壮士断腕！1月23日，祖龙娱乐在港交所公告，由于对公司产品及运营的战略性调整，经审慎考虑，公司决定终止《阿凡达：重返潘多拉》的上线计划。董事会认为，上述决定符合公司及股东整体利益，且对公司现有业务或财务状况并无造成任何重大不利影响。次日（1月24日），受该消息影响，祖龙娱乐股价大跌8.9%，市值跌至10亿左右。《阿凡达：重返潘多拉》是一款以团队协作、副本挑战为核心玩法的第三人称MMO+射击RPG。游戏由迪士尼授权改编，曾在2022年6月的腾讯游戏年度发布会上曝光并由腾讯负责全球发行，2023年4月祖龙娱乐的财报中发行方依然写的是腾讯。到了2023年11月29日，祖龙娱乐宣布自研MMO游戏《阿凡达：重返潘多拉》将自主全球发行。并提到了游戏2024年1月将在中国大陆付费测试，计划2024上半年正式上线。该游戏已拿到版号。短短半年，这款游戏收回由祖龙自发。之后不到2个月，直接关停！一、电影百亿，游戏归0，《阿凡达：重返潘多拉》为何被放弃？2023年2月《阿凡达：水之道》全球票房突破22亿美元（约合149亿元人民币），超过同为他执导的《泰坦尼克号》，跻身影史票房榜第三位。然而，在游戏业中，阿凡达IP却颇为冷清。育碧旗下《阿凡达：潘多拉边境》口碑也一般（7分），由制作过《全境封锁》系列等游戏的知名工作室

109亿，这是全球第二大手游市场日本，以及第四大手游市场韩国上半年的游戏市场收入。不仅市场规模庞大，由于文化相近，市场成熟，玩家付费能力强，日韩也是大多数游戏公司最重要、最优先考虑的市场。面对日韩这两个热门市场，广州游戏公司也是摩拳擦掌跃跃欲试。广州游戏公司在日韩市场表现如何？具有哪些特征？哪些公司走在了前面？接下来，DataEye研究院计划推出广州游戏公司出海研究，解码广州游戏公司出海的密码。今天这一期，我们先从广州游戏公司出海日韩市场谈起。一市场总览：广州游戏公司不容小觑，已成日韩手游市场主力军从收入表现来看，广州游戏公司正在成为日韩手游市场上不可忽视的力量。根据Sensor

2022年上半年，拉美游戏市场同比增长6.9%，仅次于中东&非洲地区，是全球游戏增速第二大市场。除了押注美日韩，还有一个10亿级别的黑马市场悄悄崛起。这个市场就是巴西。巴西不仅成为《英雄联盟手游》海外收入第二大、《使命召唤手游》收入第三大市场，还为众多SLG出海产品贡献了非常可观的新增下载量。在美日韩等头部游戏市场纷纷见顶的情况下，巴西是为数不多的几个增量市场之一。这个收入还没完全起飞的新兴市场，正在成为厂商出海的必争之地。巴西目前最受欢迎的游戏有哪些？中国厂商出海巴西具有哪些特征？哪些公司走在了前面？一巴西市场总览：SLG撑起半边天，出海选手赶超老牌厂商9月19日的iOS畅销榜显示，总计有19家出海游戏厂商进入巴西iOS畅销榜Top

《羊了个羊》爆火，背后实则是大厂（雷霆）资本助推。入股10%，历时3个月，首个项目就出现日入数百万级爆款，这笔投资可谓3个月一本万利。今年以来，游戏公司们的钱都投了哪些公司？谁最可能投出自己的刷屏爆款？今天，游戏财经汇将梳理一番大厂的最新资本布局，看看谁最可能投出自己的《羊了个羊》。一投资总览：投资数量大幅缩水7成，腾讯网易半数投向海外1、行业投资总览：投资案例数和投资金额双双下滑2022年，游戏厂商对外投资呈现断崖式下降，“扛把子选手”腾讯投资数量缩水近8成。据游戏财经汇不完全统计，今年以来，腾讯、网易、B站、字节跳动、灵犀互娱、三七互娱、吉比特、恺英网络、中手游等游戏厂商在游戏相关领域仅出手60次，相较21年大幅缩水近7成。来源：公开资料；游戏财经汇制图（不完全统计）三七、吉比特出手频次不高，今年以来各投资了一家游戏厂商。三七投资了凭借蚂蚁SLG成功走红的星合互娱，并将负责该产品中国内地的发行。这也体现了三七的投资风格——投验证过的赛道或者公司。而吉比特在三个月前入股了《羊了个羊》背后公司简游科技。彼时，简游科技刚成立满一年。这体现了吉比特的投资风格——挖掘小成本、有潜力出圈的公司。总的来说，腾讯、网易、B站、字节跳动投资相对活跃，四家大厂合计贡献9成投资，其余厂商今年以来投资频次较低，本文将重点分析四家大厂的投资表现。22年以来，游戏大厂投资具有以下三大特点：特点1：投资大幅收缩，腾讯、字节跳动出手次数下降明显。2022年至今，腾讯在游戏领域的对外投资大幅缩减至21笔，下降近8成。据美国第三方数据机构Niko

三七互娱2022年中期业绩报告发布。我们发现，传统买量大户三七互娱买量素材同比增加，但总体营销费用同比减少。为什么营销费用缩水，但是素材却增加了，素材投到哪里去了？对比完美、吉比特、世纪华通，三七互娱这份成绩单表现如何？三七面临哪些机遇和挑战？01财务总览：营收小幅增长，净利润翻倍，海外市场成新增长点22年上半年，三七互娱营收小幅增长，净利润翻倍。具体来看，三七上半年实现收入80.92亿元，同比增长7.34%，扣非净利润16.43亿元，同比上升157.79%。放在行业里来看，完美扣非净利猛增16倍（主要由于去年低基数），三七翻倍，吉比特原地踏步，世纪华通则出现较大幅下滑。从盈利能力来看，三七目前遥遥领先，完美和吉比特不相上下，世纪华通已经掉队。数据来源：wind；游戏财经汇制图数据来源：wind；游戏财经汇制图三七互娱净利润大幅提升主要由于2021年上线的《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏进入“全面收获期”，收入稳步提升，同时公司海外业务收入激增；此外，三七互娱成本端销售、管理费用有所降低。分市场来看，三七互娱国内收入小幅下降，但海外收入再创新高，海外市场成为三七互娱重要的业绩增长点。上半年，三七互娱国内业务营收50.59亿元，同比下降7.91%，海外业务营收30.33亿元，同比增长48.33%。三七互娱海外收入增速远高于中国音数协游戏工委公布的2022上半年我国自主研发游戏海外市场实际销售收入6.16%的同比增速。数据来源：wind；游戏财经汇制图三七互娱海外市场收入增速虽有所回落，但收入体量逐步上升。目前三七互娱海外收入占总营收的比重已达到37.48%。从海外收入占比来看，三七互娱已经超过了腾讯、网易，位列三大游戏巨头之首（腾讯海外收入占比约25%，网易海外收入占比约10%）。从期间费用来看，三七互娱销售费用、管理费用均有所下滑。三七互娱上半年销售费用达43.4亿元，同比下滑9.31%，其中互联网流量费用约40.91亿元（上年同期46.39亿元）。三七互娱销售费用下滑主要由于上半年新游数量较少，上年同期上线的《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等游戏已进入成长期，

2022过半，上半年游戏公司出海怎么样了？昨日，三七率先发布业绩预告，2022年上半年净利润预计16亿元至17亿元，其中海外收入预计同比增长超40%至28.6亿元。这一成绩可谓亮眼。（关于三七业绩预告解读，请看本文第2部分“主要上市公司出海策略”）三七是如何做到的？有哪些优劣势？除了三七，腾讯、网易、世纪华通等大厂怎么样了？对比来看呈现哪些趋势？各自策略、优劣如何？今天，我们一次性盘点2022年上半年游戏公司出海情况。01中国厂商出海现状分析：头部格局稳定，SLG赛道最容易突围1、公司格局：头部格局稳定，新生代SLG厂商脱颖而出注：①排名根据data.ai

2022上半年即将结束，游戏股业绩亮眼的屈指可数。在我们眼中，下半年到底还有哪些游戏股值得期待？他们各自又有哪些“问题”？【年中研判】第二篇，我们来聊聊游戏股，下半年哪些公司最值得关注？ROE（净资产收益率）主要反映股东权益的收益水平。ROE越高，说明股东投资该公司带来的收益越高，若将公司比喻成“赚钱机器”，这台机器也就运转更高效。从ROE的角度，我们选取网易、三七、禅游、中手游四家公司，这四家的ROE虽然不是最高的却是比较稳定的，比较有确定性的，也是下半年乃至近两年最值得关注的游戏股。01网易：增长点明显，海外扩大第二战场，但销售费用激增1、游戏收入增速超过腾讯，两巨头差距正在缩小数据来源：wind；游戏财经汇制图2022年Q1，网易游戏业务超预期，在线游戏收入172.7亿元，同比增长15.3%。从游戏收入增速来看，自21年Q3起，网易单季度增速超过腾讯，网易与腾讯的差距正在缩小。受制于国内版号政策，网易今年以来国内新品数量骤减。网易在第一季度没有发布新品，进入二季度才陆续上线了7款游戏（其中有2款还是21年已上线游戏的海外版本）。数据来源：公开资料；游戏财经汇制图（不完全统计）在新品寥寥的情况下，网易一季度营业收入却保持了15%的同比增长，可见网易老游戏的基本盘依然稳健。网易22年依然以自研产品为主。从游戏品类来看，竞技、吃鸡类游戏是网易22年重点布局的赛道。数据来源：公开资料；游戏财经汇制图（不完全统计）游戏财经汇推测，网易此举主要是为了加速游戏出海。首先，射击类（吃鸡）游戏是美国、欧洲、东南亚、中东等地最受欢迎的游戏品类之一，目前市场仍未饱和；其次，射击类游戏天然的不涉及过多的文化属性，便于全球化。截至目前，网易已先后发布近10款吃鸡手游，但真正跑出来的就只有一款。《荒野行动》在日本市场表现优异，在欧美市场却表现不佳，网易亟需一款吃鸡手游来攻入欧美市场。2、自研能力是优势也是制约，SLG出圈，但《不朽》遇阻今年以来，网易有两款SLG游戏表现亮眼，海外市场是基于“魔戒”大IP改编而成的《指环王：崛起之战》，国内市场是太空题材产品《无尽的拉格朗日》。据Gamelook报道，《指环王：崛起之战》月流水稳定在近5000万元，并跻身全球收入TOP20

上周起，我们推出游戏股出海对比研究系列。首批分析了第一梯队：腾讯、网易、三七互娱。（又没拿到版号！腾讯网易三七出海怎么样了？）今天这是第二篇，我们聊聊世纪华通、完美世界、吉比特出海近况（之所以把世纪华通放这而不是上一篇，是因为其海外收入陷入瓶颈）。01出海现状分析：世纪华通、完美增长乏力，吉比特亟待发力数据来源：wind；游戏财经汇制图注：世纪华通、完美世界的海外业务收入除了游戏业务，还包括其他业务收入从海外收入体量来看：世纪华通≈三七≈5个完美≈50个吉比特。世纪华通海外游戏收入预计在50亿元左右（三七海外游戏收入约47.77亿元），位列游戏上市公司第一梯队，完美世界海外游戏收入预计超过10亿元，吉比特海外游戏收入较低，刚刚超过1亿。目前世纪华通海外游戏收入占比高达四成（三七海外游戏收入占比29%），完美世界占比在13%左右，吉比特占比仅3%，从收入占比来看，完美世界和吉比特两家公司海外游戏收入仍有较大的提升空间。从海外收入增速来看，世纪华通原地踏步、吉比特低基数高增长、完美大幅下滑。而三七实现了翻倍（21年海外游戏收入同比增长123%）。这背后的原因是什么？世纪华通海外游戏收入原地踏步主要由于《Guns

游戏行业终于迎来一个好消息。昨日，新一批60个版号下发，但新一批版号中依然没看到腾讯、网易的身影，三七互娱此次也没获批版号。三大头部游戏厂商皆颗粒无收，这或许是为了鼓励头部厂商出海。2022年，全面出海时代已然到来，在这一进程中，大中小游戏厂商应该如何应对？全面出海阶段，更考验游戏厂商的底层认知，以及本地化策略。有更大决心、更高投入的出海厂商将率先跑出。接下来，DataEye研究院计划推出游戏公司出海研究，解码游戏公司出海的密码。今天这一期，我们先从上市游戏公司出海第一梯队——腾讯、网易和三七互娱谈起。01出海现状分析：高产品集中度，主攻美国、日本市场1、市场格局中国出海游戏厂商头部格局基本稳定，data.ai

2022年前五个月已过，游戏行业发生了哪些变化?监管侧，严监管持续，版号恢复但总量大幅缩减，5月的版号似乎又暂停了；厂商侧，头部厂商也在大刀阔斧地裁员；研发侧，研发“内卷”，核心赛道产品固化；营销侧，买量变难变贵侵蚀利润，但营销方式也开始走向多元化…22年游戏行业好像更难了。近日，腾讯、网易两巨头先后发布一季报，两大头部玩家今年表现如何？面对游戏行业巨大的不确定性，两巨头如何应对？01财务分析：季度数据不必过度解读，腾讯网易加速3A游戏布局1、收入及增长情况数据来源：wind；DataEye研究院制图2022年Q1，腾讯游戏业务实现收入436亿元，与去年同期持平，环比增长

在提前打过预防针之后，完美世界21年财报还算差强人意。经历动荡的一年，完美世界在年末终于发布了一款MMO次世代游戏《幻塔》。《幻塔》的出现一定程度上缓解了完美世界的压力。对于老牌游戏厂商来说，转型绝非易事。作为国内第五大游戏厂商，2021年完美世界转型效果如何？01财务复盘：营收净利润双降，《幻塔》虽比不上《原神》但也不弱1、业绩总览：营收净利润双降，新游2亏2平2赚数据来源：wind；DataEye研究院制图21年，完美世界交出近五年最差成绩单，营收85.18亿元，同比下滑17%，扣非归母净利润1.02亿元，同比下滑90%。完美世界收入和净利润大幅下滑主要由于新老游戏衔接、研发投入增加、以及被投资企业经营性利润下滑等原因。分业务来看，游戏业务实现营业收入

Survival》在中国手游海外收入榜的排名不断攀升。21年初，《Puzzles&Survival》在中国手游海外收入榜第25名左右，到了22年一季度，排名大幅提升至第5-6名。除了《Puzzles

你可能没听说过心动公司，但你大概率听说过TapTap。近期，这家靠游戏起家，但通过TapTap被人们所熟知的游戏公司交出了史上最差成绩单：营收小幅下滑至27亿，归母净亏损高达8.64亿元。心动公司为何会出现大幅亏损？除了收入出现下滑，巨额的研发费用才是心动公司亏损的“罪魁祸首”！21年，心动公司研发费用高达12.42亿元，这笔巨额的研发投入主要投向自研游戏和TapTap。但是喊了好几年的自研游戏迟迟不上线，好在TapTap的表现还算可圈可点。心动公司为何要All

近期，吉比特发布2021年财报，并开启土豪式分红模式，拿出11.50亿元给股东发“红包”。然而，土豪式分红、亮眼业绩背后，一路猛冲的吉比特也面临一些难题。01销售费用飙升3倍，带来业绩高增长1、营收和净利润分析数据来源：wind；DataEye研究院制图在行业监管以及前一年度高基数影响之下，吉比特依然交出了一份出色的成绩单。吉比特2021年营业收入同比增长68%至46.19亿元，距离50亿只有一步之遥，扣非后归母净利润同比增长36%至12.26亿元。从营收、扣非净利润的增幅来看，吉比特今年的增长速度都是“史上最佳”，并超过了腾讯、网易等一线大厂。这份成绩单是靠运气还是靠实力？总的来看，吉比特业绩大幅增长主要靠销售费用的推动，以及《一念逍遥》和《问道》的成功。具体来看：（1）新游《一念逍遥》上线贡献了主要增量收入和利润；（2）老游戏《问道》、《问道手游》收入和利润小幅增加；（3）处置青瓷游戏部分股权产生收益2.67亿元。而21年业绩遭遇“滑铁卢”的游戏股，产品青黄不接是业绩下滑最主要的原因。2、营收构成分析数据来源：wind；DataEye研究院制图营收拆分来看，吉比特自主运营与联合运营基本上平分秋色，两者合计占比超90%。自主运营是指公司通过自有渠道雷霆游戏平台自主发布并推广，代表游戏：《问道手游》《一念逍遥》《摩尔庄园》等，联合运营则主要指雷霆游戏与苹果、安卓、TapTap

近期，中手游的一场业绩会议引发媒体报道，版号、出海、潜力赛道......游戏业关注的研判，都有涉及！DataEye研究院今天从数据出发，以小见大，从中手游内部会议及其财报，看看这家“IP大王”（同时也是港股稳健性最好的游戏股之一）如何解读行业、如何应对寒冬，对比港股一批中腰部游戏公司表现如何，又面临哪些难题。一定程度上，中手游的业绩、布局，反映出中腰部游戏企业的共性。本文脉络：一、行业：内部会议解读行业二、公司：中手游最新业绩解读三、产品：2021表现及未来重点布局四、总结一行业：内部会议解读行业以下观点，来自中手游创始人、CEO肖健前不久在年度业绩发布会上的分享。我们选取了其中针对行业解读的部分。（一）关于版号当前停发原因，主要是针对游戏中的未成年人保护机制的完善和审查。从长远来看，政府是支持游戏行业的良性、健康发展的，因此仍需要更多耐心。国内版号收紧，更需要具备高品质或强特色的长生命周期游戏，比如平台向、竞技向、SLG和棋牌向游戏将更受重视。（二）关于潜力赛道电竞类游戏是生命周期最长的游戏品类，如《英雄联盟》和《穿越火线》都运营了超过10年，仍然为腾讯贡献巨大的收入和利润，但在电竞类游戏市场上，MOBA和射击品类被巨头几乎垄断，应该尽量避开。中手游认为以体育电竞作为切入点。体育游戏电竞市场具有较高潜力，优势一：长周期，第一款《街头篮球》PC游戏已经运营了17年，累积注册用户超2亿，累积总流水35亿。优势二：PC端竞争压力极小，而大型PC游戏主要走的是官方网站推广模式，收入非常稳定，游戏的在稳定期的毛利润高达90%。优势三：可以聚合年轻人潮流消费价值。（三）关于出海海外市场更大力度发展，海外渠道分成低、发行利润高，可冲抵国内版号影响。应坚持全球一体化发行模式，并以能全球多地区发行来进行立项评估。应建立的从产品运营、市场营销、用户运营和买量投放的专业本地化团队。（四）关于游戏发展趋势：1、元宇宙将会是游戏的下一个阶段，游戏将会从”游戏即服务“转变为“游戏即平台”，将非游戏体验也整合其中，例如虚拟音乐会、虚拟时装秀和数字藏品创作与交易等；2、应重视跨平台游戏，获取最多的用户红利；3、应更注重自主世界观和IP打造；4、应重视游戏内的数字资产铸造和保护，形成除游戏充值外的经济收益；5、游戏曝光将更倾向社区，内容即流量，重视营销内容的打造，更看重直播和短视频的传播方式；6、游戏将成为像电影、音乐或书籍一样影响社会和艺术，甚至会产生更大的影响。二公司：最新业绩解读（一）总体业绩情况中手游作为港股稳健性最好的游戏股之一，今年业绩可圈可点。△这里之所以用扣非归母净利润这一指标，是因为中手游在投资收购上动作较多，扣非归母净利润能排除这些一次性业绩变化的影响，是单纯的反映经营业绩的指标。1、营收（蓝柱蓝线）：持续增长，但2021基本持平仅增长3%，增速2019年来持续放缓。2、净利润：受版号、加大研发以及此前基数高的影响，2021净利润（黄柱）下滑20%。但如果排除了投资收购等原因，扣非归母净利润（橙柱橙线）2021飙升63%，而2020年也有106%的增速——经营带来的利润高位增长。3、对比同行：港股体量40-130亿市值的游戏公司有中手游、IGG、祖龙娱乐、创梦天地、网龙、心动公司共六家。扣非归母净利润（橙柱）为正且同比改善的，仅中手游、IGG、网龙三家，其中中手游高增、网龙稳定、IGG微增。具体到业绩变动的原因，销售费用、研发费用的提升，是普遍问题，而游戏出海则是上述三家公司的主要增长引擎。△数据来源：Wind、各公司2021财报△扣非归母净利润为正且同比改善的标注为↑其中，研发费用的普遍提升，尤为值得关注。比如2021年中手游的研发投入为3.107亿元人民币，同比增长48.9%，再如心动2021亏损8.7亿至9.3亿元，主要原因在于研发开支较2020大幅增加约5.5亿至6亿元。这批腰部游戏公司补研发短板的背后，一方面是《原神》《一念逍遥》《幻塔》《文明与征服》异军突起，长周期、高研发、拼爆款的策略屡屡奏效；另一方面，游戏版号变得异常珍贵，必定不能多次“出牌”。我们一再强调的“精品化走向极致成为单品化”的趋势，未来很有可能在中腰部游戏公司上演——它们在持续战略聚焦，以求做出自家的《原神》。（二）分国内、海外来看国内微跌，海外快速突破，但仍处于初期阶段。在国内，中手游收入从38亿小幅跌至不到35亿，主要因为版号影响。而海外收入虽然略显“迟到”但出现暴增：2021年海外业务收入4.59亿元，同比增长72倍，海外业务占比自2020年0.2%上升至11.6%。暴涨主要因为《新射雕群侠传之铁血丹心》的“极大成功”（财报原文）以及软星《仙剑奇侠传7》的热卖。但中手游目前出海主要面向港澳台、东南亚，对于美国、日韩以及其它新兴市场布局较少——出海处于初级阶段。中手游对于2022年海外收入目标为占比20%，2023年为50%。对于这个目标，海外市场的进一步开拓是必不可少的。今年乃至明年，中手游在海外的主要任务预计是欧美、日韩市场开拓。（三）以业务结构来看发行业务微跌，研发业务高增，IP授权翻倍。2021年，中手游发行收入下滑5%，增速进一步下滑，首次出现负增长，主要因为版号导致新游数量较少。公司主要增长引擎，首次切换成了增长近24%的开发收入，以及收入翻倍的IP授权业务（主要是仙剑IP）——发行转研发，IP授权成绩亮眼。IP授权业务翻倍的背后，其实是中手游一定程度正变成一家“IP运营公司”，而非简单的“游戏公司”。从现金流的角度来看，这一点会更加清晰。（四）从现金流角度来看IP价值逐步释放，仍大手笔投资IP。2021年，中手游投资活动现金流净额近-10个亿，约是筹资活动现金流净额、经营活动现金流净额的总和——赚来、筹来的钱都投了出去。回顾2020、2019，投资活动现金流净额都处于较高水平。△创梦、心动暂未公布现金流数据资本运作能力，正成为一大批游戏公司的核心竞争力之一。腾讯、B站的疯狂投资自是不必多说，连港股中腰部的一批企业（包括中手游、祖龙娱乐、网龙）都在大手笔投资收购。对于中手游而言，资本运作能力又略显特殊。公司投资收购事项主要围绕IP（比如收购软星拿下仙剑IP），目前公司有55个授权IP及68个自有IP。其特殊之处在于，IP变现的方式并不限于游戏产品。比如，2021年，中手游以约6.42

前不久，港股经历了史上最低迷的时刻！在2022年第一季度结束、第二季度开启之际，这种低迷似乎仍在继续。其中，游戏股已成白菜价！尽管有公司稳健增长，甚至有的业绩翻倍。回看谷底，这轮下跌的核心原因是什么？到底该如何定性？经过一小轮回调后，港股游戏股表现如何了？当前估值是否与最新业绩相符？我们能从这轮下跌中学到什么？游戏财经汇今天选取了20家港股游戏股，以客观指标全面对比现状、总结共性、分析原因。本文脉络：一、估值：港股游戏股跌到头了吗？二、业绩：谁2021年表现亮眼？三、分析：这轮下跌的核心原因是什么？四、总结一估值：港股游戏股跌到头了吗？先来看看20家游戏股最新估值，分三个梯队来看。第一梯队第二梯队△数据源：雪球（阿里影业市盈率TMM超2000，大幅拉升坐标，因此未标注，无市盈率企业即亏损）第三梯队

游戏霸主腾讯终于交卷了，这份成绩单让人喜忧参半。全年营收5601亿元，同比增长16%，净利润2248.2亿元，同比微增1%，是10年来净利增幅最低的一年。值得关注的是，TOB业务（金融科技和企业服务）收入首次超过游戏收入，成为新的增长引擎，而昔日撑起半边天的游戏收入占比持续下滑至3成左右。有人不禁要问，腾讯游戏增长失速了吗？01腾讯游戏“增长失速”：国内市场增长乏力，海外市场成新增长点数据来源：wind；DataEye研究院制图游戏霸主腾讯终于发布2021年Q4及全年财报：全年游戏业务总收入1743亿元，同比增长12%。从绝对金额来看，腾讯游戏业务营收超过索尼（PlayStation收入约248.7亿美元，折合1583.2亿元），接近网易的三倍，是全球收入最高的游戏公司。从营收增速来看，在去年疫情导致的高基数背景下，腾讯游戏业务收入继续保持同比正增长，但增速出现放缓，增速略逊于网易游戏业务（15%）。这个增速只能算刚及格，谈不上特别出彩。腾讯游戏增长失速了吗？我们先来看一组数据：从总量来看，腾讯海外游戏收入占比已超1/4。2021年，腾讯国内游戏收入1288亿元，海外游戏收入455亿元，海外收入占比达26%。分季度来看，2021年Q4，腾讯国内游戏收入296亿元，海外游戏收入132亿元，海外收入占比达31%。从增速来看，腾讯海外市场收入增速远超国内市场。2021年，腾讯国内游戏收入同比增长6%，海外游戏收入同比增长31%，海外市场是国内市场的5倍。不难发现，腾讯游戏“增长失速”，背后真正的原因是国内游戏业务拉了后腿，海外游戏业务非但没有“失速”，反而增速较快，成为新的增长点。腾讯国内游戏业务增长为何放缓？DataEye研究院认为，产品侧，除了去年疫情导致的高基数外，《地下城与勇士》、《和平精英》等老游戏收入下滑，热门新游《英雄联盟手游》、《金铲铲之战》上线时间偏晚，收入确认存在一定滞后性等原因影响了国内收入。监管侧，国内游戏版号限制以及未成年人防沉迷政策的实施对于腾讯国内游戏收入也造成了一定的影响。与网易、世纪华通、游族等同行相比，腾讯未成年用户消费流水占比较高。2020年Q4，腾讯未成年人流水占比为6%，到了2021年Q4，腾讯未成年人流水占比降至1.5%，同比减少

导语：港股游戏新势力PK，谁更胜一筹？近来，港股遭遇重挫，游戏股也没能幸免。一批中腰部的、“次新”的游戏股很大程度被低估。比如，心动公司、祖龙娱乐、青瓷游戏三家近年赴港上市的内地游戏公司，一定程度上代表了游戏行业的新势力。三者2021年业绩表现如何？为应对行业变化做出了哪些举措？三家游戏新势力PK，谁更胜一筹？01财务分析：心动、祖龙增长乏力

站渠道的联运，如《英雄联盟》《哈利波特：魔法觉醒》等，第三部分则是自研收入及非独代的国内跟海外游戏发行收入。目前，代理发行业务是B站游戏收入主要来源。2018-2020年，B站独家代理游戏数量分别是

面对游戏行业巨大的不确定性，巨头如何应对？最新财报季已来临，腾讯、网易两大头部玩家表现如何？面对游戏行业巨大的不确定性，巨头如何应对？对于中小玩家来说，又有哪些可借鉴之处?一财务分析：巨头领涨行业，老游戏成为业绩压舱石1、营收分析：王者荣耀+和平精英≈1/2网易游戏收入数据来源：wind；DataEye研究院制图从营业收入来看，腾讯和网易两巨头均呈现稳步增长态势。网易已率先发布2021年财报：2021年在线游戏服务收入达628亿元，同比增长约15%。腾讯21年财报尚未披露，根据公司三季报，2021年前三季度，腾讯网络游戏业务累计收入达1315亿元，同比增长12%，已达到2020年全年的70%。单比较前三季度，从绝对金额来看，腾讯游戏业务营收接近网易的三倍，接近三七互娱的10倍，腾讯的游戏霸主地位依然不可撼动。值得关注的是，虽然21年第四季度未成年人防沉迷政策正式实施，网易游戏业务收入不降反增，实现同比30%、环比9%的双增长。增长主要是由于手游《哈利波特：魔法觉醒》和端游《永劫无间》表现亮眼。数据来源：wind；DataEye研究院制图从营收增速来看，在去年疫情导致的高基数背景下，两巨头2021年各季度游戏业务收入均实现了同比正增长，而且平均增速远超行业水平。2021年，中国游戏市场实际销售收入2965.13亿元，同比增长6.4%。可见，两大游戏巨头依然领涨行业。从收入构成来看，头部核心游戏依然是两巨头游戏业务的基本盘，撑起营收“半边天”，当年爆款新游有望成为新的收入增长点。图：2021.1.4-2022.2.27腾讯手游iOS端净收入(万美元)来源：Sensor

Survival》、《江山美人》分别位列2021年中国手游出海收入第9与27位；世纪华通代理发行的《阿瓦隆之王》和《火枪纪元》分别位列榜单第16与23位。上述产品除了《Puzzles&