资产减值准备56亿，比期初增长12亿，非标资产的“拨贷比”2.7%，去年同期1.71%上升99BP。如果将非标资产按照与贷款相同拨贷比2.52%来计提减值，那么将减少计提4亿，归母净利将由378亿上升至382亿（去年同期将由374亿下降至345亿），增幅10.7%。风险加权资产38375亿，比期初增长11%。信用减值准备总额915亿，比期初增长1%。风险加权资产拨备率2.38%，比去年同期的2.62%下降24BP。本期不良额和不良率实现了“双降”，

【学思指数：1146】巴菲特说：“能力圈的大小并不重要，重要的是知道它的边界。”我是一个成长中的小白，知识和能力都很欠缺，所以只能专注于少数几家公司，来建立自己的能力圈。这些年我只研究了茅台和几家银行，在2015年之前我是单独持有一家茅台的，后来2015年股灾后开始接触银行。我的银行知识和投资体系是跟我的老师才哥学习的，在此对才哥表示最诚挚的感谢，感谢才哥的指导和无私分享！2015年我建仓了南京和兴业两家银行，后来又在2017年5月建仓了贵阳银行，2020年4月把贵阳银行换成了杭州银行，12月又把杭州银行换成了光大和浙商，今年又把持有五年半的南京银行换成了工行和光大，至此就成了现在的持仓。先说说南京银行吧，我持有五年半收益约1倍，当初是这样考虑的，我的收益取决于股价和股息，股价又取决于每股收益和市盈率，这三个数据我的估算是：每股收益增速15%，股息率4%，这样业绩会带来19%的年化收益率，当时静态市盈率8倍，一旦市盈率上升就会产生双击的惊喜。后来的实际情况是，这五年半中的前两年半，至2018年1月收益就达到1倍了，但是直到今年2月才又创新高，后面三年股价并没有上涨，这三年没上涨的原因是市盈率下降了21%，把每股收益上升30%给抵消掉了。2015至2020年南京银行的业绩，与我当初的如意算盘有较大出入，实际南京银行的业绩复合增长为11%，并没有达到我预估的15%，而且我卖出的市盈率比买入的时候更低，本来以为买得便宜但卖得更便宜，我不但没有赚到市场的钱，还让市场每年赚了我2%的钱，疼得我满地打滚。我的实际年化收益率为：业绩增速11%+股息4%-市盈率2%=13%，与当初至少20%的目标相差很大。我并没有达到预期目标，但我还是比较满意的，因为这些年是银行业最难熬的时期，这期间银行业连续经历了金融强监管、实体经济去产能去库存去杠杆、中美贸易战、新冠疫情等一波又一波的考验，远比我当初想象的复杂和曲折的多。这些因素导致的银行业绩增速下降，是事先无法预知的，这就是投资的风险，祖师爷格雷厄姆提出的“安全边际”就是用来在这时候派上用场的。在正常情况下它是市场先生的礼物，在预期出现较大偏差的时候它就是减少损失的安全垫。因此，在南京银行实际业绩增速只有我预估的三分之二，而且市场不但不给惊喜还每年刮走2%油水的情况下，年化收益率还能达到13%，约为理财产品的3倍。这就是巴菲特说的“模糊的正确胜过精确的错误”，公司的业绩虽然只能大致预估，而且还可能与实际差别很大，但并不妨碍赚钱，而那些根据股价走势进行的技术分析，即便精确到每一分钱又有什么用呢，说它是相面都高抬了。南京银行三年股价不涨，并不是这三年没有创造价值，而是创造的价值没有完全反应在每股收益上，有一些是反应在了资产质量的改善上，在不良率稳定的情况下，不良偏离率逐年下降，从原来较为宽松的不良认定变得更严格了，如下图。这是整个银行业的净表行动，大大增加了银行资产的健康程度，本应得到估值的提升，但是市场对此并不买账，因此创造的价值被市盈率下降吞噬了，没有反应到股价上来。但是，随着未来这些价值连同被市盈率吞噬的价值，一定会还给我们的，甚至加倍还给我们。所以，如果单看南京银行这一笔投资好像不太理想，也就勉强跟上指数。但是不能这样孤立地看，不能让南行承担银行困难时期的责任，而让工行和光大得了将来银行吃肉时期的好处，那是不公平的。所以，基于对未来收益的综合判断，我认为对南行这些年的收益还是很满意的，比多数银行好很多。再说说贵阳银行，我是2017年5月买的，当时的考虑是，贵州省连续多年GDP增速全国第一，贵阳银行的资产质量应该会比较稳定，再就是其所处的地区经济欠发达，人们的理财意识较弱，贵阳银行可以维持较高的息差。资产质量和息差就算下降一点也是可以接受的，然而后来的事实证明我还是乐观了，贵阳银行的资产质量和息差下降较大，导致业绩增速下降，市盈率也跟着下降，虽然买的不贵，但也只能为自己的乐观付出时间成本了。2020年4月，当我发现杭州银行的盈利能力和资产质量明显好于贵阳银行，而且估值还很低时，两家银行一对比，属于那种一眼就能看出来的胖瘦，于是换成了杭州银行，半年后杭州银行股价的涨幅高出贵阳银行近一倍，成了我2020年最正确的决策之一。我为啥又把杭州银行卖出了呢？很简单，和买入杭州银行的道理一样，投资就是比较，我发现了更好的。由于杭州银行半年多股价上涨了一倍，比原来贵了一倍了，比招行市盈率还高，市值与同在杭州的总资产还大一倍的全国性股份行浙商银行接近，同时我还发现了性价比很高的光大银行，所以，我就把杭银换成了招行、浙商、光大三家，后来招行股价上涨我又把招行换成了光大，没办法啊，我就是怕高，有恐高症，高一点就小胆，呵呵~虽然浙商银行处于不良集中暴露时期，光大银行还没有看到明显的资产质量拐点，但是我宁愿等它们，也不敢呆在相对高那么一点的地方。目前看，我卖出南行、杭银、招行后，它们的股价涨幅远超我买入的光大和浙商，貌似铲除了鲜花来浇灌野草了，搬砖不成反砸了脚，但我不后悔，无论是换入杭银后上涨一倍，还是换入光大和浙商后短期的涨幅不如之前的银行，它们都源于我的同一套投资体系，我不能只享受其优点而避免其缺点。再说短期内的股价涨幅也不能做为评判标准，真正的评判标准是我持有的公司是不是比之前的性价比更高了，这虽是主观判断，但远比短期股价靠谱得多。现在我持有的这几家银行，自认为是能力圈内性价比最高的，这些银行今后再谈吧。声明：本文只是记录个人投资心得和感悟，可能存在偏见和错误，不构成任何投资建议，特此声明。

上回书说到，有一项资产具有划时代的重要意义，这项资产就是股权。为了介绍这项资产，我在前面的文章做了很多铺垫。前文说了，如果一个人能够利用复利的力量就能达到很高的人生高度，最能体现复利的就是投资。大量专业的研究都证明了，在所有国家不同时段的所有大类资产中，长期收益率最高的就是股权，它远比国债、房产、大宗商品等收益率高得多。这不仅是对数据统计得出的事实，更是具有逻辑支撑的结论，因为股权代表企业的所有权，而企业作为利润最大化的组织，必然会从社会生产力的发展中获取回报，这种回报包含了人类的奋斗和创新精神，所以远大于其它资产。因此，股权投资对于资产增值的重要性就不言而喻了，但它的作用远远不止于此。前文又说了，资本投资可以创造被动收入，被动收入可以实现财务自由，财务自由可以促进心灵自由，心灵自由是精神财富，精神财富是家族传承的法宝，可以承载更多的物质财富，股权是物质财富传承的载体，这就形成了一个一代代人螺旋上升的完美的闭环。股权投资是这个完美闭环的重要一环，所以对人生和整个家族都具有十分重大的意义。前文还说了，对待事物要穿透名相，认识其本来的样子，想明白这是不是自己真心想要的，为之需要付出什么，需要承受什么，想明白之后就安心去做该做的事，付出该付出的，承受该承受的，得到该得到的，就不会有烦恼和痛苦，这便是无上正等正觉。所以，对于股权这个重要的事物，我们首先要认识其本来的样子。股权是什么呢？股权就是股东权益，它代表了对企业的所有权，它的价值主要体现为对企业未来现金流分配的参与权，股票就是股东权益的凭证，股票转让的市场就是股市。股票是一种长期金融工具，交易长期金融工具（即股票和长期债券）的市场就是资本市场，交易短期金融工具（即一年内的债务工具）的市场就是货币市场，货币市场和资本市场共同组成了金融市场。公司和股票的出现是人类发展史上的重要事件，人类社会的发展就是生产力的发展，生产力发展的主要障碍就是资金和风险，公司尤其是股份公司的出现，解决了募集资金和控制风险两大难题，使得社会全员参与创富活动，从而创造更多的价值和财富，极大地解放和发展了生产力，是一种促进人类社会发展进步的重要的组织形式。正如马克思所说：“假如必须等待积累去使单个资本增长到能够修铁路的程度，那恐怕直到今天世界上还没有铁路，但是通过股份公司转瞬之间就把这件事办成了”。股票是股东权益的凭证，其本质是公司所有权的一部分，公司的本质是生产资料，上市公司代表了人类最先进的生产资料，谁拥有先进的生产资料谁就拥有先进的生产力，谁拥有先进的生产力谁就是处于上层社会的人类精英，谁是精英谁就在人类的进化中胜出。股票投资具有以下优点：1、股票投资几乎完全是脑力劳动，体力劳动可以忽略不计，但大部分人不愿意动脑子，只要愿意思考很容易取得竞争优势。2、股票投资只需要自己管好自己，不需要与别人配合共事，没有人际关系的干扰，不用分散精力去处理复杂的人际关系。3、实业投资需要实物载体，受到地域等资源限制，而股票是金融资产，股市之大就像海纳百川，随着财富的增长而增长，不受时空限制。4、实业面临各种复杂的变化带来的不确定性，以变应变很难，而股票投资以不变应万变，只需将已经成功做过的事不断重复就行了，容易利用复利的作用。5、实业存在生命周期，会衰亡，股票是最有生命力的资产，流动性强，可以轻松实现公司之间、行业之间、投资者之间的切换接力，可以不断吐故纳新进行自我进化，几乎是基业永续、无限期无限大的事业，能够永续积累和传承。6、股票投资可以拥有世界上最优秀的企业群体，代表人类最先进的生产力和精英阶层的收入水平，拥有它们就是拥有世界上最重要的生产资料。7、股票是包含了人类奋斗和创新精神的特殊资产载体，其它投资品不具备这个特点，所以股票是所有投资品中收益最高的。8、股票投资按比例拥有公司的所有权，享有公司盈利的分配权，不用操心公司繁琐的日常经营，只需雇佣事业型的经理人来打理就行了。9、股票投资一般是单纯的财务投资不谋求公司的控制权，不会承担公司的法律责任。10、股票投资公平公正公开交易，没有灰色地带和潜规则，是能力的真实反应。股票投资有这么多的优点，而且几乎没有门槛，为什么只有极少数人能获得投资成功呢？因为它有一个最大的特性，就是它的表相迷惑性太强，能够真正穿透名相按照本来的样子对待它的人少之又少。为什么迷惑性这么强呢？原因是股价波动，正确对待股价波动是股票投资的根本和核心，能正确对待就是巨大的优势，不能正确对待就是巨大甚至致命的风险。股价波动就像女妖的歌声在股海中反复回响，不停地拨动着人们的心弦，触动着人性深处的弱点。要想心弦不被拨动，要么使自己强大，要么使干扰降低，要么两种方法同时使用。使自己强大就是，用真知和理性来化解股价波动的干扰；“珍爱生命，远离股市”就是直接屏蔽干扰；学习一些基础的投资理论并采用间接屏蔽，就是两种方法同时使用。第一种方法是专业投资者必备的素质，第二种直接屏蔽的方法放弃了股票投资，属于因噎废食，第三种间接屏蔽的方法使干扰大幅降低，既享受股票投资的巨大好处又避免受到股市伤害，是一种付出少而且可以战胜大部分专业投资者的方法，适合大多数普通投资者。这种方法就是长期定投宽基指数基金，间接持有一批具有代表性的上市公司的股票。居然有第三种方法这样的好事，真的是不可思议，但这的的确确就是事实。祖师爷格雷厄姆对投资的这个特性有一段著名的描述：“投资领域具有一种并不广为人知的特性。普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力，就可以取得一种可靠的成果；但是要想在此基础上做出任何提高，都需要付出大量的努力和非凡的智慧。如果你只想为你的投资计划额外付出一点点知识和智慧，就期望取得远超一般水准的投资成果，你很可能会发现自己陷入了一种更糟糕的境地。”选择做专业投资者去追求更高的收益率，并不一定会超过平均收益率，还可能陷入更糟糕的境地，而选择做普通投资者却很轻松超过平均收益率。所以最好的办法是，先确保把普通投资者就能得到的基础收益率拿到手，在此基础上如果还想追求更高的收益率，再稳妥地向专业投资转变。以上所讲股票的本质和特性，决定了其具有重大的战略意义和现实意义。股票和股票市场在中国刚刚出现几十年，人们还没有认识到其重要的价值，大部分人仍然受制于其表相的迷惑，把它当成赌博工具，浪费了金钱甚至生命。所以大部分人依然恐惧股市，将其视为猛虎一样“谈股色变”，甚至视其为毒品那样“远离股市，珍爱生命”。然而这并不是股票的错，这只是人的错误认知导致的偏见，人无论把什么东西当成赌博的筹码，错误也不在于东西而在于人。大部分人由于偏见而远离股市，他们把股票当成不值得做的事，也就不去想股票到底是什么了，更不知道错过股票的损失有多大了，彼得.林奇通过对历史数据的统计得出了结论：“如果说远离股市，是由于投资者患上了一种股市大崩盘后的综合征，那么为此付出的经济代价也太高了。所有那些把钱投资于债券、货币市场、储蓄账户和定期存单以躲避下一次股市大崩盘的投资者，他们60年远离股市所错过的投资回报，再加上通货膨胀导致的货币贬值，所有这些由于拒绝投资股票而产生的财富损失，要比即使发生他们所经历过的最严重的股市大崩盘造成的财富损失都要大得多。”然而，错过股票的损失远不止于财富损失，更是错过了改变个人和家族命运的机会，股票不仅仅是一项收益率最高的资产这么简单，它对于人类更是千年未有之大变局。格局就是结局，大格局才能看到大变局，才能进行大布局，才能在未来形成有利于自己的局面。对此，彼得.林奇说：“每当我对目前的大局感到忧虑和失望时，我就会努力让自己关注于更大的大局。如果你期望自己能够对股市保持信心的话，你就一定要了解更大的大局这个概念。更大的大局就是从更长更远的眼光来看股市。”在我看来，股票的发明和股票交易市场的建立，其重要的战略意义就相当于书的发明和科举制度的建立，在人类社会发展中有着极其重要的地位。书是向成功者学习智慧的工具，读书就能与成功者建立起精神纽带，科举制度就是通过向成功者学习从而走向成功的阶层上升通道，现代各种学历学位考试本质还是科举制度。股票是把物质利益绑在一起的工具，投资股票就能与优秀者绑定物质利益，股票市场就是通过与优秀者绑定物质利益从而实现富有的阶层上升通道。书和股票是车，科举制度和股票市场是路，读书和科举制度这一对组合，打通了普通人与精英之间的精神沟通；股票和股票市场这一对组合，打通了普通人与精英之间的物质沟通。要想成功就向成功的人学习，要想命好就和命好的人在一起，这两对组合通道就是普通人晋升为精英的时空隧道。只要认识到这两条通道的战略意义，对于个人而言，通过股票这把金钥匙可以打开资本之门，也就打开了通向财务自由之路，进而可以实现心灵自由，最终可以达到自我实现的人类最高追求；对于家族而言，就能通过一至二代人完成从普通阶层到上层社会的跨越，每个家族成员都能在财务自由的基础上去实现自身价值；对于国家而言，随着越来越多的家族实现财务自由，从而去从事自己喜欢的、有创造性的工作，所有不具有创造性的工作都被机器人代替，整个社会将越来越高级、越来越和谐；对于社会而言，股票是人类社会发展的加速器，必然引领人类社会迈向新的更高的阶段。这正是：股票本是权益握，融资风控难题克，投资股权优点多，表相迷惑最难破。价格波动扰心弦，间接屏蔽非等闲，两条通道同打开，千年变局勇向前。

书接上回，话说我们要想实现财务自由，资本投资是最佳途径，所以我们要对投资有一个正确的认知。巴菲特说：“投资就是意图在未来获得更高的购买力，而放弃当前的消费”。但是这个意图能否变成现实，受到多种因素的影响，我们要做的就是弄懂不同标的收益产生的事实和逻辑，再进行风险和收益的比较和选择。弄懂收益产生的事实和逻辑是投资的基础和前提，没有事实和逻辑的支撑就不是投资而是投机。对此，祖师爷格雷厄姆一针见血地指出：“投资是在投入资金之前经过详尽地分析，依据事实和逻辑做出确保本金安全和满意回报的操作，否则就不是投资而是投机”。事实和逻辑是主观判断，有可能与客观实际产生偏差，这就是投资的风险。投资的风险与投机的风险完全不同，投资的风险是对事实和逻辑判断的偏差，可以用价格折让来尽量降低可能的风险损失，而投机根本不对事实和逻辑进行判断，风险无法控制。投资者追求的并不是永远不判断失误，而是追求投资组合中判断正确带来的收益，最大限度地超过判断失误带来的损失。投资就是选择未来收益率高的资产，我们首先要明白什么是资产。经济学巨擘欧文.费雪在《利息理论》一书石破天惊地提出了：“凡是能够产生未来收入的资源都是资产。资本就是资产的现值。”颠覆了原来的经济学认为只有劳动才能创造价值，资本剥削了劳动者剩余价值的理论，解释了企业亏损是不是员工剥削了老板的经济学难题，解决了同一个人同样的劳动量在不同的地方工作报酬差异巨大的问题，等等。从此人们明白了，金钱是资本，劳动力是资本，智力也是资本，只要能带来收入都是资本，每种资本都创造自己的价值，而不是剥削了其它资本的价值。它们之间并不是金钱资本剥削劳动资本的对立关系，而是不同资本共同创造价值的合作关系。公司盈利就是共同创造的价值大于劳动资本创造的价值，亏损就是共同创造的价值低于劳动资本创造的价值，所以不存在谁剥削谁的问题。公司倒闭了无法“剥削”员工了，员工只会更差而不是更好。既然是合作关系，那么合作方越多，资源价值就越高；提供相同资源的竞争对手越多，资源价值就越低。所以，提供同类岗位的老板越多对员工越有利，提供同类资源的员工越多对老板越有利。员工的对手不是老板，而是提供同类资源的同事；老板的对手也不是员工，而是同行业的其他老板。资源的价值取决于稀缺程度，要想使自己的价值提升，就要拥有稀缺资源。凡是能够产生未来收入的资源都是资产，有些资产未来的收入注定不能维持其购买力，如现金和现金等价物；有些资产未来的收入只能依靠后面的人来给前面的人兑现，本身不能产生任何收益，如黄金、钻石、艺术品、收藏品、古董、比特币等；有些资产是有生产力的资产，产出能带来收入，如土地、公司等。下面我们来分别看一下这三种类型的资产：第一类是注定输的货币资产，包括现金及现金等价物。现金就是用于不同商品之间进行交换的通货，信用货币时代通货膨胀是必然的，其原因大致有两个，一个是可以减轻政府债务，另一个是为了防止子孙坐吃祖上利息现象的出现，因此现金是注定百分之百稳定贬值的资产。认识了现金的特性我们就会知道，作为通货它是最好的流通工具，但作为财富存储它却是很差的存储工具，所以我们不应该把它做为财富储存的形式，而应该把它配置在能产生收益的资产上，只有在需要交换商品或进行资产中转的时候才会用到它。类现金资产与现金的性质差不多，包括存款、货币基金、余额宝等。类现金资产虽然在账面上稳定增长，但收益率依然远低于社会平均财富增长率，其真实购买力也是持续贬值的，只不过比现金略好一些。投资这类资产，就是把自己辛辛苦苦得来的财富无偿送给别人，别人当然求之不得了，这类资产收益产生的事实和逻辑简单明了，基本不用考虑本金损失的风险，所以没有投资难度，做散财童子当然不需要难度了。第二类本身不能产生收益的资产，未来的收入就是依靠后面的人来给前面的人兑现利润，它们的共同特点是靠信仰支撑，相信它的人越来越多价格就会上涨，相信它的人越来越少价格就会下跌，没有人相信它了就一文不值，说白了就是庞氏骗局，收益寄希望于接盘侠。这类资产没有什么事实和逻辑可以研究，风险和收益也无法量化，因此无法进行投资分析，只能是投机品。第三类有生产力的资产，这类资产会有产出带来的收入。所谓通货膨胀就是发行的货币超过了社会产出，而社会产出正是由这类资产提供的，所以它就自然战胜了通货膨胀，这才是真正意义上的资产。现代社会是商业社会，商业社会分为两种人：一种是资本的拥有者，依靠这类有生产力的资产来赚钱；一种是劳动资源的提供者，依靠提供体力或智力资源来挣钱。说白了就是两大阶层：资产阶级和无产阶级，虽然无产阶级不至于什么都没有，也会有房子车子票子，但是两大阶层有着明显的区别，就是有没有这种具有生产力的资产。在财务定位四象限中，右侧的企业家是产业资本，投资者是金融资本，无产阶级通过提供自身的体力或智力资源为产业资本打工获取收入，然后他们又把消费剩余的收入出借给金融资本，而不是用来构建自己的资产，他们只是不停地围绕资本打转，却不想拥有资本。教师、医生、演员、运动员、职业经理人这些人们比较喜欢的职业，分别是教育资源、医疗资源、娱乐资源、智力资源的提供者，虽然他们收入较高，但是如果他们不用来构建资产，只能在挣钱多时风光一时，一旦他们不能再继续提供那些资源，就和普通的无产阶级没有什么区别了。君不见，那些过气的明星和运动员，凡是利用名气和高收入构建了资产的人后来生活都很好，凡是没有构建资产的人后来生活都很不如意。房子在大部分家庭的资产中占了很大比例，出租的房子是有生产力的资产，自住的房子虽然没有生产力，但是有附加的资源。房子的价值不仅限于房子本身，更在于附加的资源，相同建造成本的房子附加的资源不同，价值可以有云泥之别，当附加的资源发生变化时，房子的价值就会发生变化。商铺、写字楼、公寓等房产不能享受落户、教育等重要的资源，投资这类房产主要就是看租金回报率。而住宅附加了落户、教育、医疗、就业、交通、金融、文化、生态环境等资源，购买住宅不仅是居住，同时还是购买这些资源，这些资源越优质房价越高。优质资源主要集中于大城市，资源越优质吸引的人口就越多，城市就越大，资源就越往这里聚集，因为在小地方办大学、建大型医疗机构、建交通枢纽都是浪费资源。购买住宅还关系到人的未来，住在什么地方就拥有什么样的资源，就有什么样的发展轨迹。大城市更加开放，机会更多，有能力的人也更多，所以大家互相制衡，彼此只能遵守规则，有真本事的人上升空间大；小城市相对封闭、上升空间小，而且规则不是很透明，是熟人社会和关系型的社会，拼爹和潜规则的空间很大，有真本事也不容易发挥；而到了农村基本就是地头蛇的天下了，完全是丛林社会，谁厉害听谁的，所以总体上城市越大文明程度越高。随着中国城市化进程的推进，优质的城市资源竞争也越来越激烈，获取的难度和门槛越来越高，优质大城市与小地方的房价也越拉越大，从小地方迁往大城市也越来越难，这也是一种阶层固化的体现。在一定程度上可以说，没有孟母三迁就没有孟子。环境对人的塑造十分重要，对于刚毕业的年轻人来说，有时选择在哪里买房落户，甚至比选择什么工作更重要，虽说住在大城市也不一定能够利用这些资源，但是在同样的条件下总归还是选择更多，舞台更大，离资源更近，所以房子是一种对人生有影响的资产。还有一项资产对于人生的意义比房子更重要，她是具有划时代意义的重要资产，即将与大家见面，我会怀着感恩、激动和崇敬的心情迎接她的到来。这正是：投资投机须明辨，事实逻辑定是非，有产无产分阶层，资产类型大不同。通货膨胀猛于虎，货币资产注定输，庞氏骗局靠接盘，真正资产有产出。