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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第170期

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2023年6月20日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第169期

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2023年6月12日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第168期

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2023年6月5日
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校准经济基本面与市场预期的水位线差异——总量“创”辩第60期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要宏观张瑜:务工人员、宏观分析师、基金经理——经济体感差异分析务工人员:就业机会明显增多的一年。今年1季度外出务工农民工数量达到18195万人,创同期历史新高。而过去三年,从年末外出务工农民工数量看,均明显低于2019年。背后原因:经济恢复的环节对农民工就业帮助较大。基金经理:上市企业盈利承压的一年。疫情之后,上市公司业绩反而大幅回落。两个突出原因:1)从消费角度,今年的特征是餐饮(接触型服务业的代表)>限额以下>限额以上。而对于上市公司而言,业绩上难以体现这一积极变化。2)从出口角度,今年的特征是对俄罗斯、中西亚、非洲这些新三大贸易伙伴出口更好,而对于A股而言,业绩上难以体现这一积极变化。宏观分析师:居民部门带动下的弱复苏之年。今年对于居民部门而言,消费和住宅购买情况预计都将好于去年。策略姚佩:经济悲观预期,各类市场定价如何?急跌核心:经济弱复苏遭遇政策强定力。政治局会议对经济的乐观判断(好于预期)与市场因高频数据走弱产生的担忧(弱复苏)存在分歧,类似19年4月会后同样出现一轮快速急跌。当前股债汇商品均重回去年底疫情放松时位置,权益估值优势重新显现。多一份乐观:股债汇商品已回落至疫情放松时位置,估值优势显现;多一些耐心:消费缓慢恢复,库存快速去化。弱复苏下重回主题投资:AI+中特估。AI政策到哪一步?——党中央会议打响发令枪,地方政府跟进。AI政策重点方向在哪?——算力>数据要素>大模型>AI+应用。AI政策以何为抓手?——产投基金、招商引资、股权融资。固收周冠南:悲观预期是否被充分定价?5月债市复盘:基本面修复动能放缓得到数据验证,资金宽松与配置力量驱动收益率继续下行,但受降息预期落空、汇率“破7”等因素影响,未能趋势性下行突破2.7%。6月债市展望:“弱现实”定价较充分,新一轮政策脉冲酝酿中。1、债市对“弱现实”定价相对充分。2、新一轮政策脉冲酝酿中。3、“钱多”逻辑是否延续:关注信贷和资金环境变化。债市策略:政策脉冲交易难度大,仍推荐以票息策略为主。1、绝对位置:中长端利率品种基本回到赎回潮前水平,信用品种仍有距离。2、品种推荐:关注5年、30年利率品种以及2-3年中短票的交易机会:(1)5年利率品种(2)30年品种(3)中短票品种(4)信用仍可精选票息挖掘机会。多元资产配置郭忠良:欧元区通胀前景与货币政策展望一季度欧元区GDP环比增长0.1%,扭转了去年四季度GDP环比负增长,由此欧元区避免了经济衰退。能源价格回落带动欧元区通胀水平下行,有利于企业产出的修复,但是现实并非如此,5月份欧元区制造业PMI指数降至44.8,触及3年以来最低水平。欧元区经济增长停滞,通胀加速下行的环境中,欧洲央行货币政策也面临方向性抉择。金工王小川:本周市场震荡为主,未来如何走?择时:A股模型:短期:成交量模型所有标的指数中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。智能沪深300模型中性,智能中证500模型看空。中期:涨跌停模型V2和V3看多。多空形态剪刀差择时模型中性。月历效应模型中性。长期:动量模型所有标的指数看多。综合:A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型中性。港股模型:中期:成交额倒波幅模型看多。基金仓位:本周股票型基金总仓位为92.86%,相较于上周减少了50个bps,混合型基金总仓位77.41%,相较于上周减少了113个bps。股票型先行者基金总仓位为92.07%,相较于上周减少了81个bps,混合型先行者基金总仓位为65.77%,相较于上周减少了122个bps。基金表现:本周灵活配置型基金表现相对较好,平均收益为0.78%。本周股票型ETF平均收益为0.87%。本周新成立公募基金50只,合计募集279.86亿元,其中混合型23只,共募集78.28亿,股票型19只,共募集20.68亿,债券型8只,共募集180.89亿。北上资金:北上资金本周共流入50.21亿,其中沪股通流出45.36亿,深股通流入95.57亿。VIX:本周VIX有所上升,目前最新值为16.44。综合观点:A股择时观点:上周我们认为大盘情绪中性震荡,最终本周上证指数上涨0.55%。本周模型整体信号依旧多空交炽,因此我们认为A股指数后市观点继续中性震荡。港股择时观点:上周我们认为港股指数看空,最终本周恒生指数上涨1.08%。本周成交额倒波幅模型信号由空转多,因此我们后市看多港股指数。下周推荐行业为:消费者服务、钢铁、有色金属、机械、医药。金融
2023年6月5日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第167期

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2023年5月29日
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四月数据是倒春寒还是拐点确认?——总量“创”辩第59期

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2023年5月22日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第166期

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2023年5月22日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第165期

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2023年5月15日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第164期

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2023年5月8日
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中财委会议:聚焦产业与人口——总量“创”辩第58期

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2023年5月8日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第163期

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2023年5月1日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第162期

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2023年4月24日
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数据冷暖不一,通缩or弱复苏?——总量“创”辩第57期

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2023年4月17日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第161期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Nature
2023年4月17日
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根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。The
2023年4月10日
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经济修复行至何处——总量“创”辩第56期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要宏观张瑜:经济平稳转段基本已成对于经济:下行风险(如政策紧缩、美国衰退)短期尚无,经济仍有望在服务消费、限额以下消费、资源聚集区地产回暖等因素驱动下继续上行。对于政策:1季度的经济表现降低了5%的目标的实现难度,政策或将更多聚焦经济的结构问题、经济的中长期发展方向以及改革与创新。对于资产:继续看多夏秋权益。1季度风格极度偏向TMT,除了ChatGPT为代表的科技突破这一因素外,利润的极度分化(工业企业利润-20%+,软件与电信业收入保持10%左右的增长)可能也是重要的影响因素。2-3季度,随着工业企业利润增速的回升,或将有更多板块迎来上行。策略姚佩:AIGC的成交过热与蓝筹的重新审视TMT成交占比超3成,警惕类似交易过热后的回调风险。科技板块交易拥挤,TMT成交额占比33%,处2010年以来94%分位,人工智能占比创新高。成交额占比快速提升,市场情绪短期进入高潮,预期充分演绎,有必要警惕行情后续可持续性,基本面尚不明朗的背景下,对相关板块超额收益的判断仍需谨慎。AIGC相对成交热度已明显过热。参考历史其他主题过热达峰后,半年内或无超额收益。相对成交热度“成交额占比/市值占比”,反映板块能承接的成交体量。AIGC明显过热,相对成交热度创新高,计算机、通信行业指数相对成交热度处2010年以来98%分位,传媒行业指数相对成交热度处100%分位。剩余流动性高位向下,大盘蓝筹占优,行业关注上游资源品、大众消费品、家电。我们维持年度策略《松绑、复苏与通胀-20230102》风格判断:大盘占优,小盘承压。复苏大背景下,决定风格的不是分子端的困境反转,而是分母端的剩余流动性向下。固收周冠南:2023年,债市像哪一年?问题1:基数效应的影响怎么看?参考2021年Q1,基数效应影响下,Q2债市或承压。2021年Q1尽管基数效应下经济数据录得年内高点,但市场对于经济修复的持续性存在较大分歧,投资者普遍认为经济数据对于债券走势的解释力或有下降。但实际情况是经济数据高点无论成因均对市场形成制约,因此仍需关注2023年Q2年内数据高点对债市的扰动。问题2:经济修复期,通胀尾部风险上升,总量宽松是否还可期待?从2019年年末的政策操作看,11月经济数据超预期回升阶段,仍有降息意外落地,其后高层继续表态提振降准预期,政策发力窗口并未因为经济的阶段性企稳而关闭。因此,就当前情形而言,经济修复处于初期阶段,仍不牢固,降准、降息等总量型工具的使用依然可以期待。问题3:经济复苏信号逐渐确立,货币宽松的交易机会有多大?“宽货币”后半段,即使经济修复过程存在波折,总量宽松货币政策的利好窗口或也较为短暂,如2012年年中,债市上行的拐点早于基本面数据验证时点,降准、降息容易被解读为利多出尽,债市投资者在参与波段交易的过程中需要注意止盈。债市策略:Q2关注基数效应,下半年在于经济修复成色。多元资产配置郭忠良:黄金价格上涨在定价什么一季度黄金价格上涨8%,尤其是三月份黄金一度向上突破2000美元,其背后的主要原因有美国经济衰退风险以及美欧银行体系风险驱动下,美债利率的大幅回落,还有三月美联储加息以后,美国金融环境指数回落压低美元。负利率债券规模对黄金的利好体现在黄金作为零息资产的吸引力上。年初至今,全球负利率债券规模的名义市值从0.2万亿美元升至1.8万亿美元。过去五年时间里,黄金的单边上涨行情都是以负利率债券规模扩张为基础。欧元区和日本的经济衰退及其引发的负利率债券规模扩大利多黄金。黄金既可以是美国经济衰退预期下,受益于实际负利率;也可以是欧元区和日本经济衰退预期下,受益于名义负利率,并且后一种场景导致的黄金涨幅更大。当前黄金上涨的定价,不只是包含了美联储转向货币宽松的预期,也包含了欧洲央行和日本的货币政策宽松预期。金工王小川:模型观点多大于空,后市或中性乐观择时:A股模型:短期:成交量模型中性。低波动率模型看多。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型看空。智能300模型看空,智能500模型看多。中期:涨跌停模型V2和V3看多。月历效应模型中性。长期:动量模型所有宽基指数看多。综合:A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型中性。港股模型:中期:成交额倒波幅模型看多。基金仓位:本周股票型基金总仓位为93.58%,相较于上周增加了36个bps,混合型基金总仓位75.91%,相较于上周减少了12个bps。股票型先行者基金总仓位为92.70%,相较于上周增加了8个bps,混合型先行者基金总仓位为63.44%,相较于上周减少了25个bps。基金表现:本周股票型基金表现相对较好,平均收益为0.98%。本周股票型ETF平均收益为0.33%。本周新成立公募基金58只,合计募集308.7亿元,其中混合型29只,共募集67.97亿,股票型18只,共募集25.67亿,债券型11只,共募集215.07亿。北上资金:北上资金本周共流入104.65亿,其中沪股通流入53.92亿,深股通流入50.73亿。VIX:本周VIX有所下降,目前最新值为15.93。综合观点:A股择时观点:上周我们认为大盘情绪偏中性乐观,最终本周上证指数上涨0.22%。本周模型整体信号依旧温和看多,因此我们认为,后市情绪或继续中性偏乐观。港股择时观点:上周我们认为港股指数看空,最终恒生指数本周上涨2.43%。本周成交额倒波幅模型信号由空转多,因此我们后市看多港股指数。下周推荐行业为:综合金融、钢铁、交通运输、煤炭、有色金属。非银徐康:年度业绩复盘证券:截至目前共19家券商发布2022年年报。据中证协,行业营业总收入3950亿元(同比-21.4%),净利润1423亿元(同比-25.5%)。边际变化上看,第四季度延续业绩下滑较全年更为明显,19家券商Q4归母净利润合计187亿元(同比-39%)。可能的原因一是债券市场下行,券商自营盘中债券自营占比较高,拖累全年业绩;二是12月新冠疫情扩散蔓延,展业有所停滞。保险:上市险企陆续公布2022年报。人身险行业,在宏观形势严峻复杂、内外部环境均面临挑战的2022年,各大险企新业务价值增速均承压前行,内含价值增速有所下滑。展望2023年,新年以来,后疫情时代人身险代理人渠道正常展业节奏恢复,高质量代理人在开门红中持续发力,转型效果加速兑现,未来新单增速有望进一步提升。地产单戈:新房二手房持续回暖从21城数据来看,本周21城商品房单日平均成交面积同比上升60%,与2021年同期差距仅-10%。从日平均数据来看,本周监测的21个城市商品房日平均成交面积65万方,同比上升60%。从累计数据来看,年初至今21城成交面积3715万方,同比增长7%,21城周度成交面积455万方,环比增长12.5%,同比增长60%。分城市级别来看,一线、二线、三四线城市本周成交面积分别为146万方、193万方、116万方,环比分别上升31%、11%、-3%,相较去年同期上升105%、47%、44%。、11城本周二手房成交面积238万方,环比上升13%,同比上升102%。分城市级别来看,一线、二线、三四线城市本周成交面积分别为53万方、152万方、33万方,环比分别上升-2.5%、21%、10%,相较去年同期上升102%、55%、132%。风险提示:1.经济修复超预期,美联储货币政策超预期,货币政策超预期。2.宏观经济复苏不及预期,海外疫情反复冲击出口,历史经验不代表未来。3.流动性超预期收紧。4.俄乌冲突进一步扩大。5.本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据,不代表未来趋势。6.监管政策变化,长端利率持续向下,经济复苏不及预期。报告正文1经济平稳转段基本已成【宏观
2023年4月4日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第159期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。History
2023年4月4日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第158期

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2023年3月27日
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降准的逻辑——总量“创”辩第55期

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2023年3月20日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第157期

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2023年3月20日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第156期

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2023年3月14日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第155期

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2023年3月7日
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两会速评——总量“创”辩第54期

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2023年3月7日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第154期

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2023年2月27日
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两会前瞻——总量“创”辩第53期

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2023年2月20日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第153期

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2023年2月20日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第152期

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2023年2月14日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第151期

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2023年2月6日
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预期与现实:市场在担心什么——总量“创”辩第52期

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2023年2月6日
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非正常通胀环境中的正常加息— 1月美联储议息会议点评 2023年第1期

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2023年2月2日
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Top Charts of 2022: 年度大类资产配置图表精选——资产配置海外双周报2023年第2期(总第46期)

哪些因素在推动黄金上涨——资产配置海外双周报2020年第6期(总第16期)分母端抬升与股票上涨可以兼容吗?——资产配置海外双周报2020年第5期(总第15期)离岸美元市场碎片化:
2023年1月31日
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春节期间回乡见闻——资产配置海外双周报2023年第1期(总第45期)

房价长期横盘,销售不温不火,住宅销售在2020-2021年受影响很小,2022年销售下滑,房价下降体感在10%左右,住房需求比较稳定,普遍预期房产市场仍将长期横盘。回乡见闻:贵州贵阳7.
2023年1月29日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第150期

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2023年1月16日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第149期

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2023年1月9日
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如何看惨淡当下与未来期望:年度观点再审视——总量“创”辩第51期

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2023年1月9日
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大转向——2023年海外大类资产配置展望

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2023年1月8日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第148期

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2023年1月3日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第147期

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2022年12月26日
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稳增长的力度——总量“创”辩第50期

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2022年12月26日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第146期

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2022年12月20日
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更高的终端利率,更高的实际利率 — 12月美联储议息会议点评 2022年第8期

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2022年12月20日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第145期

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2022年12月13日
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开启后疫情时代——总量“创”辩第49期

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2022年12月13日
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2023年宏观脑洞开在哪儿

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2022年12月12日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第144期

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2022年12月5日
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“迟到”的降准——总量“创”辩第48期

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2022年11月28日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第143期

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2022年11月28日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第142期

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2022年11月21日
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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第141期

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2022年11月15日
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政策优化与市场博弈下的资产走势——总量“创”辩第47期

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2022年11月15日