望岳故事会专栏旨在展现鲜活而具体的望岳个体——我们走上投资的「求真」之路，但不忘「有爱」地生活在真实世界，每期与您分享几件点滴小事，或有趣生动，或给人启发。“世界上至少有两种游戏。一种可称为有限游戏，另一种为无限游戏。有限游戏以取胜为目的，而无限游戏以延续游戏为目的。”时间要拨回到4月15日那个周末。当我第一次听说下面的故事时，我在一瞬间想到了“有限游戏”和“无限游戏”。这是一个难得的周末，第一次，望岳所有的同事都聚齐了。我们在一起体检、开会和聚餐，聊一些八卦和玩笑，终于喝掉了放置了好几年都没机会喝的茅台。我很早之前就知道同事“鲁迅”打游戏很厉害，原本能进职业队，却在一次演讲上认识了南添老师，听完后觉得南老师很厉害，他便直接走上前毛遂自荐。“我能去你那里上班吗？”一年后，同事“徐劳斯”加入望岳时，也说了差不多的这句话。时光飞逝，现在两个人都已经当爸爸了。这次我知道的故事是，鲁迅和徐劳斯在打游戏这件事上存在巨大的差异。鲁迅把国服杨戬玩到了前四，还只是随便玩玩。但如果有人求鲁迅带一带，基本很难上分，因为他能够四杀或五杀，甚至连野物也不放过。因此鲁迅在打游戏时，带着强烈的“有限游戏”的思维（结果导向）。至于徐劳斯，他会专挑血槽厚的防守角色四处乱撞，不守规矩，也不跟队友配合，还经常被举报。不是徐劳斯太菜，事实上他是复旦数学系，很聪明，但他觉得玩游戏就应该享受探索未知的乐趣。现代游戏理论认为，游戏是在相对严谨的框架中的自由活动，玩游戏意味着自愿去克服非必要的障碍。但徐劳斯就是选择“放弃克服非必要的障碍”，因为他在意的是游戏的过程，而不是结果。事实上，这也正是南老师经常夸赞徐麟的一点。因为徐劳斯真正在意过程，才能做到不为名、不为利，安下心来享受学习成长的乐趣，以长期视角看待矛盾和问题。徐劳斯还具有强烈的目标感，合在一起使他成为投研团队Leader的不二人选。例如徐劳斯为投研团队解读了《个体与集体协作的3个关键点》，他很擅长将南老师的目标拆解为过程，让团队能够按照详细的清单理解并执行。不过，这种“无限游戏”的思维也给徐劳斯带来了一些“困扰”。例如在“求真者”会议结束后，曾经有人吐槽“每次看徐麟写的东西，觉得彻底明白了，然后听他再讲一遍，又懵逼了。”原因就是徐劳斯的脑子转得太快，嘴巴跟不上。但其实徐劳斯写文章真的很好，例如《一个人的用户型企业》《从分离焦虑看认知的三个层次》《记一次孤独的老挝调研》都非常经典，强烈推荐。跟着他的思考过程，我们总是能学到很多。不得不说，两位同事的思维都很极致，也很别致，是一块当分析师的好料。望岳也喜欢招收这样的“异类”人才。对于投研团队来说，投资的“有限游戏”和“无限游戏”都得会玩。对于他们个人来说，若想承担更大的责任，包括家庭、持有人和望岳，就需要成为更加“平衡”的人。而这就是南老师作为教练的价值，帮助他们平衡这两种游戏思维的比重。下一篇，我们聊聊望岳如何开会？以及对开会的思考。

以下内容节选自2023年02月望岳投资基金月报。持有人可查看微信、邮箱或净值系统阅读完整内容。本期月报由南添执笔。1A股底部明确、顶部未知，非常考验理性和人性。如果没有耐心等到靠近“轨道”的下沿（把历史上的市场底部连成一条直线），将很难赚到稳定的收益。经历过几次大熊市的考验，A股基本能够保持6%的增速（约等于中国的GDP增速）。因此，社会价值增速是中国金融市场心收益率的“地心引力”。每一次牛市的爆发都很难抓到什么规律，然而疯狂的牛市让指数突破“轨道”的上沿以后，都停留了不短的时间。这意味着，如果我们不看估值“随到随买”，就会有大量持仓建在了半山腰上，长期持有的收益率将很难超过“地心引力”的6%。2我很喜欢巴菲特在最新年报中的一段话：至于未来，伯克希尔将始终持有大量现金和美国国债，以及其他各种更加广泛业务。我们还将避免任何会在关键时刻导致现金流紧缺的鲁莽行为，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。3在美股市场，每次加息风暴都会削弱美股投资者的长期回报率。如果总是满仓死扛，经常会被暴跌折磨得死去活来；如果手里有子弹，那么暴跌往往是收益增强的好机会。而A股的短期暴跌，尤其是牛市后期的暴跌，未必有抄底的意义，必须是到了“地心引力”附近抄底才能增强收益。

望岳故事会专栏旨在展现鲜活而具体的望岳个体——我们走上投资的「求真」之路，但不忘「有爱」地生活在真实世界，每期与您分享几件点滴小事，或有趣生动，或给人启发。南添老师是望岳投资的大忙人，他的日常工作或角色包括公司经营（创始人）、投研教练、商业分析师（全球市场）、持有人陪伴、销售合作、录制播客，当然还有很多计划之外的事。令人惊讶的是，南老师每天还会陪家人散步。我不仅感慨：南老师是怎么分配时间完成这么多事情的？本文便与您分享南老师的个人时间管理经验，也包括他以投研教练的身份对分析师提出的要求。01南添：最重要的事，只有一件2019年的11月，我读了一本书《最重要的事，只有一件》，书中关于工作和生活的平衡讲得很棒。我提炼了精华要点如下：1.

以下内容节选自2023年01月望岳投资基金月报。持有人可查看微信、邮箱或净值系统了解详细内容。本期月报由南添执笔。1我很喜欢的基金经理比尔·米勒，他有一段话很形象：“市场是一种贴现机制，这意味着重要的是未来，而不是过去。应对模糊未来的一种方法是想象一年后的自己，然后思考各种回顾往事的可能性。通过在精神上把自我从现在移开，它让我们专注于可能性，而不是短视地专注于今天的逆流。”2企业的利润是权责发生制，未必赚到的都是现金，利润＞现金流＞股息。那么基于收付实现制的市现率PCF（市值/现金流），要比名义上的市盈率PE（市值/利润），更符合商业思维。3确实要把中美G2合起来研究、合起来投资，才能看清规律顺应规律。科技赚的现金和自来水厂赚的现金，都是现金，没有区别。再好的技术革命，也需要眼下活命的现金流。企业能做大，不是因为当前的现金流多，而是因为现金流长期用对了地方，特别是导入了新科技，为社会带来了增量，解决了人均资源不足的底层缺陷。

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月，徐老师甚至愿意在望岳只有几千万管理规模的时候，给了一整版《金牛基金周报》专栏来介绍望岳。然而直到今天，望岳还是一家不太引起同行关注的迷你型私募。并不是我们不努力，而是我们始终坚在寻找人群中的