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截至2018年4月4日，医药商业板块相对全部A股估值溢价率为34%，近十年只有2008/2018年估值溢价率低于40%，近十年医药板块平均估值溢价率93%，医药商业板块估值溢价率处于历史相对底部。

重磅仿制药来那度胺是新一代抗肿瘤药，原研药为Celgene的Revlimid，主要用于治疗骨髓增生异常综合症和多发性骨髓瘤，2016年全球销售额69.74亿美元，国内样本医院销售额达到1897万元。

根据此方法，我们估算出2016年国内眼科市场规模759亿元，同比增13%。按照2017-2025年国内眼科市场增速年均下滑0.5%估算，到2025年国内眼科市场规模可达1862亿元。

Genetics在群体遗传学上的优势使得安进在靶点寻找上处于领先地位。2012年以来公司销售额增速放缓，由于传统产品销售下滑，朝阳产品增长不足，2017年公司销售收入228亿美元，首度出现负增长。

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深度报告回顾，再次解读公司核心护城河及和持续性。

2月7日，人社部发布《人力资源社会保障部办公厅关于发布医疗保险按病种付费病种推荐目录的通知》（人社厅函〔2018〕40号，以下简称《通知》）正式公布《医疗保险按病种付费病种推荐目录》

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对外有效扩张，新建门店快速盈利，医保店比例提升更增强自身造血，收购标的净利率大幅提升，湖南、上海、江西等省份额领先，且外延并购预计于18年加速，1月初收购的三家连锁药店已锁定18年净利润增速

3）普通门诊统筹。即通常意义上的门诊统筹，主要针对普通门诊疾病，也按照费用划分，但起付线较低或无起付线，城乡居民医保（含新农合）普遍建立。深圳市在早期即在农民工医保提供门诊统筹待遇，且强制基层首诊。

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浙江震元在2014年4月浙江省实现零加成后应收账款周转天数不断延长，从2014年1季度的69天，延长到2015年3季度的75天。此后开始逐渐下降，至2017年三季度，应收账款周转天数已回落至63天。

中国患者癌症治疗渗透率低，死亡率高。但是患者数量是中国市场的最大的优势，我们以国内开展临床的适应症对PD-1/PD-L1疗法进行测算，发现市场空间超过400亿元，足够容纳多个重磅药物。基本假设如下：

替诺福韦疗效显著，预计将成为核苷类抗病毒肝病治疗第一大品种。替诺福韦（富马酸替诺福韦二吡呋酯，TDF，商品名Viread）是一种新型核苷酸类逆转录酶抑制剂，最早由美国Gilead

海通医药余文心团队-600人参加的创新药中美估值体系电话会议讲了什么？海通医药余文心团队-创新药进医保如何放量？-400人参加的医保专家电话会议纪要

参考香港，大陆眼科的市场空间巨大。香港人均眼科医疗费是大陆的10倍，大陆2015年眼科医疗市场规模710亿元，我们大胆设想，如果几十年后大陆人均医疗费增长到香港水平，眼科市场将达7100亿元。

2）行业整合纵深化：一是大手笔并购的数量及体量有望提升，目前零售药店百强中仍有一半的大中型门店可待整合；二是新建收购将下沉至县域市场，拥有巨大消费潜力却低序竞争的县域药店市场将进一步被药店龙头蚕食。

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海通医药观点：我们策略报告中提出，2018年三大主线为创新药、一致性评价（基层放量）及非药龙头，其中创新药是未来3-5年医药板块最大的投资主线，重点推荐恒瑞、复星、贝达、泰格、丽珠、康弘、亿帆等。

1、品种超预期：不仅仅是CDE一致性评价栏目项下注册的那些，新4类、出口转报的新4类（可优审）、甚至老6类。——所以，想想就应该把品种的格局再好好翻翻。

GLP-1，仅查询到诺和诺德登记的临床试验（查询GLP-1信息有1000多条，筛不过来，欢迎补充），这就是明星药物口服索马鲁肽，同时开了10个三期临床，可见诺和诺德对口服GLP-1的重视。

同理，零售药店也要求上游工业企业让渡一部分利润，如增多发货、增加返利等，我们保守估计零售药店可拿回10个返点，即可抵消67%的表观影响，影响两家公司2017年净利润增速1-2个pct。

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最近的路演中，我们也常常听到投资者的疑问：恒瑞是1900亿市值的公司了，贝达如何与之相较。最近疑夕写了篇文章，题目叫做《什么样的公司可以超越恒瑞》。其中有些观点，不谋而合。引用疑夕之原文：

地方的谈判由各地人社部门组织，谈判后也无法纳入国家医保目录，而是纳入各地的指定目录。以浙江省为例，成功谈判后将纳入浙江省大病医保目录，也就是谈判后只有大病医保可以报销。

医保支付方式及支付能力是研究中国创新药物放量的重要考量因素，进入医保之后，医保有多大能力支付、厂商推广的能力多强都将成为我们的研究重点。（详情请参考为什么国外神药到中国不神——海通医药观点）

近期针对国内糖尿病患者的荟萃分析表明，五大DPP-4抑制剂的HbA1c降低幅度在扣除安慰剂效应后无统计学差异，体重均没有显著变化。这说明5种格列汀的降糖效果相当，且都不增加体重,

按美国市场的药物分类一般是：专利药，仿制药，有专利的仿制药。剂型创新属于第三类，和专利药的估值模型有差别，需要根据不同的适应症做对应调整，因为有的剂型创新只影响使用频率，而有的则影响到治疗效果。

刚刚讲了GLP-1的各种好，但是GLP-1还有个问题，就是极易被DPP-4降解，半衰期不到两分钟，自然原生态的GLP-1没法用，开发半衰期更长的GLP-1类似物成为了个大药企的目标。

通化东宝成立于1992年，于1994年挂牌上市，1998年成功研制出具有中国独立知识产权的高科技制剂药品“甘舒霖”，成为世界上第三个能生产和销售重组人胰岛素的国家，并获得国家科学进步二等奖。

粉尘螨滴剂新增适应症（粉尘螨过敏引起的特应性皮炎和过敏性结膜炎）的在研项目也在顺利推进过程中，目前正处于Ⅲ期临床试验。适应症的拓宽有助于进一步提高粉尘螨滴剂的覆盖科室范围，为公司业绩带来新的增长点。