持有封基

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能抄底新能源吗?

又是磨磨唧唧的一天,指数上下涨跌都不超过1个点,不过在周四这个“法定下跌日”走成这样已经算不错了。今天主流宽基指数中领涨的国证2000涨0.63%、科创50涨0.50%;领跌的创业板指跌0.68%、上证50跌0.19%。今年最高的科创50涨7.80%,最低的创业板指跌2.93%,上证50、北证50今年的涨幅分别只有0.34%和0.06%,一个下跌就会跌破了。看看境外很多指数均创出历史新高或者逼近新高,我们的上证指数还在3300点下面。申万一级行业指数中领涨的通信涨4.61%、传媒涨2.83%,计算机涨2.74%,兜兜转转,又回到今年最热门的3个行业里来了。领跌的农林牧渔跌2.08%、电力设备跌1.62%、美容护理跌0.79%。今天个股涨跌各半,2447只个股上涨,2299只个股下跌,涨幅中位数正好为0。但国证2000还涨了0.63%,说明随着股票数量的越来越多,现在的国证2000越来越不能代表小票了。随着人民币汇率的走弱,北上资金终于也一改过去的净买入。今天沪股通净卖出9.38亿,深股通净卖出8.98亿,合计净卖出了18.36亿。今天虽然个股表现平平,但可转债依然比个股多涨了。498只可转债今天平均上涨0.19%,而正股平均只上涨了0.05%。我主仓持有的20只可转债,虽然正股还微跌了0.12%,但可转债则平均上涨了0.30%。这波杀溢价的行情只有几天时间就过去了,当然这也不代表将来不会再次遇到。受正邦公告利好影响,正邦转债今天大涨9.01%,正股3板。和昨天大跌相比,真是一天ICU,一天KTV,如果再没公告,明天应该正常点了。今天在20只低价可转债中,除了铁定退市的搜特,正股继续跌停,转债再跌4.98%创出24.80元的历史最低价外,其他18只可转债不管正股涨跌,今天是一片红。其中全筑、红相、帝欧、广汇、宏达、天创、起步、赛力、科华、蓝帆、维尔转债等11只可转债的正股还是下跌的,说明低价债的下跌也找到了一个价格平衡点,基本搞一个段落了。回顾这次问题债的大跌,不少可转债投资者还是过份恐惧了。已经有纯债的前车之鉴,应该在未发生前就要有所防范,比如剔除低等级债。当然红相只能靠运气加分散了。今天新能源再次下跌,其中隆基绿能下跌1.69%,收盘33.08元,离开最近3年新低32.72元也是只有一线之遥。有网友来问我是不是可以抄底了?隆基绿能我还是有相当感情的,2021年7月份清仓了持有几年的隆基,我查了一下当时的卖出价是87.22元。虽然中间还有分红,但2022年跌了31.16%,今年又跌了21.72%,最近1年半差不多股价腰斩。其实不仅仅隆基,很多新能源股都像昔日黄花一样,只听见机构撤退的脚步声,听不见敲门声。以隆基为例,其实2020年大涨了277.18%,相比较今年的AI股有过之而无不及。如果拿今天的板块比作当年的三国,那么有着政策优势的中特估就好比假天子以令诸侯的魏国;人气旺盛的AI好比是蜀国,而已经获利的新能源好比是吴国,除了魏蜀吴三国外,还有一个传统的白马就好比汉献帝,和汉献帝一样,大家表面上都认可,实际上现在都是过气的皇帝了。A股的三国四方,白马以过,新能源也大涨过了,虽然跌了快2年,跌幅也足够了,但由于市场的惯性,就像吴国偏安东南,没有争天下的勇气了。而假天子以令诸侯的中特估,用过几次现在也不太好使了。虽然今天AI又疯了,但就像诸葛亮六出祁山,最终还是功亏一篑,明天AI大概率不会延续今天的行情,而且AI大概率的会重走新能源的老路。说实在如果看业绩,不仅比不上白马股,和新能源相比也差之甚远。有人会说AI代表社会发展的趋势,这句话当然没错,但最终的成功者,大概率会从现在的热门股里淘汰大部分,剩者为王。有人会说最终受益者司马懿在哪里?我也不知道,况且西晋后面还有八王之乱,五胡十六国,要进入大一统的隋唐还早呢。况且历史不会简单的重复,只能走一步看一步。
2023年5月18日
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仓位控制好还是满仓轮动好?

今天是个股的天下,上证指数、上证50、沪深300、创业板指等4个主流指数均下跌,但并不妨碍个股和可转债的上涨。今天领涨的国证2000和北证50均上涨0.89%,领跌的上证50跌0.79%、沪深300跌0.45%。申万一级行业指数中领涨的国防军工涨2.72%、机械设备涨1.60%、电子涨1.06%;领跌的美容护理跌1.08%、非银金融跌1.05%、银行跌0.77%。银行非银等经过一波上张后进入了调整,下次什么时候再来只有天知道。个股今天涨多跌少,3477只个股上涨,1340只个股下跌,涨幅中位数0.75%。今天沪股通净买入5.74亿,深股通净买入11.12亿,合计16.87亿。人民币相对美元走弱,北上资金不流出已经算很好了,反而是市场的大资金今天走弱,表现在上证指数、上证50和沪深300等三大指数走弱。不过这也不是坏事,一鲸落万物生,三大指数下跌,今天反而是给了个股活跃的舞台。今天可转债也恢复正常,498只可转债平均上涨0.48%,对应正股平均上涨0.74%。问题债中搜特继续大跌8.42%,创出26.10元的历史新低和全市场新低。正邦因为昨天公告不下修,打破了很多人的预计,虽然正股继续涨停,但可转债大跌了9.60%。其他问题债基本上随着正股而涨多跌少。搜特因为铁定退市,历史上也是第一次,没有任何参考,跌到什么程度不好说。正邦是因为不下修出乎大部分人的意料导致的,估计明天也会企稳。这次问题债下跌除了搜特,差不多应该告一个段落了。对整个可转债至少在短期内不会有很大影响了。正邦大跌,我昨天一个账户买了一手正邦,也从盈利5个点到了套住5个点。虽然没什么影响。但有网友知道我是不够买其他可转债而去买了一手正邦后问我:他说他知道的很多人都是不满仓的,一般80%的仓位,跌多了加仓,涨多了减仓,为什么你要永远满仓?说来话长,因为我的投资体系是全市场轮动的,即使在熊市,还有比空仓更好的选择,比如2008年大熊市的分离债、2015年下半年的分级A,2022年的可转债等,都能保证熊市中不仅不亏而且还能取得比现金更好的收益。对我来说,相对比较比绝对比较容易。就像2021年我从茅台等白马股移仓到可转债,而不是降低茅台的仓位,结果是2021年不仅没亏损,而且还盈利了42%。同样2022年我曾经的三大重仓茅台跌了13.94%、隆基跌了31.16%、招行跌了21.04%,如果降低仓位,最多是少亏点。但切换品种后2022年一样取得了正收益。思路决定出路,虽然我的投资体系不登大雅之堂,但我还是在去年写了一本《寻找鱼多的池塘——投资长赢之道》,也得到了众多读者的好评。
2023年5月17日
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还是要有信心

今天因为一个下午加上晚上都在车上,写文章晚了,有网友就来问是不是今天不写了,言下之意是今天市场大跌而且可转债加上下跌,是不是弄的我心情不好不愿意写了?其实我经历了无数次熊市大跌,包括最近一个熊市2018年,都没有断更。今天市场普跌,跌幅小于1个点的只有北证50,跌了0.63%,矮子里拔长子,跌的相对少的中证500跌1.02%、创业板指跌1.06%;跌幅最大的沪深300跌1.33%、上证50跌1.32%,基本都差不多。申万一级行业指数中还有3个板块是红的:纺织服饰涨1.38%、公用事业涨0.73%、家用电器涨0.37%;领跌的传媒跌4.53%、有色金属跌3.10%、建筑装饰跌3.05%。今年大涨的传媒终于领跌了。个股涨少跌多,1123只个股上涨,3704只个股下跌,涨幅中位数为负的1.01%,今天跌的真的是很均匀,指数和中位数都差不多。北上资金今天净买入不多,但至少都是正的,沪股通净买入5.47亿、深股通净买入7.79亿,合计13.26亿,说明今天下跌和外资毫无关系。今天可转债是雪上加霜,498只可转债对应的正股平均下跌了1.06%,但可转债平均下跌了1.72%,加速杀溢价。我的主仓持仓更加了,20只正股平均只有下跌了0.37%,可转债平均下跌了1.09%,20只可转债的正股有8只上涨,但可转债只有1只聚飞是红的。不过相比今天可转债的整体,已经跑赢很多了。受搜特债等问题债影响,今天低价债跌的特别多,14只小于100元的低价债,今天平均下跌了5.08%,而对应的正股平均只有下跌了1.84%。其中搜特继续大跌19.85%,甚至出现了9.54%的折价。搜特正股如果可以卖出,那是可以套利了。不过这种问题债还是君子不立危墙之下的好。今天对可转债持有人的信心打击比较大,一方面一大批低价债本来就是低风险的投资者持有的,另一方面像集思录的丑版这样的大V一键清仓。当然相比较2020年2021年这样可转债的黄金时代可能过去了,但我觉得至少还有白银时代,相比较而言,对于我这样上了年纪的低风险投资者,今天的下跌我觉得更加安全了。今天1天就跑赢了可转债等权指数0.68%,如果天天这样,就算240个交易日一年,不算福利,都能跑出1年163%的阿尔法,我不要163%,16.3%就心满意足了。今天虽然市场大跌,但不要忘记一件更加重要的事情,就是15年前发生在汶川的大地震。当时我还买了去成都出差的机票,没想到出现了这样一场人类历史上的大灾难。和人的生命相比,我们暂时的亏损都不算什么,其实上一次历史新高也就是在4月初创出的,离开历史新高也就是6个多点,我坚信过不了多久我们还会创出历史新高,而且不止一次!每个人的生命都只有一次,让我们好好享受,不被这些暂时的挫折影响我们的心情,和大家一起共勉,写在广东肇庆封开县的一个宾馆中。
2023年5月12日
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一得瑟就被打脸

昨天上证指数最高冲破3400,今天跌到3300都只有一线之遥了。今天主流宽基指数中领涨的创业板指涨0.73%、国证2000涨0.51%;领跌的上证指数跌1.15%,上证50跌1.11%。另外还有一个北证50也跌了1.44%。申万一级行业指数中领涨的汽车涨3.64%,电力设备涨2.45%、美容护理涨1.38%;领跌的银行跌3.07%、非银金融跌2.54%、石油石化跌2.37%。前天大涨的银行和非银金融全部回吐完,而今年跌的厉害的电力设备和汽车反而领涨。个股今天总算是涨多跌少了,2907只个股上涨,1864只个股下跌。中位数涨幅0.33%。北上资金继续买入,其中沪股通净买入48.07亿,深股通净买入7.65亿,合计净买入55.71亿。今天银行和非银领跌,中特估行情不会这样轻易结束,但明天就起死回生还是继续调整不好说。总之市场会以大家想不到的结果出现的。今天可转债总算涨了,497只可转债平均上涨0.14%,对应正股平均上涨0.59%。110元以下跌的多,主要是两只问题债导致的,搜特跌6.87%收盘49.222元,盘中最低48.60元,继续创造历史,早上搜特还红盘的,到了下午最后半个小时暴跌了。明天有可能反弹一下,但最终的结局不管怎么都不值得普通人参与。另外一个正邦转债也跌了3.01%。虽然可转债整体是上涨的,但我的账户却是下跌的,主要是因为中银转债大跌了6.28%,昨天收盘折价了5%多,迎来了16多亿的资金疯狂套利,今天整体成交了30亿,估计有一半都是套利资金,导致正股在跌停板上起不来。当然中银转债前几天涨的不错,还包括中信转债、苏银转债等,导致了我前几天大幅度跑赢了可转债的等权指数。一得瑟就马上被打脸,今天被打的生疼生疼的。今天早上我根据天天基金网的数据统计了一下,在今年有数据的7204只混合基金中,盈利的只有3665只,中位数只有0.08%了,今天我粗粗看了几个基金的预估,似乎是跌多涨少,如果是这样,那今天很有可能会创一个记录,就是主动型的混合基金今年有一半以上是亏损的了。很多人看了这个数据都在诟病基金公司和基金经理,其实换位思考一下,基金也很难,比如说当年新能源大热的时候发行的新能源主题基金,今年大概率亏损的,你让基金经理怎么办?买中特估和AI?且不说可能被两面打脸,风格漂移就是一个大问题。那有人说你为什么要在新能源大热的时候发行?可以啊,我在新能源大热的时候发行AI和中特估基金,即使基金经理有这样的眼光,一年前你会去申购吗?所以公平的说,基金好卖不好涨,不好卖好涨的悖论,不是基金公司单方面造成的。现在好卖的肯定是中特估和AI基金,但一年后会不会套住不好说。另外即使不是新能源等主题基金,哪些仓位灵活的基金,还有一个悖论:就是好的基金很容易规模做大,做大以后就失去灵活,你小散可以一键换仓,基金除了换仓不宜外还有很多如封控等限制。所以做的好的小散确实容易超过基金,但这个比例不会超过5%,这又是一个悖论。明天一大早出差去珠海,但愿能转转运。
2023年5月10日
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说说企业的中层管理者

巴菲特曾经说过,最好的投资是投资自己。对绝大部分业余投资者来说,在自己的本质工作上的投资,其实也是一种投资。在企业中,一般有专业序列的升迁和管理序列的升迁。今天我们就聊聊管理序列的升迁。一般来说,一个稍微有点规模的企业,除了数量最多的基层员工和最高管理者外,还有一批中层管理者。这些中层管理者除了直接从外面招聘进来的外,大部分都是从基层员工中提拔的。而提拔的原因,我们不说裙带关系等非正常因素,大部分都是因为这个基层员工在自己的岗位上专业能力熟练,业务出色。说句笑话,从来没有因为一个人做不好基层员工而被提拔的。但一个基层员工提拔成中层后,很多人都遇到了困惑,我还是这样业务出色,甚至更加拼命工作,为什么我的上级从过去经常表扬到现在左右都是不满意呢?其实不是你退步了,而是随着岗位的变迁,上级对你的要求变了。在你做员工的时候,只要你做好自己的业务,就算满足了一个企业对基层员工最基本的要求了,在同样的基层员工中做的出色,企业就会满意;但提拔成中层后就不一样了,上级除了看你个人的表现,更重要的看的是你带的这个团队的表现。一些从基层员工提拔到管理岗位上的人,往往有个误区,总觉得自己要比所有下属员工强。这里有两种情况,第一种是你确实很强,看不惯能力比你弱的下属。你的下属做一个excel统计半天出不来结果,你三下五除二就解决了。你自己还觉得得意,但长此以往,你身上的“猴子”会越来越多,直到有一天你不堪重负。作为一个基层管理者,最主要的工作是要发挥下属员工的作用,在岗位要求和能力不匹配时,不是自己去替代能力弱的员工,而是怎么帮助他提升能力。这里有个问题,这个员工的岗位所需要的能力,如果你具备,你可以辅导他。但随着你管理的员工数量越来越多,你自己也不具备这样的能力,这个时候就需要你寻找资源去解决这个问题。当然这个员工的能力就是无法提升,这个时候管理者不能做老好人,慈不带兵,该调整岗位的就应该调整。另外还有一种情况是员工的业务能力出色,甚至超过你,你会怎么样?我们且不说嫉妒,很多业务能力强的基层管理者,第一想法就是要超过他。其实理智的说,不能简单的用超过或者不超过这样来回答,而是要分析这种业务能力是你这个基层管理者所需要的吗?如果确实需要,那就应该向这个员工学习。但更多的是这种能力是基层员工而不是管理者需要的。这个时候就需要你割舍过去做基层员工的情结。有一句话说的很残酷:企业总是会不断的提拔一个好员工,一直到他不适合这个岗位为止。其实背后的逻辑就是因为做一个基层员工的要求,和做一个管理者的要求是不一样的,做一个管理1000人的管理者,和做一个管理10个人的管理者又是不一样的。再举一个投资的例子大家就明白了,很多牛散,在管理自己几十万几百万资金的时候表现出色,其中有一部分人就成为专职的私募基金经理,管理着千万甚至上亿的资金。但你统计一下就知道,成功的比例很少,甚至管理千万成功后就去管理上亿,甚至十亿以上的资金,也是最终到自己管不了为止。巴菲特之所以伟大,不仅仅是他的长期收益率,而是在他管理着人类历史上几乎最多的资金的同时还能赚钱。仔细想想,很多事情在背后的逻辑上都是相通的。
2023年5月7日
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五穷六绝七翻身吗?

因为五一小长假,这周只有2个交易日,但这2天也是跌多涨少,有人就吐出了“五穷六绝七翻身”的股市谚语了。那么,股市真的有这样的规律吗?五穷六绝七翻身这句股市谚语,据说来自80年代的香港,我们统计了一下,5、6月下跌,7月上涨的年份,在近50年里一共也只有6年:1986、1989、2008、2011、2012、2016年,即使看80年代的平均值和胜率,这10年平均,5月份涨了0.32%、6月份涨了0.97%,7月份涨了3.75%,从胜率看,5月份50%、6月份50%、7月份70%。似乎有7月份比5、6月份好点的规律。最近10年的平均涨幅和胜率似乎也有这个规律。但感觉是不靠谱的,与其说港股五穷六绝七翻身似乎有点规律,那么还不如说八穷九绝十翻身。因为在50年中,八穷九绝十翻身的规律更加明显,8月下跌,9月继续下跌,10月上涨的年份一共有1981、1983、1985、1988、1990、1991、1992、2001、2002、2011、2014、2015、2021等13个年份,而且不管是80年代、最近10年还是整个50年里,8月9月连续下跌,10月反弹的规律非常明显,12个月收益率的平均值,只有3月、8月、9月是下跌的。但为什么当年香港的股民没有总结出“八穷九绝十翻身”,反而总结出了不太靠谱的“五穷六绝七翻身”呢?我估计还是因为当年的股民凭直觉而不是统计数据。那么A股是否有这样的规律了?我们统计了上证指数33年来的涨跌,也看不出有“五穷六绝七翻身”的规律,而且33年来5月份的平均涨幅是最高的,当然这和1992年5月份177.23%的天量涨幅有关,但不管是看33年的平均涨幅还是胜率,还是看最近10年的平均涨幅还是胜率,都看不出有“五穷六绝七翻身”的规律,如果硬是要找连跌2月第3个月上涨这样的规律,在上证指数里可能只有9月下跌,10月下跌,11月上涨这样的规律,和港股的恒生指数的规律也不一样。那么,和日期相关的股市规律到底有没有呢?当然还是有的,比如股民嘴里的“周四法定下跌日”:在上证指数的7907个交易日里,一共有4161个交易日上涨,胜率为52.62%,但一周5个交易日里的胜率是不同的,低于50%的只有周四这天,只有47.36%。法定下跌日果然名不虚传。为什么周四下跌的概率大呢?我觉得这和资金取出的规定有关,因为周五卖出股票后,现金是无法取出来的,所以为了周末消费,就要提前一天卖出股票,造成了周四这个法定下跌日。再推而广之,一般长假前的第二个交易日下跌的概率比较大,也是这个原因。量化不仅仅要统计数据找出规律,而且还要找出后面的原因。
2023年5月6日
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大盘红涨可转亏

今天上证指数是红了,但双创指数跌的也很厉害。主流宽基指数领涨的上证指数涨0.82%、上涨50涨0.56%;领跌的科创50跌2.18%、创业板指跌1.16%。申万一级行业指数中领涨的传媒继续大涨5.81%、难得上涨的纺织服饰涨3.08%,巨无霸的银行大涨2.54%。领跌的社会服务跌1.90%、家用电器跌1.82%、通信跌1.79%。家用电器今天是受格力几乎跌停的影响,传媒今年已经上涨了60.6%,涨幅几乎是第二名通信的2倍,不管是过去的业绩还是未来的预测,都很难托起这样的涨幅。个股今天维持涨多跌少,2894只个股上涨,1915只个股下跌,涨幅中位数0.48%。今天沪股通净买入19.44亿;深股通净卖出33.83亿,最终净卖出14.39亿。今天493只可转债平均下跌0.30%,对应正股平均上涨0.33%,一般在可转债上涨的时候转股溢价率缩小是正常的,但今天这样正股上涨可转债下跌还是比较少见的,这是明显的杀溢价现象,今天之所以出现杀溢价,我觉得和今天搜特、正邦、全筑、红相、蓝盾转债戴帽停牌有一定的关系。毕竟过去可转债违约还没真正出现过,非正常退市肯定会对可转债的整体转股溢价率会有一定的影响,但我没本事预测其影响有多大。今天主仓的20只可转债持仓正股平均涨了0.84%,可转债平均跌了0.07%。今天涨幅最大的是中信转债,涨了2%,其实上周轮入的时候我还一度想过要剔除银行债,结果轮入的苏银转债和中信转债是最近表现最好的。量化模型是完全用历史数据构造出来的,历史数据不能代表将来,但总有我们凭直觉找不到的规律。做了16年的量化,总是在信与不信中来回摇摆。即使深研,也不能保证完全正确,再加上我自己的深研能力很弱,所以就干脆放弃了个股个债的深研,用一揽子标的代替了深研,即使我手工剔除的,如搜特、正邦,算是蒙对了,但也有花王这样早就被我踢了后来又涨过的品种,但大部分对就可以了,因为我分散。再说说这次红相暴雷,这次正好红相排名在后面,前一段时间我记得还曾经有过排名在前面的,只不过运气好没买入,如果红相排名在前面而又正好遇到我轮动,我觉得我肯定会买入的。我现在个债的最大仓位不到5%,即使红相跌20%,也就是影响1%。今天市场上涨,但我的账户微跌,幸运的跑赢了可转债等权指数,让AI帮我写了一首七律,结果只有字数像七律,其他的都不像:大盘红涨可转亏,唯指数跑赢不忧。不为短期微落泪,做好长远稳坐船。市场变幻无定数,投资理念需沉稳。且看时光慢慢推,收益自会水涨船。
2023年5月4日
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混合基金的直觉和错觉

主动型的混合基金,是基金中争议最大的,作为一个整体,在A股是否能跑赢指数?是否能跑赢股票?我做过多次回测,表明作为一个整体,混合基金确实能战胜指数和股票,但网友们提出两个问题:在统计混合基金中已经剔除了退市的基金,指数的分红没考虑进去。五一小长假我重新回测了历史上存在过的8690只,并对照沪深300、中证500、中证1000的3个典型的规模指数的全收益数据,结果如下:从2015年开始算起,如果按照平均收益率计算,8年多来,混合基金跑赢股票的有5年。按照中位数计算,混合基金跑赢股票的有7年。如果算胜率,混合基金跑赢股票的有8年。累计混合基金均大幅度战胜股票。如果和沪深300、中证500、中证1000的全收益指数相比,累计也是大幅度跑赢。这样是不是买个混合基金就很容易跑赢指数和股票了?不容易。就以基金业的奥斯卡奖著称的晨星奖为例,2019-2023年5年每年一个混合基金奖,今年的净值增长率平均是负的1.84,唯一一个正的基金,也只有0.93%,跑输了3个规模指数,即使今年7268个混合基金,今年净值增长的平均也有1.2%,胜率高达61.10%。选择去年表现最好的混合基金,次年的结果大家都已经知道了,那么我选择连续5年每年都跑赢当年中位数的基金,次年是否会好些呢?解释一下上表,我们用2015-2019这5年,每年都跑赢当年混合基金中位数的,一共只有8只基金,次年的平均表现是46.94%,而全体中位数的表现是41.50%,跑赢了5.44%,但接下来的几年也是表现平平,略跑赢中位数。有人说好几家不容易持久是因为在基金业奔私现象普遍,基金还是原来的名字,基金经理却不在了。所以导致好基金不容易长久。成立于2004年的华夏大盘,复权净值高达23倍,但大部分业绩都是王亚伟在的时候创下的,王亚伟走后这只基金也变得平庸,今年净值增长只有1.93%,我们且不说当年王亚伟的业绩是不是传闻中那样的。那我们来看一个基金业常青树朱少醒老师的业绩,从2005年11月15日开始执掌富国天惠到今天还是一个人在管理,17年半取得了1588.90%的高收益率,如果我们从2015年开始算起,富国天惠累计也取得了169.35%的收益率,不管是和3个规模指数的全收益比,还是和全体混合基金的平均值、中位数比,都有不小的优势。那为什么很多人会觉得天惠不行呢?我们看看每年的对比,2019、2020两年连续跑赢市场后,大家的预期就会很高,但接下来的2021、2022两年富国天惠连续跑输市场,今年也跑输了主流规模指数,使得大家更加诟病这只基金。其实熟悉朱少醒老师风格的都知道,他的深度价值风格,在和市场不太match的时候,跑输是大概率的。只不过我们大部分人都希望能每年都跑赢市场。当然,很多人花费大量时间深入研究基金经理的风格和市场的匹配,或许能超越市场平均,但这个难度还是相当难的。好几千只基金,研究的难度我觉得甚至超过股票。A股的波动性及市场风格的变化远超过成熟市场,所以很难不择时能超越市场。2019、2020连续2年主动基金跑赢市场后,在大部分人都相信主动基金能跑赢市场,
2023年4月30日
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2022年暨2023Q1归母净利润初析

除了极少数几家公司,2022年年报和2023年一季度季报都出来了,从choice里导出了A股所有的2021、2022和2023Q1的季报,剔除了数据不全的公司,一共有5027家,其中每个季度的归母净利润及2022年、2023Q1同比统计如下:整体来看,2022年全年5027家A股公司归母净利润合计51891.41亿,同比2021年只增加了1.34%;2023年Q1的归母净利润合计14822.65亿,同比2022年Q1增加了2.21%。虽然都增加了,但都是微乎其微。分板块看,盈利的最大部分在沪市主板,2022年的41415.73亿,占比高达79.81%,2023Q1的占比更是站上了80%,高达80.45%,而且不管是2022全年还是2023Q1,归母净利润前10的全部在沪市主板上。深市主板和沪市相比就相形见绌了,2022全年同比下降了8.02%,2023Q1同比下降了6.64%,是负贡献最大的市场了。仔细看一下影响最大的明细,2022年深市亏损前10的,7家是房地产公司,亏损最大的金科股份归母净利润全年是负的213.92亿。2023年Q1中亏损最大的中天金融也是房地产公司,亏损了16.91亿,Q1倒数前10的分别是中天金融(-16.91亿)、新希望(-16.86亿)、荣盛石化(14.68亿)、泛海控股(-13.08亿)、天山股份(-12.31亿)、牧原股份(-11.98亿)、正邦科技(-11.79亿)、新华联(-9.68亿)、冀东水泥(-7.92亿)、维信诺(-7.66亿),3家房地产3家养猪的2家建筑材料。创业板表现不错,2022年全年增长了11.20%,2023Q1增长了3.61%。宁德时代从2021年的159.31亿增长到307.29亿,增加了147.98亿。但对创业板2022年贡献最大的还不是宁德时代,是扭亏为盈的温氏股份,从2021年负的134.04亿,到2022年的52.89亿,增加了186.93亿。2023Q1贡献最大的还是宁德时代,从2022Q1的14.93亿增加到2023Q1的98.22亿,一个季度增加了83.29亿。如果科创板和创业板相比,就弱很多了,2022年全年归母净利润同比增长了7.21%,略少于创业板的11.20%,但2023Q1的负44.78%,是跌幅最大的一个板块了。看明细,影响最大的安旭生物,从2022Q1的26.82亿一下子跌到0.51亿,跌了26.31亿;其他如东方生物(-21.17亿)、大全能源(-14.01亿)、奥泰生物(10.09亿),大部分都是医药生物。京市无论是数量还是规模都不能和主流板块比,在归母净利润上也显示出波动性比较大,在2023Q1上影响大的安达科技(-3.29亿)、颖泰生物(-1.90亿)、贝特瑞(-1.58亿),其他降低都没超过1个亿。再看申万一级行业,盈利大户还是在银行,归母净利润占了近40%。表现比较好的电力设备主要是新能源,公用事业主要是华电、大唐等发电行业,煤炭主要是神华、陕煤等企业的贡献,商贸零售是因为亏损减少了,特别是带上ST的苏宁易购,从2021年全年归母净利润负的432.65亿,到2022年全年负的162.20亿,再到今年Q1的负的1.01亿,亏损在收窄。有色金属,2022年全年同比增加了68.57%,但今年Q1降低了20.89%。主要是天齐锂业2022年全年增加了220.46亿,赣锋锂业增加了152.75亿,但到了Q1出现了拐点。另外还有一个行业2022年全年增长率高达146.84%,但实际上是从2021年负的355.66亿增加到166.59亿,这个行业就是农林牧渔,增长最大的就是温氏股份,从2021年负的134.04亿到2022年正的52.89亿,整整增加了186.93亿。再看看2022年同比下降最多的前五名:房地产(-367.76%)、综合(-79.07%)、钢铁(-73.05%)、传媒(-66.29%)、建筑材料(-45.04%)。房地产是大家都知道的事情,综合中主要是亚泰集团(减少22亿);钢铁中主要是宝钢股份(减少114.45亿)、传媒中的世纪华通(减少94.19亿)、建筑材料中的海螺水泥(减少176.06亿)。最后再看一眼2022年和2023Q1归母净利润的前10和后10,前10全部是沪市主板的,2022年前10里有6家银行、两家石油石化、一家通信、一家交通运输。2023Q1前10也是6家银行、2家石油石化、非银、通信各1家。再看2022年后10,4家航空公司,4家房地产,农林牧渔和商贸零售各1家;到了2023Q1,3家航空公司,海航退出了后10,
2023年4月29日
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价值投资只看价值吗?

4月份最后一个交易日,总算收了一个大红包。主流宽基指数中领涨的科创50涨1.86%,国证2000涨1.83%,唯一下跌的只有北证50跌了0.21%,今年水下最深的也是北证50,跌了3.11%。申万一级行业指数中领涨的传媒大涨8.28%并创出2年新高、通信和计算机均涨3.74%;下跌的只有电力设备跌0.21%,美容护理跌0.13%。新能源反弹了没几天又萎靡了。领头羊宁德时代、隆基绿能、比亚迪今天均下跌。个股今天也是一片红,3808只个股上涨,1006只个股下跌,涨幅中位数1.78%。北向资金还是沪弱深强,沪股通净卖出7.89亿,深股通净买入23.74亿,合计净买入15.85亿。今天个股大涨,可转债跟不上个股也是正常的,欠债总要还的,不过这样的好处是大大降低了可转债的波动。今天493只可转债平均上涨0.54%,对应正股平均上涨了1.22%。今天天铁转债继续大跌12.48%,2天跌了25.40%,四分之一的财富在两天里烟消云散。目前349元的高价也很难支撑起49.30%的溢价率。5月4日如果再次暴跌也不是什么大惊小怪的事情。今天同时对妖债杀溢价的还有横河转债,正股涨4.55%可转债却跌了0.22%,目前464.80元的高价一样支撑不起235.86%的溢价率。还有溢利转债,今天正股涨1.56%,可转债却跌了2.05%,263.99元的高价也一样支撑不起136.43%的溢价,这些妖债规模都只有几千万,仗着盘子小肆意妄为,只不过树不可能长到天上去,价值回归总有一天要来的。但正股因为可能退市导致天天下跌的搜特转债,继昨天上涨了3.25%后,今天再次大涨了7.29%,正股已经8个交易日在面值以下,3个交易日连续跌停了。还真有这样的勇士,敢于在压路机前捡钢镚。搜特转债目前还有近8亿的规模,并不算小,胆大的也真多,我是属于怂人。价格最低的现在是搜特、排下来分别是正邦、全筑、广汇,前三个我基本都踢了,唯独广汇,再怎么倒闭违约的可能性极小,目前价格只有93.249元,到期税前的年化收益率高达6.36%,还有1.3年进入回售期,税前的回售年化收益率为6.61%,随后也有6.25%。如果不违约,那么1.3年到期,税后6.25%的年化收益率,再送你一张免费的期权,价值还是不错的。前天我按照策略排名买入的苏银转债,昨天涨了0.75%,今天涨了1.14%,重要的不是涨,而是最近都是折价的,到今天收盘,苏银转债还折价了0.56%,全市场排名第二。如果你要买江苏银行正股,那肯定是苏银转债的价值更高了,因为便宜啊,而且万一下跌,还有债性支撑,今天已经有10.151亿被赎回,唯一担心的是这10多亿的筹码,会砸出多大的坑?平时的交易量也只有10亿左右。说了半天的价值,有网友问我,价值投资只看价值吗?经典的回答是价值是人,价格是被人牵着的狗,只要绳子不断,狗不可能离开人。过去我也是这样认为的。但在市场浸润时间越久,越觉得有必要修正这个观点。首先在狗远离人的情况下,我们小散是很难把狗拉回来的,要充分认识到它的周期性,特别是长周期。短周期我们没能力去把握,但长周期一定要把握。我自己这方面有正反两方面的例子,2018年满仓大白马,片面相信价值投资只看好的标的,结果这一年满仓亏损了20%多‘2021年在茅台等大白马高估的时候果断清仓换入可转债,终于大幅度跑赢市场。说狗不会脱离人,但有可能在我们有生之年,这个狗永远回不到人的身边。举例来说,就像港股,就像北证50,就像B股,同样的公司,在不同的地方,估值就是不一样,而且也不会像广汇那样有确定的时间价值回归的。简单的说,港股是因为离岸市场导致一个公司就是两种价格。我曾经在2007年做过A/H套利策略,结果在大牛市的2007年做了一年竟然几乎没赚,狗不是离开人越来越近,而是越来越远,就是没有确定性导致的。同样北证这个市场把50万以下的小散拦在门外,B股几乎成了一个被遗忘的市场。光看价值不看市场,至少在港股、北证、B股三个市场短期内看不到狗会靠近人。
2023年4月28日
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44年前,我失去了一次最好的机会

下周开始又是一年一度的高考时间了。高考这个话题是一个大家关心的永恒的话题,有人抱怨各地录取的不公平,有人庆幸从此改变了人生的命运,有人遗憾没有考好。而对我来说,却是一件永远遗憾的事情。
2021年6月6日
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为什么要分散投资?

昨天我们提到债券的分散投资,有人对这个话题感兴趣,我们继续讨论下去。假定我们有100万资金,10个股票,其中每个股票都是9年涨每年涨20%,但有1年跌50%。但我们不知道是哪个股票哪年跌50%。如果我们全部仓位都投资某一只股票,假定下跌发生在最后一年,那么100万资产到了第9年变成515.98万,第10年一下子跌倒257.99万。通过计算我们可以知道,腰斩这一年不管发生在第1年还是第10年,最终资产还是257.99万。这其实在现实投资中非常常见的。那我们为什么在媒体上经常看到某位大神全仓一只股票获得成功,因为这具有故事性。但即使再小的概率,全仓一只都是很致命的。这里还是假设有一年发生腰斩而不是爆仓。期货投资更是这样,很多时候赚了很多钱,一次爆仓就归零。再说一个故事,比尔盖茨从1992年开始就减持微软的股份,在基金经理的建议下,分散到了无数个股票中,如果光计算现在的市值,那么盖茨不仅这个事情白做,而且还少赚了很多很多钱。但这个仅仅是事后诸葛亮,当年谁也无法预料微软不会倒闭,分散投资的结果,对盖茨来说只不过是少赚了一点,但如果微软出现倒闭,那么全仓微软股票将是归零,哪怕这个概率再小。所以从这个意义上说,不要成败论英雄,盖茨的分散投资决策还是正确的。当年的科达、摩托罗拉等企业也是红极一时,当时也没人会相当今天的结果。
2020年5月8日
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说说抄作业

中国的新冠肺炎的疫情高峰算是过去了,最近新增的基本上以输入性为主了。但环视全球,疫情似乎还在爆发期。从疫情发作时间来看,中国为世界至少争取了一个月以上的时间,所以有人就说,为什么中国给全球提供了很好的防止疫情扩散的经验,他们怎么连抄作业都不会抄呢?
2020年3月19日
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新低了,定投策略要变吗?

昨天上证指数大跌1.62%,创出了近半年的新低,晚上道指暴跌2.90%,创下今年最大跌幅。今天很有可能上证指数开盘就跌破2800,完全补上2月25日的跳空缺口。面对已经发生的暴跌以及面对未来可能的暴跌,大概有几种想法:
2019年8月6日
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再说ROE和分红

如果ROE下降到10%,那么权益变成100,PE保持不变,PE从原来的2变成1,如果10年价格不涨,那么PE从10下降到5.44,PB从1下降到0.54,显然这种情况下没有高ROE有吸引力
2019年5月26日
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有限价值平均策略定投——工薪阶层理财的好帮手

场内一般是和其他投资者交易,具有灵活,成本低的优点,而且有时还能吃到折价;而场外定投最大的好处是可以自动扣款。你别看这一小小的优势,就这小小的优势,可能会帮助你能长期坚持定投。
2018年7月2日