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报告导读集装箱班轮舱位管理是指船公司对投入航线运营的集装箱船舶在不同港口的舱位分配进行管理，确定运输服务买方在不同航线、不同港口的舱位分配策略的过程。一方面，由于贸易的季节性波动特征，旺季爆仓、淡季亏舱成为行业内一种普遍现象；另一方面，买方的出货频率、履约信誉、忠诚度和贡献值各异，如何合理地分配不同买方的舱位，既满足买方的服务需求，又能促进航线收益改善，便成为船公司经营管理的一项重要课题。本文从影响船公司舱位资源管理的相关因素分析入手，提出相关措施和方法。对于集装箱班轮舱位管理的介绍与梳理我们将在集装箱市场基础知识系列（5）中进行阐述，敬请期待。国泰君安期货

报告导读豆一期价跌势虽暂缓，反弹空间仍有限。1）大豆供应充足。豆一期货自从主力合约转移至2305合约之后，期价开启新一轮跌势，其主要原因可能还是在于新季大豆丰产压力。2022年国产大豆产量首次突破2000万吨，创历史新高。2022年国产大豆喜迎丰收，源于国内大豆种植面积大幅提升。与此同时，大豆玉米带状复合种植、大豆生长期间天气良好等因素，也为大豆丰收添砖加瓦。此外，大豆抛储持续进行，补充大豆供应量。春节前农户售粮偏慢，但节后仍有集中售粮压力。总体而言，新季国产大豆供应充裕。2）大豆储备需求托底，价格优势有利于扩大市场需求。从需求端而言，储备需求方面，大豆收储有条不紊，国储、省储多渠道收购，对于需求具备托底作用；同时，收购价格随行就市，市场化调节。市场需求方面，总体需求平淡，以中秋、国庆等节日需求为主；在新季大豆增产背景下，其价格具备竞争优势，有利于扩大需求，消化供应压力。简言之，本季大豆丰产压力仍是主要矛盾，储备需求及价格优势带来的市场需求，有利于托底、延缓及平抑价格跌势，但是上方空间或受限。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）。国泰君安期货

报告导读从全球供给角度看：南美大豆面积增加，产量增加，全球大豆供给好转，产地面临主动降价销售的压力，因此进口大豆成本有望下降，利于国内大豆压榨利润的提升。从国内养殖利润角度看：生猪养殖、肉禽和蛋禽养殖利润均能保持盈利水平，存栏大幅下降的概率较低，饲料消费预计稳中有增。从离岸汇率角度看：人民币贬值的趋势有望逆转，给进口依赖型商品降成本打开空间。终端采购建议：减少远期基差合同比例，增加即期现货采购或者增加盘面套保比例。国泰君安期货

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报告导读2022年12月22日，工业硅期货于广州期货交易所挂牌上市。展望2023年，工业硅供需间的撕扯将进一步激化，阶段性错配或时有发生，市场交易逻辑将持续更迭。全年来看，生产企业财务状况良好支撑高开工延续，在僵尸产能及硅铁转产的边际增量趋弱条件下仍能有较高产出，全年产量（含97、再生）达440.8万吨，同比增速13.8%。而下游需求则尚难与之匹配，多晶硅虽有较高增速，但仍无法抵挡其他下游缓慢修复所导致的消费增速趋缓，全年消费量约为435.5万吨，同比增速13.6%。据此，全年供给小幅过剩，核心在于供需的节奏性错配。我们倾向于认为一季度供给偏短缺，主要系硅厂开工边际收缩以及多晶硅新增产能投产；二、三季度供给转过剩，主要系川滇地区丰水期来临硅厂开工抬升；而四季度供给短缺格局再现，系多晶硅、有机硅新增投产释放叠加川滇丰水期结束。对应到价格，全年硅价走势将呈“N”型。价格在2023年春节前摸底后，将于一季度企稳上行；而在临近丰水期时，市场将提前交易丰水期逻辑，价格预计承压回落，下方空间可参考硅厂完全成本线；至枯水期到来，供需及成本层面将给予价格更多的上涨动能。预计2023年华东地区SI5530运行区间在17000-22000元/吨，SI4210运行区间在18000-23000元/吨。投资展望：1）针对工业硅供需格局的判断，可尝试对应的单边策略。2）考虑一季度现货偏短缺，可择机介入正套操作。3）考虑成本端的下方支撑，可选择在价格跌至成本线附近时逢低做多。风险点：1）工业硅投产不及预期；2）硅料价格超预期下跌；3）生产成本持续坍塌。国泰君安期货

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本周品种涨跌回顾锡：沪锡一周震荡调整，周五锡价回落收于198000元/吨，伦锡则上升至23940美元/吨。目前锡价基本面矛盾点并不突出，需求有转好预期，但是现实层面迟迟未能兑现，同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常，11月缅甸进口锡矿重新增加。尽管目前消费预期转好，随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心，海外半导体股票大涨，但是现实层面的成交情况并没有跟随，现货贴水情况延续，期货月间结构维持Contango。供应方面，目前进口窗口盈利关闭，进口锡锭对国内市场冲击减弱，而且加工费持续下滑，显示原料供应偏紧，但是缅甸进口锡矿的增加令国内原料端供应紧张的情况有所缓解，整体供需维持平稳状态。我们并不看好锡价继续上涨的持续性，本周社会库存小幅去库，展望后市，我们认为基于需求难以实际支撑锡价，陷入震荡态势，提醒各位投资者追高需谨慎。铅：多空交织，高位波动。单边：国内消费受疫情冲击而疲软，外盘存挤仓风险，铅价高位高波动运行。逻辑：供应方面，供应端受疫情影响产能利用率承压。需求方面，季节性淡季叠加疫情冲击，消费疲软状态凸显。沥青：成本端支撑，低库存助涨。焦煤焦炭：焦煤焦炭呈现冲高回落态势，在先前宏观情绪被盘面消化过后，盘面价格出现松动。首先宏观层面来看，防疫政策以及跨省通行的不断优化鼓舞后市信心，带动复苏预期。此外，通过国内重要会议传递出的信号，市场对后续终端行业的信心进一步提振，但随着现有宏观情绪的消化，暂无更多超预期消息产生，宏观交易逻辑有所回吐。而从基本面情况来看，近期延续边际好转迹象。对于焦化厂而言，下游钢厂以及贸易商在冬储补库周期以及低库存的带动下原料采购积极性相较之前有所好转，炼焦煤竞拍流拍率仍处低位运行。另一方面，焦炭四轮提涨的落地后焦化利润进一步改善，受低库存支撑，原料仍具补库需求，但考虑到焦炭提涨对钢厂利润的挤压，煤焦的进一步上行需要钢价打开向上空间。总体而言，近期情绪反复，建议投资者谨慎观望。不锈钢：供应：钢厂利润承压，成本或有让利空间。需求：贸易商库存压力较大，市场成交低迷对钢价形成拖累。供需平衡：不锈钢价格整体承压运行，库存显著垒增。硅铁：宏观溢价回调，偏弱震荡。问卷小调研为更好地服务广大客户，看见大宗正进行内容升级，我们诚邀您参与问卷小调研，您的意见对我们非常重要~除此之外，若您有任何想法，可在下方评论区或后台私信留言告诉我们哦~期货开户请点击下方“阅读原文”-

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金融工程股指期货市场：1.2022年股指期货基差整体保持强势，2023年向下的可能性较大，但幅度或有限。2.股指期货展期策略有一定的超额收益，IF、IH、IC多头展期年化超额收益最高分别为4.2%、2.0%、11.0%；IF、IH、IC空头展期年化成本最低分别为1.7%、1.2%、4.9%。3.2022年股指期货市场趋势较为明显，截至11月底，无杠杆下，三因子择时策略收益为53%，潮汐指数收益为11%，基于机器学习的跨期策略收益为1.2%。国债期货市场：1.国债期货市场稳步扩容：债券牛市驱动下，国债期货持仓量稳步上扬，T、TF、TS三个品种的持仓量分别较年初增长20.38%、49.84%、55.68%，其中5年期和2年期品种的流动性有非常明显的提升。2.国债期货多空指数代表了我们对下一交易日的多空观点，包括量价、会员持仓、基本面三大类因子。持有现券的投资者利用指数进行择时对冲，年化收益率可以提高1.5%左右。商品期货市场：1.盛况不再、偏弱震荡：2022年海内外商品市场涨而复跌后宽幅震荡，整体表现优于权益市场，波动率处于15-20%区间，单商品指数收益与波动分化较大，全年交投先强后弱。2.动量因子显颓势、基本面因子占优：中周期截面动量表现不佳，累计损失接近19%；长周期截面动量收益最高，接近10%；仓单因子夏普比率最高，为1.50；库存因子卡玛比率最高，为1.88。3.跨品种、跨期策略大有可为：螺矿比套利策略今年以来年化收益率13.93%，夏普比率1.41，卡玛比率3.09；玻璃跨期套利策略今年以来年化收益率13.97%，夏普比率1.61，卡玛比率3.59。4.商品指数产品未来可期：2022年美国商品指数ETF规模进一步扩大，在下跌市场中可充当对冲工具，国内市场发展空间广阔。国泰君安期货

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原油弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资展望我们的观点：单边方面，存在阶段性快速下行风险，但弱势不太可能贯穿全年。油价重心大概率回落，Brent、WTI全年均价或较2022年有20-25美元/桶的降幅，下降至75-80美元/桶区间。其中，极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶；在价差走势方面，SC或再度强于外盘两油，内外盘油价月差或先弱后强。我们的逻辑：通胀回落大趋势下油价重心大概率下移，期间或与OPEC+阶段性供应放量共振加速下跌。但全年包括页岩油在内的全球性产能不足格局延续，叠加中国防疫政策边际优化刺激交运需求，供应端对油价重心长期存在支撑。投资建议：第一，基于通胀回落、产能瓶颈两个重要因素，我们认为逢高空、逢低多均有机会；第二，在内外盘价差套利方面，我们认为可重点关注“多SC,空Brent”的套利机会；第三，在月间套利方面，我们建议重点关注Brent、WTI的反套机会以及SC的正套机会；第四，在波动率方面，历次信用收紧往往伴随着油价波动率的提升，可重点关注逢高做空波动率的机会。国泰君安期货

报告导读工业硅期货于本周四（12月22日）上午9点在广州期货交易所（GFE）上市交易，其合约代码为SI，首批上市交易合约为SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312。12月21日，广期所公布首批合约的挂牌价，SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312公布的挂牌价均为18500元/吨。其中Si2308合约将会成为主力合约。此外，上市初期工业硅期货涨跌幅为±8%，上市首日涨跌幅为±16%，上市初期期货最低交易保证金为合约价值的10%。通过对工业硅期货交割质量标准、交割地区升贴水等规则的梳理，我们认为在交割月时，最便宜可供交割品为华东地区的Si4210。而基于供需平衡、成本支撑、价格季节性变化规律等因素，我们认为2023年8月华东Si4210价格理论值在18000-19000元/吨。因此，从估值的角度来分析，交易所制定的挂牌价相对合理。从期现套利成本推算，考虑极端情况，即买现货并持有至2023年8月进行交割，相应测算期间持有成本约为1000-1100元/吨。不过，由于目前离首个交割月仍有很长时间，期间价格波动、利率变动、突发事件扰动等各种因素均具有不确定性，因此实际操作的可行性偏低。我们倾向于认为当Si2308合约价格比现货Si5530当前价格高出1000元/吨时（即期货价格为20000元及以上），价格进一步上涨的空间不大，上涨存相应阻力。工业硅期货上市首日单边策略：我们认为广期所制定的工业硅期货挂牌价18500元/吨较为合理，在开盘前的集合竞价阶段将会有所反应，开盘价区间预估为18000-19000元/吨。考虑到开盘后期货交易更加偏向于现货基本面逻辑，结合对当下基本面的判断，我们认为开盘后期货价格将会呈现宽幅震荡的格局，多空双方博弈激烈，首日收盘价区间预计为17000-20000元/吨。工业硅期货上市首日跨期策略：考虑到工业硅期货上市后期现结构呈Back的可能性偏高，建议投资者在开盘时择机进行Si2308和Si2309的正套。国泰君安期货

玻璃/纯碱玻璃：需求或改善，减产幅度决定弹性纯碱：需求仍有韧性，下半年压力凸显——2023年玻璃纯碱期货行情及投资展望我们的观点：随着地产救市政策的落地，玻璃2023年或将终结近1年多来的持续下跌行情。上半年玻璃在高库存压力下，或将表现为震荡市，在下半年玻璃价格或将持续偏强。2023年市场核心焦点一方面是地产救市政策的成色，另一方面是玻璃减产幅度。如果上半年玻璃行业能够出现超过10%的减产幅度，则玻璃在下半年将会迎来较好的恢复性上涨。2023年光伏玻璃新增产能一定程度上将对冲掉浮法玻璃的减量，纯碱上半年供应压力相对有限，一季度玻璃企业春季补库及光伏玻璃投产提振下，价格有望阶段性走强；二季度新增产能陆续投产，库存压力或有明显攀升，纯碱厂家可能加大现货调降幅度；下半年远兴能源一期500万吨/年产能释放，价格大概率陷入弱势下行。我们的逻辑：

报告导读工业硅期货将于12月22日（周四）在广州期货交易所挂牌上市，其合约代码为SI，首批上市交易合约为SI2308、SI2309、SI2310、SI2311和SI2312。从交割质量标准来看，满足国标GB/T

期权方面，根据对全年铜价不同阶段的表现，建议一季度卖出看涨期权为主，二季度之后以买入看涨为主。同时，2023年市场扰动因素较多，铜价波动依然存在放大的可能，建议投资者可进行期权买入跨式套利。

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美豆牛熊转折的起点——2023年大豆期货行情及投资展望我们的观点：2022/23年南美大豆单产恢复正常，全球大豆供过于求；农民种植大豆有望继续保持盈利水平，但价格难以突破2022年创下的高点。全球大豆运行区间预计为1100美分/蒲式耳-1550美分/蒲式耳，核心运行区间为1250美分/蒲式耳-1450美分/蒲式耳。我们的逻辑：

本周品种涨跌回顾短纤：短期偏强，建议多配。当前短纤的结构已经明确地与前期发生了转折。此前短纤面临的结构是刚需开工降低叠加囤货意愿不启动，导致纱线成品库存累积并逐渐传导至短纤工厂库存累积。但是，当前结构已经明确扭转为下游织造环节开工提升以及贸易商囤货情绪启动导致纱厂的成品库存在本周一加速去化，单周去库15天成品库存，为历史最高；纱厂的短纤原材料备货水平也从5天加速累到15天，恢复到往年正常水平，重新回到短纤的春节前季节性下游囤货、利润扩张的时间点。按照往年的春节前备货水平，即使补充到25天也属于正常水平。部分春节前交期的订单补库基本结束，明年3-4月的订单仍有余量未释放。沥青：过去一周，BU跟随油价大幅反弹，主力02合约最高突破了3650元/吨，基差快速走弱。成本方面，FOMC会议上加息节奏如期放缓令市场情绪有所提振，成本支撑大幅增强。不过，由于终端利率的上调以及鲍威尔发言释放的鹰派信号，油价在快速反弹后小幅回落，低库存、低估值格局下短期原油有望维持反弹态势。现货市场方面，周内华东、华北地区现货价格先跌后涨，长三角地区价格反弹幅度胜于山东华北地区，其余地区延续跌势。库存低位为价格跟涨提供了有力支撑。本周全国炼厂开工继续收窄，本就处于历史低位的厂库转为去库，社会库存继续小幅上涨但仍处于低位。原油反弹部分提振下游冬储意愿，库存低位也令炼厂掌握了更强的定价话语权。需求方面，北方地区随气温降低已经陆续停工开启或等待冬储，但在公共卫生安全政策调整之后，华东浮现部分赶工需求，推动当地炼厂低库存进一步下滑，助推区域价格明显反弹。在原油延续区间震荡走势的情况下，沥青或已趟过淡季低谷，现货价格有望呈现企稳回升态势，下方支撑相对稳健。策略方面，单边上，考虑到短期紧缩压力放缓以及低库存格局的支撑，原油有望延续震荡反弹走势，BU或随成本维持区间波动；月间套利上，建议暂时观望，炼厂库存压力偏低推动近端价格转强之美联储放鹰带动成本端远期不确定性增强，前期反套策略可先行止盈；盘面利润上，淡季基本面预期反转加之稀释沥青供应收紧问题扰动赋予盘面利润一定上升空间，但在近期盘面裂解已经经历了一轮修复的情况下，短期恐不宜继续追多。PTA：未来反弹高度有限，短期可逢高试空，套利策略以多PTA空乙二醇操作为主。市场当前的交易核心在于消费端的预期变动。在此前一两周的反弹过程中，PTA供需双弱，聚酯环节去库带动聚酯负荷的下降速度慢于市场预期，12月份聚酯负荷69%，1月份负荷下调至66%，2月份7成以上。而供应端，由于PTA环节低利润，装置开工大幅下滑至6成附近，预计开车的部分检修装置，尚未重启。12月份PTA仍处于紧平衡状态。1月份东营威联250万吨新装置出料，现货供应将进一步宽松。在本轮反弹过程当中基差月差同步走弱，显示当前采购意愿及未来预期偏弱，唯有宏观面进一步转暖才能支撑价格的持续反弹，否则，反弹高度有限。从累库的幅度来看，乙二醇未来3个月库存压力将明显大于PTA，建议多PTA空乙二醇对冲操作。纯碱：第一，强现实和强预期共同驱动下，纯碱价格大幅拉涨至高位。第二，01合约一度升水200元/吨，05合约也拉升至平水现货，估值高位下价格调整风险增加。生猪：生猪现货价格震荡调整。当前处于需求季节性旺季阶段，但是，屠宰端口出现工人紧缺情况，部分养殖端出现被动压栏情况，难以顺畅出猪，加剧恐慌情绪，导致毛猪价格大幅下跌；然而，终端需求偏好，零售价格维持高位，毛猪短期降价无法传导，需求难有进一步提振。现阶段情绪影响加剧，导致前期判断出现偏差，呈现旺季不旺的情况，市场交易的矛盾转变，散户实际存栏量未知，需继续观察本轮抛售持续性。春节前关注两个维度指标，一方面是出栏均重指标，根据三方机构数据来看，出栏均重指标已进入拐点，但整体下降幅度有限，从产业结构角度来看，集团场四季度出栏积极性维持高位，并未进行压栏，12月提前出栏部分1月生猪，体重端口将有明显降幅；散户为批次性养殖模式，其肥猪存栏将直接决定12月体重下降速度，体重降速也将直接关系价格底部区间。另一方面，根据季节性消费规律，12月中下旬腌腊消费达到峰值，随后出现小幅回落，直至农历春节前，消费将呈现逐步递增趋势，继续关注宰量指标是否匹配相应节奏；近两周由于特殊原因，导致部分屠宰开工率出现异常变动，元旦后该情况或有好转。期货市场部分，LH2301合约价格12月16日收于16450元/吨，周末现货价格大幅下跌，弱情绪延续，屠宰端口特殊情况存在负面影响，近弱远强格局难改，继续关注反套机会，注意止盈止损。短期LH2301合约支撑位16000元/吨，压力位18000元/吨。风险点：宏观环境，新冠疫情，二次育肥，政策影响纸浆：需求面无有力支撑，震荡偏弱。鸡蛋：伴随政策端口不断优化，市场流通情况好转，且蛋鸡存栏量位于低位，短期供应整体偏紧，现货价格维持高位震荡，与往年季节性出现偏离。12月维持低淘汰格局，老鸡存栏或维持高位。鸡蛋需求逐步回升。操作建议：如预期，本周现货价格高位回落，叠加市场对放开后的需求存在担忧，期货出现跟跌情况；盘面已阶段性触及养殖成本线，短期或存在支撑，然而，持续性利润或推动补苗好转，远月继续关注逢高做空机会，注意止盈止损。豆一：上周（12.12-12.16）国内连豆粕期价高位回落，豆一05合约期价跌势为主。国内豆一市场主要现货情况：1）新季大豆产量超预期，影响偏空。2）现货价格偏弱，东北产区和销区豆价均有所下跌。3）东北产区农户售粮积极性上升，销区春节备货意愿不高。4）部分国储库收购价格下调。本周（12.19-12.23），预计豆粕期价或高位震荡，豆一或偏弱运行。本周重点研报2023年烧碱期货上市值得期待，本篇报告主要介绍烧碱基本概念、主要用途、烧碱产业链概况、相关生产工艺及成本计算。广州期货交易所于2022年12月12日发布《广州期货交易所工业硅期权合约》及《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》，工业硅期权合约上市交易时间为12月23日，在合约设计思路上保持了和已有商品期权品种的一致性。交易指令每次最大下单数量为1000手，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户的持仓限额为3000手。问卷小调研为更好地服务广大客户，看见大宗正进行内容升级，我们诚邀您参与问卷小调研，您的意见对我们非常重要~除此之外，若您有任何想法，可在下方评论区或后台私信留言告诉我们哦~期货开户请点击下方“阅读原文”-

岁聿云暮，星霜荏苒。冬日未尽，但已有暖阳旭意透云而出，国泰君安期货2023年度策略会将于12月19-21日全网各平台同步直播。八大论坛，涵盖宏观展望及策略发布、资产配置、风险管理、国内外驱动、新品种、金工等内容，希望能帮助您在不确定的市场中寻找确定的机会！12月19日会议预约期货开户请点击下方“阅读原文”-

钢材筑底修复，纠结前行——2023年钢材期货行情及投资展望我们的观点：我们认为2023年钢材供需矛盾将有所缓和，下行趋势或面临终结，全年呈现出筑底修复的格局。房地产市场表现仍是2023年市场的核心变量，而随着政策方向的转变，房地产有望在2023年触底，进而带来整体需求端的修复，对钢材绝对价格带来支撑，供应端绝对产能的过剩或仍将对钢材利润形成压制，利润修复只能依赖供应端的约束政策。节奏上，宏微观博弈依然较为激烈，上半年或先由宏观预期主导，预期修复为主，进入春季后将迎来现实端验证下的反复，进入下半年后或由产业供需主导，现实端供需将迎来实质性修复。我们的逻辑：

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报告导读广州期货交易所于2022年12月12日发布《广州期货交易所工业硅期权合约》及《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》，工业硅期权合约上市交易时间为12月23日，在合约设计思路上保持了和已有商品期权品种的一致性。交易指令每次最大下单数量为1000手，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户的持仓限额为3000手。国泰君安期货

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