华创宏观

其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第170期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。It
2023年6月20日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第169期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。A
2023年6月12日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第168期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Find
2023年6月5日
其他

校准经济基本面与市场预期的水位线差异——总量“创”辩第60期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要宏观张瑜:务工人员、宏观分析师、基金经理——经济体感差异分析务工人员:就业机会明显增多的一年。今年1季度外出务工农民工数量达到18195万人,创同期历史新高。而过去三年,从年末外出务工农民工数量看,均明显低于2019年。背后原因:经济恢复的环节对农民工就业帮助较大。基金经理:上市企业盈利承压的一年。疫情之后,上市公司业绩反而大幅回落。两个突出原因:1)从消费角度,今年的特征是餐饮(接触型服务业的代表)>限额以下>限额以上。而对于上市公司而言,业绩上难以体现这一积极变化。2)从出口角度,今年的特征是对俄罗斯、中西亚、非洲这些新三大贸易伙伴出口更好,而对于A股而言,业绩上难以体现这一积极变化。宏观分析师:居民部门带动下的弱复苏之年。今年对于居民部门而言,消费和住宅购买情况预计都将好于去年。策略姚佩:经济悲观预期,各类市场定价如何?急跌核心:经济弱复苏遭遇政策强定力。政治局会议对经济的乐观判断(好于预期)与市场因高频数据走弱产生的担忧(弱复苏)存在分歧,类似19年4月会后同样出现一轮快速急跌。当前股债汇商品均重回去年底疫情放松时位置,权益估值优势重新显现。多一份乐观:股债汇商品已回落至疫情放松时位置,估值优势显现;多一些耐心:消费缓慢恢复,库存快速去化。弱复苏下重回主题投资:AI+中特估。AI政策到哪一步?——党中央会议打响发令枪,地方政府跟进。AI政策重点方向在哪?——算力>数据要素>大模型>AI+应用。AI政策以何为抓手?——产投基金、招商引资、股权融资。固收周冠南:悲观预期是否被充分定价?5月债市复盘:基本面修复动能放缓得到数据验证,资金宽松与配置力量驱动收益率继续下行,但受降息预期落空、汇率“破7”等因素影响,未能趋势性下行突破2.7%。6月债市展望:“弱现实”定价较充分,新一轮政策脉冲酝酿中。1、债市对“弱现实”定价相对充分。2、新一轮政策脉冲酝酿中。3、“钱多”逻辑是否延续:关注信贷和资金环境变化。债市策略:政策脉冲交易难度大,仍推荐以票息策略为主。1、绝对位置:中长端利率品种基本回到赎回潮前水平,信用品种仍有距离。2、品种推荐:关注5年、30年利率品种以及2-3年中短票的交易机会:(1)5年利率品种(2)30年品种(3)中短票品种(4)信用仍可精选票息挖掘机会。多元资产配置郭忠良:欧元区通胀前景与货币政策展望一季度欧元区GDP环比增长0.1%,扭转了去年四季度GDP环比负增长,由此欧元区避免了经济衰退。能源价格回落带动欧元区通胀水平下行,有利于企业产出的修复,但是现实并非如此,5月份欧元区制造业PMI指数降至44.8,触及3年以来最低水平。欧元区经济增长停滞,通胀加速下行的环境中,欧洲央行货币政策也面临方向性抉择。金工王小川:本周市场震荡为主,未来如何走?择时:A股模型:短期:成交量模型所有标的指数中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。智能沪深300模型中性,智能中证500模型看空。中期:涨跌停模型V2和V3看多。多空形态剪刀差择时模型中性。月历效应模型中性。长期:动量模型所有标的指数看多。综合:A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型中性。港股模型:中期:成交额倒波幅模型看多。基金仓位:本周股票型基金总仓位为92.86%,相较于上周减少了50个bps,混合型基金总仓位77.41%,相较于上周减少了113个bps。股票型先行者基金总仓位为92.07%,相较于上周减少了81个bps,混合型先行者基金总仓位为65.77%,相较于上周减少了122个bps。基金表现:本周灵活配置型基金表现相对较好,平均收益为0.78%。本周股票型ETF平均收益为0.87%。本周新成立公募基金50只,合计募集279.86亿元,其中混合型23只,共募集78.28亿,股票型19只,共募集20.68亿,债券型8只,共募集180.89亿。北上资金:北上资金本周共流入50.21亿,其中沪股通流出45.36亿,深股通流入95.57亿。VIX:本周VIX有所上升,目前最新值为16.44。综合观点:A股择时观点:上周我们认为大盘情绪中性震荡,最终本周上证指数上涨0.55%。本周模型整体信号依旧多空交炽,因此我们认为A股指数后市观点继续中性震荡。港股择时观点:上周我们认为港股指数看空,最终本周恒生指数上涨1.08%。本周成交额倒波幅模型信号由空转多,因此我们后市看多港股指数。下周推荐行业为:消费者服务、钢铁、有色金属、机械、医药。金融
2023年6月5日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第167期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Yesterday
2023年5月29日
其他

四月数据是倒春寒还是拐点确认?——总量“创”辩第59期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要宏观张瑜:四月数据的三层理解第一层:总量目标完成难度再审视。1)就业方面,完成难度在降低。2)通胀方面,完成难度在降低。3)经济方面,全年5%左右的目标完成概率依然较大。第二层:过快下行的压力有哪些?1)工增环比罕见转负。2)固投环比大幅走低。3)地产销售环比大幅走低。4)耐用品消费较为低迷。第三层:积蓄的上行动力有哪些?一是主力人群、农民工就业情况在好转。二是服务业价格有所回暖。三是从社零的限额以上与以下看,过去三年受损较严重的限额以下消费仍在修复中。四是土地溢价率有所回暖,或显示核心城市的土拍市场热度在回升。第四层:怎么看上述数据的分歧?当下,尽管从部分经济数据来看,较为低于预期。但考虑到代表经济内生动能的顺周期数据,两年平均依然高达5.1%。对于供给侧改革后的政策规律而言,在当下情况——即“经济整体能完成全年目标+顺周期增速尚可+经济边际负向波动主要来自于逆周期”,需求侧政策往往体现出较强的定力,维持只托不举。什么情况下,政策重心会突破性向需求侧倾斜?或需看到顺周期持续大幅回落,例如,出口大幅下行、制造业投资掉档或消费明显回落。策略姚佩:休整期的高股息与高质量行业配置配置高股息策略的4个原因:1)高频数据趋弱遇到政策发力预期降低。2)牛市中也有休整。3)近期市场风偏下降,高低切明显,价值内转向估值更低的钢铁、煤炭、非银。成长内的AI由计算机转向估值更低、业绩改善的游戏、出版等。4)高股息策略特征凸显:防御类债属性、估值洼地、中特估。行业配置:推荐交运,煤炭,石化,建筑建材,家电,纺服,银行等高股息行业。高质量行业配置:1.
2023年5月22日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第166期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Peace
2023年5月22日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第165期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Too
2023年5月15日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第164期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Ours
2023年5月8日
其他

中财委会议:聚焦产业与人口——总量“创”辩第58期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要宏观张瑜:财经委会议剑指何方?产业和人口第一步已走完——经济答卷满意,稳增长必要性下降,政策进入观望期,收缩风险尚不至。第二步迎面来——高质量工作部署中,明指四大行业。金融机构改革化险与金融反腐或贯穿全年,要加强地方政府债务管理。我们如何看当下经济?三个判断:1)运行中枢的新锚需要共识凝结的过程。2)弱复苏依然是当下的基准判断。3)节奏上二三季度对风险偏好有较好支撑。我们如何看资本市场?盈利因子和成长因子的交替大概率依然持续。策略姚佩:从疫后稳增长转向中长调结构实体经济支持现代化产业体系,把握人工智能科技浪潮。本次财经委会议延续4月政治局会议表态,强调加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系,把握人工智能等新科技革命浪潮。坚持推动传统产业转型升级,不能当成“低端产业”简单退出。
2023年5月8日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第163期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。It's
2023年5月1日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第162期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。However
2023年4月24日
其他

数据冷暖不一,通缩or弱复苏?——总量“创”辩第57期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要宏观张瑜:近期经济数据对政策和投资的含义整体看,通胀读数确实偏弱,但拆开来却是“冷热两重天”。从相对最好到相对最弱,大致是:接触性服务消费(出行旅游住宿餐饮等接触性服务价格仍保持超季节性上涨)>就业修复(春节房租涨价脉冲仍未修复)>出口(PPI降幅继续扩大)≈汽车消费(汽车价格同环比价格跌幅创历史记录)。3月出口高增,我们拆分出口的品类,总结四个超预期的原因(按影响幅度从大到小)如下:机电产品中生产用中间品增速大幅上行,劳动密集型产品前期积压订单释放,家电等11类耐用品整体增速上行,汽车+“新三样”出口增速上行。四个超预期,可持续性差异较大。汽车+“新三样”的出口持续性或确定性最高。劳动密集型产品前期积压订单释放持续性或最弱。机电产品中生产用中间品的持续性有待观察。家电等11类耐用品或将是随着欧美货币政策的进一步紧缩、美国超额储蓄的消耗而增速回落。宏观影响:(一)衰退风险在大幅降低。(二)工业品通胀风险依然不大。(三)经济“平稳转段”,短期政策“大招”概率降低,预计四月政治局以落实二十大开局年的经济工作会议部署为主。策略姚佩:风格再平衡年初以来A股市场已由春节前“强预期、弱现实”转向至“强现实、弱预期”。风格再平衡:强现实再定价、不必过虑政策退坡:1)我们认为进入季报期,市场风格已开始再均衡,顺周期有望重新定价强现实。2)而对于部分担忧的“弱预期”,我们认为政治局会议后的政策仍将保持偏暖。行业:中性假设制造业&乐观预期顺周期。中性假设:政治局会议若重现21年从稳增长到调结构,制造业成高层调研集中地:机械、电子、汽车、电新。乐观假设:政策再发力,“强现实”复苏重新定价:有色、建筑建材、地产链。固收周冠南:通缩真的来了么?通缩真的来了么?结构上来看,3月CPI环比下降主要受供给扰动较大的食品项以及汽车降价促销活动这两个短期因素拖累,但中长期的服务消费需求这一主线仍在持续修复,在核心CPI同比向上修复、下半年低基数作用下CPI同比可能再次走高的阶段,难以直接简单地将CPI定义为“通缩”。往后看,受高基数以及食品项的影响,4月CPI同比或继续回落、二季度整体或处于低位,下半年需要关注服务消费价格与猪价上涨共振带来读数上行斜率偏快的可能。降息怎么看?近期货币政策官方表述总体变化不大,但市场预期出现明显变化,债市热议存款利率“降息”话题,货币政策宽松预期有所升温。总体来看,央行对经济形势的判断更乐观了点,对政策平稳的诉求更强了些,存款利率调降是机制滞后反应的结果,对于未来融资信贷“降成本”的态度趋于保守。虽然与市场预期和定价的程度相比,经济复苏的态势并未明显超出预期,但融资周期,特别是居民部门融资,修复的态势是明确的,经济景气仍在上行,货币政策从发力状态中退出,当前保持了平稳态势,但后续似乎留给进一步宽松的机会越来越少。多元资产配置郭忠良:欧美银行体系的风险有哪些异同美欧商业银行体系风险的差异可以从证券投资组合盈亏,净息差和资产质量三个维度拆分对比。从整体商业银行负债表差异上看,美国商业银行的风险集中于流动性层面,欧元区商业银行的风险集中于资产质量层面,相应的美联储后续更可能采取“加量提价”的策略,欧洲央行后续更倾向采取“加量降价”的策略。金工王小川:沪指盘整,未来如何走?择时:A股模型:短期:成交量模型中性。低波动率模型看多。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型中性。智能300模型中性,智能500模型看多。中期:涨跌停模型V2和V3看多。月历效应模型中性。长期:动量模型所有宽基指数看多。综合:A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型看多。港股模型:中期:成交额倒波幅模型看多。基金仓位:本周股票型基金总仓位为94.47%,相较于上周增加了50个bps,混合型基金总仓位76.98%,相较于上周增加了61个bps。股票型先行者基金总仓位为93.54%,相较于上周增加了49个bps,混合型先行者基金总仓位为64.45%,相较于上周增加了57个bps。基金表现:本周偏债混合型基金表现相对较好,平均收益为-0.1%。本周股票型ETF平均收益为-0.51%。本周新成立公募基金46只,合计募集82.96亿元,其中股票型25只,共募集29.07亿,债券型12只,共募集51.27亿,混合型9只,共募集2.62亿。北上资金:北上资金本周共流入47.56亿,其中沪股通流入11.59亿,深股通流入35.97亿。VIX:本周VIX有所下降,目前最新值为14.55。综合观点:A股择时观点:上周我们认为大盘情绪偏依旧乐观,最终本周上证指数上涨0.32%。本周模型整体信号保持看多,因此我们认为A股指数或继续保持上涨走势。港股择时观点:上周我们认为港股指数看多,最终恒生指数本周上涨0.53%。本周成交额倒波幅模型信号继续看多,因此我们继续看多港股指数。下周推荐行业为:电子、煤炭、计算机、通信、电力设备及新能源。金融贾靖:如何理解三月社融数据综合来看,3月社融无论是总量还是结构,都要好于预期,且从年初以来呈现了一定连续性。信贷继续支撑社融,对公中长贷继续保持较好增长,居民信贷需求恢复好于预期,3月直接融资对社融新增规模支撑仍较弱,但企业发债已经逐步恢复正轨。社融和M2的负增速差继续收窄,实体经济温和复苏。投资建议:综合看,3月社融量、结构均超预期,其中结构改善尤为亮眼,居民信用修复已在路上。当前经济温和复苏,看好银行板块基本面企稳和估值修复带来的投资机会,关注中特估带动的国有行估值修复+高成长性中小行,建议关注邮储银行、常熟银行、瑞丰银行。地产单戈:销售数据的三层观察高频的日度备案数据仅能反映少数高能级城市,当前数据已经反映市场热度有所回落。2022年百强房企权益销售金额同比下滑42%,跌幅远超统计局商品房销售金额的同比下滑27%,使得2023年仅看房企端销售同比将会失真。统计局数据需要用去季节性数据分析,后续热度大概率回落。后续销售回落幅度的两个关键点在于二线城市的优质供给瓶颈和低能级城市的跌幅。震荡格局,左侧布局。预计2023年仍以震荡行情为主,建议基于估值左侧布局,赚取高胜率收益,推荐方向仍为“两个中心,一个基本点”,1)以高能级城市复苏为中心;2)以国央企估值修复为中心;3)以逐步建立护城河为基本点。风险提示:1.农产品和大宗商品价格超预期;海外经济和货币政策超预期;我国经济和消费修复超预期,外需回落幅度超预期,我国出口份额回落幅度超预期。2.疫情反复,宏观经济复苏不及预期;海外疫情反复,可能对相关产业链及国内出口造成影响;历史经验不代表未来。3.大宗商品价格超预期上涨,总需求超预期反弹,资金面超预期收紧,宽信用进度超预期。4.美国房价超预期下跌,通胀水平大幅反弹。5.本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据,不代表未来趋势。6.经济增长动能不足下银行息差进一步承压。银行信贷投放不及预期。城投债务风险暴露下,银行资产质量恶化风险。7.微观传导机制失灵,仍无法有效终结房企缩表。报告正文1近期经济数据对政策和投资的含义【宏观
2023年4月17日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第161期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Nature
2023年4月17日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第160期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。The
2023年4月10日
其他

经济修复行至何处——总量“创”辩第56期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要宏观张瑜:经济平稳转段基本已成对于经济:下行风险(如政策紧缩、美国衰退)短期尚无,经济仍有望在服务消费、限额以下消费、资源聚集区地产回暖等因素驱动下继续上行。对于政策:1季度的经济表现降低了5%的目标的实现难度,政策或将更多聚焦经济的结构问题、经济的中长期发展方向以及改革与创新。对于资产:继续看多夏秋权益。1季度风格极度偏向TMT,除了ChatGPT为代表的科技突破这一因素外,利润的极度分化(工业企业利润-20%+,软件与电信业收入保持10%左右的增长)可能也是重要的影响因素。2-3季度,随着工业企业利润增速的回升,或将有更多板块迎来上行。策略姚佩:AIGC的成交过热与蓝筹的重新审视TMT成交占比超3成,警惕类似交易过热后的回调风险。科技板块交易拥挤,TMT成交额占比33%,处2010年以来94%分位,人工智能占比创新高。成交额占比快速提升,市场情绪短期进入高潮,预期充分演绎,有必要警惕行情后续可持续性,基本面尚不明朗的背景下,对相关板块超额收益的判断仍需谨慎。AIGC相对成交热度已明显过热。参考历史其他主题过热达峰后,半年内或无超额收益。相对成交热度“成交额占比/市值占比”,反映板块能承接的成交体量。AIGC明显过热,相对成交热度创新高,计算机、通信行业指数相对成交热度处2010年以来98%分位,传媒行业指数相对成交热度处100%分位。剩余流动性高位向下,大盘蓝筹占优,行业关注上游资源品、大众消费品、家电。我们维持年度策略《松绑、复苏与通胀-20230102》风格判断:大盘占优,小盘承压。复苏大背景下,决定风格的不是分子端的困境反转,而是分母端的剩余流动性向下。固收周冠南:2023年,债市像哪一年?问题1:基数效应的影响怎么看?参考2021年Q1,基数效应影响下,Q2债市或承压。2021年Q1尽管基数效应下经济数据录得年内高点,但市场对于经济修复的持续性存在较大分歧,投资者普遍认为经济数据对于债券走势的解释力或有下降。但实际情况是经济数据高点无论成因均对市场形成制约,因此仍需关注2023年Q2年内数据高点对债市的扰动。问题2:经济修复期,通胀尾部风险上升,总量宽松是否还可期待?从2019年年末的政策操作看,11月经济数据超预期回升阶段,仍有降息意外落地,其后高层继续表态提振降准预期,政策发力窗口并未因为经济的阶段性企稳而关闭。因此,就当前情形而言,经济修复处于初期阶段,仍不牢固,降准、降息等总量型工具的使用依然可以期待。问题3:经济复苏信号逐渐确立,货币宽松的交易机会有多大?“宽货币”后半段,即使经济修复过程存在波折,总量宽松货币政策的利好窗口或也较为短暂,如2012年年中,债市上行的拐点早于基本面数据验证时点,降准、降息容易被解读为利多出尽,债市投资者在参与波段交易的过程中需要注意止盈。债市策略:Q2关注基数效应,下半年在于经济修复成色。多元资产配置郭忠良:黄金价格上涨在定价什么一季度黄金价格上涨8%,尤其是三月份黄金一度向上突破2000美元,其背后的主要原因有美国经济衰退风险以及美欧银行体系风险驱动下,美债利率的大幅回落,还有三月美联储加息以后,美国金融环境指数回落压低美元。负利率债券规模对黄金的利好体现在黄金作为零息资产的吸引力上。年初至今,全球负利率债券规模的名义市值从0.2万亿美元升至1.8万亿美元。过去五年时间里,黄金的单边上涨行情都是以负利率债券规模扩张为基础。欧元区和日本的经济衰退及其引发的负利率债券规模扩大利多黄金。黄金既可以是美国经济衰退预期下,受益于实际负利率;也可以是欧元区和日本经济衰退预期下,受益于名义负利率,并且后一种场景导致的黄金涨幅更大。当前黄金上涨的定价,不只是包含了美联储转向货币宽松的预期,也包含了欧洲央行和日本的货币政策宽松预期。金工王小川:模型观点多大于空,后市或中性乐观择时:A股模型:短期:成交量模型中性。低波动率模型看多。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型看空。智能300模型看空,智能500模型看多。中期:涨跌停模型V2和V3看多。月历效应模型中性。长期:动量模型所有宽基指数看多。综合:A股综合兵器V3模型看多。A股综合国证2000模型中性。港股模型:中期:成交额倒波幅模型看多。基金仓位:本周股票型基金总仓位为93.58%,相较于上周增加了36个bps,混合型基金总仓位75.91%,相较于上周减少了12个bps。股票型先行者基金总仓位为92.70%,相较于上周增加了8个bps,混合型先行者基金总仓位为63.44%,相较于上周减少了25个bps。基金表现:本周股票型基金表现相对较好,平均收益为0.98%。本周股票型ETF平均收益为0.33%。本周新成立公募基金58只,合计募集308.7亿元,其中混合型29只,共募集67.97亿,股票型18只,共募集25.67亿,债券型11只,共募集215.07亿。北上资金:北上资金本周共流入104.65亿,其中沪股通流入53.92亿,深股通流入50.73亿。VIX:本周VIX有所下降,目前最新值为15.93。综合观点:A股择时观点:上周我们认为大盘情绪偏中性乐观,最终本周上证指数上涨0.22%。本周模型整体信号依旧温和看多,因此我们认为,后市情绪或继续中性偏乐观。港股择时观点:上周我们认为港股指数看空,最终恒生指数本周上涨2.43%。本周成交额倒波幅模型信号由空转多,因此我们后市看多港股指数。下周推荐行业为:综合金融、钢铁、交通运输、煤炭、有色金属。非银徐康:年度业绩复盘证券:截至目前共19家券商发布2022年年报。据中证协,行业营业总收入3950亿元(同比-21.4%),净利润1423亿元(同比-25.5%)。边际变化上看,第四季度延续业绩下滑较全年更为明显,19家券商Q4归母净利润合计187亿元(同比-39%)。可能的原因一是债券市场下行,券商自营盘中债券自营占比较高,拖累全年业绩;二是12月新冠疫情扩散蔓延,展业有所停滞。保险:上市险企陆续公布2022年报。人身险行业,在宏观形势严峻复杂、内外部环境均面临挑战的2022年,各大险企新业务价值增速均承压前行,内含价值增速有所下滑。展望2023年,新年以来,后疫情时代人身险代理人渠道正常展业节奏恢复,高质量代理人在开门红中持续发力,转型效果加速兑现,未来新单增速有望进一步提升。地产单戈:新房二手房持续回暖从21城数据来看,本周21城商品房单日平均成交面积同比上升60%,与2021年同期差距仅-10%。从日平均数据来看,本周监测的21个城市商品房日平均成交面积65万方,同比上升60%。从累计数据来看,年初至今21城成交面积3715万方,同比增长7%,21城周度成交面积455万方,环比增长12.5%,同比增长60%。分城市级别来看,一线、二线、三四线城市本周成交面积分别为146万方、193万方、116万方,环比分别上升31%、11%、-3%,相较去年同期上升105%、47%、44%。、11城本周二手房成交面积238万方,环比上升13%,同比上升102%。分城市级别来看,一线、二线、三四线城市本周成交面积分别为53万方、152万方、33万方,环比分别上升-2.5%、21%、10%,相较去年同期上升102%、55%、132%。风险提示:1.经济修复超预期,美联储货币政策超预期,货币政策超预期。2.宏观经济复苏不及预期,海外疫情反复冲击出口,历史经验不代表未来。3.流动性超预期收紧。4.俄乌冲突进一步扩大。5.本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据,不代表未来趋势。6.监管政策变化,长端利率持续向下,经济复苏不及预期。报告正文1经济平稳转段基本已成【宏观
2023年4月4日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第159期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。History
2023年4月4日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第158期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Words
2023年3月27日
其他

降准的逻辑——总量“创”辩第55期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2023年3月20日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第157期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。It
2023年3月20日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第156期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。When
2023年3月14日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第155期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。A
2023年3月7日
其他

两会速评——总量“创”辩第54期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2023年3月7日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第154期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Remember
2023年2月27日
其他

两会前瞻——总量“创”辩第53期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2023年2月20日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第153期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。The
2023年2月20日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第152期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Some
2023年2月14日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第151期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。I
2023年2月6日
其他

预期与现实:市场在担心什么——总量“创”辩第52期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2023年2月6日
其他

非正常通胀环境中的正常加息— 1月美联储议息会议点评 2023年第1期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Storms
2023年2月2日
其他

Top Charts of 2022: 年度大类资产配置图表精选——资产配置海外双周报2023年第2期(总第46期)

哪些因素在推动黄金上涨——资产配置海外双周报2020年第6期(总第16期)分母端抬升与股票上涨可以兼容吗?——资产配置海外双周报2020年第5期(总第15期)离岸美元市场碎片化:
2023年1月31日
其他

春节期间回乡见闻——资产配置海外双周报2023年第1期(总第45期)

房价长期横盘,销售不温不火,住宅销售在2020-2021年受影响很小,2022年销售下滑,房价下降体感在10%左右,住房需求比较稳定,普遍预期房产市场仍将长期横盘。回乡见闻:贵州贵阳7.
2023年1月29日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第150期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。The
2023年1月16日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第149期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。It
2023年1月9日
其他

如何看惨淡当下与未来期望:年度观点再审视——总量“创”辩第51期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2023年1月9日
其他

大转向——2023年海外大类资产配置展望

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要
2023年1月8日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第148期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。There
2023年1月3日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第147期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。It
2022年12月26日
其他

稳增长的力度——总量“创”辩第50期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2022年12月26日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第146期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。The
2022年12月20日
其他

更高的终端利率,更高的实际利率 — 12月美联储议息会议点评 2022年第8期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。A
2022年12月20日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第145期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。To
2022年12月13日
其他

开启后疫情时代——总量“创”辩第49期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2022年12月13日
其他

2023年宏观脑洞开在哪儿

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要2018-2022年我们连续五年发布了宏观脑洞报告,目的是在市场一致预期之外,提供更多发散的可能。一致性预期往往已映射到资产价格中,而对一致性预期的偏离才是市场波动和博弈的空间所在。对于投资而言,应对的重要性远大于精准的预测。因此我们还是希望给出一些在一致性预期之外概率较高的情景,主要内容如下:1.全球通胀回落路径受阻2.美国房地产市场崩盘,美联储重回零利率3.日本宽财政与紧货币,引发日债利率飙升4.南欧债务危机爆发,
2022年12月12日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第144期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。You
2022年12月5日
其他

“迟到”的降准——总量“创”辩第48期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2022年11月28日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第143期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Fate
2022年11月28日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第142期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Money
2022年11月21日
其他

Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第141期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。Between
2022年11月15日
其他

政策优化与市场博弈下的资产走势——总量“创”辩第47期

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。报告摘要一、投资摘要宏观
2022年11月15日