作为一家外资相对控股的合资基金公司，摩根士丹利华鑫基金秉承“为所应为、客户为先、卓尔不群、多元共融、回馈社会”的核心价值观，借助国际化的优势，立足于中国市场的现实，坚持以一流的方式为客户提供一流的资产管理服务。随着公司的发展，下列岗位正面向社会诚聘优才！岗位投递方式：请将简历发送至hr@msfunds.com.cn邮件主题请命名为：“投递岗位+姓名”01宏观策略研究员（权益策略方向）部门：研究管理部工作地点：深圳工作职责：1、负责对宏观经济的主要指标及相关政策、突发事件等进行跟踪、分析，并给出相关投资建议。2、定期完成宏观策略报告，并给出大类资产及行业配置建议。3、负责大金融行业的研究，完成行业及个股研究报告，并及时向基金经理提供投资建议。4、协助研究总监完成研究策划、专题研究等工作。5、协助、支持其他部门做好工作。

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每次节假日前，“持基还是持币”的话题总要被拉出来念叨几句。有些朋友会觉得持币过节更稳妥一点，毕竟钱还是放在自己的手里更放心。不过，对于咱们基民朋友们来说，持币过节会是一个更好的选择么？我们一起来盘一盘！如果基民持有的是货币基金或者债券基金，国庆节依然能有收益，选择持币会错过这类稳健收益。如果持有的是股票型、混合型基金，虽然这类基金与市场行情联系比较紧密，但我们也不用太担心，因为基金经理早已进行专业的研判，对基金实施仓位控制，实现行情震荡下的最优解。如果基民朋友们选择持币过国庆，还很有可能错过A股节后的上涨行情。历史数据显示，2011年至2021年这11年间，上证指数在国庆节过后的5个交易日里，上涨的概率为72.73%，平均收益率为1.45%。混合基金的上涨概率也为72.73%，平均收益率为1.19%；股票基金的上涨概率则稍高一些，为81.82%，平均收益率为1.63%。根据历史数据来看，持基过节，在节后获得惊喜的可能性会比惊吓更高哦！此外，若是选择持币过节、节后再买入，还会额外支出手续费等交易费用，得不偿失。（数据来源：wind，上证指数代码为000001.SH，中证混合基金指数代码为H11022.CSI，中证股票基金指数代码为H11021.CSI，统计区间：2011-2021年国庆节后5个交易日）节后有哪些投资机会既然历史数据显示，A股在国庆节后大概率会有一波上涨行情，那么具体哪些行业更有可能赚钱呢？我们依然通过历史数据寻找答案。统计2011年至2021年这11年间国庆节后5个交易日，申万一级行业的表现。数据显示，美容护理、石油石化、计算机三个行业收益排在前3名的次数最多，分别为4次、3次、3次，平均收益分别为3.67%、2.85%、3.11%，均超过沪指1.45%的平均收益率。（数据来源：wind，行业分类标准为申万一级行业，统计区间：2011-2021年国庆节后5个交易日）把握国庆节后的机会之余，我们也应该关注长期投资机会。展望未来，建议关注新能源车、光伏、CXO等持续高景气赛道和家电、白酒等消费领域的表现。一方面，随着新能源车市场规模、渗透率的进一步提升，中国新能源车产业链有望迎来加速发展；在全球能源技术革命、欧洲能源危机的大背景下，中国光伏产业具有规模、技术和成本优势；全球药物研发投入和销售额正保持增长势头，CXO公司订单有较高的确定性，行业表现出持续高景气。另一方面，稳增长、促消费政策持续出台，经济延续恢复发展的态势。在这样的背景下，国内居民可支配收入逐年提升、中产阶级群体不断扩大，白酒迎来消费升级的行业趋势，行业规模仍在扩张；而家电制造业具备全球优势，随着品牌势能的增强，全球影响力有望进一步凸显。总之，面对国庆节持基还是持币的纠结，我们要从收益的角度出发，做出收益最大化的选择。持基过节，既不会错过稳健型基金产品的节内收益，也不容易错失国庆节后高可能性上涨的行情机会，对于基民来说是一个赚钱可能性更大的选择。风险提示及免责声明：本资料仅作为投资者教育材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金管理有限公司严格审查本资料的内容，但不就其准确性、完整性及适用性做出任何明示或暗示之保证，任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。基金投资有风险，请投资者独立决策并自行承担风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎，详阅基金法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。本资料版权归本公司所有，未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

风险提示及免责声明：本资料仅作为投资者教育材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金管理有限公司严格审查本资料的内容，但不就其准确性、完整性及适用性做出任何明示或暗示之保证，任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。基金投资有风险，请投资者独立决策并自行承担风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎，详阅基金法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。本资料版权归本公司所有，未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

最近，A股就像是坐上了滑滑梯一样，指数“哗哗”地往下滑。经过昨天短暂的回暖，今天再次下挫。图片来源：Wind，时间截至：2022.9.28近期市场为何出现较大的下跌呢？一方面，受美联储加息的预期影响，海外流动性预期加速缩紧，美元指数持续走高，人民币汇率也出现一定波动，叠加欧美市场深度调整，A股承受较大下行压力。另一方面，当前光伏、风电等市场人气赛道拥挤度过高，有回调压力。再加上市场增量资金流入放缓，大盘自身也存在调整倾向。01展望后市从各项经济指标来看，经济延续恢复态势，支撑A股继续上涨的底层逻辑没有改变。首先是经济大环境。在稳经济一揽子政策的支持下，工业、消费、投资等主要经济指标表现出积极变化。国家统计局数据显示，8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，比7月份高了0.4个百分点。8月社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%，比7月份高了2.7个百分点。1-8月全国固定资产投资同比增长5.8%，比1-7月高了0.1个百分点，同比增速实现今年以来首次回升。其次是上市公司的业绩表现。目前，上市公司的业绩表现出稳健增长的态势。截至9月19日，在57家预披露前三季度业绩的公司中，有40家公司实现了业绩增长。最后是估值。从历史估值水平来看，A股目前处于低水平区间，未来继续下行的空间有限。（数据来源：wind，上证指数代码为000001.SH，统计区间：2017.9.29-2022.8.31）02基民该如何操作在这样的震荡市下，部分基民看着出现亏损的定投账户，可能在纠结——要不等它再跌一跌，然后再定投？明确的说，这样的想法是错误的。一方面，我们可以问自己一个问题，“如果市场继续下跌，还敢买吗？”换个角度想，如果等到底部确定、走势逆转之后，再续上定投操作，基民大概率会错过低位筹码，拉高涨幅要求。另一方面，定投贵在坚持。如果选择“抄底式”、“躲跌式”定投，那么就有违定投将资金投入时间分散、下跌时买入以摊薄成本的初心。为了更好的说明，我们可以通过数据测算，来对比坚持定投和底部断投两种定投策略的投资收益。定义底部断投策略为：在市场阶段底部中止定投，待市场好转之后再继续定投。考虑实际情况，我们假设市场企稳后投资者才判断市场好转。选择上证指数为投资标的，投资区间为2017年8月31日至2022年8月31日，两种策略均在每月底进行1次定投，坚持定投策略累计执行61次定投，底部断投策略累计执行50次定投。底部断投策略的断投区间为2018年7月31日至2019年5月31日。断投区间选择理由为：上证指数在2018年6月出现大幅回调，之后进入下行调整，在2019年5月31日后表现出企稳迹象。（数据来源：wind，上证指数代码为000001.SH，统计区间：2017.8.31-2022.8.31）历史数据显示，在底部中止定投后，底部断投策略的累计收益持续低于坚持定投策略。从最后的收益结果来看，坚持定投策略累计实现2.27%的收益，领先底部断投策略2.87个百分点，底部断投策略的投资收益仅为-0.60%。坚持定投策略之所以比底部断投策略的收益高，是因为在市场下行期间，坚持定投降低了持仓成本。实验数据显示，定投结束后，坚持定投策略的平均成本为3131.01，而底部断投策略的平均成本为3221.31。（数据来源：wind，统计区间：2017.8.31-2022.8.31）总的来说，面对近期A股的震荡走势，在确定底层向好逻辑不变的情况下，坚持定投对基民来说是更好的投资选择。历史经验表明，在相似的情况下，坚持定投策略比底部断投策略多出近3%的收益。有奖互动本期投资锦囊还附带福利，在文末右下角点击“赞”和“在看”，并将点赞截图发送至“摩根士丹利华鑫财富汇”公众号后台，我们将随机选择10位用户，每人送上10元话费红包！不如一起把干（fu）货（li）分享给身边的小伙伴吧！活动截止时间：2022年10月10日下午17点。注：获奖通知将会以回复留言的方式公布！活动解释权归摩根士丹利华鑫基金所有噢！风险揭示：本资料仅作为客户陪伴材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金管理有限公司严格审查本资料的内容，但不就其准确性、完整性及适用性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，不构成任何要约或要约邀请，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。本公司或本公司关联方、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。本公司郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况、风险承受能力及投资目标谨慎选择。本资料版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载，或对本资料内容进行任何有悖原意的删节或修改。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

9月27日，医药板块表现突出，中信医药指数全天上涨4.84%，排名各行业第一；具体看，细分板块普涨，其中医疗器械、生物制品、医疗服务等板块涨幅靠前。图片来源：Wind，时间截至：2022.9.27今天医药板块表现突出，主要有三个原因：01相关集采落地悲观预期有所缓解今日，国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购在上海接受企业递交申报材料并现场开标。据国家医保局消息，本次集中带量采购产品为骨科脊柱类医用耗材，涉及约120万套耗材，预期价格降幅相较于创伤等相对温和，集采的悲观预期有所缓解，带动骨科类器械公司股价上涨。02医疗设备等预期提升对相关标的形成催化9月7日国常会决定，对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持，促进消费发挥主拉动作用。9月13日，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，扩市场需求，增发展后劲。为响应国常会的决定，近日国家卫健委发布通知，拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备，目前正由规划司组织进行政策研究，拟于近期发布配套政策，进一步明确使用财政贴息贷款更新改造医疗设备在医院端落地实施的政策。03各地疫情防控良好提振终端医疗消费近期全国新冠疫情整体控制良好，加上香港防疫政策的调整，提振了终端医疗消费恢复预期，催化了连锁医院为代表的消费医疗板块的上涨。年初以来，受到新冠疫情、地缘政治、集采政策等多因素的干扰，医药经过长时间的调整，估值及机构持仓均处于历史低位，已充分反映了市场的悲观预期，展望后市，我们认为医药板块经过去年年中以来的长时间调整，目前已经进入布局中长期价值区间，政策端及产业端均出现积极变化，板块具备估值修复的潜力，后市投资机会向好。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

周一（9.26），A股三大指数集体低开，早盘市场反弹冲高，创业板指一度涨超2%，不过随后A股回落，沪指跌幅扩大至1%，深成指翻绿。图片来源：Wind，时间截至：2022.9.26量能方面，A股合计成交6681.66亿元，较上个交易日缩量2.91亿元，成交金额创年内新低。北向资金实际净买入42.77亿元。截图及数据来源：Wind，9月26日沪深两市行情受美联储“激进”加息的影响，上周（9.19-9.23)股指继续调整，沪指当周下跌1.22%，创业板指周跌2.68%。板块方面，煤炭、有色金属、石油石化、电力设备等表现较强，而建材、电子、医药、轻工、传媒等表现最差。01海外方面近期国际地缘局势再度紧张，能源短缺危机加剧叠加美联储等全球主要央行陆续加息，投资者对海外经济陷入衰退的忧虑加剧，受此影响，全球资本市场剧烈波动，大宗商品价格大跌，美债上行、美元指数快速攀升，日本及欧元区国家国际收支大幅恶化，难以维持此前的汇率水平，近期均出现了较大程度的货币贬值，人民币汇率受此影响一度破“7”。不过国内8月经济相比7月已有修复之势，人民币汇率并无持续贬值风险，当前市场已经充分反应了11月初的加息预期，因此再度激进的可能性不大。后续来看，短期内人民币汇率或将维持弱势状态，但四季度后有望逆转。02国内方面上周央行公开市场共投放1000亿元，使得银行间流动性维持充裕水平，利率小幅上行。央行当周公开市场进行了14天逆回购的投放，旨在稳定十一长假前后流动性水平，平抑市场资金面波动。央行季末增大短期资金投放量的操作，确立了政策相对宽松的基调，市场流动性料维持较为充裕水平。从估值层面来看，美联储加息，地缘政治风险以及海外市场的波动加大了投资者的悲观情绪，不过市场前期已经产生较大回撤，估值较高的大盘成长都在快速杀估值的过程中，估值风险得到很大的释放。数据显示，沪深300、上证50指数估值分别为11.33和9.44倍，处于历史30.3%和30.1%分位，申万28个一级行业中有十个处于过去十年最低10%分位数以内，进入相对历史低估区间。沪深300、上证50指数股权风险溢价分别处于80.1%和82.1%分位，显示市场风险偏好也已经较低。从成交额看，当前市场单日成交额已经回落至6000亿左右，成交额回落也指向市场交投情绪也进入底部区域。展望后市，由于当前地缘博弈、海外股市波动较大，预计市场的风险偏好仍将维持偏低水平，投资者情绪难以得到快速提振，不过一旦美联储加息等外部风险事件结束，美股止跌企稳，人民贬值压力缓解，A股市场或迎来估值修复机会。免责声明：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。本文所载的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表摩根士丹利华鑫基金管理公司（“本公司”或“基金管理人”）立场。在任何情况下本资料中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，不构成任何要约或要约邀请，也不构成任何业务、产品的宣传推介或对阅读者的投资建议、承诺和担保。本公司或本公司关联方、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。未经本公司事先书面许可，任何人不得将本资料或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本资料内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

日前，第三期“MSIM+买方前沿对话”线上论坛成功举办，摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监兼基金经理王大鹏、摩根士丹利新兴市场团队投资经理彭帅钧，以及多位来自外部买方机构的投资大咖，就新兴市场股票的发展前景，以及A股未来的投资机会等话题进行了探讨。精华观点都帮大家整理好了，一起来看看吧。尽管新兴市场股票在2010年-2020年的表现不尽人意，但其表现在今后十年或将迎来拐点。一方面，新兴市场股票的估值已接近历史低位，另一方面，随着疫后经济的复苏，企业盈利也呈现复苏态势，将对股票市场构成支撑。看好新兴市场的理由还包括以下几方面：首先，新兴市场的传统制造业仍有发展空间。出口型制造业曾经驱动亚洲新兴市场主体创造了经济奇迹，预计未来越南、波兰、墨西哥等出口型制造业国家的市场份额将持续增长。其次，绿色新政将带动新兴市场大宗商品的复苏。净零排放法规下的新能源建设需要消耗大量金属，包括铜、镍、铝、锂、铂等，大宗商品价的格上涨将有利于巴西、南非等新兴市场的出口。第三，数字革命也是新兴市场增长的重要推手。当前，全球数字化程度最高的经济体有近一半是新兴市场主体，且自2014年以来，在新兴市场成立的科技初创公司超过10,000家，占科技公司总数（不含中国）的近一半。在数字革命的持续推动下，韩国、肯尼亚、东南亚、东欧等国家和地区仍具增长潜力。中国在新兴市场投资中的竞争力方面，随着全球产业链的重构，外商在中国的直接投资金额持续增长，中国对于全球投资者而言依然极具投资吸引力。具体的投资机会，可以关注新能源车、光伏、CXO、家电、白酒五大主线。新能源汽车方面，在国家战略和产业政策的扶持下，中国已成全球最大的新能源车生产国和销售国，形成了产业集群，新能源汽车市场规模、渗透率、产业配套均走在世界前列。此外，中国企业的核心技术也是全球领先。目前中国企业获得相关专利3万多项，占全球的70%。电池、材料绝对领先，智能驾驶相对领先，半导体加速突破。光伏行业方面，在全球清洁能源技术革命的背景下，预计到2030年太阳能、风能发电和电能存储系统成本将降低40%-80%，和传统能源相比竞争优势更加突出。中国光伏制造业具备产业链全部生产环节，在产业政策支持和全球市场需求的驱动下，中国光伏技术持续进步，已经形成了从硅料到光伏系统建造和运营的完整产业链，并且在全球范围内拥有较高的产业规模优势、技术优势和成本优势。在光伏电力电子方面，中国企业的优势主要体现在产品型号丰富、产品迭代快、性价比高等。医药研发外包行业方面，随着全球药物研发投入和销售额持续增长，以及国内大型药企和中小型Biotech公司加大对创新药领域的投入力度，CXO公司订单充足，行业持续高景气。国内CXO公司在承接国内订单上具有区位优势、协作优势及成本优势，而且其研发、生产和监管也已实现与国际技术标准接轨，凭借更丰厚的工程师红利、更低的单位成本和更高的研发生产效率等竞争优势，预计未来几年全球CXO订单有望加速向国内转移，许多CXO公司的产能有望实现翻倍甚至更高增长。消费行业中，相对看好家电和白酒。凭借强大的供应链配套体系、多年的工业技术积累和迭代，中国家电制造已具备全球优势，且随着家电企业的品牌势能逐渐增强，其全球影响力也进一步凸显。随着国内居民可支配收入的逐年提升及中产阶级群体的扩大，白酒正处于消费升级的行业趋势之中，行业仍在扩容，预计行业增速将快于GDP增速。此外，在消费属性之外，白酒还具备金融属性和社交属性，消费粘性突出，也意味着白酒企业有较强的定价权。有奖互动本期内容还附带福利，在文末右下角点击“赞”和“在看”，并将点赞截图发送至“摩根士丹利华鑫财富汇”公众号后台，我们将随机选择10位用户，每人送上10元话费红包！不如一起把干（fu）货（li）分享给身边的小伙伴吧！活动截止时间：2022年9月26日下午17点。注：获奖通知将会以回复留言的方式公布！活动解释权归摩根士丹利华鑫基金所有噢！风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。本资料中的信息及数据均来源于已公开或获许可使用的资料，摩根士丹利华鑫基金管理有限公司对这些信息及数据的准确性、完整性及适用性不作任何保证。本资料中的观点、分析仅代表本公司投资、研究团队观点，不代表本公司立场。在任何情况下本资料中的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果，不构成任何要约或要约邀请，也不构成任何宣传推介或对投资人的投资建议、承诺和担保。本公司及其关联方、雇员、代理人不对任何人使用本资料内容而引致的任何损失承担责任。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。本资料版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何人不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载，或对本资料内容进行任何有悖原意的删节或修改。基金有风险，投资需谨慎。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

9月21日，美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.00%-3.25%；美联储将继续如5月发布的缩表计划所述，9月以及此后每月缩表规模为950亿美元。点阵图显示，2022年底利率将接近4.5%，还有125个基点的加息空间。01美联储9月议息会议基本符合预期在此次会议前，美股连续下跌，美债收益率和美元指数均有所上行，显示市场已经基本充分定价此次75BP加息。在会议期间各类资产价格均保持宽幅震荡，10年美债利率一度上冲至3.6%以上，会后声明中的“某个时间点放缓加息步伐”被解读为鸽派信号，收益率再次回落至3.5%附近；美股在会议期间一度大幅上涨，但声明中其他增量信息有限，美股三大指数在鲍威尔发布会讲话后再次转跌。02点阵图显示加息并未减速点阵图是本次议息会议市场关注的焦点，6月点阵图显示2022年和2023年联邦基金利率中值分别为3.4%和3.8%；9月点阵图将2022年和2023年联邦基金利率中值上调至4.4%和4.6%，加息幅度较上次点阵图所示有较大的提升。尽管点阵图并不代表真实的加息路径，但却传递出美联储维持紧缩立场的决心，短期政策或难以明显转向。市场预计11月将加息75个基点，12月将加息50个基点。03最新经济预测暗含经济衰退的风险增长预测方面，2022年GDP增速预测由前次预测的1.7%大幅下调至0.2%，

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当前全球能源供应面临巨大压力，人们普遍关注如何通过能源转型应对以及能源转型的未来发展方向。在最近的一次圆桌会议上，摩根士丹利的可持续投资及研究专家们共同探讨能源行业在化石燃料转向替代能源这一关键时期所面临的风险与机遇。此外，与会者还特别讨论了他们对于能源行业的中长期展望、现有基础设施和化石燃料可能发挥的作用、可持续投资的演变以及存在机遇的领域。我们总结出了此次讨论的五大要点：化石燃料使用量在短期内或有增加：虽然较高的燃料价格、能源安全的相关担忧，以及欧盟国家设立的2030年和2050年的重要减排目标等因素都有助于推动能源转型，但对化石燃料的依赖短期内或将不减反增。欧盟成员国为了应对疫情影响后的经济挑战和俄乌冲突导致的供需失衡，不得不重新考虑碳密集型化石燃料解决方案。不过从长远来看，由于能源危机加快了资本投资，推动可再生能源（如风能、太阳能）项目上线，因此欧盟对可再生能源的依赖度仍有望持续增加。调整基础设施以节省时间和资金：对现有基础设施的重新利用可在清洁能源的生产中发挥作用，短期内更是作用显著。在很多情况下，相比建造全新的基础设施，改装现有设施的时间和资本性支出凸显更大优势。例如，发达经济体纷纷转向改造现有的“棕色”基础设施（例如将炼油厂改造为生物柴油工厂）并升级传统绿色基础设施（例如将第一代太阳能电池板升级成更新、更节能的款式)。好消息是，成本和时间优势并不仅限于基础设施本身，这些优势在支持基础设施的整条价值链和生态系统中都可以实现。液化天然气是转型的垫脚石：以液化天然气为代表的化石燃料有可能在能源转型的过渡衔接方面发挥关键作用。国家和企业肩负着降低碳排放和发展经济的双重使命，因此减少使用煤炭、支持更清洁的化石燃料（如液化天然气）可进一步实现这一目标。已经有国家在降低碳密度方面取得了重大进展，然而减少二氧化碳排放是一项全球性挑战，需要每个国家携手努力。用液化天然气代替煤炭将是降低碳密度迈出的具有重要意义的第一步。绿色机遇不仅存在于能源资产中：在权衡财务回报与积极的气候影响力时，投资者需要首先关注特定投资机会的商业可行性。如果一项投资无法取得商业上的成功，那么它也不可能成为一种具有影响力的解决方案。对于成长型投资者来说，投资对能源转型有推动作用的行业，以及更广泛的绿色能源生态系统（例如，提高能源传输效率的软件公司)，往往比直接投资于能源资产本身更有优势。参与治理和影响力评估不可或缺：投资者一直以来主要采用排除法或将资金投向绿色公司以应对气候变化。虽然这些方法仍在沿用，但现在投资者会更加直接地参与到高排放企业的去碳化相关治理事务中。这种投资策略的转变十分有意义，而通过开发特定的气候指标和数据来更准确地衡量和量化影响力则是另一个可喜的变化。风险提示：本文版权归原网站/原作者或其单位所有，内容仅代表作者及受访人员个人观点，与摩根士丹利华鑫基金管理有限公司无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本公司证实，本公司对本文以及其中全部或部分内容和文字的真实性、完整性、及时性不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

周一（9月19日），A股三大股指早盘探底回升，午后弱势震荡下探，沪指一度逼近3100点。图片来源：Wind，时间截至：2022.9.19板块方面，酒店旅游、汽车整车、工业母机、饮料制造等板块涨幅居前，数字安全、医美、游戏板块跌幅居前。量能方面，A股合计成交6661.98亿元，较上个交易日缩量1340亿。北向资金实际净买入16.03亿元。截图及数据来源：Wind，9月19日沪深两市行情回顾上周行情，地缘局势以及美国通胀数据给全球资本市场带来较大波动，A股持续震荡回调，沪指当周下跌4.2%，创业板指周跌7.1%。市场成交持续低迷，北向资金当周流出61亿元。板块方面，成长风格持续回调但部分板块有所分化。当前市场环境下，A股投资者需要关注哪些因素呢？01紧缩预期升温及政策干预压制A股成长板块美东时间9月13日，美国劳工部公布数据显示，今年8月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.3%，超出市场预期。受此消息影响，美国10年期国债利率飙升超3.45%，逼近前期高位。市场普遍预期，美联储将不惜以经济增长放缓为代价，通过激进加息抑制需求，从而达到控制物价的目的，美联储加息也将会压制A股成长板块的估值。除此之外，近期海外多个政策也对A股成长板块“龙头”新能源产业链形成了负面影响。8月16日拜登签署《2022年通胀削减法案》，通过电池材料本土化的购车补贴要求推动“电动车北美化”。9月14日欧盟推出干预措施以降低电价，对新能源发电收入端产生影响。9月15日欧委会主席发布市场禁止强迫劳动产品的立法提案影响国内光伏出口预期。以上多个海外政策给A股投资者情绪带来冲击，而近期人民币“破7”短期增加了资金外流压力，资金+情绪“双缺”的背景下，A股成长板块短期难有亮眼表现。028月经济数据略好于预期投资者风险偏好较弱国家统计局发布的最新数据显示，今年1—8月份，全国固定资产投资367,106亿元，同比增长5.8%，比1—7月份加快0.1个百分点，是今年以来首次回升，表明基建投资增速有所改善。人民银行发布的8月份金融数据显示，8月新增人民币贷款1.25万亿元，新增社会融资规模2.43万亿元，M2同比增长12.2%，贷款规模不及预期，M2-社融增速差继续扩大，居民融资需求减少，贷款增量降低，消费意愿、场景的减少以及房地产市场的疲软导致中长期贷款大幅放缓，流动性供给与需求间的背离仍未见明显好转。整体而言，8月份数据表明当前国内经济增长压力仍然偏大，国内的局部公共卫生事件的反复和房地产销量二次探底，以及海外经济周期下行的拖累均对国内经济复苏带来一定制约，市场依然担忧未来中国经济增长前景。03成长赛道仍将是市场主线海外方面，市场已经对美国通胀数据超预期引发的加息担忧快速反应，美股市场大幅波动对A股形成的外部冲击已经得到释放。国内方面，8月份经济相比7月已经有了修复之势，人民币并无持续贬值风险，“保交楼”政策不断推进，“稳增长”政策有望持续发力。总体而言，在货币政策积极宽松以及流动性充裕的环境下，国内投资者风险偏好有望回暖，A股未来或将平稳回升。板块方面，经过近期的调整，成长赛道赛道拥挤度大幅降低，估值相对较为合理，考虑到未来行业景气度，成长赛道仍将是市场主线；相比之下，当前就业环境以及经济态势压制了国民消费意愿，消费板块或难有表现。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

9月5日，央行发布公告，决定自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即由现行的8％下调至6％。目前降准已正式生效。01外汇降准是什么？降准的“准”字，是指存款准备金率。金融机构把吸收进来的外汇存款按一定比例存在央行就形成了外汇存款准备金。外汇存款准备金占吸收的所有外汇总量的比率就是外汇存款准备金率。举个例子，如果央行规定外汇存款准备金率是10%，那就意味着银行每吸收1000万外汇存款，就要向央行缴存100万外汇准备金。如果央行宣布降准，下调2个百分点至8%，则意味着银行每吸收1000万外汇存款，只需要向央行缴存80万外汇准备金，各大银行和金融机构需要缴存在央行的钱变少了，市场外汇供给增加了。这已经是今年第二次降准。本次从8%调整到6%，市场预计将释放外汇流动性约190亿美元，力度大于4月份那次。02降准释放稳汇率信号今年年初，俄乌冲突引发地缘政治风险，美元初步升值。随着全球公共卫生事件的持续，以美国为首的多个国家开启加息周期来遏制高通胀，直接导致美元指数频创新高。为了遏制居高不下的通胀，今年以来，美联储已进行4次加息，其中2次加息75个基点。就在市场预期美国通胀见顶之时，北京时间9月13日晚间，美国公布最新数据，8月CPI同比上涨8.3%，高于预期的8.1%。受此影响，美股遭遇“黑色星期二”，纳斯达克指数大跌5%。14日亚太股市亦集体下挫。CPI数据公布后，市场预测美联储9月或将加息100基点。全球市场对加息带来的经济下行风险存在担忧，避险情绪加重推升美元频频走高，创下20年新纪录。今年4月12日，美元指数收盘价突破100，而9月6日美元指数收盘已达到110.24，年内涨幅14.32%。数据来源：wind，统计时间：2022.4.12-2022.9.12与此同时，高通胀下的美元飙升导致全球非美货币集体疲软，英镑、欧元、日元等货币损失惨重，开启“跌跌不休”的模式，人民币亦承受较大压力。9月7日早盘，人民币汇率一度跌破6.99。因此为了维持人民币汇率稳定，抑制人民币贬值，央行重磅“出手”稳定汇率，向市场释放汇率维稳信号。降准消息公布之后，在岸、离岸人民币双双应声跳涨。市场普遍认为，此时降准可以很好地发挥逆周期作用，向市场释放更多外汇流动性，从而起到控制外汇升值、缓解人民币贬值压力的作用。03降准对A股影响几何？那么降准对A股市场有何影响？作为投资者，该如何把握投资节奏？此次降准之后，人民币汇率将维稳，外资出逃的欲望降低，对A股市场和实体经济的冲击减小，有利于提振市场信心。此外，由于全球政策紧缩、经济下行，基于对国外经济可能继续恶化的担忧，也有利于北上资金流入A股。从政策面来看，今年以来，我国加大宏观政策调节力度，稳健实施“以我为主”的货币政策，合理充裕的市场流动性能够为A股保驾护航。并且我国依旧坚持稳增长促经济的大方向不会改变，经济复苏的态势相对明确，也为A股提供有力支撑。从估值水平看，当前A股市场总体仍处于阶段性底部，具备较高的中长期配置价值。近期多家上市公司发布回购和增持计划，彰显出对市场的信心，A股低估值吸引力正在持续释放。值得注意的是，自下半年以来，外围市场已历经多次大幅调整，而A股保持韧性，走出一波相对“独立行情”，因此外界因素不必过分担忧，只需要坚定信心，静待花开。具体到操作上，强美元利好传统出口型企业，比如纺织服饰、家电、机械设备、轻工、汽车等，下游航运也将受益。因为美元走强将带来结汇环节利润的增加，同时性价比提升带动竞争力回升，有利于刺激出口以提振出口订单。另外，对于海外业务占比较高的消费电子、通信等行业来说同样受益，美元走强能进一步利好国产替代，可以适当关注相关受益企业的反弹机会。有奖互动本期投资锦囊还附带福利，在文末右下角点击“赞”和“在看”，并将点赞截图发送至“摩根士丹利华鑫财富汇”公众号后台，我们将随机选择10位用户，每人送上10元话费红包！不如一起把干（fu）货（li）分享给身边的小伙伴吧！活动截止时间：2022年9月19日下午17点。注：获奖通知将会以回复留言的方式公布！活动解释权归摩根士丹利华鑫基金所有噢！免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

9月15日，

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9月13日，创新药外包产业链大跌，尤其是CDMO跌幅明显，药明生物、药明康德、凯莱英、博腾股份等均大幅下跌。今日CXO大幅调整的主要原因是受到昨晚美国总统拜登签署的一项鼓励美国生物技术和生物制造计划的行政命令的影响。该计划要点包括：美国希望该计划确保美国制造美国发明的一切，充分利用生物技术和生物制造的潜力，其可以制造日常生活中使用的几乎所有东西，从药品到燃料到塑料，并继续推动美国的创新取得经济和社会的成功；该计划将在美国国内创造就业机会，建立更强大的供应链取代国外脆弱的供应链降低对外依赖，为美国家庭降低价格。星期三，白宫将主办关于国家生物技术和生物制造倡议的峰会。在峰会期间，内阁机构将宣布一系列新的投资和资源，并推进总统的行政命令。该计划引发了市场对于CXO的担忧，尤其是偏制造的CDMO回流美国的担忧，导致CXO板块大跌。对投资者来说，这项计划该如何解读呢？01美国重振供应链政策延续实际上该计划是美国重振供应链，制造回流政策的延续，制造回流美国在特朗普总统期间就有行政命令签署，拜登期间供应链转移国内也有经常提及：拜登的政策可追溯至2021年6月白宫百日供应链审查，其结果认为美国药品供应链存在风险，希望推动本土生产，还出局了一系列包括抗生素在内的清单，予以资金支持，但截至目前进展缓慢。今年2月份，美国《国防生产法》提出一项进出口银行倡议，增强本土半导体、生科科技、生物医药、可再生能源和储能产品生产的融资支持，使用《国防生产法》建造和扩展一系列医药资源产业基地，以减少美国在关键医药产品和原料药对进口的高度依赖，目前看也进展缓慢。02计划不涉及制裁该计划内容类似于美国版十四五生物制药规划，反映出美国对生物科技和制造的重视，具体看该计划的核心在于合成生物学和生物工程，整体来讲希望壮大美国生物科技和制造产业和供应链，并宣布一系列新的投资和资源。计划本身未涉及制裁某个产业或者公司，而是希望鼓励和倡议（非强制执行）壮大本土生物技术和生物制造。03对CXO预计实质性影响有限目前的全球供应链格局是全球资源要素配置、经济全球化多年运行的结果，而生物药生物制造转移回美国成本高，当前美国人力成本，制造成本高企，且建造周期也较长，整体效率较低，中国CXO的核心竞争力是工程师红利+制造优势（包括上游供应链配套等），成本优势突出，美国通过投资政策鼓励预计并不改变这一竞争优势，美国抑制高通胀和控制医保费用客观上也需要外包研发生产以降本增效。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

在中报业绩的推动下，题材炒作的浪潮逐渐退去，这时候市场才知道究竟谁在裸泳。随着A股中报季在8月底正式收官，各行各业进入业绩兑现期，各板块均迎来较大调整。Wind数据显示，煤炭行业今年上半年净利润同比增长88.89%，在所有申万行业中排名第一。在高业绩的加持下，煤炭板块在中报季期间，逆市上涨9.72%，引起全市场瞩目。然而上半年净利润增长57%的新能源板块，整体则出现了较大回调，中报季期间板块跌幅达11.80%。此外，尽管白酒和医药生物是为数不多的净利润同比正增长板块，但在盘面上，“吃药喝酒”依然是“跌跌不休”的状态。中报季期间医药、白酒板块分别下跌8.47%、3.10%。（数据来源：wind，中证白酒指数代码为399997.SZ，中证煤炭指数代码为399998.SZ，中证新能源指数代码为399808.SZ，中证医药全收益指数代码为H00933.CSI，涨跌幅统计区间：2022.7.15-2022.8.31）半年报中究竟蕴藏着哪些投资机会？投资者又该如何把握呢？以业绩为指引，未来市场或将继续围绕高景气赛道和困境反转赛道展开发展。一方面，新能源板块的行情并未结束。欧洲能源危机愈演愈烈加上新能源业绩稳中向好，部分细分行业四季度及未来依然有较高的景气度。但从短期来看，以风光储为代表的热门赛道拥挤度过高，在缺乏增量资金承接的情况下，热度或难以维系，新能源赛道短期存在高波动风险。另一方面，煤炭、医药、白酒等相对冷门的板块或将迎来困境反转。以煤炭为例，中报季期间行业屡现业绩黑马，“今冬明春”需求旺季即将到来，叠加对行业偏见导致的错误定价逐步被修复，市场已率先从煤炭板块开启行情切换的浪潮。此外，进入“金九银十”消费旺季，中秋、国庆等节假日来临，消费预期有望得到改善，白酒等消费板块有望迎来轮动性机会。从长期角度，医药板块具备估值底部和战略布局的特征，中报季期间，细分赛道创新器械已率先出现反转迹象，部分公司迎来业绩拐点，甚至业绩加速。面对当前热门板块波动加剧、板块之间轮动频繁的市场现状，基民可以考虑定投景气赛道和困境板块相关行业主题基金或场内ETF的方式，以时间换空间，为投资收益增加一份确定性。01景气赛道对于以新能源为代表的景气赛道，使用定投策略可以降低行业短期波动带来的风险。以中证新能源指数为例，在过去3年的时间里坚持定投（2017.8.31-2020.8.31)，累计执行37次月末等额定投操作，最终实现40.69%的收益，远高于一次性投入的收益17.12%。且定投策略的平均成本比一次性投入成本低16.75个百分点。（数据来源：wind，中证新能源指数代码为399808.SZ，统计区间：2017.8.31-2020.8.31）从收益曲线上来看，对于波动较剧烈的高景气赛道，定投策略的波动性更小，站在长期角度，更有利于为基民抵抗行情“掉头”风险。02困境反转赛道对于困境反转赛道，使用定投策略则可以有效降低基民持仓成本，这样既不会错过反转行情，也可以有效降低对反转力度的要求。以中证医药全收益指数为例，依然坚持3年定投（2015.7.31-2018.7.31），累计执行37次月末等额定投操作，实现了11.64%的正收益，高于一次性投入4.86%的正收益，同时定投策略的平均成本比一次性投入成本低6.08个百分点。（数据来源：wind，中证医药全收益指数代码为H00933.CSI，统计区间：2015.8.31-2018.8.31）从收益曲线上来看，对于医药这种亟待困境反转的板块，在估值处于底部时，定投策略的投资收益长期高于一次性投入策略。且当反弹开始后，定投策略总是先一次性投入策略一步实现正收益，说明定投策略对于困境反转的力度要求更低。总的来说，越涨越投，收益不低；越跌越投，成本更低。对于拥挤度过高的景气赛道和正在触底的困境板块，从长期来看，定投策略可以有效降低景气赛道的短期波动风险和困境板块的反转压力。有奖互动本期定投涨姿势还附带福利，在文末右下角点击“赞”和“在看”，并将点赞截图发送至“摩根士丹利华鑫财富汇”公众号后台，我们将随机选择10位用户，每人送上10元话费红包！不如一起把干（fu）货（li）分享给身边的小伙伴吧！活动截止时间：2022年9月13日下午17点。注：获奖通知将会以回复留言的方式公布！活动解释权归摩根士丹利华鑫基金所有噢！免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

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今年以来，疫情反复、地缘冲突等多重因素加剧了权益市场的波动，投资者风险偏好整体偏低，固收类产品俨然成为“香饽饽”。事实上，无论市场如何变化，稳健理财都是大多数投资者的追求。在市场上众多基金经理中，信用研究出身的固收基金经理葛飞始终贯彻均衡稳健风格，他一直坚持，“将风险控制作为固收投资的第一要义，在此基础上加强深度研究，努力为投资者带来可持续的超额回报。”葛飞自北京大学经济学硕士毕业后便投身固收市场，积累了多年权威信用评级机构工作经验，2016年加入摩根士丹利华鑫基金，现任固定收益投资部信用研究主管兼基金经理，目前在管大摩双利增强、大摩多元收益等多只固收及固收+类基金，凭借其严谨的风格，受到了投资者的青睐。01固收投资的核心在于风险控制由于债券基金和“固收+”产品的投资者往往风险承受能力偏低，对回撤控制的要求高，葛飞也深谙风险控制的重要性。十一年的信用研究经验，令葛飞在投资时始终将风险控制放在第一位，力求在控制风险的前提下获取超过市场平均水平的投资回报。要做到这一点，便意味着必须要做好深度研究和风险预判。一方面，他对宏观、对行业、对企业的研究深度有着高标准，力求寻找安全边际高的主体，不贸然跟随热点，在前端严格控制住风险。另一方面，得益于其个人丰富的信用分析经验，以及公司完善的信用评级体系，葛飞和研究团队会结合定性和定量分析的方法，通过分券种、分行业的差异化、精细化评级模型，前瞻性地判断相关潜在风险及可能损失，并及时对各种风险进行监督、检查和评估，提前至少半年或一年退出有较高风险的持仓。02团队合作赋能固收投资运作在投资框架上，葛飞主要采用自上而下与自下而上相结合的方式。首先，通过研判经济运行状况与利率观点，确定不同大类资产的性价比，进行大类资产配置。葛飞在过去十多年的信用研究经历中接触了大量不同的行业和企业，让他在把握宏观政策和周期上形成了独特的角度，更擅于过滤过于高频的信号，把握实质性的机会。其次，他会通过分析企业基本面与财务质量，确定债券的风险收益比、可转债的溢价率，以及个股的盈利前景与估值的匹配度等，深入挖掘个券和个股机会。在投资过程中，基金经理并非单打独斗，需要团队的支持与协作。固定收益团队是投资研究一体化、以研究驱动投资的专业高效团队，研究覆盖信用研究、利率研究、策略研究。在整个团队的配合中，基金经理负责“自上而下”构建组合管理；研究员负责“自下而上”的基本面分析。与此同时，基金经理和研究员之间通过双向沟通，可以最大化地提升效率，相互碰撞出值得投资的机会。03未来债市或将保持震荡向上针对未来的市场环境，葛飞认为未来货币政策仍将以稳增长为主，其次是保持币值的稳定，预计会以内为主，兼顾内外平衡。财政政策方面，预计会通过政策性银行向实体经济进行授信，继续托底基建，进而托底经济，三季度经济较二季度可能会略有复苏。地产相关政策预计将继续保持积极，除利率下调外，部分城市已经重新采用了货币化安置手段刺激购房需求。海外形势来看，美联储的紧缩步伐加快，全球固定收益资产收益率大部分有明显提升，短期内外部压力仍然存在。预计下半年债券市场仍将随宽信用和宽货币的政策预期变动而保持窄幅波动，但考虑到流动性在未来一段时间内仍将保持宽松，债市整体持中性偏乐观态度，信用债上着重把握能够穿越周期的主体，利率债上可以关注交易较为活跃的长久期利率债，转债上将考虑低价的转债为主。权益市场方面，由于板块之间行情切换比较频繁，波动较大，下半年应采取较为均衡的配置。其中，稳增长板块的确定性较高，地产、金融等行业看起来虽然不那么“性感”，但在周期下行阶段竞争格局将逐渐改善。此外，也可以适当捕捉家电、电子等制造业行业的投资机会。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

周一（9.5），大盘全天窄幅震荡，三大指数涨跌不一，沪指相对偏强。能源类周期股集体大涨，燃气、煤炭、港口等板块涨幅居前，食品、旅游、传媒等板块跌幅居前。据Wind数据显示，截至收盘，北向资金净流出76.15亿元。图片来源：Wind，时间截至：2022.9.5量能方面，A股两市合计成交7697.94亿元，环比上一交易日增加229.28亿元，成交额连续3个交易日低于万亿元。截图及数据来源：Wind，9月5日沪深两市行情上周，A股中报披露落下帷幕，上市公司整体业绩承压，盈利能力趋弱且结构分化，叠加近期国内公共卫生事件反复以及人民币汇率承压，A股指数多数下跌。其中，上证指数周跌1.5%，创业板指周跌4.1%，跌幅较大。市场成交额上周继续回落，日均成交金额减少至8490亿元。当前市场环境下，投资者需要关注哪些投资因素？01美国就业增长有所放缓薪资增长压力仍未有效缓解9月2日，美国公布非农数据，美国8月季调后非农就业人口增加31.5万人，预期29.8万人。虽然这个数据创下了今年以来的新低，但当前美国总体就业数量已经超过公共卫生事件之前的水平，处于相对高位。从美国就业情况来看，失业率意外升至3.7%，预期3.5%。就业参与率升至62.4%，为2020年3月以来最高。8月时薪环比上升0.3%，预期0.4%。可以看出，美国就业情况依旧承压，就业增长有所放缓，薪资增长压力并未显著缓解。而平均时薪涨幅低于预期、劳动参与率回升的情况更是表明更多美国人回到劳动力市场。总的来说，目前美国劳动力市场的压力逐渐缓解，但压力仍在。目前市场预期9月FOMC会议将继续加息75BP，在此基础上11月继续加息50BP。投资者仍然需要关注美国即将公布的8月CPI数据，8月的通胀情况或对美联储加息幅度起到关键指引作用。029月经济情况或可改善公共卫生事件可能是主要影响因素国家统计局公布的数据显示，8月官方制造业PMI为49.4%，环比回升0.4个百分点，但仍低于临界值，显示经济继续承压。随着气温逐渐降低，极端天气导致的限电对社会生产的影响逐渐消退。同时，国内公共卫生事件对生产造成的影响也小于前期，前期国常会部署的稳增长政策逐步生效，国内9月经济数据环比或有明显改善。不过近期国内公共卫生事件有反弹的趋势，部分经济大省已受影响，当前有33座城市正在实施全市/部分静态管理，超过6500万居民的日常生活被影响。后续经济形势依然面临不确定性，经济复苏或受影响。整体来看，在美联储加息预期未明显升温，国内经济缓慢复苏、流动性将延续相对充裕的背景下，资金或重新关注前期调整较多，业绩弹性较大的成长赛道。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

目前，欧洲能源危机愈演愈烈。法国电价同比去年涨超10倍，天然气价格预期将升至5000欧元/千立方米，国际能源署预计今年全球煤炭消费量有望创2013年以来历史新高。立足当下，能源问题或许是最值得关注的方向。受地缘政治影响，欧美对俄罗斯实施能源制裁，引发了欧洲的能源危机，使得欧洲能源进口商不得不高价从其他国家进口能源，能源价格上涨便通过供应链在全球传导开来。以光伏、风电为首的新能源凭借较强的经济性和大规模普及性，成为全球能源结构转型的主要方向。以光伏为例，国际可再生能源署预测，2050年太阳能光伏发电装机容量将达到8519GW，而2021年太阳能光伏发电装机容量为133GW，这意味着在未来的29年里，太阳能光伏发电装机容量有望实现15.42%的年化增速。此外，叠加国内双碳目标、“十四五”现代能源体系规划等一系列政策利好，以风光储为主的新能源行业迎来海内外新的增量市场。相应的，新能源赛道近期在A股市场表现亮眼。Wind数据显示，自4月27日至7月30日，风电、光伏、储能三个新能源代表赛道分别实现49.03%、52.99%、50.65%的涨幅。不过随着中报业绩陆续披露，行业进入业绩兑现期，风光储板块全线回调，三个板块8月份分别回撤9.95%、8.49%、0.97%。（数据来源：wind，中证风电产业指数代码为931672.CSI、中证光伏产业指数代码为931151.CSI、中证储能指数代码为931747.CSI，统计区间：2022.4.27-8.30）另一方面，俄乌事件也推动煤炭、石油、天然气等旧能源价格持续走高。数据显示，自2月底以来，欧洲天然气基准TTF价格最高涨幅270%，美国天然气期货最高涨幅192%，布伦特原油价格最高涨幅151%。欧洲、澳洲、美国、南非等地区的动力煤涨幅则更为惊人。由于今年暑期全球持续高温，用电量激增，我国对煤炭的需求也进一步扩大。在海外高煤价支撑及行业旺盛需求的推动下，国内煤炭、石油、天然气等旧能源价格或将继续高位运行，旧能源板块在A股的表现也可圈可点。Wind数据显示，4月27日-7月30日，煤炭、油气板块涨幅分别为18.10%、25.89%，8月份，煤炭、油气板块仍实现了8.22%、13.38%的涨幅，大幅跑赢新能源。（数据来源：wind，中证煤炭指数代码399998.SZ，油气指数代码为H30198.CSI，统计区间：2022.4.27-8.30）特别是在8月中旬，如果以光伏、煤炭作为新能源、旧能源的代表，可以看出，在新能源回调之际，旧能源继续迎头上涨。再加上新旧自带矛盾立意，市场涌现出这样一种声音：未来究竟是属于新能源还是旧能源？（数据来源：wind，中证光伏产业指数代码为931151.CSI，中证煤炭指数代码为399998.SZ，统计区间：2022.8.1-2022.8.30）尽管名字看上去存在冲突与对立，但市场观点普遍认为，新能源与旧能源是可以并行发展的。旧能源的周期性更强，在通胀和能源危机的大背景下，未来或将迎来估值修复和价值回归。一方面，欧洲能源危机、持续的高温天气和旧能源企业整体扩张意愿不强，煤炭、油气等旧能源或将长期维持高位，旧能源企业的高利润有望持续；另一方面，旧能源长期处于估值低位，叠加市场提早给予新能源企业过高溢价，旧能源板块或将迎来周期性的估值修复。新能源作为当前高景气方向，拥有较高的成长性。碳中和政策和能源危机等因素给市场带来新的增量需求推动了行业发展，旧能源价格高涨则进一步催化行业迅速发展。板块当前的回调则在一定程度上可以降低行业高溢价现象，夯实前期过高的估值。总的来说，新旧能源都有各自的发展逻辑，新能源的高溢价会带动旧能源的估值修复，旧能源的持续高价在一定程度上也会加速新能源的行业发展。有奖互动本期投资锦囊还附带福利，在文末右下角点击“赞”和“在看”，并将点赞截图发送至“摩根士丹利华鑫财富汇”公众号后台，我们将随机选择10位用户，每人送上10元话费红包！不如一起把干（fu）货（li）分享给身边的小伙伴吧！活动截止时间：2022年9月5日下午17点。注：获奖通知将会以回复留言的方式公布！活动解释权归摩根士丹利华鑫基金所有噢！免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

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今日，恒生医疗保健指数上涨，终于扬眉吐气。然而回顾近期港股医药市场的表现，可以说是差强人意。从2021年7月开始，港股医药开始回调，除今年6月回暖一阵后，近期又陷入了震荡调整，这让不少投资者表示心脏受不了。那么港股医药市场到底怎么样？今天我们就来聊一聊。数据来源：Wind，时间截止：2022.8.25。01市场波动是常态？市场不会永远上涨，波动永远存在。从恒生医疗保健指数近7年日涨跌幅来看，波动乃是常态，而且拉长时间去看，当时觉得很大的波动就显得只是长期投资中的小波澜了，所以我们可以学习用平常心去面对市场的波动，减少对短期业绩的关注，更多着眼于长期业绩。数据来源：Wind，统计区间：2015.8.17-2022.8.2502港股医药还有机会吗？尽管港股医药近几个月来看表现不佳，但还是有利好消息。从2022年二季报数据来看，投资港股的内地公募规模回升，总资产3.4万亿人民币，占总规模的20.5%。南向投资比例也有提升，较一季度增长约27%。参考同期港股主要基准指数的表现，内地公募对港股可能呈现主动加仓迹象，医药行业为加仓行业之一。整体来看，市场对港股医药行业的关注度上升，港股医药或能回暖。数据来源：Wind，时间截至：2022.6.3003专业的投资者怎么说？大摩沪港深精选混合基金经理王大鹏表示，从医药板块来看，经过长时间的调整，估值性价比已较突出，板块比较优势明显，集采、外围战争冲突、海外制裁、疫情等因素带来的悲观情绪已得到消化。当前时点政策端及产业端均出现积极变化，国家医保局近期发布2022年医保目录调整方案，新增简易续约规则，对创新药企及产业而言，规则更加明确细化，创新药预期价格将更加有迹可循，有望推动创新药产业稳健持续健康发展；从产业端看，6月份国内外生物医药一级市场投融资均环比改善，后续投融资有望逐步回暖，提振创新药行业及创新药服务商乃至于整个医药板块。王大鹏进一步指出，创新药行业政策端出现积极变化，产业端投融资环比改善，前期大幅下跌后已具备较高的投资价值；CXO公司订单充足，积极扩张产能，下游创新需求依然旺盛，行业持续高景气；HPV疫苗等持续放量，新冠序贯接种及突变株疫苗研发等也有望贡献增量，疫苗行业发展前景良好。基于此分析，大摩沪港深精选混合基金对于港股的投资将继续集中在创新药、CXO等细分方向。注：内容来自大摩沪港深精选混合基金2022年中期报告免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

近期，公募基金半年报陆续披露，二季度基金全部持股情况以及基金经理最新观点也浮出水面。大摩健康产业基金经理王大鹏认为，尽管医药板块近一年多来整体表现较为低迷，但医药板块估值性价比已较为突出，下半年有望迎来较好的投资窗口期，尤其看好CXO、疫苗、创新医疗器械。从大摩健康产业混合基金的半年报来看，上半年该基金前十大重仓股和隐形重仓股集中在CXO、医疗器械、疫苗等方向，坚守在医药行业创新和成长方向的优质公司，整体跑赢中信医药指数。而在二季度末公布的海通证券和银河证券基金评价结果中，大摩健康产业混合也凭借其亮眼的长期业绩再次获得了五年期五星评级1。自2016年6月30日成立以来至2022年二季度末，大摩健康产业混合的累计回报达191.00%，远超同期中信医药指数34.95%和偏股混合型基金指数88.63%的表现，且在2017-2021年每个自然年度均跑赢申万医药生物指数，2018-2021年每个自然年度均跑赢中信医药指数，超额收益显著，近五年业绩同类排名前6%(21/350)2。展望下半年的A股市场，王大鹏表示，随着疫情得到控制及政策发力，预计下半年经济数据将明显修复，上市公司盈利也将迎来反弹。此外，6月以来外资恢复大幅流入、公募基金发行回暖，流动性依然充裕，加之信用扩张有望带动社融回升，将刺激A股估值提升，带来结构性机会。至于医药板块当前所处的位置，王大鹏认为，医药板块经过长时间的调整，估值性价比已较突出，相对优势明显，是底部布局的好时机。具体来看，集采、外围战争冲突、海外制裁、疫情等因素带来的悲观情绪已得到消化。当前时点政策端及产业端均出现积极变化，国家医保局近期发布2022年医保目录调整方案，新增简易续约规则，对创新药企及产业而言，规则更加明确细化，创新药预期价格将更加有迹可循，有望推动创新药产业稳健持续健康发展。从产业端看，6月份国内外生物医药一级市场投融资均环比改善，后续投融资有望逐步回暖，提振创新药行业及创新药服务商乃至于整个医药板块。长期来看，王大鹏依然看好医药板块的投资机会，大摩健康产业混合计划维持高仓位，投资方向仍然集中在

周一（8.29），大盘全天探底回升，三大指数涨跌不一，沪指相对偏强。能源相关板块午后再度活跃，热泵、油气、HJT电池、虚拟电厂等板块涨幅居前，医疗服务、CRO、小金属、云游戏等板块跌幅居前。据Wind数据显示，截至收盘，北向资金净买入21.45亿元。图片来源：Wind，时间截至：2022.8.29量能方面，A股两市合计成交8458.76亿元，环比上一交易日缩量833.12亿元，成交额连续3个交易日低于万亿元。截图及数据来源：Wind，8月29日沪深两市行情回顾上周市场，A股主要指数继续小幅回调，截至上周五（8月26日）收盘，上证综指当周下跌0.7%，创业板指周跌3.4%。板块方面，煤炭、农林牧渔、石油化工等板块表现亮眼。资金方面来看，两市成交较前一周有所回落，但仍然维持在万亿元水平，北向资金则周度累计净流出47亿元。当前市场维持震荡格局，投资者仍需关注两个因素：海外方面，美联储官员发言使得市场加息预期升温，或对全球市场造成扰动；国内方面，近期处于半年度财报密集披露期，上市公司二季度业绩披露可能会造成市场资金切换，增加市场波动。01美联储主席发言强化加息预期后期关注8月美国经济数据美联储主席8月26日在杰克逊霍尔央行行长会议发表讲话，他表示，美国央行目前最主要任务就是将通货膨胀降至2%的政策目标水平，稳定物价美联储责无旁贷。在这样的背景下，美联储未来仍可能积极使用加息的手段来控制通胀水平，紧缩性货币政策或将持续一段时间。本次美联储主席的讲话改变了此前市场对加息放缓过于乐观的情绪，CME联邦基金利率期货显示，9月加息75基点的概率升温，受此因素影响，美股和大宗商品价格均出现下跌。不过在9月利率会议前，美国还将披露8月非农报告和通胀数据，市场或从中寻找更多线索，从而对美联储加息预期形成更好的指引。02中报业绩集中披露期收官在即行业估值与盈利预期将重新匹配截至8月27日，A股市场已有约3000家上市公司披露2022年中报，从目前已披露的上市公司中报来看，A股整体业绩承压，鲜有公司盈利超预期。剩余的1600家上市公司也将在本周前三个交易日披露中报业绩，市场预计相关公司业绩依然面临较大下行压力。市场资金可能借此调仓换股，逃离业绩弱于市场预期的部分行业和公司。近两周市场行业轮动加剧，便是资金对行业盈利预期的提前反应，市场重心也将逐渐转向估值更合理，增长确定性更高的白马股。行业方面，市场的关注点可能从热门行业转向医药、基础化工及消费中出现业绩边际改善迹象的细分行业。此外，7月工业企业利润同比下降13.4%，受各种因素影响，企业的盈利仍然面临较大压力。8月24日，国常会决定再次实施19项接续政策，稳增长进一步加码，投资者后续可以关注前期政策见效和增量政策的落地效果。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

8月26日，A股三大指数冲高回落。截至收盘，北向资金全天净流入超51亿元，两市成交大幅减少。图片来源：Wind，时间截至：2022.8.26盘面上，氢能源概念盘中大幅走高。8月26日，上海发改委等部门联合印发《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》的通知。通知中提到，支持氢燃料电池汽车产业链重点企业和项目在临港新片区布局，推进在符合条件的特定区域探索开展一定规模的光伏发电制氢、风电制氢等“绿氢”示范，稳妥布局氢燃料电池分布式热电联供设施等多个重点支持方向。那么，该如何把握新能源等成长性较高的板块中的投资机会呢？对于基民来说，定投或许是不错的选择。01LPR下调利好成长板块经济和金融数据显示，目前货币供给与需求存在阶段性背离，居民和企业部门的信贷扩张意愿不足。从地产各个环节的表现来看，基建行业目前难以完全对冲经济下行压力。尽管近期经济政策频出，但目前核心还是要看到地产和基建的需求边际变化。从历史经验来看，LPR下调和政策指导往往对信贷需求有“立竿见影”的效果，因此，本次LPR下调有望成为宽信用的催化剂，改善经济增长预期。业内普遍认为，调降政策利率和LPR表明流动性维持宽松，或利好以新能源车、光伏、军工等行业为代表的成长板块。短期来看，流动性的支撑逻辑进一步巩固，高成长中小盘占优格局难言结束。后续市场关注焦点将从政策力度逐渐转向政策的实际效果。随着实体需求的边际修复，市场风格有望从成长走向均衡，成长板块价值凸显。02震荡市中如何把握投资节奏？现阶段，板块轮动频繁，市场震荡加剧。部分基民热衷“抄底”，但要知道，底从来都不是抄来的，而是磨出来的。如果一次性满仓“抄底”，大多数人往往抄在了半山腰上，如果后续继续下跌，没资金补仓，就会被套。但如果选择定投，情况就会不同。定投相当于分批建仓。一方面，每次的投资金额会比一次性投资少得多，即使定投后基金出现亏损，亏损的金额也不会太多；另一方面，在资产下跌时多次分批买入，可以逐步拉低每份资产的平均成本。我们可以通过一个简单的案例来对比一次性买入和定投的收益差异。以总资产10000元，初始时点资产价值10元，交易策略为一次性买入和分两次定投为例。当资产价值下跌至8元，一次性买入收益率为-20%，而定投的收益率仅为-10%。当资产价值回升至9元，一次性买入收益率仍为-10%，而定投却实现了1.24%的正收益。从上述例子可以发现，使用定投策略获取的收益比一次性买入策略更稳健，在上述情况中，两种方法在资产价值涨至9元时的收益率相差超过10个百分点。一次性投入并持有看起来是最省心省力的，但并不一定能带来较高的收益率。而定投则不同，即使是在市场高位开始定投，最终的收益结果还是比较乐观的。我们再以军工、新能源等成长板块做具体分析，来对比每月最后一天等额定投和一次性投入两种策略的投资收益。通过在5年时间（2015.5.31-2020.5.31）里对中证中航军工主题指数的61次等额定投，结果显示最终实现-10.68%的收益，而一次性投入收益则为-60.51%，二者收益相差49.83个百分点。虽然没有获得正收益，但定投的亏损幅度远远小于一次性投入。数据来源：wind，中证中航军工主题指数代码为399959.SZ，统计区间：2015.5.29-2020.5.29。指数过去表现不代表未来。定投新能源指数也能得出类似结果。通过在5年时间（2015.7.31-2020.7.31）里对中证新能源指数61次等额定投，最终可以实现36.62%的正收益，而一次性投入收益为11.02%，二者收益相差25.6个百分点。数据来源：wind，中证新能源指数代码为399808.SZ，统计区间：2015.7.31-2020.7.31。指数过去表现不代表未来。综合来看，通过定投策略参与成长板块的投资机会，会有相对较好的收益表现。当前市场正处于震荡期，对大多数投资者而言，定投比一次性投入更有优势。定投既能平滑平均成本，当指数反弹时为自己带来不错收益，又能有效降低投资收益率的波动，极大提高持有体验。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

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最近2年A股震荡频频，基金市场也随之分化严重。有些行业基金一路上涨，基民们喜笑颜开。而更多的行业基金却是涨一天跌四天，让人心态崩溃。江山代有牛基出，偏偏总是与我无缘，该怎么办？01当投资出现了挫折时，请控制好心态“华尔街教父”格雷厄姆有句名言：投资者最大的敌人不是市场，而是自己。如果说投资是一场修行，那么修炼内心就是最重要的一部分。当投资遇到了挫折时，焦虑是没有任何意义的。要知道市场80%的时间是在震荡或下跌，只有20%的时间是上涨。如果遇到震荡和下跌就焦虑，那么一年下来你或许很少有喜笑颜开的时刻。如2016年以后的A股，震荡成为了行情的主旋律。数据来源：choice所以，不管时做什么产品的投资，投资者们要上的第一课就是心态控制。让自己放下焦虑，重回理性，才能更好的思考应对之策。02控制住了仓位，就控制住了风险和心态钻研交易投资几十年的金融交易心理辅导师马克·道格拉斯认为投资有5条基本事实：1、任何事情都可能会发生；2、为了赚钱你不需要知道接下来会发生什么；3、优势是一个变数，在盈亏之间是随机分布的；4、优势和较高的可能性（概率）是一个意思；5、任何时刻，市场都是独特的。其中第一条也是最重要的一条。这句话的含义在于，投资过程中充满了不确定性。市场不可能完全按照我们期望的剧本去走。成熟的投资者，不管在什么时候都会做好应对行情变化的准备。而最简单且有效的“准备“就是你的仓位。当你满仓持有一只基金时，如果碰到行情较差，基金净值下跌，你的情绪必然会产生波动。因为你知道自己接下来只能听天由命了。而如果你是半仓持有这只基金时，毫无疑问你的情绪肯定会更加稳定，因为你知道自己还有筹码可用。高度专业化的公私募机构，即便是在牛市，也很少会满仓。以私募基金为例，在2019年年底到2020年年初行情低迷时，他们的仓位会减少到6-7成的区间，而自2020年7月份至2021年的年底，行情较为理想时，他们的仓位则会到8成左右。几乎很少有基金会满仓操作。2019年11月-2021年11月私募基金平均仓位走势图数据来源：融智评级研究中心因此，在你已经满仓持有了基金，且它们走势不佳时，不妨降低一些仓位试试，等待心情平复后，再理性的审视你手中持有的基金，它们是否具备长期持有的价值？或者你也可以在下次买入基金时，提前做一些仓位规划，先买入底仓（2-3成），若行情下跌出现补仓机会，再加一些仓位（5-6成），如果行情一直都在按照你的剧本演绎，再尝试重仓介入（7-8成）。古人云：预则立，不预则废。其含义在于，事先准备就能成功，不然就会失败。其实仓位管控也就是如此。03目光放远一些，投资更易成功数据显示，坚持长期投资取得盈利的概率的确会比短线来回折腾要更高。深交所《个人投资状况调查报告》中就提到，越是频繁交易的投资者亏损概率越高，而越是坚持长期投资的人，取得盈利的几率会越大。深交所报告显示：亏损型投资者往往更倾向于频繁交易数据来源：深交所同时从不同种类基金的历史情况来看，坚持长期投资，往往也不会让人失望，债券型基金在长期持有3年及以上时，获得正收益率的概率接近了100%。数据来源：Wind（注：抽样统计近10年债券基金平均收益率测算

如今，环境、社会和公司治理（ESG）获得全球资管机构广泛关注，金融监管对资管机构所采取的一系列与ESG投资有关的举措，也成为了市场聚焦的热点。对于所有希望将ESG整合到投资流程中的资管机构而言，企业的ESG数据是基础。因此，为应对潜在的“漂绿”风险，投资者更加关注企业的非财务和ESG信息披露。欧洲常常被认为是ESG领域的领军者，欧洲企业在ESG披露率方面表现突出，其中98%的MSCI欧洲指数成分股有对外发布可持续发展报告。不过在过去的一年里，亚太地区公司在ESG披露方面奋起直追，目前在MSCI亚太指数之中，已有83%的成分股发布了ESG报告，这一数据与美国旗鼓相当。表一：ESG披露率及与一年前的比较——亚太市场的一般披露情况与2021年5月的更新相比，总体而言略有改善来源：Refinitiv

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关注成长，既是做好医药投资的秘诀，也是观察新锐基金经理的关键词。近期，大摩优悦安和基金经理赵伟捷分享了他对于医药板块的看法，来听听他怎么说吧~01先锁定赛道，再聚焦企业医药行业包罗万象，内部商业模式非常多元，有些公司偏科技属性，有些公司偏消费属性，而构建医药板块投资框架最重要的是明确底层逻辑。医药行业与一般的消费行业相比，有两个比较大的特点：首先，最大的区别在产生消费的决策过程中，核心决策者是医生，而非实际进行消费的患者；二是支付方也不完全是患者，现在公立医院65%的收入是直接来自于医保资金支付。因此分析这个行业需要特别关注的两个方面，一个是医生的处方动机，第二个是医保资金的收支情况。基于对上述两方面的持续追踪，能够大致判断整个行业的发展趋势。再具体到投资上，会先锁定具有高成长空间的细分赛道，而后聚焦赛道内竞争壁垒能够不断增强的企业。企业的成长踪迹可以从两方面体现出来。一是企业营业收入与净利润的增速，二是毛利率与净利率的变化趋势，且未来的变化趋势尤为重要。可能一些企业现阶段ROE（净资产收益率）和ROA（资产收益率）不是很高，但是假如能看到它是处于一个规模效应释放的过程中，毛利率和净利率有提升趋势，这就说明利润端的弹性更大，那它的盈利能力就是在变强，最后反映在ROE和ROA上面自然也不会差。在成长型公司的挖掘上，我们以某生产治疗过敏性鼻炎产品的企业为例。跟踪该公司可以发现，这个行业的群体基数很大，而此前这个行业一直缺乏较好的产品。经过对临床数据治疗效果的追踪并进行专家调研，先是确定了公司的产品没有问题，再通过对销售的调研发现渗透率还有很大提升空间。药品的竞争格局比较好，医生有动力开处方，而它给患者的效用是实实在在的，同时伴随着企业经营端的拐点，后面公司股价上涨也验证了这个逻辑。02CXO高景气度或将长期持续关于4月底以来A股市场的反弹，上海疫情出现新增确诊拐点后，市场演绎的逻辑是“最差时间已经过去”，受损严重的行业和公司基本面会持续好转，因此成长板块大幅反弹。而医药板块由于需求相对刚性，受损较轻，在反弹中力度较弱。但6月以来医药板块开始反弹，也是验证了其成长性的逻辑。具体来看，CXO（医药外包）赛道仍是反弹力度最强的细分赛道之一。总体看来，CXO中两个链条CMO（生产）和CRO（研发）都具有很长的成长逻辑，属于“长坡厚雪”型赛道。其中，CMO背后的核心是中国制造业企业拥有一个全球的工程师红利。中国工程师现在的技术水平与以前相比已经有了明显提升，与欧美国家工程师相比差距并不大，但人均薪酬仅是欧美国家的三分之一左右，所以欧美的制药企业是很愿意把生产环节外包给中国的CMO企业去做，物美价廉、效率又高。因而看好整个中国的CMO企业在全球创新药产业链分工份额的进一步提升。CRO的逻辑则是中国创新药市场大发展背景下，中国医保资金对创新药的支付比例有望持续加大。目前，中国医保资金对创新药的支付比例约在10%左右，而美国约为70%，日本也超过50%，相较海外发达国家还有很大空间。整个CXO赛道从去年7月份以来的大幅调整，其实压制板块估值很重要的一点就是市场对中美关系恶化的担忧，大家担心美国对相关CXO产业可能会加征关税或者有一些贸易制裁，但从美国目前的政策动机来看，这个担忧正在缓解，美国现在的通胀压力很大，取消关税肯定是其中一个很重要的考量维度，从这个角度来看，CXO目前还是迎来了一些利好的出现。展望未来投资，在医药板块内部，仍会坚守CXO赛道的核心持仓，理由是仍然看好中国工程师红利的长期优势、看好中国创新药市场的长期前景。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。为医药板块打call，戳“赞”和“在看”

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周一（8.8），大盘全天低开后震荡反弹，三大指数收盘涨跌不一。盘面上，汽车产业链相关板块集体大涨，光伏、储能等赛道股有所回暖，煤炭板块大幅走强，旅游板块则表现低迷，周末热议的半导体板块高开低走迎来调整。据Wind数据显示，截至收盘，北向资金全天净卖出10.75亿元。图片来源：Wind，时间截至：2022.8.8量能方面，A股当日成交金额为9531.23亿元，环比上一交易日缩量近424亿元，市场成交已经连续三个交易日低于万亿元。截图及数据来源：Wind，8月8日沪深两市行情从上周行情来看，在国际地缘政治以及国内经济数据等因素的扰动下，市场震荡回调，后续市场情绪有所修复。A股三大指数涨跌不一，上证指数微跌，成长风格跑赢且显现分化。市场成交有所回升，北向资金较为波动，上周净流出12亿元。行业方面，电子、计算机等国产替代相关板块上周领涨市场，军工板块也有不错表现，地产产业链相关的建筑、家电、地产等行业表现不佳，前期表现较为强势的新能源车产业链也有所调整。那么，在接下来的一段时间投资者需要注意些什么呢？01美国非农数据超预期，加息预期强化美国

上个月，公募基金2022年二季报披露完毕，各基金二季度资产配置及重仓股浮出水面。二季报都有哪些重点？对投资者有什么启示？今天我们就在季报中，找找未来投资的方向~01核心看点公募基金话语权进一步提升。根据基金二季报，截至6月底，公募基金持股市值占比超过7%，话语权进一步提升，仍是A股最重要的机构投资者。主动权益基金仓位创新高。仓位水平来看，主动偏股型基金（普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混和型）上升至82.73%，创下2011年以来新高。显示出在市场V形走势中，公募基金逆势加仓。创业板、主板占比此消彼长。统计各主动权益基金前十大重仓股所属板块，二季度主板占比有所回升，而创业板占比进一步回落。科创板升势有所放缓，但当前绝对水平仍然较低。上游原料及下游消费占比提升。大类行业占比层面，上游原料、下游消费配置比例提升，中游制造配置比例仍在高位震荡，金融房建显著降低。食品饮料、汽车及新能源获较多增配。一级行业层面，以沪深300配置比例为基准，超配比例前5行业分别为电力设备、食品饮料、医药生物、国防军工和电子。从边际变化来看，疫情后修复弹性较大的食品饮料、汽车等消费股和延续高景气的新能源板块获得资金增配，而医药生物、电子、银行、计算机和农林牧渔获减仓较多。持股集中度有所提升，风格边际偏向大盘价值。持仓风格来看，二季度基金重仓股行业及个股集中度有所提升；对大市值个股的重视程度有所回暖，中小市值个股的覆盖度小幅回落；财务指标方面，对ROE

又是一年七夕时，这厢牛郎织女每年才相聚一次，那厢美联储已经迎来了今年的第四次加息。美联储的加息真是比对象的心思还难懂，不过别着急，今天我们就一起来探讨美联储加息对A股究竟有何影响吧~01明确美联储加息的基本概念美联储加息是指联邦储备系统管理委员会在华盛顿召开议息会议后决定对货币政策的调整，上调联邦基金利率。简单的说，加息是一种紧缩型货币政策，美联储通过加息来应对当前的经济。一般而言，市场认为美联储加息对金融市场会产生负面影响。原因是：由于货币投放量的减少，以及低风险产品收益率（如银行存款利率）的提升，资金会减少对股市的投资。这也是当前市场情绪对加息高度敏感的原因之一。02美联储加息真的会让A股持续下跌吗？从历史情况来看，自1994年以来，美联储总共加息了5轮。每一轮加息都对A股产生了一些影响，但并非完全负面。第1轮：1994年2月～1995年2月，加息7次，共加息300BP。A股在这一轮加息初期和末期的确受到影响下跌，但在1994年8-10月间启动了一波放量上涨。图片来源：choice第2轮：1999年6月～2000年5月，加息6次，共加息175BP。A股在这一轮加息过程中表现亮眼，仅在1999年10月至2000年1月间出现了调整，其余时段皆为震荡上涨行情。图片来源：choice第3轮：2004年6月～2006年6月，加息17次，共加息425BP。A股在这一轮轮加息过程中先抑后扬，在2004年6月到2005年3月调整，而在2005年4月后快速上涨。图片来源：choice第4轮：2015年12月～2018年12月，加息9次，共加息225BP。A股在这一轮加息过程中表现一般，在2016年1月初叠加熔断的影响快速下跌，随后在2016-2018年震荡反攻，2018年则在中美贸易危机的叠加影响下走弱。图片来源：choice第5轮：2022年3月～至今，加息4次，共加息225BP。A股在本轮加息过程初期表现不佳，3月份快速下跌，但4月份后则走出了一波独立于全球的反攻行情。图片来源：choice以史为镜，通过复盘可以发现，从美联储5轮加息情况来看，在美国加息期间我国上证指数并非一定下跌，行情走势整体是有涨有跌，其中第一轮和第四轮加息周期中，上证指数总体呈现下跌；而第二轮和第三轮加息周期中，上证指数总体是走出了上涨行情，相对美股有明显的超额收益。目前美国正处于第五轮加息中，虽然初期的确让上证指数走出了下跌，但在4月底到7月份的反弹行情中也基本收复了失地。03美联储鸽派发言市场预期正在好转本轮美联储加息和以往不同，带有诸多的被动因素。其中通胀问题是美联储不得不加息的关键因素。2022年7月13日，美国劳工部公布了美国消费者价格指数（CPI）最新数据显示，6月份美国CPI环比上涨了1.3%，同比上涨了9.1%，同比涨幅创下自1981年11月以来的新高，也超过了上个月的8.6%。数据来源：Wind居高不下的通胀率，逼迫美联储不得不通过加息来压低通胀。然而，大幅加息又会直接影响经济增速。根据美国商务部最新公布的数据，美国第二季度GDP年化环比下降0.9%，加上一季度已收缩1.6%，连续两个季度出现收缩，美国经济已经步入“技术性衰退”。对此，7月份加息75个基点后，美联储又不得已转向鸽派。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上首次提出放缓加息步伐的表述，表明美联储正在向市场传递边际转鸽的信号，“另一次非同寻常的大幅加息将取决于数据，在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的、但尚未决定何时开始放慢加息步伐，必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动”。基准情形下，美联储紧缩最快阶段可能接近过去，CME利率期货显示，当前市场预计9月加息50BP的概率为65%，较前一日提高15个百分点，而加息75BP的概率则有所下降。但从现在到9月议息会议之间还有7、8月的CPI数据可供参考，最终加息幅度还取决于数据。当前市场预期美联储进一步扩大加息概率降低，近期美股市场开始好转，道琼斯、纳斯达克指数连续多日走出反弹。图片来源：choice，道琼斯指数近期走势加息靴子落地及鸽派表态，短期有助于提振市场情绪。从美股表现来看，对市场风险偏好更为敏感的成长风格弹性更强，从风格映射来看，短期内A股成长风格或将相对占优。此外，近期召开的中央政治局会议为下半年经济的增速定调，会议保持稳中求进的整体基调，宏观政策重心仍是稳定经济大盘。中期而言，当前中外政策周期继续反向，仍有望支撑中国市场相对海外显现相对韧性。04下半年支撑A股独立的三大因素1、流动性较为充松。当前美国通过加息来实施货币紧缩政策，而8月1日央行召开2022年下半年工作会议继续定调：今年我国稳健的货币政策实施力度进一步加大，下半年保持货币流动性合理充裕。2、中国经济加速复苏。此前，国际货币基金组织（IMF）再次下调全球经济预测，在上半年多重负面因素的冲击下，中国经济仍保持正增长，显示出了较强的韧性；下半年预期在各种逆周期政策的助推下，中国经济有望加速复苏。3、上市公司业绩开始修复。据6月工业企业利润数据显示，国内工业企业利润同比增速由降转增，同时利润结构不断改善。下半年，随着政策端“促消费”、“保供稳价”的刺激持续，库存周期有望向被动去库过渡，企业盈利扩张空间仍存。因此，在美国加息和近期发生各种大事件面前，短期情绪会产生波动，但无需过度悲观。毕竟各种

近日，摩根士丹利华鑫基金“砺行·致远”2022半年度线上投资策略会举行，公司研究管理部总监、基金经理王大鹏在会上分享了下半年医药行业的投资策略。一起来看看他对于医药板块的看法吧~2022年初以来，受多重因素干扰、医药板块与大盘均出现了较大程度的调整。但随着疫情控制及复工复产的推动，下半年有望迎来较好的投资窗口期，并在近期也已出现较强反弹趋势。医药板块经过1年的调整，整体估值PE（TTM）跌至2018年年底的低位水平，而相对全A的溢价率也已经从高点大幅回落。整体看，医药估值已跌至近10年内的低点，而行业依然维持高景气度，估值性价比已较为突出，下半年有望跑出超额收益。01坚守业绩，把握景气赛道在投资策略方面，将坚守业绩，把握景气赛道。展望2022年下半年，虽然新冠疫情仍有不确定性，但整体影响将会趋弱。同时，集采等医改政策预期稳定，悲观预期已经反应在股价中，医保资金依然宽裕，运行健康，份额有望持续向创新药倾斜；从创新药政策来看，相关规则越来越明确细化，通过降价进入医保，创新药有望加速放量，以量换价，实现收入快速增长，利于行业发展。此外，预计随着半年报及三季报陆续披露，医药估值切换下投资性价比较高，可从业绩角度出发，把握CXO及创新药、疫苗、科研试剂、创新器械等投资机会。02CXO景气度较高看好港股创新药反弹具体来看，CXO行业内外需求保持旺盛，景气度仍然较高，中期业绩最为确定，投融资下半年有望触底回升。近年来，全球药物研发投入和销售额持续增长，国内大型药企和中小型Biotech公司纷纷加大对创新药领域的投入力度，均利好国内CXO行业，且国内CXO企业具备更丰厚的工程师红利、更低的单位成本和更高的研发生产效率等竞争优势，预计未来几年内，许多CXO公司的产能都有望实现翻倍甚至更高增长。创新药领域，下半年看好港股创新药反弹，把握龙头的业绩拐点。此外，生命科学试剂、医疗设备上游、生物制药上游、IVD上游等上游供应链在解决基础研究痛点，景气度高，但需要把握解禁和估值节奏；HPV疫苗行业保持高景气度，上市公司业绩有望加速爆发；创新器械则有望受益于新基建及器械出海。免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。把握医药赛道，戳“赞”和“在看”

近日，在摩根士丹利华鑫基金“砺行·致远”2022半年度线上投资策略会上，数量化投资部总监余斌分享了下半年度的ESG投资策略。一起来看看精华观点吧~2020年初全球ESG投资规模达35.3万亿美元，增速远超全球整体资产管理规模。而在中国，绝大部分公募基金资产尚未被纳入ESG投资的统计范畴内。近年来，加入UN-PRI（联合国负责任投资原则组织）的中国金融机构屡创新高，预计随着国内资本市场对ESG投资的认识逐步充分，ESG投资的渗透率具备大幅提升空间。01企业社会责任报告披露情况改善在A股上市公司层面，2013年至2021年企业社会责任报告披露情况也在逐年改善。2021年沪深300指数成份股披露比例已经接近90%，中证800成分披露率也超过70%，大盘股披露情况显著优于中小盘。企业的自主披露能令投资者对企业的发展愿景以及社会责任的履行情况有更清晰的认识，也帮助资本市场更好地对上市公司进行价值判断。02ESG与量化策略的结合在ESG与量化策略结合的过程中，公司自主开发的ESG

中共中央政治局7月28日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《关于十九届中央第九轮巡视情况的综合报告》。01经济增长要求有所放宽政策保持战略定力，经济增长要求有所放宽。从政策基调上看，从4月底面临上海疫情严峻冲击下的“应出尽出”转变为“要保持战略定力”，意味着政策不会受到外部压力、短期因素的干扰，将坚定做好自己的事。经济增长目标方面，提出“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”，而在全国层面上则是“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，边际上对增长要求有所放宽，重心或将放在“稳物价”和“稳就业”。02坚持严格防疫政策坚持严格防疫政策，决不能松懈厌战。会议提出，坚持就是胜利，对疫情防控“要算政治账”，决不能松懈厌战，但底线是保障重点功能有序运转。显示出尽管近期部分防控政策边际调整（如入境隔离时间缩短、部分国际航班恢复等），但抗疫大方向不会摇摆。此前部分投资者对于疫情管控放松的预期或需要向下修正，对于出行、消费复苏等板块情绪带来短期扰动。03积极作为，但不“预支未来”宏观政策要在扩大需求上积极作为，但不“预支未来”。会议提出财政货币政策要有效弥补社会需求不足；货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。但与四月政治局会议“抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度”对比，政策工具的数量和政策强度有所下降，反映出经济复苏与政策力度的动态变化。此前7月19日总理在世界经济论坛对话会上也提出，宏观政策既精准有力又合理适度，不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。04坚持“房住不炒”地产“因城施策”，“保交楼、稳民生”。

北京时间7月28日凌晨2时，美联储发布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间。同时，美联储将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。受鲍威尔讲话提振，美股市场在议息会议后涨幅扩大，纳斯达克收盘大涨4%，标普500上涨2.5%，美元明显走弱降至106，而10年美债利率维持在2.8%左右，变化不大。01加息幅度符合市场预期根据议息会议前CME

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基金二季度报告新鲜出炉！相信不少小伙伴早就等不及啦！基金经理们在二季度作了哪些操作？对后市有怎样的想法？重点已经划好，一起来看看吧～01固定收益投资代表基金资产配置(2022年6月30日)代表基金前五大持仓债券(2022年6月30日)下阶段投资策略展望2022年三季度，国内和海外的宏观环境的复杂性和不确定性对市场仍具挑战。海外通胀压力居高不下，导致美联储加息、缩表力度较大。国内而言，房地产销售的同比增速已有见底的迹象，但反映到地产投资上仍有一定时滞，加之疫情局部反复下国内经济复苏力度有待观察。考虑稳增长的持续压力，整体货币环境在三季度依然有望保持宽松，债券收益率曲线保持小幅震荡，长端有上行的压力，但上行空间有限。股市方面，经历一季度的大幅下跌后，政策的加码以及流动性环境的改善带来了估值的修复，三季度将观察经济数据环比的修复幅度，市场存在结构性的机会，重点在合理估值、稳增长受益的地产、金融等板块，稳增长促进内循环消费、家电和医药行业及高景气度的新能源板块。大摩多元收益债券将坚持平衡收益与风险的原则，未来一个季度的投资策略将择机把握大类资产机会。将维持债券组合的久期和杠杆,继续秉承稳健、专业的投资理念，勤勉尽责地维护持有人的利益。（内容来自大摩多元收益债券2022年二季度报告，其中各类资产配置占比变动根据二季报数据和一季报数据计算，前五大持仓债券所属券种来自Wind。）代表基金前五大持仓债券(2022年6月30日)下阶段投资策略展望未来一个季度，经济从疫情冲击中逐渐走出，叠加专项债基本发行完毕，市场的焦点转向增量政策和经济动能的修复情况。增量政策方面，6月30日，国常会提出新增发行3000亿专项建设金融债，这一举措既缓解了财政收支的压力，也为后续宽信用提供了新的抓手，但目前政策力度对7月以后处于回落趋势的社融提振幅度预计有限，向后看，积极的财政政策仍将配合结构性货币政策发力，叠加边际放松的防疫政策，形成合力托底经济；在通胀和海外加息掣肘下，总量型的政策预计出台较为谨慎。三季度经济大概率会较二季度有明显修复，但仍受制于地产、消费等方面的压力，复苏的斜率预计有限，债市难改震荡格局。大摩优质信价纯债将坚持平衡收益与风险的原则，对大类资产进行配置。未来一个季度大摩优质信价纯债将维持较低的久期和仓位，并特别重视信用风险的防范。（内容来自大摩优质信价纯债2022年二季度报告，前五大持仓债券所属券种来自Wind。）代表基金前五大持仓债券(2022年6月30日)下阶段投资策略政府表示“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，预计三季度经济将迎来力度较弱的一轮复苏。地产相关政策预计将继续保持积极，除利率下调外，部分城市已经重新采用了货币化安置手段刺激购房需求。海外形势来看，美联储的紧缩步伐加快，全球固定收益资产收益率大部分有明显提升，短期内外部压力仍然存在。未来市场对于稳增长政策组合的预期仍将经历反复。从长期来看，我们认为央行将保持流动性合理充裕，合理的限度将是配合宽信用政策的需要。最终合宜的利率水平将与未来几年中经济增长的合宜水平相协调。（内容来自大摩双利增强债券2022年二季度报告，前五大持仓债券所属券种来自Wind。）代表基金前五大持仓债券(2022年6月30日)下阶段投资策略政府表示“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”，预计三季度经济将迎来力度较弱的一轮复苏。地产相关政策预计将继续保持积极，除利率下调外，部分城市已经重新采用了货币化安置手段刺激购房需求。海外形势来看，美联储的紧缩步伐加快，全球固定收益资产收益率大部分有明显提升，短期内外部压力仍然存在。我们预计三季度债券市场仍将随政策预期变动而保持窄幅波动，权益市场将继续保持较为活跃的交易，波动将加大，采取较为均衡的配置是适宜的。（注：目前大摩灵动优选债券基金由薛一品与葛飞共同管理。内容来自大摩灵动优选债券2022年二季度报告，前五大持仓债券所属券种来自Wind。）02数量化投资代表基金权益仓位变化(2022年6月30日)代表基金前十大持仓(2022年6月30日)下阶段投资策略当前全球的宏观经济形势仍然非常复杂。受疫情冲击，全球的杠杆水平持续攀升，叠加通胀高企，就业和经济增长前景不明，货币政策和财政政策发挥的空间都极为有限。尽管我国经济更具韧性，但是我国的经济脉搏与全球基本保持一致。对市场多一分理性，对风险多一分敏感。我们相信量化投资提供了非常好的应对复杂市场变化的方法论框架。大摩多因子策略混合通过较为分散的持仓和对上下游行业的全面配置，大幅降低了宏观经济不确定性对企业估值和盈利端的不利影响。基金经理通过快速调整模型架构和因子数据，使得投资策略对市场变化做出合理的应对措施。大摩多因子策略混合既不追求个股的极度偏离或风险暴露，也不追求风格的极端化，始终遵循我们的投资理念，力争选取符合当前市场环境定价约束的优质公司。（内容来自大摩多因子策略混合2022年二季度报告，其中权益资产占比变动根据二季报数据和一季报数据计算，前十大持仓所属行业信息来自Wind。）代表基金权益仓位变化(2022年6月30日)代表基金前十大持仓(2022年6月30日)下阶段投资策略展望下半年，在国内疫情防控政策不断优化、稳增长政策逐步兑现的背景下，国内经济有望逐步回暖，这也是过去一段时间A股一直在反映的预期方向，至少相对海外市场而言，我国资产当前仍具备较大吸引力。当然，在海外货币紧缩以及全球性通胀的影响下，国内制造业的各个环节仍会继续承压，很难断定某个细分赛道可以持续景气向好，所以对资产配置而言，采取更均衡和分散的配置策略可能具备相对更高的性价比，我们也会在此基础上，通过挖掘基本面良好且存在一定业绩弹性的个股进行优先配置，力争获得超出业绩基准的投资回报。（内容来自大摩量化配置混合2022年二季度报告，其中权益资产占比变动根据二季报数据和一季报数据计算，前十大持仓所属行业信息来自Wind。）03FOF投资代表基金前十大持仓(2022年6月30日)下阶段投资策略养老金投资的关键在于如何利用长期资本获得更高的回报率。为此，我们需要找到具有长期潜力的资产并持有足够长的时间。在未来的5-10年里，本基金看好我国的科技股以及美国的房地产。权益类资产中，本基金看好我国的科技公司，尤其是在香港和美国上市的科技公司。在经历了一季度的大幅下跌后，这些股票的估值趋于合理，具备长期配置价值。而在A股市场方面，各板块表现出现大幅分化，本基金看好科技、娱乐、国防以及消费电子等行业。固定收益资产方面，由于美国10年期国债收益率已经反映了大部分的加息预期，我们更看好中资美元债的表现。从估值角度看资产配置，沪深300指数的股债溢价率（ERP）于4月中下旬再次触达5年均值之上一倍标准差，之后出现强劲反弹，但ERP仍未回到历史均值，表明股票的长期配置价值仍然高于国债（10年期国债）。基于以上中长期的判断并结合资产配置的操作思路，本报告期内，权益资产方面，重点配置了中概股、军工、新能源、家电、娱乐传媒、医药等资产。在4月市场出现恐慌性下跌时，ERP等估值指标显示权益类资产具备较高配置价值，基于长期投资的理念，本基金维持超配权益类资产，但不足之处在于没有进一步增配新能源类权益资产。固定收益类资产方面，在配置中资美元债基金和人民币债券基金的基础上，阶段性配置被低估的转债个券以获得超额收益。此外，商品方面，主动配置了黄金等商品ETF，以对冲组合中权益资产的波动。报告期内，基金严格按照下滑曲线的要求运作，截止报告期末，权益类资产配置比例符合本基金合同中下滑曲线预设的权益类资产配置比例。在未来的几个月里，主要的风险因素可能包括部分股票中报业绩不达预期、新冠疫情反复、美联储加息超预期等。我们会重点关注市场的结构性和周期性变化，不断检验我们的投资假设，并根据中长期投资价值调整组合。（内容来自大摩养老2040混合(FOF)2022年二季度报告，其中权益资产占比变动根据二季报数据和一季报数据计算，前十大持仓所属分类来自银河证券。）基金定期报告是大家了解基金运作情况的重要窗口，我们可以通过季报知道基金经理究竟是如何打理自己的投资的，对后市又有何看法。更完整内容，请查阅季报原文哦~免责声明及风险提示：本资料仅作为客户服务材料，不构成具体基金的宣传推介材料或法律文件。摩根士丹利华鑫基金严格审查本资料的内容，但不就其准确性及完整性做出保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。在任何情况下本资料中测算的数据、信息或所表达的意见并不等同于实际投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议、投资承诺或担保。摩根士丹利华鑫基金郑重提醒您注意投资风险，购买本公司管理的基金，应参考专业意见，详细阅读基金相关法律文件，并请根据自身财务状况及风险承受能力谨慎选择。本资料版权归摩根士丹利华鑫基金管理有限公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何个人或机构不得对本资料内容进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如果get到重点，戳“赞”和“在看”

基金二季度报告新鲜出炉！相信不少小伙伴早就等不及啦！基金经理们在二季度作了哪些操作？对后市有怎样的想法？重点已经划好，一起来看看吧～代表基金权益仓位变化（2022年6月30日）代表基金前十大持仓（2022年6月30日）下阶段投资策略展望三季度，国内疫情虽有零星散发，但整体经济复苏趋势不变，宏观流动性宽松，市场风险偏好有所抬升，细分来看新能源、电动车产业链和医药等成长板块依然维持高景气，相对低估值且基本面边际改善的消费和大金融板块有望迎来配置机会，三季度将围绕上述方向进行重点配置，通过筛选细分行业竞争力领先的优势公司，寻找业绩确定性高的优质标的，力争实现基金资产的增值。（内容来自大摩品质生活精选股票2022年二季度报告，其中权益资产占比变动根据二季报数据和一季报数据计算，前十大持仓所属行业信息来自Wind。）代表基金权益仓位变化（2022年6月30日）代表基金前十大持仓（2022年6月30日）下阶段投资策略随着疫情得到控制及政策发力，预计三季度经济数据将明显修复，上市公司盈利也会在三季度迎来季度级别的反弹。6

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