事件公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入（38.16亿元，-0.90%），归母净利润（1.45亿元，-28.31%），扣非后归母净利润（0.68亿元，-47.97%），毛利率（30.23%，+1.00pcts），净利率（1.92%，-3.12pcts）。2022年四季度公司实现营业收入（13.56亿元，+28.93%），归母净利润（0.29亿元，-38.47%），扣非后归母净利润（0.01亿元，-94.41%）。点评一、芯片及数据服务保持稳定增长，加大主业战略性投入报告期内公司实现营业收入（38.16亿元，-0.90%，剔除并表影响后+19.31%），下降原因是2021年处置了德国in-tech，银河微波和云通三家控股子公司的全部或部分股权，并表口径变化。实现归母净利润（1.45亿元，-28.31%，剔除并表影响后+14.74%），下降主要原因是1.加大战略性投入:公司打造“云+芯”业务模式，构建位置数字底座，在云服务、低功耗芯片、惯性导航等方向加大战略性投入；2.并表口径变化:公司自2021年第三季度陆续处置了in-tech及银河微波等控股子公司。上述二项合计影响归母净利润0.87亿元。四季度公司营收同比增长28.93%，业绩有较好改善。报告期内，公司主营业务由芯片及数据服务、导航产品、陶瓷元器件以及汽车电子四方面组成。①芯片及数据服务业务实现收入（9.72亿元，+28.44%），毛利率（63.38%，+1.28pcts）。公司高精度芯片出货量持续翻番，基于自主研发的N4芯片的系列模组发布并量产，成为高精度主力产品；低功耗芯片项目按期完成全掩膜流片；投资设立合资公司昆仑北斗；携手高通推出智能手机高精度解决方案；增资真点科技，落实“云+芯”业务格局的发展战略，加速构建“位置数字底座”。②导航产品实现收入（7.15亿元，-28.12%，剔除并表影响后-15.39%），毛利率（38.72%，+3.10pcts）。③陶瓷元器件实现收入（1.44亿元，-11.51%），主要原因由于LTCC大客户需求减弱，运营商5G小基站集采项目延期。④汽车电子实现收入（19.85亿元，+2.50%，剔除并表影响后+38.40%），毛利率（10.86%，-1.54pcts）。智能座舱、显示屏、高精度定位等产品线均取得重大项目突破，高端智能座舱取得头部造车新势力的优质车型项目定点，取得红旗5G+高精度定位项目。我们认为，公司剥离非核心业务，聚焦核心主业，2022年芯片及数据服务保持稳定增长，随着并表因素的影响逐渐消除，其他业务的业绩将进一步提升，盈利能力也将得到改善。二、

事件公司4月4日公告，2022年营业收入（38.01亿元,+8.47%）归母净利润为（0.47亿元，+118.96%），扣非归母净利润(0.32亿元,+1260.46%），毛利率(13.06%,+0.97pcts),净利率(2.19%,+0.86pcts)，ROE(3.04%,+1.60pcts）。同时，2022Q4营收(14.93亿元,+23.41%）；归母净利润(0.46亿元,-34.29%）。点评一、盈利同比大增，毛利率、净利率、ROE为近五年最佳2022年，公司全年营收(38.01亿元,+8.47%），稳健增长。归母净利润为（0.47亿元，+118.96%），扣非归母净利润(0.32亿元,+1260.46%),盈利大幅回升。毛利率(13.06%，+0.97pcts),净利率(2.19%，+0.86pcts)，ROE(3.04%,+1.60pcts),均为近五年最佳。2022Q4，公司营业收入(14.93亿元，+23.41%),单季度营收为近三年最佳；归母净利润(0.46亿元,-34.29%）。2022Q4公司研发投入同比大幅增加，影响了归母净利润的释放。2022年，公司期间费用率(6.27%,-2.11pcts），其中销售费用率(0.52%,+0.02pcts)，保持平稳。管理费用率(4.95%,-1.01pcts）,随着营收规模增加，规模效应显现，管理费用率下降明显，是近三年新低。财务费用率(0.80%,-1.12pcts)，公司外贸产品受汇率波动影响，本年度人民币兑美元汇率贬值，汇兑收益增加。研发费用率(2.31%,+0.40pcts），公司本年度研发项目增加致研发费用增加。同时2022年资产减值损失0.56亿元，同比增加0.45亿元，在一定程度上影响了公司盈利释放。2023年，公司将持续做好内贸航空发动机及衍生产品的生产、制造、销售，按节点完成科研生产任务，按计划积极推进外贸转包的转型升级，不断提升公司航空发动机系列零配件的生产制造核心能力。公司预计2023年营业收入44.74亿元，增幅17.70%。2022年关联交易中对中国航发系统内销售商品金额为（25.60亿元，+5.79%）。2023年关联交易中预计向中国航发销售商品39.30亿元，较去年预计销售商品金额增加7.73%，较去年实际发生销售商品金额增加53.55%。1.

近一周行情国防军工（申万）指数（+1.46%），行业（申万）排名（14/31）；上证综指（+0.46%），深证成指（+3.16%），创业板指（+3.34%）；涨幅前五：景嘉微(+40.05%)、川大智胜(+23.80%)、国瑞科技(+19.29%)、特发信息(+17.10%)、欧比特(+14.78%)；跌幅前五：抚顺特钢(-18.98%)、富吉瑞(-11.30%)、中国卫通(-10.55%)、*ST炼石(-9.20%)、中国卫星(-8.18%)。重要事件及公告3月20日，昊华科技公告，公司全资子公司西北院成功入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”名单。公司将按照国务院国资委的工作部署，深入做好创建工作，强化创新能力，增强核心竞争力，努力将西北院打造成为“专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显”的世界一流专精特新企业，助力公司高质量发展。3月20日，航宇科技公告，公司已竞拍取得黎阳动力在北京产权交易所挂牌转让其持有的贵州黎阳国际制造有限公司5.84%股权，最终成交价格为3563.39万元。本次竞拍是公司出于未来发展需求综合考量的结果，有利于公司未来业务的发展及开拓市场，有利于公司对获取相应渠道，加强公司于下游客户的联系，有助于提升公司综合竞争力，促进公司发展。3月20日，国资委党委召开扩大会议。会议指出，要努力为提高一体化国家战略体系和能力多作贡献，积极服务战略布局一体融合、战略资源一体整合、战略力量一体运用，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化。3月21日，针对英国宣布将向乌克兰提供贫铀弹一事，俄罗斯多方密集发出警告。俄罗斯总统普京谴责了英国的举动，他表示若西方开始使用带有核成分的武器，俄罗斯将被迫作出反应。3月22日，皖通科技公告，公司将其持有的全资子公司赛英科技100%股权以1.78亿元的价格通过公开挂牌的方式转让给康达晟璟。本次交易完成后，公司将不再持有赛英科技股权，赛英科技不再纳入公司合并报表范围。3月23日，中航电测公告，为了强化投资经营管理，保障公司生产经营，助力公司高质量发展，公司拟定了2023年度投资计划，计划投资总额2.39亿元。本投资计划及实施主体包括公司合并报表范围内中航电测仪器（西安）有限公司、石家庄华燕交通科技有限公司、上海耀华称重系统有限公司。3月23日，宗申动力公告，公司控股子公司宗申航发公司拟引入战略投资者对其增资扩股，引入不超过7家投资者，增资金额不超过2亿元人民币。宗申航发公司本次引进战略投资者后，将有利于提升宗申航发公司市场估值水平，有利于满足宗申航发公司短期内在产品研发、渠道拓展等方面的资金需求；同时，本轮投资者分别具备在无人机、通用航空、新材料等产业领域的相关背景，公司认为本轮投资者均符合本次投资资格，且在市场渠道拓展、资本运作等方面将对宗申航发公司未来发展带来积极作用。3月23日，美军对叙利亚东部进行空袭。美国防长奥斯汀称，这次空袭是经总统拜登授权的，打击目标是“受伊朗伊斯兰革命卫队支持的武装组织使用的设施”。据美国国防部称，当天早些时候，“叙利亚东北部一处有美军人员的设施遭无人机袭击，一名美军承包商死亡，五名美军士兵和另一名美军承包商受伤”。3月23日，美国初创公司Relativity

证券研究报告名称：【中航证券军工】东华测试（300354）2022年年报点评：营收增速创近十年新高，净利率创历史新高对外发布时间：2023年3月18日中航证券研究所研究创造价值●

军工电子月度行情表现2月中航证券军工电子指数（+0.20%），军工（申万）指数（+1.30%），跑输行业1.10个百分点。上证综指（+0.74%），深证成指（-1.81%），创业板指（-5.88%）；涨跌幅前三：左江科技（+30.93%）、铖昌科技（+27.10%）、普天科技（+22.68%）；涨跌幅后三：鸿远电子（-13.77%）、紫光国微（-11.84%）、振华科技（-8.31%）。重要事件及公告2月6日，东土科技公告，公司关于向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所受理。具体募集资金投资计划为向特定对象发行A股股票，募集资金10.00亿元，拟投资于数字工厂智能控制解决方案项目、数字建造及智能工程装备控制解决方案项目、研发和实训展示中心项目、偿还银行借款和补充流动资金。2月8日，天微电子公告，公司于近日收到由四川省科学技术厅、四川省财政厅、国家税务总局四川省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，发证时间为2022年11月29日，证书有效期为三年。2月8日，振华科技公告，中国证监会对公司提交的非公开发行A股股票行政许可申请材料进行了审查，认为该申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。2月10日，美国商务部工业和安全局(BIS)将北京南江空天科技股份有限公司、中国电子科技集团公司第四十八研究所、东莞凌空遥感科技有限公司、鹰门航空科技集团有限公司、广州天海翔航空科技有限公司、山西鹰门航空科技集团有限公司六家相关实体列入其所谓的实体清单。2月14日，中国软件公告，公司子公司麒麟软件获得1笔与收益相关的政府补助，共计3000万元，占公司2021年经审计归属于上市公司股东的净利润的39.69%。2月16日，国睿科技公告，公司全资子公司国睿防务拟与中电莱斯签订某型雷达系统项目配套设备采购合同，合同总额为0.74亿元。本次交易构成关联交易。本次交易无需提交股东大会审议批准。2月16日，中国软件公告，公司拟与中国电子、中国物流集团共同出资设立物流科技公司。物流科技公司注册资本5亿元，其中公司出资1.8亿元，持股36%，参股该公司。本次交易完成后，标的公司会成为公司在物流行业的重要生态合作伙伴，预期会有紧密的业务联系，标的公司与公司不存在同业竞争，预计未来不会新增关联交易。2月17日，兴森科技公告，公司通过了《关于收购股权的议案》，同意公司全资子公司兴森投资以176.61亿日元（税前，约8.7亿元人民币，定价基准日为2022年6月30日）作为基础购买价格收购揖斐电持有的北京揖斐电100%股权。2月20日，中科星图公告，公司控股子公司星图测控近日收到全国中小企业股份转让系统同意挂牌函，同意星图测控股票在新三板挂牌公开转让，交易方式为集合竞价交易。星图测控申请挂牌时股东人数未超过200人，按规定中国证监会豁免核准星图测控股票公开转让，星图测控挂牌后纳入非上市公众公司监管。2月23日，思科瑞公告，公司拟实施股权激励，向激励对象授予97万股限制性股票（约占总股本的0.97%）。其中首次授予50名激励对象78万股（约占总股本的0.78%），授予价格每股35元；预留19万股（约占总股本的0.19%）。2月24日，湘电股份公告，为加强产业协调，增强核心竞争力，做强做大主业，提升公司经营规模和盈利水平，助推公司发展和“十四五”规划目标的实现，公司拟收购湘电集团所持机电工程60%股权并对其实施增资扩股，将其打造成湘电股份新的业务板块和经济增长点。2月24日，泰豪科技公告，为集中资源发展主业，公司董事会同意公司转让持有的参股公司泰豪软件1.78%的股份，转让价格合计0.40亿元，本次交易完成后，公司仍持有泰豪软件11.04%的股份。2月24日，国新办举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，科技部高新技术司司长陈家昌在新闻发布会上表示，下一步，科技部将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。2月27日，中共中央、国务院近日印发《数字中国建设整体布局规划》（下称“规划”），提出“建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎”，目标到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展；到2035年，数字化发展水平进入世界前列。2月28日，振华科技公告，公司以自有资金4597万元对振华宇光增加投资，增资主要用于断路器生产线建设项目。此次增资为振华宇光转型升级提供必要支撑保障，对振华宇光的发展将起到积极地促进作用，有助于形成新的经济增长点。3月2日，中国软件公告，子公司麒麟软件获得1笔与收益相关的政府补助，共计3000万元，占公司2021年经审计归属于上市公司股东的净利润的39.69%。3月2日，航天电器公告，关于2022年限制性股票激励计划获得国务院国资委批复。3月3日，美国商务部以“国家安全”和“外交政策利益”为由将28家中国大陆企业和研究机构列入所谓“实体清单”，被纳入清单的包括AI公司第四范式，中国最大服务器厂商浪潮集团，国产CPU厂商龙芯中科等。核心观点

近一周行情国防军工（申万）指数（-2.31%），行业（申万）排名（26/31）；上证综指（+0.63%），深证成指（-1.44%），创业板指（-3.24%）；涨幅前五：中国卫通(+16.92%)、华力创通（+16.43%）、睿创微纳(+10.78%)、特发信息(+9.89%)、景嘉微(+9.72%)；跌幅前五：红相股份(-22.14%)、菲利华(-14.13%)、西部材料(-9.65%)、中航电测(-9.36%)、航天电器(-9.27%)。重要事件及公告3月15日，万泽股份公告，公司拟自2023年投资建设高温合金技术改造项目，以提升重点产品的生产能力和产品质量，计划首期投资总额为6.97亿元。3月15日，理工导航公告，公司及公司控股子公司于近日获得某军方科研项目政府补助款，共计1214.30万元，为与收益相关的政府补助。3月15日，中国国防部发布消息称，中国、俄罗斯、伊朗等国军队将于15日至19日在阿曼湾举行联合军事演习。这是继2019年和2022年之后，中、俄、伊三国军队第三次举行类似演习。3月16日，富士达公告，公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金不超过人民币3.50亿元。所募集的资金将主要用于富士达生产科研楼建设及生产研发能力提升项目，包括航天用射频连接器产能提升项目，以及富士达射频连接器研究院建设项目。同时中航光电公告，公司拟参与富士达向特定对象发行A股股票认购，认购数量不低于本次拟发行股份数量的46.64%，且本次发行后公司持有中航富士达股份不超过50%。3月16日，海格通信公告，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过20亿元，用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、无人信息产业基地项目和天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目。3月16日，金信诺公告，2022年9月至今，公司及子公司主导或参与制修订的八项国际标准近期被国际电工委员会（International

日开市时起开始连续停牌，此后进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段，不再交易。现金选择权实施完毕后，公司将向深交所申请终止上市。公司股东所持股份将在实施换股后，转换成中航电子本次发行的

近一周行情国防军工（申万）指数（-1.97%），行业（申万）排名（6/31）；上证综指（-2.95%），深证成指（-3.45%），创业板指（-2.15%）；涨幅前五：金信诺(+27.48%)、中国卫通(+25.32%)、霍莱沃(+16.29%)、神宇股份(+13.35%)、奥普光电(+11.07%)；跌幅前五：长城军工(-9.90%)、万泽股份(-9.11%)、湘电股份(-8.61%)、景嘉微(-8.27%)、江苏神通(-8.00%)。重要事件及公告3月7日，北摩高科公告，公司与索通发展股份有限公司签署了《索通发展股份有限公司与北京北摩高科摩擦材料股份有限公司之合作协议》共同开发碳/碳、碳/陶复合材料在锂电池负极材料和电解铝行业的应用。3月7日，*ST海核公告，公司一级全资子公司烟台台海玛努尔核电设备有限公司于近日收到中广核工程有限公司发来的中标结果公示，确认烟台台海核电为华能SK项目LOT120G主管道采购的中标单位，中标金额为2.13亿元3月7日，红相股份公告，近日，公司收到全资子公司银川变压器的通知，银川变压器（联合体牵头方）、坤泽河山（联合体成员方）与楚雄市晟天新能源有限公司签署了《晟天新能源楚雄市100MW屋顶分布式光伏试点项目EPC总承包合同》，合同总价为1.85亿元。3月8日，习近平在出席解放军和武警部队代表团全体会议时强调统一思想认识强化使命担当狠抓工作落实努力开创一体化国家战略体系和能力建设新局面。3月8日，宗申动力公告，近日，公司控股子公司宗申航发公司完成股份制改制以及相关工商变更登记，并取得重庆市市场监督管理局核发的《营业执照》。3月8日，富吉瑞公告，公司增加“非制冷红外探测器研发及产业化建设项目”的实施地点，增加的实施地点为四川省成都市。3月9日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布公告,以所谓涉伊朗无人机为由，将中国5家企业和1名个人纳入SDN名单，且均被标注“次级制裁”标签。3月10日，习近平全票当选为中华人民共和国主席、中华人民共和国中央军事委员会主席。3月10日，韩国防卫事业厅表示，韩国自主研制的超音速战机“猎鹰”（KF-21）三、四号原型机9日首次夜间试飞，试验取得圆满成功。韩国计划到2026年2月完成2000次以上的试飞目标。若研发工作顺利完成，韩国空军计划截至2032年累计部署120架KF-21。投资建议报告摘要一、核心观点军费数据公布后，军工并未展现出超预期的行情，令人略感失望。然而成交量的回升、卫星互联网板块凌厉的走势、中航电测的再度新高，依然带来些许欣喜。尽管整体平淡，仿佛如如不动，但我们认为，行业自身而言已看不到更多利空，在年报和一季报落地后，军工行业有望整装再发，迎接春暖花开，对于沉寂良久的航空、军工电子、军工材料等板块或可纳入视野。上周军工行情有如下值得关注，都一定程度上显示出军工行业关注度再度提升、人气重新聚集回暖：①伴随2023我国军费预算增速尘埃落定，市场对军费增速的不确定性迅速消除。3月6日，在军费增速确定的首个交易日，国防军工（申万）的成交额达到了513.85亿元，为2022年8月3日，即美国原众议院议长佩洛西窜访中国台湾地区后的首个交易日以来的单日最高。军工板块（申万）周成交额为2056.51亿元（+24.55%），占Wind全A成交额比例为4.93%（+1.03pcts），该比例为2021年以来新高。②经过半月震荡，中航电测周中再次创出历史新高，尽管高位波动加大，但有望带动近期低迷的航空板块。③中国卫通连涨三周，涨幅超72%。此外，我们再次强调近期“大军工”框架下的多领域机会近期“大军工”框架下的多领域概念不断迎来投资关注度，本周受中国移动软研院启动6G服务化无线接入网原型系统研发公开集采，以及两会中工信部部长金壮龙称6G网络将加快研发的消息影响，相关具有6G通信及卫星通信的军工个股领涨，如金信诺(+27.48%)、中国卫通(+25.32%)、神宇股份(+13.35%)等，此外可关注领域：数字中国规划“大力推进北斗规模应用”。以北斗三号卫星导航系统为代表的卫星导航应用领域，卫星导航目前是我国卫星通导遥三大应用产业中发展相对更为成熟的细分板块。在数字中国建设中拥有更成熟的先发模式，而“十四五”未来几年，北斗产业发展的重点正是下游应用领域规模化拓展，这种“北斗+”与“+北斗”的产业融合市场拓展中，将有望与《规划》中强调的“加快数字中国建设”形成共振，促进国家综合定位导航授时（PNT）体系和综合时空体系建设，加速“卫星导遥+各类数字应用”中的产业融合新增量市场拓展节奏。在此之下，根据中航证券军工组的判断，“十四五”卫星导航应用市场增速有望保持年复合20%的增速，高精度市场细分赛道复合增速有望超过25%。建议重点围绕卫星导航产业链企业中寻找价值投资机会，如产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。卫星互联网产业的变化是从0到1。我们认为，可以从低轨通信卫星制造以及卫星互联网终端设备应用两个投资方向把握卫星互联网板块的中长期投资机会：①低轨通信卫星制造方向，可以关注低轨卫星互联网技术验证星发射时间及星网集团关于国家卫星互联网建设节奏。卫星互联网空间基础设施的建设启动，将促进卫星制造产业链上各企业摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，也将是各企业开始逐步收入及业绩兑现的起始点。②卫星互联网终端设备及应用方向，可以关注卫星互联网地面终端领域中具有产业化能力和低成本优势企业、或在部分领域具有高技术壁垒，正处于扩产加强产业化能力的企业，同时在空间基础设施建设更成熟（中星26号高轨高通量卫星已发射）的高轨卫星互联网领域，可以关注通信运营服务商。数字中国及自主可控对信创领域形成支撑。信创板块持续受到市场关注，年初以来中国长城（+31.96%）、中国软件（+26.85%）以及电科网安（+15.72%）等多个信创产业相关上市公司快速上涨。近期出台的数字中国规划指出要强化数字中国关键能力。一是构筑自立自强的数字技术创新体系。二是筑牢可信可控的数字安全屏障。建立安全的数字体系，离不开软硬件的国产化。信创作为中长期投资主线，自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩，但国内广阔的市场使其存在消化高估值的可能，尤其是近期市场对于信创相关政策落地、以及台账出台有一定预期。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，军工电子及信息化等自主可控的细分重点领域均具有长期关注价值，涵盖领域包括芯片、操作系统、中间件、数据库、服务器、网络安全等。二、建议关注的细分领域及个股短期关注：新光光电、航天彩虹、航发动力、雷电微力。军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），新光光电、长盈通（军用惯导系统配套），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。信息化+自主可控：富吉瑞（红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。另外，首架C919交付，启动运营，或将掀起民机领域的投资热情。一、

证券研究报告名称：《军工材料月报：对于当前疑虑的看法》对外发布时间：2023年3月11日中航证券研究所研究创造价值●

卫星遥感：下游市场需求增速相对更快，处于10-100的变化阶段，类似卫星导航产业早期快速发展阶段，政府需求高速增长，中短期市场空间仍将处于快速扩容阶段。三、2023年航天各细分领域投资机会展望

近一周行情国防军工（申万）指数（+2.01%），行业（申万）排名（11/31）；上证综指（+1.87%），深证成指（+0.55%），创业板指（-0.27%）；涨幅前五：中国卫通(+25.24%)、电科网安(+14.43%)、华测导航(+10.98%)、中船科技(+10.89%)、中国船舶(+9.46%)；跌幅前五：日发精机(-12.38%)、晶品特装(-10.80%)、盟升电子(-8.39%)、长盈通(-7.96%)、中瓷电子(-7.23%)。重要事件及公告2月27日，新华社发文称，近日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。《规划》明确数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局。《规划》明确提出两个阶段性目标：（1）到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展。（2）到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。2月28日，振华科技公告，公司以自有资金4597万元对振华宇光增加投资，增资主要用于断路器生产线建设项目。此次增资为振华宇光转型升级提供必要支撑保障，对振华宇光的发展将起到积极地促进作用，有助于形成新的经济增长点。2月28日，天海防务公告，公司子公司大津重工收到扬中市财政局拨的2022年省科技成果转化专项资金，金额为人民币450万元，占公司2021年经审计归属于母公司股东的净利润的17.33%。3月1日，美国务院批准新一轮对台军售案，其中包括F-16战斗机机载导弹及相关设备，总价值6.19亿美元。3月2日，中国软件公告，子公司麒麟软件获得1笔与收益相关的政府补助，共计3000万元，占公司2021年经审计归属于上市公司股东的净利润的39.69%。3月2日，江苏神通公告，全资子公司核能装备于近日认定为高新技术企业，本次认定系首次认定，核能装备自通过认定起连续三个年度（2022-2024年）享受国家关于高新技术企业的税收优惠政策，即按15%的税率缴纳企业所得税。3月2日，航天电器公告，关于2022年限制性股票激励计划获得国务院国资委批复。3月2日，美国商务部以“国家安全”和“外交政策利益”为由将28家中国大陆企业和研究机构列入所谓“实体清单”，被纳入清单的包括AI公司第四范式，中国最大服务器厂商浪潮集团，国产CPU厂商龙芯中科等。3月3日，晨曦航空公告，子公司南京晨曦航空于近日取得三项专利证书，分别是一种液压元件性能检测用固定夹具、一种用于飞机零部件测压设备、一种折叠式尾翼安装辅助组装架。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议强调，要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平。3月4日，万泽股份公告，子公司深圳市深汕特别合作区万泽精密科技有限公司近日与有关客户就某型涡轮叶片签订《框架采购协议》，首批采购产品数量为5台套，采购金额约为1906.43万元，本次框架采购协议的有效期为五年。投资建议报告摘要一、核心观点对于军费的猜测和担忧，成为近期军工行情的重要扰动因素。然而，在行情已较为充分反应市场保守预期的情况下，靴子落地，“落地”或许更为关键，“靴子”反而无谓轻重。靴子落地之后，不确定性迅速消除，有望轻装上阵整装再发。十四届全国人大一次会议将于2023年3月5日在北京召开，将公布我国2023年军费增速（草案）。①军工行业的投资逻辑中，不应将军费增速这个数据给予过高权重。从数据的表象来看，2019年-2022年我国军费增速分别为7.5%、6.6%、6.8%与7.1%，而军费增速相对较低的2020年和2021年，军工行业发展却大幅提速，军工指数也大幅上涨。②军费增速和军工行业增速，并不是单调的函数关系。军费增速的绝对值，当然有其参考价值，但对武器装备的影响，对军工行业（二级市场）的影响，还涉及诸多因素：军费的结构，军费中武器装备的开支比例显然是愈来愈高；军费使用效率，经过军改机制、组织等方面的调整，军费使用效率大幅提高了；产业自身效率，全行业高质量发展之下，通过以量换价、以效创利，军工行业效率在逐步提高。③“大军工”时代下，军费不再是军工行业的唯一物质来源，军工行业的天花板已得到实质性抬升。在大军工时代，军工行业的范畴已大为拓展，譬如三个重要的“新”领域：军贸、民机、信创等等，均扩充了我国军工行业的下游需求空间，国内军费投入力度已经不再是军工板块的唯一收入来源，无法体现军工板块整体需求侧的变化。④军费增速出现明显下降的可能性不大。当前正处于百年未有之大变局，俄乌冲突也显著强化了全球各国的安全诉求，全球进入军费提速期；而我国自身的军事实力和国力尚不匹配。因此我们判断，尽管2022年我国GDP增速有所放缓，但我国加强国防建设的力度不会降。“大军工”框架下的多领域机会近期“大军工”框架下的多领域概念不断迎来投资关注度，如本周数字中国规划落地，有望推动北斗应用的快速发展；星网集团年内试验星发射预期，带动卫星互联网关注度提升；两会后相关政策落地、台账出台预期，推动信创板块向好。数字中国规划“大力推进北斗规模应用”。以北斗三号卫星导航系统为代表的卫星导航应用领域，卫星导航目前是我国卫星通导遥三大应用产业中发展相对更为成熟的细分板块。在数字中国建设中拥有更成熟的先发模式，而“十四五”未来几年，北斗产业发展的重点正是下游应用领域规模化拓展，这种“北斗+”与“+北斗”的产业融合市场拓展中，将有望与《规划》中强调的“加快数字中国建设”形成共振，促进国家综合定位导航授时（PNT）体系和综合时空体系建设，加速“卫星导遥+各类数字应用”中的产业融合新增量市场拓展节奏。在此之下，根据中航证券军工组的判断，“十四五”卫星导航应用市场增速有望保持年复合20%的增速，高精度市场细分赛道复合增速有望超过25%。建议重点围绕卫星导航产业链企业中寻找价值投资机会，如产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。卫星互联网产业的变化是从0到1。我们认为，可以从低轨通信卫星制造以及卫星互联网终端设备应用两个投资方向把握卫星互联网板块的中长期投资机会：①低轨通信卫星制造方向，可以关注低轨卫星互联网技术验证星发射时间及星网集团关于国家卫星互联网建设节奏。卫星互联网空间基础设施的建设启动，将促进卫星制造产业链上各企业摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，也将是各企业开始逐步收入及业绩兑现的起始点。②卫星互联网终端设备及应用方向，可以关注卫星互联网地面终端领域中具有产业化能力和低成本优势企业、或在部分领域具有高技术壁垒，正处于扩产加强产业化能力的企业，同时在空间基础设施建设更成熟（中星26号高轨高通量卫星已发射）的高轨卫星互联网领域，可以关注通信运营服务商。数字中国及自主可控对信创领域形成支撑。信创板块持续受到市场关注，年初以来中国长城（+37.44%）、中国软件（+28.20%）以及电科网安（+17.13%）等多个信创产业相关上市公司快速上涨。本周出台的数字中国规划指出要强化数字中国关键能力。一是构筑自立自强的数字技术创新体系。二是筑牢可信可控的数字安全屏障。建立安全的数字体系，离不开软硬件的国产化。信创作为中长期投资主线，自主可控的逻辑虽短期难以完全兑现至业绩，但国内广阔的市场使其存在消化高估值的可能，尤其是近期市场对于信创相关政策落地、以及台账出台有一定预期。我们认为，军工整个行业具有天然的自主可控“属性”，军工电子及信息化等自主可控的细分重点领域均具有长期关注价值，涵盖领域包括芯片、操作系统、中间件、数据库、服务器、网络安全等。另外，随着疫情扰动逐步消散、经济基本面预期改善，A股市场情绪回暖，也为军工行业估值修复和扩张提供了有利的外部条件。同时本周国资委再提国有企业对标世界一流企业，国企改革持续深化，相关投资机会仍需要重点关注。二、建议关注的细分领域及个股短期关注：新光光电、航天彩虹、航发动力、雷电微力。军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），新光光电、长盈通（军用惯导系统配套），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。信息化+自主可控：富吉瑞（红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。另外，首架C919交付，启动运营，或将掀起民机领域的投资热情。一、

船舶市场行情回顾：1月份中航证券船舶产业指数（6.75%），军工（申万）指数（6.45%）跑赢行业0.30个百分点。上证综指（+5.39%），深证成指（+8.94%），创业板指（+9.97%）；涨跌变化前三：江龙船艇（21.10%）、亚光科技（18.78%）、天海防务（15.52%）涨跌变化后三：中国重工（3.72%）、中国动力（3.86%）、海兰信（4.24%）1月，军工板块小幅跑赢上证综指。船舶产业在此背景下跑赢国防军工（申万）指数0.30个百分点，是军工板块里走势相对较强的细分赛道。估值方面，截至1月末指数市盈率为84.39倍，船舶板块PE（TTM）较12月下降7.14%，为15年以来52.29%分位。1月末指数市盈率为84.39倍，较上月上升7.14%。但需要注意的是，船舶产业作为长周期行业，且此前数年内（16年至20年左右）为船舶前次周期底部，船舶企业利润被压缩至较低水平，因此静态估值和历史估值水平，对当前船舶领域投资的判断参考意义相对有限。

近一周行情国防军工（申万）指数（+3.07%），行业（申万）排名（5/31）；上证综指（+1.34%），深证成指（+0.61%），创业板指（-0.83%）；涨幅前五：中国卫星(+24.25%)、天秦装备(+14.31%)、麒麟信安(+14.28%)、蓝盾光电(+13.42%)、铖昌科技(+12.84%)；跌幅前五：科德数控(-7.43%)、川大智胜(-5.55%)、捷强装备(-3.90%)、中航电子(-3.32%)、海兰信(-3.04%)。重要事件及公告2月20日，第16届阿布扎比国际防务展览会在阿联酋首都阿布扎比开幕。国家国防科技工业局组织9家军贸公司以“中国军工”国家展团形式参加展会，集中展示中国国防科技工业先进能力和水平，为构建全球和平与安全提供中国方案。2月20日，新华社发布了《美国的霸权霸道霸凌及其危害》报告，揭示了美方霸权行径对世界和平稳定和国际规则秩序造成的严重危害。2月20日，中科星图公告，公司控股子公司星图测控近日收到全国中小企业股份转让系统同意挂牌函，同意星图测控股票在新三板挂牌公开转让，交易方式为集合竞价交易。星图测控申请挂牌时股东人数未超过200人，按规定中国证监会豁免核准星图测控股票公开转让，星图测控挂牌后纳入非上市公众公司监管。2月20日，泰和新材公告，公司董事会会议审议通过了《关于控股子公司泰和兴拟申请新三板挂牌的议案》，同意公司控股子公司泰和兴申请在新三板挂牌，并授权泰和兴董事长会同其经营层具体办理泰和兴新三板挂牌相关事宜。2月21日，三角防务公告，根据经营发展的需要，为进一步整合优化资源，提高公司的综合实力和竞争力，实现长期战略目标，公司拟以自有资金投资设立2家全资子公司，即沈阳三角防务科技有限责任公司与成都三角防务科技有限责任公司（暂定名，最终以工商行政管理部门的核准结果为准）。2月22日，空军在线披露，空军在北京组织召开无人机建设发展与运用研讨会，邀请23家国内无人机领域科研院所、军工集团、地方高校、民营企业，交流经验做法，启智前沿技术，发掘优秀创意，共谋建设发展良策，共商成果转化路径。2月22日，中船科技公告，公司全资子公司中船华海就购买德瑞斯华海50%股权事宜已完成工商变更，本次股权购买手续均已办理完毕，后续公司将结合中船华海对德瑞斯华海实施吸收合并的实际进展及时履行信息披露义务。2月23日，国防部举行例行记者会，披露根据中国、俄罗斯、南非三方达成的共识，2月20日至27日，三国海军在南非德班至理查兹湾以东海空域举行第二次海上联合演习，并首次邀请巴西观摩。2月23日，思科瑞公告，公司拟实施股权激励，向激励对象授予97万股限制性股票（约占总股本的0.97%）。其中首次授予50名激励对象78万股（约占总股本的0.78%），授予价格每股35元；预留19万股（约占总股本的0.19%）。2月23日，中科海讯公告，公司拟以自有资金在北京设立全资子公司北京优讯诺达科技有限公司（暂定名，以市场监督管理部门核准的名称为准），注册资本为100万元。以进一步控制公司产品的生产制造、检测试验成本，建立有效的成本单独核算体系和绩效激励机制，提升公司的生产质量和经营效益。同时，依托公司多年形成的特种产品生产能力和质量控制体系，拓展电子设备代工生产制造市场，对外开展电子设备环境检测服务业务，为公司的经营业绩做出贡献。2月24日，湘电股份公告，为加强产业协调，增强核心竞争力，做强做大主业，提升公司经营规模和盈利水平，助推公司发展和“十四五”规划目标的实现，公司拟收购湘电集团所持机电工程60%股权并对其实施增资扩股，将其打造成湘电股份新的业务板块和经济增长点。2月24日，泰豪科技公告，为集中资源发展主业，公司董事会同意公司转让持有的参股公司泰豪软件1.78%的股份，转让价格合计0.40亿元，本次交易完成后，公司仍持有泰豪软件11.04%的股份。2月24日，中国卫通公告，2月23日19时49分，中星26号卫星在西昌卫星发射中心采用长征三号乙增强型运载火箭成功发射升空，卫星按计划进入预定轨道。中星26号卫星将在通过在轨测试后交付公司运营管理。投资建议报告摘要一、核心观点本期周报重点探讨两方面，一是军费，二是卫星互联网。军费详细观点，请关注深度报告《解读2022年中国军费》。卫星互联网具体分析，请关注深度报告《中国卫星互联网产业——浩瀚宇宙中的星辰“蓝海”》、《新时代的中国航天》及1月16日发布年度军工行业策略报告《战地黄花分外香》。十四届全国人大一次会议将于2023年3月5日在北京召开，将公布我国2023年军费增速（草案）。对于军费的猜测和担忧，成为近期军工行情的重要扰动因素。我们对军费的主要观点为四个方面：①军工行业的投资逻辑中，不应将军费增速这个数据给予过高权重。从数据的表象来看，2019年-2022年我国军费增速分别为7.5%、6.6%、6.8%与7.1%，而军费增速相对较低的2020年和2021年，军工行业发展却大幅提速，军工指数也大幅上涨。②军费增速和军工行业增速，并不是单调的函数关系。军费增速的绝对值，当然有其参考价值，但对武器装备的影响，对军工行业（二级市场）的影响，还涉及诸多因素：军费的结构，军费中武器装备的开支比例显然是愈来愈高；军费使用效率，经过军改机制、组织等方面的调整，军费使用效率大幅提高了；产业自身效率，全行业高质量发展之下，通过以量换价、以效创利，军工行业效率在逐步提高。③“大军工”时代下，军费不再是军工行业的唯一物质来源，军工行业的天花板已得到实质性抬升。在大军工时代，军工行业的范畴已大为拓展，譬如三个重要的“新”领域：军贸、民机、信创等等，均扩充了我国军工行业的下游需求空间，国内军费投入力度已经不再是军工板块的唯一收入来源，无法体现军工板块整体需求侧的变化。④军费增速出现明显下降的可能性不大。当前正处于百年未有之大变局，俄乌冲突也显著强化了全球各国的安全诉求，全球进入军费提速期；而我国自身的军事实力和国力尚不匹配。因此我们判断，尽管2022年我国GDP增速有所放缓，但我国加强国防建设的力度不会降。卫星互联网产业的变化是从0到1。我们认为，可以从低轨通信卫星制造以及卫星互联网终端设备应用两个投资方向把握卫星互联网板块的中长期投资机会：①低轨通信卫星制造方向，可以关注低轨卫星互联网技术验证星发射时间及星网集团关于国家卫星互联网建设节奏。卫星互联网空间基础设施的建设启动，将促进卫星制造产业链上各企业摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，也将是各企业开始逐步收入及业绩兑现的起始点。②卫星互联网终端设备及应用方向，可以关注卫星互联网地面终端领域中具有产业化能力和低成本优势企业、或在部分领域具有高技术壁垒，正处于扩产加强产业化能力的企业，同时在空间基础设施建设更成熟（中星26号高轨高通量卫星已发射）的高轨卫星互联网领域，可以关注通信运营服务商。另外，随着疫情扰动逐步消散、经济基本面预期改善，A股市场情绪回暖，也为军工行业估值修复和扩张提供了有利的外部条件。二、建议关注的细分领域及个股短期可重点关注卫星互联网产业链和有资产注入预期的相关个股。军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），新光光电、长盈通（军用惯导系统配套），雷电微力（弹载雷达制导微系统），盟升电子（卫星导航通信），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。信息化+自主可控：富吉瑞（红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。另外，首架C919交付，启动运营，或将掀起民机领域的投资热情。一、

2月17日，以“产融协同

近一周行情国防军工（申万）指数（-1.87%），行业（申万）排名（17/31）；上证综指（-1.12%），深证成指（-2.18%），创业板指（-3.76%）；涨幅前五：中航电测(+39.47%)、新余国科(+12.59%)、天银机电(+12.51%)、天秦装备(+11.29%)、江苏神通(+9.28%)；跌幅前五：复旦微电(-9.23%)、紫光国微(-9.19%)、景嘉微(-8.23%)、光韵达(-7.82%)、苏试试验(-7.61%)。重要事件及公告2月10日，美国商务部工业和安全局(BIS)将北京南江空天科技股份有限公司、中国电子科技集团公司第四十八研究所、东莞凌空遥感科技有限公司、鹰门航空科技集团有限公司、广州天海翔航空科技有限公司、山西鹰门航空科技集团有限公司六家相关实体列入其所谓的实体清单。2月14日，中国软件公告，公司子公司麒麟软件获得1笔与收益相关的政府补助，共计3000万元，占公司2021年经审计归属于上市公司股东的净利润的39.69%。2月15日，昊华科技复牌并公告，公司向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%股权，向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权。本次交易完成后，中化蓝天将成为上市公司的全资子公司，同时，公司拟向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易中发行股份购买资产交易价格的100%，用于标的公司的项目建设、补充上市公司和标的公司流动资金或偿还债务等用途。发行股份购买资产的股份发行价格为每股37.71元。2月16日，商务部网站发布《不可靠实体清单工作机制关于将洛克希德·马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单的公告》。2月16日，航空工业集团召开大型灭火/水上救援水陆两栖飞机“鲲龙”AG600项目2023年度工作会。会议系统总结了AG600项目2022年度研制工作，全面部署了2023年度任务目标。2月16日，国睿科技公告，公司全资子公司国睿防务拟与中电莱斯签订某型雷达系统项目配套设备采购合同，合同总额为0.74亿元。本次交易构成关联交易。本次交易无需提交股东大会审议批准。2月16日，泰和新材公告，公司控股子公司民士达（833394，公司持有民士达91.38%股份）向不特定投资者公开发行股票申请获得北京证券交易所上市委员会审核通过。2月16日，中国软件公告，公司拟与中国电子、中国物流集团共同出资设立物流科技公司。物流科技公司注册资本5亿元，其中公司出资1.8亿元，持股36%，参股该公司。本次交易完成后，标的公司会成为公司在物流行业的重要生态合作伙伴，预期会有紧密的业务联系，标的公司与公司不存在同业竞争，预计未来不会新增关联交易。2月16日，中复神鹰公告，公司拟使用科创板首次公开发行超募资金9.32亿元及孳生利息实缴出资神鹰连云港用于实施“年产3万吨高性能碳纤维建设项目”（最终出资金额以实际转出金额为准）。2月17日，外交部发言人汪文斌主持例行记者会，针对美国国防部助理部长帮办查斯将于近期窜访中国台湾，汪文斌称，我们坚决反对美台官方往来和军事联系，这一立场是一贯、明确的。我们敦促美方恪守一个中国原则和中美三个联合公报规定，切实将美国领导人作出的不支持“台独”的承诺落到实处，停止任何形式的美台官方往来和军事联系，停止插手台湾问题，停止制造新的台海局势紧张因素。2月17日，兴森科技公告，公司通过了《关于收购股权的议案》，同意公司全资子公司兴森投资以176.61亿日元（税前，约8.7亿元人民币，定价基准日为2022年6月30日）作为基础购买价格收购揖斐电持有的北京揖斐电100%股权。2月18日，宗申动力公告，公司审议通过了《关于宗申航发公司筹划股份制改制的议案》和《关于宗申航发公司缩股减资的议案》，同意公司控股子公司宗申航发公司进行股份制改制，整体变更为股份有限公司，并同时进行缩股减资等事项。投资建议报告摘要一、核心观点1月16日发布年度军工行业策略报告《战地黄花分外香》本周，军工板块行情有若干方面值得一提：①中航电测自2月2日复盘以来累涨接近400%；②除中航电测外，铖昌科技、泰和新材以及昊华科技等上市公司收盘价创下上市以来历史新高；③军工板块成交量环比提升28.42%；④军工行业ETF份额再度增长近1.56%，年初至今份额增加10.39%，净流入军工板块；本周，在黄海北部部分海域实弹射击禁止驶入等消息层面影响下，军工板块整体，特别是船舶板块一度出现快速上涨，周成交量也出现明显回升，而随着中航电测的复牌及多个涨停，预计市场对军工行业的关注度仍将持续提升，对短期行情将形成有力支撑。当前，出于对3月“两会”将公告军费增速的不确定性的担忧，部分资金仍会选择观望，但我们认为，2月6日国资委会上再次强调的“要加大国防军工、粮食能源资源、骨干网络等重点安全领域布局，提升支撑保障能力”，凸显了在如期实现建军一百年奋斗目标、加快把人民军队建成世界一流军队的要求之下，国防建设时不我待，当下正是要抓住窗口期，跑出加速度，推动国防和军队现代化由“量”的增值转向“质”的提升。军工黄金时代的大幕已然拉开，历史性大扩产的进程方兴未艾。从2022年四季度以来，爱乐达、航天电器、雷电微力、富吉瑞、智明达以及中国软件等超过15家军工板块上市公司密集推出股权激励计划，而从多数上市公司股权激励方案中披露的限制性股票解除限售条件中，我们统计发现，多数公司的2023年公司层面业绩考核要求中，收入或净利润端均呈现出相较于2022年的同比快速增长，一定程度上也反映出了军工上市公司自身对于2023年需求侧依旧维持高景气增长，供给侧同步实现恢复下，对自身公司发展的信心同样维持在高位。同时，本周，美国商务部工业和安全局(BIS)再次将电子科技集团第四十八研究所等六家相关实体列入其所谓的“实体清单”，同时我国商务部也将洛马、雷神等美国军工企业列入不可靠实体清单。在中美博弈中，军工行业具有天然的自主可控属性，自从2018年以来美国对我国高新技术企业的封锁趋势不断加剧，倒逼我国军工行业自主可控提速。我们认为，中长期看中美博弈具有长期性和反复性，促使自主可控成为军工行业未来发展的重心之一。在“十四五”期间，持续推动军工行业自主可控，本土供应也将仍是行业发展的主旋律之一。另外，随着疫情扰动逐步消散、经济基本面预期改善，A股市场情绪回暖，也为军工行业估值修复和扩张提供了有利的外部条件。二、建议关注的细分领域及个股短期可重点关注航空产业链和有资产注入预期的相关个股。军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹、航天电子（无人机），光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份（钛合金），爱乐达（航空制造）等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗），理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化），新光光电、长盈通（军用惯导系统配套），雷电微力（弹载雷达制导微系统），航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。信息化+自主可控：富吉瑞（红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。另外，首架C919交付，启动运营，或将掀起民机领域的投资热情。一、

军工电子月度行情表现1月中航证券军工电子指数（+4.97%），军工（申万）指数（+6.45%），跑输行业1.48个百分点。上证综指（+5.39%），深证成指（+8.94%），创业板指（+9.97%）；涨跌幅前三：航锦科技（+20.84%）、烽火电子（+20.81%）、东土科技（+19.51%）；涨跌幅后三：左江科技（-23.44%）、臻镭科技（-10.32%）、铖昌科技（-6.89%）。重要事件及公告1月3日，红相股份公告，公司全资子公司星波通信于2022年12月30日与特殊机构客户签署订货合同，合同合计金额为2.51亿元。1月9日，大立科技公告，公司收到中央财政下达的“某部2022年电子元器件研制”项目启动资金，金额为320万元，已进入启动实施阶段。截至目前，公司已累计收到该项目资金320万元。1月10日，新雷能公告，为进一步扩大产能，完善公司产业布局拟在西安投资建设电机驱动及电源研发制造基地项目，项目投资总额预估约1.7亿元。1月11日，卫士通公告，变更公司名称、证券简称，公司全称由成都卫士通信息产业股份有限公司改为中电科网络安全科技股份有限公司，证券简称由卫士通变更为电科网安。1月14日，皖通科技公告，公司拟在西南联合产权交易所通过公开挂牌方式转让所持有的全资子公司赛英科技100%股权，本次交易主要为解决公司实际控制人境外永久居留权身份对赛英科技军工资质存续产生的影响，同时基于公司长期发展战略和规划，结合各项业务发展现状，优化资产及业务结构。1月18日，旭光电子公告，控股子公司睿控创合为了拓展在四川的军品业务，拟以自有资金设立全资子公司绵阳睿控，注册资本500万元。新设公司主要是围绕军民融合，逐步提升全国产化主控装备系统集成能力，进一步增强睿控创合的科研实力。并以此为契机，带动睿控创合四川军品业务的发展，为公司的未来发展提供新的助力。1月30日，军用嵌入式网站报道，来自Verify

竞争格局重塑，军方对生产商的选择和定位，主机厂“链长单位”对供应商的选择和定位，都不再仅仅关注成本和效率问题，将更为重视极端情况下保交付能力，而增加备份与冗余也意味着一定程度上效率和经济性的损失；②

近一周行情国防军工（申万）指数（-0.41%），行业（申万）排名（21/31）；上证综指（-0.08%），深证成指（-0.64%），创业板指（-1.35%）；涨幅前五：中航电测(+148.88%)、景嘉微(+22.26%)、捷强装备(+16.19%)、铖昌科技(+13.34%)、兴图新科(+10.44%)；跌幅前五：华力创通(-7.11%)、光威复材(-7.08%)、中航重机(-6.21%)、中航高科(-6.05%)、四创电子(-5.96%)。重要事件及公告2月6日，国资委党委召开会议，会议提出，加大国防军工、粮食能源资源、骨干网络等重点安全领域布局，提升支撑保障能力。2月6日，东土科技公告，公司关于向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所受理。具体募集资金投资计划为向特定对象发行

报告摘要一、航空行情回顾2023年1月，中航证券航空行业（+6.22%），军工（申万）指数（+6.62%），跑输行业0.41个百分点。上证综指（+5.92%）深证成指（+9.14%），创业板指（+9.85%）；涨跌幅前五：通达股份(+61.44%)、光韵达

2019年中航军工研究研究创造价值●

2023年1月6号，美国防部宣布拜登政府承诺再向乌克兰提供30.75亿美元的额外安全援助。本次援助计划为美国总统拜登授权自2021年8月以来对乌克兰进行的第二十九次（俄乌冲突以来第二十七次）对乌克兰使用总统库存削减授权进行军援，也是2023年的第一次美国对乌军援，这一军事援助承诺正式表明美国对乌克兰的持续军事援助并未随2022年而结束。我们统计了自俄乌冲突全面爆发以来美国历次对乌军援武器装备的型号及数量，可以看到此次美国对乌援助装备具有航空相关装备占比较高、商业卫星及服务成为军援的一部分以及无人装备成为军援重点领域等三大特征。造成此三类特征的原因固然有乌军航空力量较俄军有所差距，因此美西方援助其薄弱项的原因。但俄乌冲突作为冷战结束后少有的高强度、高烈度的地区冲突，在本次冲突中消耗较多、美国对乌军援数量占比较高的武器装备无疑是现代战争中的重点装备领域可以看到，在本次冲突全面爆发前，美国便已开始规划对乌克兰的租借法案，而冲突的爆发更是加速了这一法案的形成。对比此前二战中美国租借法案（Lend-Lease）的相关情况，我们认为，此次美国对乌租借的军事援助具有可能并非免费、并非以现金结算以及还款日期可能较长的相关特征。与此同时，伴随着俄乌冲突的全面爆发以及美国对乌的军事援助持续，美国多个军工巨头的市值创下历史新高。我们认为，美国市场对军工复合体的强烈预期并非单纯的狂热情绪，而是有着合理、完善的内在逻辑支撑。一方面，从以往美国直接、间接参与的战争来看，无论战争结果如何，在两次世界大战、伊拉克战争、科索沃战争等事件中美国军工巨头往往都获利颇丰。另一方面，美国对乌克兰的军援无论以哪种形式实现，后续都必然形成美国政府对军工集团的中长期订单。无论是以乌克兰安全援助倡议（USAI）的国防部直接授权向国防工业部门采购的形式，还是通过总统库存削减授权后对相关装备库存的补充，可以预计俄乌冲突爆发后美国对乌的212亿美元军事援助资金中会有相当的部分流入美军工复合体中。因此，我们判断，在需求侧美国对乌军事援助持续、美军装备库存补充、北约国家援乌装备库存补充、北约多国安全需求的四重增长驱动与供给侧对相关装备扩产准备的共同作用下，美国军工巨头有望在2023及之后的数年间持续受益于美国对乌军援事件。军贸方面，俄乌冲突的爆发，不仅破坏了地区安全局势，更为其他国家，尤其是欧洲各国带来了强军的警示，加速新一轮军费提升。而相关欧洲各国，尤其是北约成员国中自身国防工业基础相对薄弱的国家，其军费的重点使用方向便是向美国进行军贸采购。仅以F-35为例，俄乌冲突后洛马公司便获取了多个国家的意向订单。同时，新域新质装备的军贸属性伴随近年来亚阿纳卡冲突与俄乌冲突等地区冲突中相关武器装备的使用而水涨船高。我们认为，无人装备与卫星互联网技术依靠其高效费比属性与相互间的协同性等特点，尤其适合自身相对国防基础相对薄弱、自身防空力量相对较弱的国家使用，而这也正切合大多数国际军贸买方国家的特征与需求。因此，我们认为，在新时代的国际军贸中新域新质装备有望成为下一阶段的“主旋律”之一。也有望为我国“彩虹”、“翼龙”系列无人机等新域新质装备带来全新机遇。对于我国而言，尽管客观来看，在一些高尖端武器装备领域，与美国、俄罗斯及法国等传统军贸强国相比，在装备质量、客户覆盖、价格竞争力等方面存在一定的差距。但俄乌冲突的爆发也为我国带来了相关机遇。对于军贸强国美国而言，北约多国的安全需求陡增，美国军工企业在持续对乌军援、本国自身储备补给与北约盟友的持续军贸需求下，对非北约盟国的军贸供应能力或将受到影响。届时我国军工企业有望抓住机遇，承接此部分空缺，尤其是拓展已经与我国有较多军贸合作，位列我国前20军贸出口国的上述6国的军贸合作机会。对于另一军贸强国俄罗斯而言，考虑到下一阶段俄罗斯受俄乌冲突的影响可能较难维持此前的军贸出口产能。无论从当前军贸对象的重合度上还是从军贸装备的相关领域来看，我国军工企业均有望承接对俄军贸进口较多国家的需求缺口，尤其是此前已经与我国有过军贸往来的相关国家。综合来看，我们认为，

需求稳增长确定，行业高景气持续》对外发布时间：2023年02月05日中航证券研究所研究创造价值●

证券研究报告名称：《军工材料月报：产能释放、需求提升持续助力2023》对外发布时间：2023年2月4日中航证券研究所研究创造价值●

近一周行情国防军工（申万）指数（+3.86%），行业（申万）排名（3/31）；上证综指（-0.04%），深证成指（+0.61%），创业板指（-0.23%）；涨幅前五：中航电测(+44.05%)、ST新研(+35.12%)、川大智胜(+30.79%)、华力创通(+22.50%)、新光光电(+20.38%)；跌幅前五：通达股份(-11.83%)、华如科技(-4.06%)、炼石航空(-2.89%)、昊华科技(-2.59%)、利君股份(-2.23%)。重要事件及公告1月28日，中国东方航空全球首架C919国产大飞机执行MU7817虹桥至南昌航班。在C919完成航线验证飞行后，中国民航局将对验证结果进行审定和检查，确认东航具备安全运行C919飞机的能力，并颁发相应运营许可。中国东航争取2023年春天正式开启C919商业载客运营。1月31日，中国重工公告，公司2023

科锐国际（300662）灵活用工业务高增，国际化布局加速》2022/12/25以上观点节选自中航证券研究所公开已发布的研报关注“中航证券研究“公众号或联系对口销售获取报告全文

证券研究报告名称：《军工行业周报：乘势而上开展新一轮国企改革深化提升》对外发布时间：2023年1月8日中航证券研究所研究创造价值●

专注于时间频率器件，需求侧“装备需求提升”与“国产替代”双逻辑驱动，关注公司募投项目带来的产能提升；3.股权激励落地，公司发展质量及盈利能力有望进一步提升；4.

基本面上，内需外贸齐飞，军民双线共举，军工行业的天花板大幅抬升。军品订单依然将逐步兑现，C919首架已交付东航，实现从0到1的突破，我国军贸将迎来贸易顺差期。一、

多国军贸进出口指标变化显著资源来源：IMF、SIPRI，中航证券研究所整理3、军贸装备角度：“三航”（航空、航天、航海）装备依旧受青睐目前，SIPRI将主战武器分为11种类别，如下表所示。图7

总体而言，以“科技”塑造“安全”，以“安全”推动“科技”，“安全”与“科技”相辅相成将是未来政策发力的重点领域，从二者结合的角度来看，军工、双碳、信息安全、生物技术等都是未来值得关注的重要赛道。

中航证券首席经济学家

多国军贸进出口指标变化显著资源来源：IMF、SIPRI，中航证券研究所整理3、军贸装备角度：“三航”（航空、航天、航海）装备依旧受青睐目前，SIPRI将主战武器分为11种类别，如下表所示。图7

军工行业是否还值得入场？（2021/9/16）富国中证军工龙头ETF基金(512710)代码：512710（R4中高风险

多国军贸进出口指标变化显著资源来源：IMF、SIPRI，中航证券研究所整理3、军贸装备角度：“三航”（航空、航天、航海）装备依旧受青睐目前，SIPRI将主战武器分为11种类别，如下表所示。图7

卫星通信地面收发终端设备及相关元器件配套企业。短期内，高轨卫星互联网下游有望优先得到拓展，部分具有明确需求的领域，如航空互联网及海洋互联网等，对应的中上游终端设备需求也将率先释放；②

多国军贸进出口指标变化显著资源来源：IMF、SIPRI，中航证券研究所整理3、军贸装备角度：“三航”（航空、航天、航海）装备依旧受青睐目前，SIPRI将主战武器分为11种类别，如下表所示。图7

多国军贸进出口指标变化显著资源来源：IMF、SIPRI，中航证券研究所整理3、军贸装备角度：“三航”（航空、航天、航海）装备依旧受青睐目前，SIPRI将主战武器分为11种类别，如下表所示。图7

多国军贸进出口指标变化显著资源来源：IMF、SIPRI，中航证券研究所整理3、军贸装备角度：“三航”（航空、航天、航海）装备依旧受青睐目前，SIPRI将主战武器分为11种类别，如下表所示。图4

证券研究报告名称：雷电微力（301050.SZ）：2022年三季报点评，收入增长提速，厚积薄发收获期将至对外发布时间：2022年11月1日中航证券研究所研究创造价值●

证券研究报告名称：振芯科技（300101）2022年三季报点评：归母净利润增长+71.18%，北三替代带动公司订单持续增长对外发布时间：2022年10月28日中航证券研究所研究创造价值●

证券研究报告名称：【中航证券军工】东华测试（300354）2022年三季报点评：三季度净利率创同期新高，四季度业绩或加速兑现对外发布时间：2022年10月24日中航证券研究所研究创造价值●

金属结构件航空工业集团配套成熟，与军机产业链共通，基本自主化生产在机体结构设计、制造方面，经过多年的转包生产，国内航空工业各大机体供应商在金属结构制造和装配上，与国际先进水平相当，并由国内企业承担了

证券研究报告名称：中国卫通（601698）公司点评：21亿元定增落地，夯实业绩提速基础对外发布时间：2022年10月19日中航证券研究所研究创造价值●

投资要点军用雷达被称为现代战争的“千里眼”，是当前电子战和信息战的核心装备。军用雷达是专门为特定的军事用途而设计制造的无线电探测和定位装置，它是获取陆、海、空、天、电战场全天候、全天时战略和战术情报的重要手段之一，是防天、防空、防海和防陆武器系统和指挥自动化系统的首要视觉传感器，不仅能够远程探测隐身飞机、弹道导弹、地上兵力、海上编队，还能够精确控制打击武器对目标跟踪制导，以及对重点区域进行连续的侦察监视，获取高清晰战场情报，在信息化联合作战中发挥着举足轻重的作用。作为战场侦察监视与情报搜索的主要战术装备，是战场态势感知和快速反应的主要技术途径，其性能与效能的发挥决定战场战斗力和生存力。有源相控阵雷达优势明显，为当前雷达的主流体制，将直接受益于国防信息化建设和下游市场的扩张。相较于传统的机械扫描雷达和无源相控阵雷达，有源相控阵雷达具有扫描速度快、抗干扰能力强、探测距离大、效率及可靠性高等优势，将逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达，是当前雷达的重点发展方向。军用雷达作为军工电子装备核心系统，伴随着我国相控阵雷达技术的日益成熟，将直接受益于国防信息化建设加速、精确制导与承载武器平台下游市场的扩张，其中机载雷达与陆基雷达有望成为占据市场比重最大产品、弹载雷达受益于导弹放量快速发展。

发动机系统以航发集团为主，例如中国航发商发公司、西航公司、北京航空材料研究院等。随着两机专项持续推进和逐步落地，国产代替迎来历史机遇期，产业链各环节市场空间广阔；③

报告摘要大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现。让中国的大飞机飞上蓝天，既是国家的意志，也是全国人民的意志。作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要（2006-2020）》确定的重大专项，C919大飞机项目旨在与波音、空客并立，在民航客机市场中占据一席之地。C919大型客机是中国自行研制、具有自主知识产权的中短程商用干线喷气式飞机，于2017年5月5日成功首飞。2022年9月，C919大型客机获得型号合格证，意味着C919拿到了进入民用航空市场的“准入证”。随后，C919还需获的生产民用飞机需要取得生产许可证，以确保批量生产出来的飞机符合经批准的型号设计；在此基础上，每架飞机还需要取得适航证，即“准飞证”，用以表明该架飞机处于安全可用的状态。根据中国商飞官网，C919已经拥有了累计28家客户815架订单，预计2022年完成首架交付。同时，根据中国东航5月披露公告，中国东航拟非公开发行的募集资金总额（含发行费用）不超过人民币150.00亿元用于引进38架飞机项目等，其中即包括4架C919，单价为6.53亿元人民币/架。

金属结构件航空工业集团配套成熟，与军机产业链共通，基本自主化生产在机体结构设计、制造方面，经过多年的转包生产，国内航空工业各大机体供应商在金属结构制造和装配上，与国际先进水平相当，并由国内企业承担了

我国船用设备产业发展相对滞后，根据中国船舶工业行业协会的数据我国本土船用设备装船率不足50%，柴油机、发电机、电子设备、仪表仪器等船用设备需大量进口，易受贸易仅售与汇率波动影响。6.